2022年环保行业收并购涉及金额223.7亿元，同比-5.69%
　　2022年，环保行业上市公司共发生收并购50起（不完全统计），涉及金额223.7亿元（其中4起暂未披露金额），其中：大气方向收并购合计金额为120亿元，水处理/固废/检测/土壤修复分别为72.0/23.5/5.3/3.0亿元；共有2起案例收购额超10亿元，分别为中环装备111.6亿收购环境科技等公司、中原环保44.2亿收购净化公司，合计占总金额的69.7%。
　　大气：布局新领域，开辟新增长。2022年以来，大气治理为收并购金额最高的子板块，各公司在经历前期EPC、设备销售等订单驱动型业务后，目前主要布局运营属性方向，包括危废（中创环保、清新环境等）、垃圾焚烧（中环装备）、新能源（龙净环保）等。危废方向收购标的PE在8.4x左右，中环装备收购环境科技PE达14.4x。
　　水处理：增厚主业务，谋划稳增长。各公司收并购以拓展市政环保业务为主，新业务布局较少。水务方面，洪城环境、大禹节水、江南水务等整合水务项目公司，收购标的PB在0.8x-1.6x。中山公用、顺控发展拓展垃圾焚烧、危废处理业务，构建“水务+固废”的业务格局。新业务方面，清研环境计划布局工业废水资源化，国中水务受让北京汇源股权谋求转型。
　　固废：布局再生资源，迎接双碳新需求。各公司主要布局再生资源和新能源业务，包括动力电池回收（旺能环境、天奇股份）、再生油脂（山高环能）、再生橡胶（旺能环境）、锂矿（金圆股份）等，同时在主营业务方向有所拓展。城发环境终止重大资产重组后，在医废、垃圾焚烧、水务等方面布局，收购标的PB在1.2x左右。
　　检测：跨领域及跨地域，提升业绩续航力。各公司收并购通过跨领域以实现综合化、跨地域以完善全国版图。以国检集团为例，公司收购浙江公司作为投资管理平台整合长三角的检测资源，收购湖南华科推进华中地区的战略部署；通过收购云南云测增强食农产品检测业务，实现协同发展。
　　投资策略：变与不变，细数2023年环保看点
　　2023年，随着第三轮中央环保督察、第三轮全国土壤普查的开启，刺激行业需求的形成，包括重金属治理、检测、修复、汽车尾气等。2022年国内疫情反复，环保财政支出力度减弱，期待防疫政策逐步优化后财政支持回暖，和使用者付费模式持续推进。环保板块融资回暖，企业先行性指标已铺垫继续成长。
　　大气治理：沉寂数年后，迎来火电上量、灵活性改造、转型、新兴赛道、汽车尾气筑底等多个看点。建议关注ST龙净、奥福环保、灵活性改造设备龙头企业、为下游高景气赛道配套污染防治设备的企业等。
　　检测服务：助力产业升级，行业增长稳定且确定。综合化布局建议关注谱尼测试、华测检测、广电计量等；高景气赛道建议关注军工检测龙头、国检集团等。
　　碳减排要求预计持续加码，相关行业前景乐观。重点关注危废资源化板块中的高能环境、酒糟资源化板块的路德环境。
　　风险提示
　　1、收并购整合风险；2、行业政策变化风险。
　　

研究报告全文：丨证券研究报告丨行业研究丨专题报告丨环保2TableTitle022年环保行业收并购总结报告要点2022Table年环保行业收并购涉及金额Summary2237亿元大气治理公司布局运营属性方向包括固废垃圾焚烧新能源等水处理方向各公司收并购以拓展市政环保业务为主新业务布局较少固废方向各公司主要布局再生资源和新能源业务包括动力电池回收再生油脂再生橡胶锂矿等检测公司通过跨地域和跨领域并购强化综合服务能力分析师及联系人TableAuthor徐科任楠贾少波李博文SACS0490517090001SACS0490518070001SACS0490520070003请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨2023-01-15cjzqdt11111环保TableTitle2行业研究丨专题报告2022年环保行业收并购总结TableRank投资评级看好丨维持2022TableSummary2年环保行业收并购涉及金额2237亿元同比-569市场表现对