研究报告全文：2022年期货期权市场回顾2022年衍生品市场出现了几次剧烈波动包括第一季度俄乌冲突对商品期货的拉升6-7月美联储加息导致的商品期货快速下跌3月和10月由于股票市场剧烈反转造成股票期权隐波的暴涨除了极端波动外商品期货市场在4-5月和8-11月长时间维持低波动震荡行情对于CTA策略来说仅有第一季度的上涨行情较为友善随后持续大半年的低波动行情中穿插着政策带来的极端波动市场环境友好度较差期权市场隐波的剧烈波动同样给期权策略管理人带来了较大挑战极易造成对全年收益的侵蚀而股票市场全年的大幅下跌对宏观策略也造成了较大拖累总体来看2022年对于期货宏观策略大类下的各子策略都是风险大于机会的一年期货宏观策略和期权策略私募基金2022年度业绩回顾根据我们统计的全部2303个期货宏观策略私募基金产品数据显示2022年该策略大类平均收益141其中1438个量化CTA策略产品平均收益381865个主观期货和宏观策略产品平均收益-260分子策略来看量化CTA各子策略均在2022年第一季度快速上涨仅有量化基本面策略在极端事件性行情下表现一般从第二季度开始各量化CTA子策略业绩出现明显分化中周期和量化基本面策略震荡两个月后从6月开始快速回撤短周期策略持续小幅上涨而长周期策略在6月大幅上涨在第三和第四季度中除短周期策略外的各量化CTA子策略均持续回撤叠加6-7月的净值波动部分管理人回撤的持续时间突破历史最大值主观CTA和宏观策略同时受到了股票市场的影响在2022年1-4月和9-10月出现明显回撤从产品角度来看各CTA策略管理人代表产品业绩整体相关性较低尤其短周期策略与其他各类CTA策略平均相关性仅030左右且短周期分类下各家CTA管理人之间的相关性也极低期权策略方面我们关注的股票期权策略管理人大部分在3-4月和10月出现了较大净值波动主要原因是期间股票市场的剧烈转折造成了隐波的急促暴涨该类策略平均年度收益433商品期权方面尽管商品市场在3月和6月同样出现了大幅波动但我们关注的管理人波动控制良好全年平均收益16282023年市场环境展望及期货宏观类私募配置建议展望2023年商品市场将会摆脱2022年下半年的极低波动环境使CTA运行环境有所好转主要原因包括两个主要方面其一国外高通胀与紧缩的货币政策将有可能随着通胀的控制或经济逐渐走向衰退而有所变化使部分国际定价品种波动回升其二国内疫情防控政策的改变和稳经济的主要目标也将大概率拉动黑色板块波动商品期货市场有望摆脱2022年下半年持续低波动的市场使CTA业绩获得反弹之机然而波动虽有上升但趋势性机会仍不明朗行情仍将受到国内外多重政策环境影响综合来看我们对2023年CTA整体表现持改善预期存在阶段性投资机会但强度及持续性尚待进一步观测产品选择方面复合度较高的策略仍然是配置的核心应兼顾平均持仓时间不要过长且对冲类策略应具有一定必要的权重同时也可适当另外增加短周期CTA策略的配置具体管理人推荐包括beta类CTA策略管理人上海德贝私募管理有限公司中长周期差异化管理人上海富励业私募基金管理有限公司中短周期差异化管理人北京市佑维投资管理有限公司深圳市本利达资产管理有限公司重庆道微投资管理有限公司推荐管理人的具体情况介绍请关注2023年度私募基金投资策略红杏枝头春意闹风物长宜放眼量风险提示地缘政治引发剧烈波动低流动性风险持续低波动风险敬请参阅最后一页特别声明1期货宏观及期权策略私募基金2022年度报告第一部分2022年期货期权市场回顾期货市场回顾2022年全年Wind商品指数收益率317然而振幅达到3445商品期货市场波动剧烈对于CTA来说市场大幅波动的行情仅有第一季度由通货膨胀和俄乌冲突推动的持续上涨行情和第二季度末美联储超预期加息带来的快速下跌行情然而6-7月的市场下跌开始于一个上涨的转折并且整段行情在一个月内一步到位对于周期偏长的CTA来说难以获得较好收益第三四季度在俄乌冲突持续美联储持续加息全球经济衰退预期逐渐发酵背景下的横盘低波动震荡行情图表1Wind商品指数对数收益率截止20221231来源Wind国金证券研究所商品市场加权波动率在2022年出现了