子行业周度核心观点：
　　光伏&储能：板块核心公司年度业绩预告普遍高增且多家超预期，一体化盈利、龙头扩产、减值风险消除、逆变器/储能景气度等积极信号值得关注。国内12月新增装机数据符合预期，产业链价格节前延续大幅反弹趋势，节后有望保持价稳量高升，并进一步驱动板块预期和情绪转暖。继续看好板块在基本面和业绩预期正向边际变化驱动下的积极表现。
　　风电：1月招标预计同环比继续增长，2023年风电确定性高增长，看好业绩兑现，渗透率快速提升环节。国内海风平价加速，长期渗透率提升叠加装机周期性转向成长，高景气龙头长期成长逻辑不改。
　　氢能与燃料电池：FCV单月上千预期已兑现，2022年装机量与装车量均创历史新高，2023年预计持续高增长势头，纯标的燃料电池核心零部件企业受益显著；欧洲大力推广绿氢及其基础设施建设，规划建设输氢管道和海上风电制氢项目，全球氢能高增长态势正式启动，相关电解水制氢设备将率先受益。
　　本周重要行业事件：
　　光储风：国家能源局公布2022年光伏风电新增装机数据，光伏87.4GW同比+59%，风电37.6GW，同比-21%；光伏产业链产品报价继续大幅反弹；12月组件出口10GW，同增10%，环降7%；隆基拟在西咸新区投建100GW切片+50GW电池项目；晶澳拟在鄂尔多斯投建一体化光伏产业园；中材科技计划收购中复连众；多家板块核心上市公司预告2022年度业绩高增。
　　氢能与燃料电池：全国首套100%石油焦制氢装置全面投产，年产氢气16亿标方；上海临港四团中日产业园“光伏制氢、加氢一体化项目”启用；国富氢能整体撬装式碱性电解水制氢系统正式交付；国内首个内河码头型制氢加氢一体站建设项目，“中国三峡绿电绿氢示范站”设备调试完成；内蒙出台政策规定，加氢站报建审批或备案后2年内必须开工；上汽大通EUNIQ7氢燃料电池MPV于印度亮相；上海市经济和信息化委员会判断氢能汽车已经实现了从0到1的突破。
　　投资建议与估值
　　详见报告正文各子行业观点详情。
　　风险提示
　　政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。
　　

研究报告全文：光伏预告多高增年后价稳量高升风电招标同比增子行业周度核心观点光伏储能板块核心公司年度业绩预告普遍高增且多家超预期一体化盈利龙头扩产减值风险消除逆变器储能景气度等积极信号值得关注国内12月新增装机数据符合预期产业链价格节前延续大幅反弹趋势节后有望保持价稳量高升并进一步驱动板块预期和情绪转暖继续看好板块在基本面和业绩预期正向边际变化驱动下的积极表现风电1月招标预计同环比继续增长2023年风电确定性高增长看好业绩兑现渗透率快速提升环节国内海风平价加速长期渗透率提升叠加装机周期性转向成长高景气龙头长期成长逻辑不改氢能与燃料电池FCV单月上千预期已兑现2022年装机量与装车量均创历史新高2023年预计持续高增长势头纯标的燃料电池核心零部件企业受益显著欧洲大力推广绿氢及其基础设施建设规划建设输氢管道和海上风电制氢项目全球氢能高增长态势正式启动相关电解水制氢设备将率先受益本周重要行业事件光储风国家能源局公布2022年光伏风电新增装机数据光伏874GW同比59风电376GW同比-21光伏产业链产品报价继续大幅反弹12月组件出口10GW同增10环降7隆基拟在西咸新区投建100GW切片50GW电池项目晶澳拟在鄂尔多斯投建一体化光伏产业园中材科技计划收购中复连众多家板块核心上市公司预告2022年度业绩高增氢能与燃料电池全国首套100石油焦制氢装置全面投产年产氢气16亿标方上海临港四团中日产业园光伏制氢加氢一体化项目启用国富氢能整体撬装式碱性电解水制氢系统正式交付国内首个内河码头型制氢加氢一体站建设项目中国三峡绿电绿氢示范站设备调试完成内蒙出台政策规定加氢站