核心观点:市场表现方面，本周(1.9-1.13)中市盈率、消费、大盘风格表现居前。盈利预测方面，1月至今23年Wind盈利一致预期上调幅度靠前的申万一级行业为煤炭（+0.42%）、家用电器（+0.06%）。行业景气变动方面，步入开工淡季各行业开工率普遍下行。焦煤/焦炭期货、铜/铝、原油、螺纹钢等周期品期货价格提升；中汽协表示，若一季度汽车销量下滑较严重，相关部门会考虑相关购置税优惠政策的延续；光伏硅料继续下挫，硅料/电池片下跌趋缓，1月排产好于预期，节后需求有望逐步启动。近期全A/沪深300股权风险溢价近期小幅回落，但仍处于7年90%分位附近，性价比依旧处于合理偏高位置。
　　市场表现：本周(1.9-1.13)中市盈率、消费、大盘风格表现居前；高市盈率、科技、大盘风格表现靠后。低渗透率概念赛道新消费板块上涨明显；全球主要股指普遍上行。国内宁组合、茅指数表现居前；中证1000、科创50表现靠后。申万一级行业中，煤炭/家用电器/非银金融涨幅居前；建筑装饰/社会服务/国防军工涨幅靠后。
　　盈利预测变动：1月至今23年Wind盈利一致预期上调幅度靠前的申万一级行业为煤炭（+0.42%）、家用电器（+0.06%）；下调幅度偏大的前几行业为农林牧渔、房地产、交通运输。
　　行业景气核心指标变动：宏观层面，开工淡季开工率普遍下行，航班数量环比修复明显。行业层面，1）周期：焦煤/焦炭期货、铜/铝、原油、螺纹钢价格上行；水泥价格下行：2）地产：人民银行、银保监会发布通知，新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市，可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。截至1月8日当周，30城成交面积同比周环比下跌9.9pct至-10.1%，恢复持续性仍待观察；3）高端制造：汽车方面，1月1-8日乘用车市场零售同比去年下降23%，较上月同期增长7%，中汽协表示，若一季度汽车销量下滑较严重，相关部门会考虑相关购置税优惠政策的延续；光伏方面，硅料继续下挫，硅料/电池片下跌趋缓，1月排产好于预期，节后需求有望逐步启动；4）消费：必选方面，供给偏强，本周猪价继续下挫；可选方面，白/啤酒当前基本面依旧偏弱。
　　估值水平及交易热度：近期全A/沪深300股权风险溢价近期小幅回落，但仍处于7年90%分位附近。上证50/沪深300估值分位分别处于市盈率5年35.5%/28.1%分位数附近；创业板指/宁组合分别处于市盈率5年21.1%/35.9%分位数附近。申万一级板块中，多数消费板块交易热度处于5年高位，科技成长交易热度处于合理区间，本周汽车热度明显提升；申万二级板块中，餐饮链估值普遍修复至五年50%分位，家电零部件、电池盈利预测变动上调。热门赛道方面，以Wind一致预期看，23年盈利预期排序：储能逆变器（82%）>光伏加工设备（52%）>智能汽车（47%）>电池组件（44%）>消费电子（44%）>医美化妆品（38%）>半导体设备/材料（36%）> CXO(22%）。
　　风险提示：经济不及预期，海内外经济衰退，疫情超预期

研究报告全文：证券研究报告策略周报周期期货价格上行电池盈利调升分析师陈果分析师张雪娇分析师郑佳雯chenguodcqcsccomcnzhangxuejiaobjcsccomcnzhengjiawencsccomcnSAC执证编号S1440521120006SAC执证编号S1440521120007SAC执证编号S1440523010001发布日期2023年1月14日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明本周市场表现景气估值要点概览核心观点市场表现方面本周19-113中市盈率消费大盘风格表现居前盈利预测方面1月至今23年Wind盈利一致预期上调幅度靠前的申万一级行业为煤炭042家用电器006行业景气变动方面步入开工淡季各行业开工率普遍下行焦煤焦炭期货铜铝原油螺纹钢等周期品期货价格提升中汽协表示若一季度汽车销量下滑较严重相关部门会考虑相关购置税优惠政策的延续光伏硅料继续下挫硅料电池片下跌趋缓1月排产好于预期节后需求有望逐步启动近期全A沪深300股权风险溢价近期小幅回落但仍处于7年90分位附近性价比依旧处于合理偏高位置市场表现本周19-113中市盈率消费大盘风格表现居前高市盈率科技大盘风格表现靠后低渗透率概念赛道新消费板块上涨明显全球主要股指普遍上行国内宁组合茅指数表现居前中证1000科创50表现靠后申万一级行业中煤炭家用电器非银金融涨幅居前建筑装饰社会服务国防军工涨幅靠后盈利预测变动1月至今23年Wind盈利一致预期上调幅度靠前的申万一级行业为煤炭042家用电器006下调幅度偏大的前几行业为农林牧渔房地产交通运输行业景气核心指标变动宏观层面开工淡季开工率普遍下行航班数量环比修复明显行业层面1周期焦煤焦炭期货铜铝原油螺纹钢价格上行水泥价格下行2地产人民银行银保监会发布通知新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市可阶段性维持下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限截至1月8日当周30城成交面积同比周环比下跌99pct至-101恢复持续性仍待观察3高端制造汽车方面1月1-8日乘用车市场零售同比去年下降23较上月同期增长7中汽协表示若一季度汽车销量下滑较严重相关部门会考虑相关购置税优惠政策的延续光伏方面硅料继续下挫硅料电池片下跌趋缓1月排产好于预期节后需求有望逐步启动4消费必选方面供给偏强本周猪价继续下挫可选方面白啤酒当前基本面依旧偏弱估值水平及交易热度近期全A沪深300股权风险溢价近期小幅回落但仍处于7年90分位附近上证50沪深300估值分位分别处于市盈率5年355281分位数附近创业板指宁组合分别处于市盈率5年211359分位数附近申万一级板块中多数消费板块交易热度处于5年高位科技成长交易热度处于合理区间本周汽车热度明显提升申万二级板块中餐饮链估值普遍修复至五年50分位家电零部件电池盈利预测变动上调热门赛道方面以Wind一致预期看23年盈利预期排序储能逆变器82光伏加工设备52智能汽车47电池组件44消费电子44医美化妆品38半导体设备材料36CXO22风险提示经济不及预期海内外经济衰退疫情超预期2宏观高频数据跟踪服务业复苏情况图18城地铁客运量万图执行航班情况环比修复执行航班中国国内航班不含港澳台20192020202120222023160001400070006000120005000100004000800030006000200040001000200000w1w3w5w7w9w11w41w15w17w19w21w23w25w27w29w31w33w35w37w39w43w45w47w49w51w132021-112022-022022-052022-082022-11图爱尔眼科周度支付交易金额环比修复图观影人数环比修复同比低迷万35000支付交易金额爱尔眼科万元20192020202120222023300001400025000120002000010000150008000100006000500040000200002021-042021-012021-012021-022021-032021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-01w9w1w3w5w7w15w13w17w19w21w23w25w27w29w31w33w35w37w39w41w43w45w47w49w51资料来源Wind中信建投w11宏观高频数据跟踪生产复苏情况图汽车全钢胎重型卡车开工率图日均粗钢产量近期下行万吨天2019202020212022202320182019202020212022100025080023060021040019020017000150下上上下中上中上下中上下中下中上下中w3w1w5w7w939112345567789w19w11w13w15w17w21w23w25w27w29w31w33w35w37w39w41w43w45w47w49w5110111112图石油沥青装置开工率震荡回落图江浙织机开工率低于历史同期水平20192020202120222023201920202021202220237060905080704060305020403010200100w9w1w3w5w7w47w11w13w15w17w19w21w23w25w27w29w31w33w35w37w39w41w43w45w49w51w1w3w5w7w9w11w13w15w17w19w21w23w25w27w29w31w33w35w37w39w41w43w45w47w49w51资料来源Wind中信建投宏观高频数据跟踪需求复苏情况图10月南方八省电厂煤炭日耗量震荡万吨图水泥价格指数趋稳低于历史五年均值260日耗量煤炭南方八省电厂20192020202120222023240220220200200180180160160140120140100120w1w3w5w7w9w31w33w35w37w39w41w43w11w13w15w17w19w21w23w25w27w29w45w47w49w51图钢材库存指数显示逐步进入累库周期图30城商品房销售面积同比201920202021202220232019202020212022202330020025015020010015050100050-500-100w9w1w3w5w7w1w3w5w7w9w13w11w15w17w19w21w23w25w27w29w31w33w35w37w39w41w43w45w47w49w51w11w13w15w17w19w21w23w25w27w29w31w33w35w37w39w41w43w45w47w49w51资料来源Wind中信建投股指及风格市场表现消费大盘占优本周1226-1230中市盈率消费大盘风格表现居前高市盈率科技小盘风格表现靠后主要股指中宁组合茅指数表现居前中证1000科创50表现靠后图本周主要股指涨跌幅表现402925223016152006061003-03-1500-10-20宁茅创上沪上万中中科300500100050组指业证50深证得证证创合数板指全A指数图本周主要风格涨跌幅表现大小盘低中高市盈率中信风格时间小盘大盘低中高金融地产原材料设备制造交通运输消费科技12MW1-116-177-215-154-263-131-194-310121072-21912MW2-514-510-387-492-506-268-563-528-410-318-