2022年11月末以来，自国家主席习近平与澳大利亚总理会见后，市场对恢复澳煤进口预期逐渐升温。2023年初，据财联社报道，发改委计划将首先允许宝武、大唐、华能和国能四家企业恢复自澳进口煤炭，禁令最早可能于4月1日撤销。随后，据环球时报报道，中国钢企即将开始恢复自澳进口煤炭，第一批澳大利亚煤炭将于2月下旬抵达。澳煤恢复进口即将靴子落地，对国内煤炭供需有何影响？
　　澳煤禁令后我国进口格局已经重塑，但优质焦煤资源仍稀缺。2020年以前我国动力煤、炼焦煤进口均较为依赖澳大利亚，自2021年5月后澳煤进口持续停滞，2021年澳煤进口仅1171.1万吨，较2020年大幅下降85%。但澳煤禁令对动力煤进口影响较小，2021年全国动力煤进口8232.2万吨，仅较2020年小幅下降5.6%。动力煤进口迅速向俄罗斯、印尼转移，2021年俄罗斯、印尼动力煤进口占比自2020年的19.8%、25.4%大幅升至39.6%、36.8%。对焦煤进口影响较大，2021年焦煤主要依靠向美国、俄罗斯和加拿大进口，但由于澳大利亚主焦煤较为优质，短期内难以找到澳煤进口替代品，以及蒙煤产量也出现下降，2021年全国焦煤进口仅5496.9万吨，跌幅高达-24.7%。2022年以来，自加拿大、美国进口的焦煤数量明显下降，焦煤进口逐渐向蒙古、俄罗斯转移，1-11月蒙古、俄罗斯焦煤进口增速分别高达103.4%、63.9%。全国焦煤进口规模升至5750.9万吨，已经超过2021全年水平，但较2020年同期仍大幅下降16.9%，澳大利亚焦煤品质相对好于蒙煤和俄煤，我国优质的主焦煤资源仍较为稀缺。
　　进口禁令对澳煤经营活动影响不大，澳煤出口国格局也已重塑。澳大利亚是全球主要的煤炭出口国家，有超七成煤炭用于出口，我国是澳大利亚的第二大煤炭出口国家。但2021年发改委暂停澳大利亚煤炭进口后，澳煤的生产和出口数量分别较2020年增长2.1%、4.1%，不降反增，我国澳煤禁令对澳煤生产经营活动的影响并不大。2021年澳煤出口至中国的占比自超20%大幅下行至仅3.3%，向日本、韩国、印度等亚洲其他国家转移，出口至欧洲的规模占比也明显上升，澳大利亚煤炭出口贸易格局已经重塑。
　　澳煤进口或将重启，但澳煤生产、出口难以大幅增长。一方面，尽管2021年澳大利亚煤炭产量小幅增长，但4.8亿吨的产量较2014-2019年的年均产量5亿吨已经明显下降，而受制于全球碳中和的大趋势以及澳大利亚政府设定的碳中和目标，澳大利亚的煤炭项目资本开支自2020下半年以来延续下降趋势，新建煤矿项目有限，后续新增产能释放乏力，澳煤生产下降是长期趋势。另一方面，澳煤禁令对澳大利亚煤炭生产和出口的影响并不大，澳煤已经较快形成了新出口格局，考虑到澳煤矿商已基本签订完2023年长协合同，即便我国重新恢复澳煤进口，也难以在短期内改变澳煤新出口格局。此外，当前进口澳煤价格并不具备明显优势，山西产主焦煤库提价与澳大利亚主焦煤含税库提价价差处于2015-2020年的34.9%历史分位，当前澳大利亚主焦煤价格相较于国内主焦煤的价格性价比有所减弱。
　　总结来看，澳煤禁令后新的进出口格局已经形成，且澳煤产量下降是长期趋势，即便恢复澳煤进口，短期内也难以对澳煤生产或我国焦煤进口造成较大冲击。但澳大利亚焦煤质量整体优于蒙煤和俄煤，是我国较为稀缺的焦煤资源，随着澳煤进口重启，我国预计将逐渐缓慢恢复自澳进口焦煤，不过考虑到当前进口澳大利亚主焦煤价格不具备明显优势，进口带来的供给冲击或较小。
　　风险提示：经济超预期、煤价下跌超预期等。
　　

研究报告全文：2023年1月4日固定收益专题报告澳煤进口或靴子落地对国内煤炭市场影响几何证券研究报告2022年11月末以来自国家主席习近平与澳大利亚总理会见后市场对恢复澳煤进口预期逐渐升温2023年初据财联社报道发改委计划将首池光胜分析师先允许宝武大唐华能和国能四家企业恢复自澳进口煤炭禁令最早可SAC执业证书编号S1450518100003能于4月1日撤销随后据环球时报报道中国钢企即将开始恢复自澳chigsessencecomcn进口煤炭第一批澳大利亚煤炭将于2月下旬抵达澳煤恢复进口即将靴高文君分析师子落地对国内煤炭供需有何影响SAC执业证书编号S1450521080001gaowjessencecomcn澳煤禁令后我国进口格局已经重塑但优质焦煤资源仍稀缺2020年以相关报告前我国动力煤炼焦煤进口均较为依赖澳大利亚自2021年5月后澳煤进金融资源盘点与省内城投支