春节消费恢复到哪了？
　　构造CJSC消费扩散指数：已恢复至2019年春节的八成
　　CJSC消费扩散指数（周频）：恢复到2019年八成水平
　　CJSC消费扩散指数（月频）：疫后恢复进行中
　　风险提示
　　近期地缘政治问题恶化；
　　海内外宏观环境变化超预期。
　　

研究报告全文：春节消费复苏价值春躁继续长江证券研究所策略研究小组2023-01-28证券研究报告分析师及联系人分析师包承超分析师邓宇林分析师吴安东分析师万清昱SAC执业证书编号S0490518040002SAC执业证书编号S0490520080020SAC执业证书编号S0490522090004SAC执业证书编号S0490522090006电话862161118778电话862161118703电话862161118703电话862161118703电邮baocccjsccom电邮dengylcjsccom电邮wuadcjsccom电邮wanqycjsccom联系人肖遥志联系人裴婉晓联系人周长民电话862161118703电话862161118703电话862161118703电邮xiaoyzcjsccom电邮peiwxcjsccom电邮zhoucmcjsccom目录01春节消费恢复到哪了02节后建议先价值后成长01春节消费恢复到哪了构造CJSC消费扩散指数已恢复至2019年春节的八成图春节消费数据汇总较2019年春节对应日较2022年春节对应日较2021年春节对应日数据类型指标1月26日-MA7期MA7恢复率期MA7恢复率期MA7恢复率铁路万人102981422791707公路万人307263723502288城际交通水路万人9867021872024民航万人15887821741662拥堵指数一线1111007993908拥堵指数新一线11710051024925拥堵指数二线12110221023950市内交通地铁客流量一线万人10847311021529地铁客流量新一线万人9589821092611地铁客流量二线122万人2441376957734商场人流-北上深12211011859701037市内购物商场人流-二线7城122126127610491159全国当日电影票房亿元83310029691051电影全国当日观影人次万人1590855976928美兰机场-航班班次53896910171245免税美兰机场-吞吐量人次8740292812601567AVG96133121Median98102104资料来源Wind脉策科技猫眼专业版APP海口美兰国际机场官方微博长江各行业组长江证券研究所CJSC消费扩散指数周频恢复到2019年八成水平图CJSC消费扩散指数恢复广度位于疫后以来春节期间的最好水平恢复深度仍在继续消费指数较2019年春节同期恢复程度-中位数资料来源Wind脉策科技猫眼专业版APP海口美兰国际机场官方微博长江各行业组长江证券研究所注本扩散指数包含出行市内交通电影票房等16个周频时间序列数据CJSC消费扩散指数月频疫后恢复进行中图月频指标来看截至2022年12月消费恢复才刚刚开始资料来源Wind脉策科技猫眼专业版APP海口美兰国际机场官方微博长江各行业组长江证券研究所注本扩散指数包含出行市内交通酒店美妆等21个月频时间序列数据人流城际交通铁路恢复至2019年约8成但节后返工或超预期图出行方式看铁路和航空恢复最好公路较2022年图2023年春运总量虽不及2019年但已超越2020年-2022年增速最高春运旅客发送总量万人10000100较2019年恢复率右轴2023202220212020累计旅客发送量万人较2019年恢复率较2022年增速900090800080春运总量781015253700070600060公路589194858500050铁路155377838400040300030民航25396842200020100010水路1106502800除夕腊月廿二正月初九腊月十六腊月十七腊月十八腊月十九腊月二十腊月廿一腊月廿三腊月廿四腊月廿五腊月廿六腊月廿七腊月廿八腊月廿九正月初一正月初二正月初三正月初四正月初五正月初六正月初七正月初八正月初十正月十一正月十二正月十三正月十四正月十五正月十六正月十七正月十八正月十九正月二十正月廿一正月廿二正月廿三正月廿四正月廿五资料来源交通运输部长江交运组长江证券研究所资料来源交通运输部长江交运组长江证券研究所人流城际交通铁路民航恢复程度较高图城际交通旅客量明显超过20212022春节同期相较于2019年已基本恢复过半资料来源Wind长江交运组长江证券研究所人流市内交通市内交通恢复已超过2019年春节图市内交通恢复良好较2022年春节对应较2021年春节对应较2019年春节对应1月26日-MA7历史分位数日期MA7恢复率日期MA7恢复率日期MA7恢复率地铁客流量一线万人1084520850716631地铁客流量新一线万人958760917867843地铁客流量二线12424220707889781132拥堵指数一线111080968975932拥堵指数新一线1171709911005967拥堵指数二线1211909971018923资料来源Wind长江证券研究所人流购物春节期间消费恢复强势较历年逆势上升图2023年春节消费恢复速度明显快于往年幅度超越图2023年春节期间消费较往年逆势上升2019年同期历年10城加权平均周度商圈人流指数历年10城加权平均周度商圈人流指数1602019年同期1002