本周行情回顾：
　　中信煤炭指数3107.08点，上涨3.71%，跑赢沪深300指数1.36pct，位列中信板块涨跌幅榜第3位。
　　重点领域分析：
　　动力煤：年前备货补库需求释放，短期以稳为主，节后或再次探底。本周，煤价先扬后抑，截至1月13日，秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价主流报价1238元/吨左右，周环比上涨33元/吨。产地方面，春节临近，部分小矿陆续安排停产放假，但国有大矿大多维持正常生产，整体产量低位震荡；部分终端&站台煤厂年前备货持续，采购需求尚可，但考虑大部分煤矿销售以长协保供为主，贸易商多处于观望状态，且下游企业也陆续放假，对价格支撑作用较为有限，坑口煤价趋于稳定。港口方面，上下游企业放假增多，叠加北方港口市场情绪走弱，且市场报还盘价差逐步拉大，采购节奏放缓，北港库存持续累积。下游方面，春节临近，工厂陆续停工放假，电厂日耗同比偏低，而今年首场寒潮逼近，电厂节前补库持续，且新年长协兑现尚可，电厂库存小幅累库。整体而言，随着春节临近，部分煤矿陆续放假，叠加煤矿保安全和检修频繁，煤矿开工率维持低位；此外，12月后受国内外价格倒挂影响，进口煤到岸数量有所下滑。但下游需求释放速度缓慢，观望情绪浓厚，少量刚需询货压价为主，市场交易冷清；目前电厂以中长协采购为主，库存高位运行，市场煤采购较少，年底临近及疫情影响，部分下游开始放假，非电企业开工率难有提升，水泥钢材等错峰生产，工业用电低迷，整体需求端疲软对价格支撑不足，预计短期价格仍将以稳为主，后期重点关注春节后需求启动情况，静待供需逆转。
　　焦煤：下游采购放缓，价格稳中偏弱。本周，焦炭第二轮降价落地，下游焦企利润亏损，采购需求较差，煤矿签单不佳，但焦煤整体供应有限，煤矿库存压力不大，价格多持稳运行，部分小幅调整。截至1月13日，京唐港山西主焦报收2500元/吨，周环比下跌230元/吨。产地方面，年关将至，部分煤矿陆续停产放假，产量小幅回落。汾渭统计本周样本煤矿原煤产量周环比减少2.3万吨至874.8万吨。进口蒙煤方面，受运输许可证到期影响，口岸通关量有所下滑，汾渭统计1.9-1.12甘其毛都口岸通关4天，日均通关687车，较上周同期日均减少37车；因运管单更换期间可以装煤车辆偏少，口岸短盘运费反弹，成本支撑下贸易商报价小幅上调，蒙5原煤现汇报价1480-1560元/吨。需求端，焦炭落实第二轮降价后，焦企利润亏损，对原料煤采购情绪较差，多维持刚需采购；钢厂采购偏谨慎，多控制到货节奏。后市来看，本周焦炭第2轮提降落地，在成本压制下焦企利润被压缩，亏损面不断扩大，且春节前投机采购需求基本消失，节前煤价失去上涨动力。但一方面，考虑地方煤矿将陆续停产放假，供应仍面临阶段性收缩；另一方面，虽然冬储补库结束，但预计下游焦化仍将维持在当前库存，刚需采购仍将持续，估计煤价难以大幅下跌。对于蒙焦而言，因口岸库存较高，短期煤价仍将面临一定下行压力，但最近通车大幅下降势必会导致口岸降库加快，也会在一定程度上缓解煤价下行压力，口岸进车恢复情况是短期关注的重点。中长期来看，宏观利好政策不断出台推动预期走强，亦对煤焦钢产业链形成一定正反馈，钢材价格一旦走强，钢厂亏损和库存压力减轻，将强化和加剧了短期双焦螺旋式上涨，重点关注终端需求改善情况。长期来看，我们认为“买焦煤”就是“买地产”，近期有关地产的政策组合拳极大缓解了市场的悲观情绪，给市场注入希望。随着后续需求端的缓慢复苏，地产或已渡过最艰难的时刻，焦煤需求亦是如此。
　　焦炭：第二轮提降落地，焦企亏损加剧，价格下行空间有限。本周，焦价第二轮提降落地，降幅100元/吨，累降200元/吨。供应端，第二轮焦炭提降落地，产地焦企亏损幅度加大，叠加部分地区环保仍有干扰，开工水平有所下滑；焦企出货放缓，各地出现不同程度的累库。需求端，部分前期正常检修高炉复产，影响高炉开工小幅回升，市场情绪走弱，产地焦企及贸易商积极发货，钢厂焦炭库存快速增加，目前多数钢厂库存已增至中高位水平，采购积极性较差。综合来看，在成本压制下焦企利润被压缩，亏损面不断扩大，个别已有减产行为，影响本周焦企开工率继续回落，产地供应减少。本周落实二轮降价后市场悲观情绪有所缓解，部分焦企出货好转，累库压力稍有缓解。经过焦炭让利两轮后钢厂利润稍有修复，并且考虑北方区域钢厂今年冬储库存水平相较往年稍显偏低，尤其临近市场运力逐步下降外加部分区域开始有雨雪天气影响物流，市场悲观预期有所缓和，预计年前持稳预期较强。
　　投资策略。本周三，煤炭板块单日上涨4%，我们认为主因：（1）自2022年9月初板块调整以来，煤炭企业静态估值水平普遍已跌至4~6倍PE，部分公司股息率可达15%左右（按2022年利润，现金分红水平维持2021年比例假设）。在企业高盈利有望维持的背景下（长协销售为主，当前长协售价远低于现货价格），煤炭板块“低估值，高股息”特性凸显，下行空间有限；（2）节前煤价如期止跌反弹，节后随着需求逐步启动，煤价

