观市思考与后市展望
　　权益方面，本周A股震荡向上，市场情绪受春节长假效应短期影响回落，截至周五全A单日成交额7000亿左右，外资持续回流，大小风格再切换，以沪深300为代表的大盘股相对占优。转债方面，本周转债跟随正股效应较弱，全市场估值小幅压缩。成交偏冷，投资者交易情绪不高，转债日度成交量重回500亿以下底部区间。
　　转债近期供给节奏放缓，主要受季节性因素影响。一般而言，可转债发行高峰为每年的3~4月、6~8月和11~12月，主要原因系发行监管制度限制和上市公司年度工作安排。年末11~12月核准批文速度加快，上市公司多选择在春节前完成发行，综合来看当前转债供给属于季节性正常放缓。
　　权益市场回暖提振作用明显，偏股型转债估值抬升。受股市回暖影响，偏股型转债连续四周估值抬升，同时，利率修复行情支撑，偏债型转债估值压缩幅度减小。后市来看，如我们在年度策略所述，结合对股债市的判断，我们认为2023年转债估值或出现压缩，考虑到今年经济的复苏或启动于二季度，受利率修复行情支撑，转债估值压缩的节奏可能不是十分紧迫。
　　24省公布2023经济目标，消费摆在优先位置。后市来看，政策落地方向和经济修复节奏是春节后主导市场风格和情绪变化的主要变量，转债市场也不例外，因此我们观察以下几点：一是近期召开的地方两会对3月初召开的全国两会有一定前瞻意义，当前多数省份GDP目标5%-6%,较上年下调0.5%-1%，促消费稳投资出现频率高。二是12月通胀金融数据公布，预计1月社融增速或仍有压力，上半年通胀压力不大。
　　转债配置策略方面，中期建议关注顺周期品种、复苏链和需求拐点行业，主题上关注数字经济，短期产业政策催化剂效应明显。短期来看，市场主线尚未形成合力之势，市场短期将博弈地产、经济修复的预期，以及此前受损品种的修复机会，因此春节前操作上需要重视风格和板块轮动。同时行业边际政策出台容易催化短期行情，1月13日工业部和信息化部等等十六部门近日印发《关于促进数据安全产业发展的指导意见》，提出到2025年，数据安全产业基础能力和综合实力明显增强，具体地，正股与数据安全主题相关的转债有万兴、太极、乐普转2。
　　中长期来看，经济有望温和抬升，节奏上或在二季度启动，低基数效应下企业的业绩增速相对确定，股市的影响变量中估值、增量资金方向积极，因此重点在于面对信心修复和外部环境变化的不确定性，对波动和各产业周期拐点的把握更加重要。建议关注与顺周期相关度较高的设备、材料行业，中国特色估值体系建立过程中受益的国央企及低估值行业，高端制造、安全发展相关如信创、工业母机、数据要素、工业机器人、军工装备等领域，有需求预期的成长领域如国内电站大储、新能源板块，以及扩大内需疫情修复方向的部分消费领域如交运、食品饮料、医疗服务等板块，春节后阶段性看好需求或出现拐点的汽车行业，据安信汽车团队介绍率先看好整车行业，如估值回归合理水平后的长汽转债，以及政策持续落地以及基本面改善下的地产链相关机会。
　　综合来看，我们维持上周观点，当前权益市场预期偏暖，转债自身性价比适中以及相关制约因素趋弱的影响，春季躁动或值得期待。
　　一级市场动态与转债条款跟踪
　　截至2022年1月14日，转债市场存量规模8,407.63亿元。一级市场方面，本周更新发行进展（审批/过会/股东大会通过/公布发行预案）的公司共7家，截至目前待发转债规模合计超470亿元；本周共4只转债上市，规模合计19.25亿元。转债条款方面，福能转债、上能转债本次不提前赎回；甬金转债、中环转2等8只转债公告本次不向下修正；国微转债回售价格为100.256元/张。
　　风险提示：疫情发展超预期、信用风险超预期等
　　

研究报告全文：2023年01月14日固定收益定期报告地方两会进行时节后转债关注几何可转债市场周报14证券研究报告观市思考与后市展望池光胜分析师权益方面本周A股震荡向上市场情绪受春节长假效应短期影响回SAC执业证书编号S1450518100003落截至周五全A单日成交额7000亿左右外资持续回流大小风chigsessencecomcn格再切换以沪深300为代表的大盘股相对占优转债方面本周转相关报告债跟随正股效应较弱全市场估值小幅压缩成交偏冷投资者交易宁波土拍零距离18222023-01-14情绪不高转债日度成交量重回500亿以下底部区间四拍热度一般民企拿地意愿提升转债近期供给