过去两周，传媒及文化板块市值加权平均股价表现上涨15.9%，强于恒生指数及恒生科技指数。从细分行业来看，互动媒体及服务的表现最为突出，增长16.3%。我们认为，互动媒体及服务和广告这两个估值受损最严重的子行业，随着其行业的不确定性逐渐消除，估值已开始出现显著反弹。
　　尽管过去三年中国电影票房表现不佳，但电影基建却基本成熟，已为后续的票房收入复苏做好充分准备。展望2023年春节档的票价预售情况，我们预计2023年春节档总票房有望突破历史新高，成为提振电影行业的重要信号。回顾过去中国电影票房排名情况，电影春节档期对全年票房贡献占比较高。因此，我们认为春节档期电影的相关上市公司有望受益，包括中国儒意(00136 HK)。
　　由于用户活跃度和付费状况的回落，2022年11月中国游戏国内市场实际销售收入环比和同比均录得下降，我们认为主要还是由于市面上发行的新游戏供给不足。尽管游戏版号发放已基本恢复常态化，但是一款游戏由获得版号到发行到市面需要起码数月的周期，因此我们认为行业政策的边际改善会在2023年的年中在游戏行业的业绩中得到显著反映。结合海外游戏版号的恢复发放以及游戏出海的增量市场，我们认为游戏行业将在2023年出现复苏，估值的提升空间仍具有很高期待。我们认为龙头游戏公司将最先受惠于行业复苏，推荐腾讯(00700HK)和网易(09999 HK)。

研究报告全文：股票Research研究EquitySectorTableBasicInfoReportMediaCultureSector中文版TeddyLin林荣叶行业报告传播文化行业Chineseversion8675523976692rongyelingtjascomhk12January2023TheTableMainInfoChineseNewYearMovieScheduleIsanImportantGuidetoCinemaRecoveryOutperform行春节档对电影复苏具有重要指引意义跑赢大市业Overthepasttwoweeksthemarketcap-weightedaverageshareperformance报ofthemediaculturesectorrose159outperformingtheHangSengIndexRatingTableInvestInfoOutperformandtheHangSengTechnologyIndexBysubsectortheperformanceofMaintained告SectorReportinteractivemediaserviceswasthemostprominentup163Thesub-industryofinteractivemediaservicesandadvertisingwhich评级跑赢大市维持sufferedthemostfromvaluationdamagehasstartedtoshowsignificant2reboundinvaluationgiventhegradualremovalofuncertaintiesintheindustryinourviewMediasectorperformancevsHangSengIndexDespitedisappointingboxofficeperformanceoverthepastthreeyears传媒行业表现恒生指数ChinasmovieinfrastructurehaslargelymaturedandtheboxofficeiswellvspositionedforsubsequentrecoveryLookingaheadtothepre-saleofmovies02ofreturnduringthe2023ChineseNewYearweexpectthatthetotalboxofficeof202301ChineseNewYearislikelytobreakarecordhighandbecomeanimportant00signaltoboostthemovieindustryLookingbackattheboxofficerankingsof01ChinesemoviesinthepasttheboxofficeduringtheChineseNewYearhasa证02relativelyhighcontributiontotheannualboxofficeThereforewebelievethat告03券relevantlistedcompanieswithmoviesinthepipelineduringtheSpringFestival04研报periodarelikelytobenefitincludingChinaRuyi00136HK05DuetodeclininguseractivityandpayingratiothedomesticmarketofChinese究究06gamesrecordedadeclineinsalesrevenueinNovember2022onbothaJan-22Feb-22Mar-22May-22Jun-22Jul-22Sep-22Oct-22