股票主动策略业绩回顾
　　2022年股票主动策略的平均收益率为-14.97%，相比于2021年与公募业绩基本持平，2022年股票主动策略跑赢公募股票型基金-20.30%和公募偏股混合型基金-21.01%的全年平均收益，同时股票主动策略也大幅跑赢沪深300指数，这充分反映了私募基金在熊市和震荡市中抵御风险的能力。具体来看，股票主动策略全年约有12%的产品取得正收益，收益率排名前10%和排名后10%的产品平均收益率分别为13.27%和-40.49%，可见2022年的股票市场非常考验基金经理的投资能力，多轮持续下跌和板块快速轮动的行情也导致基金经理的投资业绩分化明显。从风险方面来看，2022年股票主动策略的平均最大回撤为23.11%，不少私募在2022年产生了成立以来的最大回撤。
　　按照股票主动策略私募管理人的规模分类，2022年规模介于20-50亿的私募管理人表现相对较好，旗下产品平均收益率为-12.84%，而百亿私募管理人表现相对逊色，旗下产品平均收益率仅为-16.22%，且正收益产品比例仅为3.67%。整体来看，2022年中型私募的业绩表现要优于大型和小型私募。从产品收益分布区间来看，2022年收益率分布在[-20%,-10%]区间的产品数量最多，有2178只；其次，收益率分布在[-30%,-20%]、[-10%,0%]区间的产品数量较多，分别有1791和1633只。此外，2022年有132只产品的收益率超过20%。
　　按照投资风格分类，2022年成长风格、成长价值风格、价值风格、逆向投资、均衡风格和基本面趋势投资的平均收益率分别为-16.17%、-15.01%、-8.73%、-13.50%、-10.57%、-21.89%。2022年价值风格私募管理人的业绩表现相对占优，但私募行业全年呈现出成长与价值风格阶段性轮番占优的业绩特征。
　　在国金证券金融产品研究团队重点关注的股票主动策略私募机构中，六禾、高毅、明河、资瑞兴以及仁桥等私募管理人旗下代表产品在2022年的业绩表现相对较好。在近阶段调研中，受调研私募机构对2023年股票市场整体持中性偏乐观的态度，认为2022年市场下跌因素均有望发生积极变化，市场将在2023年迎来曙光，虽然过程和节奏难以一帆风顺，但投资机会将明显优于2022年，把握投资机会的难度也会相对降低。当然，期待一轮普涨的牛市也暂不现实，更大的可能是结构发散，不同行业在不同时点会展现不同的投资机会。部分私募机构看好港股2023年的战略性配置机会。投资方向上，私募机构对疫后消费板块的修复向上达成共识，也同样关注政策支持的地产链和安全链。
　　私募基金投资环境分析
　　2023年经济复苏方向明确，预期相对乐观，整体市场或呈现震荡上行的走势，但上涨的斜率或相对平缓，市场回归基本面的过程中，盈利分化导致市场表现分化，2023年股票市场依然是以结构性行情为主，相对于整体市场的贝塔机会，细分行业的结构性机会和个股的阿尔法机会更值得挖掘。市场风格方面，2023年有望演绎“先大后小，先价值后成长”的风格特征，与稳增长相关度较高的价值风格有望延续优势，同时成长股的弹性空间不可忽视，仍是重要的进攻手段。
　　私募行业动态
　　根据基金业协会备案统计，截至2022年底，存续私募证券投资基金的管理人9022家，私募证券投资基金92754只，规模5.56万亿元；2022年新备案私募证券投资基金25617只，备案规模2399.01亿元。从全年发行情况来看，上半年私募发行热度不高，下半年开始有所回暖。
　　风险提示
　　经济恢复不及预期，海外经济衰退超预期，海外黑天鹅事件。
　　