两次比较极端的高峰第一次是2022年3月一方面俄乌冲突给商品市场带来的边际影响正处于高峰另一方面发生了伦敦镍的逼仓事件也带动沪镍行情连续发生正跌停使商品期货市场波动率在短时间内快速冲高而后持续回落第二次是2022年6月中旬美联储超预期加息商品市场各品种和板块同时快速下跌多品种多板块的共振放大了市场平均波动导致市场加权波动率出现历史极值而后便又回到长期的波动率下行市场中在常规的理解中CTA是一种做多波动率的策略然而2022年的升波行情均与事件性或政策性因素有关且升波的过程异常短促和剧烈使CTA策略难以及时抓住机会而升波之后的降波和低波动行情则具有极强的持续性导致了22年绝大多数时间中市场对CTA的友好度是比较低的图表2商品期货加权波动率截止20221231来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2期货宏观及期权策略私募基金2022年度报告分板块来看Wind有色Wind贵金属Wind化工Win煤焦钢矿等主要商品期货板块在2022年走出了比较相似的行情特征受俄乌冲突事件和美联储加息政策影响比较明显Wind能源板块走势在2022年前三季度强于其他板块主要原因是供给端偏紧和全球对供应链的担忧全年来看收益率绝对值较大的板块分别是Wind软商品和Wind贵金属年度收益率分别为-2244和1254年度振幅较大的板块分别是Wind能源Wind有色和Wind煤焦钢矿振幅分别为4560329202567振幅远大于收益率商品市场年内趋势性较差反转效应明显图表3商品期货各板块近期收益截止20221230来源Wind国金证券研究所从品种指数的角度来看同样可以清晰的发现2022年跌宕起伏的震荡行情绝大多数品种振幅极大反转效应明显图表4部分振幅较大的商品期货板块指数与收益率对比2022年来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明3期货宏观及期权策略私募基金2022年度报告为了更直观的观测商品市场对趋势策略和强弱对冲策略的友好程度我们分别设计了两个指标时间序列动量强度指标为各品种20日收益率的绝对值与同期振幅的比值用来衡量近期市场对趋势策略的友好程度该指标数值越高对趋势策略友好度越高品种横截面强弱轮动速度为品种最近20日收益率排名的变化情况该指标数值越低对强弱对冲策略友好度越高从指标的表现来看时序上的趋势强度指标在2-3月维持了较高水平7月出现了快速的冲高其余时间均处于较低水平2022年的长周期趋势性机会较差截面角度板块轮动速度在2-4月6-7月均维持了较低水平对截面策略友好度较高但在8-12月始终维持高位截面策略同样经历了长期不利环境图表5商品市场时间序列动量强度和横截面强弱轮动速度20221230来源Wind国金证券研究所商品期货市场展期结构在2022年发生了较大转变年初的远月升水结构到升水逐渐收敛再到6月开始远月大幅贴水市场展期结构的剧烈转变使展期策略表现较差尤其在6-7月回撤比较剧烈图表6展期因子近期表现截止20221231来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明4期货宏观及期权策略私募基金2022年度报告2022年股指期货波动剧烈三大股指期货走出多轮顺畅的趋势行情包括第一三季度的下跌趋势以及第二季度的上涨趋势上证50沪深300中证500的年度收益率分别为-1952-2163-2031振幅则分别为437641924330目前在产品中使用股指期货策略的CTA产品大多为1-2日的短周期策略和3-5日的中周期策略均可以受益于2022年大幅波动出现多次趋势性机会的行情图表7三大股指期货近期行情截止20221231图表8股指期货近月基差截止20221231来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所期权市场回顾2022年是股票期权市场发展非常迅猛的一年仅在2022年内上市的新股票期权品种便有6个分别为500ETF期权沪创业板ETF期权500