当下我国主动权益基金市场结构概览
　　2007年以来，我国主动权益基金市场快速发展，从2007年总规模两万亿元到2021年突破五万亿，截至2022年Q3，市场上共有3222只主动权益基金，目前以偏股混和灵活配为主，个人持有者占比优势明显，基金公司规模头部效应显著。
　　哪些因素影响主动权益基金市场的负债端需求
　　我们从基金披露的持仓股票赛道分布特征将主动权益基金分为四大类赛道，其中单赛道又细分为六大类，从具体赛道来分析各类主动权益基金的负债端需求。主动权益基金规模的变化受到牛熊市的影响较为明显，牛市阶段为主动权益基金带来更多新增负债需求，而在熊市阶段，主动权益基金市场规模出现明显的下滑或者新增规模减缓。整体来看规模和收益率高度挂钩，业绩弹性为规模的主要驱动因素。
　　B端定价逻辑及趋势推演
　　大类赛道近年来个人投资者占比提升，单赛道中金融赛道机构投资者占比相对其他赛道更高。个人投资者追涨属性较强，2022年起C端需求出现明显的收窄；机构投资者则偏好波动小的基金产品。以FOF为例，从FOF基金的主动权益持仓来看：全市场、双赛道类规模占主导，偏好规模大、低波动、高夏普的主动权益基金。
　　主动权益基金市场增长逻辑分析
　　资管新规周期中主动权益基金在业绩弹性和增量资金的驱动下规模快速增长，后资管新规时代到来，当前居民风险偏好持续下行，我们预期未来短期内主动权益市场将继续承压，负债持续流出，份额可能出现负增长，长期则由于财富管理市场扩容，权益资产接受度提升，主动权益基金规模再扩张的潜在空间大。
　　风险提示
　　若市场环境或政策因素发生不利变化将可能造成行业发展表现不及预期；中国与国际市场并不具有完全可比性，报告中相关数据仅供参考；报告采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可能存在误差；报告中结论基于对客观数据的统计和分析，但过往业绩并不代表其未来表现，亦不构成任何投资意见。
　　

研究报告全文：2023年01月15日深度研究金融工程研究研究所TableTitle证券分析师李杨S0350522070001后资管新规时代主动权益基金的市场需求重构liy19ghzqcomcn产品市场研究系列五投资要点当下我国主动权益基金市场结构概览2007年以来我国主动权相关报告益基金市场快速发展从2007年总规模两万亿元到2021年突破五产品市场研究系列报告一Beta的起万亿截至2022年Q3市场上共有3222只主动权益基金目前点FOF基金市场分析及展望李杨以偏股混和灵活配为主个人持有者占比优势明显基金公司规模2022-01-28头部效应显著产品市场研究系列报告二开辟ETF发展的第二战场李杨2022-04-11哪些因素影响主动权益基金市场的负债端需求我们从基金披露产品市场研究系列三高质量发展下的持仓股票赛道分布特征将主动权益基金分为四大类赛道其中单多视角看量化基金的成长新动力李杨赛道又细分为六大类从具体赛道来分析各类主动权益基金的负债2022-06-24端需求主动权益基金规模的变化受到牛熊市的影响较为明显牛产品市场研究系列四从精细化匹配负市阶段为主动权益基金带来更多新增负债需求而在熊市阶段主债需求看固收基金边际增长点李杨动权益基金市场规模出现明显的下滑或者新增规模减缓整体来看2022-10-20规模和收益率高度挂钩业绩弹性为规模的主要驱动因素B端定价逻辑及趋势推演大类赛道近年来个人投资者占比提升单赛道中金融赛道机构投资者占比相对其他赛道更高个人投资者追涨属性较强2022年起C端需求出现明显的收窄机构投资者则偏好波动小的基金产品以FOF为例从FOF基金的主动权益持仓来看全市场双赛道类规模占主导偏好规模大低波动高夏普的主动权益基金主动权益基金市场增长逻辑分析资管新规周期中主动权益基金在业绩弹性和增量资金的驱动下规模快速增长后资管新规时代到来当前居民风险偏好持续下行我们预期未来短期内主动权益市场将继续承压负债持续流出份额可能出现负增长长期则由于财富管理市场扩容权益资产接受度提升主动权益基金规模再扩张的潜在空间大风险提示若市场环境或政策因素发生不利变化将可能造成行业发展表现不及预期中国与国际市场并不具有完全可比性报告中相关数据仅供参考报告采用的样本数据有限存在样本不足以代表整体市场的风险且数据处理统计方式可能存在误差报告中结论基于对客观数据的统计和分析但过往业绩并不代表其未来表现亦不构成任何投资意见国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