总体情况
　　宏观流动性：1.上周逆回购净投放2130亿元，MLF没有操作；2.市场利率方面，DR007大幅上升至1.84%，R007大幅上升至1.98%；4.美元兑人民币小幅下降至6.73；5. PSL 12月无新增。3.十年期国债收益率上升至2.88%；
　　 A股市场资金面和情绪面：1.上周A股成交额上升，换手率下降；2.两融余额维持在1.54万亿；3.北上资金大幅净流入440亿元；4.上周A股小幅净减持、回购规模下降，本周限售解禁规模上升；5.风格来看，上周大盘股、中PE、高价股、绩优股表现最好。
　　 A股和全球估值：从PB-ROE的角度来看，目前估值水平远低于盈利能力的行业分别为银行、煤炭、石油石化、建筑装饰、钢铁、基础化工、非银金融、有色金属、家用电器、建筑材料。
　　风险提示
　　流动性出现较大的波动
　　历史估值不具备参考意义

研究报告全文：证券研究报告流动性估值跟踪北上资金大幅流入的驱动和偏好2022年1月17日分析师王杨分析师陈昊CFAFRM执业证书编号S1230520080004执业证书编号S1230520030001邮箱wangyang02stockecomcn邮箱chenhao1stockecomcn总体情况宏观流动性1上周逆回购净投放2130亿元MLF没有操作2市场利率方面DR007大幅上升至184R007大幅上升至1984美元兑人民币小幅下降至6735PSL12月无新增3十年期国债收益率上升至288A股市场资金面和情绪面1上周A股成交额上升换手率下降2两融余额维持在154万亿3北上资金大幅净流入440亿元4上周A股小幅净减持回购规模下降本周限售解禁规模上升5风格来看上周大盘股中PE高价股绩优股表现最好A股和全球估值从PB-ROE的角度来看目前估值水平远低于盈利能力的行业分别为银行煤炭石油石化建筑装饰钢铁基础化工非银金融有色金属家用电器建筑材料一宏观流动性二A股市场资金面和情绪面三A股和全球估值指标流动性评级共五星流动性变动指标流动性评级共五星流动性变动指标估值评级共五星估值变动1公开市场1A股成交1上证指数2外汇占款2产业资本2深圳成指3信用派生3基金发行3创业板指4货币市场4杠杆资金4标普5005国债市场5海外资金5道琼斯工业指数6信用债6大宗交易6纳斯达克指数7理财市场7股票质押7恒生指数8贷款市场8风险偏好8日经2259外汇市场9股票供给9英国富时100注流动性星级评分是客观根据最近两年数据的分位数如一星表示小于20五星表示大于80估值星级评级客观根据最近十年数据的分位数周度更新如一星表示小于20五星表示大于802目录本期关注北上资金大幅流入的驱动和偏好宏观流动性A股市场资金面和情绪面A股市场估值全球市场估值风险提示3本期关注41现象年初以来北上资金净流入创历年最高年初以来北上资金持续净流入截至1月13日北上资金累计净流入规模已达640亿元对比历史年初以来北上资金累计净流入规模已创历史最高回溯2015年以来历史期间仅有2020年和2021年在年初以来的两周内北上资金累计净流入的规模超过300亿而今年累计净流入规模已超600亿元图历年北上资金年初至1月13日累计净流入700北上资金累计净流入亿元北上资金累计净流入亿元6005004003002001000-100201920152016201720182020202120222023年年年年年年年年年初初初初初初初初初1111111111111111至11至至至至至至至至---------113113113113113113113113113数据来源Wind浙商证券研究所52驱动美国通胀拐点强化是边际催化剂对北上资金而言美股表现和人民币汇率走势对其有直接影响而当前两因素均受到美联储政策影响当前美联储货币政策能否转向的核心仍在于美国通胀走势我们在以史为鉴美联储转向伴随哪些信号和美联储政策转向的信号和影响提出了识别美联储停止加息的两大指标其一是美国PMI跌落荣枯线12月美国制造业PMI为484目前已满足其二联邦目标利率高于美国CPI目前尚未满足美国通胀走势再度回落驱动北上资金持续流入近期变化在于美国通胀持续释放积极信号12月美国CPI进一步回落至65而随着美国通胀拐点的持续确认美联储政策边际转向信号加强这是近期北上持续流入的重要原因图美元兑人民币图美国PMICPI和联邦基金目标利率差值中间价美元兑人民币中间价美元兑人民币美国供应管理协会ISM制造业PMI7美国CPI-联邦基金目标利率右轴7096958657696606855552504683506752484016745066540-1202212292023132023182023113202001202007202101202107202201202207数据来源Wind浙商证券研究所63行业金融电新消费净流入规模居前2023年1月1日至13日北上资金净流入最多的行业分别为非银金融109亿元电力设备103亿元食品饮料97亿元银行68亿元有色金属52亿元净流出最多的行业分别为交通运输-17亿元煤炭-5亿元房地产-3亿元建筑装饰-3亿元通信-2亿元对比历史北上资金今年以来更为明显地增持了金融消费和电新行业净流入规模居于历年较高水平分析北上近期偏好的行业一则针对大金融人民币升值地产改善边际上看大金融显著受益二则针对食饮经济从第一波疫情中快速修复叠加春节临近消费复苏预期强化其三我们在谁将被推向风口中对23年景气度进行了前瞻新能源仍处成长板块中盈利增速预测最高的一档23年景气优势显著表历年年初至1月13日北上资金各行业累计净流入年初至113北上资金净买入亿元年初至113北上资金净买入亿元行业行业2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年非银金融-129206432304281121092轻工制造041804565310271电力设备-0935112939786701028公用事业-06280225-36-5564食品饮料-173146415372-313-183974美容护理-01-03-064185-1161银行-58215136295702939684纺织服饰0301021915-0826有色金属011551280-83407521社会服务0121-023272-2126电子220138256593-377450石油石化132937412179307基础化工0413238240123277环保09-031818160703传媒-05371