2022年上半年，纸浆呈现震荡上行走势。一季度芬兰造纸工人工会罢工活动点燃期市，国外多家浆厂受能源紧缺、物流受限等问题，供应量大幅减少。二季度伴随俄乌冲突发酵，整体浆价呈现高位震荡走势。下半年，美联储宣布近30年来最大加息力度，而后续加息脚步不减，加剧市场对经济衰退的担忧。但纸浆供应端修复不及预期，进口量未见增量，现货价格坚挺，期货价格呈现高位震荡走势。
　　海外方面，上半年欧美地区在疫情后迎来消费复苏，欧洲纸浆港口库存维持去库趋势。下半年，欧美地区的鹰派加息政策对全球经济的抑制逐步显现，市场纸浆需求下行压力增大，港口库存呈现累库趋势。当前国际纸浆库存中位偏多，主流生产商库存压力增大。国际主流纸浆品牌近期报价有所松动。
　　国内方面，纸浆累计进口量同比下降，港口库存延续低位波动。综合分析来看，由于高位原料、疫情反复，除刚需采购量以外，现货市场交投较为平淡，成品纸企业增加采购信心不足。长期来看，海外在美联储鹰派加息背景下，经济衰退风险仍在，需求减弱将影响到下游纸品出口。海外装置方面，原定2021年二季度启动的智利Arauco MAPA项目于12月中旬开始运营，23-24年仍有4套漂针浆、漂阔浆装置投产，进口量预计在23年中旬出现修复。总结年内纸浆走势我们可以发现，上涨主因为供应端的扰动所带来的进口量预期的衰减，那么进口量预期的增量势必导致浆价的下滑，而国内需求起色仍需时间的检验。
　　策略上，建议投资者关注上半年纸浆主力合约7200-7400附近逢高布空机会，及下半年5800-6000附近的做多机会。

研究报告全文：纸浆年报2022年12月20号海外供应预期修复高位浆价难以延续摘要瑞达期货研究院2022年上半年纸浆呈现震荡上行走势一季度芬兰造纸工人工会罢投资咨询业务资格工活动点燃期市国外多家浆厂受能源紧缺物流受限等问题供应量大许可证号30170000幅减少二季度伴随俄乌冲突发酵整体浆价呈现高位震荡走势下半年美联储宣布近30年来最大加息力度而后续加息脚步不减加剧市场对分析师经济衰退的担忧但纸浆供应端修复不及预期进口量未见增量现货价林静宜投资咨询证号格坚挺期货价格呈现高位震荡走势Z0013465海外方面上半年欧美地区在疫情后迎来消费复苏欧洲纸浆港口库存维持去库趋势下半年欧美地区的鹰派加息政策对全球经济的抑制逐咨询电话059586778969步显现市场纸浆需求下行压力增大港口库存呈现累库趋势当前国际咨询微信号Rdqhyjy纸浆库存中位偏多主流生产商库存压力增大国际主流纸浆品牌近期报网址wwwrdqhcom价有所松动国内方面纸浆累计进口量同比下降港口库存延续低位波动综合分析来看由于高位原料疫情反复除刚需采购量以外现货市场交投扫码关注微信公众号较为平淡成品纸企业增加采购信心不足长期来看海外在美联储鹰派了解更多资讯加息背景下经济衰退风险仍在需求减弱将影响到下游纸品出口海外装置方面原定2021年二季度启动的智利AraucoMAPA项目于12月中旬开始运营23-24年仍有4套漂针浆漂阔浆装置投产进口量预计在23年中旬出现修复总结年内纸浆走势我们可以发现上涨主因为供应端的扰动所带来的进口量预期的衰减那么进口量预期的增量势必导致浆价的下滑而国内需求起色仍需时间的检验策略上建议投资者关注上半年纸浆主力合约7200-7400附近逢高布空机会及下半年5800-6000附近的做多机会1市场研报目录一纸浆行情走势回顾2二纸浆供需状况31全球木浆库存低位波动32纸浆进口延续偏紧43国内港口库存低位震荡54交易所仓单震荡减少5三纸浆协会指数6四成品纸市场情况7五观点总结9免责声明101请务必阅读原文之后的免责声明市场研报一纸