2022年煤价创出历史新高，行业利润大幅扩张，预计我们重点跟踪公司净利润同比增速接近70%，同时股息率也有望保持吸引力。预计2023年煤价高位波动，有产量扩张及成本控制较好的公司业绩有望继续增长。板块近一个季度调整充分，目前P/E估值处于历史低位，叠加业绩预告披露窗口期，预计市场情绪有望回暖，板块或进入反弹阶段。
　　▍2022年各煤种均价继续上涨，无烟块煤涨幅最大，焦炭价格涨幅最小。2022年，煤价在2021年高煤价基础上进一步上涨，各类煤种平均价格同比涨幅约为18%，动力煤价格同比平均上涨12%，其中标杆煤价北方港口动力煤5500大卡煤价同比上涨26%。冶金煤价格涨幅略缓，同比平均上涨16%，山西焦煤主产地价格同比上涨约9%。无烟煤特别是块煤价格同比涨幅较大，大约40%。焦炭平均价格同比上涨3%，涨幅最小。
　　▍2022年主流公司净利润同比增长或接近70%，股息率继续保持吸引力。国家统计局数据显示，2022年前11月，全国规模以上煤炭开采和洗选业实现利润总额9594.50亿元，同比增长47%。从总体净利润水平看，我们主要跟踪的煤炭开采上市公司2022年全年净利润同比增速为67%（若剔除净利润占比较大的中国神华，同比增速为79%），其中动力煤/焦煤/无烟煤主要公司净利润同比增速分别为+59.30%/+103.26%/+71.03%。但Q4单季度业绩按照往年规律，由于确认的成本、费用和减值通常环比增加，因此大部分公司Q4业绩环比或出现下降。我们以2022年净利润预期为基准，假设公司维持2021年的分红率水平，主要公司平均股息率有望达到10.59%。如果按照过去三年平均分红率水平测算，平均股息率约为9.15%。
　　▍预计2023年行业景气高位波动，龙头公司业绩仍有增长。2023年或是煤价向中期均衡价格回归的一年，经历了2022年煤价的大幅上涨，我们预计2023年行业供需基本维持平衡，均价维持高位，动力煤市场价格或小幅下跌8%左右，长协价格或有微涨，焦煤价格维持平稳。由于2022年部分公司成本、费用确认较为充分，我们预计2023年公司成本费用或有压缩空间，叠加产量增长，龙头上市公司业绩或依然有增长。
　　▍风险因素：宏观经济改善有限，影响煤炭需求和煤价预期；新增产能集中投放，压制煤炭价格；海外能源价格系统性下跌。
　　▍投资策略：市场情绪好转、年报业绩预期催化下，板块或迎来反弹。目前板块P/E估值处于历史低位，大部分煤炭公司在5倍P/E以内，叠加股息率预期，板块价值吸引力明显，具备反弹空间。经过前期板块调整，市场情绪近期有所回暖，加之年报业绩预告窗口，我们预计板块或迎来反弹。后续叠加节后开工需求脉冲改善以及流动性放松、地产政策等宽松预期，板块反弹持续性亦可期。可持续关注低估值的龙头公司潞安环能、陕西煤业、中国神华、平煤股份，以及受益于新能源转型的电投能源、华阳股份

研究报告全文：2022年业绩继续高增长价值吸引力再现煤炭行业年业绩前瞻20222023116中信证券研究部核心观点2022年煤价创出历史新高行业利润大幅扩张预计我们重点跟踪公司净利润同比增速接近70同时股息率也有望保持吸引力预计2023年煤价高位波动有产量扩张及成本控制较好的公司业绩有望继续增长板块近一个季度调整充分目前PE估值处于历史低位叠加业绩预告披露窗口期预计市场情绪有望回暖板块或进入反弹阶段2022年各煤种均价继续上涨无烟块煤涨幅最大焦炭价格涨幅最小2022祖国鹏年煤价在年高煤价基础上进一步上涨各类煤种平均价格同比涨幅约为氢能行业首席2021分析师18动力煤价格同比平均上涨12其中标杆煤价北方港口动力煤5500大卡煤价同比上涨26冶金煤价格涨幅略缓同比平均上涨16山西焦煤主产S1010512080004地价格同比上涨约9无烟煤特别是块煤价格同比涨幅较大大约40焦炭平均价格同比上涨3涨幅最小2022年主流公司净利润同比增长或接近70股息率继续保持吸引力国家统计局数据显示2022年前11月全国规模以上煤炭开采和洗选业实现利润总额959450亿元同比增长47从总体净利润水平看我们主要跟踪的煤炭开采上市公司2022年全年净利润同比增速为67若剔除净利润占比较大的中国神华同比增速为79其中动力煤焦煤无烟煤主要公司净利润同比增速分别为5930103267103但Q4单季度业绩按照往年规律由于确认的成本费用和减值通常环比增加因此大部分公司Q4业绩环比或出现下降我们以2022年净利润预期为基准假设公司维持2021年的分红率水平主要公司平均股息率有望达到1059如果按照过去三年平均分红率水平测算平均股息率约为915预计2023年行业景气高位波动龙头公司业绩仍有增长2023年或是煤价向中期均衡价格回归的一年经历了2022年煤价的大幅上涨我们预计2023年行业供需基本维持平衡均价维持高位动力煤市场价格或小幅下跌8左右长协价格或有微涨焦煤价格维持平稳由于2022年部分公司成