从供应情况来看，2022/23年度马来西亚以及印尼的产量预计继续增长，不过马来方面后期还是需要关注外来劳动力不足的问题，另外，印尼方面，目前库存基本已经恢复到正常的水平，出口压力大幅减少，限制总体的供应压力。从原油方面来看，OPEC预计后期市场可能没有此前预期的那么偏紧，限制油价上行的空间。从生物柴油的需求端来看，印尼虽然进一步实行了B35计划，不过低于此前市场预期的B40计划，且美国也下调了美豆油作为生物柴油的参混需求，降低了美豆油的需求，使得总体生物柴油需求方面有所放缓。另外，由于俄乌冲突，导致的乌克兰和俄罗斯的葵花籽油的库存高企，而这部分油品对市场来说还是隐形的压力，一旦开始消化库存，将对市场的油脂供应有较大的冲击。从两大消费国的进口需求来看，印度随着前期的进口增加，导致目前渠道的库存高企，限制未来的进口需求。而中国方面，也受到进口利润再度转弱的影响，加上港口库存创出同期新高，也限制进口的需求。综合来看，2023年棕榈油总体的供应是有所恢复的，供应偏紧的状态有所恢复，对棕榈油的价格有一定的压制。另外，从需求端来看，生物柴油需求不及预期以及中印棕榈油库存的高企，限制了进口的需求，对后期棕榈油的需求有所压制。从宏观层面来说，2023年美国预计继续加息，不过加息的节奏有所放缓，市场对经济进一步下调的预期放缓，限制油脂的进一步下跌幅度。总体油脂预计偏弱震荡为主。

研究报告全文：棕榈油年报2022年12月20日产量预计有所恢复需求恢复仍待观察摘要瑞达期货研究院从供应情况来看202223年度马来西亚以及印尼的产量预计继续增投资咨询业务资格长不过马来方面后期还是需要关注外来劳动力不足的问题另外印尼许可证号30170000方面目前库存基本已经恢复到正常的水平出口压力大幅减少限制总体的供应压力从原油方面来看OPEC预计后期市场可能没有此前预期的那么偏紧限制油价上行的空间从生物柴油的需求端来看印尼虽然分析师进一步实行了B35计划不过低于此前市场预期的B40计划且美国也王翠冰下调了美豆油作为生物柴油的参混需求降低了美豆油的需求使得总体投资咨询证号生物柴油需求方面有所放缓另外由于俄乌冲突导致的乌克兰和俄罗Z0015587斯的葵花籽油的库存高企而这部分油品对市场来说还是隐形的压力一旦开始消化库存将对市场的油脂供应有较大的冲击从两大消费国的进口需求来看印度随着前期的进口增加导致目前渠道的库存高企限制咨询电话059586778969未来的进口需求而中国方面也受到进口利润再度转弱的影响加上港咨询微信号Rdqhyjy口库存创出同期新高也限制进口的需求综合来看2023年棕榈油总网址wwwrdqhcom体的供应是有所恢复的供应偏紧的状态有所恢复对棕榈油的价格有一定的压制另外从需求端来看生物柴油需求不及预期以及中印棕榈油库存的高企限制了进口的需求对后期棕榈油的需求有所压制从宏观层面来说2023年美国预计继续加息不过加息的节奏有所放缓市扫码关注微信公众号场对经济进一步下调的预期放缓限制油脂的进一步下跌幅度总体油脂了解更多资讯预计偏弱震荡为主1市场研报目录一2022年棕榈油市场回顾2二棕榈油基本面分析31油脂库存消费比有所恢复32棕榈油主产国供需43原油基本恢复平衡64美联储加息速度放缓75俄乌葵花籽油库存高企76印尼生物柴油计划不及预期美国也降低豆油参混比例87印度进口或将受限中国进口受限98国内油脂供需情况109三大油脂现货库存11三总结与展望13免责声明141请务必阅读原文之后的免责声明市场研报一2022年棕榈油市场回顾2022年棕榈油整体走势呈现五个阶段第一阶段1月-3月价格持续走高主要原因是该阶段东南亚棕榈油仍处于传统生产淡季外来劳动力的缺乏也一直困扰马棕