节奏放缓主要受季节性因素影响一般而言可转债2023年通胀展望V型CPI2023-01-13发行高峰为每年的34月68月和1112月主要原因系发行监管U型PPI上半年压力不大制度限制和上市公司年度工作安排年末1112月核准批文速度加拆解山东能源集团资本运作2023-01-12快上市公司多选择在春节前完成发行综合来看当前转债供给属于平台季节性正常放缓如何看待12月社融增速跌2023-01-11破10权益市场回暖提振作用明显偏股型转债估值抬升受股市回暖影2023年可转债策略展望拨2023-01-08响偏股型转债连续四周估值抬升同时利率修复行情支撑偏债云见日整装待发型转债估值压缩幅度减小后市来看如我们在年度策略所述结合对股债市的判断我们认为2023年转债估值或出现压缩考虑到今年经济的复苏或启动于二季度受利率修复行情支撑转债估值压缩的节奏可能不是十分紧迫24省公布2023经济目标消费摆在优先位置后市来看政策落地方向和经济修复节奏是春节后主导市场风格和情绪变化的主要变量转债市场也不例外因此我们观察以下几点一是近期召开的地方两会对3月初召开的全国两会有一定前瞻意义当前多数省份GDP目标5-6较上年下调05-1促消费稳投资出现频率高二是12月通胀金融数据公布预计1月社融增速或仍有压力上半年通胀压力不大转债配置策略方面中期建议关注顺周期品种复苏链和需求拐点行业主题上关注数字经济短期产业政策催化剂效应明显短期来看市场主线尚未形成合力之势市场短期将博弈地产经济修复的预期以及此前受损品种的修复机会因此春节前操作上需要重视风格和板块轮动同时行业边际政策出台容易催化短期行情1月13日工业部和信息化部等等十六部门近日印发关于促进数据安全产业发展的指导意见提出到2025年数据安全产业基础能力和综合实力明显增强具体地正股与数据安全主题相关的转债有万兴太极乐普转2中长期来看经济有望温和抬升节奏上或在二季度启动低基数效应下企业的业绩增速相对确定股市的影响变量中估值增量资金方向积极因此重点在于面对信心修复和外部环境变化的不确定性对本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1固定收益定期报告波动和各产业周期拐点的把握更加重要建议关注与顺周期相关度较高的设备材料行业中国特色估值体系建立过程中受益的国央企及低估值行业高端制造安全发展相关如信创工业母机数据要素工业机器人军工装备等领域有需求预期的成长领域如国内电站大储新能源板块以及扩大内需疫情修复方向的部分消费领域如交运食品饮料医疗服务等板块春节后阶段性看好需求或出现拐点的汽车行业据安信汽车团队介绍率先看好整车行业如估值回归合理水平后的长汽转债以及政策持续落地以及基本面改善下的地产链相关机会综合来看我们维持上周观点当前权益市场预期偏暖转债自身性价比适中以及相关制约因素趋弱的影响春季躁动或值得期待一级市场动态与转债条款跟踪截至2022年1月14日转债市场存量规模840763亿元一级市场方面本周更新发行进展审批过会股东大会通过公布发行预案的公司共7家截至目前待发转债规模合计超470亿元本周共4只转债上市规模合计1925亿元转债条款方面福能转债上能转债本次不提前赎回甬金转债中环转2等8只转债公告本次不向下修正国微转债回售价格为100256元张风险提示疫情发展超预期信用风险超预期等本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2固定收益定期报告内容目录1观市思考与后市展望42二级市场回顾621权益市场622转债市场83一级市场动态与转债条款跟踪931转债发行与上市932转债条款11图表目录图12017-2023114转债供给节奏统计4图2分类型转债转股溢价率4图32023年24省地方两会经济目标统计5图42018-2022年社融存量增速变化6图52020-2022年通胀增速变化6图6主要指数周度变化7图7申万一级行业周度涨跌幅7图8热门赛道北向资金周度流向变化7图9转债正股等权加权指数表现8图10转债正股周度交易额变化8图11转债行业指数周度涨跌幅8图12转债个券周度涨跌幅排名8图13全市场加权平均转股溢价率9图14宽平价区间加权转股溢价率9图15分规模转债转股溢价率9图16分评级转债转股溢价率9图17本周新发行新上市可转债202319-202311410图18转债本