投资要点
　　基建托底经济效果显著，2023年重点关注补短板及新型基础设施建设
　　2022年全年基建投资同比+9.4%，较1-11月增速提升0.5pct，较2021年全年提升9.0pct，连续八月回升。稳增长背景下，基建投资克服疫情等不利因素影响、持续企稳回升，投资维持高位增长。
　　1）政策端：2023年经济定调稳增长，基建投资重点关注补短板及新型基础设施建设。短期看，基建投资稳增长对当前扩大国内需求、应对经济下行压力具有重要作用；长期看，重大基建项目将有效助力增强投资对优化供给结构的关键作用。
　　2）项目端：2022年全国新开工项目计划总投资较去年同比增长20.2%，22H2全国拟建项目平均投资规模较22H1增长31.3%，预计今年及未来投资增长仍存在较大潜力。当前重大工程项目储备充裕，未来基础设施项目建设落地积极性较强，交通、能源、水利等重大基础设施建设将稳步开展，薄弱领域项目补短板预期加强，新型基础设施项目建设有望加快布局。
　　3）资金端：专项债投入基建比例创历史新高。2022年全国新增专项债发行规模共计4.03万亿元，其中约62.8%投向基建领域，投入比例超过2021年的53%。2022年11月财政部已下达各省2023年新增专项债额度，并要求23Q1尽早发债。当前全国多省份获得的提前批额度相较2022年同比明显增长，今年专项债规模有望延续四万亿以上，同时直接投入基建比例有望维系高水平。
　　综合全年看，基建投资整体表现强劲，为经济增长主要动力源。2023年经济工作强调“稳”字当头，基建为当前最有利抓手；项目端重大项目建设加快、新型基础设施建设或将提速，基建增量资金政策工具不断，有效保障项目落地。我们认为基建仍将持续发力，明年基建投资有望继续发挥稳增长作用，重点看好基建央企价值回升。
　　智能建造加快带来装配式建筑发展新支点，钢结构板块短中长期成长性兼具
　　智能建造试点展开，发展提速。智能建造贯穿装配式设计、生产、施工全环节，可为装配式建筑蓬勃发展提供有力支撑。钢结构作为装配式建筑的主要发力方向，短期看，预计今年工业/公共建筑建设需求持续旺盛，有望持续拉动装配式钢结构及重型钢结构需求放量，未来钢结构企业订单增长可期；中长期看，钢结构板块有望核心受益双碳政策推进及建筑业技术革命，带来需求持续提升。
　　城市更新加快推进，老旧小区改造目标提升
　　1月17日，2023年全国住房和城乡建设工作会议提到，全年将新开工改造城镇老旧小区5.3万个以上，对比2022年的5.1万个老旧小区改造目标，目标值进一步提升。此前12月中共中央、国务院印发的《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》也强调，要加快完善社会民生基础设施，推进城市设施规划建设和城市更新，加强城镇老旧小区改造和社区建设。我们测算：十四五期间全国城市更新有望带动投资额超15万亿，其中老旧小区改造的全国市场规模有望超3.5万亿。
　　投资建议：推荐新能源基建央企：中国能建（22年12.3×PE）/中国电建（22年10.9×PE）；推荐交通基建龙头及开辟水利第二曲线建筑央企：中国铁建（22年3.8×PE）/中国中铁（22年4.4×PE）；推荐钢结构制造龙头：鸿路钢构（22年18.1×PE）/精工钢构（22年10.0×PE）；推荐城市更新&旧改核心高成长标的-德才股份（22年14.1×PE）；推荐房建/基建/地产三线并进龙头中国建筑（22年4.0×PE）。
　　下游：12月基建投资当月同比+14.3%，基建投资呈现逆势增长
　　资金端：12月社融同比少增1.06万亿；12月专项债单月新增98.3亿元；城投债单月同比减少44.1%。
　　投资端：1-12月固投累计同比+5.1%，基建投资累计同比+9.4%
　　1）地产：12月房地产开发投资当月同比-12.2%，土地购置/新开工/竣工/销售全面下行，1-12月商品房累计销售面积13.6亿平方米，同比-24.3%，环比下滑1.0ct。
　　2）基建：12月，狭义基建（不含电力）、广义基建当月同比分别+14.3%、+10.4%。
　　3）工业：12月制造业/采矿业固定资产投资当月同比+7.4%/+105.6%。1-11月规模以上工业企业利润总额累计-3.6%，较1-10月跌幅扩大0.6个pct，延续下滑趋势。
　　需求端：12月建筑业PMI为54.4%，较上月-1.0pct；新订单指数环比+1.9pct。
　　上游：1-12月建材零售额累计同比-6.2%，主要建材价格受需求侧弱势同比普降
　　1）建筑材料：截止1月17日，建材综合指数为146.33点，单月环比增长0.1%，较21年同期大幅降低13.5%。截至1月17日，全国水泥价格指数136.97点，单月环比-6.8%，同比-21.7%；截止1月10日，全国浮法平板玻璃市场价月环比+3.5%，同比-19.8%，主要建材价格普降系疫情反复及气温降低影响需求侧所致。
　　2）建材零售：1-12月，建筑及装潢材料类累计零售额1911亿元，同比-6.2%。
　　3）钢材：1月18日，螺纹钢、中板、高线、圆钢单价月环比分别+3.0%、+0.1%、+1.4%、+0.1%。
　　4）建筑设备：12月国内售出挖掘机同比降低60.1%，销量为22年3月份以来的最低值；12月国内挖掘机开工小时数94.

