事件：公司发布2022年度业绩预告，全年实现归母净利291-315亿元，同比增82.7%-97.7%；扣非归母净利268-290亿元，同比增长99.4%-115.7%。分季度看，公司22Q4归母净利115.08-139.08亿元，同比增长41%-70%，环比增长22%-48%；扣非净利润107.62-129.62亿元，同比增长57%-90%，环比增长20%-44%，业绩表现超预期。
　　动力电池全球市占率持续攀升，全球龙头地位稳固。根据SNE数据，22年1-11月公司动力电池装机量达165.7GWh，同比+101.8%，全球市占率37.1%，同比+4.9pct；11月单月公司动力电池装机量23.4GWh，全球市占率达40.9%，创历史新高。公司产品及客户优势显著叠加产能加速释放，22Q4出货量环比高增。我们测算公司Q4动力电池出货量约85GWh，环比增长5%-20%，单位净利（不含税，下同）达0.07元/Wh以上，环比+10%以上。全年来看，22年公司动力电池出货约250GWh，单位净利约0.05元/Wh以上。展望23年，我们预计公司动力电池出货约350GWh，单位净利受益于材料成本下滑及产能爬坡提升至0.06元/Wh以上较高水平。
　　储能出货量环比高增，盈利能力持续修复。我们测算公司Q4储能电池出货量约19GWh，环比增长50%以上，主要受益于下游需求高增。随着公司上游原材料成本逐步下滑叠加公司新增产能持续爬坡，公司储能业务盈利能力持续修复，我们测算公司Q4单位净利约0.05元/Wh，环比大幅改善。全年来看，22年公司储能电池出货约45GWh，单位净利约0.025元/Wh。展望23年，我们预计公司储能出货约90GWh，单位净利修复至约0.03元/Wh以上，盈利能力有望持续改善。
　　投资建议：考虑公司扩产加速，盈利能力持续改善，我们上修公司2022-2024年归母净利润至303/483/644亿元，同比+90.2%/+59.4%/+33.4%，对应EPS分别为12.41/19.78/26.38元，维持“买入”评级。
　　风险提示：竞争加剧；新基地建设不及预期；下游需求不及预期

研究报告全文：公司点评宁德时代全球动力市占率持续提升Q4业绩表现超预期证券研究报告2023年01月13日宁德时代300750SZ2022年度业绩预告点评核心结论公司评级买入股票代码300750SZ事件公司发布2022年度业绩预告全年实现归母净利291-315亿元同前次评级买入比增827-977扣非归母净利268-290亿元同比增长994-1157评级变动维持分季度看公司22Q4归母净利11508-13908亿元同比增长41-70当前价格4395环比增长22-48扣非净利润10762-12962亿元同比增长57-90环比增长20-44业绩表现超预期近一年股价走势动力电池全球市占率持续攀升全球龙头地位稳固根据SNE数据22年宁德时代锂电池创业板指51-11月公司动力电池装机量达1657GWh同比1018全球市占率-1371同比49pct11月单月公司动力电池装机量234GWh全球市占-7-13率达409创历史新高公司产品及客户优势显著叠加产能加速释放-19-2522Q4出货量环比高增我们测算公司Q4动力电池出货量约85GWh环比-31增长5-20单位净利不含税下同达007元Wh以上环比10-372022-012022-052022-092023-01以上全年来看22年公司动力电池出货约250GWh单位净利约005元Wh以上展望23年我们预计公司动力电池出货约350GWh单位净利分析师受益于材料成本下滑及产能爬坡提升至006元Wh以上较高水平杨敬梅S0800518020002储能出货量环比高增盈利能力持续修复我们测算公司Q4储能电池出货021-38584220量约19GWh环比增长50以上主要受益于下游需求高增随着公司上yangjingmeiresearchxbmailcomcn游原材料成本逐步下滑叠加公司新增产能持续爬坡公司储能业务盈利能力相关研究持续修复我们测算公司Q4单位净利约005元Wh环比大幅改善全年宁德时代Q3电池出货量环比高增储能盈来看22年公司储能电池出货约45GWh单位净利约0025元Wh展望利明显修复宁德时代300750SZ2022三季报点评2022-10-2323年我们预计公司储能出货约90GWh单位净利修复至约003元Wh宁德时代Q2盈利修复超预期全球布局打开海外增量空间宁德时代300750SZ以上盈利能力有望持续改善2022中报点评2022-08-29宁德时代股权激励利在长远福特合作开创投资建议考虑公司扩产加速盈利能力持续改善我们上修公司2022-2024北美新局面宁德时代300750SZ公告点年归母净利润至303483644亿元同比902594334对应EPS评2022-07-22分别为124119782638元维持买入评级风险提示竞争加剧新基地建设不及预期下游需求不及预期核心数据202020212022E2023E2024E营业收入百万元50319130356323064463397591370增长率9915911478434276归母净利润百万元558315931303004830264424增长率2241853902594334每股收益EPS229652124119782638市盈率PE1923674354222167市净率PB159121936647数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评宁德时代2023年01月13日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202020212022E2023E2024E利润表百万元202020212022E2023E2024E现金及现金等价物6842489072204370315876451945营业收入50319130356323064463397591370应收款项255473487699149135587163221营业成本3634996094260000364808467135存货净额132254020098418141143184327营业税金及附加295487167422832728其他流动资产566913587738582399737销售费用221743685815926811827流动资产合计112865177735409322600846809230管理费用533711060179342810631566固定资产及在建工程2537272273790918630195502财务费用71364110012991514长期股权投资481310949109491094910949其他费用-收入12683513221146917无形资产25184480538863187532营业利润695919824379626037680544其他非流动资产1105042230221592747332603营业外净收支2363293944非流动资产合计43753129932117587131042146586利润总额698319887379916041580587资产总计156618307667526910731888955816所得税费用8792026452869869045短期借款633512123686184409141净利润610417861334635342971542应付款项47882135979333239472747612447少数股东损益5211929316351267118其他流动负债7601242763922976归属于母公司净利润558315931303004830264424流动负债合计54977149345340864482108622564长期借款及应付债券2164438984452095304363018财务指标202020212022E2023E2024E其他长期负债1080226716145711736319550盈利能力长期负债合计3244765700597807040682568ROE109214304348330负债合计87424215045400644552514705132毛利率278263195213210股本23292331244324432443营业利润率138152118130136股东权益6919592622126266179374250684销售净利率121137104115121负债和股东权益总计156618307667526910731888955816成长能力营业收入增长率9915911478434276现金流量表百万元202020212022E2023E2024E营业利润增长率2081848915590334净利润610417861334635342971542归母净利润增长率2241853902594334折旧摊销48985446201534724607偿债能力利息费用71364110012991514资产负债率558699760755738其他814020243833605876165946流动比205119120125130经营活动现金流1843042908119839115363140581速动比181092091095100资本支出1330243768111631256515894其他1750100137958873943每股指标与估值201720182019E2020E2021E投资活动现金流150525378132051343816837每股指标债务融资18868261521515990112556EPS229652124119782638权益融资199621770179319232BVPS26293460470866729301其它13994264000估值筹资活动现金流37431236591336958212324PE1923674354222167汇率变动PB159121936647现金净增加额4080912786115298111506136069PS21382332318数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评宁德时代2023年01月13日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区月坛南街59号新华大厦303深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度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