研究报告全文：证券研究报告行业周报2023年01月15日煤炭开采节前积极布局节后收获可期本周行情回顾增持维持中信煤炭指数310708点上涨371跑赢沪深300指数136pct位列中信板块涨跌幅榜第3位重点领域分析动力煤年前备货补库需求释放短期以稳为主节后或再次探底本周煤价先扬后抑截至1月13日秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价主流报价1238元吨左右周环比上涨33元吨产地方面春节临近部分小矿陆续安排停产放假但国有大矿大多维行业走势持正常生产整体产量低位震荡部分终端站台煤厂年前备货持续采购需求尚可但考虑大部分煤矿销售以长协保供为主贸易商多处于观望状态且下游企业也陆续放假对价格支撑作用较为有限坑口煤价趋于稳定港口方面上下游企业放假增多叠加北方港口市场情绪走弱且市场报还盘价差逐步拉大采购节奏放缓北港库存持续累积下游方面春节临近工厂陆续停工放假煤炭开采沪深300电厂日耗同比偏低而今年首场寒潮逼近电厂节前补库持续且新年长协兑现尚可电厂库存小幅累库整体而言随着春节临近64部分煤矿陆续放假叠加煤矿保安全和检修频繁煤矿开工率维持低位此外12月后受国内外价格倒挂影响进口煤到岸数量有48所下滑但下游需求释放速度缓慢观望情绪浓厚少量刚需询货压价为主市场交易冷清目前电厂以中长协采购为主库存高位运行市场煤采购较少年底临近及疫情影响部分下游开始放假非电企业开工率难有提升水泥钢材等错峰生产工业用电低迷32整体需求端疲软对价格支撑不足预计短期价格仍将以稳为主后期重点关注春节后需求启动情况静待供需逆转16焦煤下游采购放缓价格稳中偏弱本周焦炭第二轮降价落地下游焦企利润亏损采购需求较差煤矿签单不佳但焦煤整体供应有限煤矿库存压力不大价格多持稳运行部分小幅调整截至1月13日京唐港山西主焦报收2500元吨周环比下跌2300元吨产地方面年关将至部分煤矿陆续停产放假产量小幅回落汾渭统计本周样本煤矿原煤产量周环比减少23万吨至8748-16万吨进口蒙煤方面受运输许可证到期影响口岸通关量有所下滑汾渭统计19-112甘其毛都口岸通关4天日均通关687车-32较上周同期日均减少车因运管单更换期间可以装煤车辆偏少口岸短盘运费反弹成本支撑下贸易商报价小幅上调蒙原煤3752022-012022-052022-092023-01现汇报价1480-1560元吨需求端焦炭落实第二轮降价后焦企利润亏损对原料煤采购情绪较差多维持刚需采购钢厂采购偏谨慎多控制到货节奏后市来看本周焦炭第2轮提降落地在成本压制下焦企利润被压缩亏损面不断扩大且春节前投机采购需求基本消失节前煤价失去上涨动力但一方面考虑地方煤矿将陆续停产放假供应仍面临阶段性收缩另一方面虽然冬储补库结束但预计下游焦化仍将维持在当前库存刚需采购仍将持续估计煤价难以大幅下跌对于蒙焦而言因口岸库存较高短期煤价仍将面临一定下行压力但最近通车大幅下降势必会导致口岸降库加快也会在一定程度上缓解煤价下行压力口岸进车恢复作者情况是短期关注的重点中长期来看宏观利好政策不断出台推动预期走强亦对煤焦钢产业链形成一定正反馈钢材价格一旦走强钢厂亏损和库存压力减轻将强化和加剧了短期双焦螺旋式上涨重点关注终端需求改善情况长期来看我们认为买焦煤分析师张津铭就是买地产近期有关地产的政策组合拳极大缓解了市场的悲观情绪给市场注入希望随着后续需求端的缓慢复苏地产或已执业证书编号S0680520070001渡过最艰难的时刻焦煤需求亦是如此焦炭第二轮提降落地焦企亏损加剧价格下行空间有限本周焦价第二轮提降落地降幅100元吨累降200元吨供应邮箱zhangjinminggszqcom端第二轮焦炭提降落地产地焦企亏损幅度加大叠加部分地区环保仍有干扰开工水平有所下滑焦企出货放缓各地出现不同分析师江悦馨程度的累库需求端部分前期正常检修高炉复产影响高炉开工小幅回升市场情绪走弱产地焦企及贸易商积极发货钢厂焦炭库存快速增加目前多数钢厂库存已增至中高位水平采购积极性较差综合来看在成本压制下焦企利润被压缩亏损面不断扩大执业证书编号S0680522070007个别已有减产行为影响本周焦企开工率继续回落产地供应减少本周落实二轮降价后市场悲观情绪有所缓解部分焦企出货好邮箱jiangyuexingszqcom转累库压力稍有缓解经过焦炭让利两轮后钢厂利润稍有修复并且考虑北方区域钢厂今年冬储库存水平相较往年稍显偏低尤其临近市场运力逐步下降外加部分区域开始有雨雪天气影响物流市场悲观预期有所缓和预计年前持稳预期较强相关研究投资策略本周三煤炭板块单日上涨4我们认为主因1自2022年9月初板块调整以来煤炭企业静态估值水平普遍已跌至46倍PE部分公司股息率可达15左右按2022年利润现金分红水平维持2021年比例假设在企业高盈利有望1煤炭开采能源需求等待恢复2023-01-08维持的背景下长协销售为主当前长协售价远低于现货价格煤炭板块低估值高股息特性凸显下行空间有限2节前煤价如期止跌反弹节后随着需求逐步启动煤价有望再次开启上行通道悲观情绪得以缓解一方面随着春节临近部分煤矿2煤炭开采动煤如