研究报告全文：证券研究报告策略周报人民币持续升值外资加速流入流动性周观察1月第3期分析师陈果分析师夏凡捷研究助理姚皓天chenguodcqcsccomcnxiafanjiecsccomcnyaohaotiancsccomcnSAC执证编号S1440521120006SAC执证编号S1440521120005发布日期2023年1月16日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明核心观点核心观点宏观流动性方面央行呵护跨年流动性明显近一周公开市场累计净投放2130亿元本月MLF到期7000亿超额续作7790亿利率仍维持不变海外流动性方面12月美国CPI延续下行趋势美元美债双双回落市场预期美联储2月份加息放缓至25bp的概率升至937但仍需警惕美联储鹰派发言微观资金供求方面受美联储加息步伐放缓预期升温海外衰退担忧加剧中国经济基本面预期向好人民币强势升值等因素催化外资流入明显提速近一周北向资金净流入43997亿元较上周环比变动23978亿元宏观流动性与资金价格近一周央行公开市场累计净投放2130亿元1月9日-1月13日央行累计投放3400亿元累计回笼1270亿元合计净投放2130亿元其中逆回购到期1270亿元投放3400亿元未来一周逆回购到期1890亿元本月MLF到期7000亿元超额续作7790亿利率仍维持不变各期限美债收益率整体下行人民币升值截至1月13日2年期5年期10年期30年期分别较12月30日变动-2bp-9bp-6bp-6bp至422360349和361截至1月13日美元兑人民币为671微观流动性与资金供求新基金发行量较上周上行本周有14只股票型和混合型公募基金完成发行其中股票型基金3只混合型基金11只发行份额估算约为7148亿元近一周北向资金净流入43997亿元较上周环比变动23978亿元从行业结构来看本周北向资金净流入非银金融792亿元食品饮料698亿元较多流出煤炭-88亿元国防军工-48亿元较多近一周两融资金净流入-6575亿元较上周变动-14935亿元从行业结构来看国防军工953亿元汽车486亿元流入居首食品饮料-1860亿元医药-1731亿元遭到杠杆资金抛售风险提示限于数据可得性存在统计不够完备的风险部分未披露数据为依据历史数据估算所得存在模型失效导致的测算误差风险及数据统计误差风险海外货币政策收紧下美联储激进加息风险导致外部流动性冲击超预期国内货币政策宽松不及预期资金价格上行风险国内稳增长政策落地不及预期融资需求下行风险当前全球宏观环境存在较多不确定性全球经济衰退概率上升风险国内外疫情反复国内疫情多点扩散海外地缘政治冲突加剧风险全球政治局势复杂严峻化地缘政治持续恶化和扩大化2市场宏微观流动性概览0116货币和利率变化BP最新值历史分位近一周近一月近一季近一年DR001下同12515371424DR007184187371117281年国债2102330-22332110年国债290360721712余额宝七日年化收益1435781-23-54信用债变化BP企业债5年AAA下同35134445-113611292企业债5年AA4283104517732409中票5年AAA32824960-146389183中票5年AA38937536-96729442外汇涨跌幅BP日元兑美元0011413326931542644欧元兑美元108168178232983635美元指数10217858-168-255-866-442人民币指数12219816-1520487-309另类涨跌幅比特币美元15500455630000-166-282VIX指数1835452-132-189-382-255资金流入亿元变化亿元最新值历史分位近一周近两周近三周近四周公募基金股票型混合型7148405716133-67陆股通43997970240411396383ETF净申购赎回-3199118-29-77-107-92杠杆资金-融资净买入-65752872388999-70资金流出亿元变化亿元股权融资77371083945-108-153重要股东净减持965667334-231-5资金净流入亿元变化亿元净流入2397783141441498312资料来源WindChoice中信建投注货币和利率信用债外汇另类起始时间为2010年部分数据按已披露年份最前时间为起始点资金流入与流出历史分位起始点为2021年3市场资金净流入情况中信建投策略A股市场资金净流入情况2000增量存量减量存量减量存量150010005000-500-1000-15002022-05-202022-09-022021-02-052021-02-262021-03-192021-04-092021-04-302021-05-212021-06-112021-06-302021-07-232021-08-132021-09-032021-09-242021-10-152021-11-052021-11-262021-12-172022-01-072022-01-282022-02-252022-03-182022-04-082022-04-292022-06-102022-07-012022-07-222022-08-122022-09-232022-10-212022-11-112022-12-022022-12-232023-01-13资料来源WindChoice中信建投注A股市场增量资金周度资金净流入资金供给-资金需求其中资金供给包括每周偏股型基金发行规模北向资金净流入ETF净申购两融资金净流入资金需求包括股权融资额产业资本净减持4公募基金新发仍低迷亿份普通股票型股票混合型偏债混合型指数型沪深300指数右60055005005000400300450020040001000350022-02-2521-08-2021-09-0321