事件：芒果超媒发布2022年度业绩预告。2022年，公司预计实现归母净利润17.90-18.90亿元，同比下降10.60%-15.33%；实现扣非归母净利润15.54-16.54亿元，同比下降19.70%-24.55%。按照业绩预告净利润中枢测算，第四季度公司预计实现归母净利润1.62亿元，同比增长20.60%，扣非归母净利润预计实现0.67亿元，同比下降23.89%。
　　广告寒冬逆风前行，内容创新主动破局。广告大盘下滑，公司增长承压：2022年，受疫情影响，广告面临经济寒冬，行业形势严峻，导致公司全年业绩承压，广告业务同比下降27%，降幅较2022H1收窄4个百分点。逆境之下，公司坚持以内容创新实现破局：内容端，2022年芒果TV、湖南卫视双平台成立综艺节目、电视剧立项委员会，集结48支综艺团队、29个影视自制团队和34家战略工作室，双平台综艺在热度指数排行榜中继续“霸屏”，前10占8席；变现端，节目广告创收仍然保持了市场头部地位，《声生不息·港乐季》创国内创新节目招商之最；在优质内容加持下，积极创新会员运营打法，会员收入同比增长6%，2022年末有效会员规模为5916万，再创新高；大屏等核心创收板块主动求变，与战略合作伙伴共同破局，运营商业务收入同比增长19%；此外，小芒电商全年GMV同比实现7倍增长，DAU峰值达206万人。
　　新年片单异彩纷呈，柳暗花明佳绩可期。1）业务基座：公司作为主流新媒体，能够前瞻、精准地把握文化政策导向与观众需求变化，内容创新始终走在行业前沿，双平台融合后具备国内最大的内容创作舰队，在内容审核边际放松的趋势下，芒果打造卓越作品、多元内容变现的强大优势将进一步彰显。2）作品储备：根据双平台2023年片单，制作阵容强大的素人竞演音综《全民歌手》有望再掀风潮，《真正的勇士》《全员加速中》等经典综艺时隔数年焕新回归，《乘风破浪》《披荆斩棘》《大侦探》等综N代推陈出新，预计2023年公司优质作品数量明显超越2022年。3）内容变现：2022下半年，公司稳步消化互联网广告行业整体景气度下滑带来的影响，全年广告收入降幅较上半年收窄4pct，2023年消费复苏将进一步拉动广告主信心恢复，综艺招商有望达到新高；在优质内容的吸引下，随着长视频会员提价拉动ARPU值提升，将促进公司会员收入稳步增长，2023年公司有望再创佳绩。
　　盈利预测：受广告大盘及内容节奏影响，2022年公司业绩增长承压，但公司仍坚持以内容创新主动破局。我们看好芒果卓越的内容打造能力和2023年的业绩恢复弹性。基于业绩预告，我们略微调整盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为18.42/25.06/29.49亿元，对应当前股价（2023年1月19日）的PE分别为33.4/24.6/20.9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险、影视制作风险、政策监管风险、行业竞争格局变化风险、技术革新风险、人才流失风险、知识产权侵权风险等。

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId传媒dyCompany芒果超媒dyStockcode300413titleinvestSuggestion买入investS维持驭寒破冰追光笃行内容大年佳绩可期uggesti公onChancreateTime12023年1月20日ge司点市场数据marketData主要财务指标评市场数据日期2023-1-19会计年度zycwzb主要财务指标20212022E2023E2024E报收盘价元3290营业收入百万元15356139611649019082告总股本百万股187072同比增长96-91181157流通股本百万股102170归母净利润百万元2114184225062949总市值百万元6154671同比增长67-129360177毛利率流通市值百万元3361393355338358359净利率138132152155净资产百万元1868883净资产收益率12599120125总资产百万元2882672每股收益元113098134158每股净资产元1000每股经营现金流元030365330375来源WIND兴业证券经济与金融研究院整来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理理投资要点相关报告relatedReportsummary事件芒果超媒发布2022年度业绩预告2022年公司预计实现归母兴证传媒芒果超媒2023摘要请在该此处表格内输入招商会点评守正创新破浪前净利润1790-1890亿元同比下降1060-1533实现扣非归母净行潜力爆款来年可期2022-利润1554-1654亿元同比下降1970-2455按照业绩预告净利12-18兴证传媒芒果超媒2022润中枢测算第四季度公司预计实现归母净利润162亿元同比增长三季报点评精品内容行稳致2060扣非归母净利润预计实现067亿元同比下降2389远短期扰动不改长期向好说明2022-10-25广告寒冬逆风前行内容创新主动破局广告大盘下滑公司增长承投资要点应包括公司基本特点主要业务看点研究员的投资逻兴证传媒芒果超媒深度报压2022年受疫情影响广告面临经济寒冬行业形势严峻导致告媒体融合争当行业标杆辑和推荐依据业绩预期投资评级估值分析风险提示等核心内披荆斩棘引领创新风潮2022-公司全年业绩承压容广告业务同比下降27降幅较2022H1收窄4个07-13百分点要点应区分先后次序重要的放在前面要点逆境之下公司坚持以内容创新实现破局内容端3-5个总字数不2022年超过1000字芒果TV湖南卫视双平台成立综艺节目电视剧立项委员会集结48分析师emailAuthor支综艺团队29个影视自制团队和34家战略工作室双平台综艺在热李阳度指数排行榜中继续霸屏前10占8席变现端节目广告创收仍liyangyjsxyzqcomcn然保持了市场头部地位声生不息港乐季创国内创新节目招商之S0190518080004最在优质内容加持下积极创新会员运营打法会员收入同比增长62022年末有效会员规模为5916万再创新高大屏等核心创收杨尚东assAuthor板块主动求变与战略合作伙伴共同破局运营商业务收入同比增长yangshangdongxyzqcomcnS019052103000319此外小芒电商全年GMV同比实现7倍增长DAU峰值达206万人新年片单异彩纷呈柳暗花明佳绩可期1业务基座公司作为主流新媒体能够前瞻精准地把握文化政策导向与观众需求变化内容创新始终走在行业前沿双平台融合后具备国内最大的内容创作舰风险提示请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