的生产加之印尼方出台的棕榈油出口限制政策全球市场供应维持偏紧状态市场看涨情绪占多带动内盘走高第二阶段3月-5月维持高位震荡主要原因是印尼继续限制出口MPOB报告整体利好以及马棕出口数据表现较好等利多消息提振棕榈油价格高企不过由于棕榈油进入增产期以及国内需求存在不确定性限制棕榈油价格上涨幅度进入高位震荡行情第三阶段5月-6月再度走高主要原因是原油价格走高带动生物柴油需求回暖棕榈油价格有所走强第四阶段6月-8月价格大幅跳水主要原因是受国际棕榈油供应改善拖累内盘大幅下跌该阶段印尼决定开放棕榈油出口MPOB报告出现累库情况第五阶段8月-12月维持低位震荡俄乌局势的不确定成为扰乱棕榈油市场的主因震荡行情则在国内棕榈油库存持续增加宏观经济衰退预期棕榈油减产担忧以及出口持续向好等多空因素的博弈下继续维持资料来源博易大师2请务必阅读原文之后的免责声明市场研报二棕榈油基本面分析1油脂库存消费比有所恢复202223年度豆油产量同比增长423至6188万吨消费量同比增长195为6051万吨期末库存为487万吨增加31万吨库存消费比为805较上一年增加037个百分点202223年度全球棕榈油产量同比增长459至7722万吨消费量同比增长695为7600万吨期末库存为1657万吨减少19万吨库存消费比为218较上一年度减少178个百分点202223年度全球菜籽油产量同比增长888为3165万吨消费量增长469为3080万吨期末库存348万吨增长58万吨库存消费比为113较上一年度增长144个百分点数据来源USDA瑞达研究院根据美国农业部12月公布的报告显示20222023年度全球植物油结转库存为2985万吨比上一个年度增长42万吨库存消费比1403库销比小幅回落不过总体趋势性为恢复的状态油脂供应偏紧的预期有所缓解三大油脂结转库存中豆油和菜油库存有所恢复棕榈油库存小幅回落的但不妨碍棕榈油的期末库存远远超过豆油和菜籽油之和是三大油脂中库存消费比最高的意味着棕榈油供需格局相对宽松3请务必阅读原文之后的免责声明市场研报数据来源WIND瑞达研究院2棕榈油主产国供需印尼和马来西亚是棕榈油的两大主产国家产量总和约占全球85其中印尼是全球头号生产国产量占比566而马来西亚次之占比280马来西亚毛棕榈油期货市场是国际定价中心因此重点分析两个国家的供应情况21马来西亚后期产量恢复仍需关注外来劳工问题从马来西亚的产量数据来看根据USDA的预估20212022年度马来西亚产量18152万吨较上一年同期的17854万吨增长了298万吨今年产量有所恢复主要由于两方面的原因一是前期受拉尼娜的气候的影响对产量有一定的冲击今年有所恢复其二也是主要的因素就是随着疫情常态化的影响马来引入外来劳动的情况有所缓解对市场的供应恢复情况有所利好不过劳动力不足的问题仍是未来一段时间影响产量的不确定因素严重的劳动力短缺问题不仅阻碍收割而且也影响庄园的施肥计划由于今年解除了暂时禁止雇佣外国劳工的措施预计生产将有所改善然而如果施肥计划中断这可能会限制产量的提高因为施肥的影响通常只能在16-18个月显现MPOB总干事拿督表示用机械化取代劳动力的想法从来都是不容易的因为油棕种植园各不相同特别是在地形方面根据马来西亚种植业主协会的数据显示截止9月30日活跃在种植园部门的外籍工人总数为150608人相对于马来西亚半岛260万公顷的油棕种植面积劳动力与土地的比例为117协会主席称没有哪个棕榈园能在114的比例以上持续运营特别是他们没有或者不能机械化的话因此劳动力的问题不能得到解决的话未来仍是困扰马来产量的重要因素根据USDA对马来202223年度的产销情况来看预计马来新一年度的产量将继续恢4请务必阅读原文之后的免责声明市