本期投资提示：
　　逆势增长，清洁电器市场释放活力。根据奥维云网全渠道推总数据，2022年清洁电器全渠道销售额322亿元，同比+4.0%，领跑家电品类，销售量2548万台，同比-14.5%。扫、洗地机销额合计贡献占比70%，洗地机延续高增态势，成为拉动整个清洁电器板块增长的最大驱动力，扫地机高增势头放缓。
　　洗地机强势驱动，同业竞争加剧。作为2019年首发的品类，洗地机连续三年高增，规模已达百亿，2022年销额99.7亿元，同比+72.5%，销量348.2万台，同比+88.2%。产品形态和竞争格局上，洗地机仍处于渗透初期，2022年产品基础推新主要集中在滚刷升级上，附加价值则围绕洗地机+X，即洗地机与吸尘器、除螨仪、布艺清洁器等功能的融合；同时，同质化竞争之下新品牌持续进入，价格战暗流涌动。2022年洗地机品牌数突破160家，均价于21Q4呈下探趋势，22H1新品SKU均价2000元以下占比达到43.3%，同比+23.3pcts，厂商竞争显著加剧，添可年度线上销额份额同比下滑13.4pcts至56.3%，追觅则大放异彩，同比+11.7pcts至12.5%。
　　扫地机以价补量，未来增长有赖降价+创新。扫地机已达到发展初期的“足够好用”阶段，全能基站是现阶段的“终极形态”，历经16-18年三年量额高增，19年以来的扫地机市场进入以价补量阶段，2022年销额124.1亿元，同比+3.4%，销量441.4万台，同比-23.8%。在整体消费环境低迷，产品缺乏平台性创新的大背景下，扫地机销量双位数下滑，全能基站类成为主力机型，带动均价大幅上涨，最终呈现销额个位数上升。我们认为，8月以来扫地机快速降价叠加整体消费情绪反转，有利于行业中长期渗透率的提升及格局优化，降价潮下部分被抑制需求有望释放，23年销量端有望提振。
　　看好重点公司修复+成长：科沃斯内销扫地机、洗地机年度份额均有所下滑，但8月领先降价以来份额环比有显著回升，消费及居民收入预期修复，渗透率有望重回增长通道；石头科技内销发力，市占率显著提升，5月以来开拓线下渠道。外销产品端大年，推出10+SKU，海外整体表现延续三季度；JS环球生活Q3整体毛收入+11.7%，库存恢复至正常2-3个月水平，北美毛收入+11%，份额明显提升。四季度黑五销售达预期，终端销售高个位数至低双位数增长；莱克电气线上渠道开拓见成效，据久谦抖音数据，莱克除螨仪22Q4年市占率环比+3pcts，据奥维线上数据，碧云泉净饮机市占率同比+6.6pcts。
　　投资要点：2022年11月以来地产三箭齐发叠加疫情政策持续优化，家电配置价值凸显。我们梳理出以下三条主要投资主线：1）地产链：大厨电和白电板块具有较强的后地产属性，大厨电板块首推标的老板电器，除传统厨电以外，推荐集成灶行业的两大龙头亿田智能和火星人；白电板块首推标的为海信家电，三大白电龙头海尔、美的、格力亦会受益；2）疫后复苏：推荐倍轻松：线下高铁+机场交通枢纽门店较多，前期该类门店因疫情受损严重，后续有望持续复苏；光峰科技：影院租赁收入占比超10%，前期疫情反复对该部分业务影响较大，防疫政策持续优化后租赁业务有望加速回归正轨；3）上游核心零部件：盾安环境：热管理核心零部件龙二，大口径电子膨胀阀有望实现弯道超车；三花智控：热管理龙一，储能温控和机器人业务打开新成长赛道；华翔股份：低电价竞争优势显著，加速黑金铸造行业整合集中度提升。
　　风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；国际海运运力不足及运费波动风险。

研究报告全文：行业及产家用电器业2023年01月20日行2022年度清洁电器行业点评业研究看好四方争鸣破局增长行业点评相关研究本期投资提示年货节撬动市场持续向好海信视像业绩增长超预期-逆势增长清洁电器市场释放活力根据奥维云网全渠道推总数据2022年清洁电器全证20230109-20230113家电周报渠道销售额322亿元同比40领跑家电品类销售量2548万台同比-145扫券2023年1月15日洗地机销额合计贡献占比70洗地机延续高增态势成为拉动整个清洁电器板块增长的研家电企业股权激励彰显信心光峰海究最大驱动力扫地机高增势头放缓报信新品亮相CES2023-20230102-20230106家电周报洗地机强势驱动同业竞争加剧作为2019年首发的品类洗地机连续三年高增规模告2023年1月7日已达百亿2022年销额997亿元同比725销量3482万台同比882产品形态和竞争格局上洗地机仍处于渗透初期2022年产品基础推新主要集中在滚刷升级上附加价值则围绕洗地机X即洗地机与吸尘器除螨仪布艺清洁器等功能的融合证券分析师同时同质化竞争之下新品牌持续进入价格战暗流涌动2022年洗地机品牌数突破160刘正A0230518100001liuzhengswsresearchcom家均价于21Q4呈下探趋势22H1新品SKU均价2000元以下占比达到433同比联系人233pcts厂商竞争显著加剧添可年度线上销额份额同比下滑134pcts至563追刘嘉玲觅则大放异彩同比117pcts至125862123297818扫地机以价补量未来增长有赖降价创新扫地机已达到发展初期的足够好用阶段liujlswsresearchcom全能基站是现阶段的终极形态历经16-18年三年量额高增19年以来的扫地机市场进入以价补量阶段2022年销额1241亿元同比34销量4414万台同比-238在整体消费