股指期货市场概况与主动对冲策略表现
　　A股市场也存在较明显的“春节日历效应”，1995年以来A股春节前最后一周取得正收益的概率为71%，明显高于50%，而随机时间如每年3月1日A股取得周度正收益的概率为53%。四大期指对应标的也存在较明显的“春节日历效应”，下周2023年1月20日是四大期指1月合约交割日，也是2023年春节前最后一个交易日周，市场情绪友好的环境下，春节日历效应今年或将继续。
　　再次简析几个维度对期指基差的影响：1）标的指数成分股分红，因分红造成的指数自然回落使期指提前定价出现的贴水，具有明显的季节性，通常对4月至9月期间相关合约影响较大，当前时间分红影响弱，这也是近几年年末年初易出现升水的原因；2）市场规则，因规则变动的原因，如2015年后期指流动性下降90%，期指流动性不足，对冲需求下市场出现大幅贴水，当前市场没有明显交易规则变动。3）金融产品的影响，中性对冲产品的赎回减仓会使期指出现升水，但从交易持仓量变化的情况看未见明显空头减仓的交易行为，而雪球产品使基差收敛，所以金融产品也不是当前升水的主要影响因素；4)参与者预期，基差可拆解为多空双方交易平衡价格与标的价格的差，在别的维度影响较弱下，多头需求大于空头需求可造成期指升水。另一方面，当前时间点上，分红影响对各期指下季合约影响大，当月合约与下季合约价差的分位数理应处相对较高分位数，但四大期指价差所处分位数均在20%以下，持续处于较低水平，也印证了短期的市场乐观预期。
　　当前期指基差升水水平继续扩大将出现套利机会，且随着时间推移，指数成分股分红对基差影响越来越大，叠加中性策略与雪球策略新发造成的影响，期指升水难以保持在当前水平。市场预期乐观对行情并没有直接的指示性，市场乐观情绪本身也只是影响平衡价格的一个重要维度，但基差与价差结构的边际变化是相对领先指标。市场情绪乐观更有利于价格上扬。
　　本周，IC、IF和IH模拟被动对冲组合的收益率分别为-0.15%、-0.12%和-0.07%；IC和IF主动对冲策略表现略逊于被动对冲组合，收益率为-0.19%和-0.13%，IH主动对冲策略表现优于被动对冲组合，收益率为0.38%。
　　商品市场回顾与最新配置观点
　　市场方面，此前1月8日分析原油端“利空事件集中发生有一定意外性，不足以支撑原油价格下跌接近双位数，原油供求仍未达平衡，短期价格或高位震荡，难以因需求担忧趋势下跌”的市场逻辑得到部分演绎，原油小幅反弹，但整体需求减弱担忧仍在，原油也难以出现大幅连续反弹，短期或继续高位震荡。有色金属和黑色板块本周再次上扬，两个板块定价重心一直在国内需求端，此轮上扬是强预期驱动，经济恢复的实际速率和地产短周期是否实际触底是市场后续逻辑验证的核心，政策支持力度持续加码下，强预期驱动行情仍有持续空间。而弱现实干扰下短期易出现过度下挫而出现配置机会。从国内驱动来看，央行、银保监会本周联合召开主要银行信贷工作座谈会，会议明确，推动房地产业向新发展模式平稳过渡，实施改善优质房企资产负债表计划。政策持续加码，推动市场“强预期”，稳增长政策仍是投资主线。在防疫政策优化与房地产融资条件改善后，多品种价格底部上扬，但需求端暂未见实质改善，继续关注开工率恢复情况，短期强预期弱现实的情况或持续存在，市场或演绎“预期先行，实际复苏验证”的共振行情。
　　风险提示
　　以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险