比图近12个月2022年环保行业上市公司共发生收并购50起不完全统计涉及金额2237亿元其中TableChart公用事业沪深300指数上证综合指数4起暂未披露金额其中大气方向收并购合计金额为120亿元水处理固废检测土壤修复5分别为7202355330亿元共有2起案例收购额超10亿元分别为中环装备1116亿收-6-16购环境科技等公司中原环保442亿收购净化公司合计占总金额的697-262022-12022-52022-92023-1大气布局新领域开辟新增长2022年以来大气治理为收并购金额最高的子板块资料来源Wind各公司在经历前期EPC设备销售等订单驱动型业务后目前主要布局运营属性方向包括危废中创环保清新环境等垃圾焚烧中环装备新能源龙净环保等危废方向收购标的PE在84x左右中环装备收购环境科技PE达144x相关研究水处理增厚主业务谋划稳增长各公司收并购以拓展市政环保业务为主新业务布局TableReport破晓而生踏浪前行2022年燃料电池汽车较少水务方面洪城环境大禹节水江南水务等整合水务项目公司收购标的PB在上险量创历史新高2023-01-1308x-16x中山公用顺控发展拓展垃圾焚烧危废处理业务构建水务固废的业绿氢项目热度不减政府氢能规划积极倾斜务格局新业务方面清研环境计划布局工业废水资源化国中水务受让北京汇源股权谋2023-01-08求转型谱尼测试2022年业绩预告点评业绩持续亮眼底部布局时点已至2023-01-05固废布局再生资源迎接双碳新需求各公司主要布局再生资源和新能源业务包括动力电池回收旺能环境天奇股份再生油脂山高环能再生橡胶旺能环境锂矿金圆股份等同时在主营业务方向有所拓展城发环境终止重大资产重组后在医废垃圾焚烧水务等方面布局收购标的PB在12x左右检测跨领域及跨地域提升业绩续航力各公司收并购通过跨领域以实现综合化跨地域以完善全国版图以国检集团为例公司收购浙江公司作为投资管理平台整合长三角的检测资源收购湖南华科推进华中地区的战略部署通过收购云南云测增强食农产品检测业务实现协同发展投资策略变与不变细数2023年环保看点2023年随着第三轮中央环保督察第三轮全国土壤普查的开启刺激行业需求的形成包括重金属治理检测修复汽车尾气等2022年国内疫情反复环保财政支出力度减弱期待防疫政策逐步优化后财政支持回暖和使用者付费模式持续推进环保板块融资回暖企业先行性指标已铺垫继续成长大气治理沉寂数年后迎来火电上量灵活性改造转型新兴赛道汽车尾气筑底等多个看点建议关注ST龙净奥福环保灵活性改造设备龙头企业为下游高景气赛道配套污染防治设备的企业等检测服务助力产业升级行业增长稳定且确定综合化布局建议关注谱尼测试华测检测广电计量等高景气赛道建议关注军工检测龙头国检集团等碳减排要求预计持续加码相关行业前景乐观重点关注危废资源化板块中的高能环境酒糟资源化板块的路德环境风险提示更多研报请访问1收并购整合风险2行业政策变化风险长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明行业研究专题报告目录2022年环保行业收并购涉及金额2237亿元同比-5694大气布局新领域开辟新增长4水处理增厚主业务谋划稳增长5固废布局再生资源迎接双碳新需求6检测跨领域及跨地域提升业绩续航力7投资策略变与不变细数2023年环保看点7本周推荐组合8图表目录图12022年分行业上市公司收并购涉及金额统计亿元4图2长江环保推荐组合累计收益率走势9表12022年大气方向收并购情况5表22022年水处理方向收并购情况单位万元5表32022年固废方向收并购情况单位万元6表42022年检测行业收并购情况单位万元7请阅读最后评级说明和重要声明310行业研究专题报告2022年环保行业收并购涉及金额2237亿元同比-569回望过去的2022年在疫情反复全球经济增长预期衰退等因素影响下环保公司收并购扩张趋向谨慎2022年环保行业上市公司共发生收并购50起不完全统计涉及金额2237亿元其中4起暂未披露金额同比-569我们对2022年行业收并购市场进行回顾旨在分析并