期止跌继续多焦空矿2023-陆续放假煤矿开工率持续下降产地整体供应缩减一方面港口煤价经过一段时间下跌后已经与集港成本小幅倒挂3市01-08场对煤价预期过于悲观大部分认为煤价将从此转势明年中枢下移但我们认为随着经济的边际修复和地产行业平稳健康发展2023年动力煤市场总体呈现供需基本平衡但阶段性偏紧的格局且煤炭市场仍面临诸多结构性矛盾如铁路外运动煤双规制3煤炭开采春节前后有望触底逢低布局2023-海外不确定性等均将对煤价形成较强支撑考虑到非电用煤或存惊喜明年煤价波动幅度或加大中枢或超市场预期具体参见报告估值修复不会缺席矛盾难解价格或存惊喜强烈看好煤气产能扩容的广汇能源看好低估值高股息的山煤国际01-02坚守核心资产看好高长协占比高分红煤企的估值修复重点推荐中国神华兖矿能源陕西煤业中煤能源重点推荐焦煤板块的潞安环能平煤股份山西焦煤煤炭转型先锋华阳股份受益煤电建设提速的盛德鑫泰青达环保风险提示国内产量释放超预期下游需求不及预期上网电价大幅下调重点标的股票股票投资EPS元PE代码名称评级2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E601699SH潞安环能224380396404504490470461000983SZ山西焦煤买入0482582722832388444421405600188SH兖矿能源买入3297217868281068487447424601088SH中国神华买入2533623673721145801790779600348SH华阳股份买入147276310349982523466414601225SH陕西煤业买入218354343360905557575548600985SH淮北矿业买入193275323341682479407386平煤股份增持601666SH126270284306887414394365资料来源Wind国盛证券研究所请仔细阅读本报告末页声明2023年01月15日内容目录1本周核心观点411动力煤年前备货补库需求释放短期以稳为主节后或再次探底4111产地年前备货需求尚可坑口煤价趋于稳定4112港口采购节奏放缓北港库存持续累积4113海运节前运力需求偏弱运价先扬后抑5114电厂日耗同比偏低库存小幅累积6115进口海外煤价承压下行态进口利润窗口打开6116价格供需双弱短期以稳为主节后煤价或再次探底712焦煤下游采购放缓价格稳中偏弱8121产地产地供需双弱煤价多持稳运行8122库存市场情绪降温下游补库放缓8123价格下游情绪转弱价格偏弱运行913焦炭第二轮提降落地焦企亏损加剧价格下行空间有限10131供需焦企亏损加剧开工下滑钢厂小幅回升10132库存钢厂补库节奏放缓焦企稍有累库11133利润第二轮提降落地焦企亏损幅度加大12134价格焦企亏损加剧开工下滑继续下行空间有限132本周行情回顾143本周行业资讯1431行业要闻1432重点公司公告174风险提示18图表目录图表1晋陕蒙主产区Q5500坑口价元吨4图表2陕西内蒙动力煤价格指数点4图表3环渤海9港库存万吨5图表4环渤海9港日均调入量周均万吨5图表5环渤海9港日均调出量周均万吨5图表6江内港口库存周频万吨5图表7广州港库存万吨5图表8全国73港动力煤库存万吨5图表9环渤海9港锚地船舶数周均艘6图表10国内海运费元吨6图表11沿海8省电厂日耗万吨6图表12沿海8省电厂库存万吨6图表13印尼澳洲煤炭出口离岸价美元吨7图表14内贸煤价差元吨7图表15北方港口动力煤现货价格元吨8图表16产地焦煤价格元吨8图表17CCI-焦煤指数元吨8图表18港口炼焦煤库存万吨9图表19230家独立焦企炼焦煤库存万吨9图表20247家样本钢厂炼焦煤库存万吨9P2请仔细阅读本报告末页声明2023年01月15日图表21炼焦煤加总港口焦企钢厂库存万吨9图表22京唐港山西主焦库提价元吨10图表23230家样本焦企产能利用率剔除淘汰11图表24230家样本焦企日均焦炭产量万吨11图表25247家样本钢厂炼铁产能利用率11图表26247家样本钢厂日均铁水产量万吨11图表27港口焦炭库存万吨12图表28230家样本焦企焦炭库存万吨12图表29247家样本钢厂焦炭库存万吨12图表30焦炭加总港口焦企钢厂库存万吨12图表31全国样本独立焦企吨焦盈利元吨13图表32全国样本独立焦企吨焦盈利分区域元吨13图表33日钢水熄焦到厂承兑元吨13图表34本周市场及行业表现14图表35本周中信一级各行业涨跌幅14图表36本周煤炭中信个股涨跌幅14图表37本周重点公司公告17P3请仔细阅读本报告末页声明2023年01月15日1本周核心观点11动力煤年前备货补库需求释放短期以稳为主节后或再次探底111产地年前备货需求尚可坑口煤价趋于稳定本周年前备货需求尚可产地煤价趋于稳定产量方面春节临近部分小矿陆续安排停产放假但国有大矿大多维持正常生产整体产量低位震荡截至1月11日监测三西地区100家煤矿产能利用率环比增加12个pct其中山西环比增加13个pct陕西环比增