事件：公司预告22年归母净利291-315亿元，同增83-98%，中值303亿；扣非净利268-290亿元，同增99-116%，中值279亿。其中Q4归母净利115.1-139.1亿元，同增41%-70%，环增22%-48%，中值127亿，环增35%；扣非净利107.6-129.6亿元，同增57%-90%，环增20%-44%，中值118.6亿，环增32%，好于市场预期。
　　我们预计公司22Q4整体出货达105-110GWh，环增20%左右，盈利进一步提升，23年维持50%增长。宁德22Q4排产近105GWh，我们预计出货105-110GWh，环增20%，22全年电池出货预计超300GWh，同比增长120%，23年出货有望达450GWh，同增50%。其中，我们预计动力电池22Q4出货85GWh，环比+20%，22全年出货近250GWh，同比增长110%。份额方面，前11月宁德全球装机166GWh，份额37.1%，同比提升5pct，我们预计全年装机近195GWh；前11月宁德国内全年装机142GWh，份额48%，同比下降4pct；海外装机超50GWh，海外市占率达到20-25%，其中欧洲市场份额近30%。我们预计23年宁德动力将保持40%+增长至350GWh，全球份额37%+。盈利方面，我们预计22Q4动力电池毛利率环比提升1pct至18%，价格基本保持稳定，单Wh利润0.08元，全年动力电池单Wh利润0.6元。我们预计23年除资源端价格下降让利给车企外，中游环节可降价5%，而公司依靠碳酸锂自供比例提升8万吨+（新增3万吨+），叠加规模化降本，单Wh利润提升0.01~0.02元/Wh，预计23年利润0.07元/Wh+。
　　我们预计22Q4储能出货20-25GWh，盈利大幅恢复，23年有望翻倍。我们预计22Q4储能出货20-25GWh，环比大幅增长20%~30%，全年出货预计约55GWh（户储5GWh，国内大储10GWh，海外大储40GWh），预计23年出货100GWh（户储10GWh），全球市占率提升至38%+。由于公司22Q3起新签项目毛利率恢复至20%，我们预计22Q4公司储能毛利率19%左右，环比提升4pct，单Wh利润0.1元，全年0.04元/wh。我们预计23年恢复至20%毛利率，利润维持0.1元/Wh。
　　我们预计材料业务环比增长10%，其他收入基本稳定。我们预计公司22Q4材料业务环比增长10%，全年收入370亿元+，同比增长140%，利润约32亿；我们预计公司22Q4其他收入环比持平微增，全年收入160亿元+，同比增长65%+。
　　盈利预测与投资评级：基于公司海外市占率快速提升，我们上修公司2022年归母净利润预测至307亿元（原预测302亿元），同比增长92%，维持2023-2024年归母净利润预测483/655亿元，同比增长58%/36%，对应2023年1月12日PE估值35x/22x/16x。考虑到公司作为行业龙头，竞争优势显著，叠加明年储能业务高增，我们给于公司2023年36xPE，目标价712元，“买入”评级。
　　风险提示：电动车销量不及预期

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告电池宁德时代300750年业绩预告点评业绩好于市场预2022Q42023年01月13日期海外市占率快速提升证券分析师曾朵红买入维持执业证书S0600516080001021-60199793盈利预测与估值TableEPS2021A2022E2023E2024Ezengdhdwzqcomcn证券分析师阮巧燕营业总收入百万元130356331970458607576202执业证书S0600517120002同比1591553826021-60199793归属母公司净利润百万元15931306524830965543ruanqydwzqcomcn同比185925836证券分析师岳斯瑶每股收益-最新股本摊薄元股652125519782683执业证书S0600522090009PE现价最新股本摊薄6646345421921615yuesydwzqcomcn关键词TableTag业绩超预期市占率上升股价走势TableSummary投资要点宁德时代沪深300事件公司预告22年归母净利291-315亿元同增83-98中值30351亿扣非净利268-290亿元同增99-116中值279亿其中Q4归-3-7母净利1151-1391亿元同增41-70环增22-48中值127亿-11-15环增35扣非净利1076-1296亿元同增57-90环增20-44-19中值亿环增好于市场预期-23118632-27-31我们预计公司22Q4整体出货达105-110GWh环增20左右盈利进-352022113202251420229122023111一步提升23年维持50增长宁德22Q4排产近105GWh我们预计出货105-110GWh环增2022全年电池出货预计超300GWh同比增长12023年出货有望达450GWh同增50其中我们预计动市场数据力电池22Q4出货85GWh环比2022全年出货近250GWh同比增长110份额方面前11月宁德全球装机166GWh份额371收盘价元43350同比提升5pct我们预计全年装机近195GWh前11月宁德国内全年一年最低最高价3530060998装机142GWh份额48同比下降4pct海外装机超50GWh海外市占率达到20-25其中欧洲市场份额近30我们预计23年宁德动市净率倍707力将保持40增长至350GWh全球份额37盈利方面我们预计流通A股市值百9070841322Q4动力电池毛利率环比提升1pct至18价格基本保持稳定单Wh万元利润008元全年动力电池单Wh利润06元我们预计23年除资源总市值百万元端价格下降让利给车企外中游环节可降价5而公司依靠碳酸锂自105883005供比例提升8万吨新增3万吨叠加规模化降本单Wh利润提升001002元Wh预计23年利润007元Wh基础数据我们预计22Q4储能出货20-25GWh盈利大幅恢复23年有望翻倍每股净资产元LF6135我们预计储能出货环