基金经理基本信息
　　卢烨彬先生，上海交通大学工商管理硕士，6年资管、基金从业经验，曾任平安资管量化投资部研究经理，主要负责产品投资管理以及量化模型研发工作。2022年3月起加盟浦银安盛基金管理有限公司，现任指数及量化投资部基金经理。
　　基金经理投资理念
　　强调严控风险，力争绝对收益。具备成熟的大类资产配置框架，持续深耕绝对收益领域，重点考虑风险收益的性价比去做投资，追求投资的稳中求胜。秉持独特的三支柱模式，由战略资产配置、战术资产配置和风险管控三方面，自上而下层层递进，逐步优化投资结果。
　　投资战略与风险管控
　　在股票投资方面以中长期的量化选股策略为主。年度策略主要使用B-L模型-股债中枢，月度战术使用权益择时-风格轮动，同时采用BGI多因子框架进行指数增强，共同达到增厚收益、降低风险的目标。风险管控上，产品采用事前风控为主、浮盈加仓，事中监控偏差、事后严格止损。
　　产品资产配置风格
　　截至2022年3季度末浦银安盛鑫锐A在63%的债券资产底仓之上，配置了15%的股票资产以增厚收益，此外还分别配置了10%的买入返售证券和10%的银行存款以增强流通性。
　　产品股票投资风格
　　在股票资产的行业上，浦银安盛鑫锐A重仓股票主要配置于银行、基础化工和有色金属，其中银行占比较高，在股票持仓市值中占27.4%。在股票持仓的风险特征上，浦银安盛鑫锐A的动量和成长风格相较同类平均水平更加保守，而在市值上相比同类平均偏小。
　　产品债券投资风格
　　在券种配置上，浦银安盛鑫锐A采用以国债为主，辅以金融债的配置策略，在债券资产中配置了73.4%的国债，而其余26.6%均为金融债。近几月浦银安盛鑫锐A显著下调了债券资产在信用因子和违约因子的风险暴露，并同时调降了利率水平因子上的风险暴露，一定程度上减轻了11月债市下跌带来的回撤影响。
　　风险提示
　　本报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议；若市场环境或政策因素发生不利变化将可能造成行业发展表现不及预期。报告采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可能存在误差。

研究报告全文：2022年12月27日深度研究金融工程研究研究所TableTitle证券分析师李杨S0350522070001固收量化绝对收益投资性价比之选liy19ghzqcomcn浦银安盛鑫锐A012304OF投资价值分析投资要点基金经理基本信息卢烨彬先生上海交通大学工商管理硕士6年资管相关报告基金从业经验曾任平安资管量化投资部研究经理主要负责产品投资国证港股通科技ETF159636投资价值分管理以及量化模型研发工作2022年3月起加盟浦银安盛基金管理有析经济复苏叠加美元走弱精选优质港股科技标限公司现任指数及量化投资部基金经理的李杨2022-12-16基金经理投资理念强调严控风险力争绝对收益具备成熟的大类资产ETF期权加速指数生态的完善李杨配置框架持续深耕绝对收益领域重点考虑风险收益的性价比去做投2022-12-15资追求投资的稳中求胜秉持独特的三支柱模式由战略资产配置战术资产配置和风险管控三方面自上而下层层递进逐步优化投资结果投资战略与风险管控在股票投资方面以中长期的量化选股策略为主年度策略主要使用B-L模型-股债中枢月度战术使用权益择时-风格轮动同时采用BGI多因子框架进行指数增强共同达到增厚收益降低风险的目标风险管控上产品采用事前风控为主浮盈加仓事中监控偏差事后严格止损产品资产配置风格截至2022年3季度末浦银安盛鑫锐A在63的债券资产底仓之上配置了15的股票资产以增厚收益此外还分别配置了10的买入返售证券和10的银行存款以增强流通性产品股票投资风格在股票资产的行业上浦银安盛鑫锐A重仓股票主要配置于银行基础化工和有色金属其中银行占比较高在股票持仓市值中占274在股票持仓的风险特征上浦银安盛鑫锐A的动量和成长风格相较同类平均水平更加保守而在市值上