本报告导读：
　　短期行业将维持供需双弱格局。在稳经济背景下，我们预期钢铁需求韧性仍在，我们认为2023年钢铁需求有望从底部逐步抬升，年初的金三银四存在更多期待。
　　摘要：
　　期待金三银四需求复苏。上周（指2023年1月27日当周）五大品种钢材社库升178.49万吨、厂库升153.30万吨，总库存升331.79万吨；钢材表观消费量526.25万吨，环比降179.54万吨。春节期间，市场多处于休市状态，钢铁需求短期降幅较大。节后下游采购将逐渐恢复，需求将逐步回升，且根据往年经验判断，需求回升趋势将延续至旺季3、4月份。我们认为后期需求回升的弹性仍有赖于地产修复的情况。我们观察到截至22年12月份，虽然地产端各项数据仍在下降，但降幅明显收窄，其中12月房地产开发投资完成额累计同比增速为-10%，环比降0.2个百分点，而12月份之前的环比降幅一直高于0.6个百分点。我们预期随着地产端支持政策继续发力，并逐步由政策端向基本面传导，地产端需求有望从底部逐步抬升。另外在稳经济的背景下，我们预期基建仍将发挥托底作用，基建端需求仍有较强支撑；在制造业端，我们预期新能源汽车、家电、能源、机械等领域的需求仍有上升弹性。总体来看，我们认为23年地产端需求同比22年大概率不会进一步走弱，且从节奏上来看，我们对“金三银四”阶段存在更多期待。
　　上周五大品种钢材总产量为858.04万吨，环比升0.81%，同比降5.75%。上周247家钢厂高炉开工率75.97%，环比升0.29个百分点；全国电炉开工率24.36%，环比降8.33个百分点。22年全国粗钢产量10.13亿吨，同比降2.1%。我们预期23年大概率将延续粗钢产量压减的任务要求。
　　上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为218元/吨、138元/吨，环比分别为升8元/吨、降32元/吨。从成本端来看，根据Mysteel数据，上周45港日均疏港量为250.83万吨，环比降73.73万吨；45港进口铁矿库存为1.37亿吨，环比升524.11万吨。整体来看，上周铁矿价格有所上涨，废钢、焦炭价格维持不变，钢厂盈利呈小幅波动态势。目前钢厂仍处于微利甚至亏损状态，后期钢厂利润回升仍有赖于需求回升带动钢价回升。
　　维持“增持”评级。从PB角度看，目前板块已处于底部区域，二级交易价格被明显低估，具有较大修复空间。建议关注高分红、低估值、低配置、低预期下的板块机会。推荐低成本、强管理普钢龙头方大特钢、华菱钢铁、宝钢股份、首钢股份、太钢不锈；特钢龙头中信特钢、久立特材、图南股份、抚顺特钢、甬金股份、望变电气。新材料领域推荐石墨电极龙头方大炭素、羰基铁粉龙头悦安新材、软磁粉芯龙头铂科新材、铁基粉体龙头屹通新材。资源领域推荐铁矿龙头大中矿业、河钢资源，钒钛龙头钒钛股份，钛精矿龙头安宁股份，锂矿永兴材料，稀土龙头包钢股份。管道领域推荐新兴铸管及超超临界锅炉管需求爆发下的龙头盛德鑫泰。
　　风险提示：限产政策超预期放松，需求修复不及预期。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo钢铁TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230131上次评级增持经济修复旺季可期TablesubIndustry细分行业评级行普碳钢增持业李鹏飞分析师魏雨迪分析师王宏玉研究助理不锈钢增持特殊钢增持010-83939783021-38674763021-38038343周钢铁贸易增持lipengfeigtjascomweiyudigtjascomwanghongyugtjascom钒电池增持报证书编号S0880519080003S0880520010002S0880121050081钢管增持本报告导读铁矿石中性短期行业将维持供需双弱格局在稳经济背景下我们预期钢铁需求韧性仍在我们认为钢铁制品中性2023年钢铁需求有望从底部逐步抬升年初的金三银四存在更多期待摘要期待金三银四需求复苏TableSummary上周指2023年1月27日当周五大品种钢材社库升17849万吨厂库升15330万吨总库存升33179万吨钢材表观消费量52625万吨环比降17954万吨春节期间市场多处于休市状态钢铁需求短期降幅较大节后下游采购将逐渐恢复需求将逐步回相关报告TableDocReport升且根据往年经验判断需求回升趋势将延续至旺季34月份我们钢铁行业周报数据库20230114认为后期需求回升的弹性仍有赖于地产修复的情况我们观察到截至2220230115年12月份虽然地产端各项数据仍在下降但降幅明显收窄其中12月节前需求降幅扩大期待节后旺季复苏20230115房地产开发投资完成额累计同比增速为-10环比降02个百分点而12节前供需继续趋弱期待节后旺季复苏证月份之前的环比降幅一直高于06个百分点我们预期随着地产端支持政20230108策继续发力并逐步由政策端向基本面传导地产端需求有望从底部逐步钢铁行业周报数据库20230108券20230108研抬升另外在稳经济的背景下我们预期基建仍将发挥托底作用基建端不改交易复苏逻辑静待困境反转需求仍有较强支撑在制造业端我们预期新能源汽车家电能源机20230102究械等领域的需求仍有上升弹性总体来看我们