本费用确认较为充分我们预计2023年公司成本费用或有压缩空间叠加产量增长龙头上市公司业绩或依然有增长风险因素宏观经济改善有限影响煤炭需求和煤价预期新增产能集中投放压制煤炭价格海外能源价格系统性下跌投资策略市场情绪好转年报业绩预期催化下板块或迎来反弹目前板块煤炭煤炭行业PE估值处于历史低位大部分煤炭公司在5倍PE以内叠加股息率预期评级中性维持板块价值吸引力明显具备反弹空间经过前期板块调整市场情绪近期有所回暖加之年报业绩预告窗口我们预计板块或迎来反弹后续叠加节后开工需求脉冲改善以及流动性放松地产政策等宽松预期板块反弹持续性亦可期可持续关注低估值的龙头公司潞安环能陕西煤业中国神华平煤股份以及受益于新能源转型的电投能源华阳股份证券研究报告请务必阅读正文之后第12页起的免责条款和声明煤炭行业年业绩前瞻20222023116目录2022年全行业利润继续大幅增长负债率水平降至新低42022年各煤种价格普遍上涨无烟块煤表现最强焦炭涨幅较小5预计主要煤炭开采公司2022年业绩同比增长约676预计主要上市公司平均股息率或超过1082023年煤价预测高位波动8供需平衡表中性预期下2023年供需维持平衡看好下半年开始的需求扩张8煤价及业绩煤价高位小幅波动板块业绩维持稳定9风险因素10投资策略市场情绪好转年报业绩预期催化下板块或迎来反弹10请务必阅读正文之后的免责条款和声明2煤炭行业年业绩前瞻20222023116插图目录图1规模以上煤企亏损金额4图2规模以上煤企累计利润4图3煤炭行业资产负债率4图4煤炭行业财务费用及同比增速4图5秦皇岛港5500大卡煤价预测10图6产地焦煤价格预测山西古交2号主焦煤坑口价10图7煤炭板块与全市场PETTM估值对比11图8煤炭板块与全市场PB估值对比11表格目录表12022年分煤种价格统计5表2煤炭开采板块主要上市公司2022年净利润预测6表3煤炭板块主要上市煤企股息率预期8表4煤炭供需平衡表9请务必阅读正文之后的免责条款和声明3煤炭行业年业绩前瞻202220231162022年全行业利润继续大幅增长负债率水平降至新低国家统计局公布的数据显示2022年前11月全国规模以上煤炭开采和洗选业实现利润总额959450亿元同比增长47前11月的数据显示煤炭行业亏损企业的比例为2608较上年同期的2358上升250pcts图1规模以上煤企亏损金额图2规模以上煤企累计利润煤炭开采和洗选业亏损企业亏损总额累计值亿元煤炭开采和洗选业利润总额累计值亿元亏损企业比例120050累计同比120002501000401000020080015030800010060060002050400400002001020005000010020001502011-022012-012012-122013-112014-102015-092016-082017-072018-062019-052020-042021-032022-022009-022016-022010-022011-022012-022013-022014-022015-022017-022018-022019-022020-022021-022008-02资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部2017年以来行业整体资产负债率处于下降的趋势但2020年8月开始又出现了资产负债率微幅增加的趋势20212022年随着行业利润及现金流的大幅改善行业整体资产负债率持续下降2022年11月降至6011创下2012年以来的最低点显示行业财务负担有明显减轻还款能力得以显著增强我们预计这一趋势在2023年还会延续图3煤炭行业资产负债率单位图4煤炭行业财务费用及同比增速72煤炭开采和洗选业财务费用累计值亿元70累计同比68120070666010006450628004030606002058400105602005410520202020-022021-082022-052011-112012-082013-052014-022014-112015-082016-052017-022017-112018-082019-052020-112021-082022-052011-022011-112012-082013-052014-022014-112015-082016-052017-022017-112018-082019-052020-022020-112011-02资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明4煤炭行业年业绩前瞻202220231162022年各煤种价格普遍上涨无烟块煤表现最强焦炭涨幅较小我们根据中国煤炭市场网wwwCCTDcom的煤炭价格数据库统计了不同煤种价格的变化情况统计结果显示动力煤价在2022Q4平均环比上升425其中陕西榆林