研究报告全文：证券研究报告行业专题建筑装饰建筑装饰报告日期2023年01月20日基建投资适度超前新型基建加快布局压舱石助力稳增长建筑装饰行业专题报告投资要点行业评级看好维持基建托底经济效果显著2023年重点关注补短板及新型基础设施建设分析师匡培钦2022年全年基建投资同比94较1-11月增速提升05pct较2021年全年提执业证书号S1230520070003升90pct连续八月回升稳增长背景下基建投资克服疫情等不利因素影响kuangpeiqinstockecomcn持续企稳回升投资维持高位增长研究助理陈依晗1政策端2023年经济定调稳增长基建投资重点关注补短板及新型基础设施chenyihanstockecomcn建设短期看基建投资稳增长对当前扩大国内需求应对经济下行压力具有重相关报告要作用长期看重大基建项目将有效助力增强投资对优化供给结构的关键作用12023年经济工作坚持稳字2项目端2022年全国新开工项目计划总投资较去年同比增长20222H2全当头基建央企有望持续高景气国拟建项目平均投资规模较22H1增长313预计今年及未来投资增长仍存在较大潜力当前重大工程项目储备充裕未来基础设施项目建设落地积极性较强建筑装饰行业分析交通能源水利等重大基础设施建设将稳步开展薄弱领域项目补短板预期加20221218强新型基础设施项目建设有望加快布局2中央经济工作会定调稳增3资金端专项债投入基建比例创历史新高2022年全国新增专项债发行规模长重点关注基建央企的估值回共计403万亿元其中约628投向基建领域投入比例超过2021年的53归建筑装饰行业专题报告2022年11月财政部已下达各省2023年新增专项债额度并要求23Q1尽早发债20221217当前全国多省份获得的提前批额度相较2022年同比明显增长今年专项债规模37500亿特别国债落地基有望延续四万亿以上同时直接投入基建比例有望维系高水平建有望持续发力建筑装饰行综合全年看基建投资整体表现强劲为经济增长主要动力源2023年经济工作业分析20221211强调稳字当头基建为当前最有利抓手项目端重大项目建设加快新型基础设施建设或将提速基建增量资金政策工具不断有效保障项目落地我们认为基建仍将持续发力明年基建投资有望继续发挥稳增长作用重点看好基建央企价值回升智能建造加快带来装配式建筑发展新支点钢结构板块短中长期成长性兼具智能建造试点展开发展提速智能建造贯穿装配式设计生产施工全环节可为装配式建筑蓬勃发展提供有力支撑钢结构作为装配式建筑的主要发力方向短期看预计今年工业公共建筑建设需求持续旺盛有望持续拉动装配式钢结构及重型钢结构需求放量未来钢结构企业订单增长可期中长期看钢结构板块有望核心受益双碳政策推进及建筑业技术革命带来需求持续提升城市更新加快推进老旧小区改造目标提升1月17日2023年全国住房和城乡建设工作会议提到全年将新开工改造城镇老旧小区53万个以上对比2022年的51万个老旧小区改造目标目标值进一步提升此前12月中共中央国务院印发的扩大内需战略规划纲要20222035年也强调要加快完善社会民生基础设施推进城市设施规划建设和城市更新加强城镇老旧小区改造和社区建设我们测算十四五期间全国城市更新有望带动投资额超15万亿其中老旧小区改造的全国市场规模有望超35万亿投资建议推荐新能源基建央企中国能建22年123PE中国电建22年109PE推荐交通基建龙头及开辟水利第二曲线建筑央企中国铁建22年38PE中国中铁22年44PE推荐钢结构制造龙头鸿路钢构22年181PE精工钢构22年100PE推荐城市更新旧改核心高成长标的-德才股份22年141PE推荐房建基建地产三线并进龙头中国建筑22年40PEhttpwwwstockecomcn135请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题下游12月基建投资当月同比143基建投资呈现逆势增长资金端12月社融同比少增106万亿12月专项债单月新增983亿元城投债单月同比减少441投资端1-12月固投累计同比51基建投资累计同比941地产12月房地产开发投资当月同比-122土地购置新开工竣工销售全面下行1-12月商品房累计销售面积136亿平方米同比-243环比下滑10ct2基建12月狭义基建不含电力广义基建当月同比分别1431043工业12月制造业采矿业固定资产投资当月同比7410561-11月规模以上工业企业利润总额累计-36较1-10月跌幅扩大06个pct延续下滑趋势需求端12月建筑业PMI为544较上月-10pct新订单指数环比19pct上游1-12月建材零售额累计同比-62主要建材价格受需求侧弱势同比普降1建筑材料截止1月17日建材综合指数为14633点单月环比增长01较21年同期大幅降低135截至1月17日全国水泥价格指数13697点单月环比-68同比-217截止1月10日全国浮法平板玻璃市场价月环比35同比-198主要建材价格普降系疫情反复及气温降低影响需求侧所致2建材零售1-12月建筑及装潢材料类累计零售额1911亿元同比-623钢材1月18日螺纹钢中板高线圆钢单价月环比分别300114014建筑设备12月国内售出挖掘机同比降低601销量为22年3月份以来的最低值12月国内挖掘机开工小时数943小时同比变动-138较11月同比跌幅扩大19个pct环比-30pct5铝合金模板12月中国铝合金模板企业运行发展指数PMI为341环比下降29pct新订单指数环比下降20pct至284铝模板市场需求持续收缩地产行业景气度仍出下行通道装配式建筑及钢结构板块跟踪1政策2022年12月各省市持续出台政策推进装配式建筑发展积极践行绿色建筑双碳目标行动沈阳德州湖州等多市提出到2025年全省装配式建筑和采用装配式技术体系的建筑占当年城镇新建建筑的比例达到35或更高比例2订单及经营情况2022年全年鸿路钢构精工钢构累计新签订单合同额分别为25131876亿元同比100107基建板块跟踪1政策估值体系直指基建央企投资拉动内需效应有望持续显现以乡村振兴为重心的三农各项工作获得政策倾斜2022年12月23日至24日中央农村工作会议在京举行习总书记强调要铆足干劲抓好以乡村振兴为重心的三农各项工作大力推进农业农村现代化全面推进乡村振兴是新时代建设农业强国的重要任务要全面推进产业人才文化生态组织五个振兴统筹部署协同推进抓住重点补齐短板产业振兴是乡村振兴的重中之重要落实产业帮扶政策强龙头补链条兴业态树品牌推动乡村产业全链条升级2建筑央企订单2022年全年中国中冶中国化学中国建筑建筑业中国能建中国中铁中国电建中国铁建累计新签合同额1345629693501510491303241009232450亿元同比增加117101127202111293151在稳增长政策背景下Q4基建需求持续旺盛龙头央企属性持续凸显3PPP入库项目11月新入库项目金额16894亿元同比232超七成投入交运领域风险提示基建投资增速不及预期房地产投资增速不及预期绿色建筑渗透率提升不及预期疫情反复风险httpwwwstockecomcn235请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题正文目录1投资建议坚定看好基建稳增长关注基建央企价值回归611投资主线612重点个股92下游12月基建投资当月同比143增速创年内新高1321资金端12月社融同比少增106万亿全年新增专项债发行规模超4万亿投向基建比例高达631322投资端1-12月固投累计同比51基建投资累计同比941623需求端12月建筑业PMI环比下降10pct新订单指数环比19pct203上游1-12月建材零售额累计同比-62主要建材价格受需求侧弱势影响同比普降2231非金属建材1月玻