加36个pct内蒙古环比减少03个pct价格方面部分终端站台煤厂年前备货持续采购需求尚可但考虑大部分煤矿销售以长协保供为主贸易商多处于观望状态且下游企业也陆续放假对价格支撑作用较为有限坑口煤价趋于稳定截至1月6日wind采集数据稍有滞后大同南郊Q5500报1035元吨周环比下跌39元吨同比偏高346元吨陕西榆林Q5500报1198元吨周环比下跌47元吨同比偏高326元吨图表1晋陕蒙主产区Q5500坑口价元吨图表2陕西内蒙动力煤价格指数点资料来源wind国盛证券研究所资料来源wind国盛证券研究所112港口采购节奏放缓北港库存持续累积本周假期临近上下游企业放假增多叠加北方港口市场情绪走弱且市场报还盘价差逐步拉大采购节奏放缓北港库存持续累积环渤海港口方面本周16113环渤海9港日均调入189万吨周环比增加1万吨日均调出184万吨周环比减少2万吨截至1月13日环渤海9港库存合计2423万吨周环比增加17万吨较去年同期偏高513万吨较2021年同期偏高631万吨下游港口方面截至1月13日长江口库存合计450万吨周环比减少2万吨同比偏高110万吨广州港库存合计183万吨周环比减少23万吨较去年同期偏高22万吨P4请仔细阅读本报告末页声明2023年01月15日图表3环渤海9港库存万吨图表4环渤海9港日均调入量周均万吨资料来源wind国盛证券研究所资料来源wind国盛证券研究所图表5环渤海9港日均调出量周均万吨图表6江内港口库存周频万吨资料来源wind国盛证券研究所资料来源wind国盛证券研究所图表7广州港库存万吨图表8全国73港动力煤库存万吨资料来源wind国盛证券研究所资料来源wind国盛证券研究所113海运节前运力需求偏弱运价先扬后抑本周16113环渤海9港锚地船舶数量日均123艘周环比增加9艘前半周沿P5请仔细阅读本报告末页声明2023年01月15日海运输受大风大雾影响较为明显沿海港口多有封航情况出现叠加今年首场寒潮逼近电厂节前补库仍然在持续带动运价上涨后半周采购节奏逐步进入假期停滞状态运价转而下跌图表9环渤海9港锚地船舶数周均艘图表10国内海运费元吨资料来源wind国盛证券研究所资料来源wind国盛证券研究所114电厂日耗同比偏低库存小幅累积日耗同比偏低库存小幅累积本周春节临近工厂陆续停工放假电厂日耗同比偏低而今年首场寒潮逼近电厂节前补库持续且新年长协兑现尚可电厂库存小幅累库图表11沿海8省电厂日耗万吨图表12沿海8省电厂库存万吨资料来源wind国盛证券研究所资料来源wind国盛证券研究所115进口海外煤价承压下行态进口利润窗口打开本周国内市场观望情绪浓厚放标较少叠加临近年末有货贸易商欲清空库存低价甩卖整体市场情绪偏弱进口煤价继续承压下行截至1月12日印尼煤-3800calFOB价格报收8965美元吨周环比下跌18美元吨印尼煤-4600calFOB价格报收1107美元吨周环比下跌6美元吨澳洲煤-5500calFOB价格报收1364美元吨周环比下跌35美元吨P6请仔细阅读本报告末页声明2023年01月15日图表13印尼澳洲煤炭出口离岸价美元吨图表14内贸煤价差元吨资料来源wind国盛证券研究所资料来源wind国盛证券研究所116价格供需双弱短期以稳为主节后煤价或再次探底本周前半周部分民营煤矿陆续放假进口量缩减供应持续收紧而年前备货补库开启叠加寒潮来袭采购需求转好坑口价格企稳回升但考虑春节临近下游工业企业陆续放假下游采购节奏将进入假期停滞状态后半周港口煤价小幅走弱总体来看煤价先扬后抑截至1月13日秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价主流报价1238元吨左右周环比上涨33元吨产地方面春节临近部分小矿陆续安排停产放假但国有大矿大多维持正常生产整体产量低位震荡部分终端站台煤厂年前备货持续采购需求尚可但考虑大部分煤矿销售以长协保供为主贸易商多处于观望状态且下游企业也陆续放假对价格支撑作用较为有限坑口煤价趋于稳定港口方面上下游企业放假增多叠加北方港口市场情绪走弱且市场报还盘价差逐步拉大采购节奏放缓北港库存持续累积下游方面春节临近工厂陆续停工放假电厂日耗同比偏低而今年首场寒潮逼近电厂节前补库持续且新年长协兑现尚可电厂库存小幅累库整体而言随着春节临近部分煤矿陆续放假叠加煤矿保安全和检修频繁煤矿开工率维持低位此外12月后受国内外价格倒挂影响进口煤到岸数量有所下滑但下游需求释放速度缓慢观望情绪浓厚少量刚需询货压价为主市场交易冷清目前电厂以中长协采购为主库存高位运行市场煤采购较少年底临近及疫情影响部分下游开始放假非电企业开工率难有提升水泥钢材等错峰生产工业用电低迷整体需求端疲软对价格支撑不足预计短期价格仍将以稳为主后期重点关注春节后需求启动情况静待供需逆转长期而言十四五期间煤炭在我国能源体系中的主体地位和压舱石作用不会改变在国内供应增量有限固定资产投资难以支撑产量大幅释放3060背景下各主体新建意愿较弱进口煤管控常态化的背景下行业供需总体平稳集中度有望进一步提高在煤炭供给侧结构性改革持续深化