ETF期权深深证100ETF中证1000指数期权上证50指数期权使国内股票期权的总数达到10种期权市场的成交活跃度同样稳步提升2019年的年度期权成交量仅62435万张截止2022年底全部10个期权合约品种的年度成交量已达到124435万张成交量的年均增速高达3310丰富的期权品种有利于私募基金管理人利用分散投资的方式优化产品风险业绩表现不断上升的市场成交量也会降低期权投资的冲击成本提高策略容量图表9各期权品种近年年底持仓量张图表10各期权品种年度成交量万张来源上交所深交所中金所国金证券研究所来源上交所深交所中金所国金证券研究所2022年的股票市场波动较大期权市场同样出现了几次比较极端的风险行情2022年3月15日股票市场跳空低开后快速下跌紧接着在16日大幅上涨伴随着跳空开盘的大幅波动使期权隐含波动快速升高类似的事情也发生在2022年4月25日期权隐含波动率再次出现一个峰值2022年5-9月股票市场宽幅震荡期权市场同样略显平淡隐波维持低位2022年10月股票市场快速下跌并在11月初伴随政策的转向而快速反弹再次引发期权市场隐含波动率的快速升高本次隐波的拉升并未伴随太过极端的跳空开盘因此隐波的上升相较3月更具连续性对期权策略私募基金的风险挑战相较温和敬请参阅最后一页特别声明5期货宏观及期权策略私募基金2022年度报告图表1150ETF期权隐含波动率截止20221230图表12300ETF期权隐含波动率截止2022123040353025201510502022-12-162022-01-042022-01-192022-02-102022-02-252022-03-142022-03-292022-04-152022-05-052022-05-202022-06-072022-06-222022-07-072022-07-222022-08-082022-08-232022-09-072022-09-232022-10-172022-11-012022-11-162022-12-01300ETF期权隐波300ETF历史波动率来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所综合来看2022年衍生品市场出现了几次剧烈波动包括第一季度俄乌冲突对商品期货的拉升6-7月美联储加息导致的商品期货快速下跌3月和10月由于股票市场剧烈反转造成股票期权隐波的暴涨除了极端波动外商品期货市场在4-5月和8-11月长时间维持低波动震荡行情对于CTA策略来说仅有第一季度的上涨行情较为友善随后持续大半年的低波动行情中穿插着政策带来的极端波动市场环境友好度较差期权市场隐波的剧烈波动同样给期权策略管理人带来了较大挑战极易造成对全年收益的侵蚀而股票市场全年的大幅下跌对宏观策略也造成了较大拖累总体来看2022年对于期货宏观策略大类下的各子策略都是风险大于机会的一年第二部分期货宏观策略和期权策略私募2022年度业绩回顾期货宏观策略私募及各子策略2022年业绩回顾根据我们统计的全部2303个期货宏观策略私募基金产品数据显示2022年该策略大类平均收益141其中正收益产品数量1201个正收益产品数量占比5215负收益产品数量1102个负收益产品数量占比4785我们按照主观和量化对全部期货宏观策略私募基金产品进行分类1438个量化CTA策略产品平均收益381其中844个产品获得正收益正收益产品数量占比5869865个主观期货和宏观策略产品平均收益-260其中357个产品获得正收益正收益产品数量占比4127图表13近期期货宏观策略产品平均表现截止20221230来源朝阳永续国金证券研究所分子策略来看量化CTA各子策略均在2022年第一季度快速上涨仅有量化基本面策略在极端事件性行情下表现一般从第二季度开始各量化CTA子策略业绩出现明显分化中周期和量化基本面策略震荡两个月后从6月开始快速回撤短周期策略持续小幅上涨而长周期策略在6月小幅回撤后开始大幅上涨而在随后的第三和第四季度中除敬请参阅最后一页特别声明6期货宏观及期权策略私募基金2022年度报告短周期策略外