研究报告全文：股票主动策略业绩回顾2022年股票主动策略的平均收益率为-1497相比于2021年与公募业绩基本持平2022年股票主动策略跑赢公募股票型基金-2030和公募偏股混合型基金-2101的全年平均收益同时股票主动策略也大幅跑赢沪深300指数这充分反映了私募基金在熊市和震荡市中抵御风险的能力具体来看股票主动策略全年约有12的产品取得正收益收益率排名前10和排名后10的产品平均收益率分别为1327和-4049可见2022年的股票市场非常考验基金经理的投资能力多轮持续下跌和板块快速轮动的行情也导致基金经理的投资业绩分化明显从风险方面来看2022年股票主动策略的平均最大回撤为2311不少私募在2022年产生了成立以来的最大回撤按照股票主动策略私募管理人的规模分类2022年规模介于20-50亿的私募管理人表现相对较好旗下产品平均收益率为-1284而百亿私募管理人表现相对逊色旗下产品平均收益率仅为-1622且正收益产品比例仅为367整体来看2022年中型私募的业绩表现要优于大型和小型私募从产品收益分布区间来看2022年收益率分布在-20-10区间的产品数量最多有2178只其次收益率分布在-30-20-100区间的产品数量较多分别有1791和1633只此外2022年有132只产品的收益率超过20按照投资风格分类2022年成长风格成长价值风格价值风格逆向投资均衡风格和基本面趋势投资的平均收益率分别为-1617-1501-873-1350-1057-21892022年价值风格私募管理人的业绩表现相对占优但私募行业全年呈现出成长与价值风格阶段性轮番占优的业绩特征在国金证券金融产品研究团队重点关注的股票主动策略私募机构中六禾高毅明河资瑞兴以及仁桥等私募管理人旗下代表产品在2022年的业绩表现相对较好在近阶段调研中受调研私募机构对2023年股票市场整体持中性偏乐观的态度认为2022年市场下跌因素均有望发生积极变化市场将在2023年迎来曙光虽然过程和节奏难以一帆风顺但投资机会将明显优于2022年把握投资机会的难度也会相对降低当然期待一轮普涨的牛市也暂不现实更大的可能是结构发散不同行业在不同时点会展现不同的投资机会部分私募机构看好港股2023年的战略性配置机会投资方向上私募机构对疫后消费板块的修复向上达成共识也同样关注政策支持的地产链和安全链私募基金投资环境分析2023年经济复苏方向明确预期相对乐观整体市场或呈现震荡上行的走势但上涨的斜率或相对平缓市场回归基本面的过程中盈利分化导致市场表现分化2023年股票市场依然是以结构性行情为主相对于整体市场的贝塔机会细分行业的结构性机会和个股的阿尔法机会更值得挖掘市场风格方面2023年有望演绎先大后小先价值后成长的风格特征与稳增长相关度较高的价值风格有望延续优势同时成长股的弹性空间不可忽视仍是重要的进攻手段私募行业动态根据基金业协会备案统计截至2022年底存续私募证券投资基金的管理人9022家私募证券投资基金92754只规模556万亿元2022年新备案私募证券投资基金25617只备案规模239901亿元从全年发行情况来看上半年私募发行热度不高下半年开始有所回暖风险提示经济恢复不及预期海外经济衰退超预期海外黑天鹅事件敬请参阅最后一页特别声明1股票主动策略私募基金2022年度报告第一部分股票主动策略业绩回顾1股票主动策略整体业绩回顾2022年股票主动策略的平均收益率为-1497本报告数据样本均剔除所属公司规模小于5亿以及产品规模小于500万的私募产品相比于2021年与公募业绩基本持平2022年股票主动策略跑赢公募股票型基金-2030和公募偏股混合型基金-2101的全年平均收益同时股票主动策略也大幅跑赢沪深300指数这充分反映了私募基金在熊市和震荡市中抵御风险的能力具体来看股票主动策略全年约有12的产品取得正收益收益率排名前10和排名后10的产品平均收益率分别为1327和-4049可见2022年的股票市场非常考验基金经理的投资能力多轮持续下跌和板块快速轮动的行情也导致基金经理的投资业绩分化明显从风险方面来看2022年股票主动策略的平均最大回撤为2311不少私募在2022年产生了成立以来的最大回撤从风险调整后的收益来看2022年平均夏普比率小于0图表1股票主动策略私募基金业绩表现股票主动策略2022年近两年近三年近五年收益率均值-1497-77133594763正收益产品比例1196306982268611收益率前10均值132748101304516580收益率后10均值-4049-4221-1960-2540收益率中位数-1563-101424803873夏普比率均值-086-022043037最大回撤均值2311303630333219来源国金证券研究所朝阳永续数据截至2022年12月底按照股票主动策略私募管理人的规模分类2022年规模介于20-50