本周周报包括四部分。1）数字经济。本周多行业联合发布深度报告《政策雨，产业海，黄金时代！-数字经济专题之TMT投资篇》，试图梳理数字经济诸多政策、如何落实投资两大问题。2）信息安全重磅文件出台。文件《工业和信息化部等十六部门关于促进数据安全产业发展的指导意见》，验证2023年信息安全深度“新兴技术包括数据安全”的判断，再重申盈利剪刀差，指出数据安全标的。3）电力IT。1月11日，国家电网公司董事长公开表示，2023年的电网投资将超过5200亿，再创新高。1月6日，国家能源局发布《新型电力系统发展蓝皮书（征求意见稿）》。4）证券IT。IT投入指引，叠加金融beta。
　　首先，数字经济两大问题：政策原因+落实投资。本周多行业联合发布数字经济新深度报告《政策雨，产业海，黄金时代！》。数字经济的含义是：tmt双循环，再叠加诸多配套分配政策（如数据要素、政务大数据、中国特色估值、国资云、金税四期等）。数字经济标的，不妨参照：1）传统行业智能化。代表性领域是智能制造/智联汽车/智能家电，例如中控技术/AI行业领军/美的集团（家电）/汇川技术（机械&能源）/德赛西威（汽车等）/广联达/华住（酒旅）等。2）新兴领域信创，是数字经济“内循环”重要分支。代表性公司如金山办公/深信服/启明星辰/纳思达/太极股份等。3）新兴领域数据要素。包括数据交易所/高质量数据源/数据服务/数据安全等。代表性公司包括电信运营商/互联网公司/广电运通/星环科技/亚信科技等。4）理解新兴领域分配公平的配套：政务大数据+国资云+金税四期等。代表性公司包括用友网络/太极股份/新点软件/久其软件/税友股份/深桑达等。5）完成了“数字经济”与“能源战略”的简单机会映射，方便投资者。
　　其次，信息安全：顶层级数据安全政策文件出台！ 1）根据工信部网站：1月13日出台文件《工业和信息化部等十六部门关于促进数据安全产业发展的指导意见》。随后，网络安全管理局发布其重点问题回应。2）2025/2035年两阶段目标推进产业蓬勃发展。到2025年，数据安全产业规模超过1500亿元，CAGR超30%；形成5个省部级及以上数据安全重点实验室；打造8个以上重点行业领域应用示范场景。到2035年，数据安全产业进入繁荣成熟期。3）数据安全角度：建议关注奇安信（高举高打的网安龙头）、启明星辰（移动入股跨越式发展，“数据安全”+“安全运营中心”容器战略）、安恒信息（高速增长的网安黑马，数据安全核心产品迎来爆发）。其他信息安全领军包括深信服、绿盟科技等。4）重申2023信息安全机会：新技术、“收入-成本”剪刀差拐点。
　　再次，电力IT热点。2023年电网投资将超5200亿。国家能源局发布《新型电力系统发展蓝皮书（征求意见稿）》。标的：国能日新、朗新科技、恒实科技、国网信通、东方电子。
　　最后，券商IT：IT投入指引，叠加金融beta。标的恒生电子、金证股份、顶点软件等。
　　优质组合/行业：恒生电子、深信服、石基信息、广联达、AI行业、金山办公、用友网络
　　近期成长：启明星辰、德赛西威、安恒信息（数据安全）、萤石网络、中控技术、航天宏图
　　近期弹性：太极股份、奇安信、南天信息、久其软件、星环科技、软通动力、中国软件
　　风险：由于复工/宏观环境等扰动，2022-2023年内存在业绩波动风险

研究报告全文：行业及产计算机业2023年01月14日数据安全出台顶层级文件数字经行业研济深度指向投资产业链究行看好计算机行业周报20230109-20230113业点评相关研究本期投资提示政策雨产业海黄金时代-数字经证济专题之TMT投资篇2023年1月12本周周报包括四部分1数字经济本周多行业联合发布深度报告政策雨产业海日券黄金时代-数字经济专题之TMT投资篇试图梳理数字经济诸多政策如何落实投资研信创数据开年计算机两大问题2信息安全重磅文件出台文件工业和信息化部等十六部门关于促进数据究AH诸多机会百花齐放-计算机行业报周报20230103-202301062023年1安全产业发展的指导意见验证2023年信息安全深度新兴技术包括数据安全的判断告月7日再重申盈利剪刀差指出数据安全标的3电力IT1月11日国家电网公司董事长公开表示2023年的电网投资将超过5200亿再创新高1月6日国家能源局发布新型电力系统发展蓝皮书征求意见稿4证券ITIT投入指引叠加金融beta证券分析师刘洋A0230513050006首先数字经济两大问题政策原因落实投资本周多行业联合发布数字经济新深度报liuyang2swsresearchcom告政策雨产业海黄金时代数字经济的含义是tmt双循环再叠加诸多配套分洪依真A0230519060003hongyzswsresearchcom配政策如数据要素政务大数据中国特色估值国资云金税四期等数字经济标的黄忠煌A0230519110001不妨参照1传统行业智能化代表性领域是智能制造智联汽车智能家电例如中控技huangzhswsresearchcom术AI行业领军美的集团家电汇川技术机械能源德赛西威汽车等广联宁柯瑜A0230520070005ningkyswsresearchcom达华住酒旅等2新兴领域信创是数字经济内循环重要分支代表性公司如蒲梦洁A0230519110002金山办公深信服启明星辰纳思达太极股份等3新兴领域数据要素包括数据交易所pumjswsresearchcom施鑫展A0230519080002高质量数据源数据服务数据安全等代表性公司包括电信运营商互联网公司广电运通shixzswsresearchcom星环科技亚信科技等4理解新兴领域分配公平的配套政务大数据国资云金税四胡雪飞A0230522120002期等代表性公司包括用友网络太极股份新点软件久其软件税友股份深桑达等5huxfswsresearchcom完成了数字经济与能源战略的简单机会映射方便投资者联系人胡雪飞其次信息安全顶层级数据安全政策文件出台1根据工信部网站1月13日出台862123297818huxfswsresearchcom文件工业和信息化部等十六部门关于促进数据安全产业发展的指导意见随后网络安全管理局发布其重点问题回应220252035年两阶段目标推进产业蓬勃发展到2025年数据安全产业规模超过1500亿元CAGR超30形成5个省部级及以上数据安全重点实验室打造8个以上重点行业领域应用示范场景到2035年数据安全产业进入繁荣成熟期3数据安全角度建议关注奇安信高举高打的网安龙头启明星辰移动入股跨越式发展数据安全安全运营中心容器战略安恒信息高速增长的网安黑马数据安全核心产品迎来爆发其他信息安全领军包括深信服绿盟科技等4重申2023信息安全机会新技术收入-成本剪刀差拐点再次电力IT热点2023年电网投资将超5200亿国家能源局发布新型电力系统发展蓝皮书征求意见稿标的国能日新朗新科技恒实科技国网信通东方电子最后券商ITIT投入指引叠加金融beta标的恒生电子金证股份顶点软件等优质组合行业恒生电子深信服石基信息广联达AI行业金山办公用友网络近期成长启明星辰德赛西威安恒信息数据安全萤石网络中控技术航天宏图近期弹性太极股份奇安信南天信息久其软件星环科技软通动力中国软件风险由于复工宏观环境等扰动-年内存在业绩波动风险行业点评本周周报包括四部分1数字经济本周联合多行业发布数字经济新深度报告政策雨产业海黄金时代-数字经济专题之TMT投资篇试图梳理数字经济诸多政策如何落实投资这两大问题2信息安全重磅文件出台1月13日发布文件工信部联网安2022182号工业和信息化部等十六部门关于促进数据安全产业发展的指导意见验证2023年信息安全深度新兴技术包括数据安全的判断再重申盈利剪刀差指出数据安全标的3电力IT1月11日国家电网公司董事长辛保安公开表示2023年的电网投资将超过5200亿再创新高1月6日国家能源局发布新型电力系统发展蓝皮书征求意见稿投资分析意见把握国家电网投资新高新型电力系统加速转型共振形成的潜在投资机会国能日新发电功率预测交易辅助决策软件公司弹性最大朗新科技智慧能源管理负荷侧资源估值低恒实科技三大核心技术冀北建设经验拟设全资子公司加码虚拟电厂弹性大国网信通业务覆盖电力IT全产业链国家队东方电子调度配网虚拟电厂863项目4证券ITIT投入指引叠加金融beta重点推荐恒生电子金证股份顶点软件指南针东方财富非银tmt同花顺也是重要券商IT公司1数字经济两大问题政策原因落实投资我们本周联合多行业发布数字经济新深度报告政策雨产业海黄金时代-数字经济专题之TMT投资篇试图梳理数字经济诸多政策如何落实投资这两大问题11数字经济的两大困扰出现两大困扰2022年以来诸多新型政策或规定陆续发布包括数据要素数据确权政务大数据中国特色估值国资云金税四期等这些政策又与高质量发展共同富裕等紧密相连这不仅给投资者和产业研究人士提供了大量新增信息而且容易使其陷入困扰即不清楚背后千丝万缕的联系这只是困扰之一自2021年求是杂志指出数字经济后如何将数字经济落实到投资是另一大困扰投资者普遍关心怎么投资数字经济数字经济产业链是什么诸如此类的问题表1数据要素数据确权政务大数据中国特色估值国资云金税四期等政策陆续发布投资者好奇背后联系关键词内容来源2022年1月数字经济不断做强做优做大我国数字经济求是杂志加快构建中国特色数据基础制度体系2023年1月数字经济促进全体人民共享数字经济发展红利求是杂志2021年9月国资云请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共25页简单金融成就梦想行业点评2022年9月金税四期国家税务总局局长金税四期今年年底将基本开发完成国务院办公厅关于建立健全政务数据共享2021年2月政务大数据协调机制加快推进数据有序共享的意见2022年6月政务大数据国务院关于加强数字政府建设的指导意见中国政府网关于扩大政务服务跨省通办范围进一步提升服务效2022年10月政务大数据能的意见中国政府网关于加快推进一件事一次办打造政务服务升级版的2022年10月政务大数据指导意见中国政府网2022年10月政务大数据全国一体化政务大数据体系建设指南中国政府网2022年8月估值努力建设中国特色现代资本市场求是杂志2022年11月估值中国