事件：12月8日，宁德时代宣布本田在中国将于2024年-2030年从宁德时代预计采购123GWh纯电动车动力电池，众锐公司将从宁德时代采购锂离子电池模组，并将采购的产品分别销售给本田中国关联公司。
　　锁定本田2024-2030年订单，合作关系进一步深化。本田预计到2030年将在全球市场推出30款纯电动汽车，计划年产量超过200万辆，到2027年在中国推出10款电动车，2030年后在中国新推出车型将100%电动化。2020年本田就与宁德时代签署合作协议，本次宁德时代123GWh定点进一步锁定本田24-30年需求，对应约200万辆车，平均每年出货预计18GWh。22-24年为电池厂获得25-30年定点的窗口期，宁德时代技术+成本优势领先，此前已公告福特、特斯拉、宝马等战略合作，本田为海外客户合作的进一步深化，未来公司全球市占率有望进一步提升。
　　宁德时代全球市占率突破38%、海外市占率快速提升。宁德时代2022年全球市占率35%+，其中10月全球市占率达38%，海外市占率突破30%，占比快速提升，我们预计宁德全球龙头地位稳固，其中欧洲市场方面，德国、匈牙利积极建厂，我们预计未来市占率有望提升至40%+；美国市场预计通过合资建厂等方式仍有所突破；日韩等其他市场目前虽小但公司均为主供。我们认为，长期宁德时代在动力电池领域有望实现近40%的份额。
　　 2023年出货预计50%增长、盈利向上趋势不变。我们预计公司2022年出货300GWh，实现翻倍增长，2023年出货有望进一步扩张至450GWh，同增50%。盈利方面，公司金属价格联动已经全面执行，成功传动成本压力。叠加中游材料的降价，23年公司单位盈利预计进一步提升。考虑到公司在资源端锂和钴的布局，尤其锂产能明年的有效释放，我们预计公司盈利水平将进一步修复。
　　盈利预测与投资评级：考虑到行业旺盛需求及公司全球龙头地位稳固，我们维持2022-2024年归母净利润预测302/483/655亿，同增90%/60%/36%。截至2022年12月8日收盘，公司对应2022-2024年PE34x/21x/16x。考虑到公司海外市占率快速提升，明年储能高速增长，我们给于2023年36x PE，目标价712元，维持“买入”评级。
　　风险提示：销量不及预期。

研究报告全文：EquityResearchCompanyResearchBatteryContemporaryAmperexTechnology300750TableMainCATLwillsupply123GWhofBEVbatteriestoHondabyTableAuth2o2rDecember20222030enhancingitsgloballeadingpositionBuyMaintainResearchAnalystRuibinChenForecastValuation2021A2022E2023E2024E85239823212RevenueRMBmn130356344305474152594410chenrobindwzqcomhkGrowthYoY1591643825NetprofitRMBmn15931301914833365499GrowthYoY185906036PrTicaebPleerPfoicrQmuaontceeEPSRMB652123619792682PEX6446340221251568InvestmentThesisEventOnDecember8ContemporaryAmperexTechnologyCoLimitedCATLannouncedthatHondawillbuy123GWhofCATLsbatteriesforpureelectricvehiclesinChinabetween2024and2030Thelithium-ionbatterymoduleswillbeboughtbyHDGfromCATLandsoldtoHondasChineseaffiliatesrespectivelyCATLhassecuredHondasordersfrom2024-2030furtherdeepeningthetwocompaniespartnershipHondaplanstolaunch30pureelectricvehiclesintheglobalMTarakbeletDBatsaemarketby2030andachieveaplannedannualproductionofover2millionvehiclesInChinaHondaplanstolaunch10electricvehiclesby2027andnewmodelsafter2030ClosingpriceRMB42047willbe100electrifiedHondahasalreadysignedacooperationagreementwithCATL52-weekRangeRMB3530066100in2020andCATLs123GWhbatterysupplythistimefurthersecuredHondasdemandPBX685in2024-2030correspondingtoabout2millionvehiclesandanaverageannualshipmentFreefloatingmarketcapof18GWhasexpectedForthebatteryfactories2022-2024isawindowperiodtoget83367015theordersin2025-2030WiththeleadingtechnologyandcostadvantagesCATLhasRMBmnalreadyannouncedastrategiccooperationwithFordTeslaBMWetcCATLsglobalTotalmarketcapRMBmarketshareisexpectedtofurtherincreaseinthefutureasthecooperationwithoverseas102700408mncustomersdeepensCATLsglobalmarketsharebreaks38anditsoverseasmarketshareisBasicDataincreasingrapidlyTheglobalmarketshareofCATLisabove35in2022ofwhichBdVaPtSaRMB6135theglobalmarketsharereached38inOctoberandtheoverseasmarketsharebreaksLiabilitiesassets702430witharapidlyincreasingproportionoftheoverseasmarketWeexpectthattheTotalIssuedSharesmn244251companysgloballeadingpositionwillbesolidandmarketshareinEuropewillincreasetoover40inthefuturewithfactorybuildinginGermanyandHungaryTherearestillSharesoutstandingmn198271breakthroughsintheUSmarketthroughjointventuresThoughothermarketssuchasJapanandSouthKoreaaresmallthecompanymaintainstobetheirmajorsupplierWeRelatedreportsbelievethatinthelong-termCATLisexpectedtoachieveashareofnearly40inthe宁德时代3007502022年三powerbatterysector季报点评动力全球份额再提升CATLsshipmentsareexpectedtogrowby50in2023keepingtheupward储能引领全球大趋势momentumofearningsgrowthWeexpectthatthecompanysshipmentswilldoubleto300GWhin2022andfurtherexpandto450GWhin2023withaYoYgrowthof50In2022-10-23termsofprofitabilityCATLsmetalpricelinkagehasbeenfullyimplemented宁德时代300750Q3业绩超预successfullyconductingthecostpressureAddingtheeffectsofthepricereductionof期全球市占率再创新高midstreammaterialsCATLsunitearningsareexpectedtofurtherimprovein20232022-10-11ConsideringitslayoutoflithiumandcobaltattheresourceendespeciallythereleaseofeffectivelithiumcapacitynextyearweexpectitsprofitabilitytobefurtherrepairedSoochowSecuritiesInternationalEarningsForecastRatingConsideringthestrongdemandfortheindustryandtheBrokerageLimitedwouldliketoCATLssolidpositionasagloballeaderwemaintainournetprofitforecastofacknowledgethecontributionandRMB302483655billionfor2022-2024Wemaintainour2022-2024netprofitsupportprovidedbySoochowforecastof302483655billionwithaYoYgrowthof906036andResearchInstituteandinparticularcorrespondingtoaPEfor2022-2024of34x21x16xHoldingthecompanysrapiditsemployeesDuohongZeng曾朵increaseofoverseasmarketshareandrapidgrowthofenergystoragenextyearwegive红QiaoyanRuan阮巧燕andaPEof36xandatargetpriceofRMB712in2023maintainingabuyratingSiyaoYue岳斯瑶15RisksLower-than-expectedsales东吴证券香港请务必阅读正文之后的免责声明部分证券研究报告公司点评电池宁德时代300750TableMain宁德时代与本田签订123GWh长单全球TableAu2th0o2r2年12月22日龙头地位稳固证券分析师买入维持陈睿彬85239823212盈Ta利bl预e测EP与S估值2021A2022E2023E2024Echenrobindwzqcomhk营业总收入百万元130356344305474152594410同比1591643825归属母公司净利润百万元15931301914833365499T股ab价le走P势icQuote同比185906036每股收益-最新股本摊薄元股652123619792682PE现价最新股本摊薄6446340221251568投资要点事件12月8日宁德时代宣布本田在中国将于2024年-2030年从宁德时代预计采购123GWh纯电动车动力电池众锐公司将从宁德时代采购锂离子电池模组并将采购的产品分别销售给本田中国关联公司锁定本田2024-2030年订单合作关系进一步