2022年钢铁需求承压，但长板材有分化
　　据统计局数据，2022年中国钢铁行业生铁和粗钢产量分别下降0.8%和2.1%至8.63亿吨和10.13亿吨，钢铁需求的疲软推动产量小幅下降。2022年中国出口钢材6,732.2万吨，同比小幅扩张0.9%，虽然除中国以外全球钢铁产量2022年前11个月同比下降约6.4%，但中国钢铁的相对竞争力确保了中国钢铁出口量的稳定。中国2022年进口钢材1,056.6万吨，同比下降25.9%。我们预计2022年中国钢铁表观需求下降约2.8%左右，但长板材需求表现分化，长材受地产需求不畅影响下滑幅度将超过5%，而板材受益于中国工业制品出口占全球份额的增加而相对稳定，部分品种甚至有增长。
　　钢铁产能置换持续推进，结构有优化但总量或无改善
　　据Mysteel统计，2022年国内19个省份40家钢厂发布钢铁产能置换方案，其中涉及新建炼铁产能4,219万吨，炼钢产能5,185万吨；相对应的产能淘汰涉及炼铁产能5,223万吨，炼钢产能5,755万吨。中国钢铁工业从2020年进入了一轮产能置换高峰期，我们预计2023年投产的置换炼铁产能约为2,000万吨左右。虽然钢铁新产能对应着更大的淘汰产能，但考虑到新产能更高的高炉利用系数以及部分被置换产能或是无效/低效产能，我们预计产能置换或带来实际产能的小幅增加，虽然产能置换会带来行业的区域布局以及资产质量等结构性因素的显著改善。
　　2022年凸显钢铁行业生产纪律性缺失的短板
　　2022年行业在秋冬采暖季以及北京冬奥会相关区域限产结束后，行业铁水和粗钢产量在强预期的推动下一路攀升至6月份达到约240万吨/日和260万吨/日的高水平。但随着强预期证伪而弱现实持续，高企的钢铁产量终于压垮了钢铁价格和行业利润，并且2H22产量压减政策未能有效执行，最终导致了行业在2H22的利润持续下滑。我们认为生产纪律性的缺失以及背后的行业集中度较低是主要驱动因素，尤其是行业进入需求弧顶下滑期，供需矛盾或将持续。在缺乏超预期的需求提升情形下，行业集中度的大幅提升、行业主动控制产量以及政府强力产量控制政策是改善供需的核心变量。
　　告别2022至暗时刻，2023或迎弱复苏，供给端政策或控制是核心
　　2022年1-11月份黑色金属冶炼及压延加工业利润总额同比下降94.5%至229亿元，考虑到12月份行业预计仍将处于亏损，钢铁行业利润或创2000年以来的新低，供需失衡以及铁矿焦煤原材料价格坚挺是行业利润下滑的主要因素。2023年行业或迎弱复苏，稳地产促经济政策推动钢铁需求逐季复苏，我们预计2023年钢铁需求增速小幅改善至0.5%；政策端，产能治理新机制或推出，如能有效落地和执行，行业供需改善幅度将更加明显。2023年供给端政策和行业应对仍然是驱动行业复苏的核心变量。维持行业增持评级，关注宝钢股份和鞍钢股份。
　　风险提示：地产销售恢复强于预期；行业生产纪律性表现强于预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告钢铁2023弱复苏可期供给端是核心华泰研究钢铁增持维持2023年1月17日中国内地行业月报研究员王帅2022年钢铁需求承压但长板材有分化SACNoS0570520110001brucewanghtsccomSFCNoAOH868862128972099据统计局数据2022年中国钢铁行业生铁和粗钢产量分别下降08和21至863亿吨和1013亿吨钢铁需求的疲软推动产量小幅下降2022年中国出口钢材67322万吨同比小幅扩张09虽然除中国以外全球钢铁行业走势图产量2022年前11个月同比下降约64但中国钢铁的相对竞争力确保了中国钢铁出口量的稳定中国2022年进口钢材10566万吨同比下降钢铁沪深300259我们预计2022年中国钢铁表观需求下降约28左右但长板材需2求表现分化长材受地产需求不畅影响下滑幅度将超过而板材受益于56中国工业制品出口占全球份额的增加而相对稳定部分品种甚至有增长14钢铁产能置换持续推进结构有优化但总量或无改善21据Mysteel统计2022年国内19个省份40家钢厂发布钢铁产能置换方案29其中涉及新建炼铁产能4219万吨炼钢产能5185万吨相对应的产能淘Jan-22May-22Sep-22Jan-23汰涉及炼铁产能5223万吨炼钢产能5755万吨中国钢铁工业从2020资料来源Wind华泰研究年进入了一轮产能置换高峰期我们预计2023年投产的置换炼铁产能约为2000万吨左右虽然钢铁新产能对应着更大的淘汰产能但考虑到新产能重点推荐更高的高炉利用系数以及部分被置换产能或是无效低效产能我们预计产目标价能置换或带来实际产能的小幅增加虽然产能置换会带来行业的区域布局以股票名称股票代码当地币种投资评级及资产质量等结构性因素的显著改善宝钢股份600019CH750买入鞍钢股份000898CH330买入2022年凸显钢铁行业生产纪律性缺失的短板鞍钢股份347HK300买入资料来源华泰研究预测2022年行业在秋冬采暖季以及北京冬奥会相关区域限产结束后行业铁水和粗钢产量在强预期的推动下一路攀升至6月份