2022-12-28口持续停滞2021年澳煤进口仅11711万吨较2020年大幅下降85持14陕西篇但澳煤禁令对动力煤进口影响较小2021年全国动力煤进口82322万吨2023年利率债供给怎么2022-12-26仅较2020年小幅下降56动力煤进口迅速向俄罗斯印尼转移2021看年俄罗斯印尼动力煤进口占比自2020年的198254大幅升至396天津土拍零距离12222022-12-24368对焦煤进口影响较大2021年焦煤主要依靠向美国俄罗斯和加拿四拍热度略升当地民企参大进口但由于澳大利亚主焦煤较为优质短期内难以找到澳煤进口替代与度提升品以及蒙煤产量也出现下降2021年全国焦煤进口仅54969万吨跌青岛土拍零距离13222022-12-24幅高达-2472022年以来自加拿大美国进口的焦煤数量明显下降四拍热度不高城投仍为拿焦煤进口逐渐向蒙古俄罗斯转移1-11月蒙古俄罗斯焦煤进口增速分地主力别高达1034639全国焦煤进口规模升至57509万吨已经超过2021转债破发又现正股周期再2022-12-24全年水平但较2020年同期仍大幅下降169澳大利亚焦煤品质相对好起可转债市场周报于蒙煤和俄煤我国优质的主焦煤资源仍较为稀缺11进口禁令对澳煤经营活动影响不大澳煤出口国格局也已重塑澳大利亚是全球主要的煤炭出口国家有超七成煤炭用于出口我国是澳大利亚的第二大煤炭出口国家但2021年发改委暂停澳大利亚煤炭进口后澳煤的生产和出口数量分别较2020年增长2141不降反增我国澳煤禁令对澳煤生产经营活动的影响并不大2021年澳煤出口至中国的占比自超20大幅下行至仅33向日本韩国印度等亚洲其他国家转移出口至欧洲的规模占比也明显上升澳大利亚煤炭出口贸易格局已经重塑澳煤进口或将重启但澳煤生产出口难以大幅增长一方面尽管2021年澳大利亚煤炭产量小幅增长但48亿吨的产量较2014-2019年的年均产量5亿吨已经明显下降而受制于全球碳中和的大趋势以及澳大利亚政府设定的碳中和目标澳大利亚的煤炭项目资本开支自2020下半年以来延续下降趋势新建煤矿项目有限后续新增产能释放乏力澳煤生产下降是长期趋势另一方面澳煤禁令对澳大利亚煤炭生产和出口的影响并不大澳煤已经较快形成了新出口格局考虑到澳煤矿商已基本签订完2023年长协合同即便我国重新恢复澳煤进口也难以在短期内改变澳煤新出口格局此外当前进口澳煤价格并不具备明显优势山西产主焦煤库提价与澳大利亚主焦煤含税库提价价差处于2015-2020年的349历史分位当前澳大利亚主焦煤价格相较于国内主焦煤的价格性价比有所减弱总结来看澳煤禁令后新的进出口格局已经形成且澳煤产量下降是长期趋势即便恢复澳煤进口短期内也难以对澳煤生产或我国焦煤进口造成较大冲击但澳大利亚焦煤质量整体优于蒙煤和俄煤是我国较为稀缺本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1固定收益专题报告的焦煤资源随着澳煤进口重启我国预计将逐渐缓慢恢复自澳进口焦煤不过考虑到当前进口澳大利亚主焦煤价格不具备明显优势进口带来的供给冲击或较小风险提示经济超预期煤价下跌超预期等本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2固定收益专题报告内容目录1澳煤禁令后我国进口格局已经重塑但优质焦煤资源仍稀缺42进口禁令对澳煤经营活动影响不大澳煤出口国格局也已重塑53澳煤进口或将重启但澳煤生产出口难以大幅增长6图表目录图12020年以前我国动力煤炼焦煤进口均较为依赖澳大利亚4图2进口澳煤以动力煤为主4图3澳煤禁令对动力煤进口影响不大4图42021年动力煤进口迅速向俄罗斯印尼转移4图52022年以来蒙古俄罗斯焦煤进口快速增长5图62022年炼焦煤进口向蒙古俄罗斯转移5图72021年澳煤生产出口小幅增长焦耳5图82021年澳煤出口向亚洲其他地区转移5图9当前进口澳煤价格不具备明显价差优势元吨6本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3固定收益专题报告2022年11月末以来自国家主席习近平与澳大利亚总理会见后市场对恢复澳煤进口预期逐渐升温2023年初据财联社报道发改委计划将首先允许宝武大唐华能和国能四家企业恢复自澳进口煤炭禁令最早可能于4月1日撤销随后据环球时报报道中国钢企即将开始恢复自澳进口煤炭第一批澳大利亚煤炭将于2月下旬抵达澳煤恢复进口即将靴子落地对国内煤炭供需有何影响