事件描述
　　公司发布2022Q4和全年经营数据。2022Q4零售流水：安踏同比高单位数下滑，FILA低双位数下滑，其他品牌双位数增长；2022全年：安踏同比低单位数增长，FILA低单位数下滑，其他品牌20%-25%增长。Q4流水表现基本符合预期。
　　事件评论
　　短期疫情拖累零售，库存及折扣控制优于同行。Q4疫情扰动下各品牌流水环比Q3均明显回落，尤其12月因不同线际城市疫情感染高峰差异，预计高线城市明显弱于低线。分品牌，安踏流水同比高单位数下滑，预计主要为线下疫情影响拖累，在专业为本、品牌向上的品牌战略指引下，预计折扣保持坚挺，库存相对可控；FILA同比低双位数下滑，预计线下承压而电商延续高增，折扣基本持平，库存水平有望改善；其他品牌低双增长，增速环比放缓，但预计强品牌力保障下折扣相对稳定。
　　疫情政策缓和下趋势向好，2023年有望健康增长。展望2023年，Q1受到去年同期高基数、疫情、去库存及过年较早致春节销售旺季时间缩短影响，预计增速仍存压力，安踏品牌或恢复至~5%增长。Q2开始在低基数及库存逐步恢复背景下，增速及折扣均有望加速恢复。预计2023年安踏及FILA流水恢复至15%-20%增长。利润端来看，产品结构持续优化、折扣率改善等有望带动ASP提升，而2022年奥运年高基数以正经营杠杆驱动下费用率有望下降，利润端表现更优。中期来看，在行业扩容、格局优化及公司强执行力背景下，持续看好安踏品牌向上及FILA质量增长的发展策略。
　　中长期来看，公司陆续推出了安踏品牌未来5年发展战略目标及24个月快速成长“赢领计划”，“单聚焦、多品牌、全球化”的新十年战略，集团发展迈入新征程。安踏品牌未来计划通过完善全球研发体系、赢领Z世代、赢领双奥战役、加速DTC升级、数字化变革、巩固儿童运动领导地位等核心举措推动品牌市场份额提升，公司目标5年流水CAGR达到18%-25%；FILA品牌发展逐步从高速增长向高质量增长转变，坚持顶级商品、顶级品牌和顶级渠道的发展战略，通过全球化的设计布局、产品线细化、顶级品牌跨界联名、代言人矩阵等强化品牌产品及品牌力，同时持续优化线下渠道结构并加快新兴渠道布局。在行业扩容、格局优化及公司强执行力背景下，持续看好安踏品牌向上及FILA质量增长的发展策略。
　　考虑防疫政策优化，公司库存及折扣控制相对较优，预计公司2022-2024年实现归母净利72/95/113亿元，同比-7%/+32%/+19%，现价对应PE分别为36/27/23X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、疫情反复影响终端零售；
　　2、供应链及物理运动受阻等；
　　3、多品牌整合不及预期。