烟煤末环比涨幅最大达到21左右而内蒙古鄂尔多斯混煤电煤与山西大同动力煤等电煤限价品种价格整体保持平稳无明显变动整体而言动力煤2022年价格平均上涨了12秦皇岛中转地价格涨幅更为明显冶金煤2022Q4价格平均环比下降1左右其中唐山产地焦煤Q4环比跌幅最大在23之间山西地区焦煤价格环比变动最小价格基本保持平稳整体而言焦煤2022年价格同比涨幅普遍在925之间其中山西地区普遍涨幅为9左右无烟煤2022Q4价格平均环比上涨7左右其中无烟中小块及无烟洗中小块价格涨幅较大达到9左右而无烟末煤价格有小幅下跌整体而言无烟煤2022年价格平均上涨了21其中块煤涨幅更为明显焦炭2022Q4价格环比下降4左右主要是四季度开始钢厂减产效应达到最大下游需求显著下跌焦炭价格大部分时间出现了调整2022年全年均价同比涨幅在3左右相对于煤价涨幅这一幅度明显偏小整体而言2022年煤价保持了大涨的节奏各煤种平均涨幅约为18而焦炭涨幅最小表12022年分煤种价格统计元吨20222022Q4同2022Q420222022年2022202220212021Q4比环比全年同比前三季Q3全年Q4动力煤秦皇大同优混6000K1482518412531329522312351317873976岛中转地山西优混5500K14315611197128525611175127810231355价格山东动力块煤6000大卡1290-238027912424371140125511901693兖州混煤5000大卡1080-19943351036156394510458961349鄂尔多斯混煤4500大卡560-2774000557334540560539775内蒙鄂尔多斯电煤5500大卡690-3454000739-3907966907691054古鄂尔多斯动力块煤6000大1265577116511053000101711338501196卡大同6000大卡车板价870-28340008931599408708791214山西大同南郊5500动力煤车板大同855-29050008801279308558691205价陕西榆林烟煤末5500大卡123148621401027204096010148531174均值1075-16784251009116996810028761202冶金煤请务必阅读正文之后的免责条款和声明5煤炭行业年业绩前瞻2022202311620222022Q4同2022Q420222022年2022202220212021Q4比环比全年同比前三季Q3全年Q4唐山肥精煤2578-1969-253279124272862264522463210地区焦精煤2598-1967-251280423422873266522723234山西古交2号车板含税2415-3050-00426899002780241624673475古交古交8号车板含税2214-3073-01424689012553221722643196主焦煤美国产2443-3050-105273912352838246924383515京唐13焦煤俄罗斯产1950-3078-161216213192233198219102817港焦主焦煤含税山西产2797-2015-011313024403242280025163503均值2428-2631-108268316452769245623023279无烟煤无烟中块6800大卡20521238921190446121854187913031826山西无烟小块6500大卡19821700956183446141784180912551694晋城无烟末煤6000大卡1070-2795-264118413961222109910391485无烟洗中块7000大卡20321251931188447301834185912791806山西无烟洗小块7000大卡19421123978179444561744176912411746阳泉无烟末煤6200大卡1100-2248-04511651973118611059731419均值1696341691162839141604158711821663各类煤种平均不含焦炭1668-1611274171020981715162414131988焦炭临汾产2426-2192-05327301712832243926843107唐山产2565-2255-64929705133105274328253312焦炭平均涨跌幅2496-2225-36928503472969259127553210总体平均涨跌幅1737-1690193180518341819170415252090资料来源CCTDWind中信证券研究部预计主要煤炭开采公司2022年业绩同比增长约67我们根据不同煤种2022年四季度煤价同环比变动幅度公司销售结构历史财务报告中披露