场研报复预计增幅357至1880万吨出口量有所增长预计增长627至1650万吨消费量预计增幅较大其中食用消费预计增长432工业消费预计增长1143期末库存预计回落065至230万吨库存消费比预计回落至1143数据来源USDA瑞达研究院22印度尼西亚出口压力减轻库存回落从印尼的情况来看根据USDA的报告显示202122年度印尼的产量下降30万吨至4320万吨同比下降069出口量大幅回落回落幅度1694至22321万吨消费增长134至17804万吨库存增长5589至8577万吨库存消费比增长至2138较上一年度增长了846造成印尼库存大幅回升库存消费比也大幅增长的主要原因还是在于印尼的出口政策印尼的棕榈油出口禁令保证国内棕榈油使用量的政策使得印尼的棕榈油大量滞留国内累库压力明显数据来源USDA瑞达研究院5请务必阅读原文之后的免责声明市场研报根据USDA对印尼202223年度的产销情况来看预计印尼新一年度的产量有所恢复预计增幅532至4550万吨继续创出新高出口量将有所恢复预计增长2768至2850万吨消费量预计增长11至1800万吨期末库存预计下降1166至7577万吨库存消费比预计回落至1629印尼出口恢复的主要因素在于印尼今年放开出口禁令印尼堆积的棕榈油得以消化目前从库存水平来看印尼的棕榈油库存已经恢复至正常的水平印尼虽然依然延长了出口专项税的豁免政策不过调高了出口参考价使得政策影响有限后期印尼的出口对市场的压力预计有限23下半年预计恢复生产由于油棕树生产特征在种植的第6年开始至第23年期间的的产量处于整个生产周期平均值以上第九年达到顶峰2014年马来西亚油棕树种植面积同比增加162496公顷2015年同比增加250708公顷分别为近六年次高和最高印尼在2014年和2015年的新增种植面积分别为223500公顷和392900公顷这两年种植油棕树将在2020年和2021年产量开始达到平均产值以上在2022和2023年进入高产期如果将时间周期拉到未来三四年来看棕榈油生产扩增仍是趋势所向3原油基本恢复平衡原油价低迷将导致燃料酒精生物柴油等生物能源的生产利润下降必将对生物柴油原料之一的油脂带来不利影响反之利好油脂价格从原油基本面来看简析OPEC最新发布的月报其核心是下调了未来全球原油需求预期OPEC预计2023年一季度全球对该组织平均原油需求为2893万桶日较此前预估值下修38万桶日略高于11月OPEC平均原油产量2883万桶日展望2023全年全球原油需求将增加220万桶日至10177亿桶日基本恢复到2020年其中主要需求增量来自非OECD国家根据OPEC的数据目前来看原油市场将达到一个基本平衡的状态而非之前所认为的会出现供应缺口甚至应该担忧油品需求疲软的问题OPEC得出的结论是在2022年接近尾声之际全球经济放缓及其深远影响正变得相当明显2023年仍将充满诸多不确定性因素呼吁成员国保持警惕和谨慎回到备受瞩目的减产政策此前OPEC决定在2023年初保持供应水平不变进一步观察和评估市场前景并准备在必要时进行干预6请务必阅读原文之后的免责声明市场研报数据来源WIND瑞达研究院4美联储加息速度放缓12月14日美联储如市场预期放缓加息步伐加息50基点将联邦基金目标利率上调至42545的区间尽管加息步伐在连续4次大幅加息后有所放缓美联储主席鲍威尔在仍向市场发出了鹰派信号在会议上他表示尽管近期通胀水平有所下降但美联储仍需要一段时间来完成恢复价格稳定的工作同时当前美联储尚未达到有效的限制性政策立场而在本次会议演讲中鲍威尔也再次提及劳动力供需平衡的重要性当前劳动力市场需求强劲供给紧缺的状况导致薪资增速远高于2的通胀目标因此美联储在未来需要维持高利率环境来