报建审批或备案后2年内必须开工上汽大通EUNIQ7氢燃料电池MPV于印度亮相上海市经济和信息化委员会判断氢能汽车已经实现了从0到1的突破投资建议与估值详见报告正文各子行业观点详情风险提示政策调整执行效果低于预期风险产业链价格竞争激烈程度超预期风险敬请参阅最后一页特别声明1行业周报子行业周观点详情光伏储能板块核心公司年度业绩预告普遍高增且多家超预期一体化盈利龙头扩产减值风险消除逆变器储能景气度等积极信号值得关注国内12月新增装机数据符合预期产业链价格节前延续大幅反弹趋势节后有望保持价稳量高升并进一步驱动板块预期和情绪转暖继续看好板块在基本面和业绩预期正向边际变化驱动下的积极表现假期前一周板块公司密集发布年度业绩预告主产业链及辅材逆变器公司普遍实现年度业绩同比高增其中有几点结论及意义值得关注一体化组件公司在Q3高额汇兑收益造成的单W盈利高基数背景下普遍实现Q4组件业务的量利齐升是比较超预期的我们预计Q1仍有望保持这种强劲趋势此外通威组件业务Q4进展迅猛预计出货量同环比大幅增长但也并未像市场此前担心的那样对一体化组件的盈利能力产能显著冲击同时有几家龙头公司发布大型产能扩建计划如隆基西咸100GW硅片50GW电池晶澳鄂尔多斯总投资400亿的15万吨工业硅10万吨多晶硅20GW硅片30GW电池10GW组件辅材一体化产业园彰显龙头企业对需求增长的信心年末固定资产存货跌价减值风险释放完毕初步验证我们此前提出的产业链降价周期中组件期货利润和存货减值的对冲效果基本打消市场此前高度担心的存货跌价损失对业绩带来的不确定性此外老旧产能减值清理也为龙头公司2023年轻装上阵创造有利条件阳光电源的业绩超预期意义重大公司在碳酸锂组件降价红利尚未充分释放的背景下通过逆变器业务的量利超预期储能系统的出货超预期实现了Q4业绩的显著超预期行业角度看公司作为大型光储绝对龙头超预期的业绩可看作2023年行业高景气的风向标公司角度看过去两年因组件锂电池价格持续上涨而给公司业绩兑现能力带来的挑战随着价格的止涨回落也将反过来表现为公司强大的盈利修复弹性并有望助推公司业绩和估值的双升能源局公布数据2022全年新增8741GW同比59其中12月新增装机217GW同比8环比19112月硅料供给持续释放部分项目年底抢装全年光伏装机87GW符合我们此前预期判断的12月大概率超过20GW全年新增85GW以上前期光伏产业链价格快速下降上游价格超跌我们元旦前即明确提出预计春节前组件厂的补库动作或者贸易商的抄底囤货将支撑硅料硅片价格企稳反弹节前最后一周光伏产业链价格反弹迅猛据PVInfoLink硅料182硅片电池片组件成交均价分别-10719763-17硅业分会硅料报价3折算后较前期高点累计下跌0404105023元W除组件成交价变化仍然存在一定的滞后反映外上游各环节的价格水平已逐步回归平衡态预计随春节后国内外终端需求启动产业链各环节开工率将快速恢复并将逐渐驱动产业链各环节价格进入新的平稳状态我们预计硅片电池片单位盈利有望逐步反弹其中电池片盈利包括一体化组件内部的电池片产能有望回到前期高位而硅料环节在进入绝对过剩状态之前仍将继续攫取产业链剩余超额利润的大头我们维持上半年硅料主流成交价格在14-20万吨之间的判断近期新一轮组件集采招标陆续展开预计2月仍将是大部分央国企大客户制定年度计划阶段大型招标有望从3月开始进入高峰期届时组件报价将继续成为终端需求强度不仅是国内的风向标同时上下游对组件价格形成共识也有利于各环节排产及价格恢复稳定投资建议这一轮光伏产业链价格剧烈调整的阶段性底部已经探明后续来自排产回升价格企稳反弹Q4Q1业绩表现企业出货目标随全年新增装机预期上修而陆续上调等潜在积极信号丰富有望驱动板块情绪持续回暖看好板块反弹持续性继续建议重点布局2023年确定性高长期格局好存在预期差的一体化组件大储硅