周发行进展汇总202319-202311410图19待发行转债已通过证监会核准交易所审议通过10图20下周待发行待上市可转债11图21重要条款跟踪11图22其他条款跟踪11本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3固定收益定期报告1观市思考与后市展望权益方面本周A股震荡向上市场情绪受春节长假效应短期影响回落截至周五全A单日成交额7000亿左右外资持续回流大小风格再切换以沪深300为代表的大盘股相对占优转债方面本周转债跟随正股效应较弱全市场估值小幅压缩成交偏冷投资者交易情绪不高转债日度成交量重回500亿以下底部区间转债近期供给节奏放缓主要受季节性因素影响一般而言可转债发行高峰为每年的34月68月和1112月主要原因系发行监管制度限制和上市公司年度工作安排证监会规定上市公司发行证券存在利润分配方案公积金转增股本方案尚未提交股东大会表决或者虽经股东大会表决通过但未实施的应当在方案实施后发行相关方案实施前主承销商不得承销上市公司发行的证券因此34月68月多为上市公司相关方案确定实施期可转债迎来发行高峰而年末1112月核准批文速度加快上市公司多选择在春节前完成发行综合来看当前转债供给属于季节性正常放缓图12017-2023114转债供给节奏统计20172018201920202021202220234035302520151050资料来源Wind安信证券研究中心权益市场回暖提振作用明显偏股型转债估值抬升截至1月13日偏股型平衡型偏债型的转股溢价率均值较上周别变化106-003-110受股市回暖影响偏股型转债连续四周估值抬升同时利率修复行情支撑偏债型转债估值压缩幅度减小后市来看如我们在年度策略2023年可转债策略展望拨云见日整装待发所述结合对股债市的判断我们认为2023年转债估值或出现压缩考虑到今年经济的复苏或启动于二季度受利率修复行情支撑转债估值压缩的节奏可能不是十分紧迫图2分类型转债转股溢价率偏债型平衡型右轴偏股型右轴10080604020020201912202012202112202212202312资料来源Wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4固定收益定期报告后市来看政策落地方向和经济修复节奏是春节后主导市场风格和情绪变化的主要变量转债市场也不例外因此我们观察以下几点一是近期召开的地方两会对3月初召开的全国两会有一定前瞻意义当前多数省份GDP目标5-6较上年下调05-1促消费稳投资出现频率高截至1月14日已有24省公布经济目标截至1月14日晚18时已至少有广东山东浙江四川福建湖北安徽上海河北陕西江西重庆云南辽宁广西山西内蒙古贵州天津黑龙江海南宁夏湖南河南等24个省份在政府工作报告中公布了去年经济工作成绩单以及对2023年经济发展的预期超过全国31个省份中半数以上新疆西藏吉林青海江苏北京甘肃尚未公布2023年经济目标在目前已披露的目标中对消费的重视程度较高如浙江省提出把激活和扩大消费摆在优先位置进一步提升传统消费培育新型消费内蒙古提出必须把恢复和扩大消费摆在优先位置二是12月通胀金融数据公布预计1月社融增速或仍有压力上半年通胀压力不大金融数据方面12月社融增速跌破10信贷数据修复超预期社融存量增速自100进一步回落至96扣除政府债的社融存量增速较前值90回落至88后市结合近期银行信贷工作座谈会各主要银行要合理把握信贷投放节奏适度靠前发力进一步优化信贷结构等内容我们认为政策持续发力下预计2023年1月中上旬信贷实现开门红的概率较大2月开始随着政府债供给的靠前发力和经济活动进一步修复社融增速料呈现出震荡回升态势通胀数据方面CPI同比由16上涨至18低于市场预期19核心CPI同比为07较前值增长01PPI同比-07下行幅度收窄较前值回升06低于市场预期-03往后来看1-2月CPI同比或在春节假期和年初低基数影响下抬升但上半年猪肉价格仍面临下行压力且消费复苏难以一蹴而就因此3月至年中CPI同比料快速回落综合来看上半年整体来看通胀压力不大通胀难以对货币宽松构成约束同时考虑到核心CPI仍偏疲软反映当前内需依然偏弱稳增长仍有待发力图32023年24省地方两会经济目标统计资料来源各地政府官网Wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