-09-1721-09-3021-10-1521-10-2921-11-1221-11-2621-12-1021-12-2422-01-0722-01-2122-02-1122-03-1122-03-2522-04-0822-04-2222-05-0622-05-2022-06-0322-06-1722-07-0122-07-1522-07-2922-08-1222-08-2622-09-0922-09-2322-10-1422-10-2822-11-1122-11-2522-12-0922-12-2323-01-06资料来源Wind中信建投5一板块景气度跟踪一宏观流动性与资金价格国内市场近一周央行公开市场累计净投放2130亿元1月9日-1月13日央行累计投放3400亿元累计回笼1270亿元合计净投放2130亿元其中逆回购到期1270亿元投放3400亿元未来一周逆回购到期1890亿元本月MLF到期7000亿元超额续作7790亿利率仍维持不变近一周银行间市场主要资金利率整体上升截至1月13日R007和DR007均价为198和199较1月6日分别变化759bp和6268bpR001和DR001均价为139和145较1月6日分别变化6715bp和9192bp图表3近一周央行公开市场累计净投放2130亿元图表4近一周银行间主要资金利率整体上升DR001成交额MA5D右亿元亿元逆回购到期MLF到期投放未来50DR0013000015000回笼净投放一周DR007资金七日逆回购利率2500010000到期40情况2000050003015000020-50001000010-100005000-1500000022-1122-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1223-0101-1411-0511-1211-1911-2612-0312-1012-1712-2412-3101-0710-297资料来源Choice中信建投资料来源Choice中信建投国内市场近一周国债收益率整体小幅上升期限利差扩大截至1月13日一年期国债收益率和十年期国债收益率分别为210和290较前一周变化0bp和682bp期限利差10Y-1Y为804bp较前一周变动682bp图表5国债收益率整体小幅上升期限利差扩大图表6信用利差变化趋势期限利差中短票5YAAA-国开债5Y中债国债到期收益率1年右18中短票5YAA-国开债5Y1110年右35101609301408122507100608200506041504030202100020-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1122-0721-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0822-0922-1022-1122-1221-088资料来源Choice中信建投资料来源Choice中信建投国内市场沪深300隐含风险溢价小幅下行截至1月13日沪深300隐含风险溢价为524较前一周变化-1767bp图表7沪深300隐含风险溢价小幅下行8沪深300隐含风险溢价7年90分位7年10分位7654321021-0615-1016-0216-0616-1017-0217-0617-1018-0218-0618-1019-0219-0619-1020-0220-0620-1021-0221-1022-0222-0622-1015-069资料来源Wind中信建投国际市场各期限美债收益率整体下行截至1月13日2年期5年期10年期30年期分别较12月30日变动-2bp-9bp-6bp-6bp至422360349和361近一周中美利差缩小人民币升值截至1月13日中美两年期国债利差为18410bp较1月6日变动-562bp截至1月13日美元兑人民币为671图表8各期限美债收益率整体下行图表9美中两年期国债利差与即期汇率美国国债收益率2年美国国债收益率5年美国2年国债收益率-中国2年国债收益率40即期汇率美元兑人民币74美国国债收益率10年美国国债收益率30年30726020507010406800306620-106410-2000-3062-406019-10-1419-12-1420-02-1420-04-1420-06-1420-08-1420-10-1420-12-1421-02-1421-04-1421-06-1421-08-1421-10-1421-12-1422-02-1422-04-1422-06-1422-08-1422-10-1422-12-1410-0311-0311-0912-0312-0913-0313-0914-0314-0915-0315-0916-0316-0917-0317-0918-0318-0919-0319-0920-0320-0921-0321-0922-0322-0910-0910资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投国际市场12月美国CPI延续下行趋势美元美债双双回落市场预期美联储2月份加息放缓至25bp概率升至9372023年1月12日美国劳工部统计局公布数据显示美国12月CPI同比增加65前值71市场预期65核心CPI同比增57前值6市场预期57仍需警惕美联储鹰派信号旧金山联储主席戴利表示美联储政策制定者一致认为通胀比预期的更加持久最大的风险是通胀预期会上升今年尚且无法将通胀率降至25-525的利率峰值是合理的将在下次会议上讨论加息50个基点或25个基点不认为加息50个基点是不可能的图表10市场预期加息区间概率2023年2月图表11市场预期美联储2023年2月加息25bp概率为937300-325325-350350-375375-4