达到约240万吨日和260万吨日的高水平但随着强预期证伪而弱现实持续高企的钢铁产量终于压垮了钢铁价格和行业利润并且2H22产量压减政策未能有效执行最终导致了行业在2H22的利润持续下滑我们认为生产纪律性的缺失以及背后的行业集中度较低是主要驱动因素尤其是行业进入需求弧顶下滑期供需矛盾或将持续在缺乏超预期的需求提升情形下行业集中度的大幅提升行业主动控制产量以及政府强力产量控制政策是改善供需的核心变量告别2022至暗时刻2023或迎弱复苏供给端政策或控制是核心2022年1-11月份黑色金属冶炼及压延加工业利润总额同比下降945至229亿元考虑到12月份行业预计仍将处于亏损钢铁行业利润或创2000年以来的新低供需失衡以及铁矿焦煤原材料价格坚挺是行业利润下滑的主要因素2023年行业或迎弱复苏稳地产促经济政策推动钢铁需求逐季复苏我们预计2023年钢铁需求增速小幅改善至05政策端产能治理新机制或推出如能有效落地和执行行业供需改善幅度将更加明显2023年供给端政策和行业应对仍然是驱动行业复苏的核心变量维持行业增持评级关注宝钢股份和鞍钢股份风险提示地产销售恢复强于预期行业生产纪律性表现强于预期免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1钢铁价格图表1主要钢材现货价格图表2国际运价螺纹钢线材热轧RMBtUSDt巴西图巴郎-青岛冷轧中厚板700060西澳-青岛60006500波罗的海干散货指数右轴50500060005500404000500045003030004000350020200030001010002500200000Jul-17Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Jul-17Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23Jan-21Jan-18Jan-19Jan-20Jan-22Jan-23资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表3螺纹钢期现价差图表4线材期现价差RMBt期货-现货价差右轴期货收盘价-螺纹钢RMBtRMBt期货-现货价差右轴期货收盘价-线材RMBt现货交易价线材7000现货交易价-螺纹钢6007000-1000650040050060006000200550005000050005002004000450040040001000300060035001500300080020002000250010002000250010001200Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jul-17Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Jan-18Jan-17Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表5热轧期现价差图表6铁矿石价格RMBt期货现货价差右轴期货收盘价热轧RMBtRMBwmt--RMBt铁矿石澳大利亚PB粉矿615右轴160018008000现货交易价-热轧20014001600700010001200140060001200100100050002001000800400030080060040060030005004004002000600200200100070000Jul-17Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23Jul-17Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23Jan-17资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2钢铁图表7螺纹钢国际价格图表8螺纹钢国内外价差中国-美国中国-欧盟USDt中国美国欧盟日本独联体USDt中国-日本中国-独联体60016004001400200120001000200800400600600400800Jul-21Jul-22Jul-21Jul-22Jan-21Jan-22Jan-23Mar-21Mar-22Sep-21Nov-21Sep-22Nov-22Jan-21Jan-22Jan-23May-21May-22Mar-21Mar-22Sep-21Nov-21Sep-22Nov-22May-22May-21资料来源Mysteel华泰研究资料来源Mysteel华泰研究图表9中厚板国际价格图表10中厚板国内外价差中国美国中国欧盟USDt中国美国欧盟日本独联体USDt--中国-日本中国-独联体240050022002000018001600500140012001000100080015006004002000Jul-21Jul-22Jul-21Jul-22Jan-21Jan-22Jan-23Mar