国际市场而言，2022/23年度全球玉米供应较上一年度呈收紧状态，给国际玉米价格高位运行提供较强支撑。不过，拉尼娜气候逐步恢复至中性，这将有助于实现南美市场的丰产预期。同时，下年度全球玉米产量增加的概率大幅提升，国际玉米价格高位承压。
　　国内方面，玉米旧作收获结束，国家统计局数据显示，2022年玉米产量5544.1亿斤，比上年增加93亿斤，增长1.7%。不过，产不足需的状况依然延续，仍需依靠强劲的进口及替代来弥补。2023年上半年，受全球玉米供需趋紧影响，玉米进口量有望低于上年同期，下半年，随着巴西玉米大量上市以及价格优势明显优于美国，我国玉米进口量有望增加。需求端而言，饲用稻谷可拍卖量减少，除碎米外其他谷物替代优势已消，玉米在饲料中添加比例有望上调。不过具体而言，2023年上半年，生猪以及肉禽在年前将大规模集中出栏，叠加年后是全年需求最淡的时期，玉米饲用消费将明显下滑，待下半年，随着终端需求逐步好转，玉米饲用需求将再度回升。
　　从市场运行节奏来看，年前因种植成本增加，农户惜售心理较强，且下游企业年前有补库需求，供需矛盾并不突出，玉米市场价格有望延续高位震荡。节后2-4月，卖粮压力增强，而需求相对偏弱，价格有一定的调整压力。5-9月市场焦点将是我国和美国玉米主产区天气情况，价格或延续震荡运行。四季度再度迎来新粮上市，叠加巴西玉米进口预期增加，价格有望承压回落。玉米淀粉和玉米期货价格走势呈较强相关性，整体追随玉米期货价格波动。在下游需求变化影响下，相对强弱会有所不同。
　　风险因素：宏观因素、非瘟疫情、天气、国家政策（包括贸易、补贴、调控等）。
　　

研究报告全文：供需有望渐入佳境期价难以企及前高摘要国际市场而言202223年度全球玉米供应较上一年度呈收紧状态给国际玉米价格高位运行提供较强支撑不过拉尼娜气候逐步恢复至中性这将有助于实现南美市场的丰产预期同时下年度全球玉米产瑞达期货研究院投资咨询业务资格量增加的概率大幅提升国际玉米价格高位承压许可证号30170000国内方面玉米旧作收获结束国家统计局数据显示2022年玉米产量55441亿斤比上年增加93亿斤增长17不过产不足需的分析师状况依然延续仍需依靠强劲的进口及替代来弥补2023年上半年受王翠冰全球玉米供需趋紧影响玉米进口量有望低于上年同期下半年随着投资咨询证号巴西玉米大量上市以及价格优势明显优于美国我国玉米进口量有望增Z0015587加需求端而言饲用稻谷可拍卖量减少除碎米外其他谷物替代优势已消玉米在饲料中添加比例有望上调不过具体而言2023年上半年咨询电话059586778969生猪以及肉禽在年前将大规模集中出栏叠加年后是全年需求最淡的时咨询微信号Rdqhyjy期玉米饲用消费将明显下滑待下半年随着终端需求逐步好转玉网址wwwrdqhcom米饲用需求将再度回升从市场运行节奏来看年前因种植成本增加农户惜售心理较强扫码关注微信公众号且下游企业年前有补库需求供需矛盾并不突出玉米市场价格有望延了解更多资讯续高位震荡节后2-4月卖粮压力增强而需求相对偏弱价格有一定的调整压力5-9月市场焦点将是我国和美国玉米主产区天气情况价格或延续震荡运行四季度再度迎来新粮上市叠加巴西玉米进口预期增加价格有望承压回落玉米淀粉和玉米期货价格走势呈较强相关性整体追随玉米期货价格波动在下游需求变化影响下相对强弱会有所不同风险因素宏观因素非瘟疫情天气国家政策包括贸易补贴调控等1市场研报目录一2022年玉米类市场行情回顾212022年玉米市场行情回顾222022年玉米淀粉市场行情回顾3二2023年玉米市场影响因素分析31全球玉米供需概述32国内供应端分析521售粮节奏及心态522玉米及替代谷物进口情况623临储或进口拍卖成交情况83国内需求端分析931替代优势对比932饲料需求情况1033深加工需求情况124