相比同类平均偏小产品债券投资风格在券种配置上浦银安盛鑫锐A采用以国债为主辅以金融债的配置策略在债券资产中配置了734的国债而其余266均为金融债近几月浦银安盛鑫锐A显著下调了债券资产在信用因子和违约因子的风险暴露并同时调降了利率水平因子上的风险暴露一定程度上减轻了11月债市下跌带来的回撤影响风险提示本报告所有分析均基于公开信息不构成任何投资建议若市场环境或政策因素发生不利变化将可能造成行业发展表现不及预期报告采用的样本数据有限存在样本不足以代表整体市场的风险且数据处理统计方式可能存在误差国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告内容目录前言41严控回撤的量化绝对收益投资策略511投资理念强调严控风险力争绝对收益512投资框架独特三支柱模式优化大类资产配置613大类资产配置框架614风险管理策略72浦银安盛鑫锐严控风险回撤的中弹性固收产品821产品定位和目标822产品策略资产类型偏股票侧重中弹性923严控风险回撤103产品投资体系1131资产配置1132股票资产配置1133债券资产配置134风险提示14请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告图表目录图1从银行理财到固收的原因5图2大类资产配置框架6图3Black-Litterman模型7图4风险管控策略8图5产品目标9图6固收基金九大类基金划分逻辑9图7浦银安盛鑫锐012304OF的产品策略10图8浦银安盛鑫锐A产品规模AC合计变化亿元10图9浦银安盛鑫锐A的净值走势202278-2022121810图10浦银安盛鑫锐A各类资产占基金资产净值比11图11浦银安盛鑫锐A重仓股票的行业分布12图122022年3季度浦银安盛鑫锐A股票风险特征13图13浦银安盛鑫锐A债券资产的券种分布13图14浦银安盛鑫锐A债券风险特征14表1卢烨彬在管产品的基本信息与同期同类型基金收益排名5表2在管产品主要投资策略6表3卢烨彬任职以来扣除3个月建仓期浦银安盛鑫锐A的业绩表现20221007-2022121811表42022年3季度末浦银安盛鑫锐A的重仓股票12表5浦银安盛鑫锐A重仓债券14请务必阅读正文后免责条款部分3证券研究报告前言近年来固收产品发展较快很多固收产品动辄募集上百亿固收的快速发展源于其独特的优点一收益可观固收由两部分构成固收即以固定收益打底以获取基础收益就是在固收基础上增加其他风险资产以博取更高收益固收的定位是稳中求进即以风险较低的固收投资获取基础收益搭配点风险资产给收益加料通过多元化配置降低组合整体波动给投资者带去更好的投资体验二更加稳健尽管固收产品的定位是获取比纯债产品更高的收益但这并不意味着固收投资者一定要承担很高的风险固收产品的优势并不限于更大的收益潜力更重要的是净值波动较小回撤水平相对较低之所以能有这样的效果主要是因为一方面固收产品大部分资产投资于风险较低的固定收益品种上能够相对有效地构建安全垫风险和回撤相对可控另方面固收产品往往会配置多种相关性较低的资产可以有效分散风险三银行理财产品的净值化转型快速增长的财富积累不断扩大的企业融资规模以及银行规避监管套利和同业竞争的需求使得我国银行理财飞速发展然而自2018年4月资管新规正式发布以来2022年资管新规元年正式开启银行理财市场全面进入净值化时代理财产品的净值化转型就是要打破刚性兑付让卖者尽责买者自负转型背后的本质是理财收益计算方法由摊余成本法向市值法的变更四多资产搭配固收产品还可以让投资者实现资产多元化配置分散风险固收一般会配置债券股票等两种以上资产可利用不同资产之间东边不亮西边亮的特性比如股票与债券之间往往存在着跷跷板效应债券没有机会可能股票有机会反之亦然请务必阅读正文后免责条款部分4证券研究报告图1从银行理财到固收的原因收益可观从银行理多资产财到固更加稳搭配收的原健因银行理财转型资料来源国海证券研究所1严控回撤的量化绝对收益投资策略卢烨彬先生上海交通大学