研究报告全文：万华化学600309MDI挂牌价上调看好盈利逐步回升2023-01-31公司近况万华化学公告自2023年2月开始中国地区聚合MDI挂牌价环比上调1000元吨至17800元吨纯MDI挂牌价环比上调2000元吨至22500元吨评论国内经济复苏有望带动MDI价格和盈利继续回升春节后万华化学MDI挂牌价和MDI市场价格均上涨我们认为主要是由于市场对疫情后国内经济复苏和春节后MDI需求回升有较强的预期和信心同时根据卓创资讯巴斯夫重庆40万吨年MDI装置计划于2月6日开始为期一个月左右时间的检修等目前纯MDI聚合MDI市场价格分别为18800元吨和15600元吨较节前价格分别上涨5026目前价格分别处于2010年以来3735分位目前纯MDI-纯苯-煤炭聚合MDI-纯苯-煤炭价差分别为9987元吨和7155元吨价差分别处于2010年以来2525分位MDI价差仍处于偏低位置往前看我们预计未来几年全球MDI新增产能主要集中于万华化学全球MDI产能增速相对较低其中2023年全球MDI产能增速4随着国内经济逐步复苏带动MDI需求增长我们预计MDI价格和盈利将继续回升新建项目逐步投产助力公司盈利持续增长按照公司规划建设项目我们测算未来3-4年时间公司资本开支有望超千亿元新建项目逐步投产将助力公司盈利持续增长1聚氨酯系列公司福建基地40万吨年MDI已经于2022年12月投产公司规划远期MDI产能提升至160万吨年我们预计宁波基地30万吨年MDI技改产能有望于2023年底前投产后续宁波基地将继续扩建30万吨年MDI产能福建基地25万吨年TDI产能有望于2023年中投产2石化系列我们预计乙烯二期项目及蓬莱新材料低碳产业园项目有望于2024年逐步投产3精细化学品和新材料我们预计48万吨年柠檬醛及衍生物项目有望2023年底前投产同时布局建设锂电池材料可降解塑料动物营养品等项目以及对HDITPU聚碳酸酯PMMA等扩产盈利预测与估值由于4Q22产品价格下降我们下调2022年盈利预测10至17177亿元维持2023年盈利预测不变引入2024年盈利预测29752亿元目前公司股价对应202324年市盈率118103x考虑到估值年份切换我们维持目标价120元对应23的上涨空间和202324年145127x市盈率维持跑赢行业评级风险国内宏观经济复苏低于预期海外需求大幅下滑