第一部分:股票量化策略投资环境
　　量化策略运作方面，近期来看，不稳定因子数量在11月以来稳定在临界水平以内，对现货端超额影响较小。不过从流动性层面来看，市场交投活跃度持续企稳回升，两市日均成交额相比10月大幅上涨，多个交易日成交额超过万亿，各大指数换手水平同样持续反弹，对量化策略交易执行端成本和质量负面影响下降。风格方面，11月在政策持续发力的带动下，市场再次回到大盘股强势的风格。波动率层面，进入11月以来，时序与截面波动水平再度转跌，个股收益离散度重回近一年中位水平以下。对冲成本方面,近期IF和IC开仓的头寸所需承担的平均贴水成本继续有所下降，IF在9月以来多个阶段都可以锁定一定的升水收益，IC在11月部分时段也可以锁定一定的升水收益，另外，IM贴水幅度同样也持续有所收敛。从指数风险溢价层面来看，经过11月以来的大幅反弹之后，沪深300、中证500及中证1000的风险溢价率均有下降，并已逐步走出高风险溢价区间，不过从历史表现来看，风险溢价率走势调转后往往会有一段时间的持续性，在这期间对应指数仍然有不错的配置价值。综合来看，近期股票量化策略(包括量化选股和市场中性策略）运行环境的各个影响因素再度出现此起彼伏的变化，这样的反复无常仍给现货端超额带来比较大的压力，不过对于指数增强及量化选股等量化多头策略而言，目前beta层面的配置机会仍然值得把握，尤其在近期政策持续发力的背景下，可以阶段性重点关注沪深300指增策略的投资价值。另外，近期股指期货基差贴水幅度持续收敛，不管是IF还是IC均能贡献额外的升水收益，市场中性策略的配置价值也继续有所提升。
　　第二部分:股票量化策略近期表现
　　11月A股在经历了7月份以来连续4个月的下跌后强势反弹,但各重要指数涨幅分化显著,代表权重蓝筹的上证50、沪深300指数涨幅较大，市场风格再度逆转，交投活跃度继续有所回升，量化策略运行环境利弊参半。据我们本次重点统计的342只(相同公司同一策略选取一只产品)股票量化策略产品显示，11月指数增强策略绝对收益回正，但超额表现略有分化，市场中性策略收益同样回正。具体来看，中高频策略中，沪深300指数增强策略11月平均来看在指增策略中绝对收益表现最佳,超额收益则表现垫底,结束了连续6个月的正超额收益,11月超额收益中位数为-0.12%。中证500指数增强策略11月绝对收益在指增策略中表现垫底，但超额表现在8-10月连续3个月表现欠佳后有明显回升，11月超额收益中位数为1.02%。中证1000指数增强策略11月平均来看在三类指增策略中超额收益表现最好，目前已连续5个月获取正超额，11月超额中位数为2.46%。市场中性策略方面，对冲端IC、IM等近月合约基差贴水持续收敛，给运作中的产品带来了额外的亏损，不过得益于中证500、中证1000指数的现货端超额表现整体不错，在8-10月连续三月录得负收益后，11月策略收益整体回正。量化复合策略方面，11月商品市场还是震荡和小幅回撤为主，CTA策略整体净值下跌速度有所下降，叠加股票量化子策略全面上涨的绝对收益表现带动，复合配置CTA和股票量化策略的量化复合策略产品11月整体收益表现亮眼。
　　第三部分:本期股票量化私募介绍—―卓胜投资:
　　总体来看，卓胜成立时间较短，但核心创始团队在量化投资领域有丰富的经验，是一家以机器学习为核心，专注于国内证券市场量化交易的私募管理人。公司团队成员来自于国内外顶尖院校，并拥有多位经验丰富的高级工程师。目前卓胜对外资管主要策略为中证500指数增强和量化对冲策略，指增策略在近一年多友好度较低的市场环境下仍做出了亮眼的超额表现。目前策略总管理规模5亿左右，自评仍有较大的容量空间，可予以关注。
　　风险提示
　　策略拥挤度上升、对冲成本增加带来的策略收益不及预期、波动加大的风险。
　　