亿的私募管理人表现相对较好旗下产品平均收益率为-1284而百亿私募管理人表现相对逊色旗下产品平均收益率仅为-1622且正收益产品比例仅为367整体来看2022年中型私募的业绩表现要优于大型和小型私募图表22022年股票主动策略管理人不同规模范围下业绩对比管理人规模分类10亿10亿-20亿20亿-50亿50亿-100亿100亿全样本旗下产品数量18151259143351122897307收益率平均值-1583-1431-1284-1384-1622-1497收益率中位数-1651-1545-1319-1265-1689-1563正收益产品比例1471193816338813671196来源国金证券研究所朝阳永续数据截至2022年12月底从2022年单月平均收益来看股票主动策略有5个月平均收益为正其中6月份和11月份平均收益率大于5有3个月平均收益率介于0-2之间另外有3个月平均收益率介于-3-0之间有4个月平均收益率小于-4整体而言全年业绩波动还是比较大的与沪深300指数相比全年股票主动策略有10个月跑赢沪深300指数且大多在市场下行阶段从产品收益分布区间来看2022年收益率分布在-20-10区间的产品数量最多有2178只其次收益率分布在-30-20-100区间的产品数量较多分别有1791和1633只此外2022年有132只产品的收益率超过20敬请参阅最后一页特别声明2股票主动策略私募基金2022年度报告图表3近一年股票主动策略与市场指数月度收益对比图表4股票主动策略私募产品2022年收益率区间分布来源国金证券研究所朝阳永续来源国金证券研究所朝阳永续2不同投资风格业绩对比将股票主动策略私募管理人根据投资风格划分为成长风格成长价值风格价值风格逆向投资均衡风格以及基本面趋势投资等六大类投资风格1成长风格的投资标的具有高成长高弹性的特点所投资的行业大多为新兴行业行业具有高增长空间大等特点收益主要来源于成长股业绩的高增长以及公司从小到大从黑马变白马的成长过程成长风格通常对标的的估值容忍度较高2成长价值风格寻求成长与价值二者的均衡以合理或偏低的价格买入优质成长股并且赋予成长更高的权重主要评判指标是PEG成长价值风格能够兼顾低估值和高成长的优势收益来源既有业绩增长也有估值修复3价值风格的投资标的具有低估值或高壁垒的特点所选择的行业多为传统成熟行业行业稳健增长格局稳定以大盘股居多收益来源主要是估值修复以及公司业绩的长期稳步增长4逆向投资是指精选充分具备安全边际同时可以预判在未来某个周期内会发生基本面业绩反转同时带来估值修复的个股投资标的往往具有低估值低关注度等特点以自下而上的投资机会居多5均衡风格是指投资风格相对均衡和分散成长股与价值股并重不给自己贴成长风格或价值风格的标签6基本面趋势投资注重个股交易的理念偏右侧交易高换手但也不同于纯粹的交易型选手做趋势投资的同时也注重个股基本面研究通过对重点关注池的私募管理人旗下产品的业绩指标进行加权平均得出各类投资风格的业绩评价2022年成长风格成长价值风格价值风格逆向投资均衡风格和基本面趋势投资的平均收益率分别为-1617-1501-873-1350-1057-21892022年在市场整体大幅下跌和波动的背景下各类风格的私募均出现明显跌幅在经历了三年多的成长风格周期之后价值风格在2022年开始逐渐回归尤其在11-12月大幅走强并带动全年价值风格私募管理人的业绩表现相对占优图表5股票主动策略各投资风格业绩表现2022年近三年投资风格收益率夏普比率最大回撤收益率夏普比率最大回撤成长风格-1617-097215744690562824成长价值风格-1501-108201438400532897价值风格-873-049198125960292821逆向投资-1350-074220929180412715均衡风格-1057-071175534150512138趋势投资-2189-131251770840742821来源国金证券研究所朝阳永续数据截至2022年12月底以下图表展示了各类投资风格2022年各月度收益率和累计收益率其中成长风格与价值风格相比较而言成长风格在1-4月跌幅更大在5-6月的反弹也更明显在8-9月再次出现明显跌幅而价值风格在10月出现较