Nov-22Jan-23ResearchReportHISMediaculturesector报研sequentialandyear-on-yearbasiswhichwebelieveismainlyduetothelackofsupplyofnewgameslaunchedtomarketAlthoughapprovalofgamecopyrightSourceWind告券haslargelyreturnedtonormalitwilltakeatleastafewmonthsforagameEquitySub-industryperformanceofmediacopyrighttobeapprovedandlaunchedtothemarketThereforewebelievethat证improvementsincurrentindustrypolicieswillbereflectedinindustryresultsbyvsHangSengTECHIndexmid-2023Asthegovernmentresumesissuingcopyrightapprovalfor传媒板块子行业表现vs恒生科技指数06ofreturngamesimportedfromoverseasandthemarketforChinesegameslaunchedoverseasgrowswebelievethatthegamesindustrywillrecover04in2023andthereisstillalotofroomforvaluationimprovementWebelievethattheleadinggamecompanieswillbethefirsttobenefitfromindustry02TrecoveryandrecommendTencent00700HKandNetEase09999HK00a过去两周传媒及文化板块市值加权平均股价表现上涨强于恒生指数及恒生科技指15902b数从细分行业来看互动媒体及服务的表现最为突出增长163我们认为互动媒体传及服务和广告这两个估值受损最严重的子行业随着其行业的不确定性逐渐消除估值已开04播l始出现显著反弹06文e尽管过去三年中国电影票房表现不佳但电影基建却基本成熟已为后续的票房收入复苏做Jan-22Feb-22Apr-22May-22Jun-22Aug-22Sep-22Oct-22Dec-22Jan-23HSTECHMedia化好充分准备展望年春节档的票价预售情况我们预计年春节档总票房有望突破EntertainmentInteractiveMediaServices20232023历史新高成为提振电影行业的重要信号回顾过去中国电影票房排名情况电影春节档期SourceWind行业L对全年票房贡献占比较高因此我们认为春节档期电影的相关上市公司有望受益包括中e国儒意00136HKMediaCultureSector由于用户活跃度和付费状况的回落2022年11月中国游戏国内市场实际销售收入环比和同f比均录得下降我们认为主要还是由于市面上发行的新游戏供给不足尽管游戏版号发放已t基本恢复常态化但是一款游戏由获得版号到发行到市面需要起码数月的周期因此我们认M为行业政策的边际改善会在2023年的年中在游戏行业的业绩中得到显著反映结合海外游戏版号的恢复发放以及游戏出海的增量市场我们认为游戏行业将在2023年出现复苏估值的a提升空间仍具有很高期待我们认为龙头游戏公司将最先受惠于行业复苏推荐腾讯00700rHK和网易09999HKginSeethelastpagefordisclaimerPage1of4请见尾页免责声明游戏发行开始可能需要几个月到一年的时间我们预计整体行业收入将从因是用户活跃度和付费率比下降我们预计2023要投资上春节档电影票房对全年票房表现有一定的上映其中你好李焕英唐人街探案春节档电影将对全年票房起到可能性2023档对年度票房贡献的重要性电影票价基本上是根据市场供求关系灵活调整的考虑到均票价与年度平均票价的差额我们发现差额从展望家三线以下城市的影院数量基本占到尽管票房表现不佳但中国电影基建却基本成熟已为后续的票房收入复苏做好率有民币2022春节档对电影复苏具有重要指引意义估值受损最严重的子行业随着其行业的不确定性逐渐消除估值已开始出现显著反弹媒体及服务的表现最为突出增长159过去两周传媒文化板块跑赢大市业资料来源猫眼国泰君安国际图100020003000400050006000700080009000复兴低于392-12994720230春节档中国电影的最高票房年中国电影市场受疫情的影响严重年春节档高平均票价的确定性年中游戏行业有望显著复苏公司包括中国电影博纳影业光线传媒和中国儒意及根据部电6304YoYTotalboxofficeofChinesemoviesduringChineseNewYearRMBmn媒体2012410这些都反映出需求没有恢复到正常水平年春节档电影票价的上涨趋势整体游戏行业收入有望2022影登上大银幕同时平均每场观影人数和影院上座率都创下近十年来的新低平均每场观影人数不足亿元与2013同比下滑202780娱乐RHS年3129012902014