研究报告全文：量化策略运作方面近期来看不稳定因子数量在11月以来稳定在临界水平以内对现货端超额影响较小不过从流动性层面来看市场交投活跃度持续企稳回升两市日均成交额相比10月大幅上涨多个交易日成交额超过万亿各大指数换手水平同样持续反弹对量化策略交易执行端成本和质量负面影响下降风格方面11月在政策持续发力的带动下市场再次回到大盘股强势的风格波动率层面进入11月以来时序与截面波动水平再度转跌个股收益离散度重回近一年中位水平以下对冲成本方面近期IF和IC开仓的头寸所需承担的平均贴水成本继续有所下降IF在9月以来多个阶段都可以锁定一定的升水收益IC在11月部分时段也可以锁定一定的升水收益另外IM贴水幅度同样也持续有所收敛从指数风险溢价层面来看经过11月以来的大幅反弹之后沪深300中证500及中证1000的风险溢价率均有下降并已逐步走出高风险溢价区间不过从历史表现来看风险溢价率走势调转后往往会有一段时间的持续性在这期间对应指数仍然有不错的配置价值综合来看近期股票量化策略包括量化选股和市场中性策略运行环境的各个影响因素再度出现此起彼伏的变化这样的反复无常仍给现货端超额带来比较大的压力不过对于指数增强及量化选股等量化多头策略而言目前beta层面的配置机会仍然值得把握尤其在近期政策持续发力的背景下可以阶段性重点关注沪深300指增策略的投资价值另外近期股指期货基差贴水幅度持续收敛不管是IF还是IC均能贡献额外的升水收益市场中性策略的配置价值也继续有所提升11月A股在经历了7月份以来连续4个月的下跌后强势反弹但各重要指数涨幅分化显著代表权重蓝筹的上证50沪深300指数涨幅较大市场风格再度逆转交投活跃度继续有所回升量化策略运行环境利弊参半据我们本次重点统计的342只相同公司同一策略选取一只产品股票量化策略产品显示11月指数增强策略绝对收益回正但超额表现略有分化市场中性策略收益同样回正具体来看中高频策略中沪深300指数增强策略11月平均来看在指增策略中绝对收益表现最佳超额收益则表现垫底结束了连续6个月的正超额收益11月超额收益中位数为-012中证500指数增强策略11月绝对收益在指增策略中表现垫底但超额表现在8-10月连续3个月表现欠佳后有明显回升11月超额收益中位数为102中证1000指数增强策略11月平均来看在三类指增策略中超额收益表现最好目前已连续5个月获取正超额11月超额中位数为246市场中性策略方面对冲端ICIM等近月合约基差贴水持续收敛给运作中的产品带来了额外的亏损不过得益于中证500中证1000指数的现货端超额表现整体不错在8-10月连续三月录得负收益后11月策略收益整体回正量化复合策略方面11月商品市场还是震荡和小幅回撤为主CTA策略整体净值下跌速度有所下降叠加股票量化子策略全面上涨的绝对收益表现带动复合配置CTA和股票量化策略的量化复合策略产品11月整体收益表现亮眼总体来看卓胜成立时间较短但核心创始团队在量化投资领域有丰富的经验是一家以机器学习为核心专注于国内证券市场量化交易的私募管理人公司团队成员来自于国内外顶尖院校并拥有多位经验丰富的高级工程师目前卓胜对外资管主要策略为中证500指数增强和量化对冲策略指增策略在近一年多友好度较低的市场环境下仍做出了亮眼的超额表现目前策略总管理规模5亿左右自评仍有较大的容量空间可予以关注策略拥挤度上升对冲成本增加带来的策略收益不及预期波动加大的风险敬请参阅最后一页特别声明1证券投资类私募基金行业月报基础市场回顾11月A股在经历了7月份以来连续4个月的下跌后强势反弹但各重要指数涨幅分化显著代表权重蓝筹的上证50沪深300指数涨幅较大全月来看上证综指上涨891沪深300指数上涨981中证500指数上涨601中小板指上涨487创业板指上涨354行业方面根据申万一级行业分类11月绝大多数板块止跌上涨仅国防军工一个板块下跌跌幅超过5上涨板块中房地产一枝独秀涨幅超25建筑材料紧随其后涨幅超20其余板块中食品饮料非银金融传媒商贸零售银行建筑装饰社会服务家用电器轻工制造钢铁石油石化纺织服饰等板块涨幅均超10图表1近一年股市重要指数月度涨跌幅图表2近一月各行业板块涨跌情况来源国金证券研究所Wind来源国金证券研究所Wind量化策略投资环境通过对因子收益不稳定程度的追踪指标衡量因子的稳定程度或对刻化量化策略运作的市场环境具有一定的意义追踪范围选取成长动量价值情绪质量收益及风险等类别下的37个三级因子1评估单个因子收益序列时序稳定程度滚动60个交易日的标准差2每个交易日将单个因子的滚动标准差与回看60日滚动标准差的90分位数进行对比3统计样本因子中每个交易日滚动标准差大于自身回看60日滚动标准差的90分位数的因子