大回撤在11月的反弹也更显著总体而言2022年私募行业呈现成长与价值风格轮番占优的业绩特征敬请参阅最后一页特别声明3股票主动策略私募基金2022年度报告图表6成长风格2022年月度收益率和累计收益率图表7成长价值2022年月度收益率和累计收益率来源国金证券研究所朝阳永续来源国金证券研究所朝阳永续图表8价值风格2022年月度收益率和累计收益率图表9逆向投资2022年月度收益率和累计收益率来源国金证券研究所朝阳永续来源国金证券研究所朝阳永续图表10均衡风格2022年月度收益率和累计收益率图表11趋势投资2022年月度收益率和累计收益率来源国金证券研究所朝阳永续来源国金证券研究所朝阳永续3部分私募业绩展示和市场观点以下展示了国金证券金融产品研究团队重点关注的部分股票主动策略私募管理人的代表性产品运行时间长具有代表性不一定是公司旗下业绩最好的产品的风险收益指标并按照2022年的收益率排序展示了排名前20的私募产品其中六禾高毅明河资瑞兴以及仁桥等私募管理人旗下代表产品在2022年的业绩表现相对靠前敬请参阅最后一页特别声明4股票主动策略私募基金2022年度报告图表12股票主动策略部分私募业绩表现2022年近三年近五年私募产品私募公司收益率夏普比率最大回撤收益率夏普比率最大回撤收益率夏普比率最大回撤中原理财-六禾光辉岁月上海六禾投资有限公司109104214931097010618501346808023011期上海高毅资产管理合伙企金太阳高毅国鹭1号崇远7180332005-420-004318722310233187业有限合伙上海明河投资管理有限公明河优质企业28501512583865060189065340571890司资瑞兴一号深圳资瑞兴投资有限公司155008102881781001067136590951123仁桥北京资产管理有限仁桥泽源1期1480071059102731521059171641461059公司上海宁泉资产管理有限公宁泉特定策略1号1410058836536115883------司外贸信托-巨杉净值线8巨杉上海资产管理有限-085-00115364543071270867940632708号公司上海保银私募基金管理有保银多空稳健1号-150-04644822260794764101084678限公司偏锋1期上海偏锋投资有限公司-169-013175873150752336106960692336远信珠海私募基金管理中信资本中国价值回报-246-0131607105411441607152451291607有限公司上海宽远资产管理有限公宽远价值成长-289-032861483308995858010631642司上海亘曦私募基金管理有亘曦1号-3100022513172931322513------限公司北京市星石投资管理有限深国投-星石1期-397-02415326075081289878880572898公司青骊投资管理上海有限青骊长兴-411-0291204161631361369308231202591公司深圳市华安合鑫资产管理华安合鑫稳健一期-640-0192362412551332362522931022661有限公司上海名禹资产管理有限公名禹沐风1期-737-0481341101061341341163241151341司深圳市远望角投资管理企远望角投资1期-1001-072112569881001319139330941375业有限合伙外贸信托锐进16期中欧深圳市中欧瑞博投资管理-1002-08116124799092163381730772206瑞博股份有限公司上海拾贝能信私募基金管拾贝精选1期-1018-06414982180039162136320391777理合伙企业有限合伙沣京资本管理北京有限沣京成长精选一期-1167-07316854656070185059750561850公司来源国金证券研究所朝阳永续数据截至2022年12月底市场预期方面私募机构对2023年股票市场整体持中性偏乐观的态度私募机构认为2022年市场下跌因素均有望发生积极变化市场将在2023年迎来曙光虽然过程和节奏难以一帆风顺但投资机会将明显优于2022年把