事件描述
　　产业在线披露12月家用空调产销数据：当月产量1,160万台，同比-7.45%，销量1,142万台，同比-0.88%，其中内销556万台，同比-3.12%，出口586万台，同比+1.33%，期末库存1,864万台，同比-8.22%；分品牌，格力当月-14.86%（内销-13.46%，出口-19.12%）；美的当月+4.46%（内销-2.19%，出口+11.36%）；海尔当月-11.43%（内销+0.00%，出口-24.00%）；海信当月-14.48%（内销+10.00%，出口-20.37%）；奥克斯当月+4.29%（内销-3.85%，出口+9.09%）。
　　事件评论
　　内销平稳收官，出口连续增长。家空12月份内销出货同比-3%，11月为-6%，Q4为-5%，22全年为-0.5%；奥维零售监测显示，12月份家空线上零售量同比+18%，11月为-2%；产业跟踪上，头部公司当月安装卡同比仅小幅下滑，与出货大致匹配；综合来看，需求淡季叠加疫情拖累，12月产业景气仍较为一般，但环比已开始有改善，后续随着需求持续回暖，以及春节后旺季日渐临近，渠道低库存叠加出货低基数的情况下，23年产业内销出货或超预期。12月家空外销同比+1%，略快于11月份，连续两月正增长，22Q4为2%，22年全年为-3%；跟内销相似，家空出口也在好转，预计23年改善趋势将会延续。
　　龙头内销改善，格局稳固无忧。12月家空内销增速依然是中小厂商更优，不过龙头公司环比有改善。格力及美的11月内销出货分别同比-14%及-13%，而12月分别为-13%及2%，海尔相对平稳。产业跟踪来看，龙头公司12月的安装卡表现甚至略好于出货，含部分渠道在内的库存监测数据环比也在下降，总体健康运行。海信、TCL及长虹12月出货仍保持两位数以上增长，奥克斯由于基数回升，降速明显。全年来看，格力及美的内销分别同比-10%及-3%，外销分别-1%及-11%，内外销有所调整，并逐步企稳；产业内外销CR3分别为78.06%及63.61%，同比均有下滑，中小企业超低基数上的自然恢复是主因。
　　出货弹性可期，盈利改善确定。22年家空内销出货8,429万台，较19年的9,216万台下滑9%，尽管近年来有疫情和地产双重压力，需求并不好，但家空内销规模收缩幅度不到10%；同时，考虑到产业以不低的库存进入疫情阶段，而3年后渠道库存已回落至低位，实际需求或优于表观出货；不难看出，产业基本盘坚实健康，目前渠道库存偏低，需求在向好，基数又不高，23年的出货弹性或超预期。由于美的23年重新强调“增长”，格局担忧再起；历史上，空调价格下跌，要么全行业高库存，要么头部公司经营周期错配，目前来看，两种情况都没出现，产业价格仍以稳定为主，成本红利将会顺利驱动盈利改善。
　　维持“看好”评级。12月产业在线家空内外销分别同比-3%和+1%，内销降幅收窄，出口连续正增长，龙头安装卡微降，数据端已开始有改善趋势。22年全年家空内外销分别-0.5%和-3%，较2019年分别-9%和+12%，产业库存回落至低位。展望2023年，随着疫情影响解除，地产预期好转，需求有望迎来改善，低基数低库存背景下，家空出货弹性或超预期；考虑到目前行业并无高库存和显著的龙头经营周期错配，价格展望较为稳定，成本红利将持续兑现。维持行业“看好”评级，产业正从全面“逆周期”过渡到全面“顺周期”，价值修复正不断提速，上行空间大，持续推荐海尔智家、美的集团、格力电器及海信家电。
　　风险提示
　　1、原材料价格大幅上涨；2.国内外需求持续低预期；3.行业竞争明显加剧。