行业简介
　　随着国内各地陆续度过疫情高峰，院内诊疗和消费医疗经营景气度迅速改善，正常医疗秩序不断恢复，医药医疗板块回复到常规增长赛道上。春节期间并非传统院内和消费医疗高峰，预计春节后医疗板块经营将进一步改善，参考香港等地诊疗人次恢复情况，诊疗人次有望逐季度增长。
　　体外诊断产业链有望受益于常规诊疗复苏。院内就诊流量修复明显，诊疗人次持续复苏，院内检测诊断有望迎来增长,体外诊断院内试剂修复有望推动常规检测原料的销售。
　　医疗器械板及设备块迎来政策情绪回升趋势。随着高值耗材集采政策的不断优化改进，市场过度悲观的情绪有望逐步缓和。另外未来国家对创新器械和设备的支持政策还将持续，创新产品有望开拓出更大的增量市场空间。目前集采等政策预期已相对充分，板块整体估值性价比突出，未来板块业绩与估值有望迎来双重修复。
　　医疗服务板块有望迎来改善。医疗服务板块企业普遍存在因疫情影响暂停营业、限流营业或就诊难度增加的状况，患者流动和医生流动在一定程度上受阻，疫情防控措施优化调整后，线下诊疗有望快速复苏，弥补前期受损业绩。考虑到21H2以来多家公司业绩基数较低，建议关注板块整体修复机会。
　　关注生长激素新患恢复节奏。随着防疫政策不断优化，疫情对生长激素新患流动和入组的影响有望持续淡化，生长激素新患入组有望逐渐恢复高增长趋势。目前生长激素板块的估值与增速目前仍具备较高性价的位置，建议重点关注长春高新、安科生物等具备领先优势和产业壁垒的头部公司。
　　医美线下经营逐步恢复，头部企业有望快速放量。随疫情管控政策优化，线下客流量恢复趋势进一步提高，医美消费人次恢复性提升，头部企业业绩逐步反弹。华东医药少女针、爱美客濡白天使等产品相继上市，随着消费者认可度的逐步提高以及培训医生数量和渠道覆盖面的进一步扩大，医美产品有望进一步放量。
　　中药看好品牌OTC企业稳健发展，配方颗粒行业有望逐步恢复。疫情管控优化带动感冒止咳类药品放量，看好品牌OTC企业持续发展。从政策端看，近年来中医药顶层设计日臻完善，扶持鼓励态度一以贯之。我们持续看好中药企业业绩稳健增长，推荐关注品牌力较高相关OTC企业。此外，中药配方颗粒行业于2021年试点结束后进入发展新阶段，2022年受国标切换和疫情影响行业增速有所放缓。展望2023年，随着疫情管控政策优化以及国标切换的逐步完成，我们看好相关企业业绩逐步恢复。
　　药店长期发展稳健性较高，看好业绩驱动机会。受疫情相关品类正面刺激作用，头部药房业绩有望进一步提升。根据中康CMH数据，11月份全国零售药店市场感冒清热药品销售暴涨，同比增速超40%；解热镇痛抗炎抗风湿药品同样快速提升，同比、环比增速均达双位数水平。
　　投资建议与估值
　　基于我们的前期分析，重点看好民营医疗服务、生物制品（生长激素、长效干扰素，二类疫苗、血制品等）、体外诊断、院内优质耗材设备、医美等赛道的成长机会。同时，中药、连锁药房、OTC等行业虽然前期有一定市场预期，但随着行业性业绩增速和关注度的提升，其中长期成长能力较好的个股机会仍然值得积极把握。
　　推荐关注标的：爱尔眼科、长春高新、特宝生物、迈瑞医疗、智飞生物
　　风险提示
　　新冠疫情反复影响院内诊疗恢复的风险；相关领域控费政策导致价格下降风险；新产品销售不及市场预期风险等。
　　

研究报告全文：随着国内各地陆续度过疫情高峰院内诊疗和消费医疗经营景气度迅速改善正常医疗秩序不断恢复医药医疗板块回复到常规增长赛道上春节期间并非传统院内和消费医疗高峰预计春节后医疗板块经营将进一步改善参考香港等地诊疗人次恢复情况诊疗人次有望逐季度增长体外诊断产业链有望受益于常规诊疗复苏院内就诊流量修复明显诊疗人次持续复苏院内检测诊断有望迎来增长体外诊断院内试剂修复有望推动常规检测原料的销售医疗器械板及设备块迎来政策情绪回升趋势随着高值耗材集采政策的不断优化改进市场过度悲观的情绪有望逐步缓