握投资机会的难度也会相对降低当然期待一轮普涨的牛市也暂不现实更大的可能是结构发散不同行业在不同时点会展现不同的投资机会私募机构也同样密切关注风险比如国内稳地产提内需宽财政等政策或不及预期海外经济衰退导致外需回落对国内出口产生压制疫情反复超预期中美科技或其他高端制造领域持续摩擦超预期等风险因素部分私募机构看好港股2023年的战略性配置机会认为港股过去一年跌幅更大底部夯实如此极端的行情也意味着一旦利空因素边际减弱甚至逆转潜在的上涨空间也更大从微观上看港股是低估值核心资产的大本营主要构成板块中资金融估值低分红高吸引追求稳定收益的资金具有配置价值从投资角度私募机构认为与过往三年不同的是经济社会秩序恢复正常以后市场将会少一些复杂博弈和预期投资逻辑更多回归增长本源对投资机会的甄选回归到盈利动量的持续性回归到行业空间竞争格局业绩兑现治理结构这些传统框架中去挖掘那些景气和业绩能够持续超预期的成长机会投资方向上私募机构对疫后消费板块的修复向上达成共识也同样关注政策支持的地产链和安全链敬请参阅最后一页特别声明5股票主动策略私募基金2022年度报告图表13部分私募机构市场观点一览表私募公司关注方向市场观点2023年是机会远大于风险的一年首先2023年风格转换会进一步演绎低估值风格有望重回舞台中央在经历了三年多的成长风格周期之后价值风格自2022年起已逐渐回归只不过在2022年这种单边下跌的市场中上证50为代表的价值风格也仅仅是收获了有限的相对收益而已离绝对收益的目标尚远2023年在市场整仁桥北京资产管理有限低估值核心资产港股消体回暖的过程中价值风格有望脱颖而出看好低估值的核心资产在2023年的表现公司费当然港股是低估值核心资产的大本营其2023年的表现更值得期待中国特色的估值体系将成为风格持续演变的重要催化剂其次2023年消费的潜力和后劲不容小觑再次2023年新能源行业会经历一次洗牌和行业出清最后2023年国内经济走向过热的风险是存在的市场将在2023年迎来曙光虽然过程和节奏比较难一帆风顺但把握投资机会的难度会相对降低当然期待一轮普涨的牛市也不现实更大的可能是结构发散不上海名禹资产管理有限公TMT电新医药消费同行业在不同时点会展现不同的投资机会相比较而言港股过去一年跌幅更大司地产以及港股如此极端的行情也意味着一旦利空因素边际减弱甚至逆转潜在的上涨空间也更大我们旗帜鲜明地看好港股2023年的投资机会尤其是有特色的细分行业龙头例如科网股创新药连锁餐饮等消费股展望2023年目前市场的一致预期认为2022年市场太差2023年应该会有个不错的收益但是2023年不错的收益预期取决于市场预期的政策执行力和执行的效互联网部分疫后修复汽果1地产投资在什么时候可以企稳2消费能够刺激的起来吗3国内出口对经上海睿扬投资管理有限公车零部件机器人医药济拖累会有多少4政府投资到底怎么投中央政府如何加杠杆5美国2023年加司地产息的节奏以及衰退的程度从目前的情况看这些可能需要到两会前后才能相对明朗2023年全年还是更多的从绝对估值市值空间这方面去严格把控寻找一些投资性价比更优的标的市场处在一个相对中性的起点体现为估值中性情绪中性结构中性和业绩均衡高配置高情绪的赛道行业与低增长低预期的传统行业都均值回归到了相似水平与过往三年不同的是经济社会秩序恢复正常以后市场将会少一些复杂博弈和沣京资本管理北京有限消费医疗复苏链房地产预期投资逻辑更多回归增长本源对投资机会的甄选回归到盈利动量的持续公司链TMT新能源军工性回归到行业空间竞争格局业绩兑现治理结构这些传统框架中去挖掘那些景气和业绩能够持续超预期的成长机会鉴于疫情结束和积极经济政策对于多数行业都有普遍的正面影响2023年沿着经济回升疫后消费复苏房地产修复安全战略新能源成长等方向都会有投资机会推演2023年弱复苏情况下可能的市场风格为部分超硬核低估值核心资产的小幅修复叠加数条业绩兑现的支线级别产业价值成长风格PEG价值成长风格具体到泛地产产业链消费电子上海聚鸣投资管理有限公2023年可概述为以下几点1利润率稳定和格局好2估值和增速要匹配3公电动车半导体军工信创司司核心能力对应的产品市场空间还有3-5倍空间节奏上看2023年一二季度与光伏辅材互联网政策相关度较高的中大票会先反应得更好