告内容目录1当下主动权益基金市场结构特征511主动权益基金定义说明512主动权益基金市场历史沿革513主动权益基金市场当前格局6131主动权益基金市场以偏股混合型灵活配置型基金为主6132个人投资者占比优势持续7133规模头部效应维持稳定82哪些因素影响主动权益基金市场的负债端需求921主动权益基金的赛道划分922赛道格局发展趋势1023哪些因素影响主动权益基金市场的负债端需求142312011年-2018年前资管新规时代主动权益基金市场发展缓慢152322019年至今后资管新规时代业绩弹性影响市场规模规模增速1624主动权益基金规模与收益表现特征19241单赛道中金融行业双赛道和全市场风格收益波动相对较小19242后资管新规带动规模上升规模增速与收益率相关性高20243负债端变化的不同阶段中主动权益基金特征分析21244近年主动权益基金业绩收益持续性特征增强2425负债端驱动因素总结253B端定价逻辑及趋势推演2631主动权益基金投资者结构与收益表现特征26311大类赛道近年个人投资者占比上升26312单赛道金融赛道机构投资者占比相对其他赛道更高27313需求的差异导致了投资者结构的变化2932主动权益基金投资者交易收益特征30321整体收益分化投资者无法完全把握市场机遇30322主动权益基金赛道化风格化趋势减弱3033机构投资现状及趋势推演314主动权益基金市场增长逻辑分析3541资产端与负债端的驱动3542从不同视角看主动权益基金市场发展趋势35421短期视角透支效应对负债形成潜在压力35422长期视角财富管理市场扩容权益资产接受度提升36423负债端视角居民投资需求发生转变提升收益降低波动36424资产端视角什么样的产品规模在逆势扩张3743产品发展趋势38431从规模边际增量看产品发展趋势38432市场未来趋势赛道化回归增加对风险的强化395风险提示40请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告图表目录图1主动权益基金定义5图2主动权益基金合集规模与数量变迁5图32022年Q3主动权益基金产品类型数量占比6图42022年Q3主动权益基金产品类型规模占比6图52022年Q3各类主动权益基金规模分布7图6主动权益基金机构投资者占比7图7主动权益基金各类型基金投资者结构占比8图82022年Q3基金管理人基金规模占比8图92007年至2021年主动权益头部基金公司管理规模占比公司数量9图10依据中信一级行业分类划分六大赛道9图11主动权益基金赛道划分标准10图122011年至今各大类型基金规模亿元变化10图13各大类型基金规模占比变动10图142022年H1大类赛道基金规模分布特点11图152022年H1各大类主动权益基金规模分布11图162011年至今单赛道基金规模亿元变化11图172022年H1单赛道基金规模亿元及占比11图182022年H1单赛道基金规模分布特点12图192022年H1各单赛道主动权益基金规模分布12图202019年起各板块累积收益变化对比13图212011年至今沪深300指数收盘价与主动权益基金份额亿份14图222011年至今沪深300指数收盘价与主动权益基金规模亿元14图232011年至今沪深300指数与主动权益基金规模增速15图242011年-2018年前资管新规时代主动权益基金发展分析15图252016-2017年主动权益基金绝对相对收益率16图262019年至今后资管新规时代主动权益基金发展分析16图272011年起偏股型基金指数年度收益17图282019年起影响主动权益基金负债端变化逻辑17图29重仓50VS中证800季度收益18图30大类赛道主动权益基金绝对年化收益率18图31大类赛道主动权益基金相对年化收益率18图32大类赛道主动权益基金年化波动率19图33公募基金未来三年复合增速及沪深300指数20图34本年年收益排名前N的基金与次年年收益排名前N的基金重合度24图35当年前N基金在次年与次年整体主动权益基金的绝对收益超额收益24图36业绩弹性对负债端需求的影响25图37负债端的驱动因素从追逐收益转向控制风险26图38四大类赛道基金规模及投资者结构26图392011-2022Q2各类单赛道权益基金规模亿元及投资者结构28图40整体投资者持有体验不佳30图41整体投资者交易收益差异走阔30图42各大类赛道主动权益基金投资者交易收益与波动31图43近年来FOF持仓主动权益基金市值变化32图44FOF持仓主动权益基金市值变化大类赛道33请务