事件描述
　　2023年1月12日，国家统计局公布了12月份的通胀数据：12月份居民消费价格同比上涨1.8%，环比持平，工业生产者出厂价格同比下降0.7%，环比下降0.5%。
　　事件评论
　　CPI略有回升，核心CPI仍在低位。12月CPI环比持平，同比涨幅较上月扩大0.2个百分点至1.8%。其中，食品CPI环比由负转正至0.5%，而非食品CPI环比则在连续3个月持平后转为下降0.2%。剔除食品和能源后，我国核心CPI环比上涨0.1%，同比上涨0.7%，指向我国通胀压力整体温和可控。
　　蔬果季节性上涨，出行娱乐逐步恢复。食品方面，12月生猪供给持续改善，猪肉价格环比下降8.7%，影响CPI环比下降约0.16个百分点，但鲜菜、鲜果价格因受季节性因素影响，分别环比上涨7.0%、4.7%，合计拉动CPI上涨约0.23个百分点，整体来看，食品价格拉动CPI环比上涨约0.09个百分点。非食品方面，交通燃料价格受国际油价下行影响环比下降6%；出行及娱乐活动相关价格则随着国内疫情防控政策优化调整有所上涨，旅游分项价格环比由降转平。
　　 PPI环比由涨转降，同比降幅收窄。受国际油价下行影响，12月PPI环比由涨转降至0.5%，但受同期基数走低影响，同比降幅较上月收窄0.6个百分点至-0.7%。国内生产资料价格、生活资料价格环比分别转为下降0.6%、下降0.2%。
　　石油价格下降，黑金价格走强。分行业看，受国际油价下行影响，我国油气开采、油煤加工行业价格分别环比下降8.3%、3.5%；受全国各地疫情12月逐步达峰以及春节临近因素影响，纺织服装及化工相关行业需求有所走弱，价格相应有所下降，化纤制造、化学原料及制品、纺织行业出厂价格环比分别下降1.7、1.2%、0.5%；随着国内疫情防控、地产调控政策的调整优化，对2023年我国经济走强的预期支撑有色及黑色金属价格走高，有色采选、有色冶炼、黑金采选、黑金冶炼分别环比上涨1.1%、1.1%、1.1%、0.4%；燃气生产和供应业价格则受天气转冷影响环比季节性上涨1.5%。
　　走出疫情阴霾，拥抱温和通胀。12月CPI同比涨幅温和回升至1.8%，核心CPI亦小幅回升至0.7%，当前我国通胀压力整体温和可控。随着全国各地首轮疫情感染人数逐步“渡峰”，国内消费需求有望逐步恢复、逐渐走出疫情阴霾，我国通胀水平亦将有所上涨，但整体幅度或较为温和。原因有二：一方面，我国面临类似欧美国家的长期劳动力供给短缺冲击的可能性较低，尽管为保障春节期间供应链的稳定，快递等部分行业存在“高薪留人”现象，但该涨价或仅是暂时性的；另一方面，消费需求的复苏并不是一蹴而就的，居民消费需求要恢复至疫情前水平仍是任重道远。但短期来看，1月CPI仍有较大上涨压力。一方面猪肉价格或在春节因素影响下转为上涨，另一方面蔬菜鲜果价格或受季节性因素仍保持上涨，同时随着全国各地疫情逐步达峰，出行娱乐相关价格亦有上涨动力，多重因素影响下，短期内CPI仍有较大上涨压力，但其中食品因素价格的上涨或并不可持续。
　　风险提示
　　1、海外冲突加剧；
　　2、经济修复好于预期

研究报告全文：丨证券研究报告丨中国经济丨点评报告拥抱温和通胀TableTitle12月通胀数据点评报告要点12Table月CPISummary环比持平同比涨幅略有回升猪价环比下降蔬果季节性上涨出行娱乐逐步恢复受国际油价下行影响12月PPI环比由涨转降但受同期基数走低影响同比降幅较上月收窄随着全国各地首轮疫情感染人数逐步渡峰国内消费需求有望逐步恢复逐渐走出疫情阴霾我国通胀水平亦将有所上涨但整体幅度或较为温和原因有二一方面我国面临类似欧美国家的长期劳动力供给短缺冲击的可能性较低另一方面消费需求的复苏并不是一蹴而就的短期来看1月CPI仍有较大上涨压力但其中食品因素价格的上涨或并不可持续分析师及联系人于博蒋佳榛SACS0490520090001请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨2023-01-13cjzqdt11111拥抱温和通胀TableTitle2中国经济丨点评报告12月通胀数据点评事件描述相关研究2023年1月12日国家统计局公布了12月份的通胀数据12月份居民消费价格同比上涨TableReport宽信用的黎明12月金融数据点评2023-18环比持平工业生产者出厂价格同比下降07环比下降0501-11事件评论景气持续下探静待春日花开12月PMI数据点评2023-01-01CPI略有回升核心CPI仍在低位12月CPI环比持平同比涨幅较上月扩大02个百过往皆序章重启周期进程1-11月工业企分点至18其中食品CPI环比由负转正至05而非食品CPI环比则在连续3个业利润点评2022-12-28月持平后转为下降02剔除食品和能源后我国核心CPI环比上涨01同比上涨07指向我国通胀压力整体温和可控蔬果季节性上涨出行娱乐逐步恢复食品方面12月生猪供给持续改善猪肉价格环比下降87影响CPI环比下降约016个百分点但鲜菜鲜果价格因受季节性因素影响分别环比上涨7047合计拉动CPI上涨约023个百分点整体来看食品价格拉动CPI环比上涨约009个百分点非食品方面交通燃料价格受国际油价下行影响环比下降6出行及娱乐活动相关价格则随着国内疫情防控政策优化调整有所上涨旅游分项价格环比由降转平PPI环比由涨转降同比降幅收窄受国际油价下行影响12月PPI环比由涨转降至-05但受同期基数走低影响同比降幅较上月收窄06个百分点至-07国内生产资料价格生活资料价格环比分别转为下降06下降02石油价格下降黑金价格走强分行业看受国际油价下行影响我国油气开采油煤加工行业价格分别环比下降8335受全国各地疫情12月逐步达峰以及春节临近因素影响纺织服装及化工相关行业需求有所走弱价格相应有所下降化纤制造化学原料及制品纺织行业出厂价格环比分别下降171205随着国内疫情防控地产调控政策的调整优化对2023年我国经济走强的预期支撑有色及黑色金属价格走高有色采选有色冶炼黑金采选黑