公司预计2022全年收入为110.7~117亿元/同增39%~47%，预计归母净利润为16.2~18.5亿元/同增31%~49%，表现超预期。拆分来看，医疗业务收入在疾控防护需求高增&并购业务贡献下大幅增长，公司预计收入71~75亿元/同增81%~91%，消费业务在疫情扰动下表现稳健，公司预计收入同比-2%~+4%。未来伴随消费环境回暖，我们看好公司非疾控防护医疗和消费业务实现快速增长，同时在未来与新冠共存的时代背景下，我们认为疾控防护产品需求有望常态化，看好公司整体业绩实现稳步提升，维持“买入”评级。
　　▍业绩预告表现超预期。公司披露2022年业绩预告，全年收入预计为110.7至117.0亿元，同比增长39%~47%（wind一致预期2022年收入为101.6亿元），归母净利润预计为16.2~18.5亿元，同比增长31%~49%，（wind一致预期2022年净利润为15.4亿元），扣非归母净利润预计为15.2~17.5亿元，同比增长48%~70%。拆分4Q22看，收入预计为34.3~40.6亿元，同增55%~83%，归母净利润预计为3.7~6.0亿元，同增173%~343%，扣非归母净利润为3.7~6.0亿元，同增362%~649%。
　　▍医疗：疾控防护大幅增长，并购业务贡献显著。据公司业绩预告，公司预计2022年医疗业务收入为71~75亿元，同增81%~91%，其中4Q22预计为22.7~26.7亿元，同增163%~209%。拆分业务看，业绩高增主要系2022年局部疫情爆发，疾控防护产品需求大幅增长，公司快速提升产能，积极满足社会需求，实现业务收入高增，并带来品牌美誉度和渠道覆盖度的提升，同时带动非疾控防护产品销售（2022年不包含并购业务口径的非疾控防护产品收入实现双位数增长）。此外，公司2022年5月以来先后并购了浙江隆泰医疗、平安医械、桂林乳三家医疗企业，丰富了在高端伤口敷料、注射穿刺类和外科手套类等产品线的布局，公司预计三家并购企业2022年并表收入贡献约为8亿元。
　　▍消费：局部疫情扰动下表现稳健。公司预计2022年消费业务收入为39.7~42.0亿元，同比-2%~+4%，其中4Q22预计为12.3~14.6亿元，同比-9%~+8%。公司消费业务在局部疫情对线下门店客流扰动的情况下，全年仍实现了基本持平的稳健表现，韧性强大。
　　▍风险因素：下游需求波动；行业竞争加剧；原材料价格波动；渠道拓展不及预期；医疗耗材业务协同不及预期等风险。
　　▍投资建议：考虑到疾控防护产品需求2023年上半年有望持续旺盛，上调2022-23年EPS预测至4.15/4.72元（原预测为3.72/4.63元），维持2024年EPS预测5.28元。公司身处医疗和消费两大广阔市场，业务发展稳健，并充分享受国产品牌崛起红利，参考李宁（2023年29倍PE）和安踏体育估值（2023年26倍PE），以及公司历史估值中枢20倍，考虑到公司整体增速略缓于运动龙头，给予公司2023年20倍PE，给予目标价94元，维持“买入”评级。

研究报告全文：业绩表现超预期看好公司持续稳步发展稳健医疗300888SZ2022年业绩预告点评2023112中信证券研究部核心观点公司预计2022全年收入为1107117亿元同增3947预计归母净利润为162185亿元同增3149表现超预期拆分来看医疗业务收入在疾控防护需求高增并购业务贡献下大幅增长公司预计收入7175亿元同增8191消费业务在疫情扰动下表现稳健公司预计收入同比-24未来伴随消费环境回暖我们看好公司非疾控防护医疗和消费业务实现快速增长同时在未来与新冠共存的时代背景下我们认为疾控防护产品需求有望常冯重光态化看好公司整体业绩实现稳步提升维持买入评级纺织服装行业首席分析师业绩预告表现超预期公司披露2022年业绩预告全年收入预计为1107至S10105190400061170亿元同比增长3947wind一致预期2022年收入为1016亿元归母净利润预计为162185亿元同比增长3149wind一致预期2022年净利润为154亿元扣非归母净利润预计为152175亿元同比增长4870拆分4Q22看收入预计为343406亿元同增5583归母净利润预计为3760亿元同增173343扣非归母净利润为3760亿元同增362649医疗疾控防护大幅增长并购业务贡献显著据公司业绩预告公司预计2022郑一鸣年医疗业务收入为7175亿元同增8191其中4Q22预计为227267纺织服装行业联席亿元同增163209拆分业务看业绩高增主要系2022年局部疫情爆发首席分析师疾控防护产品需求大幅增长公司快速提升产能积极满足社会需求实现业S1010519120002务收入高增并带来品牌美誉度和渠道覆盖度的提升同时带动非疾控防护产品销售2022年不包含并购业务口径的非疾控防护产品收入实现双位数增长此外公司2022年5月以来先后并购了浙江隆泰医疗平安医械桂林乳三家医疗企业丰富了在高端伤口敷料注射穿刺类和外科手套类等产品线的布局公司预计三家并购企业2022年并表收入贡献约为8亿元消费局部疫情扰动下表现稳健公司预计2022年消费业务收入为397420郑逸坤亿元同比-24其中4Q22预计为123146亿元同比-98公纺织服装分析师司消费业务在局部疫情对线下门店客流扰动的情况下全年仍实现了基本持平S1010522060001的稳健表现韧性强大风险因素下游需求波动行业竞争加剧原材料价格波动渠道拓展不及预期医疗耗材业务协同不及预期等风险投资建议考虑到疾控防护产品需求2023年上半年有望持续旺盛上调2022-23年EPS预测至415472元原预测为372463元维持2024年EPS预测元公司身处医疗和消费两大广阔市场业务发展稳健并充分享受国稳健医疗300888SZ528产品牌崛起红利参考李宁2023年29倍PE和安踏体育估值2023年26评级买入维持倍PE以及公司历史估值中枢20倍考虑到公司整体增速略缓于运动龙头当