国内供需平衡表分析135政策导向情况14三2023年玉米淀粉影响因素分析151供应端分析1511成本端支撑情况152需求端分析1621下游需求情况1622淀粉出口情况分析17四2023年玉米类行情展望18免责声明181请务必阅读原文之后的免责声明市场研报一2022年玉米类市场行情回顾12022年玉米市场行情回顾2022年玉米走势表现为高位宽幅震荡阶段性表现具体如下1-4月俄乌局势由紧张演变为战争爆发乌克兰谷物外运受阻推动国际谷物大幅走强进口玉米价格抬升提振国内市场氛围同时小麦及其他替代谷物替代优势逐步减弱玉米饲用潜在需求增加提振玉米价格不断刷新历史新高5-7月国内新麦上市贸易商为小麦滕库玉米阶段性供应增加且定向稻谷增量拍卖出库成本较玉米低压制饲用需求玉米期价高位有所回落同时在6月下旬美联储采取激进的紧缩货币政策以抑制国内高通胀全球经济衰退忧虑持续增加宏观氛围极度悲观的影响下下玉米跌幅加大8-11月价格下跌至低位玉米对其他谷物反替代优势显现叠加新季玉米因南方干旱东北产区局部洪涝影响市场普遍预估产量存在下调风险盘面也开始修复性上涨同时黑海港口出口忧虑反复扰动国际谷物供应担忧加剧另外国内疫情影响物流以及种植成本抬升农户挺价惜售新粮上市进度明显偏慢而四季度下游养殖和深加工需求增加从而导致阶段性供需错配推升玉米期价再度走高12月国内疫情防空政策优化国内市场上量压力加大叠加国际市场上巴西玉米出口大增挤占美玉米出口市场美玉米价格走弱进口成本降低拖累国内市场氛围另外巴西玉米也逐步运往我国且到港价明显低于美国也略低于国内市场价格后期而言我国有望进口更多巴西玉米以增加市场供应玉米期价也高位回落玉米指数日K线图2请务必阅读原文之后的免责声明市场研报数据来源博易大师22022年玉米淀粉市场行情回顾2022年玉米淀粉走势表现为先涨后跌最后维持低位区间震荡淀粉受原料玉米价格影响较大基本呈正相关性玉米淀粉的价格走势以玉米为重心随原料玉米波动而波动不过因高价对淀粉需求有所抑制下游市场需求整体不佳基本面来看较玉米市场偏弱故而期价整体走势稍弱于玉米具体来看1-4月原料价格持续走高企业挺价意愿较强期价整体偏强运行5-7月淀粉价格上涨后市场接受度不高整体购销较为清淡市场走货一般企业库存压力较大盘面整体跟随玉米下跌8-12月虽然玉米止跌回升不过由于下游需求不佳企业库存持续处于同期最高位淀粉期价整体维持宽幅震荡走势明显弱于玉米玉米淀粉指数日K线图数据来源博易大师二2023年玉米市场影响因素分析1全球玉米供需形势美国农业部以下简称USDA12月供需报告显示全球202223年度玉米产量预估为3请务必阅读原文之后的免责声明市场研报116186亿吨11月预估为116839亿吨主要是俄乌冲突的持续影响使得USDA下调了乌克兰和俄罗斯玉米产量预估值特别是乌克兰产量预估从11月的3150万吨下调至2700万吨全球202223年度玉米期末库存预估为2984亿吨11月预估为30076亿吨从报告数据来看全球玉米产量与年末库存同步下调全球市场供需再度紧缩且从年度数据对比来看202223年度产量及年末库存均低于202122年度主要是欧盟因干旱导致玉米产量大幅降低以及俄乌冲突导致乌克兰玉米减产明显给国际玉米市场价格高位运行提供支撑本阶段国际玉米价格也高于去年同期的价格水平后期而言因2022年一季度因拉尼娜扰动南美玉米产量不及预期以及俄乌冲突升级使得国际玉米价格再度刷新前期高位一度接近历史最高位而对于2023年而言澳大利亚气象局BOM的七个国际气象模型全部显示12月份中部太平洋的表层水温继续得到或接近拉尼娜阈值低08摄氏度以上所有模型显示ENSO指标将在2023年1月或2月恢复中性这是指既非拉尼娜也非厄尔尼诺的状态拉尼娜气候逐步恢复至中性有助于实现南美市场的丰产预期且俄乌冲突持续之今虽然在很