的背景下煤炭行业高质量发展可期P7请仔细阅读本报告末页声明2023年01月15日图表15北方港口动力煤现货价格元吨资料来源wind国盛证券研究所12焦煤下游采购放缓价格稳中偏弱121产地产地供需双弱煤价多持稳运行焦煤供应收紧本周年关将至部分煤矿陆续停产放假产量小幅回落汾渭统计本周样本煤矿原煤产量周环比减少23万吨至8748万吨价格多持稳运行部分小幅下跌本周焦炭第二轮降价落地下游焦企利润亏损采购需求较差煤矿签单不佳但焦煤整体供应有限煤矿库存压力不大价格多持稳运行部分小幅调整截至1月12日吕梁主焦报2300元吨周环比持平同比偏低150元吨乌海主焦报1950元吨周环比下跌50元吨同比偏低270元吨柳林低硫主焦报2580元吨周环比持平同比偏低100元吨柳林高硫主焦报2100元吨周环比下跌70元吨同比偏低100元吨图表16产地焦煤价格元吨图表17CCI-焦煤指数元吨资料来源wind国盛证券研究所资料来源wind国盛证券研究所122库存市场情绪降温下游补库放缓本周焦炭落实第二轮降价后焦企利润亏损对原料煤采购情绪较差多维持刚需采P8请仔细阅读本报告末页声明2023年01月15日购钢厂采购偏谨慎多控制到货节奏总体来看总库存2100万吨周环比增加81万吨同比偏低657万吨其中港口炼焦煤库存112万吨周环比增加5万吨同比偏低335万吨230家独立焦企炼焦煤库存1085万吨周环比增加59万吨同比偏低204万吨247家钢厂炼焦煤库存903万吨周环比增加17万吨同比偏低118万吨图表18港口炼焦煤库存万吨图表19230家独立焦企炼焦煤库存万吨资料来源wind国盛证券研究所资料来源wind国盛证券研究所图表20247家样本钢厂炼焦煤库存万吨图表21炼焦煤加总港口焦企钢厂库存万吨资料来源wind国盛证券研究所资料来源wind国盛证券研究所123价格下游情绪转弱价格偏弱运行本周焦炭第二轮降价落地下游焦企利润亏损采购需求较差煤矿签单不佳但焦煤整体供应有限煤矿库存压力不大价格多持稳运行部分小幅调整截至1月13日京唐港山西主焦报收2500元吨周环比下跌230元吨产地方面年关将至部分煤矿陆续停产放假产量小幅回落汾渭统计本周样本煤矿原煤产量周环比减少23万吨至8748万吨进口蒙煤方面受运输许可证到期影响口岸通关量有所下滑汾渭统计19-112甘其毛都口岸通关4天日均通关687车较上周同期日均减少37车因运管单更换期间可以装煤车辆偏少口岸短盘运费反弹成本支撑下贸易商报价小幅上调蒙5原煤现汇报价1480-1560元吨需求端焦炭落实第二轮降价后焦企利润亏损对原料煤采购情绪较差多维持刚需采购钢厂采购偏谨慎多控制到货节奏后市来看本周焦炭第2轮提降落地在成本压制下焦企利润被压缩亏损面不断扩大且春节前投机采购需求基本消失节前煤价失去上涨动力但一方面考虑地方煤矿将P9请仔细阅读本报告末页声明2023年01月15日陆续停产放假供应仍面临阶段性收缩另一方面虽然冬储补库结束但预计下游焦化仍将维持在当前库存刚需采购仍将持续估计煤价难以大幅下跌对于蒙焦而言因口岸库存较高短期煤价仍将面临一定下行压力但最近通车大幅下降势必会导致口岸降库加快也会在一定程度上缓解煤价下行压力口岸进车恢复情况是短期关注的重点中长期来看宏观利好政策不断出台推动预期走强亦对煤焦钢产业链形成一定正反馈钢材价格一旦走强钢厂亏损和库存压力减轻将强化和加剧了短期双焦螺旋式上涨重点关注终端需求改善情况长期来看我们认为买焦煤就是买地产近期有关地产的政策组合拳极大缓解了市场的悲观情绪给市场注入希望随着后续需求端的缓慢复苏地产或已渡过最艰难的时刻焦煤需求亦是如此长期而言国内炼焦煤供需格局持续向好主焦煤或尤其紧缺主因国内存量煤矿有效供应或逐步收缩由于炼焦煤矿井资源禀赋及安全条件均逊于动力煤矿井在环保安监常态化的背景下国内焦煤矿的有效供给或逐步收缩如山东要求2021年关闭退出3400万吨年煤炭产能国内焦煤新建矿井数量有限面临后备资源不足困境焦煤属稀缺资源且新增产能极为有限意味着国内炼焦煤未来增产潜力较小面临后备资源储备不足的困境澳煤缺口难以弥补由于中澳地缘政治趋紧我国目前已加强对澳煤进口限制一方面澳煤进口停滞将造成年约3500万吨进口减量另一方面澳洲炼焦品质优异低灰低硫高粘结属主焦煤稀缺品种澳煤进口停滞将加剧我国主焦煤供应紧张的局面图表22京唐港山西主焦库提价元吨资料来源wind国盛证券研究所13焦炭第二轮提降落地焦企亏损加剧价格下行空间有限131供需焦企亏损加剧开工下滑钢厂小幅回升供给方面本周第二轮焦炭提降落地产地焦企亏损幅度加大叠加部分地区环保仍有干扰开工水平有所下滑据Mysteel统计本周全国230家独立样本焦企产能利用率742周环比降低07pct日均焦炭产量558万吨周环比减少04万吨需求方面本周部分前期正常检修高炉复产影响高炉开工小幅回升据Mysteel统计本周全国247家样本钢厂高炉炼铁产能利用率826周环比上升06pct日均铁水产量2223万吨周环比增加16万吨同比偏高86万吨P10请仔细阅读本报告末页声明2023年01月15日图表23230