到二季度末当经济复苏到了比较稳定的阶段后一些小票的增速会更有弹性所以预计到下半年小票的机会面会更大一些对2023年中国市场保持谨慎乐观市场可能在震荡中上行投资机会明显优于2022年会积极把握确定性的机会但同样会密切关注风险在市场过于乐观的时候及上海宽远资产管理有限公新能源传统能源医药时调整仓位实现收益在具体公司的选择方面同时看重安全性和进攻性偏好那司消费互联网些商业模式优秀竞争优势远超同行建立起了足够高的壁垒低负债率和有充沛现金流业绩保持增长以及合理估值的企业2023年市场将有望扭转过去一年的颓势重新踏上满血复苏的上涨之路市场整体的Beta收益叠加选股的Alpha双重收益让2023年权益市场投资大有可为2023年的A股市场有可能是成长与价值交替上涨各有表现经济的逐步恢复显而新能源光伏电动车产业链易见利好价值股但鉴于近几个月来成长股表现大幅落后于价值蓝筹板块成长股相聚资本管理有限公司中的锂电池海风军工价格便宜估值低的优势将有望在增量市场中得到充分表现如果市场是缩量资金博医药消费弈当价值的逻辑更顺时自然会挤压成长股的表现但当未来是情绪不断回暖整体仓位提升甚至场外资金不断流入的增量资金市场时这样的环境下几乎所有板块都会反弹这个时候就不一定是此消彼长而可能是齐头并进对2023年市场的总体判断是中性偏乐观核心原因一是2022年市场下跌因素均有望发生积极变化二是二十大会议开启了新一轮发展格局可以开始积极布局新地产金融服务类消费一轮发展周期第三个就是国内经济底部已现稳增长政策持续发力最后中国经上海亘曦私募基金管理有军工自主可控方向新能济增速在2023年相比美国有望占优这几点决定了我们对2023年市场不是特别悲限公司源医疗以及港股观持中性偏乐观态度从指数的角度长期看好科创板指数主要原因是科创板行业的定位是服务于我国产业结构升级和经济转型的方向中期角度看好港股的战略性配置机会来源国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明6股票主动策略私募基金2022年度报告第二部分私募基金投资环境分析12022年市场回顾2022年股票市场表现不佳整体赚钱效应较差在疫情扰动美联储加息俄乌冲突等多重因素压制下A股全年出现明显跌幅波动率显著高于往年具体来看由于疫情反复影响上市公司盈利美联储超预期加息压制估值中美摩擦不断叠加俄乌冲突打压风险偏好等多重不利因素最终使得全年主流指数均大幅下跌其中上证指数下跌15沪深300下跌22深证成指下跌26创业板指下跌29图表142022年股票市场主要指数月度涨跌对比图表152022年股票市场主要指数走势对比来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所板块方面根据申万一级行业各行业悉数下跌仅煤炭行业获得正收益其中煤炭社服交运美容护理商贸零售银行等行业表现靠前而电子建筑材料传媒计算机电力设备军工等行业表现落后从结构上看全年没有哪个行业成为绝对的领涨板块更多时候市场表现出行业轮动现象并且随着博弈的加深轮动速度越来越快把握难度越来越高风格上成长与价值风格轮动的特征也非常显著图表162022年申万一级行业涨跌幅来源Wind国金证券研究所规模风格方面2022年大盘股和小盘股阶段性轮番跑赢彼此最终跌幅相差不大全年大小盘风格轮动的特征较明显大类因子方面2022年仅估值因子和质量因子收益为正其他因子收益为负其中市值因子和换手率因子跌幅显著敬请参阅最后一页特别声明7股票主动策略私募基金2022年度报告图表172022年大小盘风格特征图表182022年大类因子表现来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所2投资环境分析展望2023年我们判断整体市场或呈现震荡上行的走势目前处于中期底部市场反转向上概率较大但是上涨的斜率或相对平缓市场回归基本面的过程中盈利分化导致市场表现分化考虑2023年总量经济弹性有限结构亮点为主或意味着股票市场依然是结构性行情为主相对于整体市场的贝塔机会细分行业的结构性机会和个股的阿尔法机会更值得挖掘国内方面疫情对内需的制约已发生实质性变化随着消费逐渐修复和地产拖累减弱国内经济有望