核心观点：
　　各省疫情渡峰已过两周，多地感染率接近80%。根据对百度“发烧”、“布洛芬”两大关键词的跟踪来看，全国各省级单位已在两周前陆续跨过指数峰值，或标志着疫情达峰回落。而从各地疾控披露的数据来看，河南、四川等地披露的感染率数据均超过80%。
　　城市重归活力，商圈人流开始转好。人员流动连续两周好转，上周92/100个城市的市内交通强度转好，且全部366个城市样本的城际人员流动规模均录得环比正增长。更重要的是，上周商圈人流数据也开始反弹，监测的10个主要城市中，仅有成都市商圈人流指数小幅回落0.3%，其余城市商圈人流指数均边际好转，反映消费开始整体好转。
　　城市活力较疫情前仍有差距，春节后消费与就业或共振复苏。综合市内人员流动和商圈人流来看，当前主要城市的经济活力总体比2019年农历同期更弱。其中，长沙、厦门两地地铁客运量高增长，或缘于新增地铁线路的影响，从其他数据来看经济活力有待恢复。随着春运大幕拉开，高线级城市消费复苏的进程或将告一段落。但春节后，随着疫情影响进一步趋弱，消费场景全面打开，将带动服务消费与服务就业共振复苏。
　　风险提示
　　海外深度衰退，挫伤我国外需强度；
　　新冠病毒超预期变异，影响国内经济复苏进程。

研究报告全文：重点城市已经苏醒实体经济洞察2023年第2期长江证券研究所宏观研究小组2023-01-13证券研究报告分析师及联系人分析师于博SAC执业证书编号S0490520090001电话862161118697电邮yubo1cjsccomcn联系人刘承昊电话862161118697电邮liuch2cjsccomcn每周洞见重点城市已经苏醒核心观点主要城市各项高频数据同环比变化各省疫情渡峰已过两周多地感染率接近80根据对百对比维度环比上周较2019年农历同期度发烧布洛芬两大关键词的跟踪来看全国各商圈车流地铁商圈车流地铁指标省级单位已在两周前陆续跨过指数峰值或标志着疫情达人流交通强度客运量人流交通强度客运量峰回落而从各地疾控披露的数据来看河南四川等地深圳422035-105-3披露的感染率数据均超过80城市重归活力商圈人流开始转好人员流动连续两周好上海452084-8-6-43转上周92100个城市的市内交通强度转好且全部366北京183871-7-4-45个城市样本的城际人员流动规模均录得环比正增长更重要的是上周商圈人流数据也开始反弹监测的10个主要郑州5417318-9-3城市中仅有成都市商圈人流指数小幅回落03其余城沈阳322247-34-9-12市商圈人流指数均边际好转反映消费开始整体好转城市活力较疫情前仍有差距春节后消费与就业或共振复长沙292516-122104苏综合市内人员流动和商圈人流来看当前主要城市的西安17252365-18经济活力总体比2019年农历同期更弱其中长沙厦门两地地铁客运量高增长或缘于新增地铁线路的影响杭州916一-3-2一从其他数据来看经济活力有待恢复随着春运大幕拉开厦门91472-17-9176高线级城市消费复苏的进程或将告一段落但春节后随着疫情影响进一步趋弱消费场景全面打开将带动服务成都-033032-31218消费与服务就业共振复苏资料来源Wind高德脉策科技长江证券研究所高频观察生产韧性仍在总结与展望1月前2周供需转入春节节奏人员流动重归活跃就上周数据来看11月前8天地产销量降幅缩窄12月乘用车零售同比增速转正线下消费边际好转2日耗同比农历降幅收窄工业生产逐步放缓3美元走强大宗走弱国内工业品价格涨跌不一4库存去补各半钢材冬储仍在继续随着各地分批渡过感染高峰全国经济活跃度逐步回暖尽管工业生产逐步转入春节节奏但对比历年季节性变化上周生产转弱速率明显放缓乘用车等部分行业开工率向历年同期平均水平收敛这主要缘于疫情趋缓后供应链效率逐步改善产销活动重归畅通因而我们认为春节后生产的复苏将主要取决于需求转好的速率供应链效率或不再是制约生产修复的瓶颈因素需求边际转暖生产韧性仍在地产1月前8天30城地产销量同比下游上周乘用车半钢胎开工率续降降幅缩窄乘用车12月乘用车零中游上周沿海电厂日耗较农历同期降售销量增速转正商贸文旅上周幅收窄水电出力仍弱钢铁高炉开工率城际流动回升商圈客流降幅缩窄续降钢材产量降幅扩大玻璃产量环比电影票房增速回落持平水泥粉磨开工率续降江浙织机负荷率续降生产逐渐冬歇价格涨跌不一价格走势分化库存去补各半海外大宗美元走强大宗走弱铜下游上周十大城市地产库销比续降铝原油价格均回落国内生资上中游上周钢材库存加速回补水泥库周动力煤价格续降焦煤价格走平钢容比去化玻璃库存去化涤纶POY库存价续升水泥价格续降玻璃价格续升天数反弹上游动力煤港口库存续升PTA产业链产品价格走势分化锂电材炼焦煤港口库存回落LME铜库存分化料光伏组件价格续降LME铝库存续降全美商业原油库存续升目录地产备案恢复推动销量降幅收窄库销比持续回落01下游行业乘用车1月前8天批零负增长生产转弱进程放缓商贸文旅春运开局表现亮眼商圈人流明显改善电力沿海电厂日耗环比走强生产韧性略有恢复钢铁生产偏弱冬储加速支撑钢材价格走强02中游行业水泥供需整体进入淡季但南方仍有赶工需求玻璃表观需求仍有支撑预期带动价格走强化工产业链进入冬歇期边际需求支撑下游价格新能源上周光伏组件锂电材料价格均续降03上游和交运煤炭需求偏弱库存不低动力煤价格持续走弱大宗衰退预期遭遇鹰派言论美元反弹大宗回落有色流动性与需求预期同步转弱铜铝价格再度承压原油宏观面因素压制供给偏紧预期油价再度回落交运散运集运价格续降物流量价同步好转01下游行业疫情跟踪下游11地产备案恢复推动销量降幅收窄库销比持续回落指标数据表现解读1月前8天30城商品房成交面积同比降幅缩窄至124需求对标农历同期单周30城商品房成交面积同比降幅缩窄至疫情过峰后各地地产成交备案逐步恢复带动30城地产销量229同比降幅收窄但从绝对水平来看当前30城地产销售的绝对12月百城住宅价格指数当月同比增速由正转负至-002价格值仍低于历年同期整体仍偏弱从库存去化来看上周十大环比降幅扩大至008上周百城宅地成交面积MA4同比增速由正转负至-16城市库销比持续去化向历年农历同期平均水平收敛供需关土地百城土地溢价率反弹至21系确有改善土地市场方面年底集中供地结束土地成交量上周十大城市商品房库销比续降至528周季节性回落库存高于近3年农历同期图历年农历各周30城地产日均成交量万平方米图历年农历各周十大城市库销比周140201620172018201920162017202020212022202314012020182019120100202020211008020222023608040602040020周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周6875432112345678938765432112456789111012101112春节当周春节当周节后第节前第节前第节前第节前第节前第节前第节前第节前第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节前第节前第节前第节前第节前第节前第节前第节前第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第资料来源Wind长江证券研究所注数据截至2023年1月8日资料来源Wind长江证券研究所7下游12乘用车1月前8天批零负增长生产转弱进程放缓指标数据表现解读1月前8天乘联会乘用车零售销量同比增速由正转负1月前8天乘用车零售批发同比增速双双转负零售需求至-23批发销量同比降幅扩大至23销量增速转负主要缘于补贴政策到期与春节偏早而批发销量增速降幅扩大主要缘于经销商库存仍待消化上周半钢胎开工率续降至515生产在节前销售转弱情况下补库动力不强从生产端来看低于近9年农历同期上周半钢胎开工率持续季节性回落但疫情过峰后生库存12月经销商库存系数回落至107高于近4年同期产韧性有所改善开工率下滑趋势略有放缓图乘联会乘用车批发零售销量同比增速图历年农历各周乘联会半钢胎开工率4580零售销量增速批发销量增速7025605040520162017302018201920-15202020211020222023-350周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周87654321123456789101112-55春节当周节前第节前第节前第节前第节前第节前第节前第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第191197201207211217221227231节前第节后第节后第节后第资料来源乘联会长江证券研究所注2021年同比增速为两年平均增速资料来源Wind长江证券研究所8下游13商贸文旅春运开局表现亮眼商圈人流明显改善指标数据表现解读市内上周百城拥堵延时指数同比农历同期收窄至53交通全国疫情快速渡峰已超过1周仅有西北西南及福建等少数省份仍有较大压力疫情渡峰后人流明显改善线下上周样本城市商圈客流指数同比农历同期降幅缩小至百