001400-425425-450450-475475-500500-525525-550550-57508060402009130927101110251108112212061220010311资料来源CME中信建投资料来源CME中信建投注数据更新于北京时间1月13日一板块景气度跟踪二微观流动性环境与资金供求状况增量资金公募基金新基金发行量较上周上行本周有14只股票型和混合型公募基金完成发行其中股票型基金3只混合型基金11只发行份额估算约为7148亿元股票型与混合型新发仍弱Wind数据显示以基金发行截止日作为统计口径截至1月13日2023年新发股票型和混合型基金共3只新基金发行份额累计32亿元仍较为低迷图表12新基金发行规模亿份上行图表132023年新发基金规模32亿元亿份普通股票型股票混合型股票型和混合型发行份额亿份6006000股票型和混合型发行只数右160偏债混合型指数型5500140500沪深300指数右5000120500040040001003004500300080200602000400040100100020035000020-0721-1023-0120-0220-0320-0420-0520-0620-0820-0920-1020-1120-1221-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1221-09-1722-12-0921-09-0321-09-3021-10-1521-10-2921-11-1221-11-2621-12-1021-12-2422-01-0722-01-2122-02-1122-02-2522-03-1122-03-2522-04-0822-04-2222-05-0622-05-2022-06-0322-06-1722-07-0122-07-1522-07-2922-08-1222-08-2622-09-0922-09-2322-10-1422-10-2822-11-1122-11-2522-12-2323-01-0621-08-2013资料来源Wind中信建投注未披露基金募集金额为估算资料来源Wind中信建投增量资金公募基金近一周偏股基金仓位下行截至2023年1月13日普通股票型仓位8536偏股混合型仓位7598灵活配置型5903分别较上周变动-051pct-147pct-133pct12月权益类基金赎回压力上升据Wind数据统计2022年11月存量基金净申赎规模约8686亿份12月存量基金净申赎规模约-67819亿份与11月份相比变动-76506亿份图表14偏股基金仓位较上周下行图表15权益类基金赎回规模亿份普通股票型偏股混合型亿份股票型和混合型新发行份额灵活配置型中证800存量份额变化5000存量份额变化占期初总份额比例右15100800040001290700030009806000200067050001000360400000503000-1000-3402000-2000-6301000-3000-918-0318-0518-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0719-0919-1120-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0122-0221-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1221-0114资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投增量资金公募基金图表16固收基金净值小于等于1数量占比净值1占比403530252015105020-08-0120-09-0120-10-0120-11-0120-12-0121-01-0121-02-0121-03-0121-04-0121-05-0121-06-0121-07-0121-08-0121-09-0121-10-0121-11-0121-12-0122-01-0122-02-0122-03-0122-04-0122-05-0122-06-0122-07-0122-08-0122-09-0122-10-0122-11-0122-12-0123-01-0120-07-0115资料来源Wind中信建投增量资金私募基金11月份私募仓位见底回升信心指数大幅回暖2022年11月末私募仓位回升至6037较10月末的极端低位水平上升531融智中国对冲基金经理A股信心指数为1274上涨296回升至正常运行区间触及预警线和清盘线的私募基金数量占比下降截至1月13日私募全市场净值位于07以下07-0808-085的基金占比分别变化至618657和487较上周分别变动-037pct-033pct-005pct图表17私募基金经理信心指数和仓位调查数据图表18触及预警线和清盘线的私募基金数量占比融智中国对冲基金经理A股信心指数净值07占比净值07-08占比华润信托-私募基金股票仓位右轴140909净值08-085占比13585813080712575612057011546511036010521005519550020-0420-0220-0620-0820-1020-1221-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1220-1122-0719-0919-1120-0120-0320-0520-0720-0921-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0922-1119-0716资料来源华润信托中信建投资料来源Wind中信建投增量资金北向资金近一周北向资金大幅流入本周累计净流入