的各量化CTA子策略均持续回撤回撤的持续时间突破过去几年最大值主观CTA和宏观策略方面明显同时受到了股票市场的影响在2022年1-4月和9-10月出现明显回撤对于主观CTA策略来说市场过多的受到事件和政策影响产业逻辑对行情影响力较弱主观CTA整体仓位较低全年波动较小图表142022年各期货宏观子策略标签周度平均表现来源朝阳永续国金证券研究所我们从各标签中选取一些具有代表性的优秀管理人以他们为代表观察分析各类型CTA产品在2022年的表现特征实际上绝大多数产品均在策略周期和策略逻辑上有非常丰富的子策略进行分散配置为了方便分析展示同时尽量展示产品的主要特征我们在此仅以产品的平均持仓周期作为主要分类依据对CTA策略产品进行如下分类短周期量价为主平均持仓时间在3天左右或以下中周期量价为主平均持仓时间在3-7天长周期量价为主平均持仓时间在7天左右或以上量化基本面策略策略逻辑中以量化基本面策略为主图表15部分短周期CTA策略代表产品2022年业绩图表16部分中周期CTA策略代表产品2022年业绩来源朝阳永续国金证券研究所来源朝阳永续国金证券研究所短周期策略中产品业绩分化巨大主要原因是在3天以下平均持仓周期的这个分类体系下包含诸如日内策略隔夜策略平均持仓周期2-3天的策略等这些策略之间差异较大而各家管理人对CTA产品的子策略组合方式和权重也各不相同导致了短周期分类下的产品业绩差异较大然而我们仍然可以从图中发现一些共性基本上大多数短周期分类下的产品在2022年第一季度表现较好6月商品市场出现快速下跌时产品业绩出现巨大分化8-10月商品市场波动率较低时各产品业绩均以横盘为主11-12月商品市场波敬请参阅最后一页特别声明7期货宏观及期权策略私募基金2022年度报告动率回升大多数产品表现也有所回暖整体来看短周期策略仍然是受益于波动率上行的市场环境然而在6-7月极端下跌的环境中各管理人表现出明显差异性中周期分类下我们选取了部分策略复合度极高的管理人和个别业绩差异较大的管理人进行展示部分管理规模较大策略复合度较高的管理人在2022年业绩走势具有一定相似性他们在策略上兼顾了时序截面各持仓周期量价基本面等各维度业绩均表现为第一季度大幅上涨6-7月快速下跌8-10月横盘震荡或低波动阴跌11-12月小幅反弹个别相似周期下的管理人则在6月暴跌的商品市场中出现明显上涨该管理人的策略主要有趋势和反转构成另一家管理人在6月小幅下跌后在8-10月净值稳定性较强甚至在10月就已开始修复回撤该管理人策略中统计套利类策略占比较大由于均成CTA1号使用高保证金策略我们对其收益率进行了调整以将之与其他产品放在相似杠杆水平下进行业绩比较图表17部分长周期CTA策略代表产品2022年业绩图表18部分量化基本面CTA策略代表产品2022年业绩来源朝阳永续国金证券研究所来源朝阳永续国金证券研究所长周期分类下部分产品的平均持仓周期实际上与中周期有部分重叠但这些管理人业绩表现出了非常清晰的与中周期尤其是复合度极高的那部分CTA产品的差异大部分长周期标签下的CTA产品在6月10-17日商品市场开始快速下跌的第一周表现出了明显的回撤而在直至7月中旬的下跌环境中净值表现出明显的上涨可见大部分这类型的产品在大级别的动量行情下有明显的把握能力且尽管持仓周期偏长但均能够在1周之后迅速跟上趋势方向然而在下半年的震荡行情中部分长周期产品回撤较为明显其中个别管理人受到国债期货回撤影响较大量化基本面策略方面当前市场已有很多管理人在产品中使用了量化基本面类的因子或子策略但使用比例均较低普遍在10-20范围内我们选择基本面量化策略占比在50以上的产品对该类策略业绩表现进行观察从业绩的共性上来看虽然各样本在2022年第一季度整体表现良好但整体明显弱于其他量化CTA策略的同期表现主要原因是大多数商品品种和板块在2022年Q1的平衡表偏空与俄乌冲突带来的多头市场相悖难有较好表现而2022年6-7月由美联储政策调整带来的行情同样无法被基本面因素提前捕获尤其是市场展期结构的剧烈变化使展期类策略回撤明显随后在2022年下半年市场环境波动较低CTA整体小幅下跌整体来看全