家样本焦企产能利用率剔除淘汰图表24230家样本焦企日均焦炭产量万吨资料来源Mysteel国盛证券研究所资料来源Mysteel国盛证券研究所图表25247家样本钢厂炼铁产能利用率图表26247家样本钢厂日均铁水产量万吨资料来源Mysteel国盛证券研究所资料来源Mysteel国盛证券研究所132库存钢厂补库节奏放缓焦企稍有累库本周市场情绪走弱产地焦企及贸易商积极发货钢厂焦炭库存快速增加目前多数钢厂库存已增至中高位水平采购积极性较差影响焦企出货放缓各地出现不同程度的累库据Mysteel统计本周焦炭加总库存904万吨周环比增加28万吨同比偏低87万吨其中港口方面据Mysteel统计本周港口库存182万吨周环比减少13万吨同比偏低25万吨焦企方面据Mysteel统计本周230家样本焦企焦炭库存54万吨周环比增加7万吨同比偏低26万吨钢厂方面据Mysteel统计本周247家样本钢厂焦炭库存668万吨周环比增加35万吨同比偏低36万吨P11请仔细阅读本报告末页声明2023年01月15日图表27港口焦炭库存万吨图表28230家样本焦企焦炭库存万吨资料来源Mysteel国盛证券研究所资料来源Mysteel国盛证券研究所图表29247家样本钢厂焦炭库存万吨图表30焦炭加总港口焦企钢厂库存万吨资料来源Mysteel国盛证券研究所资料来源Mysteel国盛证券研究所133利润第二轮提降落地焦企亏损幅度加大本周焦价第二轮提降落地焦企利润承压据Mysteel统计本周样本焦企平均吨焦亏损89元周环比减少75元其中山西准一级焦平均亏损84元周环比减少56元山东准一级焦平均亏损86元周环比减少98元内蒙二级焦平均亏损111元周环比减少82元P12请仔细阅读本报告末页声明2023年01月15日图表31全国样本独立焦企吨焦盈利元吨图表32全国样本独立焦企吨焦盈利分区域元吨资料来源Mysteel国盛证券研究所资料来源Mysteel国盛证券研究所134价格焦企亏损加剧开工下滑继续下行空间有限本周焦价第二轮提降落地降幅100元吨累降200元吨供应端第二轮焦炭提降落地产地焦企亏损幅度加大叠加部分地区环保仍有干扰开工水平有所下滑焦企出货放缓各地出现不同程度的累库需求端部分前期正常检修高炉复产影响高炉开工小幅回升市场情绪走弱产地焦企及贸易商积极发货钢厂焦炭库存快速增加目前多数钢厂库存已增至中高位水平采购积极性较差综合来看在成本压制下焦企利润被压缩亏损面不断扩大个别已有减产行为影响本周焦企开工率继续回落产地供应减少本周落实二轮降价后市场悲观情绪有所缓解部分焦企出货好转累库压力稍有缓解经过焦炭让利两轮后钢厂利润稍有修复并且考虑北方区域钢厂今年冬储库存水平相较往年稍显偏低尤其临近市场运力逐步下降外加部分区域开始有雨雪天气影响物流市场悲观预期有所缓和预计年前持稳预期较强长期而言焦炭行业进入产能置换周期即43米焦炉的淘汰与55米以上大型焦炉的投产供需缺口有望保持此外中小产能持续清退整合未来伴随着焦化行业准入标准的提高焦化企业集中度将得以提升行业格局边际改善议价能力增强图表33日钢水熄焦到厂承兑元吨资料来源wind国盛证券研究所P13请仔细阅读本报告末页声明2023年01月15日2本周行情回顾本周上证指数报收319531点上涨119沪深300指数报收407438点上涨235中信煤炭指数310708点上涨371跑赢沪深300指数136pct位列中信板块涨跌幅榜第3位个股方面本周煤炭板块上市公司中27家上涨3家持平5家下跌涨幅前五陕西黑猫潞安环能山煤国际兖矿能源兰花科创上涨126111101038671658跌幅前五新集能源安泰集团淮河能源华阳股份辽宁能源下跌-167-150-125-110-078图表34本周市场及行业表现指数值周涨跌幅年初至今上证综指319531119-1221沪深300407438235-1753煤炭中信3107083712196资料来源wind国盛证券研究所图表35本周中信一级各行业涨跌幅图表36本周煤炭中信个股涨跌幅资料来源wind国盛证券研究所资料来源wind国盛证券研究所3本周行业资讯31行业要闻12月俄罗斯海运煤出口量连续第二月下降2022年12月份俄罗斯海运煤出口量135164万吨环比降505为连续第二个月下降这或在一定程度上是由于俄罗斯冬季物流瓶颈制约了亚洲方向的出口俄罗斯向亚洲市场出口海运煤86291万吨环比降1048出口亚洲数量占俄罗斯海运煤出口总量的64自2023年4月1日起中国将恢复煤炭进口关税来源煤炭资源网2023-1-9印度12月煤炭产量同比增幅连续第二月达两位数P14请仔细阅读本报告末页声明2023年01月15日印度煤炭部数据显示2022年12月印度煤炭产量达到8287万吨较上年同期的7479万吨增长108这是印度煤炭产量连续第二个月实现两位数增长印度12月煤炭产量环比增长9212月份印度煤炭发运量同比增长528至7891万吨来源煤炭资源网2023-1-9国家能源集团铁路系统开启外购煤发运业务国家能源集团消息1月2日至3日随着国家能源集团新朔铁