个数当多数因子收益波动同时加大时可以合理推测市场或进入风格切换频繁紊乱的市场环境中从2021年以来的两次市场风格切换来看约有超过40的因子出现较大波动时指数增强策略的超额稳定性可能会受到影响2021年春节后随抱团股瓦解不稳定因子数量快速上升并达到峰值从同区间指数增强策略超额以中证500指增策略行业超额表现为代表表现来看2021年2-4月虽仍有超额但整体表现平平如果以周为单位来看期间超额波动明显加大2021年9月开始6-8月大幅上涨的周期股随着碳中和政策的逐步纠偏开启回调不稳定因子数量在9-10月末这一期间持续维持在临界值上方对应了同阶段连续的超额回撤表现今年以来不稳定因子数量在1月下旬突破临界值不过并未出现明显飙升情况因此年初虽然超额维持低位震荡但以行业整体来看超额并未出现明显回撤2月末开始这一指标再次回到临界值以下并且在3月快速走低后维持低位但4月初开始不稳定因子数量再次上升并于月末突破临界值五一节后归来一度上升至近半年高位不过随后呈现快速下降趋势6月不稳定因子数量两度突破临界值但并没有持续的上升趋势月末开始一直到9月不稳定因子数量均在临界值以内的范围波动没有明显的趋势变化10月在国庆长假归来后不稳定因子数量在10月末一度突破临界水平不过11月以来再次回到临界值以内波动对超额收益影响不大敬请参阅最后一页特别声明2证券投资类私募基金行业月报图表3因子不稳定程度来源国金证券研究所Wind流动性和市场活跃度方面11月A股市场表现相对出乎意料并未延续前几个月的弱势在防疫政策逐步优化地产行业三支箭不断加码的刺激下大幅反弹尤其是以沪深300为代表的权重蓝筹涨幅创2020年8月以来新高带动市场交投活跃度回升具体来看A股11月初始涨幅显著实现五连阳两市日均成交额回到10000亿以上随后市场继续在震荡中回暖两市成交额一度突破12000亿全月两市日均成交额9252亿与10月相比上涨1680延续明显的回暖迹象各大指数换手水平11月同样有明显回升从日均换手率来看上证50沪深300中证500中证1000换手率环比分别上涨219423841839和1517图表4近一年沪深两市成交额图表5近一年主要指数换手率来源国金证券研究所Wind来源国金证券研究所Wind市场风格上截至11月底近一年来大盘股相对上证指数收益-868中小盘股相对上证指数收益-660中小盘股相对上证指数收益从今年1月中旬开始加速下挫春节后短暂回暖3月下旬开始再度回调前期积累的相对收益尽数回吐4月市场仍是泥沙俱下的下跌环境但风格上有显著分化传统大盘股表现相对抗跌中小市值领域的出清压力较大5-6月随市场情绪边际回暖中小盘股表现有明显反转大幅跑赢大盘股7月市场整体回调不过中小盘股逆势上涨并创反弹阶段新高8-9月市场回调继续风格也开始发生转变大盘股相对强势10月市场风格再度逆转回归中小盘强势但11月以来受地产金融领涨带动大盘股明显占优全月跑赢中小盘股508从头部市值股票成交额占全市场比例来看11月沪深300成分股成交占比在20-30的区间波动平均占比25左右中证500成分股成交占比在16左右相比10月有小幅提升敬请参阅最后一页特别声明3证券投资类私募基金行业月报图表6近一年大小盘风格特征图表7近一年头部市值股票成交额占全市场比例来源国金证券研究所Wind来源国金证券研究所Wind从主要指数时序波动水平来看2022年以来时序波动水平回升持续1-3月各指数波动水平放大显著且趋势连贯4月各指数波动回落后再度飙升创业板指数波动水平突破去年8月高位5月时序波动从高点再度回落随后整体进入低迷区间10月各指数波动水平在前期触底后显著反弹11月上旬波动水平回升趋势延续但随后开始再度走低中证500波动水平降幅较大从近期个股以沪深300中证500和中证1000所包含成分股为样本股票池收益率离散程度来看11月平均个股收益离散度相比10月再度有所下降并回落到近一年中位水平之下目前市场截面波动率稳定性较差个股收益分歧度处于较低位置图表8近一年主要指数波动率过去20日波动率年化图表9近一年个股收益率离散度来源国金证券研究所Wind来源国金证券研究所Wind从近期行业轮动速度来看以申万一级行业分类为标准11月行业轮动速度继续回升创2019年以来新高对超额表现或有明显的负