购可能产生的协同价值进而分析行业并购的未来发展趋势按行业大气方向收并购合计金额为120亿元水处理固废检测土壤修复分别为7202355330亿元按公司共有2起收购额超10亿元分别为中环装备1116亿收购环境科技等公司主营生活垃圾焚烧发电业务中原环保442亿收购净化公司净化公司主营污水污泥建造服务及处理业务再生水销售业务等合计占总金额的678图12022年分行业上市公司收并购涉及金额统计亿元14012001201008072060402352053300大气水处理固废检测土壤修复资料来源Wind长江证券研究所大气布局新领域开辟新增长2022年大气治理为收并购金额最高的子板块相关上市公司收并购样本涉及金额为120亿元其中仅中环装备收并购垃圾焚烧资产涉及金额达1116亿元大气治理公司在传统业务以外积极布局新领域包括危废垃圾焚烧新能源等危废中创环保清新环境进一步推进固废资源化领域布局雪浪环境履行对上海长盈的股权收购安排收购标的PE在84x左右垃圾焚烧中环装备1116亿元收购环境科技及五家垃圾焚烧发电厂项目公司以期通过拓展垃圾焚烧业务实现业绩扭转收购环境科技的PE达144x新能源龙净环保收购紫金矿业绿电资产完善新能源业务布局收购标的的PB在10-12x左右请阅读最后评级说明和重要声明410行业研究专题报告表12022年大气方向收并购情况公告日期上市公司所属行业收购公司产业收购金额万元股权比例PEPB2022-3-30中创环保大气治理苏州顺惠危废金属资源化360013100除尘器脱硫脱硝设2022-4-1菲达环保大气治理菲达环境备2022-5-13清新环境大气治理宣城富旺危废4845057567176建筑装修装饰工程专业2022-10-14仕净科技大气治理江苏雄美承包资质2022-10-21ST龙净大气治理紫金新能源风光发电3729601222022-10-21ST龙净大气治理多铜新能源风光发电8091001082022-10-21ST龙净大气治理紫金清洁能源风光发电1881001002022-11-3中环装备大气治理环境科技生活垃圾处理107557510014421215座垃圾焚烧发电2022-11-3中环装备大气治理垃圾焚烧发电4083819厂2022-11-12华光环能大气治理汕头益鑫天然气分布式能源项目9900502442022-12-30雪浪环境大气治理上海长盈危废处置1655020841251资料来源Wind长江证券研究所注计算PE时选用并购标的2021年净利润计算PB时选用并购标的最新一期净资产部分并购标的未披露财务数据或净利润为负值下表同水处理增厚主业务谋划稳增长2022年水处理及节能节水相关上市公司收并购样本涉及金额达720亿元各公司收并购以扩大主营业务为主新业务布局较少水务洪城环境大禹节水江南水务武汉控股等整合水务项目公司进一步扩大主营业务收购标的PB在08x-16x固废中山公用顺控发展华骐环保立足城市环境服务拓展垃圾焚烧危废处理业务新业务布局清研环境计划布局工业废水资源化再生与现有污水处理业务形成协同效应迪森股份布局物联网技术国中水务受让北京汇源重整后189股权交易金额85亿元对应PB达473x表22022年水处理方向收并购情况单位万元公告日期收购方收购方行业标的公司标的行业收购金额股权比例PEPB市政工程投资建2022-4-13洪城环境水处理蓝天碧水277861001135092设运营2022-4-13洪城环境水处理安义水司给水1129110014101472022-6-28武汉控股水处理红安既济污水处理2309841622022-8-27江南水务水处理高源公司污水管网运营12741000752022-8-29中山公用水处理株洲金利亚垃圾焚烧发电599911001568154垃圾焚烧发电2022-9-30华骐环保水处理光环江东50餐厨废弃物处理2022-9-30华骐环保水处理江东中铁污水处理业务51工业废水废液资2022-10-19清研环境水处理瑞赛环保295851源化再生请阅读最后评级说明和重要声明510行业研究专题报告2022-11-5顺