工商管理硕士6年资管基金从业经验曾任平安资管量化投资部研究经理主要负责产品投资管理以及量化模型研发工作具备成熟的大类资产配置框架和绝对收益投研体系拥有大规模保险资金管理经验实盘账户管理经验丰富2022年3月起加盟浦银安盛基金管理有限公司现任指数及量化投资部基金经理2022年7月起任浦银安盛鑫锐混合型证券投资基金基金经理2022年11月起任浦银安盛鑫福混合型证券投资基金基金经理表1卢烨彬在管产品的基本信息与同期同类型基金收益排名资料来源Wind国海证券研究所规模数据截至2022年9月30日其他数据截至2022年12月20日11投资理念强调严控风险力争绝对收益绝对收益投资策略并不等同于投资一定会有正收益而是指以追求绝对收益为目标来进行投资强调低波动低回撤卢烨彬先生在长期的资管工作期间积累了大规模保险资金管理经验具备成熟的大类资产配置框架持续深耕绝对收益领域重点考虑风险收益的性价比去做投资追求投资的稳中求胜具体来看卢烨彬先生的投资方法核心是通过资产配置策略和量化选股模型自上而下构建大类资产配置模型在严控风险的前提下力争稳健的绝对收益过去几年内银行理财产品由于其预期收益率与摊余成本计量方式受到市场关注未来市场有望进一步向降低波动且同步增厚收益的固收市场转变追求更请务必阅读正文后免责条款部分5证券研究报告好的收益稳定性而这正是卢烨彬先生的深耕领域12投资框架独特三支柱模式优化大类资产配置在绝对收益投资框架上卢烨彬先生秉持独特的三支柱模式由战略资产配置战术资产配置和风险管控三方面自上而下层层递进逐步优化投资结果该框架的核心是以绝对收益为投资目标通过大类资产配置力争在控制好风险和回撤的基础上获取最优回报表2在管产品主要投资策略采用浦银安盛基金资产配置模型合理配置股票和债券的比例在股票基准指数沪深300中证500指数的行业权重基础上结合行业统计数据上市公司行业板块业绩数据以及行业估值水平等分析不同行业板块主要投资策略的预期收益和风险合理均衡的配置行业比例基金在股票投资方面以中长期的量化选股策略为主同时在短期策略关注的事件发生频率较高期间进行灵活配置资料来源Wind基金公告国海证券研究所13大类资产配置框架卢烨彬先生以绝对收益为投资目标通过大类资产配置力争在控制好风险和回撤的基础上获取最优回报大类资产配置框架有三个支柱主体由战略资产配置战术资产配置和风险管控构成自上而下层层递进逐步优化投资结果在目标客群上卢烨彬先生以为追求稳健的绝对收益保险非银银行理财等低风险偏好客户群体为目标客群图2大类资产配置框架B-L资产配置模型资料来源国海证券研究所卢烨彬先生擅长使用Black-Litterman模型来优化股债中枢的配置比例B-L模型核心思想为使用贝叶斯方法将投资者的主观观点和市场均衡收益先验收益相结合从而形成一个期望收益的估计值后验收益这个新形成的收益向量被请务必阅读正文后免责条款部分6证券研究报告看成投资者观点和市场均衡收益的复杂的加权平均卢烨彬先生将B-L模型融入战略资产配置部分即以市场均衡假设推出的资产收益率为出发点结合投资者对不同投资品收益率的主动判断最终确定投资品的收益率和最佳的投资组合配置图3Black-Litterman模型资料来源国海证券研究所14风险管理策略在风险管控方面卢烨彬先生采用事前风控为主浮盈加仓具体分为以下三个方面1安全垫累积期银行指数增强低估值指数增强成长指数增强维持较低的权益总仓位2事前风控计算当前阶段市场合理的配置仓位行业个股在保证风险资产的损失额不超过投资者的可承受能力的前提下根据战术配置进行灵活调整请务必阅读正文后免责条款部分7证券研究报告3风险控制有纪律地执行浮盈加仓亏损减仓严控尾部风险在有安全垫后再考虑提高战术资产配置仓位总结1事前严控最终组合的暴露风险包括行业风格等2事中监控预期判断和市场走势是否一致以及产生偏差的原因3事后监控净值的回撤幅度控制在客户预期范围内严格止损图4风险管控策略盈利安全垫底仓资产战术配置底仓资产战术资产资料来源国海证券研究所2浦银安盛鑫锐严控风险回撤的中弹