深化本田预计到2030年将在全球市场推出30款纯电动汽车计划年产量超过200万辆到2027年在中国推出10款电动车2030年后在中国新推出车型将100市T场ab数le据Base电动化年本田就与宁德时代签署合作协议本次宁德时代2020收盘价元42047123GWh定点进一步锁定本田24-30年需求对应约200万辆车平均一年最低最高价3530066100每年出货预计18GWh22-24年为电池厂获得25-30年定点的窗口期市净率倍宁德时代技术成本优势领先此前已公告福特特斯拉宝马等战略685合作本田为海外客户合作的进一步深化未来公司全球市占率有望进流通A股市值百83367015一步提升万元总市值百万元102700408宁德时代全球市占率突破38海外市占率快速提升宁德时代2022年全球市占率35其中10月全球市占率达38海外市占率突破基础数据30占比快速提升我们预计宁德全球龙头地位稳固其中欧洲市场每股净资产元LF6135方面德国匈牙利积极建厂我们预计未来市占率有望提升至40资产负债率LF7024美国市场预计通过合资建厂等方式仍有所突破日韩等其他市场目前虽总股本百万股小但公司均为主供我们认为长期宁德时代在动力电池领域有望实现244251流通股百万股近40的份额A198271相Ta关b研le究Report2023年出货预计50增长盈利向上趋势不变我们预计公司2022年出货300GWh实现翻倍增长2023年出货有望进一步扩张至450GWh宁德时代3007502022年三同增盈利方面公司金属价格联动已经全面执行成功传动成本50季报点评动力全球份额再提升压力叠加中游材料的降价23年公司单位盈利预计进一步提升考虑到公司在资源端锂和钴的布局尤其锂产能明年的有效释放我们预储能引领全球大趋势计公司盈利水平将进一步修复2022-10-23盈利预测与投资评级考虑到行业旺盛需求及公司全球龙头地位稳固宁德时代300750Q3业绩超我们维持2022-2024年归母净利润预测302483655亿同增预期全球市占率再创新高截至年月日收盘公司对应年90603620221282022-2024PE2022-10-1134x21x16x考虑到公司海外市占率快速提升明年储能高速增长我们给于2023年36xPE目标价712元维持买入评级风险提示销量不及预期特此致谢东吴证券研究所对本报告专业研究和分析的支持尤其感谢曾朵红阮巧燕和岳斯瑶的指导25东吴证券香港请务必阅读正文之后的免责声明部分T公ab司le点Y评emeiF宁德时代三大财务预测表资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E利润表百万元2021A2022E2023E2024E流动资产177735409735576923753697营业总收入130356344305474152594410货币资金及交易性金融资产90436192591287051391796营业成本含金融类96094277107372175462105经营性应收款项38170104511141430180268税金及附加487128517702219存货4020098696131536162053销售费用436896411232814860合同资产77172237297管理费用33696886877210105其他流动资产8852137651666919284研发费用7691161822133726154非流动资产129932163032194358218249财务费用-641-1354-1819-1489长期股权投资10949109691099111015加其他收益1673241026082972固定资产及使用权资产419546585490720106278投资净收益1233482047425944在建工程30998369984044845882公允价值变动001010无形资产4480601271908080减值损失-2048-2750-3350-4064商誉528578628678资产处置收益-23356长期待摊费用1264156218912253营业利润19824390426360485325其他非流动资产39759410594248944062营业外净收支63170260250资产总计307667572767771281971946利润总额19887392126386485575流动负债149345376435502415620129减所得税20265098894111980短期借款及一年内到期的非流动负债15672100100100净利润17861341155492373594经营性应付款项107190309105413112510401减少数股东损益1929392365918095合同负债11538304824093950831归属母公司净利润15931301914833365499其他流动负债14945367484826558796非流动负债657007570096700110800每股收益-最新股本摊薄元652123619792682长期借款22119321194311955219应付债券15855158552585527855EBIT18123332045777178967租赁负债395395395395EBITDA245604361775282102545其他非流动负债27330273302733027330负债合计215045452134599115730929毛利率2628195221512226归属母公司股东权益84513108600153543214299归母净利率122287710191102少数股东权益8109120321862326718所有者权益合计92622120632172166241017收入增长率159061641337712536负债和股东权益307667572767771281971946归母净利润增长率18534895160093552现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