本报告导读：
　　12月产量环比提高，预计23年产量增量空间较小；12月进口环比下降，预计23年煤炭进口增加，但增量有限；12月火电发电量继续增长，焦炭产量同环比明显提高。
　　摘要：
　　事件：1月17日，统计局公布12月煤炭产业链数据。
　　12月煤炭产量环比提高，预计2023年煤炭产量增量空间较小。1）12月份，全国生产原煤4.03亿吨，同比增长2.4%，日均产量1299万吨，较11月的1304万吨略下降5万吨。其中，国有重点煤矿12月产量环比下降2.58%，非国有重点煤矿环比大增7.01%，产量增长主要来自非国有重点矿。2023年1月受春节煤矿提前放假影响，预计产量环比下降。2）2022全年煤炭产量44.96万吨，同比增加4.24亿吨（+9.0%），2022年在高强度保供生产下，煤炭产能利用率达到历史峰值，在产矿井应增尽增，自21年9月至22年8月，累计核增产能4.9亿吨/年，煤炭产量大幅增长。预计2023年产能利用率进一步提高空间有限，在产矿井进一步核增空间较小，而新投产矿井数量较小且产能释放需要时间，预计2023年煤炭产量增量有限。
　　12月进口环比下降，预计2023年煤炭进口增加，但增量有限。1）12月进口煤炭3091万吨，同比微降0.14%，环比下降4.34%，主因11月以来，国内煤价高位回落，海外煤价相对平稳，进口煤成本优势缩小。2）2022年进口煤炭2.93亿吨，同比下降3002万吨（-9.2%），受乌俄冲突影响下国际煤价大幅上涨，阶段性海内外煤价倒挂，全年进口下滑，预计2023年将有所恢复。此外，23年澳煤进口限制放开，预计也将有部分澳洲煤进口，但受澳煤出口新格局已成，且价格优势较小，预计增量有限。
　　12月火电发电量继续增长，焦炭产量同环比明显提高。1）12月火电发电量同比增长1.3%，2022年全年火电同比增长0.9%，虽然在疫情影响下工业用电低迷，但由于水电出力不足，火电替代效益明显。2）12月，焦煤下游焦炭、生铁产量分别同比+7.4%、-4.6%，环比+4.3%、+1.5%，焦炭产量同环比明显提高，焦煤需求回暖。预计2023年春节后复产复工拉动下，焦煤需求有望进一步提高。
　　投资建议：内外部宏观不确定性消除，稳经济迫在眉睫，内需的焦煤板块将更具优势，板块盈利稳定&估值极低&分红可观，长协价提升行业盈利预期上移。推荐：1）稳增长：潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、平煤股份、盘江股份、上海能源、首钢资源、中国旭阳集团；2）成长转型：华阳股份、电投能源、靖远煤电；3）优质动力煤龙头：中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源、兰花科创、山煤国际、昊华能源。
　　风险提示：全球油气价格超预期下跌；煤炭供给维持高位。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo煤炭TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230118上次评级增持产量环比提升焦煤需求回暖TablesubIndustry细分行业评级行12月煤炭产业链数据点评业翟堃分析师薛阳分析师邓铖琦研究助理事021-38675862010-83939812010-83939825zhaikungtjascomxueyang023985gtjascomdengchengqi024452gtjasco件证书编号S0880517100004S0880521070003S0880121050056快m本报告导读评12月产量环比提高预计23年产量增量空间较小12月进口环比下降预计23年相关报告TableDocReport煤炭进口增加但增量有限12月火电发电量继续增长焦炭产量同环比明显提高煤炭预期底部基本面反转春季行情摘要可期20230115事件月日统计局公布月煤炭产业链数据TableSummary11712煤炭短期利空落地盈利增长确定12月煤炭产量环比提高预计2023年煤炭产量增量空间较小12023010812月份全国生产原煤403亿吨同比增长24日均产量1299煤炭盈利仍将增长焦煤迎布局良机万吨较11月的1304万吨略下降5万吨其中国有重点煤矿1220230102月产量环比下降258非国有重点煤矿环比大增701产量增长煤炭短期不悲观中期应乐观主要来自非国有重点矿年月受春节煤矿提前放假影响预2022122420231计产量环比下降全年煤炭产量万吨同比增加煤炭焦煤价格持续上涨价值重估正当220224496424时亿吨902022年在高强度保供生产下煤炭产能利用率达到20221217证历史峰值在产矿井应增尽增自21年9月至22年8月累计核增券产能49亿吨年煤炭产量大幅增长预计2023年产能利用率进一研步提高空间有限在产矿井进一步核增空间较小而新投产矿井数量究较小且产能释放需要时间预计2023年煤炭产量增量有限报12月进口环比下降预计2023年煤炭进口增加但增量有限112月进口煤炭3091万吨同比微降014环比下降434主因告11月以来国内煤价高位回落海外煤价相对平稳进口煤成本优势缩小22022年进口煤炭293亿吨同比下降3002万吨-92受乌俄冲突影响下国际煤价大幅上涨阶段性海内外煤价倒挂全年进口下滑预计2023年将有所恢复此外23年澳煤进口限制放开预计也将有部分澳洲煤进口但受澳煤出口新格局已成且价格优势较小预计增量有限12月火电发电量继续增长焦炭产量同环比明显提高112月火电发电量同比增长132022年全年火电同比增长09虽然在疫情影响下工业用电低迷但由于水电出力不足火电替代效益明显212月焦煤下游焦炭生铁产量分别同比74-46环比4315焦炭产量同环比明显提高焦煤需求回暖预计2023年春节后复产复工拉动下焦煤需求有望进一步提高投资建议内外部宏观不确定性消除稳经济迫在眉睫内需的焦煤板块将更具优势板块盈利稳定估值极低分红可观长协价提升行业盈利预期上移推荐1稳增长潞安环能山西焦煤淮北矿业平煤股份盘江股份上海能源首钢资源中国旭阳集团2成长转型华阳股份电投能源靖远煤电3优质动力煤龙头中国神华中煤能源陕西煤业兖矿能源兰花科创山煤国际昊华能源风险提示全球油气价格超预期下跌煤炭供给维持高位请务必阅读正文之后的免责条款部分行业事件快评表1主要覆盖上市公司估值表EPS元股PE公司简称代码投资评级2021A2022E2023E2021A2022E2023E潞安环能601699SH224414469804438增持山西焦煤000983SZ10227428611242116076240增持平煤股份601666SH126268273884241增持淮北矿业600985SH204279332644739增持盘江股份600395SH071105117966558增持上海能源600508SH0523483682854340增持首钢资源0639HK050069068483435增持中国神华601088SH2533803931137573增持中煤能源601898SH100168181865147增持陕西煤业601225SH218362308915564增持兖矿能源600188SH3347557911044644增持兰花科创600123SH206286332674842增持山煤国际600546SH249329337614645增持昊华能源601101SH140148162454239增持华阳股份600348SH1472723121005447增持电投能源002128SZ185230236695654增持靖远煤电000552SZ0320450661007149增持宝丰能源600989SH09709613213513799增持中国旭阳集团1907HK061085116523727增持金能科技603113SH111128151867463增持开滦股份600997SH114123132605652增持山西焦化600740SH121137092464060增持数据来源wind国泰君安证券研究注收盘价截至2023年1月17日请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3行业事件快评本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级公司股价或行业指数的涨跌幅相对同中性相对沪深300指数涨幅介于-55期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心层B栋27街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3