年市场环境接连受到事件和政策冲击基本面逻辑无法成为主导市场行情的主要因素导致了量化基本面策略全年表现不及其他策略类型从具体产品的表现来看观察池中的54个产品2022年的平均年度收益为405其中39个产品的年度收益率分布在-10至10之间CTA策略整体赚钱效应较差不同产品间的业绩差异较大且在49个历史业绩超过两年的产品中有17个产品在2022年突破了产品历史最大回撤2022年对CTA策略的挑战较大图表19部分期货宏观策略管理人近期收益数据截止20221230产品管理人近六月近一年近两年近三年最大回撤主要表现傲创铂林3号傲创资产11928757676-339短周期均成CTA1号均成资产31927083740160252247中周期本利达利磐期货量化壹号本利达资产163122973528-1238短周期思勰投资-思新四十七号思勰投资-3102091310754101256中周期敬请参阅最后一页特别声明8期货宏观及期权策略私募基金2022年度报告图表19部分期货宏观策略管理人近期收益数据截止20221230产品管理人近六月近一年近两年近三年最大回撤主要表现宏锡2号宏锡基金1591788169358391566长周期久熙CTA锐进1期久熙资产220217505738-2945短周期鼎一兑弈量化鼎一私募-210142028836244999短周期白鹭商品价值投资1号白鹭资管-5751389--1165量化基本面芷瀚量化CTA激进一号芷瀚资产-019126325776572705中周期富励业长江1号宏观量化富励业私募-0481166--1168长周期黑翼CTA二号黑翼资产084100116205317939中周期众壹量合乾坤一号众壹资产-727898282649111030主观期货盈迈CTA剡溪一号盈迈资产27880628536379740中周期道微乘风破浪量化进取1号道微投资-1787801833-843短周期浙江白鹭量化CTA一号白鹭资管-56274813897831830长周期鸣熙夸克二号鸣熙资产23172486910671220短周期杉阳云杉量化1号杉阳投资6367222722-572主观期货量客中宇一号量客投资-407685--1597中周期宽投常晴宽投资产2066757643131626中周期蒙玺纯达二期蒙玺投资-1066357662542814短周期会世元丰CTA1号会世资产-096616157750691150中周期信弘罄宜1号信宏天禾资产1975917852971883短周期皓邦尊享CTA1号德贝私募-3495341858-965中周期中舍钱江一号CTA中舍资产-0575251886-287中周期毓颜言商1号毓颜投资-12851644790711176中周期涵德盈冲量化CTA1号涵德投资-11049826057063744短周期千象1期千象资产-17545313064071943长周期汇艾资产-稳健1号基金汇艾资产11041218393536292主观期货旌安2号旌安投资57337525638522664主观期货从石1号从石私募4363434527167492342主观期货宁水多策略厦门宁水328336-16237431529宏观策略致远CTA精选2期富善投资-33419115818573943中周期阳泽泽丰另类量化1号阳泽投资09015512084416873量化基本面半夏宏观对冲半夏投资4901346234165081295宏观策略珏朔朴道量化CTA稳健一号珏朔资产-1560497004427683长周期景上源1号景上源投资-069016407057561294主观期货SAP智龙3号智龙资本292-03438715811306短周期鸿凯进取5号鸿凯投资064-04241367302672宏观策略九坤量化CTA私募1号九坤投资-104-07913152865888短周期宣夜投资CTA稳流一期宣夜投资033-1461587-527中周期珺容翔宇CTA2号珺容资产-914-15669262711961长周期洛书尊享CTA拾壹号洛书投资-402-1721617125262