月度供需数据：
　　供给：12月原煤同比环比增速边际放缓。2022年1-12月，原煤累计产量实现44.96亿吨，同比增9%；12月当月产量实现4.03亿吨，同比增2.4%，环比增2.91%。
　　需求：终端需求平稳，下游需求增速放缓。基建发力，地产探底，终端需求相对平稳。2022年1-12月，固定资产投资同比增5.10%，较上月增速降低0.2个百分点，其中制造业投资增9.1%（较上月降低0.2个百分点）、基建投资增9.4%（较上月提高0.5个百分点）、房地产投资降10.0%（较上月减少0.2个百分点）。地产方面，新开工、施工面积增速走弱，竣工面积增速边际改善。2022年1-12月，火电增速实现0.9%，较上月增0.1个百分点；焦炭增速实现1.3%，较上月增0.6个百分点；生铁增速实现-0.8%，较上月降0.4个百分点；水泥增速实现-10.80%，较上月持平。12月当月仅焦炭增速高于原煤增速，火电增速实现1.3%，环比降0.1个百分点；焦炭增速实现7.4%，环比降2.1个百分点；生铁增速实现-4.6%，环比降低14.3个百分点；水泥增速实现-12.3%，环比降低7.6个百分点。
　　进口：12月进口量同比环比双降。2022年1-12月，煤及褐煤累计进口量实现2.93亿吨，同比降9.20%；12月单月实现进口量3091万吨，同比降0.14%，环比降4.35%。
　　价格与利润：动力煤价格旺季偏弱，冶金煤价格坚挺，焦炭利润环比改善。山西优混5500动力煤12月均价1323元/吨，同比增26.89%，环比降8.97%。京唐港主焦煤12月均价2653元/吨，同比降30.3%，环比增6.01%。天津港二级冶金焦12月均价2556元/吨，同比增0.22%，环比增4.70%。焦炭12月亏损面环比减少。
　　点评与投资建议：
　　12月第二轮保供潮效果逐步显现，需求端仍待改善，进口量维持较低水平。供给方面，12月原煤同比维持较低增速，新一轮保供周期下产量增幅弱于上一轮。需求方面，基建继续发力，地产探底，终端需求相对平稳；下游需求中，12月仅焦炭增速高于原煤。进口煤方面，12月当月进口量同比环比双降，全年累计增速保持负增长。
　　 12月动力煤和焦煤走势分化，焦炭利润环比改善。12月动力煤价格同比升环比降，炼焦煤同比降环比升，动力煤和焦煤走势分化。一方面动力煤受到保供和需求原因旺季不旺，另一方面焦煤受到下游补库需求提振价格走高。焦炭价格同比环比双升，焦炭利润12月亏损面环比减少。
　　预计未来行业景气度有望维持，目前行业估值水平偏低，2023Q1机会或更多蕴含在财报超预期和节后需求复苏情况所带来的行情。第一，政策引导下的确定性和弹性机会，以中国神华和中煤能源为代表的高电煤长协比例标的，受益长协价格提升，具备较高胜率；以陕西煤业和山煤国际为代表的中电煤长协比例标的，受益旺季价格上涨，具备中等胜率和中等赔率；以山西焦煤、潞安环能和平煤股份为代表的低电煤长协比例标的（炼焦煤、喷吹煤），若未来行业逻辑改变，则具备较高赔率；兖矿能源因拥有较大比例海外产量，国内电煤比例偏低，受益海外煤价高弹性，具备中等胜率和较高赔率。第二，高股息预期下的行业配置价值，建议关注冀中能源、平煤股份、山西焦煤、陕西煤业、兖矿能源、盘江股份、中国神华等。第三，能源转型浪潮中的钠离子电池投资机遇，建议关注华阳股份。
　　风险提示：供给超预期释放，需求回升不及预期，进口煤大幅增加，煤炭价格大幅下降

研究报告全文：煤炭煤炭月度供需数据点评同步大市-A维持12月新一轮保供效果逐步显现焦煤价格受补库提振出现反弹2023年1月17日行业研究行业动态分析煤炭板块近一年市场表现投资要点月度供需数据供给12月原煤同比环比增速边际放缓2022年1-12月原煤累计产量实现4496亿吨同比增912月当月产量实现403亿吨同比增24环比增291需求终端需求平稳下游需求增速放缓基建发力地产探底终端需求相对平稳2022年1-12月固定资产投资同比增510较上月增速降低02个百分点其中制造业投资增91较上月降低02个百分点基建投资增94较上月提高05个百数据来源最闻分点房地产投资降100较上月减少02个百分点地产方面新开工施工面积首选股票评级增速走弱竣工面积增速边际改善2022年1-12月火电增速实现09较上月增01个百分点焦炭增速实现13较上月增06个百分点生铁增速实现-08较上月降04个百分点水泥增速实现-1080较上月持平12月当月仅焦炭增速高于原煤增速火电增速实现13环比降01个百分点焦炭增速实现74环比降21个百分点相关报告生铁增速实现-46环比降低143个百分点水泥增速实现-123环比降低76个百山证煤炭年报业绩预披露临近关分点注业绩超预期个股20230109-20230115进口12月进口量同比环比双降2022年1-12月煤及褐煤累计进口量实现293-山证煤炭行业周报2023115亿吨同比降92012月单月实现进口量3091万吨同比降014环比降435山证煤炭部分地区电煤长协签订滞价格与利润动力煤价格旺季偏弱冶金煤价格坚挺焦炭利润环比改善山西优后蒙煤对华出口定价政策有变混5500动力煤12月均价1323元吨同比增2689环比降897京唐港主焦煤1220230102-20230108-山证煤炭行月均价2653元吨同比降303环比增601天津港二级冶金焦12月均价2556元