抑制市场需求进而引导薪资增速下行而除公布加息决议外美联储也公布了最新的利率预测点阵图当前委员会成员对明年年底利率水平预期中值为51较9月公布的预期值上调50个基点美联储加息速度放缓使得市场对资金偏紧经济进一步回落的预期有所放缓对油脂的需求有一定的利好的作用数据来源iFind瑞达研究院5俄乌葵花籽油库存高企俄罗斯和乌克兰是黑海沿岸主要国家其中乌克兰是全球第一大葵花籽油生产国20217请务必阅读原文之后的免责声明市场研报年葵花籽油产量为729万吨占全球葵花籽油产量的33俄罗斯是全球第二大葵花籽油生产国2021年俄罗斯葵花籽油产量为584万吨占全球葵花籽油产量的265乌克兰和俄罗斯葵花籽油的产量占全球葵花籽油总产量将近60左右受俄乌冲突的影响乌克兰和俄罗斯的葵花籽油出口受限根据USDA的报告显示预计202223年度乌克兰的葵花籽油出口下降至340万吨较上一年度的4465万吨下降了1065万吨下降幅度达到2385受此影响乌克兰的葵花籽油库存上涨至89万吨较上一年度的44万吨几乎上涨了一倍左右而俄罗斯的葵花籽油库存也上升了从原来的427万吨上升至548万吨不过这部分库存还是要消耗的后期大量累积的库存流入市场预计对油脂市场有所冲击限制油脂的价格6印尼生物柴油计划不及预期美国也降低豆油参混比例作为棕榈油最大生产国印尼一直致力于提高生物柴油掺混率从而达到增加棕榈油消费减少石化柴油进口的目的在B20计划取得一定成效后印尼于2019年顺势推出B30计划印尼的B30生物燃料项目规定柴油中必须掺混30的棕榈油生物燃料此举旨在降低燃料进口开支并促进国内棕榈油消费印尼总统已要求政府明年建立一项机制以确保B35生物柴油政策的实施B35一种含有35棕榈油基础的燃料虽然印尼政府提高了棕榈油作为生物柴油的参混比例但是此前市场预期的是实行B40即参混40的棕榈油实际参混率低于市场预期也限制棕榈油作为生物柴油的需求从印尼POGO价差来看目前虽然棕榈油的价格依然有一定的优势不过价格优势正在逐渐转弱棕榈油制生物柴油的利润较为有限也限制了棕榈油的需求8请务必阅读原文之后的免责声明市场研报数据来源粮油商务网瑞达研究院另外从美豆作为生物柴油的需求方面来看美国环保署EPA公布的生物燃料掺混要求低于预期此外还将电动汽车的电力纳入生物燃料项目意味着基于豆油的生物燃料的需求将会相应减少美国农业部的12月份供需报告显示基于美国环保署EPA最近提出的可再生燃料目标议案202223年度用于生物燃料的豆油下调2亿磅为116亿磅美国豆油期末库存也从上月的1859亿磅上调至1901亿磅美国豆油的供需报告数据偏空对油脂价格形成打压不过市场依旧预计USDA报告数据仍存在一定高估后期生物燃料需求依旧面临进一步下修的可能USDA的调整较市场慢了半拍7印度进口或将受限中国进口受限从印度植物油的进口情况来看根据印度萃取协会的数据显示202223年度印度预计进口植物油154554万吨较上一年度上涨了3753其中进口精炼棕榈油202248万吨毛棕榈油931180万吨目前印度对毛棕榈油征收5的进口关税对精炼棕榈油征收125的进口关税由于关税差只有75因此鼓励印度大量进口精炼棕榈油202122年度印度24度精炼棕榈油进口量同比激增16811月份的进口量再次超过20万吨SEA认为这有损国家利益严重影响到国内棕榈油精炼行业的产能利用率精炼棕榈油进口增长和马来西亚和印尼这两个出口国的政策鼓励有关两国对毛棕榈油征收高出口关税对精炼棕榈油征收较低的关税因此目前75的关税差不足以阻止印度大量进口精炼棕榈油不过截至12月1日印度所有港口的食用油库存为749万吨其中包括385吨毛棕榈油169万吨24度精炼棕榈油84万吨毛豆油以及111