璃价格上升水泥价格持续下降2332钢材1月中旬钢价月环比普升螺纹钢月环比同比30-1092433挖掘机销量为3月份以来最低值开工小时数受疫情影响继续承压2534铝合金模板12月PMI指数为341环比下降29pct254装配式建筑及钢结构板块跟踪264112月中旬以来各省市持续出台政策推进装配式建筑发展2642钢结构板块板块基本面短期迎边际变化中长期坚定看好高成长性275基建板块跟踪2851重要政策探索建立中国特色估值体系重塑估值以乡村振兴为重心的三农各项工作获得重磅会议政策倾斜2852建筑央企Q4基建需求持续旺盛龙头央企属性持续凸显3053PPP入库项目11月新入库项目金额16894亿元同比232超七成投入交运领域326风险提示34httpwwwstockecomcn335请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题图表目录图112月当月基建不含电力投资同比1436图212月当月交运仓储邮政电热燃水投资同比2271716图312月M2余额同比增加118环比上涨0713图412月当月新增社融131万亿元社融存量同比9613图512月当月居民中长期贷款新增1865亿元同比-47613图612月当月企业中长期贷款新增12110亿元同比256913图712月新增地方专项债中支持市中小银行发展交通基础设施市政和产业园区基础设施居前14图812月份新增专项债发行总额983亿元辽宁上海西藏分别发行65002610723亿元15图91-12月固定资产投资累计同比5116图101-12月地产基建制造业累计同比-100949116图1112月份房地产基建制造业当月同比分别-1221437416图121-12月房地产开发投资累计同比-10017图131-12月土地购置面积累计同比-53417图141-12月房屋新开工面积累计同比-39417图151-12月房屋施工面积累计同比-7217图161-12月房屋竣工面积累计同比-15017图171-12月住宅竣工面积累计同比-14317图181-12月商品房销售面积累计同比-24318图191-12月住宅销售面积累计同比-26818图201-12月狭义广义基建投资累计同比9411518图211-12月交运水利环保市政投资累计同比9110318图22狭义广义基建投资12月单月同比分别14310418图23交运水利环保市政投资12月单月同比227-1218图241-12月制造业固定资产投资累计同比91019图251-12月采矿业固定资产投资累计同比45019图2612月制造业固定资产投资当月同比7420图2712月采矿业固定资产投资当月同比105620图281-11月工业企业利润累计同比-3620图2912月制造业PMI指数470环比下降10pct20图3012月建筑业商务活动指数544环比下降10pct20图3112月建筑业新订单从业人员指数环比19-14pct20图3212月主要建材大类行业PPI环比持平或有所降低22图331月17日建材综合指数月环比01同比-13522图3412月建筑及装潢材料类当月零售额同比-8922图351-12月建筑及装潢材料类零售额累计同比-6222图361月17日全国水泥价格指数月环比-68同比-21723图371月10日全国浮法平板玻璃市场价月环比3523图381月13日管材价格指数较上月较少081pct23图391月13日防水材料价格指数较上月持平23图401月18日螺纹钢单价月环比3024图411月18日中板单价月环比0124图421月18日高线单价月环比1424httpwwwstockecomcn435请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题图431月18日圆钢单价月环比0124图4412月份国内挖机销量同比-60125图4512月份挖机开工小时数同比-13825图4612月份铝合金模板PMI为34125图47鸿路钢构22Q1-4新签合同额累计同比10027图48精工钢构22Q1-4新签合同额累计同比10727图49东南网架22Q1-3新签钢结构合同额累计同比31727图50杭萧钢构22Q1-3新签合同额累计同比33927图512022年全年中国中冶累计新签建筑合同额同比11730图522022年全年中国化学累计新签合同额同比10130图532022年全年中国建筑累计新签建筑合同额同比12730图542022年全年中国能建累计新签合同额同比20230图552022年全年中国中铁累计新签合同额同比11130图562022年全年中国电建累计新签合同额同比29330图572022年全年中国铁建累计新签合同额同比15131图5822Q1-3中国交建累计新签合同额同比2531图5911月份新入库PPP项目41个投资金额16894亿元同比232环比431032图6011月PPP项目中交运城镇综合开发市政排名前三32图6111月新入库PPP项目金额占比一览32图6211月份重庆新入库PPP项目5650亿元位列第一33图6311月份西南东北PPP新入库总额占据主导地位33表1建筑装饰板块估值表202311812表2截至2022年12月31日地方政府新增专项债年度累计发行40264亿元14表312月城投债发行规模3001亿元同比-4411-12月累计发行规模48565亿元同比-13315表41-12月铁路公路水利市政公用固定资产投资累计同比分别183713610119表512月单月铁路公路水利市政公用固定资产投资同比分别-0719887-3019表6截至2022年12月31日全国100大中城市累计土地规划建筑面积2220亿平方米同比-821表7水泥价格全国存在不同程度下降华东水泥价格大幅下降环比-10123表81月18日价格单月环比看螺纹钢中板高线圆钢分别3001140124表92022年12月各省市持续出台政策推进装配式建筑发展26表10国家持续推动以乡村振兴为重心的三农各项工作重点盘活相关项目资产28httpwwwstockecomcn535请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题1投资建议坚定看好基建稳增长关注基建央企价值回归11投资主线2022年基建为全年经济主要增长动力源托底经济效果显著2022年1-12月固定资产投资累计同比51前值5312月单月固投增速32具体领域看1-12月基建不含电力制造业房地产投资累计增速分别9491-100基建投资较1-11月增速提升05pct较2021年全年提升90pct连续八月回升其中12月单月固投增速分别14374-122基建投资单月增速环比大增37pct增速创年内新高基建细分领域看2022年全年交运仓储邮政水利环保市政投资电热燃水投资累计同比分别91103193其中铁路公路水利管理公共设施管理投资分别183713610112月单月看交运仓储邮政水利环保市政投资电热燃水投资单月同比分别227-12171稳增长背景下基建投资克服疫情等不利因素影响持续企稳回升重大项目投资建设提速尤其下半年以来基建投资维持高位增长图112月当月基建不含电力投资同比143图212月当月交运仓储邮政电热燃水投资同比227171房地产开发投资当月同比交通运输仓储和邮政业投资额当月同比水利环境和公共设施管理投资额当月同比基建固定资产投资不含电力当月同比60电力热力燃气及水的生产投资额当月同比制造业固定资产投资完成额当月同比60227401434017120742000-12-20-20-122-40-40资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