公司发布22年业绩预告，业绩表现超预期。1）22年归母净利润同比增长超30%。22年公司主营业务收入预计为110.7-117亿元，同比增长38.8%-46.7%，归母净利润达到16.2-18.5亿元，同比增长30.7%-49.3%，扣非净利润预计为15.2-17.5亿元，同比增长47.7%至70.1%。2）单Q4受防疫用品需求增加业绩成倍增长。22Q4公司主营业务收入计为22.7-26.7亿元，同比增长54.6%-83%，归母净利润3.7-6亿元，同比增长173.5%-343.6%，单季业绩表现超预期，主要是因为各地疫情频发影响下，公司医疗耗材产品供不应求，医院、连锁药店和电商等渠道覆盖率的增加拉动销售快速增长。
　　医疗业务受防疫需求增长收入提速，产品广受市场认可。1）疾控防护产品高增长，非疾控防护产品渠道覆盖率继续提速。22年预计实现营收71-75亿元，同比增长81.0%-91.2%，占比约64%，四季度医用耗材22.4-26.7亿元，同比增长达到162.8%至209.1%。在国内疫情频发的情况下，公司快速提升产能，抓住市场机会，满足了医护人员和广大民众的防护需求，产品受到疾控中心、医院和消费者的高度认可。非疾控防护在医院、连锁药店和电商等渠道覆盖率增加，稳健医疗的品牌知名度已广泛受到消费者认可，在不含被并购公司口径下，非疾控防护产品仍实现双位数增长。2）新并购三家公司，丰富高端医用敷料等业务布局。新收购浙江隆泰、平安医疗、桂林乳胶三家公司在2022年度纳入合并报表的收入约为8.0亿元，通过收购不断丰富公司在高端伤口敷料、注射穿刺类和外科手套类等产品线的布局，并驱动医疗板块业绩持续高增。
　　健康消费品业务表现稳健，零售环境转好下消费有望环比提速。22年公司健康消费品业务预计实现营收39.7-42.0亿元，同比下滑2.1%至增长3.6%，占比约36%，四季度健康消费业务12.3至14.6亿元，同比下滑9.1%至增长7.9%，受国内疫情管控的影响，门店客流减少和物流发货受限，公司健康生活消费品业务在外部环境挑战下取得稳健表现。渠道多元化布局的推进，商超拓展顺利，同时持续推进优化定价和降本增效，后续随着消费场景的恢复以及客流的回补，消费品业务有望实现加速成长。
　　降本增效成效显现，高质量增长未来可期。2022年棉花等主要原材料采购价格上行，但受益于品牌的高知名度，销售收入同比大幅增长且营销费用率同比降低，叠加健康生活消费品业务降本增效举措的顺利推进，公司重视提升费用投放的ROI，并采取精简SKU、优化人员结构、提升人效等措施，净利润增速优于营收增速。
　　公司是“医疗+消费”协同发展的大健康标杆企业，维持“买入”评级。公司研发能力强，医疗业务先发优势明显，兼具品牌力和渠道力，兼并收购下有望打造一站式产品体系。消费品业务有丰富产品线，线上线下渠道多元化布局，依托医疗背景+全棉理念进行差异化竞争。医疗业务实现超预期增长，随着线下消费场景的恢复以及消费意愿的增强，消费品业务亦有望加速提升通过调整细分业务增速上调22年盈利预测至17.6亿元（原为15.6亿元）维持23-24年盈利预测，预计22-24年净利润分别为17.6/19.2/22.4亿元，对应PE为18/17/14倍，看好公司医疗+消费业务长期成长空间，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、全棉理念推广不及预期、并购项目业绩不及预期、疫情影响消费恢复不及预期等。

研究报告全文：上市公司美容护理公2023年01月13日司稳健医疗300888研究业绩表现超预期医疗业务增长强劲公司点报告原因有业绩公布需要点评评投资要点买入维持公司发布22年业绩预告业绩表现超预期122年归母净利润同比增长超3022年公司主营业务收入预计为1107-117亿元同比增长388-467归母净利润达到162-185亿元同比增长307-493扣非净利润预计为152-175亿元同比增长证市场数据2023年01月12日券477至7012单Q4受防疫用品需求增加业绩成倍增长22Q4公司主营业务收入收盘价元7479计为227-267亿元同比增长546-83归母净利润37-6亿元同比增长研一年内最高最低元9135528究市净率281735-3436单季业绩表现超预期主要是因为各地疫情频发影响下公司医疗耗材报息率分红股价-产品供不应求医院连锁药店和电商等渠道覆盖率的增加拉动销售快速增长流通A股市值百万元10171告上证指数深证成指3163451146573医疗业务受防疫需求增长收入提速产品广受市场认可1疾控防护产品高增长非疾控防护产品渠道覆盖率继续提速22年预计实现营收71-75亿元同比增长注息率以最近一年已公布分红计算810-912占比约64四季度医用耗材224-267亿元同比增长达到1628至2091在国内疫情频发的情况下公司快速提升产能抓住市场机会满足了医护人员基础数据2022年09月30日和广大民众的防护需求产品受到疾控中心医院和消费者的高度认可非疾控防护在医每股净资产元2666资产负债率2823院连锁药店和电商等渠道覆盖率增加稳健医疗的品牌知名度已广泛受到消费者认可总股本流通A股百万426136在不含被并购公司口径下非疾控防护产品仍实现双位数增长2新并购三家公司丰流通B股H股百万--富高端医用敷料等业务布局新收购浙江隆泰平安医疗桂林乳胶三家公司在2022年度纳入合并报表的收入约为80亿元通过收购不断丰富公司在高端伤口敷料注射穿刺一年内股价与大盘对比走势类和外科手套类等产品线的布局并驱动医疗板块业绩持续高增稳健医疗沪深300指数收益率健康消费品业务表现稳健零售环境转好下消费有望环比提速22年公司健康消费品业务100预计实现营收397-420亿元同比下滑21至