多问题上仍未达到共识但再次爆发大规模战争的可能性较低多以局部小规模冲突为主更多的是如何达成相关协议而反复的试探磋商另外在国际玉米价格高位支撑下各国很难会大幅下调本国的种植面积故而下年度如无极端天气情况下全球玉米产量增加的概率大幅提升国际玉米市场价格承压数据来源USDA4请务必阅读原文之后的免责声明市场研报2国内供应端分析21售粮节奏及心态我国玉米收获结束目前正处于上市期按往年规律来看国内玉米上量高峰基本有两个阶段元旦前后和春节后开春而今年春节时间明显较往年有所提前现在距春节仅仅只一个月时间因此现在正是节前的售粮高峰期从目前的售粮进度来看截至12月15日据Mysteel玉米团队统计全国玉米主要产区农户售粮进度为32较上期增加3较去年同期增加5然而主产地东北售粮进度同比下降4一方面疫情影响下前期物流受阻另一方面因种植成本抬升农户对后期价格较为看好惜售情绪较浓这样使得供应压力后移年后市场压力相对较大对于玉米价格而言种植成本支撑以及中储粮高价开秤下农户挺价心理较强且对于不着急用钱的部分种植户会寄希望于年后价格上涨毕竟2021年以及2022年年后价格都大幅上涨农户存粮心理增强故而年前玉米价格会继续维持高位运行整体回落幅度有限年后而言随着卖压增加而养殖业也步入消费淡季对玉米需求减弱玉米市场价格大概率高位下跌不过种植成本将是本次价格回落的重要支撑位其实早在今年种植初期市场对种植成本就有了一个很明确的预估根据Mysteel农产品调研情况2022年新季玉米种植成本增加260-366元亩从成本分类来看地租成本同比增加200-300元亩其中黑龙江地租涨幅较大种子成本增加10元亩左右化肥增加30-40元亩另外因柴油涨价农机成本上涨20元亩综合种植成本和当地单产情况水分在30的潮粮成本价格在097-103元斤然后经过后续一系列的加工烘干后外运到港口的价格在2600-2680元吨全国玉米主要产区农户售粮进度5请务必阅读原文之后的免责声明市场研报2022年新季玉米集港成本预估数据来源Mysteel22玉米及替代谷物进口情况进口玉米方面中国海关公布的数据显示2022年1-10月玉米进口总量为190100万吨较上年同期累计进口总量的262371万吨减少72272万吨同比减少2755从月度进口量来看我国玉米进口量自五月起便持续大幅低于上年同期且呈现逐月递减的状态主要是我国玉米进口国主要是美国和乌克兰乌克兰谷物外运持续受阻制约我国玉米进口量且美玉米进口利润持续倒挂国内市场买船积极性降低从而使得玉米进口量持续回落从所有谷物进口情况来看海关总署数据可以看到2022年1-10月我国进口谷物及谷物粉合计4703万吨同比减少170从月度进口量来看近几个月以来谷物进口6请务必阅读原文之后的免责声明市场研报同比均处于减少状态主要是国际谷物供应趋紧进口价格持续高于国产价粮企买船积极性降低从各品种进口量来看本年度进口增量主要来自高粱和稻谷及大米其余谷物均呈现不同幅度的减少主要是为了适应国内生猪生产的快速复苏在玉米和大豆等其他饲料原料价格飙升后对存在相对优势的稻米进口量有所增加且以碎米居多部分厂家用以降低成本不过由于玉米和大麦进口数量大幅降低总体谷物进口量仍然处于下降趋势俄乌局势持续影响玉米进口量且国际谷物价格居高不下故而谷物进口总量同比持续偏低2023年而言虽然黑海谷物出口协议如期续签但对我国而言影响甚小乌克兰出口谷物并未流向我国市场不过却驱使我国加快从其他主产国寻找玉米进口替代国扩大进口来源2022年5月23日商务部官网公布了中巴西高委会第六次会议成果清单明确了中国海关总署与巴西农业部签署巴西玉米输华植物检疫要求议定书修订版11月初海关总署公示了136家巴西企业获准向中国出口玉米并且航运机构表示目前已经有四艘满载巴西玉米的船只正在驶往我国途中还有五艘船只也将很快就驶向我国还有其