所基建政策端2023年经济定调稳增长基建投资重点关注补短板及新型基础设施建设1月18日国家发展改革委召开1月份新闻发布会疫情等不利因素影响下基建投资持续企稳回升12月基建投资增速创年内新高成为今年促进投资稳增长的重要抓手会议强调未来基建投资重点领域如下1基础设施等重点领域补短板为重点工作内容需围绕重点领域和薄弱环节持续释放投资潜力聚焦十四五规划102项重大工程着力加快推进重大项目建设2适度超前开展基础设施投资加强交通能源水利等重大基础设施建设系统布局新型基础设施着力解决经济社会发展中的实际问题加强补短板强弱项增后劲的重大项目推进力度短期看当前出口承压消费疲软投资端地产仍处筑底阶段基础设施投资稳定增长对当前扩大国内需求应对经济下行压力具有重要作用长期看重大基础设施项目的开工建设对稳增长稳就业保民生均具备重要保障作用既利当前又利长远将有效助力增强投资对优化供给结构的关键作用httpwwwstockecomcn635请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题基建项目端重大工程项目储备充裕基建项目落地积极性强2022年新开工项目计划总投资显著增长中央及地方大力推进十四五规划102项重大工程等落地实施带动新开工项目投资保持较快增长新基建项目建设有望加快1新开工项目投资方面2022年全国新开工项目计划总投资较去年同比增长202根据全国投资项目在线审批监管平台监测数据显示2022年全国完成审批核准和备案手续的拟建项目计划总投资额同比增长247数据较22H1提升139pct22H2全国拟建项目平均投资规模较22H1增长313预计今年及未来投资增长仍存在较大潜力2金融工具方面截至2022年11月底两批约7400亿元金融工具资金支持的2750多个项目已全部开工正加快形成实物工作量全年6400亿元中央预算内投资已全部下达完毕项目开工率达近5年最高水平今年已发行专项债券的项目开工率达95已使用的专项债券规模较去年大幅提升资金支付情况符合项目建设规律高于预期3新型基础设施项目建设有望提速当前新型基础设施建设呈现良好发展势头已成为稳投资惠民生促发展的重要引擎截至2022年底我国累计建成开通5G基站超过230万个占全球比重超过60国家发改委层面也强调将进一步加力支持新型基础设施建设引导支持社会资本加大相关领域投入展望2023年经济工作坚持稳字当头稳中求进结合内需扩大计划我们认为重大工程项目储备充裕未来基础设施项目建设落地积极性较强交通能源水利等重大基础设施建设将稳步开展薄弱领域项目补短板预期加强新型基础设施项目建设有望加快布局基建资金面专项债发行规模及投入基建比例有望延续高水平准财政工具或将成为基建投资重要支撑1专项债投入基建比例创历史新高今年基建高投入有望延续发行额度看2022年全年国内新增地方政府专项债发行规模共计403万亿元发行主要集中在上半年6月单月发行量为年内规模最高达137万亿元占全年总发行规模的341发行投向看全年新增地方专项债中约628投向基建领域投入比例超过2021年的53展望今年2022年11月财政部已下达各省2023年新增专项债额度并要求2023年一季度尽早发债当前全国多省份获得的提前批额度相较2022年同比明显增长预计提前批规模将大于2021年的146万亿结合发改委对2023年全年专项债规模3倍把握要求今年专项债规模有望突破40万亿同时直接投入基建比例有望维系高水平考虑专项债对民间资本的带动效应将有效弥补卖地收入缺口今年基建资金稳增空间可期2财政及准财政工具或有望成为基建投资重要支撑2022年在政策性开发性金融工具支持下基础设施投资保持较快增速有力补充了一批交通能源水利市政产业升级基础设施等领域重大项目的资本金相关配套融资也积极跟进根据央行2023年1月5日披露相关银行为政策性开发性金融工具支持项目配套累计授信额度已超过43万亿元有效维系了国家基建固定资产投资端的持续稳增长态势满足了项目建设的多元化融资需求考虑未来地产或拖累卖地收入进而致使基建承压等问题基建领域或将仍需准财政工具重点支持中央将持续优化中央预算内投资结构加快推动地方政府专项债券项目建设同时推动政策性开发性金融工具项目尽快形成更多实物工作量等并通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资鼓励和吸引更多民间资本参与国家重大工程和补短板项目建设httpwwwstockecomcn735请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题结合发改委新闻会发言新型基础设施项目建设有望成为资金重点支持领域1国家层面发改委方面称春节前后将集中下达一批中央预算内投资支持新型基建领域重大项目建设特别是将显著加大对中西部偏远地区信息网络建设投入着力补齐短板弱项2地方层面将支持各地方政府新增专项债加大对新型基建项目的投入力度拓宽支持领域和适用范围3企业层面将综合运用政策性开发性金融工具制造业中长期贷款等措施引导支持社会资本加大新型基础设施建设投入综合全年看基建投资整体表现强劲为经济增长主要动力源2023年经济工作强调稳字当头基建为当前最有利抓手项目端重大项目建设加快新型基础设施建设或将提速基建增量资金政策工具不断有效保障项目落地我们认为基建仍将持续发力明年基建投资有望继续发挥稳增长作用重点看好基建央企价值回升智能建造及钢结构逐步夯实装配式发展路基钢结构板块多时间维度均兼具投资属性11月住建部决定将北京等24个城市列为智能建造试点城市从美国德国加拿大等欧美发达国家成熟建筑行业发展现状看我国建筑业未来十年变革主要集中于智能化模块化绿色化三大方向而装配式建筑完美兼容以上三点属性从专业角度看智能建造贯穿装配式设计生产施工全环节可为装配式建筑蓬勃发展提供有力支撑钢结构PS构件作为装配式建筑的主要发力方向短期看截止1月15日2023年全国百城工业用地供应建面约025亿平米同比增长21占比总供应建面比例高达71同期占比为67预计今年工业公共建筑建设需求将持续旺盛有望持续拉动装配式钢结构及重型钢结构需求放量未来钢结构企业订单增长可期长期看钢结构板块有望核心受益双碳政策推进及建筑业技术革命随十四五绿色建筑政策推进装配式建筑渗透率逐步提升多地设定的2025年全省装配式建筑渗透率目标已超过住建部设定的30目标钢结构作为装配式建筑重要组成部分未来钢结构制造需求有望持续提升赛道龙头将核心受益我们长期看好钢结构板块的高成长性城市更新及老旧小区改造城市更新加快推进老旧小区改造目标提升1月17日召开的2023年全国住房和城乡建设工作会议提到今年将以实施城市更新行动为抓手着力打造宜居韧性智慧城市全年将新开工改造城镇老旧小区53万个以上同时加快城市基础设施更新改造新开工城市燃气管道等老化更新改造10万公里以上改造建设雨水管网15万公里以上因地制宜推进地下综合管廊建设2022年全国完成新开工改造51万个城镇老旧小区年度目标任务城市燃气管道等老化更新改造项目开工169万个新建改造城市污水管网22万公里城市更新改造任务持续推进其中老旧小区改造目标进一步提升此前12月中共中央国务院印发的扩大内需战略规划纲要20222035年也强调要加快完善社会民生基础设施推进城市设施规划建设和城市更新加强城镇老旧小区改造和社区建设补齐居住社区设施短板完善社区人居环境根据此前2022年12月3日浙商建筑组外发的2023年建筑行业投资策略智能建造起步发展城市更新持续发力我们测算十四五期间全国城市更新有望带动投资额超15万亿其中老旧小区改造的全国市场规模有望超35万亿httpwwwstockecomcn835请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