事件概述
　　截至2023年1月16日，全国31个省市2023年政府工作会议已全部召开，会议公布各省市2023年经济目标、产业发展、“防化金融风险”等内容。以下将对2023年与2022年各省市金融风险防化内容与相关描述进行对比分析。
　　分析与判断：
　　（一）启示一——“系统性风险”：多省首次提出“守底线”，底线思维、极限思维重要性显著提升
　　全国31个省市中，共有26个省市在地方工作会议中提及“防范化解金融风险”相关内容，13个省市提出“牢牢守住不发生系统性风险的底线”或强调底线思维的重要性。河北省政府在会议中指出“紧盯房地产、金融、地方政府债务等重点领域，着力防范化解风险隐患，牢牢守住不发生系统性风险的底线。”四川省强调“要防风险保安全守底线，坚持底线思维、极限思维”。其中，较2022年相比，共有8个省市为首次在会议中增加“守底线”相关描述，2023年各省市地方工作会议对于“系统性风险”的强调次数显著增加。
　　（二）启示二——金融风险：关注中小金融机构不良贷款回升压力及资本补充工具不赎回风险
　　共有12个省市在工作会议中提及“防范金融风险”。其中，多省市重点强调了省内中小金融机构、城商行、农信社风险防化要求，提升对于金融系统风险重视程度。2020年9月以来我国商业银行不良贷款占比持续回落，已从阶段峰值1.96%回落至当前值1.66%。然而，受2022年疫情反复、经济增长承压影响，国内中小金融机构资本补充压力增加，目前城农商行不良及关注类贷款比率的均值为5.8%左右，建议关注2023年城农商行等中小金融机构的资本补充压力及资本补充工具不赎回风险。
　　（三）启示三——政府债务、隐性债务：遏增化存，化债进程过半关注化解进展
　　共有10个省市在地方工作会议中提及“政府债务风险”或“财政收入”相关内容，分别为河北省、山西省、江苏省、安徽省、江西省、湖南省、贵州省、山东省、内蒙古自治区、新疆维吾尔族自治区。其次，全国31个省市中，仅有6个省市在地方工作会议中提及防化“隐性债务”相关风险，分别为内蒙古自治区、安徽省、江西省、湖南省、贵州省、青海省。相较于2022年，共7个省份在政府工作报告中去掉“隐性债务风险”一词，分别为辽宁省、黑龙江省、福建省、湖北省、广西省、云南省、宁夏省，需关注隐债化解时间过半下，债务化解的相关进度。在严禁新增隐债，各省市政府逐步对存量隐性债务进行化解的背景下，关注隐性债务化解的新模式及新举措如成本规制、再融资安排等。
　　（四）启示四——地产行业：“保交付”、“保民生”、“保稳定”是目标重点
　　全国31个省市中，共有12个省市在工作会议中提及对“地产行业”相关指导。“保交付”、“保民生”、“保稳定”仍是2023年各地防化地产风险重要目标。其中，较2022年相比，山西、安徽、江西、山东、湖南五省在工作会议中首次提及地产行业风险。2022年12月以来，厦门、佛山、东莞、郑州等多地结合当地实际情况，已陆续提出部分限购政策调整。我们认为在2023年地产销售或不及预期的情况下，LPR仍存在一定的下调空间。
　　综上，2023年各省市防风险重点集中于政府债务、金融系统、地产行业三个方面，对隐性债务风险的强调次数明显下降。其中，内蒙古、湖南、安徽、山西、山东五个省“防风险”强调内容出现显著增量，五省“防风险”主要涉及领域：内蒙古—隐性债务、金融系统、企业信用违约、地产行业；湖南省—地产行业、金融系统、城投平台监管、隐形债务；安徽省—政府债务、地产行业；山西省—地产行业、金融系统、政府债务；山东省—金融系统、地产行业、地方财政状况。
　　风险提示
　　各省市实际经济增速不及预期，地方财政收入低于预期。
　　