面影响从指数库内外板块的涨跌表现来看11月绝大多数板块上涨分行业来看中证500成分股外个股平均表现占优敬请参阅最后一页特别声明4证券投资类私募基金行业月报图表10近一年行业轮动速度图表11近一月指数成分股与指数库外个股平均涨跌幅来源国金证券研究所Wind来源国金证券研究所Wind从远近月基差实时走势来看11月市场整体进入反弹格局IF和IC贴水幅度走势较为一致11月末与10月相比来看IF远近月合约贴水幅度均在全月持续收敛并回到升水状态IC远近月合约贴水幅度同样在波动中大幅收敛其中当月与次月合约也均回到升水从跨期年化基差来看截至11月底IF跨期年化基差为07111月全月平均为07210月平均为-068IC跨期年化基差为-20711月全月平均为-17210月平均为-370相比于10月11月以来IF和IC开仓的头寸所需承担的平均贴水成本继续有所下降IF自9月以来在多个阶段都可以锁定一定的升水收益IC近月合约在11月部分时间同样也可以锁定一定的升水收益从6个月滚动跨期年化基差来看IF和IC目前均明显的收敛区间IM合约正式上市交易已4个月有余截止到11月底IM当月的平均跨期年化基差为-536与10月相比也有显著的收敛目前持仓量持续有所提升已经上升到17万张左右占比已超过IC持仓量12从全市场IC空单持仓量变化来看今年11月IC空单平均持仓总量315000张左右与10月相比小幅下降图表12IF远月近月实时基差走势图表13IF跨期年化基差加权走势来源国金证券研究所Wind来源国金证券研究所Wind敬请参阅最后一页特别声明5证券投资类私募基金行业月报图表14IC远月近月实时基差走势图表15IC跨期年化基差加权走势来源国金证券研究所Wind来源国金证券研究所Wind图表16IC空单持仓量变化走势来源国金证券研究所Wind从股票市场风险溢价来看自2011年以来沪深300与中证500回报率与10年期国债到期收入率之差自2014年10月以来中证1000回报率与10年期国债到期收入率之差截至11月30日当前沪深300风险溢价率59611月以来风险溢价率明显回落回到历史7580分位值水平中证500风险溢价率137处在历史8280分位值水平已从风险溢价较高的区间回到正常水平中证1000风险溢价率043处在历史8470分位值水平同样已跌出高风险溢价区间敬请参阅最后一页特别声明6证券投资类私募基金行业月报图表17沪深300风险溢价率图表18中证500风险溢价率来源国金证券研究所Wind来源国金证券研究所Wind图表19中证1000风险溢价率来源国金证券研究所Wind对于量化选股策略而言11月政策环境发生了转变市场在经历了连续4个月的下跌后强势反弹不过各指数表现分化显著风格上在防疫政策逐步优化地产行业三支箭不断加码的刺激下以沪深300为代表的权重蓝筹反弹幅度显著而中小盘股则涨幅较小市场风格再度发生逆转两市成交水平在11月一度突破12000亿全月日均成交额回升至9200亿以上截至月底沪深300指数上涨981中证1000指数上涨473风格回归大盘股强势从各行业板块来看全月中证500指数成分股外个股的平均表现占优同时行业轮动速度大幅提升整体来看选股端超额环境利弊参半各指数增强策略超额表现分化对于阿尔法策略而言11月全月影响量化策略运作环境的各个因素再度此起彼伏市场交投情绪明显回暖两市成交水平也持续反弹但时序与截面波动水平双双走低另外分周度表现来看11月各周中证500指数成分股内个股表现均较为弱势对现货端超额收益有一定负面影响从期货端来看11月全月IC远近月合约基差贴水变化仍以收敛为主给运作中产品净值带来额外浮亏不过叠加对标中证500中证1000现货端超额水平的整体回升中性策略本月整体收益回正敬请参阅最后一页特别声明7证券投资类私募基金行业月报图表20股票量化策略运行环境分析近期变化情况对量化策略运行友好度11月不稳定因子数量在临界值以内波动因子不稳定程度对超额收益负面影响较小两市日均成交额继续有所回升各重要指流动性及活跃度数平均换手水平同样回暖大盘股全月大幅跑赢中小盘股市场风格大小盘风格再度反转各大指数时序波动水平与个股截面波动水市场波动率平均再度回落行业轮动速度大幅上升分行业板块来看行业轮动及成分股表现成分股外个股平均表现占优平均跨期年化基差贴水幅度较10月整体基差继续收窄平均对冲成本下降来源国金证券研究所整体来看目前国内处在业绩真空期和政策红利期同时海外紧缩预期处在缓和窗口期三期叠加A股市场或有望重演反转级别的行情不过不可忽视政策催化当前市场对政策和经济方向难以形成强共识后续政治局会议和中央经济工作会议或成为凝聚共识关键会议此外随着二十大的胜利召开后续产业政策方向是市场重点关注的方向政策催化是后市走势不可忽略的重要因素量化策略运作方面近期来看不稳定因子数量在11月以来稳定在临界水平以内对现货端超额影响较小不过从流动性层面来看市场交投活跃度持续企稳回升两市日均成交额相比10月大幅上涨多个交易日成交额超过万亿各大指数换手水平同样持续反弹对量化策略交易执行端成本和质量负面影响下降风格方面11月在政策持续发力的带动下大盘股涨幅显著中小盘股则表现一般市场再次回到大盘股强势的风格波动率层面进入11月以来时序与截面波动水平再度转跌个股收益离散度重回近一年中位水平以下对冲成本方面近期IF和IC开仓的头寸所需承担的平均贴水成本继续有所下降IF在9月以来多个阶段都可以锁定一定的升水收益IC在11月部分时段也可以锁定一定的升水收益另外IM贴水幅度同样也持续有所收敛从指数风险溢价层面来看经过11月以来的大幅反弹之后沪深300中证500及中证1000的风险溢价率均有下降并已逐步走出高风险溢价区间不过从历史表现来看风险溢价率走势调转后往往会有一段时间的持续性在这期间对应指数仍然有不错的配置价值综合来看近期股票量化策略包括量化选股和市场中性策略运行环境的各个影响因素再度出现此起彼伏的变化这样的反复无常仍给现货端超额带来比较大的压力不过对于指数增强及量化选股等量化多头策略而言目前beta层面的配置机会仍然值得把握尤其在近期政策持续发力的背景下可以阶段性重点关注沪深300指增策略的投资价值另外近期股指期货基差贴水幅度持续收敛不管是IF还是IC均能贡献额外的升水收益市场中性策略的配置价值也继续有所提升我们以国金研究覆盖的私募基金为基础选取其中采取股票量化策略的私募管理人的对应策略产品从量化选股无清晰参考基准指数沪深300指数增强中证500指数增强中证1000指数增强市场中性复合策略股票量化为主适当叠加期权CTA套利等策略中分别选取具有代表性的产品进行统计和业绩展示整体来看11月A股在经历了7月份以来连续4个月的下跌后强势反弹但各重要指数涨幅分化显著代表权重蓝筹的上证50沪深300指数涨幅较大市场风格再度逆转交投活跃度继续有所回升量化策略运行环境利弊参半据我们本次重点统计的342只相同公司同一策略选取一只产品股票量化策略产品显示11月指数增强策略绝对收益回正但超额表现略有分化市场中性策略收益同样回正敬请参阅最后一页特别声明8证券投资类私募基金行业月报图表21股票量化策略业绩走势来源国金证券研究所朝阳永续具体来看量化选股策略中高频产品中17只产品11月平均收益656全部产品均实现正收益量化选股策略未区分策略频率产品中49只产品11月平均收益43939只产品实现正收益沪深300指数增强策略中高频产品中21只产品11月平均收益721所有产品均实现正收益10产品均超越同期沪深300指数表现平均超额-018沪深300指数增强策略未区分策略频率产品中16只产品11月平均收益67515只产品实现正收益7只超越同期沪深300指数平均超额-157中证500指数增强策略中高频产品中64只产品11月平均收益626仅1只产品未实现正收益49只产品超越同期中证500指数表现平均超额075中证500指数增强策略未区分策略频率产品中35只产品11月平均收益566正收益产品34只其中17只产品超越同期中证500指数平均超额005中证1000指数增强策略中高频产品中21只产品11月平均收益688所有产品均实现正收益19只产品超越同期中证1000指数表现平均超额240市场中性策略中高频产品中49只产品11月平均收益06234只产品实现正收益市场中性策略未区分策略频率产品中12只产品11月平均收益-0195只产品均实现正收益复合策略产品中58只产品11月平均收益473其中正收益产品47只图表22各子策略近半年各月平均收益表现策略类型6月7月8月9月10