核心观点：
　　客户端，复合集流体产业化加速，多家厂商走向量产。目前国内多数厂商已开展样品生产及验证工作，预计23年将有部分量产产能落地，部分厂商处于研发布局或设备调试阶段。其中已有明确量产规划的公司包括宝明科技、胜利精密、重庆金美、扬州纳力等。其中，根据宝明科技披露的投资者调研纪要宝明科技赣州复合铜箔项目一期计划23Q2实现量产，达产后年产能1.5亿平；根据胜利精密调研活动信息20221128，胜利精密首条两步法全制程产线完成调试，每条产线月设计产能约40万平方米，规划23年底月产能可达4500万平。
　　材料端：1.基材不同性能各有优劣，PP综合性能相对更佳。PP作为复合集流体基材的综合性能最佳，PET抗拉性能好，PI热稳定性强。2.复合集流体材料中的复合铝箔同样值得重视。正极对锂电池热安全性能的影响更大。锂离子电池由高活性的正极材料和有机电解液组成，二者在受热条件下非常容易发生剧烈的化学副反应。另一方面，根据美国国家可再生能源实验室（NREL）Santhanagopalan教授团队研究，铝箔和负极活性物质之间的短路发热量最大，危险性最高。
　　工艺端，镀铜方式多种，磁控溅射铜层致密度好，电镀效率高。当前主流为真空磁控溅射+电镀两步法。目前镀膜的常用方法包括真空蒸镀、磁控溅射、离子镀、电镀、化学镀等，（1）蒸镀速率较快且方法简单，但难点在于膜基结合力较弱，且膜层均匀性较差；（2）磁控溅射法镀膜的附着性能较好；（3）离子镀的膜基结合力最好，而沉积大面积薄膜较为困难；（4）电镀的镀液成分简单以及成本较低，沉积速度快；（5）化学镀的镀层均匀性较好，能够在非导体表面进行，但需要表面活化，成本较高。
　　投资建议：从0到1的产业链，优先选择成熟工艺路线下的龙头设备公司。产业化从0到1的过程中，首先缺少的要素为设备产能，生产设备领先于材料，为整个产业链中最先量产的环节。复合铜箔产业当前低渗透率，发展斜率加快，且由设备公司主导产业进步，我们优先推荐竞争格局极好的设备环节，后道水电镀设备龙头东威科技，与电池设备端极耳焊接龙头骄成超声，关注前道真空磁控溅射设备厂商广东腾胜（未上市）、汇成真空（未上市）、海格锐特（未上市）等；同时建议积极关注新工艺进展，正在研发“一步法”工艺的道森股份、三孚新科。
　　风险提示：复合铜箔产业化进程不及预期；新能源汽车产销量不及预期；产能跟不上扩产步伐的风险。
　　

研究报告全文：TablePage跟踪分析专用设备证券研究报告复合铜箔TableTitle设备深度二TableGrade行业评级买入前次评级买入下游走向量产技术变革推动产业前行报告日期2023-01-08TableSummary相对市场表现TablePicQuote核心观点客户端复合集流体产业化加速多家厂商走向量产目前国内多数厂2012203220522072209221122商已开展样品生产及验证工作预计23年将有部分量产产能落地部-5分厂商处于研发布局或设备调试阶段其中已有明确量产规划的公司-12包括宝明科技胜利精密重庆金美扬州纳力等其中根据宝明科-19866334技披露的投资者调研纪要宝明科技赣州复合铜箔项目一期计划23Q2-26实现量产达产后年产能15亿平根据胜利精密调研活动信息-3420221128胜利精密首条两步法全制程产线完成调试每条产线月设专用设备沪深300计产能约万平方米规划年底月产能可达万平40234500材料端1基材不同性能各有优劣PP综合性能相对更佳PP作为分析师TableAuthor代川复合集流体基材的综合性能最佳PET抗拉性能好PI热稳定性强SAC执证号S02605170800072复合集流体材料中的复合铝箔同样值得重视正极对锂电池热安全SFCCENoBOS186性能的影响更大锂离子电池由高活性的正极材料和有机电解液组成021-38003678二者在受热条件下非常容易发生剧烈的化学副反应另一方面根据美daichuangfcomcn国国家可再生能源实验室NRELSanthanagopalan教授团队研究分析师范方舟铝箔和负极活性物质之间的短路发热量最大危险性最高SAC执证号S0260522080001工艺端镀铜方式多种磁控溅射铜层致密度好电镀效率高当前主021-38003800流为真空磁控溅射电镀两步法目前镀膜的常用方法包括真空蒸镀fanfangzhougfcomcn磁控溅射离子镀电镀化学镀等1蒸镀速率较快且方法简单请注意范方舟并非香港证券及期货事务监察委员会的注但难点在于膜基结合力较弱且膜层均匀性较差2磁控溅射法镀膜册持牌人不可在香港从事受监管活动的附着性能较好3离子镀的膜基结合力最好而沉积大面积薄膜较相关研究TableDocReport为困难4电镀的镀液成分简单以及成本较低沉积速度快5化学镀的镀层均匀性较好能够在非导体表面进行但需要表面活化成复合集流体设备跟踪金美量2022-11-13本较高产复合铝箔产业将迎扩产投资建议从0到1的产业链优先选择成熟工艺路线下的龙头设备浪潮公司产业化从0到1的过程中首先缺少的要素为设备产能生产设备领先于材料为整个产业链中最先量产的环节复合铜箔产业当前TableContacts低渗透率发展斜率加快且由设备公司主导产业进步我们优先推荐竞争格局极好的设备环节后道水电镀设备龙头东威科技与电池设备端极耳焊接龙头骄成超声关注前道真空磁控溅射设备厂商广东腾胜未上市汇成真空未上市海格锐特未上市等同时建议积极关注新工艺进展正在研发一步法工艺的道森股份三孚新科风险提示复合铜箔产业化进程不及预期新能源汽车产销量不及预期产能跟不上扩产步伐的风险识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明119TablePageText跟踪分析专用设备重点公司估值和财务分析表Tableimpcom最新最近合理价值EPS元PExEVEBITDAxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E东威科技688700SHCNY1446620221230买入16397169273856052997445462925203000骄成超声688392SHCNY1511020221102买入1645215427498125515784249967301180道森股份603800SHCNY266120221030买入4370049097543127433025163810501720数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明219TablePageText跟踪分析专用设备目录索引一客户端复合集流体试验线走向量产设备先行5二材料端基材各有优劣重视复合铝箔对安全性能的提升7三工艺端基膜与金属层结合方式多样磁控溅射镀层致密度高电镀沉积速度快9四设备端复合铜箔前道设备玩家较多后道设备与超声焊接设备格局较优15五投资建议17六风险提示17识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明319TablePageText跟踪分析专用设备图表索引图1柔性基底抑制锂枝晶生长7图2动力电池热失控机理8图3热失控反应温度及放热量8图4复合铝箔受到穿刺时产生的毛寸较小8图5锂电池内短路机理8图6真空蒸发镀膜流程9图7真空蒸发镀膜设备结构9图8磁控溅射镀膜流程10图9磁控溅射镀膜设备结构10图10离子镀膜流程10图11离子镀膜设备结构10图12电镀流程11图13电镀设备结构11图14化学镀膜流程11图15化学镀膜生长原理12图16金美复合铝箔生产流程13图17金美复合铝箔生产流程13表1复合集流体企业当前进展5表2复合集流体扩产规划6表3PPPETPI基材性能参数7表4基膜与金属镀层的结合方式9表5镀膜工艺对比12表6复合集流体工艺路线14表7复合集流体工艺路线16识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明419TablePageText跟踪分析专用设备一客户端复合集流体试验线走向量产设备先行复合集流体产业化加速多家厂商走向量产目前国内多数厂商已开展样品生产及验证工作预计23年将有部分量产产能落地部分厂商处于研发布局或设备调试阶段具体进度包括1试验线转量产宝明科技胜利精密重庆金美等根据宝明科技披露的投资者调研纪要宝明科技赣州复合铜箔项目一期计划23Q2实现量产达产后年产能15亿平配套的电池为14-15GWh左右根据胜利精密调研活动信息20221128补充更正后胜利精密首条两步法全制程产线1台磁控溅射1条水电镀完成调试每条产线月设