特色的估值体系2022金融街论坛年会2022年12月数据要素关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见国务院官网2022年12月数据确权企业数据资源相关会计处理暂行规定征求意见稿财政部国家知识产权局办公室关于确定数据2022年12月数据确权知识产权工作试点地方的通知国家知识产权局2021年4月数据交易北京国际大数据交易有限公司--2021年11月数据交易上海数据交易所有限公司上数所网站2022年9月数据交易广州数据交易所有限公司--2021年12月数据交易深圳数据交易所有限公司--资料来源国务院网站求是杂志中国政务网国家知识产权局等申万宏源研究12数字经济整体猜想我们认为如果完成数字经济包括了东西合璧的科技布局实际与双循环息息相关图中右边部分的制造业为主是我们制造业优势较大的领域除了零件组装代工硬件设计还包括有适度生产的嵌入式软件例如智能制造智联汽车数字能源等外协为主的嵌入式软件例如IC设计信息安全智能硬件等这些产业我们主要在二三线城市优势较大其中中国特色嵌入式软件的定义在2021年2月嵌入式软件类SaaS渠道乘法嵌入式软件深度研究详细论述图中左边部分的设计业为主是我们正在健康发展的新领域主要包括软件产品硬件产品各种高科技领域例如国家科技规划中披露的尖端领域伴随一带一路背景这些设计业成为未来必要产业并主要在一线城市优势较大上述东西合璧tmt双循环实现了赋能各行各业数字化但这样容易造成分配难题后续详细论述若再加上诸多配套分配政策如数据要素数据确权政务大数据中国特色估值国资云金税四期等正是我们理解的数字经济图1我们认为数字经济的内涵实际每条政策都是必要的请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共25页简单金融成就梦想行业点评资料来源申万宏源研究13政策原因实现上述tmt双循环有较大的好处但也有一个风险即产业链长度长产业差异大分配的公允性需要仔细考量如果依赖高端产业链并用贸易或外包解决中低端产业链问题也没有这么大的产业链跨度如果依赖中低端产业链并进口高端设计也没有这么大的产业链跨度佐证这个问题我们用西方式东方式tmt产业链的代表公司人均薪酬来论证由于港股美股公司不严格披露人均薪酬明细我们使用权威海外薪酬网站的数据来计算在西方式tmt产业链中较高的软件工程经理薪酬中位数大约是较低的职位例如商业分析运营等的薪酬2倍在东方式tmt产业链中较高的如IC设计嵌入式软件软件开发等是较低的制造代工IT服务等3-7倍这还没有计入互联网公司的情况微观论据是宏观论证的缩影若不合理分配可能会影响基尼系数请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共25页简单金融成就梦想行业点评图2美国薪酬网站披露的不同环节的薪酬中位数单图3国内TMT不同环节的人均薪酬已经体现一位万美元定的公平的必要性单位万人民币注同时还披露了257590分位数的薪酬情况同注1尚未计入国内互联网公司创业公司的人均薪酬样佐证结论注2使用Wind公式导出不同公司的2021年人均薪酬资料来源levelsfyi网站申万宏源研究尽管这样有一定误差但口径一致资料来源Wind申万宏源研究至此可以理解数字经济实际涵盖了双循环的tmt产业链这么大的tmt产业链跨度需要保证基尼系数健康自然需要多种政策保证分配1金税四期与个人企业回报公平有关金税三期是以票控税查账先查票查案先查票查税先查票根据百度百科和MBA智库百科金税四期是以数治税以数控税也就是大数据来治税同时将非税业务纳入分析监控的范围之内业务更加多元化在信息共享方面金税四期同时搭建了与各部委包括人民银行工信部国家税务总局国家市场监督管理局之间的信息共享与核查2财政补贴是我们实现各个行业产业之间公平引导产业发展走向的重要补充方式3中国特色估值增加企业杠杆公平证监会领导人在2022金融街论坛年会上谈到要把握好不同类型上市公司的估值逻辑探索建立具有中国特色的估值体系而估值杠杆是决定企业投融资杠杆的重要方式因此这是决定资本杠杆应用的公平4政务大数据增加信息公平中国政务网10月底发布国务院办公厅关于印发全国一体化政务大数据体系建设指南的通知指出加强数据汇聚融合共享开放和开发利用促进数据依法有序流动这是使我们数据要素的使用更加公平5数据确权增加企业回报公平2022年6月中央全面深化改革委员会第二十六次会议审议通过了关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见2021-2022年国资控股国资独资的数据交易所开始建立这是使过去数据使用数据销售几乎不计入成本和收益的时代结束之后数据也要确权计入存货或无形资产摊销并进一步影响收入与利润请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共25页简单金融成就梦想行业点评可见投资者关注的数据确权数据要素可能仅仅是数字经济有关分配的相关政策中的一个高质量发展政务大