和另外未来国家对创新器械和设备的支持政策还将持续创新产品有望开拓出更大的增量市场空间目前集采等政策预期已相对充分板块整体估值性价比突出未来板块业绩与估值有望迎来双重修复医疗服务板块有望迎来改善医疗服务板块企业普遍存在因疫情影响暂停营业限流营业或就诊难度增加的状况患者流动和医生流动在一定程度上受阻疫情防控措施优化调整后线下诊疗有望快速复苏弥补前期受损业绩考虑到21H2以来多家公司业绩基数较低建议关注板块整体修复机会关注生长激素新患恢复节奏随着防疫政策不断优化疫情对生长激素新患流动和入组的影响有望持续淡化生长激素新患入组有望逐渐恢复高增长趋势目前生长激素板块的估值与增速目前仍具备较高性价的位置建议重点关注长春高新安科生物等具备领先优势和产业壁垒的头部公司医美线下经营逐步恢复头部企业有望快速放量随疫情管控政策优化线下客流量恢复趋势进一步提高医美消费人次恢复性提升头部企业业绩逐步反弹华东医药少女针爱美客濡白天使等产品相继上市随着消费者认可度的逐步提高以及培训医生数量和渠道覆盖面的进一步扩大医美产品有望进一步放量中药看好品牌OTC企业稳健发展配方颗粒行业有望逐步恢复疫情管控优化带动感冒止咳类药品放量看好品牌OTC企业持续发展从政策端看近年来中医药顶层设计日臻完善扶持鼓励态度一以贯之我们持续看好中药企业业绩稳健增长推荐关注品牌力较高相关OTC企业此外中药配方颗粒行业于2021年试点结束后进入发展新阶段2022年受国标切换和疫情影响行业增速有所放缓展望2023年随着疫情管控政策优化以及国标切换的逐步完成我们看好相关企业业绩逐步恢复药店长期发展稳健性较高看好业绩驱动机会受疫情相关品类正面刺激作用头部药房业绩有望进一步提升根据中康CMH数据11月份全国零售药店市场感冒清热药品销售暴涨同比增速超40解热镇痛抗炎抗风湿药品同样快速提升同比环比增速均达双位数水平基于我们的前期分析重点看好民营医疗服务生物制品生长激素长效干扰素二类疫苗血制品等体外诊断院内优质耗材设备医美等赛道的成长机会同时中药连锁药房OTC等行业虽然前期有一定市场预期但随着行业性业绩增速和关注度的提升其中长期成长能力较好的个股机会仍然值得积极把握推荐关注标的爱尔眼科长春高新特宝生物迈瑞医疗智飞生物新冠疫情反复影响院内诊疗恢复的风险相关领域控费政策导致价格下降风险新产品销售不及市场预期风险等敬请参阅最后一页特别声明1行业点评简报内容目录参考中国香港等地诊疗人次恢复情况国内有望年内诊疗人次逐季度增长3诊疗人次持续复苏院内检测诊断有望迎来增长4院内防疫建设持续推进医疗设备国产替代迎来放量契机4医疗器械业绩预告集中发布关注新年度疫后修复趋势4民营医疗服务有望迎来改善5消费医疗器械日抛离焦软镜临床表现研究结果发布近视防控产品逐渐丰富6生物制品生长激素与长效干扰素新患有望逐步恢复关注重磅二类苗放量6消费医疗疫后复苏预期加强消费医疗强势崛起6医美线下经营逐步恢复头部企业有望快速放量6中药看好品牌OTC企业稳健发展配方颗粒行业有望逐步恢复7药店长期发展稳健性较高看好业绩驱动机会7投资建议8风险提示9图表目录图表12022年我国排名前二十医院诊疗热度情况估计3图表2中国香港历年门诊与急诊就诊人次百万人及YoY3图表3上游公司新冠收入汇总4图表42018-2022Q3各公司研发费用百万元左图及费用率右图4图表5医疗器械板块个股涨跌幅Top54图表6全国零售药店疫情相关部分品类销售情况7图表7消费医疗板块涨跌幅情况20230116-202301208敬请参阅最后一页特别声明2行业点评简报元旦至春节以来随着国内各地陆续度过疫情高峰院内诊疗和消费医疗经营景气度迅速改善正常医疗秩序不断恢复医药医疗板块回复到常规增长赛道上春节期间并非传统院内和消费医疗高峰预计春节后医疗板块经营将进一步改善行情展开有望提速重点看好民营医疗服务生物制品生长激素长效干扰素二类疫苗血制品等体外诊