183长周期明得浩伦CTA一号明得浩伦投资-724-184196179031431长周期旭诺CTA一号旭诺资产-218-272160260181233中周期君拙玉泉二号君拙投资-438-352-7915331164量化基本面泓湖稳宏宏观策略泓湖投资044-4436655205221823宏观策略华澄1期华澄投资-854-667-76514651478短周期敬请参阅最后一页特别声明9期货宏观及期权策略私募基金2022年度报告图表19部分期货宏观策略管理人近期收益数据截止20221230产品管理人近六月近一年近两年近三年最大回撤主要表现鑫岚龙腾1号鑫岚投资-696-80982867241841宏观策略泽源清源CTA一号泽源投资-423-897--1206量化基本面盛冠达CTA基本面量化1号盛冠达资产-372-899-12530691523量化基本面凯丰宏观策略9号凯丰投资-720-108957527112292宏观策略元葵天时元葵资产-968-1116-06773861853宏观策略乐瑞宏观配置基金乐瑞资产-1368-1259-16516083249宏观策略量信量化2期量信投资-1010-1675-37934022816长周期来源朝阳永续国金证券研究所从产品间相关性的角度来看目前市场上CTA产品之间的相关性平均数仅031其中仍有大量产品之间的周度收益率序列相关性为负具体来看短周期标签下的各家管理人相关性最低均值仅008长周期标签下的各家管理人相关性稍高但063的平均值说明相关性并不太高不同标签下的各家管理人相关系数仅030其中短周期策略的各家管理人与其他三类策略的各家管理人平均相关系数仅有021投资者在选择CTA进行产品配置时如果分散投资于不同类型的CTA产品可以有效降低CTA组合的波动水平若适度增加短周期策略CTA的占比则分散效果可以进一步提高图表20部分CTA策略管理人代表产品相关性矩阵来源朝阳永续国金证券研究所期权策略私募基金2022年业绩回顾2022年股票市场和商品市场都出现了比较极端的波动容易给期权策略带来回撤股票市场方面3月4月10月均出现了比较大幅度的快速下跌并紧跟着急促的反弹尤其是3月15-16日股票期权的隐含波动率爆发性上涨容易给期权卖方头寸带来极大风险从股票期权策略代表产品的业绩来看大部分产品均在3-4月和10月出现了较大净值波动使样本平均年度收益率仅有433期货市场方面3月由于俄乌冲突带来的剧烈波动以及6月由美联储加息带来的快速下跌都给商品期权市场带来了明显的风险行情目前我们主要接触的几家商品期权策略管理人主要以卖权策略为主他们虽然在3月和6月出现了净值波动但全年业绩仍然较好年度平均收益约1628敬请参阅最后一页特别声明10期货宏观及期权策略私募基金2022年度报告图表21部分股票期权策略代表产品2022年业绩图表22部分商品期权策略代表产品2022年业绩来源朝阳永续国金证券研究所来源朝阳永续国金证券研究所我们持续跟踪部分期权策略私募基金产品以他们为代表观察期权策略私募的整体业绩2022年关注池期权策略私募基金产品平均收益333整体小幅上涨商品期权策略收益普遍高于股票期权策略从回撤的角度来看个别复合策略产品受到CTA类策略影响因此历史回撤幅度较大绝大多数产品经受住了2022年极端波动的市场环境虽对全年收益造成了一定影响但净值整体波动较小图表23部分期权策略管理人近期收益数据截止20221230产品管理人近六月收益近一年收益近两年收益近三年收益历史最大回撤主要策略古木艳阳1号商品期权古木投资8351763--309商品期权鲸睿聚能三号鲸睿资产6761760--149商品期权君宜共达君宜私募7591360--180商品期权跃威顺鑫一号跃威私募418707--193股票期权正瀛权智1号正瀛资产2245439502786261股票期权君信荣耀一号君信私募27047019766480595股票期权淘利量化9号淘利资产0982298741587418股票期权时代复兴微观三号时代复兴投资1222178511358401股票期权泓倍期权套利1号泓倍资产206-0185