前价7174元目标价9400元给予公司2023年20倍PE给予目标价94元维持买入评级总股本426百万股项目年度202020212022E2023E2024E流通股本136百万股营业收入百万元125348037113581229014029总市值306亿元营业收入增长率YoY1740-35941382141近三月日均成交额174百万元净利润百万元3810123917692014225352周最高最低价92725407元净利润增长率近1月绝对涨幅-533YoY5975-675427139118近6月绝对涨幅-199每股收益EPS基本元980291415472528毛利率595499473475481近12月绝对涨幅-2229净资产收益率ROE364116147147145每股净资产元24512503282832173651PE73247173152136证券研究报告请务必阅读正文之后第4页起的免责条款和声明稳健医疗年业绩预告点评300888SZ20222023112PB2929252220PS2438272522EVEBITDA65175135118105资料来源中信证券研究部预测注股价为年月日收盘价Wind2023111请务必阅读正文之后的免责条款和声明2稳健医疗年业绩预告点评300888SZ20222023112利润表百万元资产负债表百万元指标名称202020212022E2023E2024E指标名称202020212022E2023E2024E营业收入125348037113581229014029货币资金41634274534168617589营业成本50704028598364507286存货12161597199214692098毛利率595499473475481应收账款8447769379971218税金及附加1176599107119其他流动资产47673699368637113792销售费用15751989221025702958流动资产1099010346119561303814698销售费用率126247195209211固定资产14011477189026413139管理费用437454717699770长期股权投资1317171717管理费用率3557635755无形资产208266256246236财务费用219107106134159其他长期资产3901161121112611311财务费用率17-13-09-11-11非流动资产20122921337341654702研发费用411298423481541资产总计1300213267153301720319400研发费用率3337373939短期借款1500000投资收益2210394140165应付账款727735115711161333EBITDA47401759228126112922其他流动负债15501340153816881704营业利润率36161836189520311987流动负债24272075269528043037营业利润45321476215224962787长期借款00000营业外收入46555其他长期负债107505515525535营业外支出3419202020非流动性负债107505515525535利润总额45021463213724812773负债合计25342580321033283572所得税680225321372416股本426426426426426所得税率151154150150150资本公积44824550455045504550少数股东损益1224894104归属于母公司所1045410675120601372015570归属于母公司股有者权益合计38101239176920142253东的净利润少数股东权益141260154258净利率股东权益合计3041541561641611046810687121201387515828负债股东权益总1300213267153301720319400计现金流量表百万元主要财务指标指标名称202020212022E2023E2024E指标名称202020212022E2023E2024E税后利润38231237181621092357增长率折旧和摊销258222298359412营业收入1740-35941382141营运资金的变化407-790-15613-776营业利润6061-674458160117其他经营现金流280202-135-373-286净利润5975-675427139118经营现金流合计4767872196527081708利润率资本支出-573-743-750-1150-950毛利率595499473475481投资收益2210394140165EBITDAMargin378219201212208其他投资现金流-38781119273239净利率304154156164161投资现金流合计-4430479-629-978-746回报率权益变化35930000净资产收益率364116147147145负债变化-109-150101010总资产收益率29393115117116股利支出-43-768-384-354-403其他其他融资现金流-93-492106134159资产负债率195194209193184融资现金流合计3348-1410-268-209-234现金及现金等价所得税率1511541501501503686-5910671520728股利支付率物净增加额201310200200200资料来源公司公告中信证券研究部预测请务必阅读正文之后的免责条款和声明3分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上4特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利5