温和复苏同时稳增长政策的累积效应或将显现政策落地效果将明显改善海外方面美联储加息空间收缩海外紧缩预期缓和可能会对估值和情绪形成更好支撑此外经过2022年市场普跌估值已处于低位多数行业又重新具备较高的性价比市场预期和信心也有所恢复然而也要重视一些潜在风险内需或恢复相对缓慢出口或加速回落2023年国内经济和上市公司整体业绩缺乏弹性重视海外因素对A股的影响2023年美国经济深度衰退的风险不容忽视因此总体而言无论对于经济还是股票市场都不宜悲观2023年股票市场机会与挑战并存对市场预期相对乐观的同时也要对挑战做好充分准备市场风格方面2023年有望演绎先大后小先价值后成长的风格特征在反转行情中前期大盘股的企稳是抬升指数促使市场情绪升温和风险偏好提升的基础而后期市场情绪和风险偏好将明显升温对应的是中小盘股的行情因此2023年与稳增长相关度较高的价值风格有望延续优势同时成长股的弹性空间不可忽视仍是重要的进攻手段投资机会方面2023年产业政策明确发展和安全并举产业政策扶持且具备估值优势的自主可控方向以国家安全为支撑的科技成长领域景气延续的军工电新等板块都是重要的投资方向经济复苏场景恢复背景下景气度边际改善的可选消费受益于政策托底的地产链有望带来投资机会因此推荐关注自主可控储能消费链地产链军工等配置方向1自主可控当前政策思路是统筹安全与发展在产业政策扶持下产业转型升级补链强链等紧迫性提升战略安全自主可控相关产业或率先启动首先受益如上游涉及生产要素安全的产业和中游设备制造国产化高端化相关产业等推动制造业加快扩张在十四五阶段和二十大后的关键时间点重视产业政策对市场主线的影响尤其是那些产业政策和产业趋势共振的产业其中自主可控是主要方向比如计算机电子等2储能随着全球可再生能源发电占比提升各国也不断加大对储能的政策支持力度储能装机呈现井喷状态硅料降价驱动组件价格下行电站运营商储能投资能力提升海外需求仍相对强劲美国对进口组件核查松动提升全球市场需求确定性3消费链疫后消费修复是大势所趋重点关注企业补偿式需求与居民收入两端消费等前者弹性或存低估疫情反复对前者影响非常直接疫后恢复的过程中受益也较为直接不同收入群体的消费行为受宏观因素的影响不同疫后消费场景的修复就业形势和收入状况的改善分别对高收入与中低收入群体的消费行为形成支持在冲击期过后逐渐布局消费复苏中有确定性逻辑的板块如社服餐饮白酒等4地产链与过往政策调控相比本轮地产行业处于历史底部量的调整幅度更深价敬请参阅最后一页特别声明8股票主动策略私募基金2022年度报告的调整相对温和所以本轮供给侧出清程度更彻底此外本轮政策强调保民生和支持刚性和改善性住房产业链贝塔属性减弱虽然融资政策已全开但未来只有强信用主体才能实现资源积累并充分享受后续需求侧的修复5军工基本不受宏观经济的影响国防军工开支占GDP的比重在上升军工行业具备持续稳定增长的需求空间股票主动投资虽然较量化投资预期偏差会相对大些但这也是其魅力所在且其在深度挖掘方面具有竞争力着眼全年建议以配置均衡风格为主同时适度精选成长风格价值风格和逆向投资的优质私募由于2023年市场更多需要挖掘细分行业的结构性机会和个股的阿尔法机会这就要求私募管理人擅长精选个股既能够坚守能力圈操作上也能够适当灵活因此建议选择业绩穿越牛熊回撤控制良好擅长挖掘优质个股风格稳定又适当灵活的优质私募落实到管理人的选择上面对2023年先大后小先价值后成长的市场风格1重点关注风格均衡成长与价值并重以及擅长在成长与价值之间做适时适度切换的私募管理人2关注以高质量成长股投资为主业绩持续性较好且注重回撤管理当前布局在大制造和大科技等领域擅长捕捉科技成长行情的私募管理人3部分私募管理人注重安全边际以及擅长抓住基本面业绩反转同时带来估值修复的机会这类管理人需要密切跟踪充分了解基金经理的选股能力同样可以关注第三部分私募行业动态1私募行业备案存续情况根据基金业协会备案统计从2016年底至2022年底私募证券投资基金的管理人数量管理基金数量管理基金规模均呈现逐年上涨的态势私募基金的稳健发展为增加直接融资促进创新资本形成支持科技创新和产业结构调整发挥的作用日益凸显尤其从2020年开始私募证券投资基金的管理基金数量和管理规模均出现大级别增长反映出私募行业的跨越式发展