41212MW309715409315739007916332901205824412MW4349290254319380223247461-04621644701MW1-017042175201032190074048060336-188资料来源Wind中信建投6行业涨跌幅表现煤炭家用电器非银金融表现居前申万一级行业中煤炭家用电器非银金融涨幅居前建筑装饰社会服务国防军工涨幅靠后申万二级行业中表现居前的前五大细分领域为小家电厨卫电器乘用车装修建材医疗服务图本周申万一级行业涨跌幅表现40282723302121201520121008070404100402020101010000-10-03-06-07-08-09-11-20-11-12-15-30-19煤家非建医食汽农银轻电美通有交商机纺电传石房钢基环公计建社国炭用银筑药品车林行工力容信色通贸械织子媒油地铁础保用算筑会防电金材生饮牧制设护金运零设服石产化事机装服军器融料物料渔造备理属输售备饰化工业饰务工图本周申万二级行业涨跌幅表现604946455044424140403129272726252525302222212120201000小厨乘装医动家煤保白电医家电生白饮多证黑家卫用修疗物居炭险色视疗电池物酒料元券色电电车建服保用开家广器零制乳金家器材务健品采电播械部品品融电资料来源Wind中信建投7工业企业库存周期11月利润同比进一步下滑去库持续进行图目前整体工业企业处于主动去库阶段工业企业产成品存货同比工业企业利润总额累计同比2210-221150产成品存货同比126-114利润同比-30--36403020100-10-202014-112018-082022-052011-072011-122012-052012-102013-032013-082014-012014-062015-042015-092016-022016-072016-122017-052017-102018-032019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-10资料来源Wind中信建投股指PETTM成长指数盈利预期调升价值回调图主要指数PETTM表现PE中位数TTMPETTM6010年分位55908050科创5070茅指数45万得全A除金融石油石化60万得全A除金40茅指数宁组合万得全A50融石油石化35上证指数创业板指沪深3003040万得全A中证1000上证指数2530中证500宁组合中证50020创业板指分位偏低20沪深300中证100010盈利预测上调靠前15上证50科创50010-050005101520253051525354555近四周22年盈利预测变动PE整体法TTM近四周23年盈利PEPE指数3年分位5年分位10年分位3年分位5年分位10年分位PBLF3年分位5年分位10年分位预测变动整体法TTM中位数TTM万得全A-011742474344163231175331511621165214300256万得全A除002812345084393291162331511679237234432383金融石油石上证指数261283253443633027701271594843132234195146沪深300-031192012813732120253238912988140234249277上证50-05982663554271685512970816523130506654637中证50000233481457229252157796264314417418219196中证100000291971951183122188335012132229123331201创业板指0041471211178375016882529132852697455402科创50-014161691681685306584580580440919090茅指数032622795667823651220731905703469143447723宁组合1245171359375424877973942972471444707资料来源Wind中信建投注中证1000科创50以指数成立以来数据为基准测算9股权风险溢价仍处于7年90附近图万得全A股权风险溢价图沪深300股权风险溢价万得全A隐含风险溢价7年10-90区间7年均值沪深300隐含风险溢价7年10-90区间7年均值58476352413021-10-2-1-32018-012019-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-052018-092019-012019-052020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-12资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投注隐含风险溢价1指数市盈率-中债10年期国债10股权风险溢价仍处于7年90附近图万得全A除金融两油股权风险溢价图沪深300除金融股权风险溢价万得全A除金融两油隐含风险溢价沪深300除金融隐含风险溢价7年10-90区间7年均值7年10-90区间37年均值4231201-10-2-1-3-2-4-32014-082014-032015