研究报告全文：TableStockInfo2023年01月13日买入维持证券研究报告2022年度业绩预告点评当前价7498元稳健医疗300888美容护理目标价元6个月医用耗材需求旺盛期待消费品业务底部改善投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件公司发布了2022年年度业绩预告预计2022年主营业务收入为1107-117分析师蔡欣亿元同比增长388-467剔除并购公司贡献的8亿元后全年收入增速TableAuthor为296-375预计2022年归母净利润为162-185亿元同比增长执业证号S1250517080002307-493扣非净利润预计为152-175亿元同比增长477-701电话023-6751180792380Q4主营业务收入预计为343-406亿元同比增长546-83净利润预计为邮箱cxinswsccomcn37-6亿元同比增长1733-3433分析师赵兰亭降本增效战略持续推进盈利能力改善成本端来看2022年棉花棉纱坯执业证号S1250522080002布等主要原材料采购价格上涨公司生产成本有所增加价格方面公司定价电话023-67511807及折扣策略继续优化预计毛利率整体稳定向好费用率方面公司实行了降邮箱zhltswsccomcn本增效战略费效比优化营销费用率同比降低进而扩大盈利空间后续公司将在供应生产和销售等各个运营环节继续寻求降本空间盈利水平有望实TableQuotePic相对指数表现现进一步提升稳健医疗沪深300医用耗材品类拓宽防疫政策优化下疾控防护用品需求保持旺盛2022年公司6医用耗材收入预计为71-75亿元同比增长达81-912剔除并购业务贡献-3的亿元后增速为医用耗材营业收入预计为亿8606-708Q4227-267-12元同比增长约160-210医疗业务高速增长主要由于1公司疾控防护产品的质量受到疾控中心医院和消费者的高度认可伴随国内防疫政策优化-21医护人员和广大民众对N95KN95口罩及防护服等防护用品需求旺盛2随-30着公司Winner品牌知名度和美誉度提升医院连锁药店和电商等渠道覆盖率-38增加不含被并购公司的口径公司非疾控防护产品业务全年取得了双位数增2212232252272292211231长3通过并购浙江隆泰医疗科技有限公司稳健平安医疗科技湖南有限数据来源聚源数据公司稳健桂林乳胶用品有限公司丰富了在高端伤口敷料注射穿刺类和外科手套类等产品线的布局被并购公司在年度纳入公司合并报表的收2022基础数据入约为8亿元提高了公司在全国低值医用耗材的市场份额总股本TableBaseData亿股426消费品业务短期增长承压线下场景修复后有望恢复稳健增长2022年公司健流通A股亿股136康生活消费品预计收入为397-42亿元同比增长-21-36Q4健康消费品52周内股价区间元5407-9272业务营业收入预计为123-146亿元同比-91至79全年消费品收入同比总市值亿元31978基本持平主要由于受国内疫情管控影响公司消费品门店客流减少物流发总资产亿元13249每股净资产元2505货受限伴随国内疫情管控优化外部环境明显改善叠加公司聚焦棉柔巾湿巾卫生巾浴巾等品类推出创新单品以及在各线城市稳步增加门店数量未来公司消费品业务有望恢复稳健增长相关研究盈利预测与投资建议预计2022-2024年EPS分别为409元466元5531TableReport稳健医疗300888医疗板块增长靓丽元对应PE分别为18倍16倍14倍维持买入评级消费品盈利能力稳步回升2022-10-26风险提示原材料价格大幅波动的风险收购业务协同效果不及预期的风险疫情影响范围扩大的风险汇率波动较大的风险2稳健医疗300888医疗业务竞争力凸显消费品增长韧性强2022-08-19指标TableMainProfit年度2021A2022E2023E2024E3稳健医疗300888医疗业务增长亮眼营业收入百万元803742113772513065511516759消费品业务持续复苏2022-07-13增长率-35874155148416094稳健医疗300888医疗消费并驾齐归属母公司净利润百万元123932174573198712235949驱步入稳健增长阶段2022-04-24增长率-67484086138318745稳健医疗300888收购优质高端敷料每股收益EPS元291409466553企业品类渠道协同可期2022-04-11净资产收益率ROE1158143014321487PE26181614PB299261230201数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1稳健医疗3008882022年度业绩预告点评关键假设假设1公司消费品业务降本增效策略持续推进2022-2024年消费品业务毛利率分别为52552853假设2医用耗材业务随着疫情管控政策变化预计体量收缩价格回落2022-2024年毛利率预计逐步恢复常态分别为472465465基于以上假设我们预测公司2022-2024年分业务收入成本如下表表1分业务收入及毛利率百万元2021A2022E2023E2024E合计营业收入80374113772130655151676yoy-359416148161营业成本40283580056692177509毛利率499490488489日用消费品收入40542405424865157408yoy15300200180成本193635192572296326982毛利率522525528530医用耗材收入39220725578126493454yoy-560850120150成本205895383104347649998毛利率475472465465其他收入612673741815yoy-364100100100成本330438481529毛利率462350350350数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分2稳健医疗3008882022年度业绩预告点评附表财务预测与估值利润表百万元TableProfitDetail2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E营业收入803742113772513065511516759净利润123744174674198774235972营业成本402825580053669207775088折旧与摊销22234200312259125267营业税金及附加653997951119210466财务费用-1075088151040310381销售费用198917205928235179274533资产减值损失-10067-2000-2000-2000管理费用45439127425146334168360经营营运资本变动-80905-61105-29415-45269财务费用-1075088151040310381其他42912-286724911982资产减值损失-10067-2000-2000-2000经营活动现金流净额87169137548202844226334投资收益10324200300400资本支出-31676-60000-55000-50000公允价值变动损益5847000000000其他79557200300400其他经营损益000000000000投资活动现金流净额47