的成本费用及产量情况结合近期公司调研信息推算上市公司2022年盈利情况从总体净利润水平看预计我们跟踪的重点上市公司2021Q4单季净利润环比增加4剔除利润规模权重较大的中国神华主要是煤价环比继续上涨但按照往年板块和上市公司的业绩节奏规律预计四季度通常减值会增加且无法随时间进度分摊的成本费用也会集中在四季度确认导致四季度成本费用集中上升预计也会拖累业绩环比增速表2煤炭开采板块主要上市公司2022年净利润预测单位亿元20220222022年证券代码证券简称Q4单季E2年备注全年E同比EPE动力煤为主的企业公司非长协煤价Q4环比上涨约10吨煤完全成本环比增长约600546SH山煤国际19734771428601101SH昊华能源62156643煤价环比上涨约5吨煤完全成本预计环比增加10澳洲部分因为跨期结算的因素预计价格环比下降3国内部600188SH兖矿能源823531172849分煤价环比上涨约35但预计旺季长协执行比例上升煤炭销售均价预计维持不变化工板块盈利环比预计下滑2030请务必阅读正文之后的免责条款和声明6煤炭行业年业绩前瞻2022202311620220222022年证券代码证券简称Q4单季E2年备注全年E同比EPE根据公司公告12月自产煤销量同比-257四季度销量下滑601898SH中煤能源40233756450明显公司销售均价环比基本持平按照往年Q4减值比例计算减值水平601918SH新集能源221-149551根据公司业绩预告数据Q4煤价环比上涨约5成本上涨约5公允价值变动收益预601225SH陕西煤业80363717553计转正预计旺季保供要求下长协煤比例提升公司销售均价预计环比601001SH晋控煤业640-145053下降10002128SZ电投能源1143210857Q4露天矿产销量环比增加单位成本环比下降根据销售均价预计波动不大同时考虑过去两年Q4减值和成本601088SH中国神华135726444879增加幅度冶金煤为主的企业Q4价格环比上涨约3所得税优惠预计增厚净利润约12亿元601699SH潞安环能35127888440但成本环比增长约20600508SH上海能源5266022740Q4冶金煤价格基本维持稳定成本环比上涨约3601666SH平煤股份14611096841Q4焦煤长协价环比基本稳定000937SZ冀中能源1454970841Q4焦煤长协价基本稳定600997SH开滦股份423278347Q4焦煤焦炭价格环比下降3600985SH淮北矿业1668426247Q4焦煤长协价基本稳定600395SH盘江股份521798369Q4焦煤市场价环比上涨约5无烟煤为主的企业Q4季节性的环保限产化工板块收入下降成本增加预计毛600123SH兰花科创634427448利环比下滑约1亿元600348SH华阳股份1767898653Q4销售均价基本维持稳定较Q3停产损失减少资料来源公司公告中信证券研究部预测带号公司为已发布业绩预告公司从总体净利润水平看预计我们主要跟踪的上市公司2022年全年净利润同比增长66若剔除市值占比较大的中国神华同比增速为77其中动力煤焦煤无烟煤主要公司净利润同比增速分别为5810371预计净利润出现负增长的主要有晋控煤业同比-145新集能源-15业绩预告已发布预计净利润增速在100以内的主要有中煤能源同比76昊华能源同比6陕西煤业同比72山煤国际同比48电投能源同比21中国神华同比44潞安环能同比89淮北矿业同比43冀中能源同比97盘江股份同比80开滦股份同比28兰花科创同比43华阳股份同比90预计净利润增速在100200的公司有兖矿能源同比117平煤股份同比110预计净利润增速在200以上的公司有上海能源同比602请务必阅读正文之后的免责条款和声明7煤炭行业年业绩前瞻20222023116预计主要上市公司平均股息率或超过10我们以预测的上市公司2022年业绩为基准假设维持2021年分红率预计跟踪的主要煤炭公司18家平均股息率将达到1059左右如果取20192021年的平均分红率对应的平均股息率为915预计约80左右的公司股息率在6以上股息率有望超过10的公司占比接近40表3煤炭板块主要上市煤企股息率预期22年若分红2022年预测22年若维持21当前市值亿2021年分率取2019证券代码证券简称净利润亿年分红率对应元红率2021年平均元股息率对应股息率000937SZ冀中能源5399227911289930552749600546SH山煤国际72943098662911481697601666SH平煤股份612725884602114251422601088SH中国神华726315757901003912661052600188SH兖矿能源35328173897608712371480601225SH陕西煤业3630719128261911175911600395SH盘江股