019年第1周1001601401401201201001008080606040402020192020202120222023200周周周周周周周2020202120222023周332112404春节当周W1W3W5W7W9节前第节后第节前第节前第节前第节后第节后第节后第W29W11W13W15W17W19W21W23W25W27W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51W53资料来源脉策科技长江宏观组长江证券研究所资料来源脉策科技长江宏观组长江证券研究所服务消费电影票房已超过2019年春节同期电影票房已恢复至2019年春节同期观影人数接近2019年春节同期较2022年较2021年较2019年当前指数值历史分位数春节恢复率春节恢复率春节恢复率票房收入亿元-MA7833996011018501140观影人次万人-MA7159099101116796970票价元-MA752994098610681175农历新年农历新年农历春节时间除夕第8天农历春节时间除夕第8天资料来源Wind猫眼专业版APP长江各行业组长江证券研究所服务消费电影观影热度好于历史同期电影票房已恢复至2019年春节同期不同于以往观影热度不减8016020192021-2023年初一至初五总出票百万张20192021-2023年初一至初五总票房亿元7014060120501004080306020401020002019初一至初五2021初一至初五2022初一至初五2023初一至初五2019初一至初五2021初一至初五2022初一至初五2023初一至初五1816141210864202023202220212019观影热度不减初一单日票房亿元初二单日票房亿元初三单日票房亿元初四单日票房亿元初五单日票房亿元资料来源Wind猫眼专业版APP长江行业组长江证券研究所服务消费餐饮返乡带动新一线城市恢复好于北上深海底捞百店景气指数新一线城市海底捞百店景气指数百店景气指数北上广深资料来源长江社服组长江证券研究所服务消费旅游春节旅游热再现恢复至2019约八成图国内旅游接待人次及相较2019年恢复率图国内旅游行业收入及相较2019年恢复率资料来源文化旅游部长江证券研究所服务消费旅游部分知名景区旅游已超过2019春节图部分有名景点春节旅游人次已恢复至2019年同期资料来源长江社服组长江证券研究所消费免税离岛免税购物恢复强劲与2019春节相当美兰机场人次吞吐量恢复情况班次凤凰机场进港航班数恢复情况人次资料来源美兰机场官方微博凤凰机场官方网站长江证券研究所02节后建议先价值后成长节后新一轮Risk-on才刚刚开始图春节至两会期间收益率明显高于其他区间小盘和成长风格更占优收益率起始时点元旦春节两会开始两会政治局会议元旦一季度结束时间春节两会两会结束政治局会议一季报一季报Wind全A-1130-1115132026上证综指-1022-1210120713沪深3000014-1615120416宽基指数创业板指1735-0212195370中证500-1054-1214074243中证1000-2065-0511045043大盘0213-1614130517小盘-2167-0512055346风格成长0644-0527185975价值0415-1017132132资料来源Wind长江证券研究所注数据选取2010-2022年色阶代表胜率经济修复逻辑下的风格行业轮动价值春躁仍将继续图社融企稳后市场整体表现市场大致为4-5个月国债1国债10社融企稳后各风信息技术公用事业房地产及年利率年利率大盘小盘价值成长大盘价值大盘成长小盘价值小盘成长能源原材料工业可选消费必选消费医疗金融通讯业务格行业收益率与硬件及服务服务t-3月006-42-45-25-43-35-46-38-41-28-37-32-46-45-38-48-60-34-30-40-018t-2月-011-003-43-54-48-42-44-44-48-49-70-67-54-52-46-33-24-65-51-39-32权益拐点t-1月-009-01114432235151149391029293337120635312938社融底部t0月-030-01427131630203616161817162933333727161810拐点t1月-00200243364251484537373435312027466139283056利率拐点t2月00100413231533111929210408-012233230917-030037t3月00800240554453374160614950464963454250342033t4月00400026323028312037304441273438151215071519t5月015007081713231511161618-02061215062204020413t6月00400418-1827023027-12-1906-06-12-03-03-1128-16-24-1236t0至t6月累计0000061891672022422082151981721871511171742241652311436278222收益率1市场权益底领先社融底1个月利率底滞后社融底1个月2风格先价值后成长先大盘后小盘小盘内部作价值成长的择时性价比不高3行业金融地产先行科技成长随后大宗上游收尾医药消费贯穿始终资料来源Wind长江证券研究所