断院内优质耗材设备医美等赛道的成长机会同时中药连锁药房OTC等行业虽然前期有一定市场预期但随着行业性业绩增速和关注度的提升其中长期成长能力较好的个股机会仍然值得积极把握图表12022年我国排名前二十医院诊疗热度情况估计250000200000150000100000500000来源国金数字未来Lab国金证券研究所注释诊疗热度数值用于观测趋势变化无实际指代意义故无具体单位根据国家卫计委统计数据进入2022年医疗机构当月诊疗人次数据仍低于疫情前水平2022年1-5月诊疗人次累计量约为2019年的75根据中国香港医院管理局统计数据在疫情相对稳定的状态下21年的院内就诊人次达到796万人次同比增长7院内就诊流量修复明显图表2中国香港历年门诊与急诊就诊人次百万人及YoY887664524032-21-40-62009201020112012201320142015201620172018201920202021普通科门诊就诊人次家庭医学专科门诊就诊人次基层医疗就诊总人次YoY来源香港医院管理局国金证券研究所注释数据以财政年度每年4月1日至次年3月31日为口径统计敬请参阅最后一页特别声明3行业点评简报检验科作为患者就诊流程中的前置部分有望伴随着人流量增多检测量迎来持续修复同时在过去受疫情影响较大的伴随诊断等品类有望迎来恢复性增长体外诊断院内试剂修复有望推动常规检测原料的销售同时企业不断向技术含量高竞争门槛高的产品和领域拓展补全产品线有望逐步在生命科学上游推动国产替代进程图表3上游公司新冠收入汇总2020年收入亿元2021年收入亿元2022年前三季度收入亿元产品公司新冠非新冠新冠非新冠新冠非新冠奥浦迈293培养基的销量因新冠需求增加耗材填料纳微科技未披露相关信息义翘神州1342254606359128302百普赛斯073174088297066287生物试剂近岸蛋白113067256086未披露相关信息诺唯赞1184381149719158725康为世纪127106177162未披露相关信息东富龙未披露相关信息药机设备楚天科技新冠疫苗相关设备对2021年有部分业绩贡献来源公司业绩报国金证券研究所图表42018-2022Q3各公司研发费用百万元左图及费用率右图5005045040040350300302502002015010010500020182019202020212022Q1-Q3奥浦迈纳微科技义翘神州百普赛斯近岸蛋白诺唯赞20182019202020212022Q1-Q3来源公司业绩报国金证券研究所院内防疫建设持续推进医疗设备国产替代迎来放量契机1月3日国务院联防联控机制综合组印发了关于做好新冠重点人群动态服务和关口前移工作的通知指出各地要为基层医疗卫生机构养老机构配备数量适宜的氧气袋氧气瓶以及制氧机等设备确保能够及时为门诊患者居家治疗患者及养老机构老年人提供氧疗或氧气灌装服务增加指夹式脉搏血氧仪以下简称指氧仪配备数量确保每个社区卫生服务中心和乡镇卫生院至少配备20个以上每个社区卫生服务站和村卫生室至少配备2个以上及时为就诊和住院患者开展血氧饱和度监测相关院内防疫建设仍在持续推进在国产替代的大背景下有望推动国产设备的销售和进院加速替代进程2023年1月16日-1月20日纳入我们统计的部分A股医疗器械板块整体下跌216上涨个股前五名分别为爱朋医疗411优宁维314可孚医疗201热景生物180亚辉龙173下跌个股前五分别为华康医疗-80浩欧博-57东富龙-56药康生物-45九安医疗-43图表5医疗器械板块个股涨跌幅Top5敬请参阅最后一页特别声明4行业点评简报医疗器械板块个股涨跌幅Top51501005000海尔生物药康生物爱朋医疗普门科技安必平济民医疗海泰新光康泰医学戴维医疗拱东医疗-50-100-150来源wind国金证券研究所微电生理惠泰医疗心脉医疗等公司相继发布2022年业绩预告虽然四