认为23年地产端需求同报比22年大概率不会进一步走弱且从节奏上来看我们对金三银四阶段存在更多期待告上周五大品种钢材总产量为85804万吨环比升081同比降575上周247家钢厂高炉开工率7597环比升029个百分点全国电炉开工率2436环比降833个百分点22年全国粗钢产量1013亿吨同比降21我们预期23年大概率将延续粗钢产量压减的任务要求上周螺纹热卷模拟生产利润分别为218元吨138元吨环比分别为升8元吨降32元吨从成本端来看根据Mysteel数据上周45港日均疏港量为25083万吨环比降7373万吨45港进口铁矿库存为137亿吨环比升52411万吨整体来看上周铁矿价格有所上涨废钢焦炭价格维持不变钢厂盈利呈小幅波动态势目前钢厂仍处于微利甚至亏损状态后期钢厂利润回升仍有赖于需求回升带动钢价回升维持增持评级从PB角度看目前板块已处于底部区域二级交易价格被明显低估具有较大修复空间建议关注高分红低估值低配置低预期下的板块机会推荐低成本强管理普钢龙头方大特钢华菱钢铁宝钢股份首钢股份太钢不锈特钢龙头中信特钢久立特材图南股份抚顺特钢甬金股份望变电气新材料领域推荐石墨电极龙头方大炭素羰基铁粉龙头悦安新材软磁粉芯龙头铂科新材铁基粉体龙头屹通新材资源领域推荐铁矿龙头大中矿业河钢资源钒钛龙头钒钛股份钛精矿龙头安宁股份锂矿永兴材料稀土龙头包钢股份管道领域推荐新兴铸管及超超临界锅炉管需求爆发下的龙头盛德鑫泰风险提示限产政策超预期放松需求修复不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报目录1钢材价格震荡运行库存继续累库311螺纹现货价格持平期货价格上涨钢材总库存上升312钢材表观消费量环比下降建材成交量均值环比下降413唐山高炉开工率上升全国247家钢厂高炉开工率上升514螺纹钢模拟生产利润持平热卷模拟生产利润上升715美国钢价持平欧盟钢价持平日本钢价持平72上上周铁矿石现货期货价格下降焦炭现货价格持平期货价格上升83炉料基本面废钢价格持平高功率超高功率石墨电极价格持平钒铁价格持平1231废钢价格持平普通功率石墨电极价格持平高功率石墨电极价格持平超高功率石墨电极价格持平1232硅铁价格持平硅锰价格持平1333钒铁价格持平五氧化二钒价格持平1434菱镁块矿价格持平燃结矾土价格下降144特钢及新材料不锈钢价格持平碳酸锂价格持平1441不锈钢价格持平纯镍生产模式下吨钢毛利下降1442碳酸锂价格持平1543氧化镨钕价格持平钕铁硼价格持平165钢铁供给降幅持续收窄下游基建投资制造业持续回暖地产端有望逐步从底部抬升1651粗钢产量累计同比降幅收窄钢材出口量累计同比降幅收窄165211月累计基建投资增速下降累计地产投资增速继续下降186投资建议227风险提示2371限产政策超预期放松2372需求修复不及预期23请务必阅读正文之后的免责条款部分2of24行业周报1钢材价格震荡运行库存继续累库11螺纹现货价格持平期货价格上涨钢材总库存上升上上周指2023年1月20日当周上海螺纹钢现货4140元吨与前一周持平期货涨6元吨至4179元吨涨幅014热轧卷板现货涨50元吨至4350元吨涨幅116期货跌1元吨至4201元吨跌幅002上海中板价格持平冷卷价格持平线材价格持平中板4210元吨冷卷4920元吨线材4710元吨均与前一周持平春节期间市场多处于休市状态钢铁需求短期降幅较大节后下游采购将逐渐恢复需求将逐步回升且根据往年经验判断需求回升趋势将延续至旺季34月份我们认为后期需求回升的弹性仍有赖于地产修复的情况我们观察到截至22年12月份虽然地产端各项数据仍在下降但降幅明显收窄其中12月房地产开发投资完成额累计同比增速为-10环比降02个百分点而12月份之前的环比降幅一直高于06个百分点我们预期随着地产端支持政策继续发力并逐步由政策端向基本面传导地产端需求有望从底部逐步抬升另外在稳经济的背景下我们预期基建仍将发挥托底作用基建端需求仍有较强支撑在制造业端我们预期新能源汽车家电能源机械等领域的需求仍有上升弹性总体来看我们认为23年地产端需求同比22年大概率不会进一步走弱且从节奏上来看我们对金三银四阶段存在更多期待图1螺纹钢现货持平期货上升单位元吨图2热轧卷板现货上升期货下降单位元吨价格螺纹钢HRB40020mm上海价格热轧板卷Q235B30mm上海螺纹主力价格65007500热卷主力价格5500650055004500450035003500250025001500150015-1217-1219-1221-1215-1216-1217-1218-1219-1220-1221-1222-12数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图3线材价格持平单位元吨图4中板价格冷卷价格持平单位元吨价格高线65HPB300广州价格中板普20mm上海70008000价格冷轧板卷05mm上海650060007000550060005000450050004000400035003000300020-0220-0620-1021-0221-0621-1022-0222-0622-102020-02-212021-02-212022-02-21数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