43997亿元较上周环比变动23978亿元截至1月13日2023年北向资金累计净流入64015亿元从行业结构来看近一周北向资金流入非银金融食品饮料较多流出煤炭国防军工较多本周北向资金净流入非银金融792亿元食品饮料698亿元流出煤炭-88亿元国防军工-48亿元月频数据来看食品饮料非银金融板块被北向资金大幅买入图表19陆股通本周累计净流入43997亿元图表20陆股通行业资金流向亿元亿元陆股通当日买入成交净额人民币周周度净买入亿月度净买入亿500200400300150200100100050-100-2000-300-400-50非食电有银电医汽基传机商家计农钢美轻石纺交建通社建综环公房国煤银品力色行子药车础媒械贸用算林铁容工油织通筑信会筑合保用地防炭金饮设金生化设零电机牧护制石服运材服装事产军融料备属物工备售器渔理造化饰输料务饰业工1722-04-3022-05-1422-05-2822-06-1122-06-2522-07-0922-07-2322-08-0622-08-2022-09-0322-09-1722-10-0122-10-1522-10-2922-11-1222-11-2622-12-1022-12-2423-01-07资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投增量资金股票型ETF股票型ETF份额较上周变动-3199亿份分类来看宽基指数类变动-3144亿份行业主题类变动-055亿份其中银行金融类ETF份额增加较多日常消费材料类ETF份额减少较多图表21股票型ETF份额变动约-3199亿份行业主题类变化宽基指数类变化股票型ETF份额合计右亿份亿份6001000050090008000400700030060002005000100400003000-1002000-2001000-300021-1222-0820-0220-0320-0420-0520-0620-0720-0820-0920-0920-1020-1120-1221-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-0921-1021-1122-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0922-1022-1122-1223-0120-0118资料来源Wind中信建投增量资金股票型ETF近一周资金整体流入股票型ETF截至1月13日跟踪中证1000的ETF资金净流入1731亿元跟踪上证50的ETF资金净流入-197亿元跟踪科创50的ETF资金净流入30亿元跟踪沪深300的ETF资金净流入-77亿元跟踪中证500的ETF资金净流入-98亿元行业主题ETF来看近一周流入规模较大的是军工主题ETF171亿元芯片主题ETF151亿元流出规模较大的是医药主题ETF-455亿元券商主题ETF-127亿元图表22规模宽基类ETF资产规模和净流入亿元图表23行业主题类ETF资产规模和净流入亿元资产规模净流入亿涨跌幅资产规模净流入亿涨跌幅规模宽基ETF行业主题ETF亿元近一周近一月YTD近一周近一月YTD亿元近一周近一月近一周近一月沪深30016775-77128830362432-156券商7018-1272113923中证5008602-9801620137707-14-156新能源5311091121022上证506110-197-2383912644-123科创508097303995121-15-15-302消费3896201103026中证100032131731-1708310306-06-183芯片582915146601-50创业板指3334-127-7019182544-250医药5361-455-983355MSCIA502222-13200-7043251-144金融306709951435双创501832-34533410927-251周期2114-32-0107-09上证18020250218082230-126红利201721741102创业板501529-2305924893155-250军工241617127-37-41深证100746-03-01272743-203TMT18610125-0218沪港深指数377-01-03-181537-115其他大盘指数512-05-262312236-1895G1049-07-030301其他中小盘指数12800000409-06-183科技创新764-06420814其他指数564-1443282025-146其他4026201800-1919资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投增量资金杠杆资金融资融券两融余额较上周下行近一周两融资金净流入-6575亿元截至1月13日两融余额约15390亿元较上周变动约-52亿元两融余额占A股流通市值223较上周变动-004pct两融交易额2761亿元占A股成交额751较上周变动014pct本周两融资金净流入-6575亿元较上周变动-14935亿元图表24两融余额及其占比图表25两融资金净流入-6575亿元融券余额亿元融资净买入-融券净卖出亿元融资余额亿元600余额差值融资-融券两融余额占A股流通市值右轴40025000504520020000400351500030-200251000020-40015500010-60005000-80020201120210320210520210720210920211120220120220320220520220720220920221120230120210120资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投