事件：公司发布2022年业绩预告。公司预计2022年实现归母净利润17.90-18.90亿元，同比下滑10.60%-15.33%，实现扣非归母净利润15.54-16.54亿元，同比下滑19.70%-24.55%。计算得2022Q4单季度公司实现归母净利润1.12-2.12亿元（2021年同期为1.34亿元）；归母扣非净利润0.17-1.17亿元（2021年同期为0.88亿元）。公司预计2022年非经常性损益约为2.36亿元。
　　广告业务受宏观经济影响下滑幅度大，运营商业务稳健，会员数增长17%。1）会员收入：同比增长6%。量方面，2022年末有效会员规模为5916万，较上年末5040万增长876万，同比增长17.4%；价方面，2022年芒果TV会员价格经历两次上调，其中8月月卡从25元上调至30元，季卡从68元上调至78元，但由于会员折扣力度较大，年末ARPPU为66.1元，同比下滑9.7%；2）运营商业务收入：同比增长19%，表现持续稳健；3）广告业务收入：同比下滑27%，降幅较半年度收窄4pct。但随着经济复苏，2023年广告业务有望随行业招商环境的改善持续修复，此外随着优质综艺的上线，广告有望获得高于行业的增长阿尔法。4）小芒电商全年GMV同比实现7倍增长，DAU峰值达206万。
　　平台内容保持竞争力，2023创新综艺值得期待。1）根据艺恩数据，综艺方面，2022Q4新上线网综共15部，芒果独播14部，《再见爱人第二季》、《妻子的浪漫旅行第六季》分别位于网综播映指数第2/5名。电视综艺维持芒果TV长期优势，上线《时光音乐会第二季》《快乐再出发第二季》等优质内容。2)剧集方面，2022Q4上线7部剧集，其中1部由芒果TV独播，即《天下长河》（播放量13.3亿），位于电视剧播放热度第4位。3）2023年已上映《去有风的地方》热度较高，后续自制剧集《大宋少年志2》《群星闪耀时》，“季风剧场”《今生也是第一次》《极速悖论》，选秀综艺《全民歌手2023》等值得期待。
　　双平台深度融合，组织架构持续优化。2022年湖南卫视＋芒果TV双平台首次联合对外正式举办招商会，持续推进内容制播、广告经营的一体化，预计芒果TV有望持续收益于总台的内容资源与人才资源协同。在人事上，根据湖南省政府2022年12月12日发布的任免通知，决定蔡怀军任湖南广播影视集团（湖南广播电视台）副总经理（副台长）（试用期一年），意味着集团将双网融合提到极高的战略高度，且芒果TV是唯一国资背景新媒体平台，对内容的审核及选题具备优势，若行业格局发生变化资源有望向芒果集中。
　　盈利预测与投资建议：长期看好公司独特的国有平台优势和强劲内容输出能力，2023年储备内容丰富，《全民选秀2023》有望成为爆款，但由于疫情对广告业务影响较大，下调公司盈利预测，预计公司2022-2024年实现归母净利润18.5/23.7/26.6亿元，同比增长-12.4%/27.9%/12.4%（原预测为归母净利润21.2/24.0/28.0亿元，同比增长0.3%/13.0%/16.9%）。维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，用户增长不及预期，广告收入不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评2023年01月21日芒果超媒300413SZ广告业务承压会员业务仍具韧性2023片单可期事件公司发布2022年业绩预告公司预计2022年实现归母净利润1790-买入维持亿元同比下滑实现扣非归母净利润亿18901060-15331554-1654股票信息元同比下滑1970-2455计算得2022Q4单季度公司实现归母净利润112-212亿元2021年同期为134亿元归母扣非净利润017-117亿元行业数字媒体2021年同期为088亿元公司预计2022年非经常性损益约为236亿元前次评级买入1月19日收盘价元3290广告业务受宏观经济影响下滑幅度大运营商业务稳健会员数增长17总市值百万元61546711会员收入同比增长6量方面2022年末有效会员规模为5916万较总股本百万股187072上年末5040万增长876万同比增长174价方面2022年芒果TV会员价格经历两次上调其中8月月卡从25元上调至30元季卡从68元上调至78其中自由流通股5462元但由于会员折扣力度较大年末ARPPU为661元同比下滑972运30日日均成交量百万股1760营商业务收入同比增长19表现持续稳健3广告业务收入同比下滑股价走势27降幅较半年度收窄4pct但随着经济复苏2023年广告业务有望随行业招商环境的改善持续修复此外随着优质综艺的上线广告有望获得高于行业的芒果超媒沪深300增长阿尔法4小芒电商全年GMV同比实现7倍增长DAU峰值达206万0平台内容保持竞争力2023创新综艺值得期待1根据艺恩数据综艺方-9面2022Q4新上线网综共15部芒果独播14部再见爱人第二季妻-18子的浪漫旅行第六季分别位于网综播映指数第25名电视综艺维持芒果TV-27长期优势上线时光音乐会第二季快乐再出发第二季等优质内容2剧-37集方面2022Q4上线7部剧集其中1部由芒果TV独播即天下长河播-46放量133亿位于电视剧播放热度第4位32023年已上映去有风的地-55方热度较高后续自制剧集大宋少年志2群星闪耀时季风剧场2022-012022-052022-092023-01今生也是第一次极速悖论选秀综艺全民歌手2023等值得期待作者双平台深度融合组织架构持续优化2022年湖南卫视芒果TV双平台首次联合对外正式举办招商会持续推进内容制播广告经营的一体化预计芒果TV分析师顾晟有望持续收益于总台的内容资源与人才资源协同在人事上根据湖南省政府执业证书编号S06805191000032022年12月12日发布的任免通知决定蔡怀军任湖南广播影视集团湖南广邮箱gushenggszqcom播电视台副总经理副台长试用期一年意味着集团将双网融合提到极分析师吴珺高的战略高度且芒果TV是唯一国资背景新媒体平台对内容的审核及选题具执业证书编号S0680521010001备优势若行业格局发生变化资源有望向芒果集中邮箱wujungszqcom盈利预测与投资建议长期看好公司独特的国有平台优势和强劲内容输出能力相关研究2023年储备内容丰富全民选秀2023有望成为爆款但由于疫情对广告业1芒果超媒300413SZ会员及运营商业务稳健务影响较大下调公司盈利预测预计公司2022-2024年实现归母净利润185237266亿元同比增长-124279124原预测为归母净利润增长国风新综艺凸显文化自信2022-10-25212240280亿元同比增长03130169维持买入评级2芒果超媒300413SZ广告受高基数及宏观经济影响关注哥哥2等优质内容上线2022-08-19风险提示行业竞争加剧用户增长不及预期广告收入不及预期3芒果超媒300413SZ内容排播改善重点项目上线新业务拓展不断取得成效2022-04-25财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元1400615356142681671418506增长率yoy12096-71171107归母净利润百万元19822114185223692663增长率yoy71467-124279124EPS最新摊薄元106113099127142净资产收益率股186124100112113PE倍311291332260231PB倍5836332926资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年1月19日收盘价请仔细阅读本报告末页声明2023年01月21日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产1292518901201622728629211营业收入1400615356142681671418506现金53366974105351353218501营业成本9230990598491138012631应收票据及应收账款29773787249748653287营业税金及附加2227212528其他应收款5141455555营业费用21642469199823402591预付账款13981834116923491546管理费用629696571669740存货16601690134119111247研发费用184272214251278其他流动资产15024574457445744574财务费用-87-101-217-308-423非流动资产63417210777848105074资产减值损失-37-68000长期投资232475105126其他收益153123000固定资产1871847097126公允价值变动收益00000无形资产60526676732843564610投资净收益8137745042其他非流动资产79325305252212资产处置收益00000资产总计1926626111279403209634285营业利润20062136190724082704流动负债8587888588311071510361营业外收入2722222424短期借款4040404040营业外支出4743403942应付票据及应付账款59295882586277087353利润总额19872114188923932685其他流动负债26182962292929672968所得税706149非流动负债57229229229229净利润19792114188323792677长期借款00000少数股东损益-30311013其他非流动负债57229229229229归属母公司净利润19822114185223692663负债合计8644911490601094410590EBITDA626567618604125929540少数股东权益3331627285EPS元106113099127142股本17801871187118711871资本公积48399244924492449244主要财务比率留存收益396958517607978512282会计年度2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益1058816966188182108023610成长能力负债和股东权益1926626111279403209634285营业收入12096-71171107营业利润70465-107263123归属于母公司净利润71467-124279124获利能力毛利率341355310319317现金流量表百万元净利率142138130142144会计年度2020A2021A2022E2023E2024EROE186124100112113经营活动现金流581562108561033512236ROIC171110859592净利润19792114188323792677偿债能力折旧摊销443648546975105577333资产负债率449349324341309财务费用-87-101-217-308-423净负债比率-494-393-544-628-770投资损失-81-37-74-50-42流动比率1521232528营运资金变动-502-12222289-22442691速动比率1016192024其他经营现金流-5165-5046000营运能力投资活动现金流194-3193-7469-7539-7555总资产周转率0807050606资本支出70194517-2966255应收账款周转率4645454545长期投资2600-51-31-21应付账款周转率1617171717其他投资现金流524-2999-7003-10536-7321每股指标元筹资活动现金流-5024227174201288每股收益最新摊薄106113099127142短期借款-3100000每股经营现金流最新摊薄031030580552654长期借款00000每股净资产最新摊薄566907100611271262普通股增加090000估值比率资本公积增加04405000PE311291332260231其他筹资现金流-192-269174201288PB5836332926现金净增加额2731597356129964969EVEBITDA9076563642资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年1月19日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年01月21日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行买入相对同期基准指数涨幅在15以上业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成持有相对同期基准指数涨幅在-55之间指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市减持相对同期基准指数跌幅在5以上转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数增持相对同期基准指数涨幅在10以上为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指中性相对同期基准指数涨幅在-1010数为基准行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编1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