性固收产品21产品定位和目标浦银安盛鑫锐的投资对象包括国内依法发行上市的股票包括主板创业板及其他经中国证监会核准或注册上市的股票港股通标的股票股指期货债券包括国债央行票据金融债企业债公司债次级债地方政府债券政府支持机构债券政府支持债券中期票据可转换债券短期融资券和超短期融资券资产支持证券债券回购银行存款同业存单货币市场工具国债期货及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具但须符合中国证监会的相关规定浦银安盛鑫锐的目标为通过资产配置策略和量化选股模型自上而下构建大类资产配置模型在严控风险的前提下力争稳健的绝对收益定位为严控回撤替代理财的金融工具请务必阅读正文后免责条款部分8证券研究报告图5产品目标自上而下构建大类资产配置模型资产配置量严控风险力化选股模型争绝对收益严控回撤替代理财的金融工具资料来源国海证券研究所22产品策略资产类型偏股票侧重中弹性从附加资产的维度我们根据股票转债投资比例将固收基金划分为股票型转债型混合型基金将可转债看作Beta等于05的权益资产计算基金平均权益投资占比根据比例划分成高弹性中弹性低弹性型基金结合股票转债投资比例与平均权益资产投资比例将整体固收基金划分成九大类基金图6固收基金九大类基金划分逻辑资料来源国海证券研究所整理截至2022年9月30日目前市场上数量最多规模占比最大的分类为混合型中弹性固收基金其次为股票型中弹性和混合型高弹性固收基金卢烨彬先生管理的浦银安盛鑫锐012304OF属于中弹性股票型固收基金请务必阅读正文后免责条款部分9证券研究报告图7浦银安盛鑫锐012304OF的产品策略资料来源Wind国海证券研究所数据截至2022年9月30日浦银安盛鑫锐成立于2021年11月15日是浦银安盛基金旗下的偏债混合型基金卢烨彬于2022年7月7日起任职基金经理至今产品业绩比较基准为中证全债指数收益率80中证500指数收益率15恒生指数收益率使用估值汇率折算5得益于突出的业绩表现产品规模近期来维持稳定截至2022年9月30日浦银安盛鑫锐A产品规模分别为062亿元图8浦银安盛鑫锐A产品规模AC合计变化图9浦银安盛鑫锐A的净值走势202278-亿元202212180810200-0507100-1009806-1509605-2009404-25092-3003090-35020100202203312022063020220930右轴最大回撤左轴绝对净值资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所23严控风险回撤卢烨彬任职以来扣除3个月建仓期浦银安盛鑫锐A的波动回撤控制突出产品注重对尾部风险的控制以大类资产配置为核心通过独特的事前风控体系严控回撤从风险指标来看产品的年化波动率和最大回撤分别为238和-142位居同类基金2022年7月7日前成立的股票型中弹性固收基金75和279分位显著高于同类平均水平请务必阅读正文后免责条款部分10证券研究报告表3卢烨彬任职以来扣除3个月建仓期浦银安盛鑫锐A的业绩表现20221007-20221218浦银安盛鑫锐A业绩基准同类排名25分位点50分位点75分位点区间收益-106119707-131-055005收益指标年化收益-499619705-616-262026年化波动率238-75301387502风险指标最大回撤-142-279-242-183-140资料来源Wind国海证券研究所注同类基金为2022年7月7日前成立的股票型中弹性固收基金包含本基金共369只同类排名为由优到劣排序排名分位比越小指标表现越好3产品投资体系31资产配置资产配置上截至2022年3季度末浦银安盛鑫锐A在63的债券资产底仓之上配置了15的股票资产以增厚收益此外还分别配置了10的买入返售证券和10的银行存款以增强流通性图10浦银安盛鑫锐A各类资产占基金资产净值比其他资产股票3银行存款1510买入返售证券10债券63资料来源Wind国海证