季度各公司均有受到疫情防控政策优化影响但收入端依然实现了明显的增长其中微电生理预计2022年实现归母净利润250300万元同比扭亏为盈实现扣非归母净利润-1285-1085万元同比5763公司不断细化全面预算管理强化成本费用控制持续做好过程管控和应对措施调整在完成收入稳定增长的基础上营销管理及研发3项费用率实现同比下降全年实现扭亏为盈预计未来盈利能力还将不断提升惠泰医疗预计2022年实现归母净利润337373亿元同比6279实现扣非归母净利润301336亿元同比80100公司2022年电生理及血管介入板块市场推广顺利医院覆盖率和渗透率持续提升同时公司积极拓展海外市场各产品线较上年同期均有不同程度增长在产品端公司通过研发持续优化升级产品改进工艺不断提升自动化制造水平产品竞争力和盈利能力进一步提升心脉医疗预计2022年实现收入856924亿元同比2535归母净利润347379亿元同比1020实现扣非归母净利润317346亿元同比1020创新性产品Castor分支型主动脉覆膜支架系统Minos腹主动脉覆膜支架系统ReewarmPTX药物球囊扩张导管等进一步提高了公司在主动脉及外周血管介入市场的竞争力虽然新冠疫情反复对病患手术开展产生了一定影响公司全年收入依然实现了高速增长建议积极关注器械板块政策情绪回升趋势随着高值耗材集采政策的不断优化改进市场过度悲观的情绪有望逐步缓和龙头企业有望保持合理利润空间另外未来国家对创新器械的支持政策还将持续创新产品有望开拓出更大的增量市场空间创新医疗器械生产供应及终端医院需求已开始逐步恢复可择期术式将迎来手术量的反弹目前集采等政策预期已相对充分板块整体估值性价比突出未来板块业绩与估值有望迎来双重修复医疗服务板块企业普遍存在因疫情影响暂停营业限流营业或就诊难度增加的状况患者流动和医生流动在一定程度上受阻疫情防控措施优化调整后线下诊疗有望快速复苏弥补前期受损业绩考虑到21H2以来多家公司业绩基数较低建议关注板块整体修复机会线下诊疗复苏预期明确防控措施优化调整后患者跨区域流动难度减小门诊住院手续简化医疗机构线下诊疗有望快速复苏弥补前期受损业绩建议持续关注长期高效率运营医疗质量优异品牌效应突出的专科医疗服务龙头企业辅助生殖行业有望迎来复苏行业渗透率有望进一步提升随着国内人口形势变化近年来全国多地推出育儿补贴延长产假生育假等办法鼓励生育近日深圳市卫生健康委公开征求深圳市育儿补贴管理办法意见拟发放育儿补贴山东省济南市计划按照生育政策对今年1月1日以后出生的二孩三孩家庭每孩每月发放600元育儿补贴直至孩子3周岁在政策和市场需求的双轮驱动下辅助生殖行业的渗透率和市场规模有望进一步提升敬请参阅最后一页特别声明5行业点评简报近日2023年全球专业镜片研讨会在美国拉斯维加斯举行中山大学中山眼科中心杨晓教授团队投稿的摘要Short-termClinicalandVisualPerformanceofDual-focusSoftContactLensesinChinesechildren中国儿童双焦点软性角膜接触镜短期临床表现和视觉表现已获大会接受发表杨晓教授团队通过对儿童配戴MiSight镜片后的客观检查配戴者戴镜满意度和医生对镜片临床表现的评价等进行研究得出阶段性结论中国儿童使用MiSight镜片临床和视觉表现良好儿童对于配戴时间的依从性较高大多数人能够独立摘戴镜片配戴MiSight镜片1个月后儿童视觉表现良好总体主观满意度提高2023年1月19日欧普康视发布2022年业绩预告预计2022年实现归母净利润571682亿元同比增长323实现扣非净利润512610亿元同比增长525预计2022Q4实现归母净利润066177亿元同比增速-4158实现扣非净利润048146亿元同比增速-534222年报告期局部地区疫情反复人员流动受限公司的镜片订单终端开设和投资并购业务受到一定影响预计随各地