万吨葵花籽油流通渠道的库存为2023万吨总库存量为2772万吨高于11月1日的2455万吨也高于去年12月1日的1629万吨高企的库存将限制印度的进口需求9请务必阅读原文之后的免责声明市场研报数据来源中国粮油商务网瑞达研究院我国方面棕榈油的食品消费量基本保持在高位增长幅度有限不过油脂品种间的价差供应差异会导致品种间消费量出现变化比如随着6-7月份棕榈油的价格的快速回落导致豆棕的价差出现明显的调整棕榈油再度成为比较便宜的油脂品种对于豆油来说棕榈油的替代作用显现国内的进口需求抬升不过从棕榈油的进口利润来看随着内外盘价格的修复国内的进口利润在近期再度转负进口船货有所减少且棕榈油国内的库存高企也限制了棕榈油继续进口的热情数据来源USDA瑞达研究院8国内油脂供需情况按照品种分类中国食用植物油主要包括大豆油菜籽油花生油棕榈油芝麻油橄榄油葵花籽油棉籽油和玉米油根据国家粮油信息中心数据显示2021年中国居民食用植物油消费结构占比中大豆油菜籽油棕榈油花生油占比分别为436921571214116总和为89因此对就四个品种的供需平衡表作出分析美国农业部预计202223年度四大油脂产量同比增加594至26895万吨由于加拿大菜籽恢复生产以及巴西丰产预期油籽的进口预期大幅增加进口量增长8773至1092万吨出口量小幅回落净进口量10797万吨消费需求增加1058至36786万吨当年度供需盈余906万吨作为对比前5个年度分别盈余714万吨798万吨-582万吨-15万吨-303万吨随着产量的恢复以及进口量的大幅增加油脂供应偏紧的状态得到缓解或进入累库的阶段分品种而言202223年度豆油产量为17203万吨进口量为100万吨消费量为1780万吨出口量为9万吨当年度供需盈余313万吨棕榈油进口量720万吨消费10请务必阅读原文之后的免责声明市场研报量690万吨出口量2万吨当年度供需盈余28万吨菜油产量6396万吨进口量242万吨出口量2万吨消费量850万吨当年度供需盈余296万吨从供需平衡表来看豆油产量增加较为明显202223年度进口量的增幅预计也较大主要体现在豆油棕榈油以及菜籽油方面这些品种在新一年度的预期供应量上都是增长的从消费情况来看各大油脂品种的消费均有所抬升预计与疫情常态化并得到一定控制后市场的需求预计有所恢复外出就餐增加对油脂的需求有所抬升不过综合来看由于进口和产量的增幅较大一定程度上补充了需求的增长因此总体的供应仍有盈余前期油脂供应偏紧的格局或有改变图表1大豆油菜籽油棕榈油花生油供需平衡表合计年度产量进口消费出口供需盈缺200910年166881022456495-123201011年1771677462538362-17201112年1953684392669876-1201201213年206189662277993-2397201314年2200789929054108-737201415年22994733930457125249201516年24187616315051181276201617年250266504325071591136201718年25741697933166268714201819年24441925434238255798201920年24207101334714205-582202021年2666898253644320-15202122年2697210243732195-303202223年26895109236786123906数据来源WIND瑞达研究院9三大油脂现货库存根据国家粮油信息中心的数据显示截止2022年12月12日全国主要油厂豆油库存66万吨比上年同期减少13万吨比近三年同期均值减少27万吨12月7日沿