城拥堵延时指数百度迁徙指数表现均明显走强对消费245全国电影票房同比农历同期增速回落至218标农历同期当前春运人流量已恢复至疫情前水平此城际上周国内航班量同比农历同期降幅缩窄至204外线下消费也开始逐步复苏商圈人流指数边际回升流动百度全国迁徙规模指数同比农历同期增速回升至234较同期降幅明显收窄图长江脉策10城商圈客流指数2019年同期100图历年同期百度全国迁徙规模指数MA71802019202020212022202370020192020202120222023160140600120500100400806030040200200100周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周576543211234678980111012周周周周周周周周周周周周周1654321234567春节当周节后第节前第节前第节前第节前第节前第节前第节前第节前第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第春节当周节前第节前第节前第节前第节前第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第资料来源脉策科技长江证券研究所注根据样本城市2021年全年的社会消费品零售总额加权样本城市包括节前第北京上海深圳杭州成都西安厦门长沙郑州沈阳资料来源百度迁徙长江证券研究所注数据截止2023年1月1日902中游行业中游21电力沿海电厂日耗环比走强生产韧性略有恢复指标数据表现解读1月前5天沿海八省电厂发电耗煤月度同比降幅扩大火电至3较上月回落02pct对标农历同期单周同上周发电端保持一定韧性尽管水电出力季节性走弱比降幅缩窄至18环比增速由负转正至37但火电出力环比走强沿海8省发电耗煤回升至农历同期的较高水平同比农历同期降幅大幅收窄这反映出上周三峡水库出库量同比降幅扩大至186水电伴随各地疫情逐步达峰生产韧性略有恢复环比降幅扩大至06净出库量续降图沿海八省电厂周度日均耗煤量增速图三峡水库周度日均出库流量立方米秒同比2019右万吨2020右万吨500002021右万吨2022右万吨2023右万吨20182019028045000-22604000020202021240-43500022020222023-620030000180-816025000-1014020000120-1210015000-148010000周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周5000687654321123457891112100春节当周节后第节前第节前第节前第节前第节前第节前第节前第节前第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第W1W3W5W7W9节后第W17W49W11W13W15W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W51W53节后第节后第资料来源CCTD长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所11中游22钢铁生产偏弱冬储加速支撑钢材价格走强指标数据表现解读对标农历同期上周螺纹表观消费量同比降幅缩窄至28需求供给方面原材料价格仍高压制钢材盈利钢厂扩产意愿热轧表观消费量同比降幅扩大至95低迷带动钢材生产持续走弱然而需求方面仍有支撑一上周高炉开工率续降至746低于近5年农历同期Mysteel生产方面南方仍有赶工需求钢材表观消费量下滑速率放缓样本钢厂钢材总产量MA4同比农历同期降幅扩大至57另一方面尽管钢厂冬储政策优惠力度有限但下游仍在积上周螺纹热轧均价双双续升价格螺纹热轧吨钢亏损双双收窄极补库需求表现略强于生产支撑钢材价格维持高位向前看伴随发改委对于铁矿石交易监管趋严原材料价格下上周钢材社会库存总量加速回补库存其中螺纹热轧补库节奏双双加快跌压力更大或对钢价造成拖累图螺纹钢及热轧板卷价格元吨图历年农历各周螺纹钢表观消费量万吨7000HRB33520mm螺纹钢平均价8502017201820192020750202120222023上海30mm热轧板卷价格6505506000450350250500015050-504000-150-250周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