业周报202317吨同比增022环比增470焦炭12月亏损面环比减少点评与投资建议分析师12月第二轮保供潮效果逐步显现需求端仍待改善进口量维持较低水平供给方杨立宏面12月原煤同比维持较低增速新一轮保供周期下产量增幅弱于上一轮需求方面基建继续发力地产探底终端需求相对平稳下游需求中月仅焦炭增速高于原煤执业登记编码S076052209000212进口煤方面12月当月进口量同比环比双降全年累计增速保持负增长邮箱yanglihongsxzqcom12月动力煤和焦煤走势分化焦炭利润环比改善12月动力煤价格同比升环比降胡博炼焦煤同比降环比升动力煤和焦煤走势分化一方面动力煤受到保供和需求原因旺季执业登记编码S0760522090003不旺另一方面焦煤受到下游补库需求提振价格走高焦炭价格同比环比双升焦炭利邮箱hubo1sxzqcom润12月亏损面环比减少刘贵军预计未来行业景气度有望维持目前行业估值水平偏低2023Q1机会或更多蕴含执业登记编码S0760519110001在财报超预期和节后需求复苏情况所带来的行情第一政策引导下的确定性和弹性机邮箱liuguijunsxzqcom会以中国神华和中煤能源为代表的高电煤长协比例标的受益长协价格提升具备较高胜率以陕西煤业和山煤国际为代表的中电煤长协比例标的受益旺季价格上涨具请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1行业研究行业动态分析备中等胜率和中等赔率以山西焦煤潞安环能和平煤股份为代表的低电煤长协比例标的炼焦煤喷吹煤若未来行业逻辑改变则具备较高赔率兖矿能源因拥有较大比例海外产量国内电煤比例偏低受益海外煤价高弹性具备中等胜率和较高赔率第二高股息预期下的行业配置价值建议关注冀中能源平煤股份山西焦煤陕西煤业兖矿能源盘江股份中国神华等第三能源转型浪潮中的钠离子电池投资机遇建议关注华阳股份风险提示供给超预期释放需求回升不及预期进口煤大幅增加煤炭价格大幅下降请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2行业研究行业动态分析目录1供给端原煤累计产量释放速度边际放缓42需求端终端需求平稳下游需求增速放缓53进口煤累计增速持续为负当月增速维持低位64价格与利润表现动力煤和炼焦煤分化焦炭亏损面减少75点评与投资建议86风险提示8图表目录图1原煤累计产量增速万吨4图2原煤产量季节图表万吨4图3固定资产投资与分项累计增速5图4房地产投资分项数据累计增速5图5原煤与下游各行业累计增速对比5图6原煤与下游各行业当月增速对比5图7煤及褐煤累计进口量增速万吨6图8煤及褐煤进口量季节图表万吨6图9山西优混5500月均价元吨7图10京唐港主焦煤月均价元吨7图11天津港二级冶金焦平仓均价元吨7图12焦化厂利润拟合元吨7请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3行业研究行业动态分析1供给端原煤累计产量释放速度边际放缓12月原煤同比环比增速边际放缓2022年1-12月原煤累计产量实现4496亿吨同比增912月当月产量实现403亿吨同比增24环比增291图1原煤累计产量增速万吨图2原煤产量季节图表万吨资料来源国家统计局山西证券研究所资料来源国家统计局山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4行业研究行业动态分析2需求端终端需求平稳下游需求增速放缓基建发力地产探底终端需求相对平稳2022年1-12月固定资产投资同比增510较上月增速降低02个百分点其中制造业投资增91较上月降低02个百分点基建投资增94较上月提高05个百分点房地产投资降100较上月减少02个百分点地产方面新开工施工面积增速走弱竣工面积增速边际改善图3固定资产投资与分项累计增速图4房地产投资分项数据累计增速资料来源国家统计局山西证券研究所资料来源国家统计局山西证券研究所前12月原煤增速整体高于下游需求增速12月当月仅焦炭增速高于原煤增速2022年1-12月火电增速实现09较上月增01个百分点焦炭增速实现13较上月增06个百分点生铁增速实现-08较上月降04个百分点水泥增速实现-1080较上月持平12月当月仅焦炭增速高于原煤增速火电增速实现13环比降01个百分点焦炭增速实现74环比降21个百分点生铁增速实现-46环比降低143个百分点水泥增速实现-123环比降低76个百分点图5原煤与下游各行业累计增速对比图6原煤与下游各行业当月增速对比资料来源国家统计局山西证券研究所资料来源国家统计局山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5行业研究行业动态分析3进口煤累计增速持续为负当月增速维持低位12月进口量同比环比双降2022年1-12月煤及褐煤累计进口量实现293亿吨同比降92012月单月实现进口量3091万吨同比降014环比降435图7煤及褐煤累计进口量增速万吨图8煤及褐煤进口量季节图表万吨资料来源海关总署山西证券研究所资料来源海关总署山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明6行业研究行业动态分析4价格与利润表现动力煤和炼焦煤分化焦炭亏损面减少动力煤价格旺季偏弱冶金煤