1澳煤禁令后我国进口格局已经重塑但优质焦煤资源仍稀缺结构上来看2020年以前我国动力煤炼焦煤进口均较为依赖澳大利亚2020年以前我国煤炭进口对澳大利亚的依赖度较高澳煤进口占比虽较2015年的6245降至2019年的4988但澳大利亚仍是我国最大煤炭进口国且持续以动力煤为主进口澳煤中动力煤占比虽有所下降但基本在50以上炼焦煤占比则持续上升至2020年的453我国对澳大利亚动力煤进口的依赖度更高2015-2019年澳大利亚动力煤的占动力煤总进口量的比重保持在57-67的高位炼焦煤也保持在40-50之间的较高水平图12020年以前我国动力煤炼焦煤进口均较为依赖澳图2进口澳煤以动力煤为主大利亚澳大利亚动力煤进口占比澳大利亚炼焦煤进口占比进口动力煤澳大利亚占比80澳大利亚无烟煤进口占比进口炼焦煤澳大利亚占比1007060805060403040202010002010122012122014122016122018122010201120122013201420152016201720182019资料来源安信证券研究中心资料来源安信证券研究中心澳煤禁令对动力煤进口影响不大动力煤进口迅速向俄罗斯印尼转移自2021年5月发改委公开发文后澳煤进口持续处于停滞状态2021年澳煤进口仅11711万吨较2020年大幅下降852022年前11个月澳煤进口量进一步降至仅2856万吨但澳煤禁令对动力煤进口影响较小2021年全国动力煤进口82322万吨较2020年小幅下降56动力煤进口迅速向俄罗斯转移2021年俄罗斯动力煤进口增速高达1141明显高于1-5月的699俄罗斯动力煤进口占比自2020年的198大幅升至396除俄罗斯外2021年自印尼进口的动力煤规模也明显增加2021年增速达371占比自2020年的2536升至2021年的3684图3澳煤禁令对动力煤进口影响不大图42021年动力煤进口迅速向俄罗斯印尼转移印尼动力煤进口增速澳大利亚印尼哥伦比亚俄罗斯南非其他俄罗斯动力煤进口增速150动力煤进口增速100100805060040-5020-1000201612017120181201912020120211202112202012201912201812201712201612201512资料来源安信证券研究中心资料来源安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4固定收益专题报告澳煤禁令对焦煤进口影响较大进口格局已经重塑但优质主焦煤仍较稀缺澳煤进口停滞对焦煤的进口影响明显更大2021年焦煤主要依靠向美国俄罗斯和加拿大进口2021年自美国俄罗斯加拿大进口的焦煤分别为10179万吨10673万吨9267万吨增速分别为9715871987但由于澳大利亚主焦煤较为优质短期内难以找到澳煤进口替代品以及蒙煤产量也出现下降2021年全国焦煤进口仅54969万吨跌幅高达-2472022年以来受俄乌冲突以及中蒙铁路开通影响自加拿大美国进口的焦煤数量明显下降焦煤进口逐渐向蒙古俄罗斯转移1-11月蒙古俄罗斯焦煤进口增速分别高达1034639占进口焦煤的比重也分别升至376338全国焦煤进口规模升至57509万吨已经超过2021全年水平但较2020年同期仍大幅下降169从进口焦煤品质来看澳大利亚焦煤品质相对好于蒙煤和俄煤澳大利亚主焦煤仍具备品质优势我国优质的主焦煤资源仍较为稀缺图52022年以来蒙古俄罗斯焦煤进口快速增长图62022年炼焦煤进口向蒙古俄罗斯转移蒙古焦煤进口增速俄罗斯焦煤进口增速澳大利亚加拿大蒙古250俄罗斯联邦美国其他焦煤进口增速1000200800150100600504000200-50-1000020162201722018220192202022021220222200812201112201412201712202012资料来源安信证券研究中心资料来源安信证券研究中心2进口禁令对澳煤经营活动影响不大澳煤出口国格局也已重塑2021年澳煤生产出口不降反升澳煤禁令对澳煤生产经营活动影响不大澳大利亚是全球主要的煤炭出口国家2008年以来澳大利亚煤炭出口占全球总出口量的比重基本在30以上的较高水平澳大利亚煤炭生产中有超七成用于出口其中出口至我国的煤炭占比超20我国是澳大利亚的第二大煤炭出口国家但2021年发改委暂停澳大利亚煤炭进口后澳煤的生产和出口数量不降反增分别较2020年增长2141我国澳煤禁令对澳煤生产经营活动的影响并不大2021年澳煤出口向日本