必阅读正文后免责条款部分3证券研究报告图45FOF持仓主动权益基金市值变化单赛道33图462020-2021年FOF持仓的各类主动权益基金市值边际变化33图47FOF持仓各大类主动权益基金市值及占比变动34图48不同市场环境下资产端和负债端对公募基金规模的驱动方向不同35图49主动权益基金规模边际走平预期短期内将继续承压36图50中国居民可投资资产结构202036图51美国居民金融资产配置2020Q436图52居民投资需求发生转变提升收益降低波动37图53丘栋荣代表产品相对偏股混合型基金指数的相对收益37图542022年以来中庚价值领航收益表现及排名百分位37图55林英睿代表产品相对偏股混合型基金指数的相对收益38图562022年以来广发睿毅领先A收益表现及排名百分位38图57大类主动权益基金规模边际增量亿元38图58从规模环比增速看赛道化回归趋势38图59收益排名前50的基金按波动率分档规模增量亿元39图60主动权益市场发展趋势分析39表1主动权益基金在三个阶段的规模数量及相应增长情况6表22019年Q4-2022年Q2各大类主动权益基金规模变动单位亿元12表32019年Q4-2022年Q2各双赛道类主动权益基金规模变动单位亿元12表42019Q2-2022Q2各双赛道类主动权益基金新发规模亿元13表52019Q2-2022Q2各双赛道类主动权益基金新发规模亿元14表62019Q2-2022Q2各类主动权益基金相对年化收益率中位数19表72018-2022Q2各类主动权益基金规模亿元规模增速与相对年化收益20表82018-2022Q2各大类主动权益基金相对年化收益年化波动率与最大回撤21表92018-2022Q2各细分单赛道权益基金规模亿元规模增速与相对年化收益21表102018-2022Q2各细分单赛道主动权益基金相对年化收益年化波动率与最大回撤21表112018年主动权益基金规模增长Top20的基金收益表现及投资者交易收益情况22表122019年-2021年上半年主动权益基金规模增长Top20的基金收益表现及投资者交易收益情况22表132019年-2021年上半年主动权益收益排名Top20的基金收益表现及投资者交易收益情况23表142022年初-2022年Q3主动权益收益排名Top20的基金收益表现及投资者交易收益情况23表152018-2022Q2各大类赛道相对年化收益年化波动率与最大回撤27表162018-2022Q2六大赛道权益基金相对年化收益年化波动率与最大回撤28表172018-2022Q2年收益TOP10的主动权益基金收益表现个人投资者占比和规模增量29表182018-2022Q2年机构投资者占比TOP20的主动权益基金年化收益年化波动率百分位30表19大类赛道主动权益基金投资者交易收益31表20FOF持仓主动权益基金市值次数情况32表212019-2021年FOF持仓市值TOP5的各类主动权益基金规模年化波动率及夏普比率34请务必阅读正文后免责条款部分4证券研究报告1当下主动权益基金市场结构特征11主动权益基金定义说明我们在开放式权益基金的的基础上进一步筛选出主动权益基金筛选连续四个季度不满四个季度的则按已有披露数据统计披露的持股比例均不低于60的普通股票型混合偏股型平衡混合型和灵活配置型基金为主动权益基金图1主动权益基金定义资料来源国海证券研究所12主动权益基金市场历史沿革2007年以来我国主动权益基金市场快速发展2007年合计规模突破两万亿2021年突破五万亿截至2022年9月30日我国主动权益市场共有3222只基金合计规模为42986亿元图2主动权益基金合集规模与数量变迁资料来源Wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分5证券研究报告当整体市场迎来牛市时主动权益基金市场随之快速扩张该市场在2007年和2019-2021年两个区间内增长明显2007年间主动权益基金市场规模扩大了235倍一举突破两万亿大关2019至2021年间主动权益基金的规模从17127亿元扩张到51813亿元表1主动权益基金在三个阶段的规模数量及相应增长情况资料来源Wind国海证券研究所13主动权益基金市场当前格局131主动权益基金市场以偏股混合型灵活配置型基金为主主动权益基金市场在经历两轮明显扩容后截至2022年9月30日市场规模达42986亿元产品数量共3222只从基金数量上看偏股混合型灵活配置型基金数量优势明显分别占整体基金数的5431和3026从基金规模上看偏股混合型灵活配置型