控发展水处理中机科技危废处理处置84048603582022-12-27中原环保水处理净化公司污水及污泥处理4420681001022022-12-27国中水务水处理北京汇源食品饮料8500019473酒泉市肃州区乡2022-6-8大禹节水节能节水酒泉绿创194863124镇环保提升项目2022-6-17迪森股份节能节水奇享科技物联网技术85085669资料来源Wind长江证券研究所固废布局再生资源迎接双碳新需求2022年固废相关上市公司收并购样本涉及金额235亿元各公司主要布局再生资源和新能源业务包括动力电池回收再生油脂再生橡胶等同时在主营业务方向有所拓展再生资源旺能环境天奇股份布局动力电池回收山高环能整合多家餐厨垃圾处理企业聚焦再生油脂维尔利233亿元收购北京宝旺间接持有中再生968股权进军再生资源领域锂矿金圆股份在国内外各购得一项盐湖矿权深化在新能源材料方向的布局固废处置城发环境终止重大资产重组后继续拓展主营业务在医废垃圾焚烧水务等方面布局收购标的PB在12x左右表32022年固废方向收并购情况单位万元公告日期收购方收购方行业标的公司标的行业收购金额股权比例PEPB回收电池再生金2022-1-5旺能环境固废治理立鑫新材料94506078属餐厨垃圾处理项2022-2-9山高环能固废治理保绿特125409512151目酸化油的生产加2022-3-5山高环能固废治理恒华佳业28978079工2022-4-8山高环能固废治理四川健骑士餐厨垃圾处置260001002022-5-17维尔利固废治理北京宝旺废弃物资源化232501002442022-5-25山高环能固废治理山东方福餐厨垃圾处理1858310011乾泰技术深2022-6-29天奇股份固废治理动力电池回收54371018汕2022-7-17旺能环境固废治理南通回力废轮胎回收33110778210餐厨垃圾收运处2022-7-28山高环能固废治理天津碧海3600210066257理城市基础设施及2022-12-14城发环境垃圾焚烧漯河城发配套项目的建设304505012及管理2022-12-14城发环境垃圾焚烧武汉启迪生态医疗废弃物处理1538810024122022-11-12金圆股份危废HANCHA盐湖矿权17831002022-12-20金圆股份危废阿里锂源盐湖矿权2020415资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明610行业研究专题报告检测跨领域及跨地域提升业绩续航力2022年检测行业上市公司收并购样本涉及金额53亿元各公司收并购通过跨领域以实现综合化跨地域以完善全国版图跨领域并购检测公司通过并购可实现在新领域或者薄弱领域的快速成长例如谱尼测试并购深圳通测检测强化在电器电气领域的检测能力华测检测并购蔚思博提升半导体检测竞争力国检集团通过收购云南云测增强食农产品检测业务等跨地域并购国检集团收购浙江公司作为投资管理平台整合长三角的检测资源收购湖南华科推进华中地区的战略部署国缆检测并购宇测线缆弥补在安徽地区的实验室服务短板表42022年检测行业收并购情况单位万元公告日期收购方收购方行业标的公司标的行业收购金额股权比例PEPB电子电气产品一站式合规性2022-3-16谱尼测试检测服务通测检测490070824417检测服务机构2022-5-25实朴检测检测服务河北实朴环境监测68017883101水泥墙材砂浆玻璃2022-6-1国检集团检测服务浙江公司258649943282防水等领域的检测业务2022-6-28广电计量检测服务博林达无机标样研发生产销售102767013106892022-6-30国检集团检测服务云南云测检测服务7222517265552022-6-30国检集团检测服务湖南华科检测服务4631497722322022-7-11苏试试验检测服务成都广博检验检测服务57281910513522022-7-11苏试试验检测服务西安广博环境与可靠性技术服务63041074264土壤与地下水环境保护和治2022-8-15