周278765431123456891011123000春节当周节前第节后第节前第节前第节前第节前第节前第节前第节前第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第201207211217221227231节后第资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所12中游23水泥供需整体进入淡季但南方仍有赶工需求指标数据表现解读需求上周全国水泥出货率续降至39低于近9年农历同期需求方面春节临近叠加天气转冷全国多数建筑工地停工水泥需求整体进入淡季上周全国水泥出货率续降生产上周粉磨开工率持平在256低于近9年农历同期但分地区来看华南疫情趋缓后仍有工地积极赶工支撑该地区水泥出货率边际走强供给方面收到下游上周水泥均价续降至4329元吨环比降幅缩窄至07价格水泥-煤炭价差续降赶工需求支撑南方水泥粉磨开工率仍有支撑带动全国粉磨开工率环比走平供需偏弱库存仍高使得水库存上周全国水泥库容比续降至731高于近6年农历同期泥价格持续下滑但环比降幅略有收窄图全国水泥均价PO425元吨图历年农历各周全国水泥出货率650100201820192020全国PO425袋装水泥含税均价9020212022202380600706055050403050020100450周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周87654321123456789111210400春节当周节前第节前第节前第节前第节前第节前第节前第节前第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第201207211217221227231节后第节后第节后第资料来源数字水泥网长江建材长江证券研究所资料来源数字水泥网长江建材长江证券研究所13中游24玻璃表观需求仍有支撑预期带动价格走强指标数据表现解读需求上周玻璃表观消费量同比农历同期增速回落至7与水泥类似全国地产赶工逐步放缓南方赶工支撑表生产上周玻璃周产量同比农历同期降幅扩大至76观需求略强于去年农历同期玻璃增量需求主要来自于上周5mm浮法白玻价格续升至851元重箱下游加工厂备货地产政策持续释放利好带动产业链价格玻璃-纯碱-天然气价差续升情绪转好玻璃厂商积极尝试提涨价格带动了下游加上周玻璃总库存环比降幅扩大至55工厂备货形成正向循环支撑玻璃价格走强库存总库存绝对水平高于近9年农历同期图全国浮法玻璃价格元重箱图历年农历各周玻璃表观消费量万重箱18035002021202220235mm浮法白玻价格1603000140250012020001001500801000周周周周周周周周周周周周周周周周周周周60周3876542112345678911101240春节当周节前第节前第节前第节前第节前第节前第节前第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第191197201207211217221227231节前第节后第节后第节后第资料来源卓创资讯长江建材长江证券研究所资料来源卓创资讯长江建材长江证券研究所14中游25化工产业链进入冬歇期边际需求支撑下游价格指标数据表现解读需求上周涤纶长丝最低产销率最高产销率双双回落下游订单偏弱多数工厂选择停厂放假纺服产业链逐上周PTA产业链负荷率全线走弱步进入冬歇期上周产业链上各环节生产均边际放缓生产PTA工厂江浙织机负荷率续降聚酯工厂负荷率回落涤纶长丝产销率季节性下滑价格方面有所分化PTA价价格上周PTA产业链产品价格涨跌互现PTA价格回落格主要受原油价格回落影响上周价格边际走弱而下聚酯切片价格持平涤纶长丝POY价格回升游原材料补货的边际需求支撑聚酯切片及涤纶长丝价格持续回升库存上周涤纶POY库存天数续降至201天高于近9年农历同期图化纤产业链产品价格元吨图历年农历各周涤纶POY库存天数天10000PTA价格809000聚酯切片价格70608000涤纶长丝POY价格50700040201620176000302018201920500020202021104000202220230周周周周周周周周周周周周周周周周周周周3000周487654321123567891112200010春节当周节后第节前第节前第节前第节前第节前第节前第节前第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