月11月近三月今年以来量化选股中高频865355-045-979217656-123-674量化选股未区分策略频率829-065-054-575-024439-209-967沪深300增强中高频1043-288-092-688-525721-483-1411沪深300增强中高频超额收益070295078023196-018--沪深300增强未区分策略频率886-418-207-728-346675-517-1361沪深300增强未区分策略频率超额收益-086207-008-033395-157--中证500增强中高频932175-091-835059626-235-718中证500增强中高频超额收益177346-024014-075075--中证500增强未区分策略频率848-004-092-710098566-108-879中证500增强未区分策略频率超额收益075163-010125-037005--中证1000增强中高频1103449-049-1007272688-146-265中证1000增强中高频超额收益-014237209116060240--市场中性中高频104187-039-175-062062-182185市场中性未区分策略频率533-019-178-384-141-019-183-242复合策略421079-119-476-265473-396-781来源国金证券研究所朝阳永续敬请参阅最后一页特别声明9证券投资类私募基金行业月报综合市场行情来分析各策略的表现2022年11月国内外市场环境边际改善投资者风险偏好提升北向资金也持续买入A股开启强势反弹核心指数尽数上涨万得全A上涨79沪深300指数上涨98中证500指数上涨60中证1000指数上涨47普涨行情下对量化策略获取超额收益相对有利但热点板块风格切换频繁大小盘显著分化又对超额收益有一定负面影响市场交投活跃度在11月继续有所恢复两市成交额在多个交易日已重回万亿上方全月日均成交额也已达到9250亿左右不过时序及截面波动水平有继续下行触底趋势但因子的稳定性整体有所上升量化选股策略运行环境利弊参半几大影响因素仍在此起彼伏的变化过程中在这样的行情下中高频策略中三类指增策略绝对收益表现良好但超额收益有所分化具体来看沪深300指数增强策略11月平均来看在指增策略中绝对收益表现最佳超额收益则表现垫底结束了连续6个月的正超额收益11月超额收益中位数为-012中证500指数增强策略11月绝对收益在指增策略中表现垫底但超额表现在8-10月连续3个月表现欠佳后有明显回升11月超额收益中位数为102中证1000指数增强策略11月平均来看在三类指增策略中超额收益表现最好目前已连续5个月获取正超额11月超额中位数为246市场中性策略方面对冲端ICIM等近月合约基差贴水持续收敛给运作中的产品带来了额外的亏损不过得益于中证500中证1000指数的现货端超额表现整体不错在8-10月连续三月录得负收益后11月策略收益整体回正量化复合策略方面11月商品市场还是震荡和小幅回撤为主CTA策略整体净值下跌速度有所下降叠加股票量化子策略全面上涨的绝对收益表现带动复合配置CTA和股票量化策略的量化复合策略产品11月整体收益表现亮眼图表23中证500指数增强策略月度超额收益表现来源国金证券研究所朝阳永续敬请参阅最后一页特别声明10证券投资类私募基金行业月报图表24沪深300指数增强策略月度超额收益表现图表25中证1000指数增强策略月度超额收益表现来源国金证券研究所朝阳永续来源国金证券研究所朝阳永续从超额表现相关性来看近一年沪深300指数增强策略产品周度超额收益平均相关性034与10月相比持平处在相对适中水平图表26近一年沪深300指数增强策略产品周度超额收益相关性来源国金证券研究所朝阳永续近一年中证500指数增强策略产品周度超额收益平均相关性037与10月相比持平目前整体比较稳定头部及大型管理人间超额收益相关性较高平均来看已达到06左右的水平甚至不少管理人间超额相关性已经在07以上敬请参阅最后一页特别声明11证券投资类私募基金行业月报图表27近一年中证500指数增强策略产品周度超额收益相关性来源国金证券研究所朝阳永续近一年中证1000指数增强策略产品