料关注EPC高纯石英砂及坩埚胶膜玻璃等看好新技术新工艺新主线三大方向头部设备厂商电镀铜钙钛矿相关海外扩产主线风电1月招标预计同环比继续增长2023年风电确定性高增长看好业绩兑现渗透率快速提升环节国内海风平价加速长期渗透率提升叠加装机周期性转向成长高景气龙头长期成长逻辑不改受春节影响部分大宗商品还未披露1月27日价格截至1月20日大宗商品价格保持不变2023年1月20日铸造生铁废钢螺纹钢分别为3850元吨2930元吨4140元吨周变动幅度分别为0001月风电招标同环比保持增长乐观看待2023年招标据我们不完全统计2022年风电招标规模达95GW其中海风陆风分别为16GW79GW创历史新高行业普遍担心2023年招标规模较难持续我们仍坚持原有观点1考虑海风目前仍未实现全国范围内平价建设成本仍在持续降低2023年海风招标规模大概率同比增长预计可达20GW2在陆风机组价格仍保持现有水平下陆风风电场IRR水平仍维持高位运营商将有充足经济性驱动建设陆风项目因此我们预计2023年陆风招标规模大概率同比持平截至1月28号据我们不完全统计2023年1月风电总招标规模达11GW其中海风陆风分别为18GW92GW同环比均有提升据我们不完全统计2022年1月风电总招标规模为99GW其中海风陆风分别为21GW78GW2022年12月风电总招标规模为74GW其中海风陆风分别为06GW68GW1月招标同环比在高基数下仍保持增长彰显经济性驱动下风电建设高韧性可以较乐观看待2023年招标据国家能源局披露2022年全年风电新增装机3763GW同比下降2112月份新增装机1511GW同比下降34环比增长9952022年风电装机不及预期主要由于1疫情影响开工2由于从装机到并网有1-3个月左右的时间周期造成并网与装机数据的不匹配2022风电行业高招标叠加疫情影响逐步落地2023年风电装机高增高确定性我们预期2023年风电行业新增装机可达80GW同增1131月18日中材科技发公告约定中材叶片公司全资持股将向中国复材中国巨石增发股份收购中复连众敬请参阅最后一页特别声明2行业周报同时公司中材叶片中国复材与中国巨石将争取促成中复连众其他股东将所持中复连众的全部或部分股权转让给中材叶片1中复连众为国内知名叶片公司国内市占率约为10-15目前中国巨石与中国复材合计持股约达952022年1-9月中复连众归母净利润达017亿元优于行业2公司叶片业务盈利拐点已现市占率提升预计将增强公司议价能力目前公司叶片国内市占率维持在25-30收购中复连众完成后国内市占率将达40全球市占率约达20规模超海外叶片龙头LMTPI成为全球叶片新龙头预计市占率的增加下游客户的丰富会增强公司议价能力目前公司叶片正处于第二轮价格谈判中预计2023年叶片价格大概率持稳或有可能上涨受益于2022年玻纤价格下降2023年成本端同比将出现改善叶片环节盈利拐点已现3隔膜业务拐点清晰23年预计量利齐升公司隔膜业务单平净利已达04元平较去年2120128元平主要系滕州设备调试完善叠加公司内部整合大幅提升生产管理效率我们认为公司目前出口涂覆比例仍较低预计分别1020后续提升空间较大增厚单平净利此外公司23年出货预计翻倍达20亿平量利齐升拐点已至海风长周期景气逻辑不改2022年为取消国补后的第一年海风仍未实现全面平价海风装机预计达4-5GW同比下降为市场早有预期的确定性事件据我们不完全统计2022年海风招标规模达16GW考虑海风建设成本逐渐下降2023年海风高招标为大概率事件预计2023年海风招标将达20GW我们预计2023年海风装机为10-12GW海风长周期景气关注业绩兑现的零部件龙头2022年受疫情影响风电行业全年装机略低市场预期叠加年初高企的原材料成本风电零部件环节在上半年业绩表现同比均有所下降而随着疫情缓解下游需求回暖大宗商品价格