题投资建议1基建板块当前龙头基建央企估值水平处近十年历史低区间叠加涉房央企股权融资逐步放开中国特色估值体系建立基建央企价值有望回升基于基建稳增长主抓手地位推荐新能源基建央企-中国能建22年123PE中国电建22年109PE推荐交通基建建设龙头以及切入大市政及大水利业务的传统基建龙头中国铁建22年38PE中国中铁22年44PE2钢结构板块重点关注智能建造进程下装配式建筑和钢结构板块整体机会推荐钢结构制造龙头-鸿路钢构22年181PE精工钢构22年100PE3城市更新及老旧小区改造推荐受益于十四五城市更新及新城建战略发力老旧小区改造的核心高成长标的-德才股份22年141PE4涉房业务的建筑企业建议关注地产行业政策放松下板块情绪修复带来的投资机会关注地产客户负债率改善预计为应付账款偿还过程下建筑央企风险收敛效应推荐中国建筑22年40PE关注江河集团深圳瑞捷等地产及房建链相关企业12重点个股德才股份该标的被浙商证券研究所遴选为重大推荐标的值得重点关注2022年公司克服疫情扰动及经济下行压力全年实现新签合同额101亿元同比高增47经营规模逆势扩张彰显全产业链布局韧性公司基石业务以公建为主主要客户包括政府机构公共设施开发企业等受房地产影响较小未来聚焦老旧小区改造历史风貌建筑修缮高端系统门窗制造三大新业务拉动高增长2022年老旧小区改造历史风貌建筑保护修缮市政基建等业务新签订单分别实现7757112055亿元同比分别增长26214169214483三大业务线条累计同比高增1226占总订单比例由2021年232大幅提升至2022年的351占比提升12pct公司转型成长逻辑兑现新业务发力势头强劲同时公司BIMVRAR核心设计工法降本增效纵向延伸利润链条公司是行业较早走向国外引入先进数字化技术的建企契合智能建造新要求公司参建国家虚拟现实创新中心积极赋能行业智慧化转型赋能建筑全产业链数字化智慧化转型预计22-24年公司归母净利168238338亿元同比增长201841654232对应PE分别1419970倍我们保守估测22-24年业绩复合增速34基于PEG估值视角公司当前估值水平处于低估区间价值亟待发现中国能建2022年公司累计实现新签合同额10491亿元订单总量系历史首次突破1万亿关口同比高增202其中新能源基建业务新签订单3550亿元同比高增839在总订单中占比由2021年的221提升至2022年的338传统能源基建业务稳步发展累计新签2493亿元同比增长239城市建设业务新签订单2122亿元同比增长231多条主要业务线齐头并进全年订单数据亮眼2022年公司海外新签订单2398亿元同比104占公司全年新签比例达到229海外业务占比超过其他建筑央企其余央企海外业务占比低于15近五年来公司在一带一路沿线累计签约超过5000亿元持续打造能建名片此外公司符合涉房企业股权融资与国资委央国企股权类融资PB大于1倍要求并在10月23日迅速推出150亿元定增计划用于以新能源为主的新型综合能源项目五年再造新能建战略思路清晰成长逻辑持续兑现双碳背景下公司有望率先受益于国家新能源发展进程预计公司22-24年归母净利润7811907710451亿元对应22-24年PE分别为12310692倍基于分部估值法测算公司当前估值偏低httpwwwstockecomcn935请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题中国电建公司系全球清洁能源建设龙头2022年公司新签订单达10092亿元同比高增29从新能源业务布局来看22H1公司控股并网装机容量1912万千瓦水电风电光伏装机同比增长141524新增获取新能源建设指标1001万千瓦批复开展投资建设和前期工作项目抽蓄装机规模达2300万千瓦总投资超1600亿元2022年计划开工4个抽水蓄能电站项目截止12月已开工云阳建全湖南炎陵罗萍江甘肃皇城3个项目此前公司披露的定增计划相关股票已发行募集资金主要投向精品工程承包项目投资运营海上风电勘察项目等将为进一步公司资金实力推动向公司多元综合开发商转型升级预计公司22-24年归母净利润109021261014686亿元对应22-24年PE分别为1099481倍基于分布估值法整体估值法测算公司当前估值偏低中国中铁公司是全球最大基建承包商主营中基建建设房地产开发两大业务贡献核心利润系核心受益于国家稳增长政策的低估蓝筹标的2022年全年公司累计实现新签订单合同额30324亿元同比稳增111多业务线齐头并进其中铁路业务受益国铁集团铁路工程加大招投标力度以及专项债资金落地Q4新签订单3578亿元同比高增58地产业务方面销售端逆势高增296年签约销售面积实现548万平方米同比高增362公司2022年拟110亿元收购滇中引水公司切入水利水电业务板块把握国家十四五水利水务投资发展大机遇预计公司22-24年归母净利润分别为310123470338867亿元对应22-24年PE仅444035倍PB仅06倍估值处于15年底部区域我们坚定看好公司价值回归中国铁建公司是基建国家队短期看多元经营成效显著新签及在手订单数据靓丽稳增长背景下业绩提升有保障公司前三季度新签184万亿元yoy177国内海外新签分别169015万亿元yoy166326分占新签91981房建工程公路工程电力工程绿色环保工业制造物流物资新签累计同比高增21496051443024在手订单方面截至22Q3末公司未完成合同额累计556万亿元yoy235中长期看全产业链运营初见成效Reits成功发行构成业务投建营退闭环公司价值有望重估全产业链优势转型提速2022年公司把握集团十四五规划积极做强做优做大运营业务以投建营一体化模式切入电力环保产业园地产矿产等领域国金中国铁建REIT于7月8日在上交所上市募资总额达到4796亿元REITs项目上市为公司提前回收投资收益降低负债率约束以及运营风险有助于帮助公司总资产的价值重估预测22-24年归母净利润分别为275013034133533亿元对应22-24年PE仅383531倍当前PB仅05倍处公司历史估值底部位置公司价值被显著低估中国建筑公司是全球规模最大的投资建设集团之一系国内建筑地产绝对龙头房建基建地产构成公司三大核心主业业绩长期稳中有进充分受益于国家稳增长政策公司2022年基建新签订单累计10151亿元同比增长203延续两年高增态势2021年基建新签yoy24基建业务占总订单比例已达29较去年同期占比提升2pct根据公司三季度报告22Q1-3住宅订单新签合同额约5090亿元同比下降249占房建订单比例降至286房建业务逐步延伸至客户信用高违约风险低竣工价值高的公共及工业建筑领域有效对冲地产景气度下行对住宅类订单的影响2022年全年地产业务实现合同销售额4016亿元同比降低498月后公司地产销售端边际显著转暖预计公司2022-2024年归母净利润分别569635705亿元同比分别增长107411541100对应PE为403532倍具备较高安全边际httpwwwstockecomcn1035请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题鸿路钢构公司是钢结构制造板块龙头具备基本面边际改善中长期板块高成长投资逻辑未来预计核心受益于智能建造大背景下装配式钢结构发展洪流公司2022年累计新签销售合同额2513亿元较2021年同比100其中工程材料订单分别082505亿元2022年全年公司新签大额订单亿元万吨以上8424亿元同比高增775Q4单季新签大额订单113亿元在全年大订单中占比13公司2022年钢结构产品产量合计34954万吨同比增长321按季度拆分看22Q1Q2Q3Q4钢结构产量分别7028848751035