周度超额收益平均相关性017与10月相比继续持平为三类指增策略中最低图表28图表28近一年中证1000指数增强策略产品周度超额收益相关性来源国金证券研究所朝阳永续从近一年指数增强策略产品周度最大负超额来看近一年沪深300指数增强策略代表产品周度最大负超额平均为-2678只产品周度最大负超额超过3其中个别产品成立时间较短统计区间不足一年敬请参阅最后一页特别声明12证券投资类私募基金行业月报图表29近一年沪深300指数增强策略产品最大负超额周度来源国金证券研究所朝阳永续近一年中证500指数增强策略代表产品周度最大负超额平均为-219好于沪深300指增策略表现12只产品周度最大负超额超过3其中个别产品成立时间较短统计区间不足一年图表30近一年中证500指数增强策略产品最大负超额周度来源国金证券研究所朝阳永续近一年中证1000指数增强策略代表产品周度最大负超额平均为-20好于沪深300及中证500指增策略4只产品周度最大负超额超过3其中个别产品成立时间较短统计区间不足一年敬请参阅最后一页特别声明13证券投资类私募基金行业月报图表31近一年中证1000指数增强策略产品最大负超额周度来源国金证券研究所朝阳永续根据11月收益情况以净值截至1125和1130为准以下分策略展示了我们持续跟踪的部分优秀股票量化策略私募基金的业绩表现佳期盛冠达顽岩九坤时间序列双隆龙旗明汯等私募管理人业绩表现较好图表32部分优秀私募近期业绩表现私募产品近一月近三月近半年策略佳期投资佳期北斗星一期1228426926沪深300增强更短周期及日内盛冠达盛冠达股票量化2号1100703--量化选股策略中高频顽岩资产顽岩中证500指数增强1号10773712035中证500增强更短周期及日内九坤投资九坤日享沪深300指数增强1号1009-603-341沪深300增强日间Alpha时间序列时间序列沪深300指数增强1号987-815-425沪深300增强日间Alpha双隆投资双隆-隆腾1号私募969-428-468沪深300增强日间Alpha龙旗科技龙旗引航者三号943-212650中证1000增强日间Alpha明汯投资明汯稳健增长1期911-584-064沪深300增强日间Alpha宣夜投资宣夜投资500指数增强9093981044中证500增强日间Alpha聚宽投资聚宽中证1000指数增强一号909-297895中证1000增强更短周期及日内龙旗科技龙旗股票量化多头1号8982691492量化选股策略中高频龙旗科技龙旗红旭8910771246中证500增强日间Alpha灵均投资灵均中泰量化30专享领航1号876-3251500量化选股策略中高频龙旗科技龙旗御风865-464376沪深300增强日间Alpha稳博投资稳博1000指数增强1号8573302320中证1000增强更短周期及日内天演资本天演赛能8562301471量化选股策略中高频致诚卓远致远中证1000指数加强8500951381中证1000增强日间Alpha世纪前沿世纪前沿指数增强2号845-024917中证500增强更短周期及日内稳博投资稳博300指数增强1号B824-521-021沪深300增强更短周期及日内灵均投资灵均中证500指数增强2号810-2741318中证500增强日间Alpha来源国金证券研究所朝阳永续敬请参阅最后一页特别声明14证券投资类私募基金行业月报本期股票量化私募我们介绍卓胜投资上海卓胜私募基金管理合伙企业有限合伙1公司经营治理上海卓胜私募基金管理合伙企业有限合伙成立于2022年9月专注于国内证券市场低风险投资机会自创立以来公司始终致力于国内资本市场低风险投资机会的金融创新与研究尤其对国内证券市场的量化交易高频交易算法交易都有着领先的判断和执行目前总管理规模接近5亿团队成员具备一流资管公司工作经历公司团队成员来自国内外顶尖院校理工科专业具备持续开发升级策略的竞争力并且拥有多位经验丰富的高级工程师熟悉国内外多种交易系统的架构设计在大数据处理低延迟高频交易系统开发有丰富的经验具体来看投研和IT团队目前18人以数据算法模型分工不同模块之间也会进行合作优化完善策略体系联合创始人兼投资总监马万里北京大学物理学经济学双学士物理电子硕士2016