下降质量高成本把控强的零部件龙头企业预计2023年将迎量利齐升投资建议预计未来风电需求持续保持高增我们主要推荐两条主线1关注业绩兑现环节如深度受益海风高景气标的以及受益于量利齐升的零部件龙头2关注渗透率提高环节如碳纤维环节以及轴承环节氢能与燃料电池FCV单月上千预期已兑现2022年装机量与装车量均创历史新高2023年预计持续高增长势头2022年是示范城市实施的第一年也是相关城市群细则集体落地的一年当前政策方面已无顾虑补贴细则均已明确2023年全年示范城市群地区的推广预计将超额完成目标全年翻翻势头将持续非示范城市群地区尤其是三北地区依赖其低廉的氢气价格及绿氢规划FCV的全生命周期成本在不依赖国补的情况下也可实现平价预计2023年非示范城市群地区以三北地区为主放量将超预期回顾2022年全年数据1装机量12月单月系统装机量再创历史新高22年全年装机同比增长192坚定看好全年装机量放量带动核心零部件高增长12月燃料电池系统装机量1294MW同比增长2535本月装机量再创历史新高其中商用车装机量为1284MW2装车量12月燃料电池系统总装机数量为1237辆同比上升215单月上千已兑现其中商用车1237辆乘用车12辆21年全年共5040辆3系统环节格局重塑科技单月装机三连登顶全年前三系统厂商格局稳定12月重塑科技鸿力氢动和雄川氢能为装机量前三1-12月亿华通重塑科技和鸿力氢动累计装机量位列前三系统竞争格局全年基本呈现稳定状态头部企业受益显著欧洲大力推广绿氢及其基础设施建设规划建设输氢管道和海上风电制氢项目全球氢能高增长态势正式启动自欧洲能源危机爆发以来欧洲2022年全年均加速可再生能源装机与提前规划对氢的态度也由之前的稳步推进到如今的激烈布局表面欧洲已下定决心要将使用氢气尤其是绿氢去取代天然气柴油及部分化石能源并要将氢向民用领域带推广分布式发电热电联产及输氢管道等均加速落地欧洲市场将带动全球产业链欧洲作为需求方将刺激电解水设备装机及海外以中东澳大利亚加拿大为代表的氢气出口激增政策上欧洲绿氢推广规划力度与进度远超国内德国法国西班牙和葡萄牙规划欧洲首个氢能管道项目H2Med计划于2030年完工建成后年输氢量达到200万吨占欧盟供应氢气需求的10左右输氢管道以低成本01-02欧元kg1000公里约电网输送能源成本的八分之一成为氢气长距离运输的终极选择此外德国2030年将建设1GW海上风电制氢生产的绿氢通过氢气管道输送至海岸并禁止与海岸电缆连接大力建设输氢管道的背后意味着欧洲能源转型的迫切性以及对绿氢规模化发展的信心电解水制氢设备将率先受益利好环节上游在政策的支持与相关电解制氢项目的开展下随着电解槽技术的突破以及副产氢的区域和资源限制电解氢的渗透率将逐步提升建议关注布局电解槽企业中游在地方政策规划持续加码下加氢站建设加速为FCV的放量和运营做出保障建议关注布局加氢站建设和设备企业同时叠加订单的增长FCV将持续放量带动核心零部件领域放量燃料电池核心零部件的发展将加快燃料电池产业市场化进程建议关注燃料电池核心零部件头部企业IPO进度下游FCV迎来放量利好燃料电池系统及核心零部件企业推荐组合光伏阳光电源隆基绿能通威股份天合光能晶澳科技晶科能源金晶科技林洋能源协鑫科技TCL中环奥特维金辰股份迈为股份捷佳伟创昱能科技信义储电福斯特信义光能福莱特AH大全能源A美正泰电器锦浪科技固德威禾迈股份海优新材新特能源亚玛顿信义能源储能阳光电源南都电源上能电气林洋能源科陆电子科士达英维克派能科技敬请参阅最后一页特别声明3行业周报风电东方电缆日月股份明阳智能金雷股份金风科技海力风电大金重工中际联合中天科技中材科技运达股份氢能昇辉科技美锦能源雄韬股份京城股份九丰能源电力设备与工控云路股份望变电气汇川技术南网科技国电南瑞思源电气四方股份良信股份麦格米特宏发股份许继电气产业链主要产品价