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122017-122018-102019-082014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072018-052019-032020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-12资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投注隐含风险溢价1指数市盈率-中债10年期国债11股指PE-GPB-ROE创业板指PEG处于性价比较高水平图主要指数PE-G注空心圆代表上一月盈利预期所在位置图主要指数PB-ROEPE-G23年盈利预期ROETTM-PB-ROE1822Q358宁组合17茅指数科创5016481538创业板指14创业板指中证10001328万得全A除金12上证50融石油石化11沪深30018万得全A科创50上证指数10上证指数万得全A除金沪深300茅指数融石油石化98上证50中证500万得全A中证1000PBLF051015202523年预测市盈率30358012345678资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投12申万一级行业盈利预测煤炭家用电器预测上调图申万一级行业盈利预测变动截至1月14日盈利增速预测2023年盈利增速预测调整-月度2023年盈利增速预测调整-周度板块年初至今涨跌幅20212022202312月调整幅度1月调整幅度上周调整幅度本周调整幅度煤炭3774066736004042017025家用电器7397156152004006001006计算机42-77137338-009004005-001美容护理22391281390-002004-006009建筑装饰18-38200158002003004000银行341267694-006001001000食品饮料69119186208-005000004-004综合-1025211084226-031000000000电力设备63419838358004-001000-001纺织服饰24627-11253-024-001-003000通信5612163122-001-002-004-001基础化工301295188266-024-003004-007商贸零售07-176272437-046-004-008004汽车61165389374004-004018-022国防军工-17117388370-032-006001-007医药生物52560216244-014-007-001-006轻工制造49-0699309001-008-001-007社会服务-13-12053382074-017-008-005-003非银金融7086-116246-008-009-004-006电子31971-03360-055-009-001-008石油石化24155224280069-010-002-009环保18165123214-007-011-002-009公用事业09-5711296359038-013008-021建筑材料74189-255251-052-014-010-004传媒353004115337-013-020000-019钢铁18902-450435-134-023-043020机械设备3899100303007-030001-031有色金属701368740216-030-035-018-017农林牧渔16-143343001375084-039-032-007房地产22-84561115-010-228-106-121交通运输05978706580055-294-294001资料来源Wind中信建投中观核心指标变动周期价格上行焦煤焦炭期货铜铝原油螺纹钢价格下行水泥库存下行LMECOMEX铜LME铝库存上行钢材库存指数全美商业原油CCTD主流港口动力煤六港口焦煤图煤炭板块核心景气跟踪指标图有色金属板块核心景气跟踪指标资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投中观核心指标变动地产金融地产需求侧政策可期近期销售同比回暖前期地产获融资端三支箭金融十六条等政策支持南京武汉杭州佛山等城市采取下调二套房首付比例限购放松等政策支撑地产需求恢复1月人民银行银保监会发布通知新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市可阶段性维持下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限为去年9月政策的延续经统计共38城住建部部长倪虹表示对于购买第一套住房的要大力支持12月份全国新发放个人住房贷款平均利率为426同比下降137pct为2008年有统计以来的历史最低水平银行12月新增社融131万亿元同比少增106万亿不及预期结构上基建及设备更新项目支持下企业中长贷同比多增8700亿元表现较佳疫情影响下居民短贷款中长贷表现乏力同比继续少增企业债及政府债仍为拖累项图地产板块核心景气跟踪指标图社融M2GDP同比情况社会融资规模存量同比M2同比GDP不变价当季同比182016151412101058