年起就职于头部量化私募有多年的量化投资领域实战经验2投资策略机器学习为主的非线性模型投研体系卓胜策略主要为基于机器学习为主的非线性模型投研体系通过机器学习的方式进行特征选取再通过模型优化组合后进行全市场选股策略生产逻辑为1海量数据处理将量价数据基本面数据另类数据等进行算法处理2机器学习挖掘有效特征通过机器挖掘特征值目前特征库超过10万个其中80-90为量价特征剩余10-20为基本面与另类因子3多模型组合构建根据特征值库每天会构建10个特征组左右其中每个特征组包含大概300个特征值应用于实盘最终的组合层面通过线性模型来做4风控和优化模型具体来看卓胜中证500指数增强策略组合持仓在500-1000只左右目前策略持仓周期1-5天年化双边换手100-150倍左右交易主要分布在每天下午的交易时间进行组合风险约束层面卓胜控制中信二级行业的暴露对单个行业偏离度绝大多数情况下控制在2以内对于传统风险因子的暴露一般控制在05个标准差市场中性产品在中证500指增策略持仓组合的基础上使用ICETF融券等进行对冲3风险管理卓胜风险管理层面主要包含1事情风控包括历史长期数据回测策略经严格样本内外筛选检测持股分散严格管理风险敞口等2事中风控包括策略组合动态调整实时跟踪因子表现实时监控各风险参数等3事后风控包括复盘归因分析控制单只股票成交量防止自成交严格止盈止损等4代表产品业绩展示卓胜中证500指数增强策略自2021年10月月末开始运作目前已实盘超过1年策略运作于2021年末至今的量化策略运行市场环境转差行业超额整体下行且波动加剧的阶段经历了股票量化策略运行较为艰难的一年截至2022年11月30日产品累计收益1964累计超额收益率3198年化超额2906在近一年多的市场环境中非常亮眼今年1-11月产品实现接近26的正超额收益同样大幅优于同策略平均水平敬请参阅最后一页特别声明15证券投资类私募基金行业月报图表33卓胜中证500指数增强策略业绩走势图表34产品收益指标展示近一年风险收益指标产品名称收益率夏普比率标准差最大回撤卓胜中证5001016314827502018指数增强排名1447卓胜中证500前1010-2060-7030-40指数增强来源国金证券研究所朝阳永续来源国金证券研究所朝阳永续卓胜量化对冲策略自2022年6月开始运作截至2022年11月30日产品运作以来累计收益904年化收益2003从近期各区间收益表现来看产品均位于同策略前列图表35卓胜量化对冲策略业绩走势图表36产品收益指标展示收益率产品名称近一月近三月卓胜量化对393430冲策略排名3122卓胜量化对20-3010-20冲策略来源国金证券研究所朝阳永续来源国金证券研究所朝阳永续总体来看卓胜成立时间较短但核心创始团队在量化投资领域有丰富的经验是一家以机器学习为核心专注于国内证券市场量化交易的私募管理人公司团队成员来自于国内外顶尖院校并拥有多位在大数据处理低延迟高频交易系统开发方面有丰富经验的高级工程师目前卓胜对外资管主要策略为中证500指数增强和量化对冲策略指增策略在近一年多友好度较低的市场环境下仍做出了亮眼的超额表现目前策略总管理规模5亿左右自评仍有较大的容量空间可予以关注1策略拥挤度提升随量化投资行业拥挤度的提升同质化加剧的策略或导致部分因子数据失真给策略的运作带来额外的难度影响超额端收益表现2对冲成本增加股指期货基差贴水幅度加深导致未来对冲成本上升对冲类策略收益不及预期敬请参阅最后一页特别声明16证券投资类私募基金行业月报特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-60753903电话010-66216979电话0755-83831378传真021-61038200传真010-66216793传真0755-83830558邮箱researchshgjzqcomcn邮箱researchbjgjzqcomcn邮箱researchszgjzqcomcn邮编201204邮编100053邮编518000地址上海浦东新区芳甸路1088号地址中国北京西城区长椿街3号4层地址中国深圳市福田区中心四路1-1号紫竹国际大厦7楼嘉里建设广场T3-2402敬请参阅最后一页特别声明17