计产能约40万平方米规划23年底月产能可达4500万平2设备调试及试生产元琛科技英联股份阿石创等其中根据元琛科技11月8日投资者关系活动记录表首条产线预计将于11月完成安装调试按照公司的节奏陆陆续续在今年年底以及明年年初能得到重大成果3研发布局阶段斯迪克方邦股份英联股份等表1复合集流体企业当前进展公司材料产品当前进度宝明科技复合铜箔已有生产设备胜利精密复合铜箔已有生产设备双星新材复合铜箔已有生产设备重庆金美复合铜箔已有生产设备扬州纳力复合铜箔已安装水电镀设备元琛科技复合铜箔已有生产设备厦门海辰复合铜箔已建设产能英联股份复合铜箔与设备企业建立战略合作关系中一科技复合铜箔拟于近期在武汉市新设立子公司从事复合铜箔阿石创复合铜箔进军复合铜箔领域与设备供应商签订战略合作协议斯迪克复合铜箔目前处于研发阶段诺德股份复合铜箔与苏州道森采钻设备有限公司达成战略合作协议产品目前小批量送样万顺新材复合铜箔已送过样品嘉元科技复合铜箔已开展复合铜箔立项研发打算买中试生产设备方邦股份复合铜箔处于研发布局阶段三孚新科复合铜箔一步法研发布局中未送样智动力复合铜箔向三孚新科首期采购一步式全湿法复合铜箔化学镀铜设备32亿元TDK复合铜箔已有生产设备沃格光电复合铜箔低成本技术路径和工艺路线研发中数据来源宝明科技投资者调研纪要胜利精密投资公告双星新材投资者调研纪要重庆金美官网元琛科技投资者调研纪要英联股份公告中一科技投资者调研纪要阿石创投资者调研纪要斯迪克公告诺德股份投资者调研纪要万顺新材投资者调研纪要嘉元科技投资者调研纪要方邦股份投资者调研纪要三孚新科公告智动力公告沃格光电投资者问答网络资料整理广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明519TablePageText跟踪分析专用设备表2复合集流体扩产规划公司项目投资产能一期115亿元PET铜箔15亿平宝明科技二期485亿元PET铜箔10亿平一期85亿元15条高性能复合铜箔生产线胜利精密二期475亿元100条高性能复合铜箔先进技术生产线PET铝箔048亿平方米PP铜箔295亿平方一期15亿元重庆金美米总产值175亿元二三期-2025年达到100亿元产值复合集流体材料项目15亿元PET铜箔1400万平江阴纳力扬州纳力新材料项目二期112亿元PET铜箔产值200亿元厦门海辰--6条铝箔线8条铜箔线一期1568亿元共建设100条新能源汽车动力锂电池复合铜箔生英联股份二期1521亿元产线和10条铝箔生产线中一科技--PET铜箔500万平数据来源宝明科技投资者调研纪要胜利精密投资公告重庆金美官网英联股份对外投资新能源汽车动力锂电池复合铜箔铝箔项目公告中一科技投资者调研纪要广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明619TablePageText跟踪分析专用设备二材料端基材各有优劣重视复合铝箔对安全性能的提升PP作为复合集流体基材的综合性能最佳PET抗拉性能好PI热稳定性强三种高分子材料的电池端性能热稳定性PI熔点最高耐热性最好由于溅射和蒸镀环节能量较高膜材易受热收缩断裂材料热稳定性越强有助于减少高温褶皱和断膜现象密度PP材料密度小集流体减重效果显著提升电芯的重量能量密度柔软性与延展性PP的弹性模量较低拉伸强度较小断裂伸长率较大其柔软性与延展性均优于PET锂电池长期循环充放电过程中会在负极表面沉积锂枝晶持续生长的枝晶刺穿隔膜导致电池容量和使用寿命衰减柔性材料可以释放压应力并使锂离子均匀沉积抑制枝晶生长图1柔性基底抑制锂枝晶生长注b为复合集流体c为传统集流体数据来源XuWang等Stress-drivenlithiumdendritegrowthmechanismanddendritemitigationbyelectroplatingonsoftsubstrates广发证券发展研究中心抗拉强度PET的拉伸强度优于PP抗拉性能最佳镀上金属层的工艺难度较小耐腐蚀性PET分子链中的酯基遇强酸强碱易分解其耐腐蚀性一般弱于PP和PI表3PPPETPI基材性能参数PPPETPI熔点150-170250-260300密度约09gcm313-14gcm314-15gcm3弹性模量1000-1500MPa3000-6000MPa3000-