金冶炼分别环比上涨11111104燃气生产和供应业价格则受天气转冷影响环比季节性上涨15走出疫情阴霾拥抱温和通胀12月CPI同比涨幅温和回升至18核心CPI亦小幅回升至07当前我国通胀压力整体温和可控随着全国各地首轮疫情感染人数逐步渡峰国内消费需求有望逐步恢复逐渐走出疫情阴霾我国通胀水平亦将有所上涨但整体幅度或较为温和原因有二一方面我国面临类似欧美国家的长期劳动力供给短缺冲击的可能性较低尽管为保障春节期间供应链的稳定快递等部分行业存在高薪留人现象但该涨价或仅是暂时性的另一方面消费需求的复苏并不是一蹴而就的居民消费需求要恢复至疫情前水平仍是任重道远但短期来看1月CPI仍有较大上涨压力一方面猪肉价格或在春节因素影响下转为上涨另一方面蔬菜鲜果价格或受季节性因素仍保持上涨同时随着全国各地疫情逐步达峰出行娱乐相关价格亦有上涨动力多重因素影响下短期内CPI仍有较大上涨压力但其中食品因素价格的上涨或并不可持续风险提示1海外冲突加剧更多研报请访问2经济修复好于预期长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明中国经济点评报告目录CPI略有回升核心CPI仍在低位4蔬果季节性上涨出行娱乐逐步恢复4PPI环比由涨转降同比降幅收窄5石油价格下降黑金价格走强5走出疫情阴霾拥抱温和通胀6图表目录图1CPI同比和环比4图2核心CPI同比和环比4图3CPI食品和非食品同比4图4CPI食品和非食品环比4图5CPI食品类价格环比增速4图6CPI各大类价格环比4图7PPIPPI生产资料和生活资料同比走势5图8PPIPPI生产资料和生活资料环比走势5图9PPI分行业环比较上月变化幅度前8位及后8位5图10猪肉蔬菜水果平均批发价元公斤6图11中国大宗商品价格指数与生产资料价格指数6图12生猪均价与能繁母猪存栏量6请阅读最后评级说明和重要声明37中国经济点评报告CPI略有回升核心CPI仍在低位图1CPI同比和环比图2核心CPI同比和环比30CPI环比CPI同比15核心CPI环比右核心CPI同比06252010041505021005000000-05-02-05-10-10-042021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所图3CPI食品和非食品同比图4CPI食品和非食品环比100CPI食品同比CPI非食品同比右3040CPI食品环比CPI非食品环比右068030052504602003204010022015000100-100010-01-20-20-0205-40-30-03-6000-40-042021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所蔬果季节性上涨出行娱乐逐步恢复图5CPI食品类价格环比增速图6CPI各大类价格环比80062022-122022-112022-102022-122022-112022-10046002400020-02-0400-06-20-08-40-10-12-60-14-80-16-100食品衣着居住生活用品交通教育文化医疗其他用品粮食食用油鲜菜畜肉类水产品蛋类奶类鲜果卷烟酒类烟酒及服务通信娱乐保健及服务资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明47中国经济点评报告PPI环比由涨转降同比降幅收窄图7PPIPPI生产资料和生活资料同比走势图8PPIPPI生产资料和生活资料环比走势204PPI同比生产资料同比生活资料同比PPI环比生产资料环比生活资料环比1532101500-1-5-2-10-32019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所石油价格下降黑金价格走强图9PPI分行业环比较上月变化幅度前8位及后8位环比变动pct当月环比黑色金属矿采选业黑色金属冶炼及压延加工业有色金属矿采选业化学纤维制造业金属制品业有色金属冶炼及压延加工业医药制造业水的生产和供应业造纸及纸制品业食品制造业非金属矿采选业计算机通信和其他电子设备制造业非金属矿物制品业农副食品加工业石油煤炭及其他燃料加工业石油和天然气开采业-12-10-8-6-4-20246资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明57中国经济点评报告走出疫情阴霾拥抱温和通胀图10猪肉蔬菜水果平均批发价元公斤图11中国大宗商品价格指数与生产资料价格指数平均批发价28种重点监测蔬菜220中国大宗商品价格指数生产资料价格指数右1409平均批发价7种重点监测水果45平均批发价猪肉右8402101303572001203061901102551801002041517090310160802021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所图12生猪均价与能繁母猪存栏量40生猪均价元千克10个月前的能繁母猪存栏万头右6000355000304000252030001520001010005002010-012010-082011-032011-102012-052012-122013-072014-022014-092015-042015-112016-062017-012017-082018-032018-102019-052019-122020-072021-022021-092022-042022-112023-06资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明67中国经济点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资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