研究报告全文：事件概述截至2023年1月16日全国31个省市2023年政府工作会议已全部召开会议公布各省市2023年经济目标产业发展防化金融风险等内容以下将对2023年与2022年各省市金融风险防化内容与相关描述进行对比分析分析与判断一启示一系统性风险多省首次提出守底线底线思维极限思维重要性显著提升全国31个省市中共有26个省市在地方工作会议中提及防范化解金融风险相关内容13个省市提出牢牢守住不发生系统性风险的底线或强调底线思维的重要性河北省政府在会议中指出紧盯房地产金融地方政府债务等重点领域着力防范化解风险隐患牢牢守住不发生系统性风险的底线四川省强调要防风险保安全守底线坚持底线思维极限思维其中较2022年相比共有8个省市为首次在会议中增加守底线相关描述2023年各省市地方工作会议对于系统性风险的强调次数显著增加二启示二金融风险关注中小金融机构不良贷款回升压力及资本补充工具不赎回风险共有12个省市在工作会议中提及防范金融风险其中多省市重点强调了省内中小金融机构城商行农信社风险防化要求提升对于金融系统风险重视程度2020年9月以来我国商业银行不良贷款占比持续回落已从阶段峰值196回落至当前值166然而受2022年疫情反复经济增长承压影响国内中小金融机构资本补充压力增加目前城农商行不良及关注类贷款比率的均值为58左右建议关注2023年城农商行等中小金融机构的资本补充压力及资本补充工具不赎回风险三启示三政府债务隐性债务遏增化存化债进程过半关注化解进展共有10个省市在地方工作会议中提及政府债务风险或财政收入相关内容分别为河北省山西省江苏省安徽省江西省湖南省贵州省山东省内蒙古自治区新疆维吾尔族自治区其次全国31个省市中仅有6个省市在地方工作会议中提及防化隐性债务相关风险分别为内蒙古自治区安徽省江西省湖南省贵州省青海省相较于2022年共7个省份在政府工作报告中去掉隐性债务风险一词分别为辽宁省黑龙江省福建省湖北省广西省云南省宁夏省需关注隐债化解时间过半下债务化解的相关进度在严禁新增隐债各省市政府逐步对存量隐性债务进行化解的背景下关注隐性债务化解的新模式及新举措如成本规制再融资安排等四启示四地产行业保交付保民生保稳定是目标重点全国31个省市中共有12个省市在工作会议中提及对地产行业相关指导保交付保民生保稳定仍是2023年各地防化地产风险重要目标其中较2022年相比山西安徽江西山东湖南五省在工作会议中首次提及地产行业风险2022年12月以来厦门佛山东莞郑州等多地结合当地实际情况已陆续提出部分限购政策调整我们认为在2023年地产销售或不及预期的情况下LPR仍存在一定的下调空间综上2023年各省市防风险重点集中于政府债务金融系统地产行业三个方面对隐性债务风险的强调次数明显下降其中内蒙古湖南安徽山西山东五个省防风险强调内容出现显著增量五省防风险主要涉及领域内蒙古隐性债务金融系统企业信用违约地产行业湖南省地产行业金融系统城投平台监管隐形债务安徽省政府债务地产行业山西省地产行业金融系统政府债务山东省金融系统地产行业地方财政状况风险提示各省市实际经济增速不及预期地方财政收入低于预期敬请参阅最后一页特别声明1固定收益简报一事件概述截至2023年1月16日全国31个省市2023年政府工作会议已全部召开会议公布各省市2023年经济目标产业发展防化金融风险等内容以下将对2023年与2022年各省市金融风险防化内容与相关描述进行对比分析二分析与判断一启示一系统性风险多省首次提出守底线底线思维极限思维重要性显著提升全国31个省市中共有26个省市在地方工作会议中提及防范化解金融风险相关内容13个省市提出牢牢守住不发生系统性风险的底线或强调底线思维的重要性分别为河北省山西省内蒙古自治区江苏省安徽省江西省山东省湖南省四川省贵州省云南省青海省新疆维吾尔族自治区河北省政府在会议中指出紧盯房地产金融地方政府债务等重点领域着力防范化解风险隐患牢牢守住不发生系统性风险的底线四川省强调要防风险保安全守底线坚持底线思维极限思维其中较2022年相比共有8个省市为首次在会议中增加守底线相关描述分别为山西省内蒙古自治区吉林省安徽省江西省河南省海南省四川省2023年各省市地方工作会议对于系统性风险的强调次数显著增加二启示二金融风险关注中小金融机构不良贷款回升压力及资本补充工具不赎回风险共有12个省市在工作会议中提及防范金融风险分别为河北省山西省安徽省江西省山东省河南省湖南省重庆省云南省内蒙古自治区宁夏回族自治区新疆省其中多省市重点强调了省内中小金融机构城商行农信社风险防化要求提升对于金融系统风险重视程度内蒙古自治区表示加快中小银行股权结构和公司治理改革深化城商行和农信社改革推动高风险金融机构在线修复山西省强调重视防范化解地方中小金融机构风险牢牢守住不发生系统性区域性风险底线湖南省指出要严厉打击各类非法金融活动防止形成系统性区域性金融风险根据Wind数据显示2020年9月以来我国商业银行不良贷款占比持续回落已从阶段峰值196回落至当前值166然而受2022年疫情反复经济增长承压影响国内中小金融机构资本补充压力增加目前不良及关注类贷款比率的均值为58左右建议关注2023年城农商行等中小金融机构的资本补充压力及资本补充工具不赎回风险三启示三政府债务隐性债务遏增化存化债进程过半关注化解进展共有10个省市在地方工作会议中提及政府债务风险或财政收入相关内容分别为河北省山西省江苏省安徽省江西省湖南省贵州省山东省内蒙古自治区新疆维吾尔族自治区其次全国31个省市中仅有6个省市在地方工作会议中提及防化隐性债务相关风险分别为内蒙古自治区安徽省江西省湖南省贵州省青海省其中安徽省强调加强地方政府专项债券管理坚决杜绝新增隐性债务上新项目铺新摊子湖南省表示加大存量隐性债务处置力度加强市县平台公司清理监管规范政府投资行为相较于2022年共7个省份在政府工作报告中去掉隐性债务风险一词分别为辽宁省黑龙江省福建省湖北省广西省云南省宁夏省需关注隐债化解时间过半下债务化解的相关进度在严禁新增隐债各省市政府逐步对存量隐性债务进行化解的背景下关注隐性债务化解的新模式及新举措如成本规制再融资安排等四启示四地产行业保交付保民生保稳定是目标重点全国31个省市中共有12个省市在工作会议中提及对地产行业相关指导保交付保民生保稳定仍是2023年各地防化地产风险重要目标其中较2022年相比山西安徽江西山东湖南五省在工作会议中首次提及地产行业风险山西省提出要强化底线意识继续做好保交楼保民生保稳定各项工作安徽省表示防范化解房地产业引发系统性风险加大保障性租赁住房供给支持刚性和改善性住房需求一城一策促进房地产市场平稳健康发展山东省强调要确保房地产市场平稳发展扎实做好保交楼保民生保稳定各项工作要坚持房子是用来住的不是用来炒的定位支持刚性和改善性住房需求推动房地产业向新发展模式平稳过渡2022年12月以来厦门佛山东莞郑州等多地结合当地实际情况已陆续提出部分限购政策调整我们认为在2023年地产销售或不及预期的情况下LPR仍存在一定的下调空间敬请参阅最后一页特别声明2固定收益简报综上2023年各省市防风险重点集中于政府债务金融系统地产行业三个方面对隐性债务风险的强调次数明显下降其中内蒙古湖南安徽山西山东五个省防风险强调内容出现显著增量五省防风险主要涉及领域内蒙古隐性债务金融系统企业信用违约地产行业湖南省地产行业金融系统城投平台监管隐形债务安徽省政府债务地产行业山西省地产行业金融系统政府债务山东省金融系统地产行业地方财政状况图表1地方工作会议防范金融风险内容一览省市2022年2023年北京市坚决防范化解各类金融风险健全多元纠纷调解机制大力解决信访积案和突出问题-防范化解重大风险攻坚战持续深化健全政府举债融资机制制定实施债务化解14方案稳步推进债务天津市要有效防范化解重大经济金融风险运用系统思维统筹做好防范处置确保经济大盘社会大局稳定化解要有效防范化解重大经济金融风险保持社会大局和谐稳定紧盯房地产金融地方政府债务等重点领域河北省开展金融政府债务房地产等重点领域风险隐患排查整治坚决守住不发生系统性区域性风险的底线着力防范化解风险隐患牢牢守住不发生系统性风险的底线推进高风险农商行农信社村镇银行等地方金融机构改革化险加快清收处置不良资产提高经营管理水平和抗风险能力完善融资担保体系补齐风投创投短板引入各类股权投资基金培育金融中介服务机构引突出做好稳增长稳就业稳物