实朴检测检测服务上海洁壤9089501184385理2022-11-9华测检测检测服务蔚思博集成电路检测285100003电线电缆产品检验检测研2022-12-12国缆检测检测服务宇测线缆6722511170155发咨询资料来源Wind长江证券研究所投资策略变与不变细数2023年环保看点2023年行业整体概况前瞻二十大明确坚持绿水青山协同推进降碳减污扩绿增长2023年随着第三轮中央环保督察第三轮全国土壤普查的开启刺激行业需求的形成包括重金属治理检测修复汽车尾气等2022年国内疫情反复环保财政支出力度减弱期待防疫政策逐步优化后财政支持回暖和使用者付费模式持续推进环保板块融资回暖企业先行性指标已铺垫继续成长变大气治理是2023年最大变化点沉寂数年后迎来多个看点1火电上量火电投资自2021年开始回暖2022Q3Q4煤电核准项目显著上行预示烟气治理放量确定性高相关EPC滤材滤料等公司将显著受益如龙净环保等2灵活性改造将火电灵活性改造与储能容量可再生能源装机挂钩的政策驱动下规划目标完成的概率大幅提升重点关注灵活性改造设备龙头企业请阅读最后评级说明和重要声明710行业研究专题报告3转型诸多大气治理公司在传统业务有望放量的前提下积极布局增长第二极利于成长续航和估值提升如龙净环保等4新兴赛道为下游高景气赛道配套污染防治设备的企业利于业绩释放并获得理想估值5汽车尾气筑底2022年汽车尾气产业链冰点2023年存重卡需求回暖预期叠加非道路国四标准的执行相关企业有望业绩回升如奥福环保等不变检测服务助力产业升级行业增长稳定且确定综合化布局更加契合行业的特征在长维度的成长性和稳定性方面具备更领先的优势如谱尼测试华测检测广电计量等卡位高景气赛道1十四五军工检测需求快速增长且第三方检测渗透率提升推荐军工检测龙头2近年汽车电动化智能化信息化快速推进利好相关标的3特高压海上风电光伏等带来线缆检测需求上行4地产保交楼带来竣工回暖利好国检集团等不变二十大明确将积极稳妥推进碳达峰碳中和发电企业配额基准值下行表明要求趋严下个清缴节点为2023年底且纳入管控范围的行业预期扩大将带动相关行业逻辑强化再生资源1危废金属资源化短期盈利受扰动长期高需不改重视深加工布局企业如高能环境等2生物柴油欧洲政策加码供应缺口持续放大我国废油脂制品更具竞争力受益如卓越新能等3酒糟资源化消费属性的新兴细分赛道代表性标的如路德环境4动力电池回收远期行业具备刚需短期产能过剩致盈利性下行5再生塑料全球废塑料回收率有望提升受益如英科再生氢能实现零碳重要抓手产业蓝图大势渐显燃料电池快速发展加氢站和制氢设备率先受益利好亿华通冰轮环境等垃圾焚烧新增项目放缓加强县级设施建设带来一定续航力远期垃圾焚烧行业增速逐步下行重点关注在手项目充裕且存在业务转型的标的如伟明环保等CCUS在能源端工业端助力深度脱碳是推动碳减排的重要补充利好冰轮环境等本周推荐组合长江环保团队上周推荐组合为ST龙净30谱尼测试30华测检测20高能环境20组合收益率453跑赢沪深300指数171pct跑赢长江证券环保指数199pct2020年初至今组合累计收益率8069跑赢沪深300指数8171pct跑赢长江证券环保指数8822pct本周推荐为ST龙净30谱尼测试30华测检测20高能环境20组合累计收益率如下图请阅读最后评级说明和重要声明810行业研究专题报告图2长江环保推荐组合累计收益率走势长江环保组合累计收益率走势1401201008069806040200-20-40202001202003202004202006202008202010202012202102202104202106202108202110202112202202202204202206202208202210202212长江环保组合沪深300环保指数长江资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明910行业研究专题报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明1010