251588457股票期权申毅格物5号申毅投资042-0987571951387复合策略牧鑫多策略0号牧鑫资产013-342-03252141037复合策略来源朝阳永续国金证券研究所第三部分2023年市场环境展望及期货宏观类私募配置建议2023年商品市场将会摆脱2022年下半年的极低波动环境使CTA运行环境有所好转主要原因包括两个方面其一国外高通胀与紧缩的货币政策将有可能随着通胀的控制或经济逐渐走向衰退而有所变化使部分国际定价品种因金融属性而带来的低波动行情有所松动其二国内疫情防控政策的改变和稳经济的主要目标也将有望拉动国内商品需求尤其以稳增长为目标从而可能出现的基建需求上升或将拉动黑色板块波动商品期货市场有望摆脱2022年下半年持续低波动的市场使CTA业绩获得反弹之机然而从风险的角度看波动虽有上升但趋势性机会仍不明朗原油仍将带有较强的政策属性与地缘政治国家博弈存在较强联系黑色板块的下游需求存在政策性特点往往使行情突发性强持续性弱而能源维持高价将始终为工业品种带来一定价格支撑我们对2023年CTA整体表现持改善预期市场大概率会给出一些阶段性的投资机会但强度和持续性尚待进一步观测具体产品选择方面复合度较高的策略仍然是配置的核心在对复合策略产品进行筛选时应兼顾平均持仓时间不要过长且对冲类策略应具有敬请参阅最后一页特别声明11期货宏观及期权策略私募基金2022年度报告一定必要的权重同时由于大多数复合度较高的CTA策略管理人在短周期策略上给予的权重偏少因此也可适当另外增加短周期CTA策略的配置因此2023年度策略中我们减少beta类CTA策略管理人的推荐更多的从差异化的角度推介一些可能可以为投资人现有CTA投资组合带来分散性配置意义的私募管理人具体包括beta类CTA策略管理人上海德贝私募管理有限公司中长周期差异化管理人上海富励业私募基金管理有限公司中短周期差异化管理人北京市佑维投资管理有限公司深圳市本利达资产管理有限公司重庆道微投资管理有限公司推荐管理人的具体情况介绍请关注2023年度私募基金投资策略红杏枝头春意闹风物长宜放眼量图表24CTA策略管理人推荐月度数据数据截止2022年12月近一年近两年名称私募公司收益率夏普比率最大回撤收益率夏普比率最大回撤皓邦尊享CTA1号上海德贝5344695875------富励业长江1号宏观量化上海富励业11667596904------道微乘风破浪量化进取1号道微投资780773946718338431619佑维CTA平衡一号佑维投资910900048919238513489本利达利磐期货量化壹号本利达资产227221481368349717295499来源国金证券研究所朝阳永续风险提示国际关系引发较大波动俄乌局势难料无论是战事还是相关地区和国家的贸易政策都将对商品市场造成直接冲击引起期货策略私募基金的净值波动风险尤其贸易政策可能会对部分农产品有色金属能源板块品种带来较大波动流动性风险若期货市场波动过大交易所可能通过抬高保证金占比调整交易手续费调整涨跌停幅度等方式降低投资者过热或过度恐慌的情绪可能使部分期货品种流动性下降减少可交易品种数量从而增加CTA策略私募基金的投资风险持续低波动风险若经济复苏不及预期同时通胀维持高位商品价格可能继续维持高位震荡CTA将同样无法获得较高收益敬请参阅最后一页特别声明12期货宏观及期权策略私募基金2022年度报告特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-60753903电话010-85950438电话0755-83831378传真021-61038200邮箱researchbjgjzqcomcn传真0755-83830558邮箱researchshgjzqcomcn邮编100005邮箱researchszgjzqcomcn邮编201204地址北京市东城区建内大街26号邮编518000地址上海浦东新区芳甸路1088号新闻大厦8层南侧地址中国深圳市福田区中心四路1-1号紫竹国际大厦7楼嘉里建设广场T3-2402敬请参阅最后一页特别声明13