路唐公塔集装站和包神铁路巴图塔站装车编组的两列满载12960吨外购煤成功发运国家能源集团铁路系统首次开启外购煤发运业务国能包神铁路新朔铁路承担蒙西煤炭核心区部分外购煤采购业务主要是以巴图塔站乌兰木伦站唐公塔站为基点通过铁路黄金通道为铁路沿线沿海以及南方地区电厂提供动力煤资源持续为保障东西部煤炭供给稳定贡献力量来源煤炭资源网2023-1-92022年中国华电累计核增煤炭产能1640万吨华电煤业推动兴旺煤矿复工复产不连沟肖家洼煤矿取得产能核增和建设规模调整批复累计核增产能1640万吨年相当于新核准一座特大型矿井2022年累计完成原煤产量5428万吨2022年山东公司累计完成发电量8586亿千瓦时其中火电发电量完成8301亿千瓦时占省内各大发电集团总量342高于装机占比022个百分点火电机组利用小时高于电网平均水平34小时来源煤炭资源网2023-1-1012月台湾煤炭进口量同比降671环比明显回升台湾海关初步统计数据显示2022年12月份台湾煤炭进口量为4267万吨同比下降671环比增长634台湾海关初步统计数据显示2022年12月份台湾煤炭进口量为4267万吨同比下降671环比增长634来源煤炭资源网2023-1-10哥伦比亚11月煤炭出口量环比增12932022年11月份哥伦比亚煤炭出口量为4969万吨同比增加1426环比增长1293当月哥伦比亚煤炭出口金额为1085亿美元同比大增7089环比增长1092由此推算当月哥伦比亚煤炭出口均价为2183美元吨同比增长4955环比下降178今年1-11月份哥伦比亚累计出口煤炭5550万吨同比增长448出口额为1116亿美元同比增长1343来源煤炭资源网2023-1-10印度电企2023-24财年煤炭需求预计将增8报告显示本财年印度政府计划将可再生能源发电能力提高30以上但该目标并未达成因而预计下一财年对煤炭的需求将增加受新冠肺炎疫情影响2022年印度电网可再生能源发电能力仅增长12万兆瓦远低于其目标175万兆瓦预计2023-24财年印度电力企业煤炭需求将达到821亿吨这一数量将较本财年增加约8来源煤炭资源网2023-1-11澳洲布里斯班港12月煤炭出口量同比增1514全年降4502022年12月份布里斯班港煤炭出口量不及上月不过要显著好于上年同期布里斯班港位于澳大利亚昆士兰州布里斯班港煤炭出口量1252万吨同比增加754万吨增幅1514环比减少139万吨降幅9992022全年布里斯班港累计出口煤炭1921万吨同比下降45来源煤炭资源网2023-1-112023年美国煤炭产量预计53亿短吨同比降107报告显示煤炭产量预计下降主要是受电力行业煤炭消费量下降影响预计2024年P15请仔细阅读本报告末页声明2023年01月15日美国煤炭产量将进一步下降56至5亿短吨消费量方面2023年美国煤炭消费量预计将同比下降109至459亿短吨其中电力行业煤炭消费量同比降113至419亿短吨零售及其他行业煤炭消费量预计为2410万短吨同比下降974来源煤炭资源网2023-1-11澳北昆士兰三大码头12月煤炭出口总量达19个月高位北昆士兰散货港口公司发布最新数据显示2022年12月份澳大利亚北昆士兰三大码头煤炭出口总量为1190万吨同比增2406环比增779达2021年6月份以来最高1-12月份北昆士兰三大码头煤炭出口量累计129亿吨同比增106来源煤炭资源网2023-1-1212月全国煤炭开采和洗选业价格环增08同降272022年12月份全国工业生产者出厂价格同比下降07环比下降05工业生产者购进价格同比上涨03环比下降042022年全年工业生产者出厂价格比上年上涨41工业生产者购进价格上涨61来源煤炭资源网2023-1-1212月内蒙古现代煤化工产品价格小幅波动2022年12月份内蒙古自治区全区监测的7大类现代煤化工产品价格3升4降其中煤制天然气煤制合成氨煤制尿素价格不同程度上涨煤制高温煤焦油煤制PE煤制PP煤制甲醇价格小幅下降来源煤炭资源网2023-1-121月第一周美国煤炭预估产量环比增226创四周以来新高2023年1月第一周截至1月7日当周美国煤炭预估产量为1020万吨较前一周增加2259较上年同期增长1538当周美国铁路煤炭运输量为639万车较前一周增加111万车较上年同期减少4664车来源煤炭资源网2023-1-1312月全国煤炭进口量同比降014环比降435中国2022年12月份进口煤炭30908万吨较去年同期的3095万吨减少42万吨降幅014环比来看较11月份的3231万吨减少1405万吨下降4352022年全年全国共进口煤炭293亿吨同比下降92降幅较前11月收窄09个百分点累计进口金额4262亿美元同比增长178来源煤炭资源网2023-1-13印度国营港口12月煤炭进口量创四个月高位2022年12月份印度国营港口煤炭进口量较前一月再次回升创四个月以来新高同比增幅超35印度12个大型国营港口共进口煤炭1609万吨同比增加3507环比增长12212月份这12个港口进口动力煤1043万吨同比增加3054