他等待装船玉米这样有可能使得今年巴西运往中国的玉米总量超过100万吨进口价格来看据市场传言巴西玉米到港价格约在2720元吨明显低于美玉米价格并且对于国内市场价格也具有一定的优势后期采购巴西玉米的积极性大幅增加同时根据外商的报价来看巴西玉米明年67月份的船期进口成本在2600元吨附近这远远低于目前国内玉米价格不过巴西玉米出口高峰主要是二季玉米收割后的时期即以7月到次年1月之间而美玉米进口成本居高不下因此上半年玉米进口量有望低于去年同期待巴西玉米上市玉米进口量有望恢复性增加刚好对应于国内玉米青黄不接时期其他谷物方面除稻米仍存在替代优势外其余谷物性价比均低于玉米故而稻米的饲用替代需求仍然较强进口量有望继续提升不过稻米进口量在总谷物进口中占比相对较低故而对总量的影响甚微7请务必阅读原文之后的免责声明市场研报数据来源海关总署23进口玉米拍卖成交情况2020年临储玉米几乎全部出清2021年开始进口玉米拍卖来弥补新粮售完后的青黄不接时期自2021年6月11日起截至当年末12月31日累计计划拍卖5925万吨累计成交2441万吨而2022年6月至2022年12月13日累计计划拍卖979万吨累计成交733万吨进口玉米拍卖相较于去年数量大幅降低一方面饲用稻谷增量投拍且成交量相对较好另一方面截止到9月底饲用稻谷停拍进口玉米拍卖数量也未增量说明国内玉米市场供需有所好转不过从成交量来看今年成交量明显提升表明市场对于低价的玉米仍有需求然而进口玉米拍卖是为了平衡国内市场的供需矛盾故而在国内玉米上市期间大幅提高拍卖量的可能性较低2023年上半年进口玉米拍卖情况基本上对市场影响较小下半年7-9月是国内市场青黄不接时期不过巴西玉米收获结束国内采购巴西玉米积极性较高玉米供应量有望好于今年同期进口玉米拍卖量提升并不存在充足的理由所以进口拍卖端对整体情况影响不大8请务必阅读原文之后的免责声明市场研报数据来源中储粮3国内需求端分析31替代优势对比小麦和玉米价差自年初逐步恢复后目前价差相对较为平稳基本维持在300元吨附近上下波动小麦价格明显高于玉米大麦和高粱方面由于我国大麦和高粱产量均相对偏少一直以来都属于净进口国近年来进口量大幅提升根本原因是作为玉米的饲用替代物而随着国际谷物价格抬升进口大麦和高粱价格也明显高于国内玉米价格玉米性价比回归小麦大麦高粱基本已退出饲料领域2022年基本上是陈化稻定向拍卖撑起了国内谷物替代的大梁进口碎米也起到了些许补充作用2023年而言进口谷物及陈化稻仍然是玉米替代的主流但国际谷物价格居高不下预计碎米进口有望继续增加然而相对于整个谷物市场而言显得杯水车薪同时经历了2020年以及2021年连续两年的拍卖国内陈化稻库存降低预计总的可替代谷物量有一定的减少9请务必阅读原文之后的免责声明市场研报数据来源wind32饲用需求情况从饲料总产量来看中国饲料工业协会数据显示2022年1-10月全国工业饲料产量共24252万吨比去年同期减少107万吨同比降低04今年前十个月饲料产量较去年同期变化不大整体处于同期相对高位主要也是来自生猪产能持续高企的支撑新年度饲用需求将会如何我们从占比较高的猪饲料肉禽料以及蛋禽料做个估算猪饲料需求方面中国统计局公布的数据显示2022年第三季度末生猪存栏44394万头同比增加630万头或增幅1442022年10月全国能繁殖母猪存栏4379万头能繁母猪已连续六个月处于回升状态比4100万头的正常保有量高68生猪存栏处于近年来最高位能繁母猪存栏也逐月增加表明生猪存栏或将持续处于高位市场对于玉米的需求量持续抱有较高的期待但是冬季是北方灌香肠以及南方腌腊时节本来就是生猪集中出栏季且散户前期二次育肥猪出栏积极性较前期增加短期猪源供应相对宽裕甚至部分地区出现踩踏猪价也自前期高位大幅回落养殖利润也持续下降截止12月16日自繁自养生猪养殖利润降至24