投资事件
　　公司预计2022年实现归母净利润291亿元-315亿元，同比增长82.66%-97.72%；扣非归母净利润268亿元-290亿元，同比增长99.37% - 115.74%。
　　投资要点
　　盈利能力改善持续，出货保持高速增长
　　 2022年公司归母净利润中枢为303亿元，同比增长90.19%，其中第四季度归母净利润中枢为127亿元，同比增长55.36%，主要受益于公司优质产能释放，销量明显提升，以及降本增效持续，整体盈利能力提升。
　　全球动力市场份额稳步提升，布局海外生产和客户
　　据中国动力电池联盟数据，2022年公司在国内的动力电池市占率为48%，龙头地位保持；据SNE数据，2022年1-11月公司的全球动力电池市占率为37%，其中11月占份额41%，较LGES的份额高出29个百分点。海外布局持续加速，根据公司公告，公司德国图林根工厂于2019年开工建设，规划产能14GWh，其中模组产线已于2021年投产，电芯于2022年12月实现量产；2022年8月，公司宣布在匈牙利建设第二座欧洲工厂，规划产能100GWh，有望受益欧洲市场修复。
　　碳酸锂价格已跌破50万元，公司盈利有望修复
　　据上海钢联发布数据，2023年1月12日部分锂电材料报价下跌，电池级碳酸锂跌2000元/吨，均价报48.05万元/吨，根据我们测算，当碳酸锂降价5万元/吨，其他材料不变时，三元电芯成本降低0.039元/Wh，磷酸铁锂电芯成本降低0.035元/Wh，公司盈利能力有望持续修复。
　　麒麟电池有望于23Q1量产，“朋友圈”快速扩大
　　2022年12月，宁德时代麒麟电池被美国《时代》周刊(TIME)评为2022年度最佳发明，公司预计2023年第一季度实现量产，此外正全面推进钠离子、M3P、凝聚态、无钴电池、全固态、无稀有金属电池等电池技术布局。据公司微信公众号，2022年12月以来，公司陆续与Honda、华为终端、奇瑞集团、博世汽车售后、长安汽车、阿维塔科技、Gresham House储能基金和哪吒汽车陆续建立合作关系，内容囊括电池供货、公用事业储能、汽车售后、CIIC一体化智能底盘等。
　　盈利预测及估值
　　上调盈利预测，维持“买入”评级。公司是全球领先的动力电池和储能电池供应商，市场份额稳步提升。考虑到产品销量高增和盈利修复，我们上调22-24年归母净利润分别至303.27、464.30、607.97亿元(上调前分别为272.04、434.63、587.22亿元)，对应22-24年EPS分别为12.42、19.01、24.89元/股，当前股价对应PE分别为35、23、17倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新能源汽车销量不及预期；产能投放不及预期；新品认证和量产不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告点评报告电池宁德时代300750报告日期2023年01月12日2022年业绩超预期2023年盈利能力有望持续修复宁德时代2022年业绩预告点评投资事件投资评级买入维持公司预计2022年实现归母净利润291亿元-315亿元同比增长8266-9772扣非归母净利润268亿元-290亿元同比增长9937-11574分析师张雷投资要点执业证书号S1230521120004盈利能力改善持续出货保持高速增长zhanglei02stockecomcn2022年公司归母净利润中枢为303亿元同比增长9019其中第四季度归母分析师黄华栋净利润中枢为127亿元同比增长5536主要受益于公司优质产能释放销量执业证书号S1230522100003明显提升以及降本增效持续整体盈利能力提升huanghuadongstockecomcn全球动力市场份额稳步提升布局海外生产和客户研究助理虞方林据中国动力电池联盟数据2022年公司在国内的动力电池市占率为48龙头地yufanglinstockecomcn位保持据数据年月公司的全球动力电池市占率为其中SNE20221-113711月占份额41较LGES的份额高出29个百分点海外布局持续加速根据基本数据公司公告公司德国图林根工厂于2019年开工建设规划产能14GWh其中模组产线已于2021年投产电芯于2022年12月实现量产2022年8月公司宣收盘价43350布在匈牙利建设第二座欧洲工厂规划产能100GWh有望受益欧洲市场修复总市值百万元105883005碳酸锂价格已跌破50万元公司盈利有望修复总股本百万股244251据上海钢联发布数据2023年1月12日部分锂电材料报价下跌电池级碳酸锂股票走势图跌2000元吨均价报4805万元吨根据我们测算当碳酸锂降价5万元吨其他材料不变时三元电芯成本降低0039元Wh磷酸铁锂电芯成本降低0035宁德时代深证成指7元Wh公司盈利能力有望持续修复-1麒麟电池有望于23Q1量产朋友圈快速扩大-10年月宁德时代麒麟电池被美国时代周刊评为年度最佳-18202212TIME2022-27发明公司预计2023年第一季度实现量产此外正全面推进钠离子M3P凝-35聚态无钴电池全固态无稀有金属电池等电池技术布局据公司微信公众220122022203220422052206220722082210221122122301号2022年12月以来公司陆续与Honda华为终端奇瑞集团博世汽车售后长安汽车阿维塔科技GreshamHouse储能基金和哪吒汽车陆续建立合作相关报告关系内容囊括电池供货公用事业储能汽车售后CIIC一体化智能底盘等1盈利改善持续布局全球提盈利预测及估值升份额宁德时代2022年三上调盈利预测维持买入评级公司是全球领先的动力电池和储能电池供季度业绩点评报告20221024应商市场份额稳步提升考虑到产品销量高增和盈利修复我们上调22-24年2Q3业绩超市场预期锂电龙头加速创新宁德时代归母净利润分别至303274643060797亿元上调前分别为27204434632022年三季