本报告导读：
　　1月上市险企持续推动储蓄类产品销售，规模目标完成后逐步转向价值率更高的长期储蓄和增额终身寿险；预计保险理财增长持续性有限，健康保障仍是长期方向。
　　摘要：
　　开门红继续主推储蓄型产品销售，规模目标完成后逐步转向价值率更高的长期储蓄和增额终身寿险：2023年1月上市险企继续把握客户低风险偏好下的保本理财需求大力推动年金险、增额终身寿等财富管理型产品销售。随着短期储蓄型产品冲规模的目标陆续完成，上市险企逐渐进入“提价值”阶段，推出价值率更高的长期储蓄型产品，并在保障责任及覆盖人群范围等方面进行优化。除了传统的理财型产品，部分上市险企针对特定老年客群推出养老年金产品，更符合老年客群的理财需求。其中，太保寿险推出开年养老年金保险“鑫享康年”，投保年龄放宽至80岁；新华保险推出可保15/20年的年金险产品“鑫悦万家”，提供满足高收益确定性的中长期资产配置方案。
　　预计财富管理需求的可替代性以及长期利差损风险将限制保险理财增长的持续性。一方面，考虑到保险财富管理类产品的竞品较多，随着权益市场的回暖，预计保险理财的需求将被逐渐替代，理财类产品的需求持续性有限。另一方面，当前主流增额终身寿等保险理财的产品形态为传统险，具有100%的刚性兑付特点，在长端利率长期向下的背景下保险公司大规模销售此类产品面临较大的利差损风险。因此，无论从客户需求还是保险主体的供给看，财富管理类产品增长的持续性较为有限。
　　健康险的优势在于提升支付效率解决客户医疗自付比例过高的问题。我们认为长期来看，健康险依然是国内保险公司未来新单和价值增长的重要驱动力，但是随着普惠产品的深入推广，客户对产品的认知水平大幅提升，因此只有做有价值的产品的公司才能够获得可持续的增长空间。健康险产品的价值在于解决个人卫生费用支出中自付比例过高的问题，所以健康险破局的关键在于成为居民有效的医疗健康支付手段，控制医疗费用支出并且提升健康服务效率。
　　投资建议：预计23年资产端边际改善是保险基本面改善的核心驱动力，维持行业“增持”。建议增持受益于地产政策边际改善带来资产端风险化解的中国平安，以及资产端利率敏感性较高且得益于低基数带来NBV显著改善的中国太保。
　　风险提示：疫情反复；产品难以满足客需；长端利率下行
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo保险TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230131上次评级增持开门红过半预计产品策略转向价值增长TablesubIndustry细分行业评级行2023年1月上市险企产品策略点评业刘欣琦分析师谢雨晟分析师李嘉木研究助理事021-38676647021-38674943021-38038619liuxinqigtjascomXieyushenggtjascomlijiamu026075gtjascom件证书编号S0880515050001S0880521120003S0880122030071快本报告导读评1月上市险企持续推动储蓄类产品销售规模目标完成后逐步转向价值率更高的长期相关报告TableDocReport储蓄和增额终身寿险预计保险理财增长持续性有限健康保障仍是长期方向保险22年寿险推动人身险弱增长财险摘要显著复苏20230130TableSummary开门红继续主推储蓄型产品销售规模目标完成后逐步转向价值率更保险22年NBV承压23年机会在资产高的长期储蓄和增额终身寿险2023年1月上市险企继续把握客户低端20230118风险偏好下的保本理财需求大力推动年金险增额终身寿等财富管理型保险再论联合健康做有价值的产品产品销售随着短期储蓄型产品冲规模的目标陆续完成上市险企逐渐20230118进入提价值阶段推出价值率更高的长期储蓄型产品并在保障责保险理财险需求仍然旺盛车险和非车险增速均回落任及覆盖人群范围等方面进行优化除了传统的理财型产品部分上市20230116险企针对特定老年客群推出养老年金产品更符合老年客群的理财需保险车险定价加速市场化预计行业面临求其中太保寿险推出开年养老年金保险鑫享康年投保年龄放周期性降价证20230113券宽至80岁新华保险推出可保1520年的年金险产品鑫悦万家提研供满足高收益确定性的中长期资产配置方案究预计财富管理需求的可替代性以及长期利差损风险将限制保险理财增报长的持续性一方面考虑到保险财富管理类产品的竞品较多随着权益市场的回暖预计保险理财的需求将被逐渐替代理财类产品的需求告持续性有限另一方面当前主流增额终身寿等保