万吨其中公司Q4产量环比增长183环比增速对比Q3回正单季产量首次突破100万吨Q4单季度同比增长76公司生产端不利因素逐步消除回归经营正轨产品生产提速随国内疫情对生产端影响持续减弱公司2023年产量释放可期我们认为公司作为行业龙头产能扩张速度快上下游议价能力强伴随公司智能制造能力的提升及成本控制垂直管理优势的持续显现强者恒强逻辑将逐步凸显预计公司22-24年归母净利润127816902040亿元对应22-24年PE分别为181137113倍精工钢构2022年公司累计实现新签订单合同额1876亿元同比稳增107钢结构销量方面2022年公司克服区域疫情反复影响仍实现112万吨累计同比102经营整体保持稳健成长展示公司龙头成长韧性2022年全年新签工业建筑类项目订单864亿元同比高增192其中来源于老客户的订单占比达57订单多集中于高景气度新兴行业公共建筑类项目新签合同额700亿元较去年同期增长6922H2公共建筑类订单快速修复下半年累计新签合同额450亿元同比增长78短期看国家稳增长政策持续发力背景下基建及制造业投资有望保持良好增势预计将有效提振钢结构下游产业需求长时间维度看钢结构板块有望核心受益双碳政策推进及建筑业技术革命公司作为钢结构工程赛道龙头受益供给需求双轮驱动未来业绩确定性凸显预测22-24年归母净利润分别为82910141224亿元对应22年-24年PE分别为1008268倍相较行业平均PE公司价值被低估深圳瑞捷第三方工程评估先锋客户产品品牌三大竞争优势铸就深厚护城河短中长期兼具高成长性短期看公司战略布局五大城市群市场人才成本多维受益中长期看平台化强化核心竞争力布局检测存量市场贡献新动能行业方面地产行业三支剪出台将对房地产企业的信贷政策指引产生重大转向房企有望逐步走出资金紧张困境随着地产行业情绪改善房建链情绪提振效应下投资机会值得重视公司作为第三方评估检测龙头有望核心受益预计公司22-24年归母净利润161213272亿元对应22-24年PE分别为1229272倍从成长性角度综合PEG估值和行业可比公司估值看公司估值偏低httpwwwstockecomcn1135请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题表1建筑装饰板块估值表2023118市值PEPB证券代码证券简称评级亿元2020A2021ATTM2022E2023E2024ELF建筑央企601868SH中国能建增持9632061481321231069211601186SH中国铁建买入105047434138353105601618SH中国中冶增持68086817670615408601669SH中国电建增持1187149137109109948110601390SH中国中铁增持137955504644403506601668SH中国建筑增持225250443940353206601800SH中国交建-133983747166595306601117SH中国化学-5181421129592726110601611SH中国核建-2351731531331261049014000928SZ中钢国际-761261171391241049412600970SH中材国际-203179112104968068143311HK中国建筑国际-46277686258514608钢结构制造及装配式建筑服务002541SZ鸿路钢构买入23129020119318113711330600496SH精工钢构买入83128121106100826811600477SH杭萧钢构-12717631045327522919225002135SZ东南网架-7728615722415612810612002743SZ富煌钢构-24182146214---08300374SZ中铁装配-332306-90-135---31建筑装饰装修605287SH德才股份买入24129169183141997014002081SZ金螳螂-14260-29-2881716111601886SH江河集团-9297-91-851371098615工程设计咨询300977SZ深圳瑞捷增持20163165508122927214002949SZ华阳国际-281632692611451159420资料来源Wind浙商证券研究所备注加粗数据采用浙商建筑预期非加粗数据采用Wind一致预期httpwwwstockecomcn1235请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题2下游12月基建投资当月同比143增速创年内新高21资金端12月社融同比少增106万亿全年新增专项债发行规模超4万亿投向基建比例高达631金融统计数据12月M2余额同比118新增社融人民币贷款1314万亿元存量方面12月M2余额达2664万亿元同比增加118环比上涨0712月社融存量3442万亿元同比增加96其中对实体经济发放的人民币贷款余额为2124万亿元同比增加109增量方面12月新增社融131万亿元较上年同期少增106万亿元其中政府债券净融资额2809亿元同比少增8865亿元12月新增人民币贷款14万亿元同比多增2700亿元其中居民中长期贷款新增1865亿元同比减少476企业贷款新增12110亿元同比增加2569图312月M2余额同比增加118环比上涨07图412月当月新增社融131万亿元社融存量同比96M2余额万亿yoy-右轴当月社融增加值万亿元年内新增社融累计万亿元社融存量同比3001181335142501230132596200111210201501191510010810507590608资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所图512月当月居民中长期贷款新增1865亿元同比-476图612月当月企业中长期贷款新增12110亿元同比2569当月新增企业中长期贷款亿元当月新增居民中长期贷款亿元当月居民中长期贷款同比当月企业中长期贷款同比25000300100001002569250800020000-4765020060000150001504000100-501000020005000-1005000-50-2000-1500-100资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn1335请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题2专项债12月单月新增983亿元全年约628新增专项债投入基建类项目截至2022年12月31日新增地方政府专项债年度累计发行40264亿元较去年同期增加125净融资额33737亿元较去年同期增加58其中1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月1112月分别发行地方专项债4844亿元3931亿元4205亿元1038亿元6320亿元13724亿元613亿元516亿元241亿元4279亿元455亿元983亿元7月8月9月三月专项债发行放缓10月发行速度略有回升11月12月发行速度再度放缓表2截至2022年12月31日地方政府新增专项债年度累计发行40264亿元专项债发行规模亿元数量只净融资额亿元截至2023010120222021YoY20222021YoY20222021YoY周度7111-935721-6677111-935年度累计40264358051251470138065337373207852资料来源Wind浙商证券研究所12月全国新增地方专项债983亿元发