究钢材社会库存钢厂库存上升上周主要钢材社会库存周环比上升17849万吨钢厂库存上升928万吨社会库存方面上周螺纹钢社请务必阅读正文之后的免责条款部分3of241158059行业周报会库存67353万吨环比上升1024万吨线材社会库存12421万吨环比上升2215万吨热卷社会库存27028万吨环比增加3298万吨钢厂库存方面上周螺纹钢钢厂库存1736万吨环比上升549万吨线材钢厂库存7286万吨环比上升726万吨热卷钢厂库存8008万吨环比下降231万吨目前钢铁库存压力不大根据往年经验来看钢铁库存累库趋势将延续至34月份随后将进入降库通道图5五大品种钢材社会库存上升单位万吨图6螺纹钢社会库存上升单位万吨30001750250012502000150075010005002501-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-11-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1201520162017201520162017201820192018201920202020202120222023数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图7五大品种钢材厂库上升单位万吨图8螺纹钢厂库上升单位万吨175085075065012505504507503502502501501-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-11-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1201520162017201520162017201820192018201920202020202120222023数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图9五大品种钢材总库存上升单位万吨图10螺纹钢总库存上升单位万吨5000265021504000165030001150200065010001501-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-11-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1201520162017201520162017201820192018201920202020202120222023数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究12钢材表观消费量环比下降建材成交量均值环比下降上周钢材表观消费量环比下降五大品种表观消费量为52625万吨环比降2544同比降3819其中螺纹钢表观消费量为3276万吨环比降7559同比降8499请务必阅读正文之后的免责条款部分4of24行业周报图11五大品种钢材表观消费量下降单位万吨图12螺纹钢表观消费量下降单位万吨150060040010002005001-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1001-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1-200201520162017201520162017201820192018201920202020202120222023数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究上周建材成交量均值环比下降上周建材成交均值为673万吨环比降3413同比降5446图13建材成交量均值环比下降单位万吨353025201510501-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1201520162017201820192020202120222023数据来源Wind国泰君安证券研究13唐山高炉开工率上升全国247家钢厂高炉开工率上升唐山高炉开工率上升全国247家钢厂高炉开工率上升根据Wind数据上周唐山高炉开工率5714较前一周上升079个百分点上上周全国电炉开工率2436较前一周下跌833个百分点根据Mysteel数据上上周全国247家钢厂高炉开工率7597较前一周上升029个百分点上周唐山产能利用率为7575较前一周上升066个百分点全国盈利钢厂比率为2294较前一周上升303个百分点图14全国电炉开工率下降单位85开工率电炉全国7565554535252017-122018-072019-022019-092020-042020-112021-062022-012022-08数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分5of24行业周报图15全国247家钢厂高炉开工率上升单位图16唐山高炉开工率上升单位247家钢铁企业高炉开工率全国唐山钢厂高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