604-520-102016-022017-042018-062019-082020-102021-12资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投中观核心指标变动高端制造汽车12月车市需求环比修复支持政策有望延续据乘联会1月1-8日乘用车市场零售同比去年下降23较上月同期增长7受益于购置税政策拉动及防疫政策放松利好12月乘用车市场零售同比去年增长15较上月同期增长472023年一季度预计零售458万辆同比下降7车购税恢复10叠加淡季对环比销量产生影响中汽协表示若一季度汽车销量下滑较严重相关部门会考虑相关购置税优惠政策的延续新能源车方面12月零售销量同比增351环比增65光伏硅料继续下挫硅料电池片下跌趋缓据Infolink随产能继续释放累库持续硅料价格周环比继续下行116市场预期节后有望起量电池片本周止跌2-3月组件新单价格报价已来到每瓦16-17元人民币相对上周仍有下探1月排产好于预期节后需求有望逐步启动图汽车板块核心景气跟踪指标图光伏板块核心景气跟踪指标资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投中观核心指标变动消费生猪养殖本周猪价继续下挫生猪供给整体偏强为规避节后淡季影响1月规模猪企或将继续适当加大供给11月全国生猪存栏环比连续8个月增长同比增34全国能繁母猪存栏量高出正常保有量7需求端临近春节边际回暖但仍偏疲弱截至1月13日当周外三元生猪现货价周环比下行3至147元公斤期货价格较上周下滑5酒类当前基本面依旧偏弱防疫政策优化放松提振远期盈利预期截至1月10日茅台散瓶批价周环比上行04疫情及消费信心不足背景下次高端酒企的库存仍偏高渠道批价表现疲弱啤酒方面多地疫情频发下景气依旧偏淡随各地防疫政策优化放松感染人数陆续达峰有望加速线下消费场景修复提振板块远期景气图养殖板块核心景气跟踪指标图饮品板块核心景气跟踪指标资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投申万一级行业估值及交易指标汽车交易热度提升明显图申万一级行业估值水平近一周23年盈利预PETTMPETTMPB五日成交额占近一周换手率MA5近一周大类行业3年分位5年分位10年分位3年分位5年分位10年分位3年分位5年分位10年分位测变动整体中位数LF比五年分位数变化五年分位变化家用电器02914314521725325132739621825114616626423600277-008美容护理01144842565568538033545330738069781888589000852-045商贸零售004396985991822345904941670345901941719888-06762-079纺织服饰00023335343031824855850228124836940422081300558-013消费食品饮料-00136738561478943155169447343139263581882300772-037社会服务-0061186756853927489442659471489384414363983-02913-105医药生物-01324719313366349513561309349202297148591-06469-043轻工制造-01632010001000525267276188104267579658392564-02646-048农林牧渔-03999782789693845869277653345821934030925800257-028电力设备046288561819039655162434939639263574291406364-004国防军工04450118114357115428215857134060449952004173002制造汽车-00832978386992840983389870640947968250386211518016机械设备-04030782675552234421219611034429252042136803283-012煤炭02465211306561912085648863448063404437015钢铁02216792294148816277686349916239033533810800130-003石油石化-00211111066333134844923343131781115655502479002周期建筑材料-00414978574338019836525514319813020016911901160000有色金属-018151533216271103713927137356538442703227003基础化工-07914611112462250122824525024848236804-01354-016计算机-001503288328313565641690406565225256154391-07444-015通信-0012554326133605131183601498985365-02309-044科技电子-014295244241120361141173953615916495162081060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