数据中国特色估值国资云金税四期同样可以纳入数字经济的范畴图4诸多配套政策是为了平衡较大的产业链跨度资料来源申万宏源研究14落实投资数字经济的范畴至少包括传统行业的数字化新兴科技领域两部分1传统行业的数字化智能化改造同样是数字经济内循环重要分支代表性领域是智能制造智联汽车智能家电的代表例如中控技术美的集团家电汇川技术机械能源德赛西威汽车等广联达华住酒旅等2新兴领域信创是数字经济内循环重要分支代表性公司如金山办公深信服启明星辰纳思达太极股份等3新兴领域数据要素主要包括数据交易所高质量数据源数据服务数据安全等当前代表性公司包括电信运营商互联网公司广电运通星环科技亚信科技等4理解新兴领域分配公平的配套政务大数据国资云金税四期等如之前论述政务大数据国资云金税四期是tmt双循环保证公平的重要配套其中政务大数据包括132n相比一站二网四库十二金有较多增量开发与服务代表性公司包括用友网络太极股份新点软件久其软件税友股份深桑达等图5传统行业的智能化包括软件嵌入式软件IT服务等请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共25页简单金融成就梦想行业点评资料来源广联达亿联网络等年报申万宏源研究由于较多投资者认为数字经济较为抽象而之前能源战略消费升级较为直观也完成了数字经济与能源战略的简单机会映射方便投资者理解图6能源战略vs数字经济可以找到对应机会资料来源申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共25页简单金融成就梦想行业点评1核心细分领域能源战略的核心产业链之一是电池产业链包括锂电池氢燃料电池等数字经济的核心产业链之一是信创产业链从金融信创开始最终工控信创空间远大中间还包括党政和八大行业等其中锂电池又分为正极负极隔膜电解液等就像信创的操作系统OS数据库应用软件服务器PC都是重要机会分支2其他重要领域储能产业链光伏产业链是能源战略重要细分领域根据当前政策数据中心数据要素也是2022年起数字经济重要细分领域或存在对应关系3特别重要的应用能源战略的重要应用是新能源车而数字经济的应用逐渐明确即两化融合下赋能实业也就是智能制造此处智联汽车也纳入智能制造的广义范畴4出海的机会能源战略很强大的基本面在于全球竞争优势而伴随我们通过一带一路建交和拓展海外业务软件和数字经济出海是必然趋势后续章节会展开论述2信息安全顶层级数据安全政策文件出台根据工信部网站1月13日发布文件工信部联网安2022182号工业和信息化部等十六部门关于促进数据安全产业发展的指导意见随后网络安全管理局发布工业和信息化部等十六部门关于促进数据安全产业发展的指导意见重点问题回应此前我们发布安全长坡厚雪需求与供给共振信息安全行业2023年投资策略21数据安全顶层级政策文件指导意见定位为数据安全产业顶层政策文件此前数据安全法个人信息保护法数据出境安全评估办法网络数据安全管理条例工业和信息化领域数据安全管理办法都较为重要可以认为数据安全法和最新的指导意见属于顶层级别指导意见的出台在贯彻数据安全法统筹发展和安全明确数据安全产业发展任务营造数据安全产业发展生态等方面有积极作用20252035年两阶段目标推进产业蓬勃发展指导意见针对2025年2035年两个阶段提出产业发展目标到2025年数据安全产业规模超过1500亿元CAGR超30形成5个省部级及以上数据安全重点实验室打造8个以上重点行业领域应用示范场景到2035年数据安全产业进入繁荣成熟期关键核心技术重点产品发展能力和专业服务能力跻身世界先进行列梯度培育数据安全产业主体鼓励在核心技术研发关键产品供给产业链影响力等方面具有头雁效应的大型数据安全企业向产业龙头骨干企业发展引导中小微企业走专精特新发展道路解决企业融资问题同时支持符合条件的数据安全企业享受软件集成电路企业高新技术企业等优惠政策行业利好政策不断数据安全将成为网络安全未来确定性最高增长最快的赛道请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共25页简单金融成就梦想行业点评数据安全角度建议关注奇安信高举高打的网安龙头启明星辰移动入股跨越式发展数据安全安全运营中心容器战略安恒信息高速增长的网安黑马数据安全核心产品迎来爆发其他信息安全领军包括深信服绿盟科技等表2安全厂商数据安全布局产品数量官网战略布局营收体量所获荣誉年报统计密码服务平台获得首届全国商用密码应用优秀案例持续推进数据安全技术框架CAPE数据安全管控平台产品收入同AiMask数据脱敏系统安恒信息研发以AiGuard数据安全管控平台为代12比增长超270AiSort数据安全分级及风险表的十多款乱数据安全产品管理平台AiGate数据库安全网关获信通院认证22H1超4亿元同比增长信通院首家获得全套数据安奇安信一中心四卫士的数据安全闭环体系1152以上21年营收11亿全产品测评资质整数的网络市占率137安全企业推动数据安全20数据汇聚安全3021年营收912亿元同比增数据安全2015年至今中国启明星辰9数据流通安全长