311655-13228国防军工41-021940119-14001汽车408662165160-61218综合00000000000100医药生物4618933576-194-359213农林牧渔0706110219486-07家用电器83406333374188-186208通信314052214-16946-20机械设备2579391152965172建筑装饰-155959179-184105-28商贸零售04035419129-65125房地产191257111916078-28计算机170200117440-530-134108煤炭011402-24-09-56-45钢铁-033241186812977交通运输-16940333125150-174建筑材料0035-2052450-3075数据来源Wind浙商证券研究所74个股前十大集中在新能源金融和白酒2023年1月1日至13日北上资金净流入最多的个股分别为宁德时代62亿元中国平安60亿元贵州茅台48亿元五粮液42亿元隆基绿能24亿元净流出最多的个股分别为先导智能-11亿元恒瑞医药-9亿元以岭药业-8亿元永兴材料-5亿元拓普集团-5亿元流入规模前十大中新能源板块有宁德时代隆基绿能比亚迪非银板块有中国平安东方财富白酒板块有贵州茅台五粮液银行板块有招商银行平安银行医药板块有迈瑞医疗表历年年初至1月13日北上资金累计净流入较多的个股年初至113北上资金净买入最多的十家公司排序2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年1海康威视格力电器贵州茅台格力电器海螺水泥国电南瑞宁德时代2五粮液海康威视格力电器洋河股份招商银行赣锋锂业中国平安3格力电器中国平安美的集团美的集团TCL科技隆基绿能贵州茅台4威孚高科美的集团海康威视中国建筑东方雨虹兴业银行五粮液5上汽集团伊利股份洋河股份中国平安恩捷股份平安银行隆基绿能6东阿阿胶洛阳钼业海尔智家中国中免北方华创恩捷股份东方财富7潍柴动力上汽集团宁德时代中兴通讯先导智能牧原股份迈瑞医疗8云南白药海尔智家五粮液平安银行亿纬锂能三一重工比亚迪9网宿科技大族激光万科A兴业银行万科A泸州老窖招商银行10美的集团泸州老窖中国中免五粮液牧原股份中国平安平安银行数据来源Wind浙商证券研究所8宏观流动性9量指标公开市场操作上周货币总计净投放2130亿元上周货币投放量3400亿元货币回笼量1270亿元上周逆回购净投放2130亿元上周逆回购投放量为3400亿元逆回购回笼量为1270亿元上周MLF净投放0亿元上周MLF投放量为0亿元回笼量0亿元指标最新值上期值变动趋势净投放亿元2130-1601018140货币投放总计投放亿元34005702830回笼亿元127016580-15310公开市场操作投放亿元34005702830逆回购回笼亿元127016580-15310投放亿元000MLF回笼亿元000数据来源Wind资讯浙商证券研究所10图公开市场操作图中期借贷便利20000公开市场操作货币净投放亿元MLF回笼亿元1200015000公开市场操作货币投放亿元MLF投放亿元公开市场操作货币回笼亿元10000100005000800006000-50004000-10000-150002000-2000002021-01-222021-09-222022-05-22202004202009202102202107202112202205202210数据来源Wind资讯浙商证券研究所11量指标新型货币工具12月PSL新增0亿元12月PSL期末余额为31528亿元当月减少171亿元12月SLF操作1244亿元当月增加118亿元指标最新值上期值变动趋势抵押补充贷款当月新增12月03675-3675PSL期末余额12月3152831699-171新型货币工具常设借贷便利当月操作12月12461180SLF期末余额12月12341190图抵押补充贷款图常备借贷便利抵押补充贷款PSL期末余额亿元400SLF40000抵押补充贷款PSL提供资金当月新增亿元4000常备借贷便利操作亿元常备借贷便利SLF余额亿元350003503000300003002502500020002002000015015000100010010000050500000-1000-502019-082020-082021-082022-082020-052020-112021-052021-112022-052022-11数据来源Wind资讯浙商证券研究所12量指标信用货币派生2022年Q3货币乘数为768下降004基础货币余额同比增加542022年12月M1同比增长37较上个月下降09个百分点M2同比增长118较上个月下降06个百分点2022年12月存款准备金率下降12月大型金融机构人民币存款准备金率为11中小型金融机构为8指标最新值上期值变动趋势货币乘数Q3768772-004货币供应M112月3746-09M212月118124-06当月新增亿元12月1310019874-6774社会融资信用货币派生存量同比12月9601000-04新增亿元12月14000121001900新增贷款中长期亿元12月1397594704505大型机构12月11001125-03准备金率中小型机构12月800825-03数据来源Wind资讯浙商证券研究所13图基础货币余额货币乘数图M1同比M2同比12基础货币余额同比货币乘数季倍M1同比M2同比103082564202150-210-45-6-802015-122016-122017-122018-122019-122020-122021-122014-122015-122016-122017-122018-122019-12图社会融资规模图存款准备金率社会融资规模当月值亿元人民币存款准备金率大型存款类金融机构月7000016社会融资规模存量同比25人民币存款准备金率中小型存款类金融机构月600001412205000010400001583000061020000451000020002020531202011302021531202111302022531202211302014-032015-092017-032018-092020-032021-09数据来源Wind资讯浙商证券研究所14价指标货币市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