行额度环比收窄从债券资金投向看12月专项债投入基建类项目占比约为294中小银行发展交通基础设施社会事业支持力度靠前分别获专项债资金65002188365亿元分别占比661022253712022年全年看新增地方专项债投入基建类项目比例为628其中市政和产业园区基础设施交通基础设施社会事业保障性安居工程农林水利占比位居前五分占34217517315663图712月新增地方专项债中支持市中小银行发展交通基础设施市政和产业园区基础设施居前2021年及2022年1-12月新增专项债投向2022年12月数据为12月1-31日发行情况100801251651659020618415770综合67412865065862664580176611中小银行发展18358349448860能源55070179保障性安居工程528506068社会事业226280653976656城乡冷链物流基础设施50214042166生态环保1541951942915240181195176294农林水利1623024083159交通基础设施303023817220市政和产业园区基础设施000203583700360381基建类项目投入比-右轴32831128630129927322323810101671670250资料来源财政部Wind浙商证券研究所注基建类投向市政和产业园区基础设施交通基础设施农林水利生态环保和城乡冷链物流基础设社会事业包括医疗卫生教育文化旅游等多个项目httpwwwstockecomcn1435请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题从发行省份看12月份仅辽宁省上海市西藏自治区三个省份发行地方政府新增专项债发行额分别为65002610723亿元分别占比66126574图812月份新增专项债发行总额983亿元辽宁上海西藏分别发行65002610723亿元12月专项债发行总额亿元706050403020100辽宁省上海西藏12月专项债发行总额亿元资料来源财政部Wind浙商证券研究所3城投债发行规模看12月单月同比减少4411-12月累计同比减少13112月城投债发行额同比-4411-12月累计同比-131Wind口径下2022年12月份全国共发行城投债493只较去年同比减少296只发行额合计3001亿元同比减少441净融资额-952亿元同比减少1400整体来看1-12月全国共发行城投债6928只发行额48648亿元同比减少131净融资额11230元同比减少520表312月城投债发行规模3001亿元同比-4411-12月累计发行规模48565亿元同比-133规模亿元数量只净融资额亿元截至2022123120222021yoy20222021yoy20222021yoy12月30015368-441493789-375-9522379-140011月36825574-339504789-361462749-98310月3835336014152448092829831-039月39754446-106564662-1481911618-8828月51455568-76748785-4714232368-3997月38374192-85531575-777741940-6016月45314736-43651698-6717602517-3015月2221176525830123627598-277-13524月49335933-168703830-15313432288-4133月55546577-156777883-12017512266-2272月23352471-55325353-7911571175-151月55996019-70807812-0628123566-212前12月合计4864856009-13169287892-1221123023420-520资料来源Wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn1535请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题22投资端1-12月固投累计同比51基建投资累计同比941-12月全国固定资产投资累计完成572万亿元同比稳增51环比降低02pct从三大主要领域来看房地产基建制造业固定资产投资累计同比分别-100949112月单月同比分别-12214374环比上月分别768370120pct总体而言地产投资较上月有所回暖整体仍延续低迷制造业和基建投资相对高增其中基建环比增速达到370pct系当前国家稳增长政策主要发力方向图91-12月固定资产投资累计同比51图101-12月地产基建制造业累计同比-100949140固定资产投资完成额累计同比房地产开发投资累计同比基建固定投资不含电力累计同比3060制造业固定资产投资累计同比2051940109100-10-20-1000-30-40资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所图1112月份房地产基建制造业当月同比分别-12214374房地产开发投资当月同比基建固定资产投资不含电力当月同比60制造业固定资产投资完成额当月同比4014320740-20-122-40资料来源Wind浙商证券研究所1房地产投资土地购置新开工竣工端延续下滑销售端仍显疲态1-12月房地产开发投资额累计同比-10012月房地产开发投资额当月同比-122从各环节指标看土地购置房屋购置面积累计10052万平方米同比-53412月购置面积单月同比-517前值-585下滑趋势仍未改善新开工房屋新开工面积累计121亿平方米同比-39412月新开工面积单月同比-443前值-508施工房屋施工面积累计905亿平方米同比-7212月单月房屋施工面积同比-483前值-526httpwwwstockecomcn1635请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题竣工房屋竣工面积86亿平方米累计同比-150其中住宅竣工面积63亿平方米累计同比-14312月当月房屋竣工面积同比-657住宅竣工面积同比-570销售从销售面积看1-12月商品房累计销售136亿平方米同比-243其中住宅累计销售117亿平方米同比-268从销售金额看1-12月商品房销售金额累计同比-267其中住宅销售金额累计同比-28312月单月商品房销售面积同比-315较上月跌幅缩小173个pct销售金额同比-277较上月跌幅缩小46个pct12月单月住宅销售面积同比-315销售金额同比-267销售端持续疲软反映我国当前居民购房意愿仍较为低迷图121-12月房地产开发投资累计同比-100图131-12月土地购置面积累计同比-534房地产开发投资累计同比50购置土地面积累计同比4040302020010-200-534-10-40-1000-20-60资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所图141-12月房屋新开工面积累计同比-394图151-12月房屋施工面积累计同比-72房屋新开工面积累计值亿平米yoy-右轴房屋施工面积累计值平方米yoy-右轴2480100-721520608010-3941640206051204008-2020-54-400-600-10资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所图161-12月房屋竣工面积累计同比-150图171-12月住宅竣工面积累计同比-143房屋竣工面积累计值亿平