198元头按市场规律来看年末是猪肉消费旺季对猪价有较强支撑但今年旺季养殖利润却处于下滑状态使得养殖端对年后淡季更加悲观也加速出栏积极性生猪存栏存在快速下滑预期能繁母猪存栏有望止升转降玉米饲用需求存调减预期蛋禽和肉禽因其孵化到最终开产或者出栏历时较短行业调整产能节奏相对较快故而从养殖盈利状况来推断产能变化今年四季度肉鸡养殖利润处于同期偏低水平并且现10请务必阅读原文之后的免责声明市场研报在仍然处于下滑阶段叠加明年春节后是需求最淡的时期整体不利于产能的扩张所以上半年肉鸡产能有望回落下半年随着需求的回升产能有望再度增加蛋鸡而言今年下半年蛋鸡养殖利润大幅提升持续处于同期偏高位置有利于新增雏鸡的补栏明年上半年蛋鸡存栏有望维持增长态势但上半年鸡蛋需求相对较弱有望限制其补栏积极性从而影响下半年蛋鸡存栏量总的来看2023年上半年生猪以及肉禽在年前将大规模集中出栏叠加年后是全年需求最淡的时期玉米饲用消费将明显下滑待下半年随着终端需求逐步好转玉米饲用需求将再度回升整体而言全年玉米饲用需求相对较为平稳增幅预期有限11请务必阅读原文之后的免责声明市场研报数据来源wind33深加工需求情况从历年深加工玉米消费情况可以看出和饲用需求相比其弹性相对较小整体表现为刚性需求分企业类型看其中玉米淀粉加工企业消费占比约54玉米酒精企业消费占比约30氨基酸企业占比约16近年来玉米价格维持高位下游对高价的淀粉接受程度较为一般淀粉企业开机率也迟迟难以提升全年玉米消费统计来看2022年深加工消费量继续处于同期偏低水平不过随着疫情政策的优化市场对2023年整体需求呈改善预期预计深加工玉米消费量较上年度也将有所好转不过从价格绝对高度而言仍较往年同期偏高故而需求增幅有限对玉米市场影响较小12请务必阅读原文之后的免责声明市场研报数据来源Mysteel农产品4国内供需平衡表分析虽然国内玉米市场收获前各大机构预估今年玉米将小幅减产一方面因玉米种植面积较上年小幅减少另一方面玉米生长期间部分地区出现干旱或洪涝但最终收获结束后官方仍然认定单产是增加的状态国家统计局数据显示2022年玉米产量55441亿斤比上年增加93亿斤增长17较农业农村部12月预估产量27531万吨有所增加预计在下个月供需报告中得到反应国内玉米市场供应面有所增加不过国内市场仍然是产不足需的仍需来自国际市场谷物的补充如其他方面保持平稳年末库存有望小幅回升供需状况有所好转13请务必阅读原文之后的免责声明市场研报数据来源农业农村部5政策导向情况在复杂的国际形势下党的二十大报告指出全方位夯实粮食安全根基确保中国人的饭碗牢牢端在自己手中确保粮食能源资源重要产业链供应链安全要严守18亿亩耕地红线并不断推进高标准农田建设以及健全种粮农民收益保障机制提高种粮比较效益让农民种粮有利可图增强种粮积极性同时提高粮食宏观调控能力保持粮食价格处于合理水平既要防止谷贱伤农也要防止米贵伤民所以在一季度和四季度玉米收获上市期调控政策会倾向于保证基层售粮方面保障农民的收益所以种植成本将是非常重要的支撑位二三季度调控政策导向逐渐由保证基层售粮过渡到保供稳价让玉米价格在合理区间运行此期间国家重点关注的是涨幅不能超出预期范围14请务必阅读原文之后的免责声明市场研报三2023年玉米淀粉影响因素分析1供应端分析11原料成本端支撑情况根据wind数据显示截止12月16日玉米现货平均价为296971元吨较上年同期明显上涨处于同期最高水平俄乌冲突持续发酵全球谷物价格居高不下进口成本维持高位提振国内市场价格同时前期物流受阻短期上量较低玉米现货价格高开高走尽管国内疫情防空政策优化各地物流运输逐步恢复多方主体收购玉米的积极性增加叠加春节前农户集中售粮近期玉米有效供给量加大玉米市场转向弱势运行但在种植成本支撑下玉米价格回落幅度有限对淀粉市场仍存较强支撑并且从近年来玉米现货