页5固定收益定期报告图42018-2022年社融存量增速变化图52020-2022年通胀增速变化社会融资规模存量含政府债同比CPI当月同比CPI15社会融资规模存量不含政府债同比核心当月同比7PPI全部工业品当月同比右轴17146135121210310041137102912089290-1-37-2-3-82020-012020-102021-072022-04201809201811201901201903201905201907201909201911202001202003202005202007202009202011202101201803201805201807202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211201801资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心转债配置策略方面中期建议关注顺周期品种和复苏链主题上关注数字经济短期产业政策催化剂效应明显短期来看市场主线尚未形成合力之势市场短期将博弈地产经济修复的预期以及此前受损品种的修复机会因此春节前操作上需要重视风格和板块轮动同时行业边际政策出台容易催化短期行情1月13日工业部和信息化部等等十六部门近日印发关于促进数据安全产业发展的指导意见提出到2025年数据安全产业基础能力和综合实力明显增强具体地正股与数据安全主题相关的转债有万兴太极乐普转2中长期来看经济有望温和抬升节奏上或在二季度启动低基数效应下企业的业绩增速相对确定股市的影响变量中估值增量资金方向积极因此重点在于面对信心修复和外部环境变化的不确定性对波动和各产业周期拐点的把握更加重要建议关注与顺周期相关度较高的设备材料行业中国特色估值体系建立过程中受益的国央企及低估值行业高端制造安全发展相关如信创工业母机数据要素工业机器人军工装备等领域有需求预期的成长领域如国内电站大储新能源板块以及扩大内需疫情修复方向的部分消费领域如交运食品饮料医疗服务等板块春节后阶段性看好需求或出现拐点的汽车行业据安信汽车团队介绍率先看好整车行业如估值回归合理水平后的长汽转债以及政策持续落地以及基本面改善下的地产链相关机会综合来看我们维持上周观点当前权益市场预期偏暖转债自身性价比适中以及相关制约因素趋弱的影响春季躁动或值得期待2二级市场回顾21权益市场截至本周五收盘上证指数报收319531点全周上涨119全市场指数普涨恒生指数表现强势涨幅持续居前达356其次是创业板指涨幅达293行业表现方面煤炭519有色金属444食品饮料409电力设备382非银金融350涨幅居前社会服务-202房地产-240综合-264国防军工-442下跌明显从市场风格来看中信成长指数上涨068中信消费指数上涨235本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页6固定收益定期报告图6主要指数周度变化资料来源Wind安信证券研究中心图7申万一级行业周度涨跌幅周度涨跌幅6420-2-4-6煤炭汽车电子钢铁综合银行通信环保传媒计算机房地产电力设备纺织服饰建筑材料石油石化交通运输商贸零售公用事业社会服务国防军工食品饮料非银金融家用电器轻工制造医药生物农林牧渔基础化工机械设备美容护理建筑装饰有色金属资料来源Wind安信证券研究中心北向资金持续回流自主可控领域获大额净流入北向资金流向方面热门概念中本周北向资金净流入排名前五赛道为自主可控饮料制造资源股电源设备电池回收净流出排名前五赛道为电力股通用航空一体化压铸化学纤维医药电商图8热门赛道北向资金周度流向变化350周度北向资金变化亿元300250200150100500TOPCONAIGCEDAWEB30POE-50MCU自饮资电电白空科央医食钙能数工信汽新消化硅半汽家天二汽煤原光航智航水化动抗熊次连医供医化一通电主料源源池色气技企疗品钛源字业创车能费学能导车用然线车炭油热空慧运泥学物病去新板疗销药学体用力可制股设回家能龙服加矿出资金产整源电制源体芯轻气龙配开芯储发运医制原保毒氧股支社胶电纤化航股控造备收电热头务工电海产属业车整子品片工头件采电片运电输疗造料健面胆付膜商维压空泵池车代池料酸改铸工革资料来源Wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