E重要财务与估值指标2021A2022E2023E2024E经营活动现金流42908153424123902140737每股净资产元3626465965879194投资活动现金流-53781-39069-44380-41818最新发行在外股份百万股2443244324432443筹资活动现金流23659-12700144285316ROIC1334183024192399现金净增加额1207410165593950104235ROE-摊薄1885278031483056折旧和摊销6437104121751123578资产负债率6990789477687520资本开支-43765-41769-46839-45302PE现价最新股本摊薄6446340221251568营运资本变动17183940274230034905PB现价1160902638457数据来源Wind东吴证券香港全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券香港预测35东吴证券香港请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分分析师声明本人以勤勉独立客观之态度出具本报告报告所载所有观点均准确反映本人对于所述证券或发行人之个人观点本人于本报告所载之具体建议或观点于过去现在或将来不论直接或间接概与本人薪酬无关过往表现并不可视作未来表现之指标或保证亦概不会对未来表现作出任何明示或暗示之声明或保证利益披露事项刊发投资研究之研究分析员并不直接受投资银行或销售及交易人员监督并不直接向其报告研究分析员之薪酬或酬金并不与特定之投资银行工作或研究建议挂钩研究分析员或其联系人并未从事其研究分析涉及范围内的任何公司之证券或衍生产品的买卖活动研究分析员或其联系人并未担任其研究分析涉及范围内的任何公司之董事职务或其他职务东吴证券国际经纪有限公司下称东吴证券国际或本公司或其集团公司并未持有本报告所评论的发行人的市场资本值的1或以上的财务权益东吴证券国际或其集团公司并非本报告所分析之公司证券之市场庄家东吴证券国际或其集团公司与报告中提到的公司在最近的12个月内没有任何投资银行业务关系东吴证券国际或其集团公司或编制该报告之分析师与上述公司没有任何利益关系免责声明本报告由东吴证券国际编写仅供东吴证券国际的客户使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户如任何司法管辖区的法例或条例禁止或限制东吴证券国际向收件人提供本报告收件人并非本报告的目标发送对象本研究报告的编制仅供一般刊发并不考虑接收本报告之任何特定人士之特定投资对象财政状况投资目标及特别需求亦非拟向有意投资者作出特定证券投资产品交易策略或其他金融工具的建议阁下须就个别投资作出独立评估于作出任何投资或订立任何交易前阁下应征求独立法律财务会计商业投资和或税务意见并在做出投资决定前使其信纳有关投资符合自己的投资目标和投资界限本报告应受香港法律管辖并据其解释本报告所载资料及意见均获自或源于东吴证券国际可信之数据源但东吴证券国际并不就其准确性或完整性作出任何形式的声明陈述担保及保证不论明示或默示于法律及或法规准许情况下东吴证券国际概不会就本报告所载之资料引致之损失承担任何责任本报告不应倚赖以取代独立判断本报告所发表之意见及预测为于本报告日的判断并可予更改而毋须事前通知除另有说明外本报告所引用的任何业绩数据均代表过往表现过往表现亦不应作为日后表现的可靠预示在不同时期东吴证券国际可能基于不同假设观点及分析方法发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告分析中所做的预测收益可能基于相应的假设任何假设的改变可能会对本报告预测收益产生重大影响东吴证券国际并不承诺或保证任何预测收益一定会实现东吴证券国际的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面表达与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观免责及评级说明部分点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务东吴证券国际及其集团公司的各业务部门如有投资于本报告内所涉及的任何公司之证券或衍生产品时其所作出的投资决策可能与本报告所述观点并不一致本报告及其所载内容均属机密仅限指定收件人阅览本报告版权归东吴证券国际所有未经本公司同意不得以任何方式复制分发或使用本报告中的任何资料本报告仅作参考用途任何部分不得在任何司法管辖权下的地方解释为提呈或招揽购买或出售任何于报告或其他刊物内提述的任何证券投资产品交易策略或其他金融工具东吴证券国际毋须承担因使用本报告所载数据而可能直接或间接引致之任何责任损害或损失特别声明东吴证券国际可能在法律准许的情况下参与及投资本报告所述证券发行人之融资交易也可能为有关发行人提供投资银行业务服务或招揽业务及或于有关发行人之证券或期权或其他有关投资中持仓或持有权益或其他重大权益或进行交易阁下应考虑到东吴证券国际及或其相关人员可能存在影响本报告及所载观点客观性的潜在利益冲突请勿将本报告视为投资或其他决策的唯一信赖依据本报告及其所载信息并非针对或意图发送给任何就分派刊发可得到或使用此报告而导致东吴证券国际违反当地法律或规例或可致使东吴证券国际受制于相关法律或规例的任何地区国家或其他司法管辖区域的公民或居民接收者须自行确保使用本报告符合当地的法律及规例评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券国际经纪有限公司Level17ThreePacificPlace1QueensRoadEastHongKong香港皇后大道东1号太古广场3座17楼Tel电话85239830888公司85239830808客户服务公司网址httpwwwdwzqcomhk