险理财的产品形态为传统险具有100的刚性兑付特点在长端利率长期向下的背景下保险公司大规模销售此类产品面临较大的利差损风险因此无论从客户需求还是保险主体的供给看财富管理类产品增长的持续性较为有限健康险的优势在于提升支付效率解决客户医疗自付比例过高的问题我们认为长期来看健康险依然是国内保险公司未来新单和价值增长的重要驱动力但是随着普惠产品的深入推广客户对产品的认知水平大幅提升因此只有做有价值的产品的公司才能够获得可持续的增长空间健康险产品的价值在于解决个人卫生费用支出中自付比例过高的问题所以健康险破局的关键在于成为居民有效的医疗健康支付手段控制医疗费用支出并且提升健康服务效率投资建议预计23年资产端边际改善是保险基本面改善的核心驱动力维持行业增持建议增持受益于地产政策边际改善带来资产端风险化解的中国平安以及资产端利率敏感性较高且得益于低基数带来NBV显著改善的中国太保风险提示疫情反复产品难以满足客需长端利率下行请务必阅读正文之后的免责条款部分1158059行业事件快评表1上市险企23年1月主推产品需求类型所属公司产品名称产品类型投保年龄缴费方式保险期限保障责任身故金高残金航空意外伤臻享传家增额终身寿28天-70岁31020年交终身害身故或高残金鑫享未来2023开门红两全险28天-72岁趸交35年交810年生存金满期金身故金中国人寿产品鑫瑞稳赢生存金年金满期金身故2023开门红年金险28天-65岁趸交35810年交15年金产品盛世金越尊享版2023增额终身寿0-75岁趸35101520年交终身身故金开门红产品中国平安御享财富财富管理2023开门红年金险0-75岁35年交8年生存金满期金身故金产品长相伴盛世中国太保增额终身寿30天-70岁趸351020年交终身身故全残金版荣耀终身寿增额终身寿30天-71岁35101520年交终身身故全残金新华保险鑫悦万家年金险30天-66岁3510年交1520年岁悦添富增额终身寿28天-70岁月351020年交终身身故全残金中国太平岁有余庆增额终身寿28天-70岁月351020年交终身身故全残金国金一号年金险28天-80岁35年交月交8年生存金满期金身故金赢未来两全险7天-60岁6102025年交2025年满期金身故全残金男0-60岁至8085105年金满期金身故金全残友邦保险友未来年金险361020年交女0-55岁岁金盛世经典增额终身寿7天-70岁趸交358年交终身身故全残金尊享福惠享福重疾险28天-60岁趸31019年月交终身身故全残金重疾金爱意康悦医疗险28天-60岁1年交1年重疾金一般医疗保险金中国人寿附加爱意康悦医疗险28天-60岁1年交1年特药保障特定医疗保障特定医疗保险守护百分百全两全险18-54岁10152030年交终身身故全残金满期金能附加守护全能提前给付重大重疾险18-54岁10152030年交终身身故金重疾金疾病保险健康保障至少儿守护百分两全险28天-17岁趸月年交405060657身故金满期金中国平安百07580周岁附加少儿守护至全能提前给付重疾险28天-17岁趸月年交405060657身故金重疾金重疾险07580周岁附加轻症102022疾病疾病险28天-55岁趸月年交终身轻度疾病保险金险中国太保金福合家欢重疾险28天-60岁81318年交终身身故全残金重疾金请务必阅读正文之后的免责条款部分2of5行业事件快评顶梁柱失能收失能收入损18-60岁趸交35101520年交至88岁收入损失金关爱金入损失保险失险附加顶梁柱两两全险18-60岁趸交35101520年交至88岁身故全残金满期金全保险附加被保险人首次罹患特疾豁免主附险剩豁免保险费顶疾病险18-60岁趸交35101520年交至88岁余保费梁柱疾病保险家安芯医疗险28天-60岁1年交3年重疾金一般医疗保险金爱享金生成两全险18-60岁2030年2030年身故全残金满期金人版爱享金生少两全险0-17岁30年30年身故全残金满期金儿版附加爱享金生恶性肿瘤重医疗险0-60岁2030年2030年重疾金特疾金度医疗险康乐无忧两全险30天-63岁510152030年交终身满期金身故金附加康乐无忧男30天-54岁重疾险510152030年交终身身故金重疾金特疾金重疾险女30天-55岁多倍新守护重男18-56岁身故金重疾金特疾金关新华保险重疾险91929年交终身大疾病保险女18-61岁爱金多倍新守护少身故金重疾金特疾金关儿重大疾病保重疾险30天-17岁91929年交终身爱金险福禄御禧重疾险28天-65岁趸510152030年交终身身故金重疾金男28天-54岁福瑞保两全险与保险公司约定30年身故金满期金女28天-57岁中国太平附加福瑞保重男28天-54岁重疾险与保险公司约定30年身故金重疾金疾女28天-57岁附加爱多多两2025年至两全险28天-60岁与保险公司约定身故金满期金全70岁80岁如意双享安心荣耀重疾险18-55岁1520年交终身身故全残金重疾金版友邦保险传世无忧门诊住院手术术后护2022高端医疗险30天-70岁1年交1年理特殊疗法费用住院津贴医疗保险鑫瑞年年男55-75岁中国人寿2023开门红年金险趸交3年交至69岁85岁养老年金祝寿金身故金女50-75岁产品御享财富养老男57-80岁中国平安2023开门红年金险趸交35年交1015年养老金满期金身故金养老传承女52-80岁产品男60-80中国太保鑫享康年年金险年交1015年养老金满期金身故全残金女55-80岁惠满金生养老趸月35101520年新华保险年金险30天-70岁终身养老年金身故金年金交请务必阅读正文之后的免责条款部分3of5行业事件快评身故金关爱金生存金祝惠享未来年金险30天-66岁趸351020年交终身寿金传世玫瑰年金险28天-75岁趸年月交至105岁身故金幸福金祝福金中国太平传世二号年金险28天-75岁趸年月交至100岁身故金生存金祝寿金数据来源公司官网国泰君安证券研究表2上市保险公司估值表EVPS2020A2021A2022E2023E2024EPEV2020A2021A2022E2023E2024E评级中国平安72657634827089539751中国平安070067062057052增持新华保险771282968489919510002新华保险040038037034031增持中国太保47755180558060986715中国太保054050046042038增持中国人寿37934256461950575545中国人寿090080074067061增持中国人保H265289308333361中国人保H086079074068063增持中国太平H52946054616065917143中国太平H020018018016015增持友邦保险H539603621678745友邦保险H209187182167152增持EPS2020A2021A2022E2023E2024EPE2020A2021A2022E2023E2024E评级中国平安783556563635703中国平安651917905803725增持新华保险458479204249342新华保险67965015271250911增持中国太保256279261301363中国太保1010925990857712增持中国人寿178180117144197中国人寿19141889291323671727增持中国人保H045049051059068中国人保H502465444385334增持中国太平H182209148163183中国太平H594518731664592增持友邦保险H048061014048052友邦保险H23651840814023302178增持中国财险H094101125136151中国财险H678632508466422增持BVPS2020A2021A2022E2023E2024EPB2020A2021A2022E2023E2024E评级中国平安41724444472851224172中国平安122115108100091增持新华保险32593477325834703259新华保险096089096090083增持中国太保22372357251827222237中国太保115109102095087增持中国人寿15921693177418751592中国人寿214201192182171增持中国人保H457496546605457中国人保H050046042038034增持中国太平H25222450253926372522中国太平H043044043041039增持友邦保险H523500508538523友邦保险H216226222210199增持中国财险H8439129591004843中国财险H075070066063060增持数据来源公司公告国泰君安证券研究注数据截止日期2023年1月31日请务必阅读正文之后的免责条款部分4of5行业事件快评本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级公司股价或行业指数的涨跌幅相对同中性相对沪深300指数涨幅介于-55期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分5of5