价工作有效防范化解重大风险推动经济运行整体好转实现质的有效提升导金融机构加大对实体经济特别是小微企业科技创新绿色发展的支持丰富金融业态加快发展绿色金融和量的合理增长要加强经济调节探索利用财政收支国资运营减税退税项目投资等方式在跨周期山西省推动设立北交所服务山西基地支持企业进军资本市场用好两系统一平台加强穿透式监管日逆周期长周期调节上拿出更多管用招数要强化底线意识继续做好保交楼保民生保稳定各项工作重常审计监督和跨领域跨行业金融风险管控严厉打击恶意逃废债非法集资等违法行为持续优化金融生态视防范化解地方中小金融机构风险和政府性债务风险牢牢守住不发生系统性区域性风险底线要有效防范化解经济金融风险牢牢守住不发生系统性风险的底线切实化解和遏制地方政府隐性债务压实党政同责严肃财经纪律坚持党政机关带头过紧日子继续压缩一般性支出稳妥降低风险水平加快中小采取清零一批置换一批贴息一批划转一批举措全力帮助基层化解债务严肃财政纪律坚决遏制新增银行股权结构和公司治理改革深化城商行和农信社改革推动高风险金融机构在线修复做好企业债务内蒙古自治区隐性债务强化企业自救主体责任稳妥化解地方法人金融机构风险防范化解信用类债券违约风险稳妥处违约监测预警稳妥处置信用债违约风险坚持房子是用来住的不是用来炒的定位加强预期引导因城施置房地产企业履约风险策租购并举加快发展长租房市场加强保障性住房建设重点解决新市民住房问题促进房地产业良性循环和健康发展稳妥有序化解风险持续分类推进城商行和农信机构改革依法推进华晨集团司法重整稳安化解政府存量隐把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来突出做好稳增长稳就业稳物价工作有效防辽宁省性债务范化解重大风险吉林省着力防范金融风险着力防范债务风险着力防范社会稳定风险着力做好常态化疫情防控有效防范化解重大经济金融风险牢牢守住不发生系统性风险底线防范化解经济安全领域风险加大地方法人银行机构风险防范维护金融市场秩序稳定坚决遏制新增政府隐积极推进招商引资和项目建设大力发展民营经济突出做好稳增长稳就业稳物价工作有效防范化解重黑龙江省性债务稳妥化解隐性债务存量降低高风险市县债务率防范化解社会稳定领域风险完善地产项目风险处大风险推动经济运行整体好转置机制妥善解决房地产领域突出问题强化政府性债务管理做好企业债务互联网金融等风险监测坚决守住不发生区域性系统性金融风险底线上海市树牢系统观念强化底线思维极限思维有效防范和化解重大风险防范化解重点领域风险隐患牢牢守住不发生系统性风险的底线坚决打击金融欺诈等违法行为有效治理恶有力有效防范风险隐患要强化忧患意识树牢底线思维更加科学精准高效抓好疫情防控扎实做好保意拖欠账款和逃废债行为加强地方政府国有企业及平台公司债务管理坚决遏制新增地方政府隐性债务江苏省交楼保民生保稳定各项工作坚决防范化解政府性债务风险毫不松懈推进安全生产等各领域安全工作坚持房住不炒定位支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求因城施策促进房地产业良性循环和为开局起步营造安全稳定的发展环境健康发展认真落实疫情要防住经济要稳住发展要安全要求高效统筹疫情防控和经济社会发展打好稳进提质浙江省全力防范经济金融风险除险保安塑造变革组合拳实现奋力推进两个先行良好开局推动浙江工作取得新的进展在有效防范化解经济金融风险上取得新突破以时时放心不下的责任感防范化解房地产业引发系统性风强化重点领域风险防控完善政府隐性债务常态化监测与化解机制依法规范政府举债行为支持和引导资本险加大保障性租赁住房供给支持刚性和改善性住房需求一城一策促进房地产市场平稳健康发展安徽省规范健康发展稳妥化解地方中小银行风险和重点企业信用违约风险防范化解金融风险守住不发生系统性风险的底线防范地方政府债务风险既开前门也堵旁门加强地方政府专项债券管理坚决杜绝新增隐性债务上新项目铺新摊子强化风险防控依法加强对资本的有效监管支持和引导资本