韩国印度等亚洲其他国家转移出口国格局已经重塑从出口国家来看2020年以前澳煤主要出口至日本和中国合计占出口量的比重超过50其次为韩国和亚太地区2020年出口量占比分别为134194澳大利亚有近九成煤炭出口至亚洲地区2021年澳煤出口至中国的占比大幅下行至仅33向日本韩国印度等亚洲其他国家转移出口至欧洲的规模占比也明显上升澳大利亚煤炭出口贸易格局已经重塑图72021年澳煤生产出口小幅增长焦耳图82021年澳煤出口向亚洲其他地区转移澳煤产量澳煤出口量20202021140出口占比右803578301202576100207415807210607050684066日中亚韩印欧其20本国太国度洲他64地其0062区他201020122014201620182020国家资料来源BP安信证券研究中心资料来源BP安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页5固定收益专题报告3澳煤进口或将重启但澳煤生产出口难以大幅增长2022年末至今我国与澳大利亚的煤炭贸易逐渐活跃后续澳煤进口或将重启但即便恢复进口澳煤生产出口仍难以大幅增长一方面澳煤产量下降是长期趋势尽管2021年澳大利亚煤炭产量小幅增长但48亿吨的产量较2014-2019年的年均产量5亿吨已经明显下降产量缩水下澳大利亚煤炭出口量也较2014-2019年下降而受制于全球碳中和的大趋势以及澳大利亚政府设定的碳中和目标澳大利亚的煤炭项目资本开支自2020下半年以来延续下降趋势新建煤矿项目有限后续新增产能释放乏力澳煤生产下降是较为确定的长期趋势另一方面澳煤新出口格局已经形成我国2021下半年至2022年的澳煤禁令对澳大利亚煤炭生产和出口的影响并不大澳煤已经较快形成了新出口格局考虑到澳煤矿商已基本于2022年末签订完2023年长协合同即便我国重新恢复澳煤进口也难以在短期内改变澳煤新出口格局此外当前进口澳煤价格并不具备明显优势从价格来看截至1月17日澳大利亚主焦煤含税库提价为2445元吨山西产主焦煤库提价为2500元吨二者价差在55元吨明显较2015-2020年的平均价差70元吨处于2015-2020年的349历史分位当前澳大利亚主焦煤价格相较于国内主焦煤的价格优势有所减弱图9当前进口澳煤价格不具备明显价差优势元吨4500价差右山西主焦煤库提价澳大利亚主焦煤库提价2000400015003500100030002500500200001500-5001000500-10000-150020163201732018320193202032021320223资料来源安信证券研究中心总结来看无论是澳大利亚还是我国新的进出口格局已经形成且澳煤产量下降是长期趋势即便恢复澳煤进口短期内也难以对澳煤生产或我国焦煤进口造成较大冲击但澳大利亚焦煤质量整体优于蒙煤和俄煤是我国较为稀缺的焦煤资源随着澳煤进口恢复我国将逐渐缓慢恢复自澳进口焦煤对国内焦煤供给造成一定冲击但当前进口澳大利亚主焦煤价格不具备明显优势整体冲击或将较小本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页6固定收益专题报告分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页7固定收益专题报告免责声明本报告仅供安信证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为安信证券股份有限公司研究中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设并采用适当的估值方法和模型得出的由于假设估值方法和模型均存在一定的局限性估值结果和分析结论也存在局限性请谨慎使用安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权安信证券研究中心深圳市地址深圳市福田区福田街道福华一路19号安信金融大厦33楼邮编518026上海市地址上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编200080北京市地址北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编100034本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页8