比大幅增长全年出22Q420-25GWh2030资产负债率货预计约55GWh户储5GWh国内大储10GWh海外大储40GWhLF7024预计23年出货100GWh户储10GWh全球市占率提升至38由总股本百万股244251于公司22Q3起新签项目毛利率恢复至20我们预计22Q4公司储能流通A股百万股209247毛利率19左右环比提升4pct单Wh利润01元全年004元wh我们预计23年恢复至20毛利率利润维持01元Wh相关研究我们预计材料业务环比增长10其他收入基本稳定我们预计公司22Q4材料业务环比增长10全年收入370亿元同比增长140宁德时代300750宁德时代利润约32亿我们预计公司22Q4其他收入环比持平微增全年收入与本田签订123GWh长单全球160亿元同比增长65龙头地位稳固盈利预测与投资评级基于公司海外市占率快速提升我们上修公司2022年归母净利润预测至307亿元原预测302亿元同比增长922022-12-09维持2023-2024年归母净利润预测483655亿元同比增长5836宁德时代3007502022年三对应2023年1月12日PE估值35x22x16x考虑到公司作为行业龙季报点评动力全球份额再提头竞争优势显著叠加明年储能业务高增我们给于公司2023年36xPE目标价712元买入评级升储能引领全球大趋势风险提示电动车销量不及预期2022-10-2313东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告宁德时代三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E利润表百万元2021A2022E2023E2024E流动资产177735395303559065731667营业总收入130356331970458607576202货币资金及交易性金融资产90436185857278176380121营业成本含金融类96094267008360765449279经营性应收款项38170100703136845174832税金及附加487123917122151存货4020095099127503157555销售费用436892951192414405合同资产77166229288管理费用3369663984849795其他流动资产8852134781631118870研发费用7691156032063725353非流动资产129932163032194358218249财务费用-641-1280-1686-1356长期股权投资10949109691099111015加其他收益1673232425222881固定资产及使用权资产419546585490720106278投资净收益1233464845865762在建工程30998369984044845882公允价值变动001010无形资产4480601271908080减值损失-2048-2750-3350-4064商誉528578628678资产处置收益-23356长期待摊费用1264156218912253营业利润19824376906054581170其他非流动资产39759410594248944062营业外净收支63170260250资产总计307667558335753423949915利润总额19887378606080581420流动负债149345362842487114603011减所得税20264543760110177短期借款及一年内到期的非流动负债15672100100100净利润17861333175320471242经营性应付款项107190297840400447496235减少数股东损益1929266548955699合同负债11538293713968449421归属母公司净利润15931306524830965543其他流动负债14945355314688357255非流动负债657007570096700110800每股收益-最新股本摊薄元652125519782683长期借款22119321194311955219应付债券15855158552585527855EBIT18123321865508575219租赁负债395395395395EBITDA24560425987259698797其他非流动负债27330273302733027330负债合计215045438542583813713810毛利率2628195721332203归属母公司股东权益84513109019153940214736归母净利率122292310531137少数股东权益8109107741566921368所有者权益合计92622119793169609236105收入增长率159061546638152564负债和股东权益307667558335753423949915归母净利润增长率18534924057613567现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E重要财务与估值指标2021A2022E2023E2024E经营活动现金流42908146905121915138123每股净资产元3626467766049213投资活动现金流-53781-39242-44535-42001最新发行在外股份百万股2443244324432443筹资活动现金流23659-12742144305312ROIC1334179923672356现金净增加额120749492191809101435ROE-摊薄1885281231383052折旧和摊销6437104121751123578资产负债率6990785477497514资本开支-43765-41769-46840-45303PE现价最新股本摊薄6646345421921615营运资本变动17183890634197034565PB现价1196927656471数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn