股票主动策略业绩回顾
　　11月份股票主动策略的平均收益率为5.12%（本报告数据样本均剔除所属公司规模小于5亿以及产品规模小于500万的私募产品），其中约有76%的产品取得正收益，收益率排名前10%和排名后10%的产品平均收益率分别为21.92%和-5.55%。今年前十一月股票主动策略的平均收益率为-15.58%。从风险方面来看，近一年股票主动策略的平均最大回撤为25.06%。
　　按照股票主动策略私募管理人的规模分类，11月份百亿私募的业绩表现要优于小型和中型私募，百亿私募管理人旗下产品的平均收益率为7.23%，且正收益产品比例达到84.51%，主要由于11月大盘股大幅反弹，而百亿私募持有大盘股较多。从今年以来的统计来看，规模范围小于10亿的小型私募管理人的业绩表现相对较好，旗下产品的平均收益率为-12.94%，正收益产品比例达到21.81%。从产品收益分布区间来看，11月份收益率分布在[0%,5%]区间的产品数量最多，有3026只；其次，收益率分布在[-5%,0%]、[5%,10%]、[10%,20%]这三个区间的产品数量较多，均在1600只左右。
　　按照投资风格分类，11月份成长风格、成长价值风格、价值风格、逆向投资、均衡风格和基本面趋势投资的平均收益率分别为2.51%、3.38%、8.64%、7.82%、6.17%、-1.22%。11月市场继续轮动，价值跑赢成长，其中大盘价值大幅占优，因此，价值风格私募管理人的业绩表现要明显优于成长风格。
　　在国金证券金融产品研究团队重点关注的股票主动策略私募机构中，新思哲、六禾、高毅、信璞、景林以及华安合鑫等私募管理人旗下代表产品在11月份的业绩表现相对较好。在阶段调研中，受调研私募机构对后市普遍持偏乐观的态度，一些私募机构认为疫情和地产是制约内需的两个核心矛盾，而这两个核心矛盾在近期都已经发生了实质性的变化，在积极有为的政策环境下，对明年权益市场机会可做更为积极的展望。短期来看，疫情高峰出现的速度显著快于预期，给短期的消费和生产带来不确定性，经济恢复存在波折，市场短期或因此继续受到相关扰动，但长期盈利与估值双修复的趋势依然明确。
　　私募基金投资环境分析
　　从股票主动策略的运作环境来看，对A股市场持偏乐观的态度，市场整体向上的方向已经较为明朗，短期大概率存在阶段性波动。当前股市处于历史相对低位，具有一定的安全边际。站在目前时点，对经济预期的改善程度仍是市场最大的关注点，我们认为经济恢复短期存在波折，市场短期或因此继续受到相关扰动，但长期盈利与估值双修复的趋势依然明确，明年市场有望重回结构型牛市，更需要寻找细分领域的结构性机会，以及挖掘个股的阿尔法机会。
　　私募行业动态
　　根据基金业协会备案统计，截至2022年11月底，私募证券投资基金的管理人9016家，管理正在运作的基金90904只，管理基金规模5.56万亿元。11月份新增证券类私募备案产品2454只。其中，银行托管新增证券类私募备案产品64只，数量最多的是招商银行，新增24只。私募机构中，上海思勰投资管理有限公司新增证券类私募备案产品最多，新增22只。从今年以来的发行情况看，2022年上半年私募发行热度不高，但从下半年开始有所回暖。
　　风险提示
　　经济恢复不及预期，美联储政策超预期紧缩，海外黑天鹅事件。
　　

研究报告全文：股票主动策略业绩回顾11月份股票主动策略的平均收益率为512本报告数据样本均剔除所属公司规模小于5亿以及产品规模小于500万的私募产品其中约有76的产品取得正收益收益率排名前10和排名后10的产品平均收益率分别为2192和-555今年前十一月股票主动策略的平均收益率为-1558从风险方面来看近一年股票主动策略的平均最大回撤为2506按照股票主动策略私募管理人的规模分类11月份百亿私募的业绩表现要优于小型和中型私募百亿私募管理人旗下产品的平均收益率为723且正收益产品比例达到8451主要由于11月大盘股大幅反弹而百亿私募持有大盘股较多从今年以来的统计来看规模范围小于10亿的小型私募管理人的业绩表现相对较好旗下产品的平均收益率为-1294正收益产品比例达到2181从产品收益分布区间来看11月份收益率分布在05区间的产品数量最多有3026只其次收益率分布在-505101020这三个区间的产品数量较多均在1600只左右按照投资风格分类11月份成长风格成长价值风格价值风格逆向投资均衡风格和基本面趋势投资的平均收益率分别为251338864782617-12211月市场继续轮动价值跑赢成长其中大盘价值大幅占优因此价值风格私募管理人的业绩表现要明显优于成长风格在国金证券金融产品研究团队重点关注的股票主动策略私募机构中新思哲六禾高毅信璞景林以及华安合鑫等私募管理人旗下代表产品在11月份的业绩表现相对较好在阶段调研中受调研私募机构对后市普遍持偏乐观的态度一些私募机构认为疫情和地产是制约内需的两个核心矛盾而这两个核心矛盾在近期都已经发生了实质性的变化在积极有为的政策环境下对明年权益市场机会可做更为积极的展望短期来看疫情高峰出现的速度显著快于预期给短期的消费和生产带来不确定性经济恢复存在波折市场短期或因此继续受到相关扰动但长期盈利与估值双修复的趋势依然明确私募基金投资环境分析从股票主动策略的运作环境来看对A股市场持偏乐观的态度市场整体向上的方向已经较为明朗短期大概率存在阶段性波动当前股市处于历史相对低位具有一定的安全边际站在目前时点对经济预期的改善程度仍是市场最大的关注点我们认为经济恢复短期存在波折市场短期或因此继续受到相关扰动但长期盈利与估值双修复的趋势依然明确明年市场有望重回结构型牛市更需要寻找细分领域的结构性机会以及挖掘个股的阿尔法机会私募行业动态根据基金业协会备案统计截至2022年11月底私募证券投资基金的管理人9016家管理正在运作的基金90904只管理基金规模556万亿元11月份新增证券类私募备案产品2454只其中银行托管新增证券类私募备案产品64只数量最多的是招商银行新增24只私募机构中上海思勰投资管理有限公司新增证券类私募备案产品最多新增22只从今年以来的发行情况看2022年上半年私募发行热度不高但从下半年开始有所回暖风险提示经济恢复不及预期美联储政策超预期紧缩海外黑天鹅事件敬请参阅最后一页特别声明1证券投资类私募基金行业月报第一部分股票主动策略业绩回顾1股票主动策略整体业绩回顾11月份股票主动策略的平均收益率为512本报告数据样本均剔除所属公司规模小于5亿以及产品规模小于500万的私募产品其中约有76的产品取得正收益收益率排名前10和排名后10的产品平均收益率分别为2192和-555今年前十一月股票主动策略的平均收益率为-1558从风险方面来看近一年股票主动策略的平均最大回撤为2506图表1股票主动策略私募基金业绩表现股票主动策略11月份近三月今年以来近一年收益率均值512-473-1558-1597正收益产品比例7627216310991155收益率前10均值219285812631468收益率后10均值-555-1931-3931-4122收益率中位数348-377-1624-1690夏普比率均值-082最大回撤均值2506来源国金证券研究所朝阳永续数据截至2022年11月底按照股票主动策略私募管理人的规模分类11月份百亿私募的业绩表现要优于小型和中型私募百亿私募管理人旗下产品的平均收益率为723且正收益产品比例达到8451主要由于11月大盘股大幅反弹而百亿私募持有大盘股较多从今年以来的统计来看规模范围小于10亿的小型私募管理人的业绩表现相对较好旗下产品的平均收益率为-1294正收益产品比例达到2181图表22022年11月份股票主动策略管理人不同规模范围下业绩对比管理人规模分类10亿10亿-20亿20亿-50亿50亿-100亿100亿全样本旗下产品数量16461574174584626608471收益率平均值430439363447723512收益率中位数213269228239712348正收益产品比例716375546980741184517627来源国金证券研究所朝阳永续数据截至2022年11月底图表32022年以来股票主动策略管理人不同规模范围下业绩对比管理人规模分类10亿10亿-20亿20亿-50亿50亿-100亿100亿全样本旗下产品数量12701387154468924727362收益率平均值-1294-1361-1565-1653-1773-1558收益率中位数-1356-1482-1722-1765-1768-1624正收益产品比例2181153613807692181099来源国金证券研究所朝阳永续数据截至2022年11月底近一年分月度来看股票主动策略仅有4个月平均收益为正其中今年6月份和11月份平均收益率大于5有2个月平均收益率介于0-2之间另外有4个月平均收益率介于-3-0之间有4个月平均收益率小于-4整体而言近一年业绩波动较大近一年来看股票主动策略有9个月跑赢沪深300指数基本都在市场下行阶段从产品收益分布区间来看11月份收益率分布在05区间的产品数量最多有3026只其次收益率分布在-505101020这三个区间的产品数量较多均在1600只左右另外11月份有285只产品的收益率大于20敬请参阅最后一页特别声明2证券投资类私募基金行业月报图表4近一年股票主动策略与市场指数月度收益对比图表5股票主动策略私募产品11月份收益率区间分布来源国金证券研究所朝阳永续来源国金证券研究所朝阳永续2不同投资风格业绩对比将股票主动策略私募管理人根据投资风格划分为成长风格成长价值风格价值风格逆向投资均衡风格以及基本面趋势投资等六大类投资风格1成长风格的投资标的具有高成长高弹性的特点所投资的行业大多为新兴行业行业具有高增长空间大等特点收益主要来源于成长股业绩的高增长以及公司从小到大从黑马变白马的成长过程成长风格通常对标的的估值容忍度较高2成长价值风格寻求成长与价值二者的均衡以合理或偏低的价格买入优质成长股并且赋予成长更高的权重主要评判指标是PEG成长价值风格能够兼顾低估值和高成长的优势收益来源既有业绩增长也有估值修复3价值风格的投资标的具有低估值或高壁垒的特点所选择的行业多为传统成熟行业行业稳健增长格局稳定以大盘股居多收益来源主要是估值修复以及公司业绩的长期稳步增长4逆向投资是指精选充分具备安全边际同时可以预判在未来某个周期内会发生基本面业绩反转同时带来估值修复的个股投资标的往往具有低估值低关注度等特点以自下而上的投资机会居多5均衡风格是指投资风格相对均衡和分散成长股与价值股并重不给自己贴成长风格或价值风格的标签6基本面趋势投资注重个股交易的理念偏右侧交易高换手但也不同于纯粹的交易型选手做趋势投资的同时也注重个股基本面研究通过对重点关注池的私募管理人旗下产品的业绩指标进行加权平均得出各类投资风格的业绩评价11月份成长风格成长价值风格价值风格逆向投资均衡风格和基本面趋势投资的平均收益率分别为251338864782617-12211月市场继续轮动价值跑赢成长其中大盘价值大幅占优因此价值风格私募管理人的业绩表现要明显优于成长风格图表6股票主动策略各投资风格业绩表现2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月近三月收益近半年收益今年以来投资风格收益率收益率收益率收益率收益率收益率率率收益率成长风格857-096-243-579-217251-606-152-1672成长价值风格705-054-164-403-298338-365065-1376价值风格626-209-076-357-502864-445-277-1101逆向投资771-226-069-606-501782-349-094-1497均衡风格581008-023-531-353617-440-064-1255趋势投资349034-127-870-108-122-958-653-2410来源国金证券研究所朝阳永续数据截至2022年11月底以下图表展示了各类投资风格今年以来各月度收益率和累计收益率其中成长风格与价值风格相比较而言成长风格在1-4月跌幅更大在5-7月的反弹也更明显8-9月再次出现更加明显的跌幅而价值风格在10月则出现较大回撤在11月的反弹也更显著总体而言今年以来成长与价值风格轮动的市场特征比较明显敬请参阅最后一页特别声明3证券投资类私募基金行业月报图表7成长风格2022年以来月度收益率和累计收益率图表8成长价值2022年以来月度收益率和累计收益率来源国金证券研究所朝阳永续来源国金证券研究所朝阳永续图表9价值风格2022年以来月度收益率和累计收益率图表10逆向投资2022年以来月度收益率和累计收益率来源国金证券研究所朝阳永续来源国金证券研究所朝阳永续图表11均衡风格2022年以来月度收益率和累计收益率图表12趋势投资2022年以来月度收益率和累计收益率来源国金证券研究所朝阳永续来源国金证券研究所朝阳永续3部分私募业绩展示和市场观点以下展示了部分国金证券金融产品研究团队重点关注的股票主动策略私募管理人的代表性产品运行时间长具有代表性不一定是公司旗下业绩最好的产品的风险收益指标并按照2022年11月份的收益率排序展示了排名前20的私募产品其中新思哲六禾高毅信璞景林以及华安合鑫等私募管理人旗下代表产品在11月份的业绩表现相对靠前敬请参阅最后一页特别声明4证券投资类私募基金行业月报图表13股票主动策略部分私募业绩表现11月份今年以来近一年近两年私募产品私募公司收益率收益率收益率夏普比率最大回撤收益率夏普比率最大回撤深圳市新思哲投资管理有陕国投-新思哲1期2805-1549-1440-24723400-1603-21004463限公司中原理财-六禾光辉岁月上海六禾投资有限公司2648831725303315766363908318501期上海高毅资产管理合伙企金太阳高毅国鹭1号崇远252257971130632273-964-11783344业有限合伙上海信璞私募基金管理中信璞投资价值精英1号23592198236582601602256053671602心有限合伙上海景林资产管理有限公景林价值基金B2307-1632-1464-37583201-2167-36594684司深圳市华安合鑫资产管理华安合鑫稳健一期2282-8099973768278916376114142789有限公司淡水泉北京投资管理有外贸信托淡水泉精选1期1840-2761-2330-71053886-3012-66054815限公司仁桥北京资产管理有限仁桥泽源1期1567303949463711554544115851155公司外贸信托-巨杉净值线8巨杉上海资产管理有限1510-387-750-3084196451214312823号公司外贸信托-重阳目标回报上海重阳投资管理股份有1443-891-686-242320391772452220391期限公司广东睿璞投资管理有限公睿璞投资-睿洪一号1441-1615-1267-46982671-1534-36773522司上海慎知资产管理合伙企平安信托慎知1号1370-117070663140785723141429业有限合伙上海拾贝能信私募基金管拾贝精选1期1188-574-543-248615752757071697理合伙企业有限合伙上海同犇投资管理中心有外贸信托-同犇1期1044-3177-3244-118193883-4301-79346104限合伙上海理成资产管理有限公华润信托-理成转子2号934-1663-2145-4987281600110212816司上海少薮派投资管理有限少数派8号920-1099-696-30772325-1505-39502507公司北京泓澄投资管理有限公泓澄投资证券投资基金913-2552-2423-85883175-2049-39763807司上海睿郡资产管理有限公睿郡众享1号907-602-590-31331762169848261762司广东正圆私募基金管理有正圆壹号894-780-1095346348216838111043792限公司易同精选三期深圳市易同投资有限公司890-2017-1818-90422669-277-6532669来源国金证券研究所朝阳永续数据截至2022年11月底国金证券私募研究团队对部分股票主动策略私募机构进行调研私募机构对后市普遍持偏乐观的态度一些私募机构认为疫情和地产是制约内需的两个核心矛盾而这两个核心矛盾在近期都已经发生了实质性的变化在积极有为的政策环境下对明年权益市场机会可做更为积极的展望短期来看疫情高峰出现的速度显著快于预期给短期的消费和生产带来不确定性经济数据短期将出现进一步承压市场机会短期层面偏重政策博弈和预期博弈现在需要更多的耐心需要适度提高对底部波动的容忍度尽管冬季是病毒传染力的高峰期春运也已临近在下一阶段疫情数据仍可能有一定上行参考海外经济体经验疫情对经济活动的影响退出期也往往并不会一帆风顺但市场如果出现反复则是配置长期结构性增长机会的绝佳窗口近期召开的中央经济工作会议释放积极信号提振市场信心随着稳增长扩大内需等政策加大力度释放经济将逐渐触底回升投资策略上经济预期的改善程度仍是市场最大的关注点认为经济恢复短期存在波折市场短期或因此继续受到相关扰动但长期盈利与估值双修复的趋势依然明确中期层面需更多关注明年春季疫情影响消退后企业基本面景气变化疫情高峰后经济内生性修复过程就能展开明年国内的宏观环境总基调是逐步的温和复苏但外需大概率低迷使得很难出现类似2020年下半年开始那种内外部因素共振的强刺激和强力复苏局面敬请参阅最后一页特别声明5证券投资类私募基金行业月报图表14部分私募机构市场观点一览表私募公司关注方向市场观点2023年投资的主旋律需从长中短期三个维度看长期看居民的大类资产配置趋势发生了变化随着房住不炒理财刚兑的打破居民风险偏好在逐渐改变中真成长高股息低估值周国版401K个人养老金方案落地给市场带来了一定量的长钱中周期因素是当下深圳市中欧瑞博投资管理期反转疫情反转政策拐经济周期和股市周期均处于谷底政策边际是放松的短周期因素是财富效应变化股份有限公司点等方向较快随着注册制的推出股票供求存在一定压力因此2023年市场有望重回结构型牛市而非全面牛股市在目前信息传递特别快的时代可能会出现多轮运动战2022年是重心下移的运动战2023年会是重心上移的运动战短期看市场有可能围绕着地产风险化解和疫情管控放松两条主线展开有限行情以反映政策放松和预期改善的逻辑投资选择上不妨集中在受益于政策调整且股价下跌已充分的地产链条消费出行相关行业以及医药行业中与疫情相关的领域中期看虽有地产和疫情管控政策的调整经济基本面在相当长的一段时间内仍将地产链条消费出行医药华夏未来资本管理有限公偏弱需要等待财政和货币政策的进一步发力在流动性充裕但增长疲弱的整体背以及制造业国产替代等司景下市场出现主题性行情的概率较大有点类似于2015年经济转型背景下的互主题联网行情但是主题内容将与此前的内容大为不同根据二十大对经济发展重心的指引性描述制造业和国产替代等主题值得关注建议重点关注制造业中景气度较高的领域如新技术国产渗透率提升以及服务于前两者的信息化供应链数据等服务类行业投资策略上经济预期的改善程度仍是市场最大的关注点中央经济工作会议召开提到大力提振市场信心推动经济运行整体好转货币政策精准有力财政政策加力提效整体符合预期防疫政策优化后受疫情扩散影响高频上海名禹资产管理有限公经济数据出现分化客运指数等指标在全国不同地区出现一定程度回落综合来看地产链和疫后复苏线司我们认为经济恢复短期存在波折1月全国疫情达峰后有望迎来明确拐点市场短期或因此继续受到相关扰动但长期盈利估值双修复的趋势依然明确投资机会上继续关注地产链和疫后复苏线行业如银行非银地产建材社服食品饮料家电商贸零售等疫情和地产是制约内需的两个核心矛盾而这两个核心矛盾在近期都已经发生了实质性的变化在积极有为的政策环境下对明年权益市场机会可做更为积极的展望上海勤辰私募基金管理合电力设备机械设备军工尽管冬季是病毒传染力的高峰期春运也已临近在下一阶段疫情数据仍可能有一伙企业有限合伙地产定上行参考海外经济体经验疫情对经济活动的影响退出期也往往并不会一帆风顺但市场如果出现反复则是配置长期结构性增长机会的绝佳窗口随着各地疫情感染人数高峰的到来将对生产和消费产生一定影响经济数据短期将出现进一步承压市场呈现出明显的震荡特征中央经济工作会议释放积极信号上海聚鸣投资管理有限公互联网医药消费电子提振市场信心随着稳增长扩大内需等政策加大力度释放经济将逐渐触底回升司现在需要更多的耐心需要适度提高对底部波动的容忍度考虑到港股的资金面和筹码结构相对看好港股在这一次修复中的持续性疫情高峰出现的速度显著快于预期给短期的消费和生产带来不确定性市场机会短期层面偏重政策博弈和预期博弈中期层面需更多关注明年春季疫情影响消退后企业基本面景气变化疫情高峰后随着群体免疫逐步实现经济内生性修复过程就远信珠海私募基金管理电子基础化工电力设备能展开这是明年经济复苏最大的背景总体看明年国内的宏观环境总基调是逐有限公司机械设备医药步的温和复苏但外需大概率低迷和三年疫情造成的疤痕效应等使得也很难出现类似2020年下半年开始那种内外部因素共振的强刺激和强力复苏局面风险资产市场大概率面临的局面是冬去春来盛夏未至从中长期看国内地产纾困政策持续加码防疫政策逐步优化调整美联储货币紧缩压力预计明年有望减小短期对未来经济修复的预期导致人民币升值等因素的变化足以让我们对未来两年持乐观态度除上述因素外今年居民存款由于消费新能源军工国产化非投资端的萎缩而创历史新高仅1-10月的居民存款总额就超过了历史所有年份全年相聚资本管理有限公司新冠相关医药需求受益于总额这也将成为未来经济复苏及股市向上的重要资金来源短期来看地产政策经济复苏相关板块更多是保主体随着破产风险修复后地产销售数据仍较疲弱不具备持续上涨的逻辑和动力防疫政策调整后疫情的扩散对出行消费及经济复苏仍然会出现一定阶段性冲击所以在远期地产消费经济等恢复情况确定性并不十分明确的前提下这些方向持续大幅度上涨的概率不大今年持续压制市场的核心因素有三个国内疫情地产风险海外通胀而目前这北京清和泉资本管理有限新老能源化工新材料三个因素均迎来积极的拐点再加上市场的估值和周期位置本身就很低所以投资公司TMT消费医药建材者的信心也修复明显我们预计信心恢复并非一蹴而就且三要素仍存在阶段性的波动但整体市场向上的方向已经较为明朗来源国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明6证券投资类私募基金行业月报第二部分私募基金投资环境分析111月市场回顾市场在经历了连续4个月的下跌后11月迎来大幅反弹主要有以下几方面原因一是国内疫情防控政策开始优化防疫政策更加兼顾经济和社会发展未来经济活动的常态化指日可待二是地产供给侧政策不断放松随着三支箭的连续落地地产产业链迎来困境反转三是美国通胀月度数据低于预期市场开始预期通胀见顶在这三个重要变化下市场风险偏好明显修复指数上11月份上证指数上涨891沪深300上涨981深证成指上涨684创业板指上涨354图表15近一年股票市场主要指数月度涨跌对比图表16今年以来股票市场主要指数走势对比来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所板块方面根据申万一级行业各行业悉数上涨其中房地产建筑材料食品饮料非银传媒等行业涨幅领先而军工计算机通信电力设备电子等行业表现落后总体而言前期调整幅度较大的地产链和消费链大幅反转而10月表现突出的安全领域则表现平平风格上市场继续轮动价值跑赢成长其中大盘价值大幅占优图表1711月份申万一级行业涨跌幅来源Wind国金证券研究所规模风格方面11月份上证50和沪深300大幅跑赢中证500和中证1000大盘股显著占优大类因子方面11月份换手率因子估值因子和质量因子收益为正其他因子收益为负其中动量因子跌幅最大敬请参阅最后一页特别声明7证券投资类私募基金行业月报图表1811月份大小盘风格特征图表1911月份大类因子表现来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所2投资环境分析对A股市场持偏乐观的态度市场整体向上的方向已经较为明朗短期大概率存在阶段性波动疫情和地产是今年制约内需的两个核心矛盾而这两个核心矛盾在近期都已经发生了实质性的变化在积极有为的政策环境下对明年权益市场机会可做更为积极的展望同时当前股市处于历史相对低位具有一定的安全边际向下空间不大站在目前时点对经济预期的改善程度仍是市场最大的关注点我们认为经济恢复短期存在波折市场短期或因此继续受到相关扰动但长期盈利与估值双修复的趋势依然明确明年市场有望重回结构型牛市更需要寻找细分领域的结构性机会以及挖掘个股的阿尔法机会短期来看疫情高峰出现的速度显著快于预期给短期的消费和生产带来不确定性经济数据短期将出现进一步承压尽管冬季是病毒传染力的高峰期春运也已临近在下一阶段疫情数据仍可能有一定上行参考海外经济体经验疫情对经济活动的影响退出期也往往并不会一帆风顺但市场如果出现反复则是配置长期结构性增长机会的绝佳窗口近期召开的中央经济工作会议释放积极信号提振市场信心随着稳增长扩大内需等政策加大力度释放经济将逐渐触底回升会议延续了此前一周政治局会议传递的态度推动经济运行整体好转和三稳再次确认了明年经济工作的目标和权重重申了财政加力货币有力的政策保障并进一步明确了明年经济工作的思路纵观会议通稿最突出的两点是对于稳定预期和扩大内需的突出强调在稳定预期方面会议强调了两个毫不动摇在具体产业上市场对于以互联网为代表的科技企业的发展预期进一步明确在扩大内需方面投资和消费的表述均有亮点特别地产的政策环境已发生实质变化在今年企业融资政策已有实质改善的基础上明年可望见到更多的需求侧实质性政策改善中期来看我国明年经济呈现前低后高的先触底后复苏节奏下半年边际显著复苏概率增大疫情高峰后经济内生性修复过程就能展开明年国内的宏观环境总基调是逐步的温和复苏中期层面关注盈利等方面景气变化市场会重新聚焦国内基本面期待可以持续稳定的兑现而海外流动性的压力也有望边际缓减来修复估值随着外需回落出口增速持续下滑外需型行业景气度可持续性存疑而强劲的外需是支撑我国在2020年下半年开始出现强劲复苏的重要支撑目前看外需下行风险才刚刚开始显现虽然不至于幅度很大但也不是视而不见的因素外需大概率低迷使得明年很难出现类似2020年下半年开始那种内外部因素共振的强刺激和强力复苏局面投资机会方面推荐关注新能源自主可控地产链消费复苏军工等方向1新能源光伏储能高景气延续硅料降价驱动组件价格下行电站运营商储能投资能力提升海外需求仍相对强劲美国对进口组件核查松动提升全球市场需求确定性2自主可控方向重视产业政策对市场主线影响特别重视那些产业政策和产业趋势共振的产业比如计算机通信等3地产链和疫后消费复苏比如银行非银地产建材社服食品饮料家电商贸零售等4军工基本不受宏观经济的影响国防军工开支占GDP的比重在上升军工行业有持续稳定增长的需求空间敬请参阅最后一页特别声明8证券投资类私募基金行业月报第三部分私募行业动态1私募行业备案存续情况根据基金业协会备案统计截至2022年11月底已登记的机构类型为私募证券投资基金的私募基金管理人9016家管理正在运作的基金90904只管理基金规模556万亿元私募股权创业投资基金管理人14321家管理正在运作的基金50246只管理基金规模1375万亿元其他私募投资基金管理人337家管理正在运作的基金1564只管理基金规模6943亿元私募资产配置类管理人9家管理正在运作的基金29只管理基金规模53亿元图表202022年11月底各类型私募基金及管理人存续情况统计来源国金证券研究所中国基金业协会根据基金业协会备案统计私募证券投资基金管理人数量管理基金数量管理基金规模从2016年底至2022年11月底的存续情况如下图所示总体来看各指标均呈现逐年上涨的态势私募基金的稳健发展为增加直接融资促进创新资本形成支持科技创新和产业结构调整发挥的作用日益凸显尤其从2020年开始私募证券投资基金的管理基金数量和管理规模均出现大级别的增长反映出私募行业的跨越式发展截至2022年11月底私募证券投资基金的管理基金数量和管理规模分别达90904只和556万亿元分别是2016年底的336倍和201倍图表21私募证券投资基金截至各年底备案情况统计来源国金证券研究所中国基金业协会敬请参阅最后一页特别声明9证券投资类私募基金行业月报2新增私募备案情况根据基金业协会备案统计11月份新增证券类私募备案产品2454只其中银行托管新增证券类私募备案产品64只数量最多的是招商银行新增24只私募机构中上海思勰投资管理有限公司新增证券类私募备案产品最多新增22只从今年以来的发行情况看2022年上半年私募发行热度不高但从下半年开始有所回暖图表222022年以来月度新增证券类私募备案产品统计月度新增备案产品数量私募证券投资基金月度新增备案产品规模亿元只2022年1月2681401212022年2月1378138402022年3月2502241582022年4月1692127812022年5月1484134882022年6月1882163892022年7月2218281862022年8月2642250972022年9月2565222512022年10月153097322022年11月245414094来源国金证券研究所中国基金业协会图表2311月份银行托管和私募机构新增证券类私募备案产品数托管行新增私募备案产品数量私募机构新增私募备案产品数量招商银行股份有限公司24上海思勰投资管理有限公司22中信银行股份有限公司11北京博润银泰投资管理有限公司16兴业银行股份有限公司7青岛鹿秀投资管理有限公司14平安银行股份有限公司6上海明湾资产管理有限公司12中国银行股份有限公司4上海朴石投资管理合伙企业有限合伙11宁波银行股份有限公司3深圳市德远投资有限公司10致诚卓远珠海投资管理合伙企业有限中国工商银行股份有限公司210合伙中国建设银行股份有限公司2珠海阿巴马资产管理有限公司10恒丰银行股份有限公司1上海宽德投资管理中心有限合伙9上海浦东发展银行股份有限公司1上海衍复投资管理有限公司9上海银行股份有限公司1上海千象资产管理有限公司8上海勤辰私募基金管理合伙企业有限合浙商银行股份有限公司18伙中国邮政储蓄银行股份有限公司1上海宣夜投资管理有限公司8深圳市翼虎投资管理有限公司8上海重阳投资管理股份有限公司7成都朋锦仲阳投资管理中心有限合伙6宁波金戈量锐资产管理有限公司6宁波平方和投资管理合伙企业有限合伙6来源国金证券研究所中国基金业协会敬请参阅最后一页特别声明10证券投资类私募基金行业月报风险提示1经济恢复不及预期国内政策落地不及预期疫情感染反复2美联储政策超预期紧缩加息进程持续加强3海外黑天鹅事件地缘政治风险敬请参阅最后一页特别声明11证券投资类私募基金行业月报特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-60753903电话010-66216979电话0755-83831378传真021-61038200传真010-66216793传真0755-83830558邮箱researchshgjzqcomcn邮箱researchbjgjzqcomcn邮箱researchszgjzqcomcn邮编201204邮编100053邮编518000地址上海浦东新区芳甸路1088号地址中国北京西城区长椿街3号4层地址中国深圳市福田区中心四路1-1号紫竹国际大厦7楼嘉里建设广场T3-2402敬请参阅最后一页特别声明12