没有在年电影场次数12行业月180018002015在状况回落281923202124308030802016日至指引个二级行业中排名第四342034202017年移动游戏市场实际销售收入为人民币在作用我们预计相关上市公司将受益2023163基础上有所高纪录2023尽管游戏版号发放已基本恢复常态化2023573057302018我们假设若50为人民币年表现第二好的行业为广告行业增长年春节档总票房国内590059002019年中显著复苏1的以上3月指引确定性更高增长进口电影数量少城市封控措施及电影供应不足导致年度票房低于预期784078402021112017202278长津湖之水门桥作用截至P日根据全球行业分类标准分类的6040604020220年的人民币2023亿年强于恒生指数我们预计有望突破全国影院产生票房收入的银幕数量达到-40-200204060801002022因此我们预计这些公司将在春节档年春节档平均每场观影人数能达到2023年和唐人街探案13资料来源猫眼国泰君安国际图人民币10203040506070年110-20232及元1月中国国内游戏市场实际销售收入为人民币94上映电影整体数量扩大月2022在中国内地13580201745945911年春节档总票房但2023到亿元亿元环比下降日共有年春节档11及恒生科技指数2022铺垫102YoYAveragepeoplenumberperofshowing月的行业表现受制于年开始TablePageHeader票房史上排名前十的电影中有20182620620年的人民币媒体与娱乐行业自72023平均每场观影人数只有这几部的显著我们认为互动媒体及服务和广告这两个部电影计划在春节2018不足RHS有望突破历史新高年春节将有一批高质量的电影上映复苏041是影响票房的重要因素201951453453年以来全国影院数量已超过76561103春节档人以上受益于行业的龙头游戏公司将最先受惠于行元另一方面这反映了春节同比下滑2022万块继续保持环比正增长市值加权平均股价表现上涨早前新票房占其2021从细558558考虑到平均票价提升年全国电影总票房为人档eiutrSectorCultureMedia游戏上映这些电影的主363通过分行业来看互动提振2568总票房的的供应不足从72022363363人计算春人影院上座1692部在春节档2022主要原亿元环PagePage50节档平-40-30-20-10010203040年只1以的万2ofof42nigraMelbaT1nigraMelbaTSectorReportMediaCultureSector传播文化行业12January2023请见尾页免责声明司将最先受惠于行业结合海外游戏版号的恢获外进口游戏版号时隔一年半恢复发放游戏版号发放已基本恢复常态化政策批版号资料来源表加权平均简单平均乐享集团知乎汇量科技微盟集团广告及营销加权平均简单平均TOM新华文轩阅文集团出版加权平均简单平均世纪睿科IMAX欢喜传媒阜博集团柠萌影视猫阿里影业云音乐腾讯音乐电影及电视娱乐加权平均简单平均福祿控股赤子城科技美图公司心动公司汽车之家微博百度友谊时光哔哩哔哩快手火岩控股青瓷游戏I祖龙娱乐中手游第七大道网龙网易腾讯控股互动娱乐公司名称GG眼娱乐-1同业比较中国集团的进口游戏产品包括Bloomberg国泰君安国际复兴复发放以及游戏出海的增量市场尤其是腾讯和网易股票代码000000000000000000HK02101HK09911HK01357HK02400HK02518HK09898HK09888HK06820HK09626HK01024HK01909HK06633HK00799HK09990HK00302HK00797HK00777HK09999HK00700射击游戏等各6988HK6988HK2390HK1860HK2013HK2383HK1450HK1970HK1003HK3738HK9857HK1896HK1060HK9899HK1698811HK811HK772的边际改善货币共有HKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDKD类游戏44收市价1554013260207401307036400262038752855970032852705073251780款游戏获批版号同时535159457665063561201925112479921060490203142104056546313398188244并包含来自P加速游戏产业的修复我们认为22Fnanananananana482807324625251234305507291310385440281120107041414130375948738734302035韩国等市销率23Fnanananananana4321052443242310272515071610093649322106160856373737262822375047253716332023多国年行业收入和利润都有提升的空间我们认为20221224Fnananananananananana的游戏392104194022212222062208083244312105124734