价格坚挺焦炭利润环比改善山西优混5500动力煤12月均价1323元吨同比增2689环比降897京唐港主焦煤12月均价2653元吨同比降303环比增601天津港二级冶金焦12月均价2556元吨同比增022环比增470焦炭12月亏损面环比减少图9山西优混5500月均价元吨图10京唐港主焦煤月均价元吨资料来源Wind山西证券研究所资料来源Wind山西证券研究所图11天津港二级冶金焦平仓均价元吨图12焦化厂利润拟合元吨资料来源Wind山西证券研究所资料来源Wind山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明7行业研究行业动态分析5点评与投资建议12月第二轮保供潮效果逐步显现需求端仍待改善进口量维持较低水平供给方面12月原煤同比维持较低增速新一轮保供周期下产量增幅弱于上一轮需求方面基建继续发力地产探底终端需求相对平稳下游需求中12月仅焦炭增速高于原煤进口煤方面12月当月进口量同比环比双降全年累计增速保持负增长12月动力煤和焦煤走势分化焦炭利润环比改善12月动力煤价格同比升环比降炼焦煤同比降环比升动力煤和焦煤走势分化一方面动力煤受到保供和需求原因旺季不旺另一方面焦煤受到下游补库需求提振价格走高焦炭价格同比环比双升焦炭利润12月亏损面环比减少预计未来行业景气度有望维持目前行业估值水平偏低2023Q1机会或更多蕴含在财报超预期和节后需求复苏情况所带来的行情关注几类标的第一政策引导下的确定性和弹性机会以中国神华和中煤能源为代表的高电煤长协比例标的受益长协价格提升具备较高胜率以陕西煤业和山煤国际为代表的中电煤长协比例标的受益价格上涨具备中等胜率和中等赔率以山西焦煤潞安环能和平煤股份为代表的低电煤长协比例标的炼焦煤喷吹煤焦煤价格市场化程度更高则具备较高赔率兖矿能源因拥有较大比例海外产量国内电煤比例偏低受益海外煤价高弹性具备中等胜率和较高赔率第二高股息预期下的行业配置价值建议关注冀中能源平煤股份山西焦煤陕西煤业兖矿能源盘江股份中国神华等第三能源转型浪潮中的钠离子电池投资机遇建议关注华阳股份6风险提示供给超预期释放需求回升不及预期进口煤大幅增加煤炭价格大幅下降请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明8行业研究行业动态分析分析师承诺本人已在中国证券业协会登记为证券分析师本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本人对证券研究报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎分析结论具有合理依据本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿本人承诺不利用自己的身份地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利投资评级的说明以报告发布日后的6--12个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中A股以沪深300指数为基准新三板以三板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级新股覆盖新三板覆盖报告及转债报告默认无评级评级体系公司评级买入预计涨幅领先相对基准指数15以上增持预计涨幅领先相对基准指数介于5-15之间中性预计涨幅领先相对基准指数介于-5-5之间减持预计涨幅落后相对基准指数介于-5--15之间卖出预计涨幅落后相对基准指数-15以上行业评级领先大市预计涨幅超越相对基准指数10以上同步大市预计涨幅相对基准指数介于-10-10之间落后大市预计涨幅落后相对基准指数-10以上风险评级A预计波动率小于等于相对基准指数B预计波动率大于相对基准指数请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明9行业研究行业动态分析免责声明山西证券股份有限公司以下简称公司具备证券投资咨询业务资格本报告是基于公司认为可靠的已公开信息但公司不保证该等信息的准确性和完整性入市有风险投资需谨慎在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映发布当日的判断在不同时期公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突公司在知晓范围内履行披露义务本报告版权归公司所有公司对本报告保留一切权利未经公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯公司版权的其他方式使用否则公司将保留随时追究其法律责任的权利依据发布证券研究报告执业规范规定特此声明禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任依据发布证券研究报告执业规范规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人提示公司证券研究业务客户及公众投资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