基金规模占优基金规模合计为26068亿元和10282亿元图32022年Q3主动权益基金产品类型数量占比图42022年Q3主动权益基金产品类型规模占比资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所从基金规模区间分布上看主动权益基金数量集中在50亿以下规模数量占比请务必阅读正文后免责条款部分6证券研究报告946350亿以下主动权益基金规模合计2631477亿元占全市场主动权益基金的6122基金规模在10亿元以下的基金数量占比为6738规模占全市场主动权益基金的1544图52022年Q3各类主动权益基金规模分布资料来源Wind国海证券研究所132个人投资者占比优势持续在持有人结构方面2006年底个人投资者占比出现明显提升伴随股市牛市及主动权益基金规模明显扩容个人投资者进场2019至2021年同样收到牛市影响个人投资者占比呈现回升趋势2007年起主动权益基金市场中投资者结构趋于稳定持有人结构以个人投资者为主截至2022年Q2主动权益基金市场机构个人投资者占比分别为1306和8694图6主动权益基金机构投资者占比资料来源Wind国海证券研究所从各类型主动权益基金看普通股票型基金基本为个人投资者持有个人投资者请务必阅读正文后免责条款部分7证券研究报告占比为9973而其他类型主动权益基金投资者结构均以个人投资者为主其中平均混合型基金机构投资者占比最高为2236图7主动权益基金各类型基金投资者结构占比资料来源Wind国海证券研究所数据截至2022年Q2133规模头部效应维持稳定从发行管理人角度市场头部效应显著截至2022年9月30日市场中共158家基金公司发行主动权益产品前十大基金公司管理规模之和占比为4636其中易方达中欧广发基金发行主动权益基金规模占全市场比例超过55图82022年Q3基金管理人基金规模占比资料来源Wind国海证券研究所主动权益基金管理集中度相对稳定自2007年开始至2021年末发行主动权益基金的基金公司规模集中度整体变化不大前10大基金管理人规模集中度在40至50区间内波动请务必阅读正文后免责条款部分8证券研究报告图92007年至2021年主动权益头部基金公司管理规模占比公司数量资料来源Wind国海证券研究所2哪些因素影响主动权益基金市场的负债端需求21主动权益基金的赛道划分我们依据主动权益基金在最近三期的半年报年报中披露的持仓股票赛道分布特征将基金划分为单赛道双赛道赛道轮动以及全市场其中单赛道包含金融科技消费医药制造和周期六大赛道具体划分标准和类型如下所示本章节所有研究分析统计基金范围均为带有赛道标签的主动权益基金图10依据中信一级行业分类划分六大赛道资料来源Wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分9证券研究报告图11主动权益基金赛道划分标准资料来源国海证券研究所22赛道格局发展趋势2019年起单赛道占比逐年提升单赛道及全市场基金扩容明显2011年至2018年主动权益基金处于平缓期规模波动变化其中双赛道基金规模占优2019年牛市带动主动权益市场发展大类主动权益基金中全市场单赛道主动权益基金规模扩容明显单赛道基金占比稳步提升虽然双赛道基金占比下滑但近年来有所回升图122011年至今各大类型基金规模亿元变化图13各大类型基金规模占比变动资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分10证券研究报告从大类赛道各基金产品规模分布上看全市场主动权益基金规模在各规模区间中占比均最大单赛道基金产品规模集中在50亿元以上而双赛道和赛道轮动基金在相对中小规模基金产品中占比更多图142022年H1大类赛道基金规模分布特点图152022年H1各大类主动权益基金规模分布资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所投资者对板块投资和轮动的关注推动单赛道基金扩容近年来为推动管理规模快速扩张各家基金公司致力于通过打造明星产品或明星基金经理实现引流基金风格化趋势日益加剧2019年起分板块的投资和板块间的轮动收到越来越多投资者的关注推动单赛道基金扩容图162011年至今单赛道基金规模亿元变化图172022年H1单赛道基金规模亿元及占比资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所截至2022年H1单赛道类基金中制造赛道基金规模最大其次是消费和医药赛道