10000MPa断裂伸长率20050-15010-75纵向拉伸强度约30MPa约280MPa约170MPa识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明719TablePageText跟踪分析专用设备耐腐蚀性对大部分酸碱盐氧化剂呈惰性在强酸强碱下易分解在碱性环境下易分解数据来源王澜等编著高分子材料广发证券发展研究中心从复合集流体材料来看虽当前多数复合集流体厂商多数先生产复合铜箔但我们认为复合铝箔同样值得重视正极对锂电池热安全性能的影响更大锂电池热失控是由各种诱因引发的链式反应发热量可使电池温度升高上千度主要诱因包含挤压针刺过度充放电致枝晶生长以及热滥用除燃烧产生的热能以外热失控的能量释放主要来源于1化学反应释放的化学能锂离子电池由高活性的正极材料和有机电解液组成二者在受热条件下非常容易发生剧烈的化学副反应产生的放热量较大大多数情况下是造成电池爆炸的主要原因2内短路释放的电能包括两个集流体之间的短路铜箔和正极活性物质之间的短路铝箔和负极活性物质之间的短路和正负极活性物质之间的短路根据美国国家可再生能源实验室NRELSanthanagopalan教授团队研究铝箔和负极活性物质之间的短路发热量最大危险性最高图2动力电池热失控机理图3热失控反应温度及放热量数据来源冯旭宁车用锂离子动力电池热失控诱发与数据来源冯旭宁车用锂离子动力电池热失控诱发与扩展机理扩展机理建模与防控广发证券发展研究中心建模与防控广发证券发展研究中心复合铝箔可有效控制电池内短路及热失控问题受到穿刺时复合铝箔在产生的金属毛刺尺寸比传统箔材更小而且短路引起的过度发热可使PET等高分子材料熔断抑制短路电流进一步增大从根本上解决电池热失控问题提高电池寿命和安全性能图4复合铝箔受到穿刺时产生的毛寸较小图5锂电池内短路机理数据来源重庆金美官网广发证券发展研究中心数据来源冯旭宁车用锂离子动力电池热失控诱发与扩展机理建模与防控广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明819TablePageText跟踪分析专用设备三工艺端基膜与金属层结合方式多样磁控溅射镀层致密度高电镀沉积速度快基膜和金属镀层之间的结合方式主要包含物理吸附化学吸附机械锁合扩散附着等类型以高安全锂离子电池复合集流体的界面强化为例针对PET铝箔引入中间氧化铝层后膜材表面平均粗糙度由0996nm提高至1219nm同时氧化铝可以和PET表面的含氧活性官能团酯基形成稳定的化学键OAl之后与蒸镀的铝形成强AlO键通过上述机械锁合和化学吸附作用PET基膜与金属镀层的结合力从330N提高至603N整体膜基结合力与界面稳定性可实现提升表4基膜与金属镀层的结合方式原理图示物理吸附基膜和金属镀层之间形成范德华力或氢键化学吸附基膜与金属镀层发生化学反应或类化学反应形成离子键共价键或金属键一般发生在基膜表面较为粗糙的情况下此时金属粒子进入基膜表面的微孔机械锁合和缝隙中形成机械互锁扩散附着基膜和金属镀层之间形成渐变的界面数据来源田民波李正操编著薄膜技术与薄膜材料广发证券发展研究中心目前镀膜的常用方法包括真空蒸镀磁控溅射离子镀电镀化学镀等真空蒸镀在真空环境内加热蒸发物质使之气化并沉淀在基膜表面形成镀层主要过程为镀膜前准备预熔蒸发取件膜层表面处理成品蒸镀速率较快且方法简单但难点在于膜基结合力较弱且膜层中心厚四周薄均匀性较差图6真空蒸发镀膜流程图7真空蒸发镀膜设备结构数据来源中诺新材官网广发证券发展研究中心数据来源金美环评报告广发证券发展研究中心磁控溅射以高能等离子体轰击靶材并使表面组分以原子团或离子形式被溅射出来并沉积在基片表面最终形成薄膜相较于真空蒸镀磁控溅射法镀膜的附着性能较好其重要原因之一在于溅射法产生的粒子具有较大的动能沉积能量约识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明919TablePageText跟踪分析专用设备1eV-50eV高于蒸镀的02eV因此在基底上可以产生较深的纵向扩散从而形成较好的扩散附着图8磁控溅射镀膜流程图9磁控溅射镀膜设备结构数据来源金美环评报告广发证券发展研究中心数据来源金美环评报告广发证券发展研究中心离子镀该方法将蒸镀与溅射镀结合具体过程为1将蒸