规范健康发展防止野蛮生长密切关注基层全面深化改革开放大力提振市场信心把实施扩大内需战略与深化供给侧结构性改革有机结合起来突出做财政运行风险稳妥化解政府隐性债务存量坚决遏制增量高度警惕房地产金融等领域风险按照稳定福建省好稳增长稳就业稳物价工作有效防范化解重大风险推动经济运行整体好转实现质的有效提升和量的大局统筹协调分类施策精准拆弹方针压实属地责任部门责任和企业主体责任强化风险监测预警合理增长为在推进中国式现代化中展现福建作为谱写福建篇章开好局起好步和应急处置守住不发生系统性风险底线要有效防范化解重大风险增强风险意识树牢底线思维压实各方责任加强房地产金融政府隐性债务江西省严防地方政府变相违规举债完善政府性融资担保管理体制和考核机制风险防控坚决守住不发生区域性系统性风险底线确保社会大局安全稳定在防范化解重大经济金融风险上加力提效要确保房地产市场平稳发展扎实做好保交楼保民生保稳定各压实企业主体责任一企一策制定风险化解方案有效治理恶意拖欠账款和逃废债行为健全政府债务风山东省项工作要坚持房子是用来住的不是用来炒的定位支持刚性和改善性住房需求推动房地产业向新发展模险预警机制式平稳过渡要防范化解金融风险防范化解财政风险坚决遏制增量化解存量防范化解经济金融领域风险认真落实属地管理责任强化行业主管部门责任压实企业自救主体责任抓好风险处置工作要有效防范化解重大经济金融风险坚持标本兼治远近结合抓住重点领域和关键环节统筹做好防范处河南省完善债券风险监测预警机制用好省企信保基金因企施策化解重点企业债务风险置牢牢守住不发生系统性风险底线完成城商行农信社改制化险工作压降高风险机构积极稳妥处置问题楼盘分类施策精准拆弹稳妥有效化解地方政府隐性债务金融房地产等领域风险坚决守住不发生区域性系湖北省要统筹发展和安全坚决守住不发生区域性系统性风险底线统性风险底线要更好统筹发展和安全有效防范化解重大经济金融风险坚持房住不炒定位扎实做好保交楼保民生防范化解地方政府债务风险加快平台公司市场化转型坚决遏制新增地方政府隐性债务强化专项债券全生保稳定各项工作切实加强住房质量安全监管确保房地产市场平稳健康发展严厉打击各类非法金融活湖南省命周期管理动防止形成系统性区域性金融风险加大存量隐性债务处置力度加强市县平台公司清理监管规范政府投资行为加强地方金融法治与风险防控长效机制建设依法打击非法集资稳妥处置各类风险依法加强对资本的有效监管加大反垄断和反不正当竞争执法力度支持和引导资本规范健康发展突出做好稳增长稳就业稳物价工作有效防范化解重大风险推动经济运行整体好转实现质的有效提升广东省坚持房子是用来住的不是用来炒的定位压实属地责任和企业主体责任按照市场化法治化原则做好恒大集和量的合理增长团等房地产企业债务风险处置工作决不允许发生影响社会大局稳定的事件扎实做好高风险金融机构和涉企金融债务风险处置化解依法打击非法金融活动提升监测预警能力推动市全面排查政治经济社会等领域风险隐患加强和创新社会治理建设铸牢中华民族共同体意识示范区有广西壮族自治区县政府融资平台转型全面清理整顿金融秩序牢牢守住不发生区域性系统性金融风险底线坚决遏制政府隐效防范化解重大风险推动经济运行整体好转性债务增量有效防范化解重大风险和系统性风险贯彻总体国家安全观坚持以政治安全为根本健全风险闭环管控机海南省制深入落实动态完善重点领域防风险预案统筹抓好金融房地产生态环境等各领域风险的存量化解和要统筹发展和安全完善制度体系加强风险预判和处置牢牢守住风险防控底线增量防范健全依法适度举债机制加强政府债务风险排查防范化解政府债务风险加强金融法治建设开展虚拟货币要着力防范化解重大风险树立总体国家安全观实施重大风险防范化解行动全力维护政治安全全力防范重庆市私募基金第三方财富管理等风险排查落实防范和处置非法集资条例压实金融风险处置各方责任持续化解经济金融风险全力维护社会安全实现高质量发展和高水平安全良性互动防范化解金融风险加强重点领域风险防控完善政府债务风险化解绩效与新增债务限额挂钩激励约束机制坚决遏制新增政府隐性债务依法加强资本有效监管支持和引导资本规范健康发展一楼一策分类化解房地产风险隐患坚要防风险保安全守底线坚持底线思维极限思维压实各方责任增强风险化解的精准性有效性分城施策四川省决防止房地产向金融社会等领域传导强化金融风险监测排查和预警压实属地责任强化追责问责依推动房地产市场健康平稳发展法稳妥化解高风险地方法人金融机构风险有效防范化解重大风险要防范化解地方政府债务风险确保房地产市场平稳发展坚决防范和遏制重大事故贵州省防范化解各类风险牢牢守住安全底线发生全力保障和改善民生防范化解经济金融重大风险压实地方属地责任部门监管责任和企业主体责任加强风险预警防控机制和云南省能力建设省属企业资产负债率控制在合理水平严禁违法违规融资举债坚决遏制新增地方政府隐性债务全力以赴防风险要高度警惕统筹做好各类风险隐患防范处置着力防范化解房地产风险金融风险严厉打击违法金融活动西藏自治区--加强房地产风险防控扎实推进问题楼盘处置毫不松懈抓好金融风险防范依法加强对资本的有效监管支要更好统筹发展和安全认真贯彻落实总体国家安全观高度警惕风险的叠加性传导性提高防范风险的前陕西省持和引导资本规范健康发展深入推进重点市县隐性债务风险化解和融资平台存量债务处置严厉打击非法金瞻性系统性增强处置风险的精准性有效性牢牢守住不发生区域性系统性风险的底线切实以高水平安融活动守住不发生区域性系统性金融风险底线全保障高质量发展要一刻不懈守牢安全底线以时时放心不下的责任感更好统筹发展和安全巩固生态安全根基防范化解重大甘肃省严格政府债务管理强化国有企业债务风险防范风险抓紧抓实安全生产以高水平安全保障高质量发展推进农村商业银行改革积极创建国家普惠金融改革试验区加强金融风险监测预警完善防范化解各类企业切实防范和化解风险全力防范化解地方政府隐性债务风险重点金融风险和重点企业债务风险保持房地产青海省金融债务风险机制市场平稳健康发展从严执行财经纪律压紧压实安全生产责任制促进经济回升向好全面防范化解重大风险坚持底线思维见微知著抓早抓小防患未然规范政府举债融资行为化解债要防范化解重大风险落实好重大安全风险研判防控和四防常态化督查机制重视防范化解政治经济金宁夏回族自治区务存量遏制债务增量压实地方属地责任行业监管责任企业主体责任有效防控重点领域风险健全风融社会等领域风险坚决守住不发生系统性风险底线确保社会大局持续和谐稳定险预防预警处置问责机制精准排雷拆弹设置资本红绿灯守住风险底线统筹做好重大金融风险防范化解工作严控地方政府债务风险健全防范化解重大金融风险的长效机制加强要重视做好财税金融工作强化财税金融支撑优化财政支出结构发挥好财税杠杆作用不断提高金融服务新疆维吾尔自治区地方政府债务管理和企业债务风险监测预警完善风险防控体系强化企业资产负债约束切实做好重点行业实体经济能力完善普惠金融服务体系扎实做好化解风险工作党政机关要带头过紧日子严控新增支出矛盾纠纷化解稳控工作确保债务风险和流动性风险总体可控坚决守住不发生系统性风险的底线来源各省市政府官方网站国金证券研究所风险提示1各省市实际经济增速不及预期地方经济增速不及预期防风险目标的重要性降低敬请参阅最后一页特别声明3固定收益简报2地方财政收入低于预期地方财政收入低预期政府债务压力加大敬请参阅最后一页特别声明4固定收益简报特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-60753903电话010-85950438电话0755-83831378传真021-61038200邮箱researchbjgjzqcomcn传真0755-83830558邮箱researchshgjzqcomcn邮编100005邮箱researchszgjzqcomcn邮编201204地址北京市东城区建内大街26号邮编518000地址上海浦东新区芳甸路1088号新闻大厦8层南侧地址中国深圳市福田区中心四路1-1号紫竹国际大厦7楼嘉里建设广场T3-2402敬请参阅最后一页特别声明5