881-59800-54700-49600营业利润147564207909236536280330短期借款-15007000000000其他非经营损益-1288-1676-1755-1651长期借款000000000000利润总额146276206233234781278680股权融资6791000000000所得税22532315593600642708支付股利-76769-22024-32482-36930净利润123744174674198774235972其他-55979-30278-10403-10381少数股东损益-188101062023筹资活动现金流净额-140964-52302-42885-47312归属母公司股东净利润123932174573198712235949现金流量净额-611225446105259129422资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E财务分析指标2021A2022E2023E2024E货币资金427394452840558099687521成长能力应收和预付款项121519180017204890237662销售收入增长率-3587415514841609存货159738207705238049284579营业利润增长率-6744408913771852其他流动资产325923326000327533330947净利润增长率-6763411613801871长期股权投资1695169516951695EBITDA增长率-6824488613841723投资性房地产000000000000获利能力固定资产和在建工程169342214263251624281310毛利率4988490248784890无形资产和开发支出26570233652016116956三费率2906300730002988其他非流动资产94481927339098589237净利率1540153515211556资产总计1326661149861816930371929907ROE1158143014321487短期借款000000000000ROA933116611741223应付和预收款项104926172344189242215454ROIC2717367433183366长期借款000000000000EBITDA销售收入1979208120632083其他负债153024104758115986127603营运能力负债合计257950277102305228343057总资产周转率061081082084股本42649426494264942649固定资产周转率559713712733资本公积454962454962454962454962应收账款周转率992128112241236留存收益5958357483849146141113633存货周转率274301291288归属母公司股东权益1067491122019613864261585445销售商品提供劳务收到现金营业收入10652少数股东权益1220132013821405资本结构股东权益合计1068711122151613878091586850资产负债率1944184918031778负债和股东权益合计1326661149861816930371929907带息债务总负债000000000000流动比率499515522527业绩和估值指标2021A2022E2023E2024E速动比率422423428429EBITDA159048236756269530315979股利支付率6194126216351565PE2574182716051352每股指标PB299261230201每股收益291409466553PS397280244210每股净资产2503286132513717EVEBITDA1505991832668每股经营现金204323476531股息率241069102116每股股利180052076087数据来源西南证券Wind请务必阅读正文后的重要声明部分3稳健医疗3008882022年度业绩预告点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告及附录版权为西南证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分稳健医疗3008882022年度业绩预告点评西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼邮编200120北京地址北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编100033深圳地址深圳市福田区深南大道6023号创建大厦4楼邮编518040重庆地址重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼邮编400025西南证券机构销售团队TableSalesPerson区域姓名职务座机手机邮箱蒋诗烽总经理助理销售总监021-6841530918621310081jsfswsccomcn崔露文高级销售经理1564296031515642960315clwswsccomcn王昕宇高级销售经理1775101837617751018376wangxyswsccomcn薛世宇销售经理1850214642918502146429xsyswsccomcn上海汪艺销售经理1312792053613127920536wyyfswsccomcn岑宇婷销售经理1861624326818616243268cyryfswsccomcn陈阳阳销售经理1786311185817863111858cyyyfswsccomcn张玉梅销售经理1895715733018957157330zymyfswsccomcn李煜销售经理1880173251118801732511yfliyuswsccomcn李杨销售总监1860113936218601139362yflyswsccomcn张岚销售副总监1860124180318601241803zhanglanswsccomcn王一菲销售经理1804006035918040060359wyfswsccomcn北京杜小双高级销售经理1881092293518810922935dxsyfswsccomcn胡青璇销售经理1880012395518800123955hqxswsccomcn王宇飞销售经理1850098186618500981866wangyufswsccom巢语欢销售经理1366708498913667084989cyhswsccomcn郑龑广深销售负责人1882518974418825189744zhengyanswsccomcn杨新意销售经理1762860991917628609919yxyswsccomcn张文锋销售经理1364263978913642639789zwfswsccomcn广深陈韵然销售经理1820880135518208801355cyryfswsccomcn龚之涵销售经理1580800192615808001926gongzhswsccomcn丁凡销售经理1555998968115559989681dingfyfswsccomcn请务必阅读正文后的重要声明部分