从单赛道各基金产品规模分布上看制造消费医药板块主动权益基金产品规模集中在50亿元以上金融板块基金产品规模整体较少请务必阅读正文后免责条款部分11证券研究报告图182022年H1单赛道基金规模分布特点图192022年H1各单赛道主动权益基金规模分布资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所近年市场需求转换整体市场持续扩容制造周期行业保持高增长从整体规模来看全市场双赛道和单赛道风格的规模均持续上升赛道轮动在2021年规模有所下滑具体到行业上单赛道方面制造周期行业规模保持高速增长医药和金融板块规模也逐年上升科技消费行业的规模表现为下滑双赛道方面周期制造的规模最大且增速较快表22019年Q4-2022年Q2各大类主动权益基金规模变动单位亿元资料来源Wind国海证券研究所表32019年Q4-2022年Q2各双赛道类主动权益基金规模变动单位亿元资料来源Wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分12证券研究报告近一年新发市场规模断崖式下降从新发规模来看各阶段新发主要以全市场类为主2020年Q4以前新发规模持续上升2021年开始各类主动权益基金的新发规模均有所下滑表42019Q2-2022Q2各双赛道类主动权益基金新发规模亿元资料来源Wind国海证券研究所图202019年起各板块累积收益变化对比资料来源Wind国海证券研究所从单赛道行业来看新发规模与行业板块热度价格变化有关2019年-2020年科技消费医药板块价格走势明显强于其他板块对应各单赛道主动权益基金新发规模更高2021年起新发热度转向制造和周期板块双赛道中周期制造的新发规模明显大于其他类型基金2022年上半年共发行10376亿元其次是制造科技类2022上半年新发规模共3544亿元请务必阅读正文后免责条款部分13证券研究报告表52019Q2-2022Q2各双赛道类主动权益基金新发规模亿元资料来源Wind国海证券研究所23哪些因素影响主动权益基金市场的负债端需求主动权益基金负债端变化的三个阶段2011年至2018年2019年至2021年上半年2021年下半年至今从基金规模上看2011年至2017年末主动权益基金市场规模发展缓慢规模边际变化较小而2019年起负债需求增强显著2022年至今呈现减缓的趋势图212011年至今沪深300指数收盘价与主动权益图222011年至今沪深300指数收盘价与主动权益基金份额亿份基金规模亿元资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所从规模增速方面看2016年以来主动权益基金规模的变化受到牛熊市的影响较为明显牛市阶段为主动权益基金带来更多新增负债需求而在熊市阶段主动权益基金市场规模出现明显的下滑或者新增规模减缓请务必阅读正文后免责条款部分14证券研究报告图232011年至今沪深300指数与主动权益基金规模增速资料来源Wind国海证券研究所我们将分别对三个阶段负债端需求的形成原因及变化原因进行分析2312011年-2018年前资管新规时代主动权益基金市场发展缓慢图242011年-2018年前资管新规时代主动权益基金发展分析资料来源国海证券研究所2011年至2015年末主动权益基金市场发展缓慢基金规模波动边际变化较小原因有以下几点1刚兑文化的存在以及投资者对于风险认识的不足导致基金业产品结构逐渐偏向固定收益产品在权益类产品设计和管理上还不能完全满足投资者需求2投资者普遍对主动权益基金创造长期投资回报能力的认识不足部分投资者持有期较短频繁申赎高进低出等交易行为影响了投资者体验和投资收益请务必阅读正文后免责条款部分15证券研究报告3基金产品数量众多基金管理人及销售渠道在投资顾问体系上建设不足基金产品市场评价体系发展不充分的背景下投资者在选择具体产品时有一定困难4A股市场较大的波动性增加了基金经理获取长期收益的难度给投资者的心态和行为造成了负面的影响2016年至2017年股市上行流动性新规投资者适当性管理委外基金新政加强投资者保护和产品风控推动公募基金发展带来新增负债主动权益基金市场同样迎来规模小幅上涨但由于产品收益较低整体市场规模上未能显著提升2018年全球金融危机A股市场缺乏资金流入加之中美贸易战A股市场大幅下跌由于主动权益持仓中股票资产占比较高收益表现受到A股市场波动涨跌的影响较大基金收益出现明显的下跌使得负债端需求出现明显的下滑图252016-2017年主动权益基金绝对相对收益率资