页7固定收益定期报告22转债市场本周转债等权加权指数分别上涨013023对应正股指数上涨463整体转债成交额受假期因素影响环比1194对应正股成交额小幅上升从转债行业指数来看各板块多数下跌跌幅由大至小排序为可转债信息技术指数-1521可转债公用事业指数-1303可转债日常消费品指数-956可转债能源指数-925可转债金融指数-459可转债工业指数-427可转债可选消费指数-310涨幅由大至小排序为可转债医疗保健指数051个股层面涨幅排名前十个券为华宏4000合力2750富淼2380漱玉1854汇通1741优彩1722金诚1472文灿1121中矿991鼎胜910跌幅排名前十个券为溢利-865佳力-832拓尔-816国微-743惠城-626日丰-482一品-447贵广-391苏试-362天铁-356图9转债正股等权加权指数表现图10转债正股周度交易额变化可转债概念指数可转债等权指数右轴转债周度成交额亿元正股周度成交额亿元可转债加权指数右轴20002401000018002208000200160060001801400160400014012002000120100010002021-12-022022-03-022022-06-022022-09-022022-12-022021-10-152022-04-152022-10-15资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心图11转债行业指数周度涨跌幅图12转债个券周度涨跌幅排名-05005115225本周转债涨跌幅前十20850401473014020093100870-10015-20001华合富漱汇优金文中鼎天苏贵一日惠国拓佳溢宏力淼玉通彩诚灿矿胜铁试广品丰城微尔力利027转转转转转转转转转转转转转转转转转转转转债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心转债全市场估值本周小幅压缩120-130元区间平价偏债型压缩幅度较大截至1月13日全市场余额加权平均转股溢价率被动压缩较上周下行069pct分平价来看平价在130元以上平价120-130元平价100-120元80-100元80元以下的转股溢价率均值分别变化071-113084-003-075分评级来看AAAAAAAAAAA的本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页8固定收益定期报告转股溢价率均值分别变化-100-099-073-003075171分规模来看5亿以下5亿-10亿10亿-20亿20亿-50亿50亿以上的转股溢价率均值分别变化009018-056-083-101偏股型平衡型偏债型的转股溢价率均值较上周别变化106-003-110图13全市场加权平均转股溢价率图14宽平价区间加权转股溢价率全市场余额加权转股溢价率80以下80-100100-12050分位数120-130130以上80分位数100608060404020200-200-402019120201202112022120191112019101120207112021411202211120221011资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心图15分规模转债转股溢价率图16分评级转债转股溢价率5亿以下5亿-10亿10亿-20亿AAAA-AAAAAAA20亿-50亿50亿以上100100808060604040202000-2020191132021113202311320191132020113202111320221132023113资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心3一级市场动态与转债条款跟踪截至2022年1月14日转债市场存量规模840763亿元一级市场方面本周更新发行进展审批过会股东大会通过公布发行预案的公司共7家截至目前待发转债规模合计超470亿元本周共4只转债上市规模合计1925亿元转债条款方面福能转债上能转债本次不提前赎回甬金转债中环转2等8只转债公告本次不向下修正国微转债回售价格为100256元张31转债发行