截至2022年底私募证券投资基金的管理人9022家管理基金数量92754只管理基金规模556万亿元2022年底管理基金数量和管理基金规模分别是2016年底的343倍和201倍在私募产品整体净值回撤等因素的影响下2022年私募证券投资基金整体规模相较于2021年缩水约10图表19私募证券投资基金备案存续情况统计来源国金证券研究所中国基金业协会2新增私募备案情况根据基金业协会备案统计2022年新增证券类私募备案产品25617只新增规模2399亿元无论是新增产品数量还是规模都落后于2021年其中银行托管新增证券类私募备案产品928只数量最多的是招商银行新增427只私募机构中珠海阿巴马资产管理有限公司新增证券类私募备案产品最多新增215只从全年发行情况来看上半年私募发行热度不高下半年开始有所回暖敬请参阅最后一页特别声明9股票主动策略私募基金2022年度报告图表202022年月度新增证券类私募备案产品统计月度新增备案产品数量私募证券投资基金月度新增备案产品规模亿元只2022年1月2681401212022年2月1378138402022年3月2502241582022年4月1692127812022年5月1484134882022年6月1882163892022年7月2218281862022年8月2642250972022年9月2565222512022年10月153097322022年11月2454140942022年12月2589197642022年合计25617239901来源国金证券研究所中国基金业协会图表212022年银行托管和私募机构新增证券类私募备案产品数托管行新增私募备案产品数量私募机构新增私募备案产品数量招商银行股份有限公司427珠海阿巴马资产管理有限公司215中信银行股份有限公司132上海思勰投资管理有限公司135平安银行股份有限公司101上海一村投资管理有限公司101中国银行股份有限公司57上海千象资产管理有限公司96兴业银行股份有限公司48上海衍复投资管理有限公司92中国建设银行股份有限公司39上海银叶投资有限公司87中国工商银行股份有限公司28明世伙伴私募基金管理珠海有限公司78交通银行股份有限公司18上海合远私募基金管理有限公司76上海勤辰私募基金管理合伙企业有限合宁波银行股份有限公司1774伙中国民生银行股份有限公司12北京卓识私募基金管理有限公司71中国光大银行股份有限公司10成都朋锦仲阳投资管理中心有限合伙65浙商银行股份有限公司8上海宽德投资管理中心有限合伙63上海浦东发展银行股份有限公司7量客投资管理北京有限公司59致诚卓远珠海投资管理合伙企业有限上海银行股份有限公司659合伙广发银行股份有限公司4上海艾方资产管理有限公司57南京银行股份有限公司4深圳市翼虎投资管理有限公司54中国邮政储蓄银行股份有限公司4深圳泽源私募证券基金管理有限公司52中国农业银行股份有限公司3因诺上海资产管理有限公司51渤海银行股份有限公司1浙江白鹭资产管理股份有限公司51恒丰银行股份有限公司1远信珠海私募基金管理有限公司50花旗银行中国有限公司1上海锐天投资管理有限公司49来源国金证券研究所中国基金业协会敬请参阅最后一页特别声明10股票主动策略私募基金2022年度报告风险提示1经济恢复不及预期国内政策落地不及预期疫情反复干扰2海外经济衰退超预期欧美经济硬着陆或加剧全球衰退程度和持续时间3海外黑天鹅事件地缘政治风险敬请参阅最后一页特别声明11股票主动策略私募基金2022年度报告特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-60753903电话010-85950438电话0755-83831378传真021-61038200邮箱researchbjgjzqcomcn传真0755-83830558邮箱researchshgjzqcomcn邮编100005邮箱researchszgjzqcomcn邮编201204地址北京市东城区建内大街26号邮编518000地址上海浦东新区芳甸路1088号新闻大厦8层南侧地址中国深圳市福田区中心四路1-1号紫竹国际大厦7楼嘉里建设广场T3-2402敬请参阅最后一页特别声明12