料来源Wind国海证券研究所基准指数为中证800全收益指数H00906CSI2322019年至今后资管新规时代业绩弹性影响市场规模规模增速图262019年至今后资管新规时代主动权益基金发展分析资料来源国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分16证券研究报告2019-2021年上半年主动权益市场快速扩容增速明显原因有以下几点1资管新规落地打破刚性兑付净值化管理非标转标使得配置非标的产品的资金流出从而流向公募基金市场2主动权益基金的赚钱效应愈发凸显提升市场对资金的吸纳能力3全市场流动性充裕房地产市场相对吸纳能力减弱牛市行情带动权益类产品规模二次快速扩张4低利率影响下传统理财和货基产品收益率不及预期投资者们的投资方向逐渐发生变化资金寻求更高收益推动主动权益类基金发展2021下半年起A股市场呈现震荡下降的走势市场走弱叠加资管新规正式实施和前期投资者配置公募基金意愿被透支公募基金规模增长乏力资产端和负债端开始对公募基金规模形成负向驱动持续不佳的赚钱效应传导至主动权益基金市场使得基金规模增速放缓新发热度同步下跌图272011年起偏股型基金指数年度收益图282019年起影响主动权益基金负债端变化逻辑资料来源Wind国海证券研究所资料来源国海证券研究所2021年下半年起主动权益基金定价权减弱我们将各季报公布主动权益基金前十大重仓股按份额相加得到重仓股票组合将重仓股票组合前50大持仓按照所有基金持仓汇总的股票取出形成重仓股50指数按季度调仓重仓50指数的走势间接的反映了2015年到2021年间公募基金定价权的变化2019年至2020年重仓股50的表现开始明显好于中证800而2021年的下半年起重仓股50的相对表现开始变弱了说明2021年起主动权益基金的定价权减弱请务必阅读正文后免责条款部分17证券研究报告图29重仓50VS中证800季度收益资料来源Wind国海证券研究所我们将研究的时间区间集中在第二三阶段即2018年至今阶段主动权益基金的收益表现受到A股市场牛熊市阶段的影响即牛市阶段主动权益基金的收益表现明显较高而在熊市和震荡市的阶段收益表现则明显下滑2022年上半年主动权益基金的绝对和相对年化收益均为负值图30大类赛道主动权益基金绝对年化收益率图31大类赛道主动权益基金相对年化收益率资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所基准指数为中证800全收益指数H00906CSI2020年起基金产品的波动率上升明显说明近年来权益基金的运作模式为放大波动以获取更高的收益表现请务必阅读正文后免责条款部分18证券研究报告图32大类赛道主动权益基金年化波动率资料来源Wind国海证券研究所接下来我们从赛道基金的角度分析2018年至今阶段的主动权益基金产品特征24主动权益基金规模与收益表现特征241单赛道中金融行业双赛道和全市场风格收益波动相对较小从近年来各大类主动权益基金的收益来看单赛道中制造医药行业基金的收益率波动较大其次是消费和科技行业金融行业年化收益变化较小整体赛道中双赛道和全市场风格基金的波动相对较小今年以来市场持续震荡年初至2022年中报周期和金融行业的表现相对较好科技行业跌幅最大表62019Q2-2022Q2各类主动权益基金相对年化收益率中位数资料来源Wind国海证券研究所基准指数为中证800全收益指数H00906CSI请务必阅读正文后免责条款部分19证券研究报告242后资管新规带动规模上升规模增速与收益率相关性高从规模上看除赛道轮动类型以外各大类主动权益基金的规模绝对量均在持续上升规模增速与收益率相关性高2019年至2020年规模边际增速明显更快这是由于主动权益基金的优秀的收益表现以及回撤控制驱动产品规模上涨2021年起各大类基金收益出现了较为明显的下降导致主动权益基金的规模增速放缓其中赛道轮动型主动权益基金规模减少图33公募基金未来三年复合增速及沪深300指数资料来源Wind国海证券研究所表72018-2022Q2各类主动权益基金规模亿元规模增速与相对年化收益资料来源Wind国海证券研究所基准指数为中证800全收益指数H00906CSI主动权益持仓中股票资产占比较高因此收益表现与A股市场波动涨跌相关性高2018年在A股熊市的行情中主动权益基金绝对收益呈现下跌趋势相对收益较其他年份明显减少而在2019年-2020年的牛市阶段各大类基金业绩表现显著提升2021年起A股市场持续震荡主动权益基金业绩下滑请务必阅读正文后免责条款部分20