52市占率11市场占有率持续第一22H1公司数据安全子公司P2SO战略产品解决方案安全运营信通院数据安全人才强基绿盟科技6亿赛通营收6743万元同比并重计划参与单位增长388资料来源信息安全公司2021年报申万宏源研究下表是该文件的要点梳理包括总体要求提升产业创新能力壮大数据安全服务推进标准体系建设推广技术产品应用构建繁荣产业生态人才供给保障深化国际交流合作等表3工业和信息化部等十六部门关于促进数据安全产业发展的指导意见八大内容序号栏目系列明细一总体要求指导思想国家安全观全面提升数据安全产业供给能力数据安全产业高质量发展促进以数据为关键要素的数字经济基本原则坚持创新驱动发展目标2025年产业规模数据安全产业规模超过1500亿元年复合增长率超过305个省部级及以上数据安全重点实验核心技术室8个以上重点行业领域典型应用示范应用推广场景产业生态建成3-5个国家数据安全产业园10个创新应用先进示范区请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共25页简单金融成就梦想行业点评若干具有国际竞争力的龙头骨干企业单项冠军企业和专精特新小巨人企业发展目标2035年数据安全产业进入繁荣成熟期提升产业创新能新型计算模式和网络架构下数据安二加强核心技术攻关力全基础理论和技术研究后量子密码算法密态计算等技术优化升级数据识别分类分级数据脱敏数据权隐私计算数据流转分析大数据场景下轻量级安全传输存储隐私合规检测数据滥用分析等省部级及以上数据安全重点实验室构建数据安全产品体系发展数据资源管理资源保护产品提升智能化水平数据质量评估隐私计算等产品研发重点行业领域特色需求数据安全技术与人工智能大数据布局新兴领域融合创新区块链等新兴技术的交叉融合赋能提升数据安全态势感知风险研判等壮大数据安全服三推进规划咨询与建设运维服务规划咨询服务务系统集成监测预警应急响应安全审计检测评估认证服务推进标准体系建四数据安全产业重点标准供给设推广技术产品应工业电信交通金融卫生健康五提升关键环节重点领域应用水平用知识产权等领域数据安全需求加强应用试点和示范推广数据安全新技术新产品应用试点构建繁荣产业生六推动产业集聚发展布局建设国家数据安全产业园态打造融通发展企业体系具有生态引领力的龙头骨干企业健全数据安全风险库行业分类分级基础设施建设规则库等资源库高等院校和职业院校加强数据安全七人才供给保障加强人才队伍建设相关学科专业数据安全工程技术人员国家职业标准深化国际交流合一带一路沿线国家数据安全产业八推进国际产业交流合作作合作央地协同打造数据安全产业链创新加强组织领导链请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共25页简单金融成就梦想行业点评加大政策支持财政金融土地等政策工具优化发展环境数据安全制度体系建设资料来源工业和信息化部等十六部门关于促进数据安全产业发展的指导意见申万宏源研究22与2023年信息安全深度的数据安全预判一致此前我们发布安全长坡厚雪需求与供给共振-信息安全行业2023年投资策略指出2023年一个业务增量是数据安全本次数据安全政策即为一个催化剂数字经济时代数据将作为一种核心的生产要素近期全国一体化政务大数据建设数据要素流通相关标准规范不断推出2022年10月28日国务院办公厅发布全国一体化政务大数据体系建设指南要求加快推进全国一体化政务大数据体系建设的决策部署按照建设指南要求加强数据汇聚融合共享开放和开发利用促进数据依法有序流动2022年11月25日数据要素流通标准化白皮书发布重点聚焦数据要素流通过程中涉及的政策法规制度模式技术标准等发展现状2022年11月30日国家知识产权局确定以北京市上海市江苏省浙江省福建省山东省广东省深圳市等区域作为试点开始推动数据知识产权地方试点工作数据安全21年热潮影响22年后数据安全持续高景气IDC统计2021年中国数据安全市场规模约为1243亿美元802亿人民币外部事件数据安全法实施促进数据安全市场加速成长对比观研天下统计的2020年数据安全市场525亿元的数据21年中国数据安全市场同比增长5276政策指引数字化浪潮推动下数据安全未来三年有望维持50以上高速增长图7数据安全加速成长905276600080数据安全法催化5000706032663325400029695030004080230200052520394297100010229000020172018201920202021市场规模亿元同比增速资料来源IDC观研天下申万宏源研究图8IDC中国数据安全技术发展图请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共25页简单金融成就梦想行业点评资料来源IDC申万宏源研究23重申信息安全2023新技术盈利剪刀差2022年复盘20年7月至今是下行趋势22年略优于计算机板块截至12062022网络安全板块较22年年初下跌1704略优于SW计算机行业的-2112网络安全板块从2020年7月开启下跌趋势个股最大回撤约70