度业绩预告点评58722亿元对应22-24年EPS分别为124219012489元股当前股价对20221011应PE分别为352317倍维持买入评级3Q2盈利环比修复显著上半风险提示年业绩超预期宁德时代新能源汽车销量不及预期产能投放不及预期新品认证和量产不及预期2022年半年报业绩点评20220828财务摘要Table百万元Forcast20212022E2023E2024E营业收入130356529061604476712971-15913059143179归母净利润15931303274643060797-1011904531309每股收益元652124219012489PE665349228174资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分宁德时代300750点评报告表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20212022E2023E2024E百万元20212022E2023E2024E流动资产177735663034318446844153营业收入130356529061604476712971现金89072135995156299213785营业成本96094426470471594548363交易性金融资产1364136413641364营业税金及附加487197522562661应收账项3178127868161895325754营业费用4368176712019023813其它应收款3115158721813421389管理费用3369112691287515186预付账款6466237661077629965研发费用7691266123082836005存货4020020349765985247365财务费用641147113791436其他5737385939924530资产减值损失20488311949611200非流动资产129932176228218011250418公允价值变动损益0133613361336金额资产类0000投资净收益1233123312331233长期投资10949109491094910949其他经营收益1650115213201382固定资产4127580254118966153553营业利润19824390045974778257无形资产4480538863187532营业外收支63768488在建工程30998329993400029500利润总额19887390805983178345其他42230466374777848885所得税20265080777810185资产总计3076678392625364571094571净利润17861340005205368160流动负债149345600167244786734192少数股东损益1929367356237363短期借款12123686184409141归属母公司净利润15931303274643060797应付款项107190538607175521654857EBITDA26831448256813289374预收账款11538000EPS最新摊薄652124219012489其他18494546986082570194非流动负债65700661986672067269主要财务比率长期借款2211922119221192211920212022E2023E2024E其他43581440784460145150成长能力负债合计215045666364311506801460营业收入159063058614251795少数股东权益8109117821740524768营业利润11319967553183098归属母公司股东权84513161117207546268343归属母公司净利润10110903653103094益负债和股东权益3076678392625364571094571获利能力毛利率2628193921982309现金流量表净利率1370643861956百万元20212022E2023E2024EROE1969228423342347经营活动现金流42908520326628297702ROIC1449177821592251净利润17861340005205368160偿债能力折旧摊销6347427469229593资产负债率6990794058077322财务费用641147113791436净负债比率17574911107441投资损失1233123312331233流动比率119110130115营运资金变动78234174126137445192327速动比率092077103081其它57659160607144605172582营运能力投资活动现金流53781448234636339676总资产周转率056092088087资本支出46901449004625339269应收账款周转率627750750750长期投资6136000应付账款周转率298280280280其他74478111407每股指标元筹资活动现金流2365939714386539每股收益652124219012489短期借款578852621579702每股经营现金1757213027144000长期借款16051000每股净资产36266596849710986其他18204497611931241估值比率现金净增加额12786469232030457486PE6646349122811742PB1196657510395EVEBITDA4959216514061016资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分宁德时代300750点评报告股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分