份210814683732410521008600997SH开滦股份2221109564023815756601101SH昊华能源2128910132767661091600985SH淮北矿业6818326503633759801600123SH兰花科创3358166453642735682600508SH上海能源2622108053000728729601699SH潞安环能12768557003001688689600348SH华阳股份6689347283403655729601898SH中煤能源233281156163005606606002128SZ电投能源4310246542699472737601001SH晋控煤业3983212061437270090601918SH新集能源207010647745145176资料来源Wind中信证券研究部预测市值对应2023年1月13日收盘价2023年煤价预测高位波动供需平衡表中性预期下2023年供需维持平衡看好下半年开始的需求扩张展望2023年我们预计煤炭需求上半年表现平淡下半年扩张的概率较大一方面经济回暖或带动全社会能源消费需求的增长另一方面地产开工的止跌企稳或带动钢铁和建材耗煤需求回暖我们预计2023年火电增速同比或接近3钢铁耗煤同比或持平其中上半年同比负增长下半年随着地产开工的企稳同比增速或转为2水泥等建材类耗煤同比亦有2的增长化工耗煤增速维持在3左右加权合计预计2023年煤炭消费约为465亿吨同比增长接近27煤炭产量方面我们预计2023年约有8000万吨的增量增速2预计进口同比增长约8进口量约31亿吨预计供需增速大致匹配行业整体还会维持平衡但供请务必阅读正文之后的免责条款和声明8煤炭行业年业绩前瞻20222023116给较2022年略有宽松上述结论基于我们假设2023年我国GDP增速在455之间如果乐观预期GDP增速超过5煤炭需求增速有望超过3行业有望再度进入供给紧张的格局表4煤炭供需平衡表万吨单位万吨2019202020212022E2023E2024E2025E2026E2027E四大行业消费合计355041366607388106384728395122403687409281416516422063电力耗煤213819218009237168237978244985250712254216259770263559增长率104196879034294234140218146钢铁耗煤509355600554720544465553555535547025388253073增长率450350-230-050200000-150-150-150建材耗煤515755268452318470874802849469509535197253012增长率550160-069-1000200300300200200化工耗煤387123990943900452174657447971494105089252419增长率-458-3001000300300300300300300煤炭总消费量417695431303456595452621464849474926481507490019496545消费量增速187326586-087270217139177133产量385000390000413000425390433898442576451427460456469665100140590300200200200200200净进口煤量299673030032300290703139631000310003100031000表外产量估计1000080000000000补库需求增量3000-50000300000000供给剩余42721997-11295-1161444-135192014374120资料来源国家统计局Wind中信证券研究部预测产量数据我们按照历史可比热值口径折算展望中长期我们判断煤炭产量增速维持在2左右即每年约1亿吨的新增产煤全社会用电量增速维持在45左右煤炭行业供需就基本可维持宽平衡不会出现供给大幅过剩的状态未来34年景气具备持续性特别是2022年由于需求基数较低随着经济逐渐恢复2023年下半年开始需求有望重新进入扩张通道2024年行业有望再度出现供给偏紧的格局煤价及业绩煤价高位小幅波动板块业绩维持稳定展望2023年我们认为国内煤炭供需将会基本平衡但在海外煤价回调的影响下进口煤或有小幅增加整体行业呈现供给宽平衡的状态煤价或在高位波动我们预计2023年秦港5500大卡动力煤市场价格Q1将延续2022年下半年的高基数均价或在1250元吨Q2淡季随着新一轮来水的增加煤价压力或有所增大均价或回落至1000元吨附近Q3均价或有所回升至1150元吨Q4旺季煤价或涨至1300元吨全年均价或在1200元吨左右同比或下降8左右请务必阅读正文之后的免责条款和声明9煤炭行业年业绩前瞻20