左右估值回调至历史底部市场担心竞争加剧网安竞争体现在人员扩张但实际毛利率水平已呈低位反弹费用增速环比下滑控费效果明显2023年看好板块的核心逻辑收入逐步加速成本控制利润弹性体现产业变化新机会数据安全密码安全等新客户新技术新生态近年利好政策频繁落地如密码法数据安全法为相关领域顶层法律设计数据要素流通建设火热近期全国一体化政务大数据建设数据要素流通相关标准规范不断推出新机会数据安全是当下需求最大赛道密码安全类似19年的等保20新客户关基行业多点开花新技术技术架构持续演进云原生安全零信任MSS托管安全服务萌生新生态国有资本入股安全行业国有属性增强上市潮导致的渠道和费用投入潮正在理性化安全行业近年来毛利率水平虽因竞争加剧呈现下行趋势但净利润水平较好需求历史增长稳健经营性现金流有保障当前22年外部环境影响下游客户支出不利预计23年改善届时利润反弹确定性较高选股策略选择兼具国资背景及新安全发展优势的龙头厂商软件行业的机会往往是收入-成本剪刀差预计2023年信息安全同样如此费用和人力扩张是2021-2022年安全企业领域有一定挫折的原因2019年科创板成立后迎来安全公司上市潮2022年上市纬德信息亚信安全2021年上市信安世纪2020年奇安信吉大正元2019年安恒信息左江科技山石网科安博通迪普科技请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第12页共25页简单金融成就梦想行业点评科创板前安全公司标的稀缺仅有启明星辰绿盟科技深信服等厂商20年后大批安全公司上市成功募得资金网安行业人均创收水平固定规模的增长主要靠扩人销售研发人员均有增长但公司侧重点不同经过2019-2020年上市潮2021-2022年行业冷静当前安全企业终归人力和费用扩张冷静2022Q1是当前信息安全毛利率最低点2022Q3费用率也已经下降到低点都是2023年盈利剪刀差的证据图9重点信息安全公司销售研发人员增长人数资料来源wind申万宏源研究图10网络安全单季度营收增速2013-2022Q3图11网络安全单季度费用增速20Q1-22Q3近最近在冰点期已经到低点资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第13页共25页简单金融成就梦想行业点评24加推兼具国资背景及新安全发展优势的厂商1启明星辰移动拟入股与移动开展上台智慧中台上架进入内部安全产品架入库政策产品库除去产品上的合作外公司积极与移动全国铺设的下沉渠道进行广泛合作有助于公司营销持续提升年内持续推动数据安全城市安全运营中心两大抓手战略数据安全方面推出数据汇聚安全20数据流通安全30城市安全运营中心持续提升运营效率2深信服22全年重点在于恢复安全业务维持云计算领域优势推进XaaS前三季度安全业务受外部影响增长乏力同时桌面云客户以医疗政府等领域为主受外部影响较大但公司全年控费效果明显22Q1Q2Q3单季度三费合计增速为251415当前XaaS作为公司第二成长曲线转型期阵痛不可避免但长期一旦业务成型协同效应显著将成为公司持续成长的源动力3安恒信息新兴成长安全厂商云安全数据安全业务接力态势感知成为公司新成长引擎大力推进MSS托管运营服务提升用户粘性的同时将本增效22年有望实现千万级收入创新业务如商用密码前三季度营收实现70yoy4绿盟科技央企销售团队负责主管到位带动营销业务步入正轨效能逐步释放渠道总数突破5000家与新总代神州数码合作日渐深入针对下游客户实行同舟共济战略延长收款帐期数据安全云安全等新业务受到市场广泛认可核心产品T-OneCloud解决方案与下游客户实现广泛对接5奇安信新安全赛道及关基用户成长喜人前三季度创新业务营收如数据安全威胁情报工业互联网云安全分别实现45yoy150yoy130yoy70yoy前三季度现金流回款表现良好改善500W规模以上大型客户营收占比达13同比增长30图12国有资本入股安全国有属性增强资料来源各安全公司2020-2021年年报申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第14页共25页简单金融成就梦想行业点评3能源IT投资新高加速转型能源IT有望爆发1月11日国家电网公司董事长辛保安公开表示2023年的电网投资将超过5200亿再创新高实际上十四五期间国家电网的电网投资连续回升2022年首次突破5000亿元数日前的国家电网2023年工作会议将未来5年定为国网建设关键时期我们认为随着经济的整体转暖用电量增长继续驱动电网投资数字化是能源互联网发展的重要抓手智能电网投资力度将进一步加大图132020-2023国家电网投资情况及预测53005200510050004900480047004600450044004300202020212022E2023E电网投资亿元资料来源国家电网申万宏源研究注2020-2021为践诺投资2022-2023为计划投资1月6日国家能源局发布新型电力系统发展蓝皮书征求意见稿全面落实党的二十大精神助力推进能源革命提出建设新型电力系统