本报告导读：
　　疫情影响、澳洲进口扰动影响结束，煤炭板块处于预期底部；煤价涨势已现，基本面向上，年报业绩催化在即；相似2019，煤炭板块春季行情可期，预计焦煤板块领涨。
　　摘要：
　　疫情影响、澳洲进口扰动影响结束，煤炭板块当前处于预期底部。煤炭板块自12月初开始调整，经历两波下跌，市场担忧点分别在于“疫情扩散后经济下行”以及“澳大利亚进口煤恢复”。目前来看，全国感染高峰已过，经济复苏在即，全国多层面政策刺激已在启动，且春节后政策只会更强；进口方面，澳大利亚煤炭将逐渐恢复，但测算进口规模有限，预计最多0.33亿吨进口增量。印尼系统维护无法出口、蒙古煤炭售价由坑口转变为边境价增加进口煤成本短期难以看到进口规模恢复，2022全年煤炭进口规模2.93亿吨，较2021年下降0.3亿吨。
　　煤价涨势已现，基本面向上，年报业绩催化在即。1）动力煤方面，全国迎来降温，部分区域将暴跌20℃，电厂日耗将再次提升，叠加春节将至，煤矿负荷下降，供给偏紧将再度上演；焦煤方面，11月中以来已涨超300元，下游低库存，春节后补库将拉动价格进一步上涨。2）上市公司将逐渐披露2022年业绩预告，我们测算板块2022Q4业绩环比增4%、同比增59%，全行业估值仅有6倍、股息率11%，且高长协模式下2023业绩仍将确定增长，煤价+业绩双催化就在路上。
　　相似2019，煤炭板块春季行情可期，预计焦煤板块领涨。我们认为当前宏观环境与2018年底相似，内外部不确定消除后市场存在反弹空间，当前煤炭板块与2018年底相似，当前煤价、煤炭板块估值均已从高位回落，与2019年春季相似，经济预期提升，煤炭需求预期提升。不同于2019春季由于矿难导致动力煤领涨，预计2023春季行情炼焦煤板块更强。
　　投资建议：内外部宏观不确定性消除，稳经济迫在眉睫，内需的焦煤板块将更具优势，板块盈利稳定&估值极低&分红可观，长协价提升行业盈利预期上移。推荐：1）稳增长：潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、平煤股份、盘江股份、上海能源、首钢资源、中国旭阳集团；2）成长转型：华阳股份、电投能源、靖远煤电；3）优质动力煤龙头：中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源、兰花科创、山煤国际、昊华能源。
　　行业回顾：截至2023年1月13日，黄骅港Q5500平仓价1225元/吨（2.5%），秦皇岛港库存为377.0万吨（-33.3%）。京唐港主焦煤库提价2500元/吨（-8.4%），港口冶金焦2650元/吨（-3.6%），炼焦煤库存三港合计110.9万吨（4.7%），200万吨以上的焦企开工率为82.2%（-1.00PCT）。
　　风险提示：宏观经济持续下行；全球油气价格下跌；煤炭供给超预期释放。