环比增长692进口炼焦煤566万吨同环比分别增长4428和2345来源煤炭资源网2023-1-13P16请仔细阅读本报告末页声明2023年01月15日32重点公司公告图表37本周重点公司公告可转债发行预案公司发布关于公开发行可转换公司债券申请获得中国证监会发审委审核通过的公告2023年1月9日中国证监会第十八届发审委2023年第4次工作会议对公司公601666平煤股份开发行可转换公司债券的申请进行了审核根据会议审核结果公司本次公开发行可转换公司债券申请获得审核通过本次公开发行可转换公司债券事项尚需取得中国证监会的正式核准文件公司将在收到中国证监会的正式核准文件后另行公告敬请广大投资者注意投资风险资产重组公司发布关于资产重组事项的进展公告公司拟通过发行股份的方式购买辽宁清600758辽宁能源洁能源集团股份有限公司全体股东所持其全部股份同时非公开发行股份募集配套资金权益变动公司发布关于股东增加一致行动人及持股在一致行动人之间内部转让计划的提示性公告公司于2023年1月10日收到控股股东之一致行动人秦璐女士的告知函秦璐女士拟以协议转让的方式将其持有的公司8650万股占公司总股本的1012转让给中阅聚焦11603113金能科技号以上私募基金产品由秦庆平先生单独持有100份额同时秦庆平先生将与中阅聚焦11号签署一致行动人协议本计划实施后新增一致行动人中阅聚焦11号与秦庆平王咏梅夫妇及秦璐女士合计持股数量和持股比例保持不变仍为432亿股占公司总股本的5054金能科技控股股东之一致行动人秦璐女士由1116降至104产销经营快报公司发布2022年12月份主要生产经营数据公告12月公司商品煤产量601898中煤能源885万吨同比减少183商品煤销量1832万吨同比减少284全年商品煤产量119亿吨同比增长44商品煤销量262亿吨同比减少147产销经营快报公司发布2022年度经营数据公告2022年公司原煤产量2224万吨同比增加106商品煤产量1842万吨同比增加86商品煤销量1811万吨同比增加716煤炭销售毛利3907亿元同比减少1994业绩快报公司发布2022年度业绩快报公告解释本期减少的主要原因一是2022年公司部分矿井地质条件复杂生产工作面长时间过断层商品煤煤质同比下降较大影响煤炭业务601918新集能源利润同比下降二是公司控股子公司中煤新集利辛发电有限公司本期预计实现净利润较去年同期大幅上升本期合并报表利润总额计入了少数股东损益质押冻结公司发布关于持股5以上股东部分股份补充质押的公告公司持股5以上股东新集煤电持有本公司股份186亿股占公司总股本的比例为718本次补充质押股份数量429万股本次部分股份补充质押后新集煤电累计质押股份7174万股占其所持股份比例的3859占公司总股本的277股东大会公司发布2023年第一次临时股东大会会议材料公司及新郑煤电拟通过与同煤租赁以售后回租的方式开展融资租赁业务融资额度不超过人民币2亿元含2亿元期限不超过36个月含36个月公司作为共同承租人承担连带偿还义务新郑煤电以其应收本公司煤炭销售款对本次公司所承担连带偿还义务进行反担保产销经营快报公司发布2022年第四季度主要生产经营数据公告2022四季度公司煤炭产量1535万吨同比增加4335煤炭销量1525万吨同比增加203煤炭收入108600121郑州煤电亿元同比增长121煤炭成本665亿元同比增长1897毛利416亿元同比增加26全年煤炭产量599万吨同比增长173煤炭销量6207万吨同比增加1532煤炭收入4013亿元同比增加4137煤炭成本2482亿元同比增加2863毛利1531亿元同比增加68432022年第四季度公司煤炭产量较上年同期有较大幅度增长主要系2021年公司部分矿井受郑州720特大暴雨灾害影响煤炭产量较低所致全年煤炭收入和毛利较同期有较大幅度增长主要系煤炭销量和售价同比增长所致业绩预告公司发布二二二年度业绩预亏公告公司预计2022年度实现归属于母公司所有者的净利润为-262亿元左右与上年同期相比将出现亏损归属于母公司所有者的扣除非经600408安泰集团常性损益的净利润为-297亿元左右公司同比出现亏损主要是受钢铁和焦化行业市场波动及疫情影响焦炭产品的产销量同比减少且本期原材料精煤的采购价格一直高位运行焦炭销售P17请仔细阅读本报告末页声明2023年01月15日价格涨幅低于煤炭采购价格涨幅导致焦炭生产成本较高毛利大幅减少型钢产品同样受钢铁行业市场波动及检修影响产销量同比减少生产成本增加且销售价格同比降低导致型钢毛利减少2022年度非经常性损益金额合计约3500万元左右主要是2022年公司为关联方山西新泰钢铁有限公司提供的担保余额共计减少604亿元相应冲回计提的预计负债所致资料来源公司公告国盛证券研究所4风险提示国内产量释放超预期下游需求不及预期上网电价大幅下调P18请仔细阅读本报告末页声明2023年01月15日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP19请仔细阅读本报告末页声明