核心观点：
　　由于债券撮合交易的特性，除了部分特定的利率债活跃券外，大部分债券的成交通常会有一定的流动性溢价，而市场偏好的变化又会导致不同类型债券的流动性溢价发生变化，考虑到债券的流动性通常对策略效果和组合容量等会形成较为明显的影响，因此我们试图捕捉不同类型债券的流动性变化，从而为一些诸如量化策略的参数调整等提供客观的参考尺度。
　　我们主要从两个维度进行债券市场流动性刻画。一方面，我们将从时间序列的角度进行观测，考虑到国债和政金债的流动性较好且标准化程度较高，而地方政府债和信用债，由于样本数量过大且个券的流动性相对较差，因此在时间序列上我们仅观测不同类型的政金债和国债流动性变化情况；另一方面，我们以20日内成交数据为基础，刻画债券市场上所有类型个券在某个时点下的流动性情况，从而观测市场最新的偏好情况。
　　对于国债和政金债，我们剔除增发债、续发债、柜台债、置换债以及含权债后，以品种、期限以及利率类型三个维度对样本切分，并以成交量和换手率两个指标生成时间序列统计。
　　浮息债方面，我们以同类券种的相对流动性状况分别刻画了国开债、农发债和口行债的浮息债与固息债的流动性变化情况，考虑到部分浮息债的流动性相对较为一般，我们将计算方法修改为均值来避免断点过多的情况，且同样以20个交易日均值来进行数据的平滑。
　　时间节点方面，我们以各期限品种日成交均值为基本统计单位，以2023年1月20日为基期，统计基期往前20个交易日所有期限品种的累计成交情况，考虑到利率债和信用债的流动性差异过大，我们把两者的时间节点流动性状况分别统计。
　　其他券种方面，我们以债项评级和债券种类作为划分依据，只选取评级为AA、AA+和AAA的个券，超短融的A-1评级我们视同为AAA评级，对于同业存单等只有主体评级，缺失债项评级的个券，我们使用主体评级予以替代，最后，对于一般中期票据、一般企业债、集合企业债、超短期融资债券、定向工具和一般短期融资券5类券，我们以主体是否有城投平台等级作为衡量依据，将个券划分为城投债和产业债。总体来看，AAA的商业银行次级债当前的累计成交量最大，AAA的商业银行债和AAA的证券公司短融券次之，信用债方面，AAA产业债的成交量略高于其他评级产业债和所有品种的城投债。
　　风险提示：经济表现超预期、宏观政策超预期、市场切割模型失效、量价指标失效