的总体架构和重点任务新型电力系统四位一体信息技术促进智慧融合1安全高效是基本前提煤电仍是电力安全保障的压舱石大电网和分布式并举支撑系统安全稳定运行2清洁低碳是核心目标电力行业逐步脱碳非电力行业深度电气化电能逐步成为终端能源消费的主体3柔性灵活是重要支撑骨干网架向柔性化方向发展支撑高比例新能源接入系统和外送消纳用户侧产销属性兼具源网荷储灵活互动4智慧融合是基础保障新型电力系统的核心驱动是数据为适应海量异构资源的广泛接入密集交互统筹调度精准决策云大物移智链边等先进信息基数将在电力系统各环节广泛应用推动数字化需求放量图14新型电力系统四大基本特征请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第15页共25页简单金融成就梦想行业点评资料来源新型电力系统发展蓝皮书征求意见稿申万宏源研究新型电力系统的数字化建设有新型调度运行体系电网智能升级新型数字基础设施能源数字经济平台四个重要方向包括功率预测主网调度采集控制电力交易等建设环节表4新型电力系统的数字化建设拆解建设方向建设要点建设目标建设环节新型调度运行体系推广长时间尺度新能源功率预测技术提高新能源预测精度功率预测建设新一代调度运行技术支持系统统筹全系统调节资源提升系统平衡能力主网调度建设以多时间尺度平台化智能化为特征的大电精准掌握电力系统特性变化构建故障防御配网调度网仿真分析平台体系仿真分析构建新型有源配电网调度模式支撑分布式智能电网快速发展电网智能升级创新应用云大物移智链边等技术源网荷储协调发展多元负荷大规模友好接采集控制加快信息采集感知处理应用等建设入智能巡检推进各能源品种数据共享和价值挖掘推动电网智能化升级新型数字基础设施源网荷储和数字基础设施融合升级电网生产经营管理等核心业务数字化转型储能信息打造业务中台数据中台和技术中台构建智慧物构建智慧物联体系全环节感知柔性控制化联体系数字化平台能源数字经济平台国家级能源云平台建设能源数据网络设施建设为能源电力产业链上下游企业提供上云用能源服务数赋智服务打造电力市场服务生态体系电力交易资料来源新型电力系统发展蓝皮书征求意见稿申万宏源研究立足加速转型期发电功率预测和虚拟电厂优先受益根据蓝皮书我国新型电力系统发展分三步走当前至2030年是加速转型期先破后立实现碳达峰核心变化包括1新能源将成为发电量增量主体装机占比超过40发电量占比超过20为减少出力曲线的随机性波动性利于电网调度和电力系统稳定性新能源风光电站并网面临准确率和上报率的细则强制考核新能源电站成为发电增量主体后将拉动发电功率预测需求提高功率预测在周期准确性调度辅助极端情况等方面的技术要求请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第16页共25页简单金融成就梦想行业点评2明确用户侧灵活调节和响应能力提升至5以上此前虚拟电厂在广州市广州省试点时响应能力为最大负荷的3-5蓝皮书再一次拓宽了虚拟电厂的可调上限我们预计加速转型期末虚拟电厂通过辅助服务将形成500亿以上的市场空间3全国统一电力市场体系基本形成完善中长期电力市场现货市场辅助服务市场机制虚拟电厂的发展阶段分为邀约型-市场化-自主调度三个阶段电力交易市场是虚拟电厂走向市场化的重要工具我们认为随着电力交易市场的完善虚拟电厂商业模式进化2030年空间有望达700亿连同辅助服务形成超过1000亿的巨量空间4储能规模化发展重点依托新能源储能电站等模式在源网荷侧同时布局提升系统调节能力当前虚拟电厂逐渐演变出以储能电站为应用主体的新形态拥有高置信高可控高可测的特点储能将进一步加快新型虚拟电厂的发展图15新型电力系统建设三步走发展路径资料来源新型电力系统发展蓝皮书征求意见稿申万宏源研究投资分析意见把握国家电网投资新高新型电力系统加速转型共振形成的潜在投资机会国能日新发电功率预测交易辅助决策软件公司弹性最大朗新科技智慧能源管理负荷侧资源估值低恒实科技三大核心技术冀北建设经验拟设全资子公司加码虚拟电厂弹性大国网信通业务覆盖电力IT全产业链国家队东方电子调度配网虚拟电厂863项目4证券itIT投入指引叠加金融beta证券IT近期较为强势与券商IT指引互联网金融整治新闻券商弹性可能有关请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第17页共25页简单金融成就梦想行业点评41券商IT收入6利润8的IT指引刺激景气券商IT由于与资管行业成长有关向来是较为市场化增长空间明确领域券商IT的征求意见稿成为催化剂1月6日中证协向券商下发网络和信息安全三年提升计划2023-2025征求意见稿鼓励有条件的券商未来三年信息科技平均投入金额不少于平均净利润的8或平均营业收入的6本次要求相比前次提升根据2008年中证协颁布的证券期货经营机构信息技术治理工作指引试行原则上证券期货经营机构最近三个财政年度IT投入平均数额不少于最近三个财政年度的平均净利润的6或不少于最近三个财政年度平均营业收入的3本次净利润比例提升为8营收提升为6要求提升明显目前行业均