价格的走势来看玉米现货价格季节性表现并不明显并不存在大量上市期价格会走弱的情况基本以自身的供需来决定价格变化淀粉价格走势基本和玉米同步15请务必阅读原文之后的免责声明市场研报数据来源wind2需求端分析21下游需求情况2022年淀粉糖各产品消费并不理想尤其是含糖食品行业受新冠疫情影响以及经济形势一般市场消费明显减少对淀粉糖整体消耗降低现在进入传统的春节备货时间节点热火朝天的备货热情并未如期而至下游用户多为刚需补货需求询单量迟迟处于低位在利好支撑薄弱的情况下淀粉糖市场整体表现欠佳2023年国内政策优化市场需求有望快速恢复但就目前情形来看自防疫政策优化后各地新增阳性感染者人数猛增人们对这一情况仍然较为谨慎各专家预计此状况将持续2-4个月那么至少一季度需求是难有增量的二季度开始随着温度升高以及人体大都已出现免疫社会活动将逐渐恢复淀粉需求也将有所增加16请务必阅读原文之后的免责声明市场研报数据来源Mysteel22出口情况分析据中国海关数据显示2022年1-10月玉米淀粉出口总量为22123337吨较上年同期累计出口总量的12583720吨增加9539617吨同比增加7581然而从近几个月的出口量来看因受公共卫生事件影响近三个月淀粉月度出口量几近乎停滞后期淀粉出口能否恢复何时恢复目前处于不确定状态不过淀粉年度出口量占全年总产量比值较小约为2左右故而对淀粉市场整体影响较为有限后续关注明年经济好转程度对需求的提振力度数据来源海关总署17请务必阅读原文之后的免责声明市场研报四2023年玉米类市场行情展望国际市场而言202223年度全球玉米供应较上一年度呈收紧状态给国际玉米价格高位运行提供较强支撑不过拉尼娜气候将在2023年1月至2月逐步恢复至中性这将有助于实现南美市场的丰产预期同时在国际玉米价格高位支撑下各国很难会大幅下调本国的种植面积下年度如无极端天气情况下全球玉米产量增加的概率大幅提升国际玉米价格高位承压国内方面玉米旧作收获结束国家统计局数据显示2022年玉米产量55441亿斤比上年增加93亿斤增长17较农业农村部12月预估产量27531万吨有所增加不过产不足需的状况依然延续仍需依靠强劲的进口及替代来弥补2023年上半年受全球玉米供需趋紧影响玉米进口量有望低于上年同期下半年随着巴西玉米大量上市以及价格优势明显优于美国我国玉米进口量有望增加需求端而言饲用稻谷可拍卖量减少除碎米外其他谷物替代优势已消玉米在饲料中添加比例有望上调不过具体而言2023年上半年生猪以及肉禽在年前将大规模集中出栏叠加年后是全年需求最淡的时期玉米饲用消费将明显下滑待下半年随着终端需求逐步好转玉米饲用需求将再度回升从市场运行节奏来看年前因种植成本增加农户惜售心理较强且下游企业年前有补库需求供需矛盾并不突出玉米市场价格有望延续高位震荡节后2-4月卖粮压力增强而需求相对偏弱价格有一定的调整压力5-9月市场焦点将是我国和美国玉米主产区天气情况价格或延续震荡运行四季度再度迎来新粮上市叠加巴西玉米进口预期增加价格有望承压回落全年玉米指数有望在2600-2900元吨区间运行玉米淀粉和玉米期货价格走势呈较强相关性整体追随玉米期货价格波动在下游需求变化影响下相对强弱会有所不同风险因素宏观因素非瘟疫情天气国家政策包括贸易补贴调控等免责声明本报告中的信息均来源于公开可获得资料瑞达期货股份有限公司力求准确可靠但对这18请务必阅读原文之后的免责声明市场研报些信息的准确性及完整性不做任何保证据此投资责任自负本报告不构成个人投资建议客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况本报告版权仅为我公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改19请务必阅读原文之后的免责声明