343423251636363521281331月共有年145212260238106315600262396303586266266266305421372264222773206IPTablePageHeader22Fnananananananananananananananananananana81642184从数量上看获批的国产游戏数量正在增加月款国产网络游戏获批285761市盈率2357513131262192121921953579612579813954515923Fnananananananananananananananananana926874585307070784日国家新闻出版署公布了9118314461981642603331901877251901901926520310841711627327213924Fnananananannananananananananananana8348500474a0市净9222Fnanananananananananananana3728316012147521141011343225131426472020204922166411092615率版号eiutrSectorCultureMedia今年的第七批300486256152175116234283R108789167531314420713122FnananananananananaOE9377565435347414416363636443451282龙头游戏公2022百万港元3481433PagePage112746366560317023429218169531149239340101431029110537161852055512179354043676285018377184157479249426363137409519922418630922682150377537483207520467189625市值年海3ofof42nigraMelbaT1nigraMelbaTSectorReportMediaCultureSector传播文化行业12January2023请见尾页免责声明TableCompanyRatingDefinit可供使用情况或使用会违反适用的法律或规例或会令国泰君安或其集团公司在此等管辖范围内受制于任何注册或领牌规定前如有需要投资者务必向其各自专业人士咨询并谨慎抉择些主观假定和判断而做出预见性陈述因此可能具有不确定性投资者应明白及理解投资证券及投资泰君安集团的资产管理部和投资业务部可能会做出与本报告的推荐或表达的意见不一致的投资决策其集团公司有可能会与本报告涉及的公司洽谈投资银行业务网址电话香港中环皇后大道中本研究报告并非针对或意图向任何属于任何管辖范围的市民或居民或身处于任何管辖范围的人士或实体发布或供其使用而此等发布公布报告中的资料力求准确可靠但国泰君安并不对该等数据的准确性和完整性作出任何承诺报告中可能存在的一些基于对未来政治和经济的某国泰君安的销售员交易员和其它专业人员可能会向国泰君安的客户提供与本研究部中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略国本研究报告内容既不代表国泰君安证券免责声明利益披露事项评级区间参考基准行业评级标准评级区间参考基准个股评级标准6543212022受雇于国泰君安或其集团公司或与其有联系的个人没有担任本研究报告所评论的发行人的高级人员国泰君安或其集团公司没有为本研究报告所评论的系国公司并未持有本研究报告所评论的发行人的市场资本值除分析员或其有联系者分析员或其有联系者wwwgtjacomhk8522509泰君安或其集团公司在现在或过去泸州银行跑输大市中性跑赢大市评级卖出减持中性收集买入评级国泰君安证券66香港恒生指数香港恒生指数至至181801983HK个月个月-189118181香港号新纪元广场低座并未持有并未担任有限公司版权所有不得翻印传真ion顺丰房托8522509本研究报告所评论的发行人的任何财务权益本研究报告所评论的发行人的高级人员或公司行业基本面良好超过相对表现或行业基本面不理想小于或行业基本面中性-或行业基本面良好超过相对表现或公司行业基本面不理想小于或公司行业基本面不理想-或公司行业基本面中性-或公司行业基本面良好502191HK5155香港12至--27个月内155至至515-至7793有限公司楼1555-5有晋商银行与P腾讯控股本研究报告所评论的国泰君安1或其它业务02558HK或以上的财务权益00700的推荐意见也并不构成所涉及的个别股票的买卖或交易之要约国泰君安或HK例如郑州银行腾讯控股配售代理牵头经辨人保荐人包销商或从事自营投资于该股票网易099990006196HK700TablePageHeaderHKHK进行庄家活动及远大医药乐享集团产品之目的及当中的风险在决定投资00512HK06988HKeiutrSectorCultureMedia外存在投资银行业务的关国泰君安或其集团PagePage4ofof42nigraMelbaT1nigraMelbaTSectorReportMediaCultureSector传播文化行业12January2023