222023116图5秦皇岛港5500大卡煤价预测元吨图6产地焦煤价格预测元吨山西古交2号主焦煤坑口价2020A20212022E2023E202020212022E2023E16003500135030002900140012503000273811501188245026001200100025001000200080015006004001000200500-0Q1Q2Q3Q4全年均价Q1Q2Q3Q4全年均价资料来源Wind中信证券研究部预测注2022Q4及全年均价来自资料来源Wind中信证券研究部预测注2022Q4及全年均价来自中信证券研究部预测中信证券研究部预测焦煤价格2022年6月开始走弱主要受地产开工的压制钢铁利润缩水导致上游原料端普遍降价8月开始随钢铁需求的好转震荡反弹但整体价格扩张幅度有限预计2022年产地主焦煤均价上涨约1518均价在28002850元吨展望2023年我们预计上半年地产开工尚未恢复焦煤价格相对较低Q1均价约为2650元吨Q2均价季节性回暖至2600元吨下半年随着地产开工企稳焦煤价格环比料将进一步上涨预计Q3均价3000元吨Q4均价2900元吨全年均价在27002750元吨基本与2022年的均价预期持平我们预计2023年行业均价波动不大虽然动力煤价可能小幅下跌但由于大部分上市公司高比例的长协煤无论是低价的年度长协还是定价相对较灵活的长协目前的价格水平都显著低于我们预期的均价因此即便2023年市场煤价下跌我们预计对上市公司销售均价的冲击也相对比较小加之2022年上市公司成本和费用确认相对充分和集中因此2023年产量有增长成本控制有效的上市公司盈利水平也会稳中有升风险因素宏观经济改善有限影响煤炭需求和煤价预期新增产能集中投放压制煤炭价格海外能源价格系统性下跌投资策略市场情绪好转年报业绩预期催化下板块或迎来反弹目前按照TTM计算板块PE估值约是661x除去板块2016年普遍亏损的阶段目前板块PE估值水平处于历史1分位按照PB估值目前板块估值处于自2010年以来估值的57分位的中等水平综合而言我们认为行业盈利能力尚可持续目前板块估值整体仍处于低位阶段板块向下的风险较小我们跟踪的主流上市公司2022年业绩请务必阅读正文之后的免责条款和声明10煤炭行业年业绩前瞻20222023116预期对应的股息率大部分都可在6以上板块估值有安全边际股息率又进一步增加了价值吸引力板块具备较好的上涨基础图7煤炭板块与全市场PETTM估值对比图8煤炭板块与全市场PB估值对比CS煤炭全部A股CS煤炭全部A股9000500800045070004006000350300500025040002003000150200010010000500000002014-01-082020-01-082011-01-082012-01-082013-01-082015-01-082016-01-082017-01-082018-01-082019-01-082021-01-082022-01-082023-01-082010-01-082011-01-082012-01-082013-01-082014-01-082015-01-082016-01-082017-01-082018-01-082019-01-082020-01-082021-01-082022-01-082023-01-082010-01-08资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部目前板块PE估值处于历史低位大部分煤炭公司在5倍PE以内叠加股息率预期板块价值吸引力明显具备反弹空间经过前期板块调整市场情绪近期有所回暖加之年报业绩预告窗口预计板块短期或处于反弹过程后续叠加春节后开工需求脉冲以及流动性放松地产政策等宽松预期板块反弹持续性亦可期可持续关注低估值的龙头公司潞安环能陕西煤业中国神华平煤股份以及受益于新能源转型的电投能源华阳股份相关研究煤炭行业2023年投资策略需求或是关键变量下半年景气或重新扩张2022-12-24煤炭行业2022年三季报总结Q3板块盈利低于预期Q4景气或恢复扩张2022-11-02煤炭行业基金重仓分析专题2022年三季度配置比例提升成长型龙头受关注2022-10-28煤炭行业2022年三季报前瞻经营性业绩维持高位Q4景气或继续扩张2022-10-10煤炭行业2022年中报总结业绩大增景气高位扩张2022-09-02煤炭行业2022Q2基金重仓分析专题煤炭重仓市值环比继续提升动力煤公司关注度高2022-07-28请务必阅读正文之后的免责条款和声明11分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上12特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利13