海地区食用棕榈油库存80万吨加上工棕96万吨同比增加37万吨据Mysteel调研显示截止到2022年12月9日菜油库存为31万吨较上年同期的298万吨增长了012万吨总体从三大油脂的绝对库存来看均处在相对偏低的位置这也是目前支撑油脂价格的重要因素从季节性来看豆油每年的库存在3-4月达到阶段性的低点然后开始累库的状态从今年的情况来看确实也符合往年的规律不过从累库的节奏来看总体是偏慢的豆油的库存总体处在相对偏低的位置这主要是由于今年南美减产加上进口积极性不高导11请务必阅读原文之后的免责声明市场研报致的大豆供应偏紧的情况而从需求方面来看国家正在逐步放开疫情防控预计对油脂后期的食用消费有所提振每年豆油年底至春节都是去库存的情况今年在总体库存水平不高的情况下预计豆油的供应依然偏紧从棕榈油方面来看棕榈油9-10月的库存达到阶段性的低点主要与棕榈油夏季消费较为旺盛有关而进入冬季棕榈油的消费一般有所回落目前来看棕榈油的库存处在快速累积的状态下主要与前期棕榈油的进口加快速恢复有关其中占据主导因素的应该是豆棕的价差持续处在高位棕榈油相对豆油有一定的价格优势导致棕榈油的进口需求有所抬升而进入冬季棕榈油的消费回落进口的棕榈油难以消化累库形成对棕榈油的价格有一定的压力从菜油方面来看一般年底到1-2月份菜油的库存水平较低这主要与年底节日需求提振有较大的关系从今年的情况来看虽然加菜籽丰产加上进口有所增加增加了供应不过下游需求表现良好走货积极菜油库存再度回落支撑菜油的价格数据来源中国粮油商务网瑞达研究院12请务必阅读原文之后的免责声明市场研报数据来源中国粮油商务网瑞达研究院数据来源中国粮油商务网瑞达研究院三总结与展望从供应情况来看202223年度马来西亚以及印尼的产量预计继续增长不过马来方面后期还是需要关注外来劳动力不足的问题另外印尼方面目前库存基本已经恢复到正常的水平出口压力大幅减少限制总体的供应压力从原油方面来看OPEC预计后期市场可能没有此前预期的那么偏紧限制油价上行的空间使得生物柴油的替代作用有所减弱从生物柴油的需求端来看印尼虽然进一步实行了B35计划不过低于此前市场预期的B40计划且美国也下调了美豆油作为生物柴油的参混需求降低了美豆油的需求13请务必阅读原文之后的免责声明市场研报使得总体生物柴油需求方面有所放缓另外由于俄乌冲突导致的乌克兰和俄罗斯的葵花籽油的库存高企而这部分油品对市场来说还是隐形的压力一旦开始消化库存将对市场的油脂供应有较大的冲击从两大消费国的进口需求来看印度随着前期的进口增加导致目前渠道的库存高企限制未来的进口需求而中国方面也受到进口利润再度转弱的影响加上港口库存创出同期新高也限制进口的需求综合来看2023年棕榈油总体的供应是有所恢复的供应偏紧的状态有所恢复对棕榈油的价格有一定的压制另外从需求端来看生物柴油需求不及预期以及中印棕榈油库存的高企限制了进口的需求对后期棕榈油的需求有所压制从宏观层面来说2023年美国预计继续加息不过加息的节奏有所放缓市场对经济进一步下调的预期放缓限制油脂的进一步下跌幅度总体油脂预计偏弱震荡为主免责声明本报告中的信息均来源于公开可获得资料瑞达期货股份有限公司力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证据此投资责任自负本报告不构成个人投资建议客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况本报告版权仅为我公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改14请务必阅读原文之后的免责声明市场研报15请务必阅读原文之后的免责声明