事件：
　　23年1月国产游戏版号下发，本批版号88个。除腾讯（《黎明觉醒》《白夜极光》《元梦之星》）、网易（《超凡先锋》）继续获得版号外，部分重点公司产品也获得版号，包括三七互娱《凡人修仙传》《扶摇一梦》《故土与新世界》、心动公司《火炬之光》、完美世界《天龙八部2》、米哈游《崩坏：星穹铁道》，以及恺英网络、祖龙娱乐、凯撒文化、汤姆猫等公司亦获得版号。此外，网易《逆水寒》在1月审批变更中获得移动端版本。
　　投资要点：
　　版号数量环比再提升，重点公司版号持续获批，政策边际放松空间持续超预期。本次国产游戏版号发放数量环比进一步提升至88个（22年12月为84个），持续超预期；版号发放结构继续向重点公司、重点产品倾斜（腾网及二梯队公司重点产品获批）；12月底进口版号恢复，游戏监管正式进入常态化阶段。但我们认为市场并未充分预期监管边际改善空间，游戏股估值仍在底部区间。监管改善背后的核心指向包括：强调游戏带动前沿科技的意义，强调游戏增强中华文明传播影响力的重要作用。
　　 22年行业受供给影响增长承压，23年改善确定性高。1）22全年国内手游增速下滑14.4%（伽马数据），主要是新游戏供给承压，常态化监管下重点产品供给不断释放，23年增长回暖确定性高；2）海外游戏大盘下滑但中国厂商份额提升，22年海外需求和基数影响较大，但需求影响偏结构性（大DAU），我们仍看好23年中国游戏出海增速回暖；3）有长生命周期产品支撑的头部公司高于行业增速，格局持续改善；4）数字孪生、人工智能、AIGC、VRAR等科技创新有望带来估值提升。
　　投资分析意见：首推【腾讯控股】国内Q3业绩底确认，Q4至23年逐季改善，游戏版号发放、金融科技监管落地、视频号等均将构筑更好的业绩预期；流动性和政策面进一步改善边际受益最大。重点推荐【三七互娱】重点产品获取版号业绩能见度增强，中长期出海兑现度高；【吉比特】长周期产品助力台阶型增长，23-24将进入强产品周期；【网易】穿越周期的内容龙头，《逆水寒》手游获批，战略性产品被低估；【巨人网络】老产品长周期运营验证，23年核心新品已有版号，业绩增长能见度高；【心动公司】降本增效23年将显著体现，Taptap直接受益于行业供给回暖；商业化产品逐步兑现，23年有望盈亏平衡。【恺英网络】公司治理改善，份额扩张逻辑较顺，VR等创新方向布局丰富。关注完美世界、哔哩哔哩、祖龙娱乐、掌趣科技、神州泰岳、电魂网络、宝通科技。
　　风险提示：行业监管政策边际变化风险，项目延期/表现不及预期风险，竞争加剧影响利润率风险。

研究报告全文：行业及产传媒业2023年01月17日1月国产版号88个政策边际放松行业研空间持续超预期究行看好游戏行业点评业点评相关研究事件进口版号恢复常态化监管确立政策证转暖空间好于预期-游戏行业点评23年1月国产游戏版号下发本批版号88个除腾讯黎明觉醒白夜极光元2022年12月28日券梦之星网易超凡先锋继续获得版号外部分重点公司产品也获得版号包研再论游戏行业增长模型与确定性-游戏括三七互娱凡人修仙传扶摇一梦故土与新世界心动公司火炬之光完究行业深度之五2022年9月30日报美世界天龙八部2米哈游崩坏星穹铁道以及恺英网络祖龙娱乐凯撒文告化汤姆猫等公司亦获得版号此外网易逆水寒在1月审批变更中获得移动端版本证券分析师投资要点林起贤A0230519060002linqxswsresearchcom袁伟嘉A0230519080013版号数量环比再提升重点公司版号持续获批政策边际放松空间持续超预期本次国产yuanwjswsresearchcom游戏版号发放数量环比进一步提升至88个22年12月为84个持续超预期版号发夏嘉励A0230522090001放结构继续向重点公司重点产品倾斜腾网及二梯队公司重点产品获批12月底进口xiajlswsresearchcom赵航A0230522100002版号恢复游戏监管正式进入常态化阶段但我们认为市场并未充分预期监管边际改善空zhaohangswsresearchcom间游戏股估值仍在底部区间监管改善背后的核心指向包括强调游戏带动前沿科技的联系人意义强调游戏增强中华文明传播影响力的重要作用袁伟嘉86212329781822年行业受供给影响增长承压23年改善确定性高122全年国内手游增速下滑144yuanwjswsresearchcom伽马数据主要是新游戏供给承压常态化监管下重点产品供给不断释放23年增长回暖确定性高2海外游戏大盘下滑但中国厂商份额提升22年海外需求和基数影响较大但需求影响偏结构性大DAU我们仍看好23年中国游戏出海增速回暖3有长生命周期产品支撑的头部公司高于行业增速格局持续改善4数字孪生人工智能AIGCVRAR等科技创新有望带来估值提升投资分析意见首推腾讯控股国内Q3业绩底确认Q4至23年逐季改善游戏版号发放金融科技监管落地视频号等均将构筑更好的业绩预期流动性和政策面进一步改善边际受益最大重点推荐三七互娱重点产品获取版号业绩能见度增强中长期出海兑现度高吉比特长周期产品助力台阶型增长23-24将进入强产品周期网易穿越周期的内容龙头逆水寒手游获批战略性产品被低估巨人网络老产品长周期运营验证23年核心新品已有版号业绩增长能见度高心动公司降本增效23年将显著体现Taptap直接受益于行业供给回暖商业化产品逐步兑现23年有望盈亏平衡恺英网络公司治理改善份额扩张逻辑较顺VR等创新方向布局丰富关注完美世界哔哩哔哩祖龙娱乐掌趣科技神州泰岳电魂网络宝通科技风险提示行业监管政策边际变化风险项目延期表现不及预期风险竞争加剧影响利润率风险请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评表1传媒行业重点公司估值表证券代码证券简称投资评级20230117申万预测EPSPE收盘价总市值2021A2022E2023E2024E2022E2023E2024E元亿元002555三七互娱买入1968436130132153170151312603444吉比特买入35656256204317692027269520181300700HK腾讯控股买入37380307811299126215341775252118NTESUS网易买入88363776300935453556397116161402400HK心动公司增持240599-186-105018105-12120资料来源Wind申万宏源研究注腾讯控股收盘价为港币总市值EPS为人民币网易收盘价为美元总市值EPS为人民币请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想行业点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想