情队在内容审核边际放松的趋势下芒果打造卓越作品多元内容变现的强大优势将进一步彰显2作品储备根据双平台2023年片单制作阵容强大的素人竞演音综全民歌手有望再掀风潮真正的勇士全员加速中等经典综艺时隔数年焕新回归乘风破浪披荆斩棘大侦探等综N代推陈出新预计2023年公司优质作品数量明显超越2022年3内容变现2022下半年公司稳步消化互联网广告行业整体景气度下滑带来的影响全年广告收入降幅较上半年收窄4pct2023年消费复苏将进一步拉动广告主信心恢复综艺招商有望达到新高在优质内容的吸引下随着长视频会员提价拉动ARPU值提升将促进公司会员收入稳步增长2023年公司有望再创佳绩盈利预测受广告大盘及内容节奏影响2022年公司业绩增长承压但公司仍坚持以内容创新主动破局我们看好芒果卓越的内容打造能力和2023年的业绩恢复弹性基于业绩预告我们略微调整盈利预测预计公司2022-2024年归母净利润为184225062949亿元对应当前股价2023年1月19日的PE分别为334246209倍维持买入评级风险提示宏观经济波动风险影视制作风险政策监管风险行业竞争格局变化风险技术革新风险人才流失风险知识产权侵权风险等请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情附表资产负债表公司财务报表利润表gscwbb单位百万元单位百万元会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E流动资产18901208842494529160营业收入15356139611649019082货币资金6974106911366816735营业成本990592401058812239交易性金融资产3410341034103410税金及附加27242933应收票据及应收账款3787316337824415销售费用2469229226943089预付款项1834160718812160管理费用696550666782存货1690159318162104研发费用272163182198其他1205420388336财务费用-101-64-91-115非流动资产7210654854825006其他收益123110112118长期股权投资24553942投资收益37524749固定资产184163141120公允价值变动收益0000在建工程0000信用减值损失-44-48-47-47无形资产6444579047424277资产减值损失-68-3-5-2商誉0000资产处置收益-0000长期待摊费用114122133143营业利润2136186625292973其他444418426423营业外收入22242424资产总计26111274323042734165营业外支出43454445流动负债88858619933310420利润总额2114184525092952短期借款40404040所得税0223应付票据及应付账款5882565363557446净利润2114184325072949其他2962292629382934少数股东损益0001非流动负债229216216216归属母公司净利润2114184225062949长期借款0000EPS元113098134158其他229216216216负债合计91148835954810636主要财务比率股本1871187118711871会计年度20212022E2023E2024E资本公积9244924492449244成长性未分配利润57467330959012216营业收入增长率96-91181157少数股东权益31313232营业利润增长率65-127356176股东权益合计16997185972087823530归母净利润增长率67-129360177负债及权益合计26111274323042734165盈利能力毛利率355338358359现金流量表净利率单位百万元138132152155会计年度20212022E2023E2024EROE12599120125归母净利润2114184225062949偿债能力折旧和摊销4854379641914307资产负债率349322314311资产减值准备112-324952流动比率213242267280资产处置损失0-0-0-0速动比率194224248260公允价值变动损失0000营运能力财务费用8-64-91-115资产周转率677521570591投资损失-37-52-47-49应收账款周转率4785443950485000少数股东损益0001存货周转率556521575578营运资金的变动-1222436-431-123每股资料元经营活动产生现金流量562683361777022每股收益113098134158投资活动产生现金流量-3193-3075-3067-3772每股经营现金030365330375融资活动产生现金流量4227-41-134-183每股净资产90799211141256现金净变动1597371729763067估值比率倍现金的期初余额531469741069113668PE291334246209现金的期末余额6911106911366816735PB36333026请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除审慎增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间外评级标准为报告发布日后的12个中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级月内公司股价或行业指数相对同减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5期相关证券市场代表性指数的涨跌无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确幅其中A股市场以上证综指或深定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级圳成指为基准香港市场以恒生指数推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数为基准美国市场以标普500或纳斯达行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平克综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现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