值IT投入已达标但大券商投入占比整体情况差于小券商根据中国证券业协会2019-2021三年证券IT投入占当年收入比例平均值632其中2021年达到677均已超过本次6的要求表52019-2021证券IT投入情况2019202020213年平均IT投入占收入比例614595677632IT投入占净利润比例1731152615061567资料来源中国证券业协会申万宏源研究在2021年收入前20的券商中可以发现部分大型券商IT投入占收入比例未达标如中信证券国泰君安招商证券等实际上部分小券商和新建券商IT投入占比较高部分超过了10我们认为可能基础IT投入刚性而此类券商收入较低因此投入比例高表62021年收入排名前20券商IT投入情况证券公司营业收入亿元净利润亿元信息技术投入亿元IT投入占当年收入比例2019-2021IT投入复合增速中信证券417472310017374162350国泰君安281941501315355451131华泰证券254681334623389183946招商证券226871164512785633127海通证券221911282712095451899中信建投206951023911645633490广发证券202581085410745301350国信证券19319101159685011350银河证券191351043010695595214东方证券1319953729437142171平安证券10174374310119931455安信证券951342449179642505请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第18页共25页简单金融成就梦想行业点评证券公司营业收入亿元净利润亿元信息技术投入亿元IT投入占当年收入比例2019-2021IT投入复合增速光大证券946934846436792906中泰证券946632009259782358兴业证券909247436807482774长江证券751224105066733549东方财富730049366568982467方正证券710618225567831003资料来源中国证券业协会申万宏源研究假设全部券商达到6收入要求标准增量市场约22亿元我们计算了券商2019-2021三年信息科技平均投入和平均营业收入以下是未达到6比例的券商假设全部达标则按照过去三年平均收入计算增量信息和投资金额约22亿元表7券商2019-2021平均信息化投入与平均营业收入比例证券公司营业收入亿净利润亿元信息化投入亿元IT投入占收入比例IT投入占净利润比例元中信证券342511674414164148国泰君安2447411591139156812招商证券188179473101754111海通证券187821107510085379中信建投17863841787649110广发证券17834947795053310国信证券15942721484452912银河证券15285763475949710光大证券10044212951050824长江证券7102205438454119浙商证券4363159724756715华西证券4208165516940210长城证券3692142021859115东北证券3648132120756916西部证券3404108115646014民生证券289389113245715华福证券2505112413453412中银国际301488118059620华安证券275912671093979渤海证券272812821114099东莞证券237780113255717财信证券191558710454418请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第19页共25页简单金融成就梦想行业点评证券公司营业收入亿净利润亿元信息化投入亿元IT投入占收入比例IT投入占净利润比例元开源证券233751010143220首创证券155863106038610中航证券156763207749312申港证券117023905849824国开证券1461-032080546-253中天国富87512104955740中邮证券69719603448617资料来源中国证券业协会申万宏源研究重点推荐1恒生电子目前证券核心交易系统市占率约40-50充分受益下游客户IT支出提升新产品UF30已经与与东方证券招商证券华泰证券浙商证券山西证券方正证券等多家券商合作建设2金证股份前20名券商中10家核心交易系统由金证完成新一代基于分布式微服务架构系统在安信证券整体全面上线部分模块在中泰等券商也得到应用3顶点软件核心系统信创化走在行业前列A5系统在东吴证券全面上线运行未来有望随着券商核心系统信创要求提升充分受益4指南针东方财富非银tmt同花顺也是重要券商IT公司42互联网金融beta申万互联网整改取得积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