情形改善角膜塑形镜等产品终端验配有望不断恢复经营有望重回增长通道关注生长激素新患恢复节奏随着防疫政策不断优化疫情对生长激素新患流动和入组的影响有望持续淡化生长激素新患入组有望逐渐恢复高增长趋势目前生长激素板块的估值与增速目前仍具备较高性价的位置建议重点关注长春高新安科生物等具备领先优势和产业壁垒的头部公司乙肝临床治愈不断推广相关企业收入利润放量显著1月19日特宝生物公布2022年度业绩预告预计公司2022实现归母净利润274278亿元同比增长5153实现扣非归母净利润314318亿元同比增长6062根据2022年9月16日歌礼制药公告在经过长期成功的合作后基于罗氏对派罗欣在中国大陆地区市场策略的调整歌礼与罗氏已达成一致自今年12月31日起双方不再继续派罗欣在中国大陆地区市场的推广合作关系罗氏不会再寻求其他合作方也不会在中国大陆地区开展派罗欣的商业推广长效公司派格宾可能成为国内唯一在销售长效干扰素产品派格宾临床试验数据与派罗欣相当且近年来依托多项研究不断充实慢乙治愈循证医学证据其中珠峰项目研究显示治疗36周以上患者的48周HBsAg清除率达到332初步形成慢性乙型肝炎核苷酸经治患者临床治愈的基本治疗规范我国慢乙肝患病人群基数巨大目前临床推荐用药仅核苷酸类药物与干扰素我们预计随着疫情影响逐步淡化公司有望持续实现较快新患增长万泰生物2022核心产品保持产销两旺创新化国际化提升综合竞争力1月19日万泰生物公布2022年度业绩快报预计2022实现营业收入11185亿元同比增长95实现归母净利润4739亿元同比增长134实现扣非归母净利润4525亿元同比增长1332022年主要受二价HPV疫苗新冠原料及检测试剂收入以及净利润增加影响公司营业收入与归母净利润实现快速增长公司二价HPV疫苗于2020年5月在中国大陆地区正式上市销售是国内首个世界第四支预防宫颈癌产品2022年以来公司二价HPV疫苗获得摩洛哥上市许可公司在泰国尼泊尔哈萨克斯坦印尼马来西亚柬埔寨肯尼亚等国进行了二价HPV疫苗的注册申报此外公司鼻喷新冠疫苗于2022年10月完成III期临床试验的主数据分析并获得了关键性数据数据表明不论用于无免疫史人群的基础免疫还是有免疫史人群的序贯加强免疫鼻喷新冠疫苗对于Omicron突变株感染导致的COVID-19均可产生良好的保护效力60岁以上人群保护效力不弱于18-59岁人群同时具有很好的安全性鼻喷新冠疫苗获批紧急使用后将进一步提升公司的核心竞争力若后续被国家相关部门规模化采购使用将对公司业绩产生一定的积极影响血制品行业需求旺盛根据博雅生物投资者关系活动记录近期医院临床用药中重症患者使用静丙的情况明显增多需求端呈现快速增长相关公司产品收入有望提升第十版新冠诊疗方案中将静注COVID-19人免疫球蛋白康复者恢复期血浆列入抗病毒治疗方案抗病毒治疗方案中包括静注COVID-19人免疫球蛋白康复者恢复期血浆均可在病程早期用于有重症高风险因素病毒载量较高病情进展较快的患者静注COVID-19人免疫球蛋白的使用剂量为轻型100mgkg中型200mgkg重型400mgkg康复者恢复期血浆的输注剂量为200500ml45mlkg此方案的发布进一步挖掘静注COVID-19人免疫球蛋白相关血浆产品的临床使用价值此外从供给端看随着疫情影响逐步减弱行业采桨也有望逐步恢复较高增长关注血液制品行业的供需双重改善医美线下经营逐步恢复头部企业有望快速放量医美线下门店有序运营延期需求逐渐释放随疫情管控政策优化线下客流量恢复趋势进一步提高医美消费人次恢复性提升头部企业业绩逐步反弹华东医药少女针爱美客濡白天使等产品相继上市随着消费者认可度的逐步提高以及培训医生数量和渠道覆盖面的进一步扩大医美产品有望进一步放量敬请参阅最后一页特别声明6行业点评简报医美行业规范性加强利好头部企业发展我们认为拥有竞争格局好且市场空间足够大的产品的公司将在发展中长