米yoy-右轴住宅竣工面积累计值亿平米yoy-右轴2450850-1432040740-15030630162052012104108030-1042-10-201-200-300-30资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn1735请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题图181-12月商品房销售面积累计同比-243图191-12月住宅销售面积累计同比-268商品房销售面积累计值亿平方米住宅销售面积累计值亿平方米面积-yoy-右轴住宅金额-yoy-右轴金额-yoy-右轴面积-yoy-右轴2015020-268250-243161001615012-2671250-28388504040-500-50资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所2基建1-12月基建投资不含电力累计同比94增幅连续八月有所加速1-12月狭义基建不含电力广义基建累计同比分别9411512月狭义基建广义基建当月同比分别143104从细分板块看交运仓储邮政交运仓储邮政业固定资产投资累计同比9112月单月投资同比227前值228铁路公路固定资产投资累计同比分别183712月单月投资同比分别-07198水利环保市政水利环保市政业固定资产投资累计同比10312月单月投资同比-12前值35水利公共设施管理业大市政固定资产投资累计同比分别13610112月单月投资同比分别87-30电热燃水电力热力燃气及水生产固定资产投资累计同比19312月单月投资同比171前值252图201-12月狭义广义基建投资累计同比94115图211-12月交运水利环保市政投资累计同比91103基础设施建设投资累计同比交通运输仓储和邮政业投资额累计同比基建固定投资不含电力累计同比水利环境和公共设施管理投资额累计同比60电力热力燃气及水的生产投资额累计同比11560401934020941032000-20-2091-40-40资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所图22狭义广义基建投资12月单月同比分别143104图23交运水利环保市政投资12月单月同比227-12交通运输仓储和邮政业投资额当月同比基础设施建设投资当月同比水利环境和公共设施管理投资额当月同比基建固定资产投资不含电力当月同比60电力热力燃气及水的生产投资额当月同比604010422717140-12202001430-20-20-40-40资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn1835请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题表41-12月铁路公路水利市政公用固定资产投资累计同比分别1837136101固定资产投资累计同比2022-122022-112022-102022-092022-082022-072022-062022-052022-04基建固定资产投资不含电力948987868374716765基建固定资产投资11511711411210496938283交通运输仓储和邮政业917863604942466974铁路1821-13-31-24-50-44-30-70公路3723302513-02-02-0304水利环境和公共设施管理业1031161261281301181077972水利管理136141148155150145127118120公共设施管理业1011161271281311171097971电力热力燃气及水的生产和供应业193196189178150151151115130资料来源Wind浙商证券研究所表512月单月铁路公路水利市政公用固定资产投资同比分别-0719887-30固定资产投资单月同比2022-122022-112022-102022-092022-082022-072022-062022-052022-04基建固定资产投资不含电力1431069410514291827230基建固定资产投资1041391281631541151207943交通运输仓储和邮政业227227831329321-125537铁路-07327123-73192-75-7793-185公路198-4365100108-0201-22-57水利环境和公共设施管理业-12351091162121841819657水利管理878189194188258151113164公共设施管理业-30231191112221651879953电力热力燃气及水的生产和供应业1712522653421441512417823资料来源Wind浙商证券研究所3工业1-12月制造业采矿业固定资产投资累计同比91451-11月规模以上工业企业利润总额累计增速延续下滑1-12月制造业固定资产投资累计同比增长91采矿业固定资产投资累计同比增长4512月制造业采矿业固定资产投资单月同比分别7410561-11月规模以上工业企业利润总额累计同比-36较上月下滑06pct延续下滑趋势12月国内制造业PMI指数470环比下降10pct仍处于荣枯线下其中生产指数环比下降32pct至446新订单指数环比下降25pct至439PMI数据整体偏弱图241-12月制造业固定资产投资累计同比910图251-12月采矿业固定资产投资累计同比450制造业固定资产投资累计同比采矿业固定资产投资累计同比60304020910450201000-20-10-40-20资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn1935请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题图2612月制造业固定资产投资当月同比74图2712月采矿业固定资产投资当月同比1056采矿业固定资产投资完成额当月同比制造业固定资产投资完成额当月同比7006060050040400105620743002000100-200-40-100-200资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所图281-11月工业企业利润累计同比-36图2912月制造业PMI指数470环比下降10pct制造业分指数新订单指数工业企业利润总额累计同比PMI50分指数生产指数6040305020-364047010030-1020资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所23需求端12月建筑业PMI环比下降10pct新订单指数环比19pct1景气度12月建筑业PMI环比下滑新订单指数环比增加19pct12月建筑业商务活动指数544较上月下降10pct其中新订单指数488环比上升19pct企业新签订工程合同量略有增加投入品价格指数512环比上升25pct从业人员指数457环比下降14pct图3012月建筑业商务活动指数544环比下降10pct图3112月建筑业新订单从业人员指数环比19-14pct建筑业PMI建筑业PMI新订单指数62建筑业PMI从业人员指数90建筑业PMI投入品价格指数605125854470565054305248845750104846-10资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn2035请务必阅读正文之后的免责条款部分