最新跟踪：基本面进入真空期，冬储幅度不及往年
　　淡季交易停滞，但在宏观预期主导下，钢价小幅上涨：
　　1）交易降至冰点，预期主导钢价——春假期间，基本面进入真空期。衔接需求下滑趋势，测算周度钢材表观消费量环比下降29.44%，未来重点关注需求恢复节奏。
　　2）产量低位徘徊，匹配需求下滑——本周成材总产量环比上升1.00%，农历口径同比去年下降2.62%，处于近年低位，与现货端需求较弱相匹配。
　　3）今年累库或不及往年——本周总库存环比上升21.07%，农历口径累库速度不及2019与2021年，一定程度反映当前市场谨慎心态。
　　由此，节前一周，上海螺纹4140元/吨，环比持平；上海热轧升至4280元/吨，环比上周涨50元/吨。测算螺纹与热轧毛利较四季度有所好转。
　　热点关注：节后钢价预期向好，持续性仍待验证
　　根据Mysteel统计，除2020年外，近五年节后钢价均在短期内出现小幅度上涨，如2021年螺纹价格在节后5日上涨7.43%，2022年螺纹价格在节后5日上涨4.46%。2023年，在宏观政策持续向好+累库幅度不及往年+钢厂挺价意愿较强等因素支撑下，对节后短期内的钢价或可以更加乐观：
　　1)宏观政策持续向好：截至1月15日，28省份2023年GDP增速目标平均值为6.0%。今年，我国经济有望出现全面、积极的改善，而在一系列政策支持下，我国经济将更多由内需驱动，促消费、稳投资或成为主要发力点；加之“房地产是中国重要支柱产业”的重申，以内需、地产为主要需求的钢铁行业或充分受益。
　　2)冬季累库不及往年：今年冬储累库幅度不及往年，低库存状态加之节前因疫情压制的需求释放，或有助于钢价维持高位。
　　3)钢厂挺价意愿较强：原料价格高企下，当前样本钢企中仍有七成左右的企业陷入亏损。成本居于高位，使得钢价难有太多向下的空间。
　　然而，随着节后开工季的来临，基本面将更多主导钢价。当前地产底部渐过，然而复苏的信号还未明朗。考虑到地产需求的修复仍需等待，钢价上涨的持续性还仍待验证。2023年上半年，钢企盈利的修复或更多寄望于原料端的让利，尤其铁矿在生铁产量低位和“不得投机炒作”的加强监管下，若回归基本面，将改善当前钢企弱盈利格局。
　　投资方向：预期主导当前行情，钢铁股“安全性”与“潜在弹性”兼具
　　当前板块预期主导下，看好低估值、高股息龙头股修复机会，建议关注：1）中信特钢、宝钢股份、华菱钢铁、新钢股份、方大特钢、南钢股份、首钢股份等低估值或高股息标的。2）此外，重点关注金属加工新材料龙头，久立特材、博威合金、甬金股份、明泰铝业等，周期波动对其成长性影响相对较小，自身量增与技术升级逻辑支撑其长期发展。3）随着火电锅炉需求存在增长预期，武进不锈等相关管材标的值得密切重视。4）基于新能源增量需求，叠加3-4年新建产能投放周期形成的供给刚性，近期钼产品价格上涨至近十年高位，钼资源龙头或充分受益。
　　风险提示
　　1、终端需求大幅波动；
　　2、供给剧烈变动。
　　

研究报告全文：丨证券研究报告丨行业研究丨行业周报丨钢铁节后预期向好关注钢铁成本端改善报告要点根据TableMysteelSummary除2020年外近五年节后钢价均在短期内出现小幅度上涨如2021年螺纹价格在节后5日上涨7432022年螺纹价格在节后5日上涨4462023年在宏观政策持续向好累库幅度不及往年钢厂挺价意愿较强等因素支撑下对节后短期内的钢价或可以更加乐观分析师及联系人王鹤涛赵超易轰SACS0490512070002SACS0490519030001SACS0490520080012请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨c2023-01-29jzqdt11111钢铁行业研究丨行业周报节后预期向好关注钢铁成本端改善投资评级中性丨维持最新TableSummary2跟踪基本面进入真空期冬储幅度不及往年市场表现对比图近12个月淡季交易停滞但在宏观预期主导下钢价小幅上涨TableChart钢铁上证综合指数1交易降至冰点预期主导钢价春假期间基本面进入真空期衔接需求下滑8趋势测算周度钢材表观消费量环比下降2944未来重点关注需求恢复节奏-1-102产量低位徘徊匹配需求下滑本周成材总产量环比上升100农历口径同-192022-12022-52022-92023-1比去年下降262处于近年低位与现货端需求较弱相匹配资料来源Wind3今年累库或不及往年本周总库存环比上升2107农历口径累库速度不及2019与2021年一定程度反映当前市场谨慎心态由此节前一周上海螺纹4140元吨环比持平上海热轧升至4280元吨环比相关研究上周涨50元吨测算螺纹与热轧毛利较四季度有所好转TableReport2023看好优质钢铁股修复机会2023-01-15热点关注节后钢价预期向好持续性仍待验证2023年原料端能否让利2023-01-08根据Mysteel统计除2020年外近五年节后钢价均在短期内出现小幅度上涨如钢企盈利修复或成2023主基调2023-01-2021年螺纹价格在节后5日上涨7432022年螺纹价格在节后5日上涨446022023年在宏观政策持续向好累库幅度不及往年钢厂挺价意愿较强等因素支撑下对节后短期内的钢价或可以更加乐观1宏观政策持续向好截至1月15日28省份2023年GDP增速目标平均值为60今年我国经济有望出现全面积极的改善而在一系列政策支持