第201207211217221227231节前第节后第节后第节后第资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所15中游26新能源上周光伏组件锂电材料价格均续降指标数据表现解读上周原料方面多晶硅致密料价格续降光伏方面伴随上游硅料产能逐步投放产业链上游原材硅片环节所有型号价格均续降光伏电池片环节所有型号价格均续降料出现供给过剩硅料持续降价并逐级向下传导上周组件环节所有型号价格均续降硅片电池组件环节各型号产品价格均全面续降锂电材料方面随着需求进入淡季锂电材料价格持续走弱锂电上周碳酸锂氢氧化锂价格双双续降上周锂电材料均价续降图国内光伏组件价格元W图电池级磷酸锂及氢氧化锂价格元公斤275-280W多晶组件325-335W单晶组件22640电池级碳酸锂电池级氢氧化锂355-365W单晶组件单晶182组件56020单晶210组件48018400320162401601480120201207211217221227231201207211217221227231资料来源PVinfoLink长江电新长江证券研究所资料来源亚洲金属网长江金属长江证券研究所1603上游及交运上游31煤炭需求偏弱库存不低动力煤价格持续走弱指标数据表现解读上周煤价全线涨跌互现价格动力煤方面进入淡季后各地生产季节性放缓用电需Q5500K动力煤续降焦煤持平无烟煤反弹求整体不强叠加港口库存绝对水平不低因而驱动动力煤价格持续走弱焦煤方面尽管钢厂生产意愿下上周秦皇岛港煤库存反弹高于近4年农历同期带动焦炭价格提降但由于焦煤供给整体偏紧价格仍库存上周京唐港炼焦煤库存回落低于近9年农历同期有支撑图动力煤焦煤价格元吨图历年各周秦皇岛港煤炭库存万吨280047009002016201720182019动力煤焦煤右轴20202021202220238002400420070037002000600320016005002700400120022003008001700200周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周876543211234567891112400120010节前节前节前节前节前节前节前节后节后节后节后节后节后节后节后节后201207211217221227231节前春节当周节后节后节后资料来源Wind长江证券研究所注动力煤为广州港山西产Q5500K动力煤含税库提价焦煤为京唐港山西产主资料来源Wind长江证券研究所焦煤库提价18上游32大宗衰退预期遭遇鹰派言论美元反弹大宗回落指标数据表现解读商品上周RJCRB指数回落上周美联储公布12月FOMC会议纪要纪要中不乏鹰派言论带动美元指数再度走强同时大宗商品市场在鹰派言论之下进一步定价经济衰退预期带动大宗美元上周美元指数均值反弹至1043商品价格指数再度走弱图CRB现货价格指数与RJCRB商品期货指数图RJCRB现货价格指数与美元指数700350CRB现货指数综合370RJCRB商品价格指数美元指数逆序右轴85RJCRB商品期货指数右轴650310903206009527055027010023050010522045019011040015017011521121421721102212242272210231211217221227231资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所19上游33有色流动性与需求预期同步转弱铜铝价格再度承压指标数据表现解读上周宏观面因素主导铜铝价格走势一方面美联储会价格上周LME铜均价回落LME铝均价回落议纪要释放鹰派观点使得大宗商品价格承压并带动经济衰退预期深化另一方面周五非农数据现实美国劳动力市场依旧强劲慢衰退的特征或更为明显上周LME铜库存续升COMEX铜库存续降库存支撑铜铝价格反弹整体来看上周铜铝均价走弱幅度上周LME铝库存续降更大均价双双回落图LME铜LME铝现货价美元吨图LME及COMEX铜库存万吨LME铜现货价4100200110003800LME铝现货价右轴170350010000320014029001109000260080LME铝库存800023005020007000170020211217221227231201207211217221227231资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所20