格及数据变动情况及简评光伏产业链要点春节前一周光伏产业链上游价格反弹据PVInfoLink硅料182硅片电池片组件成交均价分别-10719763-17硅业分会硅料报价3折算后较前期高点累计下跌0404105023元W硅片电池片作为前期明显超跌环节价格大幅反弹符合预期前期产业链价格快速下降上游价格超跌我们此前预计的春节前组件厂的补库动作或者贸易商的抄底囤货近期正在陆续发生支撑硅料硅片电池片价格企稳反弹随国内外终端需求逐步明确近期产业链各环节开工率已开始恢复将驱动产业链各环节价格逐步重回新的平衡态硅片电池片单位盈利有望逐步反弹其中电池片盈利包括一体化组件内部的电池片产能有望回到前期高位1硅料企稳反弹拉晶稼动水平逐步回调硅料询单积极性和签单量均有回温春节前硅料报价出现上调多家龙头企业惜售挺价不过临近春节预期大规模成交在春节后进行2硅片价格上涨硅片去库状态良好下游电池组件企业春节开工企稳电池片企业反馈硅片采购难度增加叠加硅料企业提价硅片企业推涨价格向下传导成本图表1多晶硅料及工业硅价格万元吨图表2硅片价格元片来源PVInfoLink硅业分会国金证券研究所截至2023-1-18来源PVInfoLink硅业分会国金证券研究所截至2023-1-183电池片价格上涨上游价格反弹促使组件企业大量锁定电池片目前电池片企业订单大部分锁定至月末硅片提价后电池片价格跟涨4组件小幅波动临近年关组件成交清淡头部组件厂排产稳定由于部分年末订单需要在春节后交付部分企业临时性调高开工二三线企业基于近期上游价格异动谨慎报价敬请参阅最后一页特别声明4行业周报图表3电池片价格元W图表4组件价格元W来源PVInfoLink国金证券研究所截至2023-1-18来源PVInfoLink国金证券研究所截至2023-1-185光伏玻璃价格持稳部分组件企业小幅提升排产玻璃订单量稍增库存增速放缓但玻璃在产产能仍较高整体库存仍一般价格方面主流报价稳定部分成交存议价空间6EVA树脂价格略涨组件排产向好带动胶膜需求提升前期EVA低价资源基本出清当前EVA光伏料库存低位转产光伏料的厂家增多本周部分企业光伏料报价继续上调500元吨图表5光伏玻璃价格元平图表6光伏EVA树脂报价元吨来源PVInfoLink国金证券研究所截至2023-1-18来源卓创资讯国金证券研究所截至2023-1-20风险提示政策调整执行效果低于预期虽然风光发电已逐步实现平价上网能源转型及双碳目标任务仍然高度依赖政策指引若相关政策的出台执行效果低于预期可能会影响相关产业链的发展产业链价格竞争激烈程度超预期在明确的双碳目标背景下新能源行业的产能扩张明显加速并出现跨界资本大量进入的迹象可能导致部分环节因产能过剩程度超预期而出现阶段性竞争格局和盈利能力恶化的风险敬请参阅最后一页特别声明5行业周报行业投资评级的说明买入预期未来36个月内该行业上涨幅度超过大盘在15以上增持预期未来36个月内该行业上涨幅度超过大盘在515中性预期未来36个月内该行业变动幅度相对大盘在-55减持预期未来36个月内该行业下跌幅度超过大盘在5以上敬请参阅最后一页特别声明6行业周报特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-60753903电话010-85950438电话0755-83831378传真021-61038200邮箱researchbjgjzqcomcn传真0755-83830558邮箱researchshgjzqcomcn邮编100005邮箱researchszgjzqcomcn邮编201204地址北京市东城区建内大街26号邮编518000地址上海浦东新区芳甸路1088号新闻大厦8层南侧地址中国深圳市福田区中心四路1-1号紫竹国际大厦7楼嘉里建设广场T3-2402敬请参阅最后一页特别声明7