环境低迷产品缺乏平台性创新的大背景下扫地机销量双位数下滑全能基站类成为主力机型带动均价大幅上涨最终呈现销额个位数上升我们认为8月以来扫地机快速降价叠加整体消费情绪反转有利于行业中长期渗透率的提升及格局优化降价潮下部分被抑制需求有望释放23年销量端有望提振看好重点公司修复成长科沃斯内销扫地机洗地机年度份额均有所下滑但8月领先降价以来份额环比有显著回升消费及居民收入预期修复渗透率有望重回增长通道石头科技内销发力市占率显著提升5月以来开拓线下渠道外销产品端大年推出10SKU海外整体表现延续三季度JS环球生活Q3整体毛收入117库存恢复至正常2-3个月水平北美毛收入11份额明显提升四季度黑五销售达预期终端销售高个位数至低双位数增长莱克电气线上渠道开拓见成效据久谦抖音数据莱克除螨仪22Q4年市占率环比3pcts据奥维线上数据碧云泉净饮机市占率同比66pcts投资要点2022年11月以来地产三箭齐发叠加疫情政策持续优化家电配置价值凸显我们梳理出以下三条主要投资主线1地产链大厨电和白电板块具有较强的后地产属性大厨电板块首推标的老板电器除传统厨电以外推荐集成灶行业的两大龙头亿田智能和火星人白电板块首推标的为海信家电三大白电龙头海尔美的格力亦会受益2疫后复苏推荐倍轻松线下高铁机场交通枢纽门店较多前期该类门店因疫情受损严重后续有望持续复苏光峰科技影院租赁收入占比超10前期疫情反复对该部分业务影响较大防疫政策持续优化后租赁业务有望加速回归正轨3上游核心零部件盾安环境热管理核心零部件龙二大口径电子膨胀阀有望实现弯道超车三花智控热管理龙一储能温控和机器人业务打开新成长赛道华翔股份低电价竞争优势显著加速黑金铸造行业整合集中度提升风险提示原材料价格波动风险汇率波动风险国际海运运力不足及运费波动风险请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评表家用电器行业重点公司估值表1月19净利润百万元每股收益元股PE股本板块代码名称评级日收盘2022E2023E2024E亿2022E2023E2024E2022E2023E2024E价元000333美的集团买入57382993734437378126997428492540131211000651格力电器买入35102600629121323205631462517574876600690海尔智家买入26361501417244198529447159183210171413白电及002050三花智控买入24932353299337413591066083104383024零部件002011盾安环境买入14508496568491057080062080182318000921海信家电买入16941410170820221363103125148161411603112华翔股份买入122935548766143708111115115118002508老板电器买入3103177319532157949187206227171514002677浙江美大增持1183554608640646086094099141312大厨电300894火星人买入3279315426537405078105133423125300911亿田智能增持5132215249298107200232277262219002032苏泊尔买入5236195425322786809242313345221715厨房小002242九阳股份买入18946628961002767086117131221614家电1691HKJS环球生活买入1078278834684116349508009911814119002705新宝股份买入1835112012461336827135151162141211603868飞科电器增持677292111711470436211269337322520个护小688793倍轻松增持513822741100620361201781444329家电002614奥佳华增持847152334452623024054072351612603486科沃斯买入8858154024013006573269419524332117清洁小688169石头科技买入30101112216452144094119817562288251713家电603355莱克电气买入308096110881268574167189221181614电工照603195公牛集团增持14882311736254230601519603704292521明603515欧普照明买入16817739301073754102123142161412688696极米科技买入20583467570694070667814991312521黑电688007光峰科技买入2970204302424457045066093674532600060海信视像增持15461718182420191308131139154121110资料来源Wind申万宏源研究注JS环球生活1691HK收盘价净利润股本EPS单位为港元百万港元亿港元港元股净利润换算汇率采用2023年1月13日美元兑港币汇率请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想行业点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想