与上市截至2023年1月14日本周上市节奏较快共4只转债上市信用资质较好分别为华宏转债AA-汇通转债AA-优彩转债A富淼转债A上市规模为1925亿元富淼转债优彩转债华宏转债触发盘中临停上市首日涨幅分别为203218503000汇通转债上市首日涨幅为1622本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页9固定收益定期报告图17本周新发行新上市可转债202319-2023114起息日上市规模上市首日代码转债名称上市发行评级申万三级行业主营业务日期亿涨跌幅专注于亲水性功能高分子的技术创新和应用开发已118029SH富淼转债上市2023-01-09450A2032其他化学制品构建功能性单体亲水性功能高分子应用产业链全国化纤先进企业专研涤纶纤维及制品主要产品127078SZ优彩转债上市2023-01-09600A1850涤纶包括再生有色涤纶短纤维低熔点涤纶短纤维国内金属再生资源加工设备领域顶尖企业专注再生127077SZ华宏转债上市2023-01-10515AA-3000环保设备资源加工设备产业链应用覆盖各领域固废处理主业为公路市政房屋建筑工程施工具有公路工113665SH汇通转债上市2023-01-11360AA-1622基建市政工程程施工总承包一级的集团化企业资料来源Wind安信证券研究中心注统计截止日期为2023114本周星帅尔金牌厨柜获证监会核准规模合计1233亿元南山智尚获发审委通过规模合计700亿元家联科技神州数码山东章鼓获股东大会通过规模合计2349亿元集智股份公布发行预案规模合计255亿元图18转债本周发行进展汇总202319-2023114资料来源Wind安信证券研究中心注统计截止日期为2023114截至2023年1月14日待发转债规模约47542元其中有10家上市公司转债预案过证监会核准拟发行规模8405亿元有30家上市公司转债预案过发审委合计规模39137亿元下周至少有1只转债待上市即华亚转债A图19待发行转债已通过证监会核准交易所审议通过资料来源Wind安信证券研究中心注统计截止日期为2023114本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页10固定收益定期报告图20下周待发行待上市可转债资料来源Wind安信证券研究中心32转债条款截至2023年1月14日赎回方面本周瑞鹄转债英联转债华通转债恩捷转债新天转债5只转债发布可能满足赎回条件的公告福能转债上能转债本次不提前赎回下修方面甬金转债中环转2冠宇转债模塑转债海环转债科蓝转债江山转债明电转债合计8只转债本次不向下修正齐鲁转债蓝盾转债董事会建议下修博22芯海等7只转债发布预计向下修正公告回售方面国微转债回售价格为100256元张图21重要条款跟踪资料来源Wind安信证券研究中心图22其他条款跟踪资料来源Wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页11固定收益定期报告分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页12固定收益定期报告免责声明本报告仅供安信证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为安信证券股份有限公司研究中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设并采用适当的估值方法和模型得出的由于假设估值方法和模型均存在一定的局限性估值结果和分析结论也存在局限性请谨慎使用安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权安信证券研究中心深圳市地址深圳市福田区福田街道福华一路19号安信金融大厦33楼邮编518026上海市地址上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编200080北京市地址北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编100034本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页13