-21Mar-22Nov-21Nov-22Sep-21Sep-22Jan-21Jan-22Jan-23May-21May-22Mar-21Mar-22Sep-21Nov-21Sep-22Nov-22May-22May-21资料来源Mysteel华泰研究资料来源Mysteel华泰研究图表11冷轧国际价格图表12冷轧国内外价差USDt中国美国欧盟日本独联体USDt中国-美国中国-欧盟中国-日本中国-独联体290010005002400019005001400100090015004002000Jul-21Jul-22Jul-21Jul-22Jan-21Jan-22Jan-23Mar-21Mar-22Nov-21Nov-22Sep-21Sep-22Jan-21Jan-22Jan-23May-21May-22Mar-21Mar-22Sep-21Nov-21Sep-22Nov-22May-22May-21资料来源Mysteel华泰研究资料来源Mysteel华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3钢铁图表13热轧国际价格图表14热轧国内外价差USDt中国美国欧盟日本独联体USDt中国-美国中国-欧盟中国-日本中国-独联体600240022004002000200180001600200140040012006001000800800100060012004001400Jul-21Jul-22Jul-21Jul-22Jan-21Jan-22Jan-23Mar-21Mar-22Sep-21Nov-21Sep-22Nov-22Jan-21Jan-22Jan-23May-21May-22Mar-21Mar-22Sep-21Nov-21Sep-22Nov-22May-22May-21资料来源Mysteel华泰研究资料来源Mysteel华泰研究行业利润图表15高炉螺纹钢吨毛利图表16电炉螺纹钢吨毛利RMBtRMBt200020001500150010001000500500005005001000Jul-15Jul-16Jul-17Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Jul-15Jul-16Jul-17Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Jan-15Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23资料来源Mysteel华泰研究资料来源Mysteel华泰研究图表17冷轧钢吨毛利图表18热轧钢吨毛利RMBtRMBt20001600150012001000800500400005004001000800Jul-22Jul-15Jul-16Jul-17Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Jul-15Jul-16Jul-17Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jan-21Jan-22Jan-23Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-22Jan-23Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21资料来源Mysteel华泰研究资料来源Mysteel华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4钢铁月度产量图表19月度日均生铁产量图表20月度日均粗钢产量201720182019kt201720182019202020212022kt202020212022270035003300250031002900230027002100250023001900210019001700170015001500JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究五大钢材周度库存产量及表观需求螺纹钢图表21螺纹钢钢厂库存图表22螺纹钢总库存201720182019201720182019ktkt20202021202220202021202290002500080007000200006000150005000400010000300020005000100000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源Mysteel华泰研究资料来源Mysteel华泰研究图表23螺纹钢周度产量图表24螺纹钢表观消费量201720182019kt201720182019kt20202021202220202021202245006000400050003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