增长36占比约36四季度健康消-10费业务123至146亿元同比下滑91至增长79受国内疫情管控的影响门店客-20流减少和物流发货受限公司健康生活消费品业务在外部环境挑战下取得稳健表现渠道-30-40多元化布局的推进商超拓展顺利同时持续推进优化定价和降本增效后续随着消费场-50景的恢复以及客流的回补消费品业务有望实现加速成长01-1402-1403-1404-1405-1406-1407-1408-1409-1410-1411-1412-14降本增效成效显现高质量增长未来可期2022年棉花等主要原材料采购价格上行但相关研究受益于品牌的高知名度销售收入同比大幅增长且营销费用率同比降低叠加健康生活消费品业务降本增效举措的顺利推进公司重视提升费用投放的ROI并采取精简SKU优稳健医疗300888点评医疗业务引化人员结构提升人效等措施净利润增速优于营收增速领增长Q4旺季关注消费品业务动销20221025公司是医疗消费协同发展的大健康标杆企业维持买入评级公司研发能力强稳健医疗300888点评医疗业务高医疗业务先发优势明显兼具品牌力和渠道力兼并收购下有望打造一站式产品体系消速增长上半年业绩符合预期费品业务有丰富产品线线上线下渠道多元化布局依托医疗背景全棉理念进行差异化20220819竞争医疗业务实现超预期增长随着线下消费场景的恢复以及消费意愿的增强消费品业务亦有望加速提升通过调整细分业务增速上调22年盈利预测至176亿元原为156证券分析师亿元维持23-24年盈利预测预计22-24年净利润分别为176192224亿元对应王立平A0230511040052PE为181714倍看好公司医疗消费业务长期成长空间维持买入评级wanglpswsresearchcom风险提示行业竞争加剧全棉理念推广不及预期并购项目业绩不及预期疫情影响消研究支持费恢复不及预期等刘佩A0230121070001财务数据及盈利预测liupeiswsresearchcom联系人202122Q1-Q32022E2023E2024E刘佩营业总收入百万元80377642112931234714444862123297818同比增长率-35931340593170liupeiswsresearchcom归母净利润百万元12391250176219202240同比增长率-67513342290166每股收益元股291293413450525毛利率499479500504504ROE116110142134135市盈率26181714注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评图12022Q1-3营收同比增长31图22022Q1-3归母净利润同比增长13381140亿元125320040亿元120356501501003080476425450801002025060458501241253503841540100434355502050-500-1502017201820192020202122Q1-32017201820192020202122Q1-3营业收入YoY右轴归母净利润YoY右轴资料来源公司公告申万宏源研究资料来源公司公告申万宏源研究图32022Q1-3毛利率479净利率166图42022Q1-3销售费用率183管理费用率63研发费用率49705963529627160517302474784924994792405025183201594030514611212630151541661057632012282111120253034495333710002017201820192020202122Q1-32017201820192020202122Q1-3销售费用率管理费用率不含研发净利率毛利率研发费用率资料来源公司公告申万宏源研究资料来源公司公告申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共4页简单金融成就梦想公司点评财务摘要百万元百万股2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入125348037112931234714444其中营业收入125348037112931234714444减营业成本50704028564661247164减税金及附加1176592100118主营业务利润73473944555561237162减销售费用15751989276729633467减管理费用437454678704809减研发费用411298508519578减财务费用219-107-167-132-142经营性利润47051310176920692450加信用减值损失损失以-填列-36-1000加资产减值损失损失以-填列-240-10111000加投资收益及其他103267209209209营业利润45321476208922782660加营业外净收入-29-13000利润总额45021463208922782660减所得税680225329360424净利润38231237176019172236少数股东损益12-2-3-3-3归属于母公司所有者的净利润38101239176219202240全面摊薄总股本426426426426426每股收益元980291413450525资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共4页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本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