下我国经济将更多由内需驱动促消费稳投资或成为主要发力点加之房地产是中国重要支柱产业的重申以内需地产为主要需求的钢铁行业或充分受益2冬季累库不及往年今年冬储累库幅度不及往年低库存状态加之节前因疫情压制的需求释放或有助于钢价维持高位3钢厂挺价意愿较强原料价格高企下当前样本钢企中仍有七成左右的企业陷入亏损成本居于高位使得钢价难有太多向下的空间然而随着节后开工季的来临基本面将更多主导钢价当前地产底部渐过然而复苏的信号还未明朗考虑到地产需求的修复仍需等待钢价上涨的持续性还仍待验证2023年上半年钢企盈利的修复或更多寄望于原料端的让利尤其铁矿在生铁产量低位和不得投机炒作的加强监管下若回归基本面将改善当前钢企弱盈利格局投资方向预期主导当前行情钢铁股安全性与潜在弹性兼具当前板块预期主导下看好低估值高股息龙头股修复机会建议关注1中信特钢宝钢股份华菱钢铁新钢股份方大特钢南钢股份首钢股份等低估值或高股息标的2此外重点关注金属加工新材料龙头久立特材博威合金甬金股份明泰铝业等周期波动对其成长性影响相对较小自身量增与技术升级逻辑支撑其长期发展3随着火电锅炉需求存在增长预期武进不锈等相关管材标的值得密切重视4基于新能源增量需求叠加3-4年新建产能投放周期形成的供给刚性近期钼产品价格上涨至近十年高位钼资源龙头或充分受益风险提示1终端需求大幅波动更多研报请访问2供给剧烈变动长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明行业研究行业周报图1最新钢材表观需求环比下降万吨农历扣除库存的综合表观消费量215016501150650150JulAprOctJanJunJanFebMarNovDecAugSep201620172018May20192020202120222023资料来源WindMysteel长江证券研究所图2最新钢材周度产量环比上升万吨钢材周度总产量万吨1600150014001300120011001234567891011122021年2020年2019年2018年2017年2016年2022年2023年资料来源WindMysteel长江证券研究所图3最新总库存环比上升万吨全国总库存钢厂钢贸商6500550045003500250015002-Jul9-Apr8-Oct2-Jan4-Jun5-Nov3-Dec16-Jul30-Jul7-May23-Apr22-Oct16-Jan30-Jan18-Jun13-Feb27-Feb12-Mar26-Mar13-Aug27-Aug10-Sep24-Sep19-Nov17-Dec31-Dec21-May2021年2020年2019年2018年2017年2016年2022年2023年资料来源WindMysteel长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明35行业研究行业周报图4近期钢价震荡小幅上涨国内钢材现货价格元吨660056004600360026001600Jul-16Jul-17Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23上海20mm螺纹钢上海475mm热轧资料来源WindMysteel长江证券研究所图5矿价近期震荡小幅上涨图6焦炭价格近期环比上升285普氏中国北方62铁精粉CFR价美元吨4500二级冶金焦价格元吨40002353500185300025001352000150085100035500Jul-16Jul-17Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Apr-16Oct-16Apr-17Oct-17Apr-18Oct-18Apr-19Oct-19Apr-20Oct-20Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Sep-16Sep-17Sep-18Sep-19Sep-20Sep-21Sep-22May-16May-17May-18May-19May-20May-21May-22资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所图7按钢价-原料滞后毛利测算此口径毛利环比上升图8本周钢厂盈利面环比上升Mysteel全国247家钢厂盈利率周螺纹钢毛利元吨19001051400958590075654005545-1003525-60015Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23Sep-16Sep-17Sep-18Sep-19Sep-20Sep-21Sep-22May-16May-17May-18May-19May-20May-21May-225-1100Jul18Jul19Jul20Jul21Jul22Mar18Mar19Mar20Mar21成本钢价同步螺纹钢估算毛利成本滞后一月螺纹钢估算毛利Mar22Nov18Nov19Nov20Nov21Nov22资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明45行业研究行业周报投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明55