发源置于直流电场的阳极基膜置于阴极板上2对真空室充入氩气并接通直流电使氩气电离产生等离子区3接通交流电使蒸发源加热蒸发4蒸发出的金属粒子经过等离子区时部分被电离成正离子通过电场与扩散作用高速打在基膜表面同时大部分仍处于激发态中的中性蒸发粒子也在惯性作用下到达基膜表面堆积成镀层5整个过程中氩离子持续高速轰击负极的基膜对其进行溅射清洗和活化离子镀的粒子能量约几百至几千eV远高于蒸镀和溅射镀其膜基结合力最好而沉积大面积薄膜较为困难图10离子镀膜流程图11离子镀膜设备结构数据来源王振廷等主编材料表面工程技术广发证券发数据来源振华科技官网广发证券发展研究中心展研究中心电镀将基膜置于金属盐溶液中作为阴极外接直流电源后在基膜上沉积出所需的镀层参考三孚新科专利主要工艺流程包括表面处理除油除锈超声清洗烘干酸洗预镀无氰碱性镀铜电镀硫酸盐镀铜干燥去离子水清洗其难点在于电镀过程中锐边会引起尖端放电造成边角镀层较厚且塑料基材不具有导电性必须先辅以其他方法附上导电层识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1019TablePageText跟踪分析专用设备图12电镀流程数据来源三孚新科专利一种电镀铜镀液及电镀铜方法广发证券发展研究中心图13电镀设备结构数据来源金美环评报告广发证券发展研究中心化学镀在没有外电流通过的情况下利用化学方法使溶液中的金属离子还原为金属并沉积在基膜表面形成镀层参考三孚新科专利工艺流程为表面处理均匀喷涂表面处理溶液水洗靶离子活化处理水洗还原处理水洗镀铜干燥去离子水清洗风刀吹去烘干其难点在于塑料基材不具备自动催化作用需要进行表面活化处理且成本较高相较于电镀法化学镀膜的均匀性更好镀铜时的化学反应往往发生在基材表面最活化的地方由于已经形成镀层的地方镀液浓度下降难以再进行氧化还原反应因此镀层不会先在厚度方向生长而是先逐渐沿平面扩展再按叠层生长方式增加厚度镀层厚度较为均匀图14化学镀膜流程数据来源三孚新科专利一种单晶硅异质结太阳能电池用化学镀铜方法广发证券发展研究中心注表面处理溶液为含胺唑草酮和氢氟酸的水溶液识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1119TablePageText跟踪分析专用设备图15化学镀膜生长原理数据来源王振廷等主编材料表面工程技术广发证券发展研究中心表5镀膜工艺对比优点缺点真空蒸镀速率快方法简单膜基结合力较弱易产生边缘效应膜基结合力及镀层致密度较高镀层均匀性较好设备专用性强精密度高市场长期被美国日本磁控溅射可实现大面积沉积效率较高跨国集团垄断离子镀膜基结合力及镀层致密度最高镀层均匀性较好大面积沉积较为困难电镀镀液成分简单成本较低沉积速度快易产生边缘效应化学镀镀层均匀性较好能够在非导体表面进行需要表面活化成本较高数据来源长信科技招股说明书公众号振华真空广发证券发展研究中心目前磁控溅射水电镀的两步法镀铜为主流工艺路线以重庆金美为例1复合铝箔采用真空蒸镀法生产该方法采用6mPET原膜作为基材首先通过化学气象沉积CVD在基材表面添加5-15nm的铝氧化层作为膜面的活化物质随后以物理气象沉积方式PCD在膜上下表面各镀覆一层金属铝薄膜最终形成总厚度约8m的复合铝集流体整个生产过程中金属铝的利用率约4652识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1219TablePageText跟踪分析专用设备图16金美复合铝箔生产流程数据来源金美环评报告广发证券发展研究中心复合铜箔采用磁控溅射电镀的两步法生产该法首先通过真空磁控溅射方式在45mPET基膜的上下表面进行金属化处理形成15-60nm的铜镀层并通过酸性或碱性离子置换使金属层增厚至1m最终形成约6m复合铜集流体金属铜材料的利用率约为86图17金美复合铝箔生产流程数据来源金美环评报告广发证券发展研究中心宝明科技胜利精密双星新材等多数厂商普遍采用两步法镀铜工艺设备主要采购自东威科技广东腾胜等头部设备企业三孚新科研发布局一步式全湿法复合铜箔化学镀铜工艺并与智动力达成合作生产过程均采用三孚新科研发的配套设备识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1319TablePageText跟踪分析专用设备表6复合集流体工艺路线工艺路线设备采购宝明科技两步法水电镀采购东威胜利精密两步法水电镀采购东威双星新材两步法重庆金美镀铜两步法镀铝一步真空蒸镀元琛科技两步法腾胜东威厦门海辰镀铜两步法镀铝蒸镀阿石创两步法腾胜东威诺德股份一步磁控溅射道森股份三孚新科一步化学沉铜三孚新科智动力一步化学沉铜三孚新科沃格光电磁控溅射数据来源宝明科技投资者调研纪要胜利精密投资公告双星新材投资者调研纪要重庆金美官网元琛科技投资者调研纪要阿石创投资者调研纪要诺德股份投资者调研纪要三孚新科公告智动力公告沃格光电公告广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1419TablePageText跟踪分析专用设备四设备端复合铜箔前道设备玩家较多后道设备与超声焊接设备格局较优当前复合铜箔两步法制造工艺前道设备玩家相对较多后道水电镀环节目前仅有东威科技具备大量量产的能力前道磁控溅射市场上主流的厂商包括1广东腾胜专业从事真空镀膜设备研发生产的企业其中卷绕真空镀膜设备一直是公司的主要产品根据公司官网经过多年的研发积累广东腾胜已经申请了数十项有关真空卷绕镀膜技术的国家专利有多项产品是国产的首创更有多项产品填补了国内的空白比如2005年研发出了首套国产化的感应蒸发镀膜卷绕机2006年国内首台国产化电子束蒸镀卷绕真空镀膜机2017年国内第一台量产型复合铜箔卷绕镀膜机2018年国内首台国产化的四室双辊光学卷绕镀膜机2021年第2代复合铜箔卷绕真空镀膜机实现了首次出口日本等2汇成真空国内极少数实现复合铜箔高产能批量化生产的设备企业之一通过独家研发的高能量低密度氩离子低能量高电离度金属离子技术及多电机恒速度恒张力走膜卷绕传动系统广东汇成真空攻克了困扰铜箔行业已久的多个难点有力促进了复合集流体产业化进程根据高工锂电目前广东汇成真空研发的复合铜箔PVDRTR镀膜设备实现在厚度3045m幅宽6001650mmPETPP塑料薄膜表面一次完成双面镀铜膜设备工艺走速05-30mmin3广东振华广东振华科技始于1992年是一家综合型真空镀膜设备厂家广东振华复合铜箔卷绕镀膜设备生产速度高达30mmin一次走膜可实现双面镀膜高速走膜解决行业痛点量产经济性大幅提升可装载基膜最大直径为500若基膜厚为45m时膜长可达1-2万米4海格锐特一家以真空应用技术及高水准电子自动化控制技术相结合的高新技术企业四川海格锐特的JM1700高真空双面磁控卷绕镀膜机主要用于在PETPIBOPPOPP等带材上双面连续沉积金属材料广泛应用于新能源复合集流体材料5无锡光润团队具有20多年从事真空技术应用设备研制工艺开发的深厚资历在与国内外一流研发机构合作的基础上公司开发的硬质镀膜设备卷绕镀膜设备以及光学镀膜设备等在国内处于领先水平公司的真空磁控溅射设备可用于锂电行业45微米薄膜双面磁控镀膜6东威科技东威科技是PCB电镀设备龙头围绕电镀铜工艺拓展锂电和光伏镀铜设备22年12月真空磁控溅射设备出货设备可实现膜材双面一次镀铜单面厚度2040nm薄膜厚度45m薄膜宽幅1290mm-1350mm后道水电镀当前仅有东威科技具备大量量产的能力根据其11月披露的投资者关系记录以及12月披露的战略合作协议公告目前东威科技已经获得300台以上的后道水电镀设备订单识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1519TablePageText跟踪分析专用设备此外复合铜箔生产一步法工艺当前主要有两种方案一种为道森股份所研发的磁控溅射一体机另一种为三孚新科的化学沉铜一步法在复合铜箔电池制造环节核心的增量工艺为复合铜箔电池的极耳焊接环节骄成超声为国内锂电池极耳超声焊接设备龙头自主研发的动力电池超声波滚动焊接设备创造性地解决了锂电池复合集流体和箔材之间焊接难度大焊接效率低下的痛点问题表7复合集流体工艺路线环节公司基本情况研制出国内首台量产型复合铜箔的真空镀膜设备拥有较强的真空镀膜技术与设备的设计制造广东腾胜经验在复合铜箔复合铝箔材料工艺及装备上已经有多年的技术积累设备已经销售到国内外等头部企业国内早期从事复合集流体产品研发可实现在20-45微米厚宽幅600-1700MM的PET等塑汇成真空料薄膜表面一次完成双面镀铜膜设备镀膜走