期获利重点关注产品渗透率能不断提高业绩增速确定性高业绩增速快的医美产品龙头企业核心推荐爱美客华东医药华熙生物等中药看好品牌OTC企业稳健发展配方颗粒行业有望逐步恢复疫情管控优化带动感冒止咳类药品放量看好品牌OTC企业持续发展1月19日华润三九发布2022年业绩预告预计实现归母净利润2365-2570亿元15-25在四季度疫情影响下公司明星单品需求预计大幅提高预计单四季度实现归母净利润413-618亿元长35-102济川药业发布2022年业绩快报实现营收900亿元18归母净利润220亿元28扣非归母净利润202亿元30单四季度公司实现营收310亿元40归母净利润603亿元35扣非归母净利润576亿元60预计公司明星产品蒲地蓝消炎口服液和小儿豉翘清热颗粒销量大幅提升带动公司业绩增长从政策端看近年来中医药顶层设计日臻完善扶持鼓励态度一以贯之我们持续看好中药企业业绩稳健增长推荐关注品牌力较高相关OTC企业图表6全国零售药店疫情相关部分品类销售情况来源中康CMH国金证券研究所此外中药配方颗粒行业于2021年试点结束后进入发展新阶段2022年受国标切换和疫情影响行业增速有所放缓展望2023年随着疫情管控政策优化以及国标切换的逐步完成我们看好相关企业业绩逐步恢复药店长期发展稳健性较高看好业绩驱动机会受疫情相关品类正面刺激作用头部药房业绩有望进一步提升根据中康CMH数据11月份全国零售药店市场感冒清热药品销售暴涨同比增速超40解热镇痛抗炎抗风湿药品同样快速提升同比环比增速均达双位数水平敬请参阅最后一页特别声明7行业点评简报图表7消费医疗板块涨跌幅情况20230116-20230120来源wind国金证券研究所重点标的医疗器械迈瑞医疗心脉医疗南微医学惠泰医疗微电生理祥生医疗乐普医疗健帆生物澳华内镜联影医疗采纳股份海泰新光华大智造等家用器械鱼跃医疗三诺生物等医美华东医药爱美客贝泰妮华熙生物等中药华润三九达仁堂济川药业昆药集团同仁堂太极集团等药店益丰药房健之佳大参林老百姓一心堂等敬请参阅最后一页特别声明8行业点评简报生物制品长春高新智飞生物特宝生物天坛生物华兰生物等医疗服务爱尔眼科海吉亚医疗华厦眼科固生堂通策医疗锦欣生殖等新冠疫情反复影响院内诊疗恢复的风险由于病毒的变异存在不确定性根据海外经验新冠病毒的传播存在反复的过程若国内因病毒毒株变异引起新的感染流行将会导致院内的复苏进程延缓因此对于医疗服务体外诊断等板块的向好预期产生影响相关领域控费政策导致价格下降风险医保控费政策持续在医疗器械等领域推进未来若部分细分领域集采等政策降价幅度超过市场预期将会对公司的业绩带来一定不确定性或影响领域内公司的盈利新产品销售不及市场预期风险创新产品市场对其接受程度及产品的稳定性需要长时间的考量或存在上市后销售不及预期的风险敬请参阅最后一页特别声明9行业点评简报行业投资评级的说明买入预期未来36个月内该行业上涨幅度超过大盘在15以上增持预期未来36个月内该行业上涨幅度超过大盘在515中性预期未来36个月内该行业变动幅度相对大盘在-55减持预期未来36个月内该行业下跌幅度超过大盘在5以上敬请参阅最后一页特别声明10行业点评简报特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-60753903电话010-66216979电话0755-83831378传真021-61038200传真010-66216793传真0755-83830558邮箱researchshgjzqcomcn邮箱researchbjgjzqcomcn邮箱researchszgjzqcomcn邮编201204邮编100053邮编518000地址上海浦东新区芳甸路1088号地址中国北京西城区长椿街3号4层地址中国深圳市福田区中心四路1-1号紫竹国际大厦7楼嘉里建设广场T3-2402敬请参阅最后一页特别声明11