券研究所数据截至2022年3季度末32股票资产配置在股票资产的行业上浦银安盛鑫锐A重仓股票主要配置于银行基础化工和有色金属其中银行占比较高在股票持仓市值中占274请务必阅读正文后免责条款部分11证券研究报告图11浦银安盛鑫锐A重仓股票的行业分布3025201527410占持有股票市值比580774238380银行基础化工有色金属纺织服装食品饮料计算机资料来源Wind国海证券研究所数据截至2022年3季度末截至2022年3季度末浦银安盛鑫锐A第一大重仓股为工商银行在其重仓股中先达股份鼎胜新材和伟星股份的季度涨幅较大分别为45362446和2274表42022年3季度末浦银安盛鑫锐A的重仓股票占股票市值比占基金净中信一级季度涨跌股票代码股票名称值比行业幅601398SH工商银行1099163银行-293601997SH贵阳银行897133银行-671601288SH农业银行74111银行196603876SH鼎胜新材433064有色金属2446002003SZ伟星股份415062纺织服装2274603086SH先达股份414062基础化工4536603227SH雪峰科技382057基础化工625603919SH金徽酒378056食品饮料-2704300170SZ汉得信息377056计算机-2164600489SH中金黄金33805有色金属313资料来源Wind国海证券研究所数据截至2022年3季度末通过对2022年3季度的净值进行回归可以看到在股票持仓的风险特征上浦银安盛鑫锐A的动量和成长风格相较同类平均水平更加保守而在市值上相比同类平均偏小请务必阅读正文后免责条款部分12证券研究报告图122022年3季度浦银安盛鑫锐A股票风险特征浦银安盛鑫锐A同类平均动量010050-005-01成长-015市值估值资料来源Wind国海证券研究所数据统计范围为2022年3季度33债券资产配置在券种配置上浦银安盛鑫锐A采用以国债为主辅以金融债的配置策略在债券资产中配置了734的国债而其余266均为金融债图13浦银安盛鑫锐A债券资产的券种分布金融债266国债734资料来源Wind国海证券研究所数据截至2022年3季度末从浦银安盛鑫锐A重仓债券来看其持仓的集中度较高前五大重仓债券在基金资产净值中占比达到546均为国债和政策银行债券请务必阅读正文后免责条款部分13证券研究报告表5浦银安盛鑫锐A重仓债券品种代码品种简称占基金资产净值比例债券类型210218IB21国开18167政策银行债019629SH20国债03115国债019666SH22国债0199国债019656SH21国债0884国债019638SH20国债0982国债资料来源Wind国海证券研究所数据截至2022年3季度末从净值回归的债券风险特征变化来看近几月浦银安盛鑫锐A显著下调了债券资产在信用因子和违约因子的风险暴露并同时调降了利率水平因子上的风险暴露一定程度上减轻了11月债市下跌带来的回撤影响图14浦银安盛鑫锐A债券风险特征3532521510502022731202283120229302022103120221130-05-1-15利率水平斜率凸度信用违约资料来源Wind国海证券研究所4风险提示本报告所有分析均基于公开信息不构成任何投资建议若市场环境或政策因素发生不利变化将可能造成行业发展表现不及预期报告采用的样本数据有限存在样本不足以代表整体市场的风险且数据处理统计方式可能存在误差请务必阅读正文后免责条款部分14国海证券股份有限公司金融工程小组介绍李杨金融工程及金融产品首席分析师8年证券投资研究经验复旦大学本硕曾先后就职于方正证券银河基金易方达基金熊晓湛金融工程分析师5年卖方金融工程工作经验爱丁堡大学硕士目前主要负责可转债固收策略衍生品研究熊颖瑜金融工程分析师年金融行业工作经验中国人民大学本硕目前主要负责量化资产配置选股研究6分析师承诺李杨本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分