浆行情走势回顾第一阶段震荡上涨后维持高位震荡2022年1-6月一季度海外工厂频繁出现供应偏紧问题年初芬兰造纸工人工会在港口发起对UPM浆厂的罢工加拿大BC省受洪水导致纸浆生产形势继续恶化影响CanforPulp旗下Taylor化机浆厂要停产6周Ilim旗下Ust-Ilimsk工厂暂停向中国市场供应漂白针叶浆等带动浆价大幅上涨进入二季度伴随俄乌冲突不断发酵PEFC和FSC宣布将来自俄罗斯和白俄罗斯的木材列为冲突木材这意味着来源于这两个地区的木材和森林产品就被被排除在世界上最流行的两大森林认证范围之外供应端纷扰仍在延续智利美国加拿大等多家企业关停或降负旗下浆厂运行季度内多家浆厂宣布对中国市场供应量减半浆价整体呈现高位震荡走势第二阶段震荡下跌2022年6月至今六月中旬伊始美联储宣布近30年来最大加息力度而后续加息脚步不减加剧市场对经济衰退的担忧但纸浆供应端修复不及预期进口量未见增量现货价格坚挺期货价格呈现高位震荡走势12月中旬智利Arauco浆厂MAPA项目开始运行纸浆期价高位回落图表来源wind瑞达期货研究院2请务必阅读原文之后的免责声明市场研报二纸浆供需状况1全球木浆库存低位波动据PPPC今年以来世界20国商品浆供应商库存在40-44天区间波动其中漂白软木浆库存天数呈现倒N型走势漂白硬木浆库存天数呈现N型走势全年来看除去俄乌冲突导致的原材料紧缺影响北美欧洲南美等地自然灾害罢工时间频发都对漂针浆漂阔浆产量造成明显影响世界20国商品浆供应商10月总出货量较9月下降101其中漂白软木浆出货量环比下降02漂白硬木浆出货量环比下降174据Europulp数据显示2022年10月份欧洲港口纸浆月末库存量13131万吨较2021年12月底累库181万吨2021年欧美各国在后疫情时代下迎来消费复苏对纸浆的需求也有回升今年上半年继续延续欧洲各港口库存呈现去库趋势下半年欧美等地区的鹰派加息政策对全球经济的抑制逐步显现欧美市场纸浆需求下行压力增大港口库存呈现累库趋势图全球生产商库存图表来源瑞达期货研究院图欧洲木浆港口库存3请务必阅读原文之后的免责声明市场研报图表来源wind瑞达期货研究院2纸浆进口延续偏紧据海关总署公布的数据显示中国2022年1-11月累计进口量26801万吨累计同比减少35其中针叶浆累计进口量6555万吨同比-164阔叶浆累计进口量11808万吨同比03进口数据显示今年纸浆进口量整体呈现下降趋势主要因为海外装置意外频发投产延后运输环节限制所导致的图纸浆进口量及均价图表来源wind瑞达期货研究院4请务必阅读原文之后的免责声明市场研报3国内港口库存低位震荡截止至11月底青岛港纸浆总库存约113万吨较10月下降54万吨常熟港纸浆总库存约53万吨较10月上涨4万吨保定纸浆总库存约43万吨较10月上涨11万吨三港库存合计减少03万吨环比减少018全年来看港口库存维持低位且波动幅度小于往年图国内纸浆港口库存图表来源wind瑞达期货研究院4交易所仓单震荡减少据上海期货交易所公布数据显示截至12月20日上海期货交易所纸浆库存210万吨较年初下降258万吨纸浆期货仓单为201万吨较年初下降229万吨今年纸浆期货仓单呈现震荡减少趋势图上期所纸浆库存5请务必阅读原文之后的免责声明市场研报图表来源wind瑞达期货研究院三纸浆协会指数据中国造纸协会公布数据显示10月份中国造纸协会纸浆价格总指数环比为9937指数比年初下降682其中漂针木浆价格漂针木浆价格指数环比为10004指数比年初下降658漂阔木浆价格指数环比为9871指数比年初下降658本色浆价格指数环比为9746指数比年初下降397纸浆物量指数方面10月份漂针木浆物