速05-30mmin综合型真空镀膜设备厂家复合铜箔卷绕镀膜设备生产速度高达30mmin一次走膜可实现双广东振华真空磁控溅射面镀膜四川海格锐特的JM1700高真空双面磁控卷绕镀膜机主要用于在PETPIBOPPOPP等海格锐特带材上双面连续沉积金属材料广泛应用于新能源复合集流体材料复合铜箔设备无锡光润GRJR系列卷绕真空镀膜机可用于锂电行业45微米薄膜双面磁控镀膜22年12月真空磁控溅射设备出货设备可实现膜材双面一次镀铜单面厚度2040nm薄膜东威科技厚度45m薄膜宽幅1290mm-1350mm水电镀东威科技后道水电镀设备仅东威科技具备大量量产的能力目前已经获得300台以上的设备订单公司复合铜箔设备的产品方案是做磁控溅射一体机一次性完成基膜双面镀1um铜箔预计明一步法道森股份年一季度完成设备组装调试公司新型复合铜箔电镀工艺原理是基于化学反应原理不需要通电能够为下游客户提供复合一步法三孚新科铜箔制造的一站式技术解决方案复合铜箔电池公司自主研发的动力电池超声波滚动焊接设备创造性地解决了锂电池复合集流体和箔材之间极耳焊接骄成超声设备焊接难度大焊接效率低下的痛点问题数据来源东威科技12月新品出货公告11月投资者关系记录广东腾胜官网高工锂电艾邦新材料无锡光润官网道森股份2022年12月14日投资者关系活动记录表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1619TablePageText跟踪分析专用设备五投资建议从0到1的产业链优先选择成熟工艺路线下的龙头设备公司产业化从0到1的过程中首先缺少的要素为设备产能生产设备领先于材料为整个产业链中最先量产的环节复合铜箔产业当前低渗透率发展斜率加快且由设备公司主导产业进步我们优先推荐竞争格局极好的设备环节后道水电镀设备龙头东威科技与电池设备端极耳焊接龙头骄成超声关注前道真空磁控溅射设备厂商广东腾胜未上市汇成真空未上市海格锐特未上市等同时建议积极关注新工艺进展正在研发一步法工艺的道森股份三孚新科六风险提示复合铜箔产业化进程不及预期如果复合铜箔产业链上下游良率成本等因素不及预期可能会导致产业化进程不及预期新能源汽车产销量不及预期相对于传统燃油车新能源汽车仍然属于新生事物考虑产品稳定性使用便利性等因素对消费者接受度仍然较低因而带来新能源汽车销量增长的不确定性产能跟不上扩产步伐的风险当前两步法镀铜工艺的后道水电镀环节仅有东威科技具备大量量产的能力若复合铜箔产业化加速存在设备厂商产能无法跟上下游扩产节奏的风险识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1719TablePageText跟踪分析专用设备广发机械行业研究小组TableResearchTeam代川首席分析师中山大学数量经济学硕士2015年加入广发证券发展研究中心孙柏阳资深分析师南京大学金融工程硕士2018年加入广发证券发展研究中心朱宇航资深分析师上海交通大学机械电子工程硕士2020年加入广发证券发展研究中心范方舟高级分析师中国人民大学国际商务硕士2021年加入广发证券发展研究中心王宁高级研究员北京大学金融硕士2021年加入广发证券发展研究中心石城高级研究员上海交通大学船舶与海洋工程硕士2022年加入广发证券发展研究中心汪家豪高级研究员美国约翰霍普金斯大学金融学硕士2022年加入广发证券发展研究中心蒲明琪研究员纽约大学计量金融硕士2022年加入广发证券发展研究中心姚佳研究员北京大学环境科学硕士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableRatingIndustry行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableRatingCompany公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3035楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1819TablePageText跟踪分析专用设备广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1919