量指数环比为9180指数比年初升高2036漂阔木浆物量指数环比为8946指数比年初下降99本色浆物量物量指数环比为9323指数比年初下降2704从纸浆价格及物量指数来看今年现货价格仍呈现上涨趋势但是成交量却呈现震荡走弱趋势图造纸协会纸浆价格指数6请务必阅读原文之后的免责声明市场研报图表来源wind瑞达期货研究院图造纸协会纸浆物量指数图表来源wind瑞达期货研究院四成品纸市场情况白卡纸方面今年白卡纸价格呈现A型走势主要原因有以下三点一是上半年受益于生产成本的提高纸浆在海外浆厂意外频发的情况下浆价大幅走高从而提振白卡纸的成本支撑二是出口量的大幅提升据海关总署数据显示1-11月白纸板包含白板纸白卡纸累计出口量2140万吨同比增加641在海外经济韧性较足的背景下白卡纸的需求有所回升然而欧美部分纸厂受能源紧缺影响海外订单向国内纸厂转移三7请务必阅读原文之后的免责声明市场研报是下半年白卡纸产量增幅明显在利润尚可的情况下兴泰纸业丰硕纸业等多个装置白板纸技改转产白卡纸后市来看国内仍有多套白卡纸生产线计划投产预计明年白卡纸产量仍有增幅文化纸方面受原料成本支撑文化纸价格呈现上涨趋势消费主力以海外为主主要因为上半年欧美等地疫情好转刺激消费复苏文化纸出口量大幅提升国内受疫情反复影响中下游经销商积极性有限多维持刚需采购在双控双减的政策背景下文化纸需求表现依然偏弱后市来看欧美等地区的鹰派加息政策对全球经济的抑制逐步显现文化纸出口增速预计放缓图白卡纸价格走势图表来源隆众资讯图铜版纸价格走势图表来源隆众资讯图双胶纸价格走势8请务必阅读原文之后的免责声明市场研报图表来源隆众资讯五观点总结海外方面上半年欧美地区在疫情后迎来消费复苏欧洲纸浆港口库存维持去库趋势下半年欧美地区的鹰派加息政策对全球经济的抑制逐步显现市场纸浆需求下行压力增大港口库存呈现累库趋势当前国际纸浆库存中位偏多主流生产商库存压力增大国际主流纸浆品牌近期报价有所松动纸浆内盘现货价方面四季度纸浆现货价格表现偏强仍未出现大幅松动在海外加息国内降息的背景下人民币汇率贬值较大漂针浆进口成本在7500-8000元吨区间对国内浆价有所提振国内方面纸浆累计进口量同比下降港口库存延续低位波动综合分析来看由于高位原料疫情反复除刚需采购量以外现货市场交投较为平淡成品纸企业增加采购信心不足目前多数纸企开工率维持低位以应对成品纸利润下滑后续伴随国内陆续放开第一波感染高峰过后明年上半年纸浆需求或出现拐点长期来看海外在美联储鹰派加息背景下经济衰退风险仍在需求减弱将影响到下游纸品出口海外装置方面原定2021年二季度启动的智利AraucoMAPA项目于12月中旬开始运营23-24年仍有4套漂针浆漂阔浆装置投产进口量预计在23年中旬出现修复总结年内纸浆走势我们可以发现上涨主因为供应端的扰动所带来的进口量预期的衰减那么进口量预期的增量势必导致浆价的下滑而国内需求起色仍需时间的检验策略上建议投资者关注上半年纸浆主力合约7200-7400附近逢高布空机会及下半年5800-6000附近的做多机会9请务必阅读原文之后的免责声明市场研报免责声明本报告中的信息均来源于公开可获得资料瑞达期货股份有限公司力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证据此投资责任自负本报告不构成个人投资建议客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况本报告版权仅为我公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改10请务必阅读原文之后的免责声明